導(dǎo)語：如何才能寫好一篇目前宏觀經(jīng)濟政策，這就需要搜集整理更多的資料和文獻，歡迎閱讀由公務(wù)員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

篇1

關(guān)鍵詞：宏觀經(jīng)濟政策；投資行為；投資效率

企業(yè)的投資活動既是公司權(quán)益價值創(chuàng)造的驅(qū)動力（Modigliani & Miller，1958），也是我國經(jīng)濟整體經(jīng)濟增長的驅(qū)動力。其投資效率的高低既關(guān)乎企業(yè)的成敗，也關(guān)乎一個國家的整體經(jīng)濟發(fā)展水平。

企業(yè)的投資效率受到內(nèi)外部環(huán)境的雙重影響，目前的大多數(shù)研究集中在內(nèi)部環(huán)境。例如公司治理水平、公司特征等等。改革開放以來我國經(jīng)濟取得了跨越式的巨大發(fā)展，對于微觀企業(yè)的投資效率，國家層面的宏觀經(jīng)濟政策發(fā)揮了一定的作用。宏觀經(jīng)濟政策是國民經(jīng)濟的“調(diào)節(jié)器”，尤其是我國正處于轉(zhuǎn)型時期，宏觀經(jīng)濟政策更是發(fā)揮著巨大的導(dǎo)向作用。然而目前對于宏觀經(jīng)濟政策是如何影響微觀企業(yè)投資效率的研究不是很多，出現(xiàn)了一定的割裂現(xiàn)象。本文基于國內(nèi)外的文獻，對于宏觀經(jīng)濟政策如何影響微觀企業(yè)投資效率的文獻進行了綜述。

一、宏觀經(jīng)濟政策

（一）宏觀經(jīng)濟政策的定義

宏觀經(jīng)濟政策是一個國家采取的對經(jīng)濟進行干預(yù)的手段，是政府為了協(xié)調(diào)和發(fā)展整個國民經(jīng)濟而制定和實施的一系列政策。主要有經(jīng)濟周期、財政政策、貨幣政策、信貸政策、稅收政策、匯率政策、產(chǎn)業(yè)政策、監(jiān)管政策以及收入分配政策等。

（二）宏觀經(jīng)濟政策的作用

國家實行宏觀經(jīng)濟政策就是為了實現(xiàn)經(jīng)濟的長期穩(wěn)定發(fā)展、穩(wěn)定物價水平、平衡國際收支以及實現(xiàn)充分就業(yè)。為應(yīng)對2008全球金融危機對我國經(jīng)濟的巨大沖擊，緩和慘淡的經(jīng)濟局面，我國當局實施了積極的財政政策以及寬松的貨幣政策，推出了4萬億救市計劃并取得了預(yù)期效果，我國經(jīng)濟逐漸實現(xiàn)復(fù)蘇。自2010年以來我國GDP增速逐漸回落，進入經(jīng)濟發(fā)展新常態(tài)的重要戰(zhàn)略時期，宏觀經(jīng)濟政策正逐漸引領(lǐng)中國經(jīng)濟向集約型、質(zhì)量型轉(zhuǎn)變，不斷刺激需求，調(diào)整經(jīng)濟結(jié)構(gòu)。

二、企業(yè)投資效率

在新古典經(jīng)濟學中，企業(yè)的投資取決于投資項目的邊際價值，只有邊際收益大于邊際成本，企業(yè)的投資活動才是有效率的。在Modigliani等的完美市場假設(shè)中，投資機會是企業(yè)投資效率的決定性因素。抓住好的投資機會可以使企業(yè)獲得巨大的競爭優(yōu)勢。但是我國并不存在完美的市場機制，現(xiàn)實中的投資并不完全取決于投資機會，企業(yè)中的非效率投資即過度投資和投資不足現(xiàn)象也廣泛存在，影響企業(yè)價值最大化的實現(xiàn)，從長遠利益上不利于企業(yè)的生存和發(fā)展。根據(jù)資本成本的錨定效應(yīng)，企業(yè)進行投資項目的選擇應(yīng)以資本成本為取舍率，只有企業(yè)的投資項目的預(yù)期報酬率大于企業(yè)的資本成本，投資才是有效率的，才應(yīng)被管理層采納。改善投資效率是企業(yè)財務(wù)管理的主要目標，所以投資效率問題至關(guān)重要，引起了國內(nèi)外學者和實務(wù)界的廣泛關(guān)注。

（一）企業(yè)投資效率的衡量

投資效率的衡量是投資決策的核心問題。近年來國內(nèi)外學者運用數(shù)學、計量經(jīng)濟學等原理對企業(yè)投資效率的的衡量方法和測度模型進行了不斷地探索，主要有：（1）Fazzari等（1988）從融資約束角度提出的投資-現(xiàn)金流敏感度測量模型，基于信息不對稱理論，外源融資成本大于內(nèi)源融資成本。模型中的敏感性程度可以反映企業(yè)所受的外部融資約束情況。（2）Vogt（1994）在Fazzari等的測量模型基礎(chǔ)上提出了現(xiàn)金流與投資機會交互項測量模型，通過該模型中交互項的符號可以判斷企業(yè)是受融資約束出現(xiàn)了投資不足還是由于問題出現(xiàn)了過度投資情況。（3）Richardson（2006）基于自由現(xiàn)金流與過度投資的關(guān)系提出的殘差項度量模型，通過模型中殘差項的符號可以判斷企業(yè)非效率投資的類型。（4）Biddle等（2009）提出的無條件測試模型，首先通過模型測度企業(yè)的預(yù)期投資水平，然后分行業(yè)逐年進行回歸，再把殘差項按照小到大的順序分成四組，第一組是投資不足，中間兩組為正常的基準組，最后一組為投資多度，再采用Multinomial Logit模型來測度企業(yè)投資出現(xiàn)在投資不足或過度投資組的概率，以此來衡量企業(yè)的投資效率。

（二）企業(yè)投資效率的影響因素

對于企業(yè)投資效率影響因素的研究可以分為公司內(nèi)部因素和外部宏觀經(jīng)濟環(huán)境因素兩部分。

對于內(nèi)部環(huán)境因素，目前的研究主要有公司信息披露狀況、會計穩(wěn)健性、董事會以及管理者特征、公司治理水平、公司異質(zhì)性等方面。國內(nèi)外學者比較注重企業(yè)內(nèi)部對于其投資效率的研究，出現(xiàn)了一定程度的宏觀經(jīng)濟環(huán)境與微觀企業(yè)投資行為的割裂現(xiàn)象，然而隨著金融危機的爆發(fā)以及國家相關(guān)政策的頒布，宏觀經(jīng)濟政策對企業(yè)投資效率的影響越來越得到理論界以及實務(wù)界的重視。外部宏觀環(huán)境對于企業(yè)投資效率的影響主要有環(huán)境不確定性、外部治理水平、經(jīng)濟周期、貨幣政策，信貸政策、以及財政政策等因素。

三、宏觀經(jīng)濟政策與企業(yè)投資效率

（一）宏觀經(jīng)濟政策對企業(yè)投資效率影響的傳導(dǎo)路徑

一個國家的宏觀經(jīng)濟政策對微觀企業(yè)投資效率影響的傳導(dǎo)路徑主要有兩條：（1）通過宏觀經(jīng)濟政策導(dǎo)向作用改變企業(yè)對國家經(jīng)濟、行業(yè)經(jīng)濟的整體判斷和預(yù)期進而影響投資機會來影響企業(yè)投資行為（2）通過宏觀經(jīng)濟政策對利率等的影響進而改變企業(yè)的資本成本來以及融資約束影響企業(yè)投資行為

（二）宏觀經(jīng)濟政策對企業(yè)投資效率的影響

不同的發(fā)展階段，國家為了更好地促進企業(yè)的發(fā)展，采取了不同的宏觀經(jīng)濟政策來實施調(diào)控，但是這對企業(yè)的投資效率的影響效果到底如何，引起了學者的關(guān)注和研究。該部分依據(jù)劃分的宏觀經(jīng)濟政策影響微觀企業(yè)投資效率的兩條傳導(dǎo)路徑分別進行了梳理。

1.路徑一：宏觀經(jīng)濟政策通過改變企業(yè)對國家經(jīng)濟、行業(yè)經(jīng)濟的整體判斷和預(yù)期進而影響投資機會來影響企業(yè)投資行為

宏觀經(jīng)濟周期的變化會加大企業(yè)對未來預(yù)期的不確定性，影響企業(yè)投資機會的發(fā)現(xiàn)，加大企業(yè)對未來經(jīng)濟活動狀況以及信息的判斷的難度，進而影響企業(yè)的投資支出。經(jīng)濟周期反映了一個國家總體經(jīng)濟發(fā)展的波動狀況，一般我們可把它劃分為擴張和緊縮兩個階段。在經(jīng)濟危機階段，一般來說企業(yè)對經(jīng)濟前景預(yù)期會比較差，國家就會相應(yīng)實施寬松的財政貨幣政策來刺激投資和需求，緩解投資不足。在經(jīng)濟繁榮階段，一般來說企業(yè)對國家的經(jīng)濟前景預(yù)期會比較樂觀，國家也會相應(yīng)實施緊縮的宏觀經(jīng)濟政策來抑制盲目以及過度投資來提高企業(yè)的投資效率。此外宏觀經(jīng)濟政策也會通過影響企業(yè)的資本成本和融資能力等因素來間接影響企業(yè)的投資機會。

Bloom 等（2007）研究認為宏觀環(huán)境的不確定性會影響企業(yè)管理層對企業(yè)信息的判斷能力，會更加保守和謹慎，從而影響投資。應(yīng)惟偉（2008）通過研究證實了經(jīng)濟周期與企業(yè)投資的相關(guān)關(guān)系，不同階段不同的財政貨幣政策會影響企業(yè)的經(jīng)營活動和融資環(huán)境進而影響企業(yè)的投資-現(xiàn)金流敏感性。陳艷（2013）通過實證研究發(fā)現(xiàn)企業(yè)的投資機會和投資支出與經(jīng)濟危機負相關(guān)，而寬松的宏觀貨幣政策會增加企業(yè)投資機會以及投資支出從而起到正的調(diào)節(jié)作用。邱靜（2014）實證研究證實了當貨幣政策比較寬松時，會有較好的投資機會，進而企業(yè)投資效率也會比較高。張超等（2015）研究了經(jīng)濟增長平穩(wěn)時期，貨幣供給和信貸供給與非效率投資的相關(guān)關(guān)系，貨幣政策會提高企業(yè)的投資效率。劉放等（2015）實證檢驗了投資效率的順周期效應(yīng)，并且國有企業(yè)和處于低經(jīng)濟發(fā)展水平地區(qū)企業(yè)的投資效率的順周期效應(yīng)更強。

2.路徑二：宏觀經(jīng)濟政策通過對利率等的影響進而改變企業(yè)的資本成本來以及融資約束來影響企業(yè)投資行為

資本成本是企業(yè)在投資時所考慮的必須要達到的最低報酬率，也是企業(yè)通過有效的管理必須應(yīng)該達到的價值創(chuàng)造能力。國家的宏觀經(jīng)濟政策可以通過影響企業(yè)的資本成本來影響投資。而且企業(yè)投資與其外部融資能力密切相關(guān)，宏觀經(jīng)濟政策也會通過緩解企業(yè)的融資約束來影響投資效率，其中我國貨幣政策主要通過企業(yè)的貨幣渠道（又稱利率渠道或資本成本渠道）和信用渠道來發(fā)揮作用，這兩種渠道都是通過影響企業(yè)的融資成本以及融資規(guī)模來對企業(yè)投資效率產(chǎn)生影響。

Mojon 等（2002）通過對歐盟中的法國、德國、意大利和西班牙的研究發(fā)現(xiàn)利率政策會通過影響資本成本影響企業(yè)的投資行為。我國的彭方平等（2007）研究發(fā)現(xiàn)宏觀經(jīng)濟政策通過改變政策利率和國債到期收益率等來影響企業(yè)的資本使用成本來影響投資，進而說明了我國宏觀經(jīng)濟政策微觀傳導(dǎo)機制的有效性。但是對于我國的資本成本與投資行為敏感性的問題卻一直存在著爭議，其投資行為與資本成本的敏感性關(guān)系并不十分明顯，特別是在國有企業(yè)中。徐明東等（2012）研究發(fā)現(xiàn)貨幣政策通過資本成本影響企業(yè)投資決策的的作用比較微弱，而國有企業(yè)對資本成本不敏感。喻坤等（2014）揭示了我國的投資效率之謎，認為我國貨幣政策加大了國有與非國有企業(yè)融資約束的不同，從而非國有企業(yè)的信貸資源被國有企業(yè)擠出，我國非國有企業(yè)的投資效率因此而降低。賀京同等（2015）通過對寬松的貨幣政策與企業(yè)非效率投資行為之間的關(guān)系進行的研究得出，寬松的貨幣政策是否對企業(yè)非效率投資行為有抑制作用要取決于企業(yè)的產(chǎn)權(quán)性質(zhì)和投資機會。

四、評述與展望

對于企業(yè)投資效率的影響因素，目前國內(nèi)外研究大多還是基于微觀層面，從而出現(xiàn)了一定程度的宏觀經(jīng)濟政策和微觀企業(yè)投資行為的割裂現(xiàn)象，但是對于宏觀經(jīng)濟政策的微觀效應(yīng)也逐漸得到了學者們的重視與深入研究。鑒于此本文對宏觀經(jīng)濟政策影響微觀企業(yè)投資效率的傳導(dǎo)路徑內(nèi)分為兩條分別進行了梳理。未來對企業(yè)行為的研究應(yīng)該更加注重宏觀政策的調(diào)控作用，并且應(yīng)該在宏觀經(jīng)濟政策的具體傳導(dǎo)路徑方面應(yīng)該更加明確與深化。

對于企業(yè)投資效率的衡量模型方面，目前大多采用投資-現(xiàn)金流敏感度測量模型，投資-投資機會敏感度模型以及Richardson的殘差項模型，但是這些模型都各有利弊，能否真正測度企業(yè)的投資效率，其合理性和準確性都有待于探討，期待能夠建立更加科學的測量模型。

對于企業(yè)來說，資本成本是其投資決策時必定要考慮的與其將擔負的風險相對應(yīng)的必要報酬率率，其投資支出對資本成本的敏感性可以檢驗貨幣政策的資本成本傳導(dǎo)路徑是否順暢。資本成本在公司財務(wù)決策中具有錨定作用，但是在我國尤其是國有企業(yè)中，資本成本敏感性并不高。因此要深化我國國有企業(yè)改革，并且加強我國宏觀政策傳導(dǎo)的通暢性和落實的有效性。

宏觀經(jīng)濟政策要指導(dǎo)轉(zhuǎn)變經(jīng)濟發(fā)展方式的的同時要提高投資效率而不是投資率。在宏觀經(jīng)濟政策影響企業(yè)投資效率的同時，企業(yè)的投資效率也會影響宏觀經(jīng)濟的波動和宏觀經(jīng)濟政策的制定，所以在研究時也應(yīng)注意投資效率的反作用機制。

宏觀經(jīng)濟政策在一定程度上會抑制或刺激企業(yè)的投資支出，從而影響企業(yè)的投資效率。由于我國正處于經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的特殊階段，針對不同產(chǎn)權(quán)性質(zhì)的企業(yè)、不同類型的行業(yè)、不同的市場化程度的地區(qū)以及不同的現(xiàn)實宏觀環(huán)境，宏觀經(jīng)濟政策的制定和實施不應(yīng)出現(xiàn)“一刀切”的現(xiàn)象，而是應(yīng)更加細化。同時中央和地方更應(yīng)該有效的協(xié)調(diào)和配合，更好的建設(shè)服務(wù)型政府，更好地發(fā)揮財政政策和貨幣政策等的宏觀調(diào)控作用，以促進我國企業(yè)投資效率的提高，實現(xiàn)我國宏觀經(jīng)濟政策與微觀企業(yè)投資行為的更好融合以及協(xié)調(diào)運轉(zhuǎn)。

參考文獻：

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篇2

關(guān)鍵詞：房地產(chǎn)；經(jīng)濟周期；宏觀經(jīng)濟政策；關(guān)聯(lián)性

中圖分類號：F293.3 文獻標識碼：A 文章編號：1001-828X（2013）07-000-01

自2000年開始，我國城市化進程的加快為我國的房地產(chǎn)業(yè)的發(fā)展提供了重要契機，促進其進入了繁榮發(fā)展的階段。房地產(chǎn)業(yè)作為我國的第三產(chǎn)業(yè)，不僅在很大程度上改善了人民的生活條件與居住條件，還對我國社會經(jīng)濟的發(fā)展起著重要作用。近年來，宏觀經(jīng)濟政策在我國的逐漸落實使房地產(chǎn)業(yè)的發(fā)展更加趨于理性，而房地產(chǎn)自身具有的商品特性、對社會財富的創(chuàng)造性以及與其他行業(yè)的相關(guān)性決定了其必然會受到宏觀經(jīng)濟政策的影響，并形成一種經(jīng)濟周期。經(jīng)濟周期的波動會對我國社會經(jīng)濟的發(fā)展產(chǎn)生一定的影響，因此，加強對房地產(chǎn)經(jīng)濟周期與宏觀調(diào)控經(jīng)濟政策關(guān)聯(lián)性的探討研究非常有必要。

一、影響房地產(chǎn)經(jīng)濟周期波動的因素

在房地產(chǎn)業(yè)的發(fā)展中出現(xiàn)的過熱現(xiàn)象實際上就是其經(jīng)濟周期波動的表現(xiàn)，所以，研究影響房地產(chǎn)經(jīng)濟周期波動的因素非常有必要。影響房地產(chǎn)經(jīng)濟周期波動的因素是多方面的，包括內(nèi)生因素和外生因素。

1.內(nèi)生因素

內(nèi)生因素包括房地產(chǎn)價格、需求、收入、政策以及市場的預(yù)期變動等，同時，房地產(chǎn)的供給總量會在勞動力、技術(shù)水平以及資金管理等方面變化的影響下而不斷擴張或收縮。這些因素在本質(zhì)上決定著房地產(chǎn)經(jīng)濟波動的周期性和持續(xù)性?？梢姡康禺a(chǎn)供給、需求任何一方面出現(xiàn)失衡，將會影響房地產(chǎn)業(yè)的持續(xù)發(fā)展，從而引發(fā)房地產(chǎn)的經(jīng)濟波動。因此，必須加大對房地產(chǎn)經(jīng)濟的調(diào)控，保持房地產(chǎn)供給和需求在總量和結(jié)構(gòu)上的平衡。

2.外生因素

外生因素是引起房地產(chǎn)經(jīng)濟波動的初始原因和初始推動力，主要包括財政政策、貨幣政策、產(chǎn)業(yè)政策、投資政策、經(jīng)濟體制改革政策、技術(shù)因素、社會經(jīng)濟因素等，其中政策因素對房地產(chǎn)經(jīng)濟周期波動的影響較為直接，較為顯著，房地產(chǎn)業(yè)的發(fā)展與社會經(jīng)濟增長的高度成正比，宏觀經(jīng)濟增長率越高，房地產(chǎn)業(yè)的發(fā)展就越快。另外，自然災(zāi)害比如地震、洪水等，以及戰(zhàn)爭、社會突發(fā)事件、科學技術(shù)的變革等對房地產(chǎn)經(jīng)濟的波動有直接、突發(fā)、猛烈的影響，這些因素中有的持續(xù)時間較短，有的則較長。

二、房地產(chǎn)經(jīng)濟周期與宏觀經(jīng)濟政策的關(guān)聯(lián)性

我國房地產(chǎn)經(jīng)濟周期的波動是房地產(chǎn)業(yè)發(fā)展過程中的自然現(xiàn)象，這種現(xiàn)象是不可避免的，宏觀經(jīng)濟政策對房地產(chǎn)進行調(diào)控能夠防止房地產(chǎn)業(yè)出現(xiàn)大幅度的經(jīng)濟波動，使房地產(chǎn)周期性波動在可控范圍，從而最大限度的減少經(jīng)濟周期波動對房地產(chǎn)業(yè)和社會經(jīng)濟帶來的不利影響。下面對房地產(chǎn)業(yè)的宏觀調(diào)控提出幾點建議，以更好促進房地產(chǎn)經(jīng)濟周期與宏觀經(jīng)濟政策的關(guān)聯(lián)和協(xié)調(diào)。

1.處理好房地產(chǎn)業(yè)發(fā)展周期差異性與宏觀經(jīng)濟政策統(tǒng)一性的矛盾

由于我國各個地區(qū)的發(fā)展程度是不一樣的，加上房地產(chǎn)業(yè)具有區(qū)域性的特點，所以各個地區(qū)房地產(chǎn)業(yè)的發(fā)展程度也是不一樣的，這就決定了房地產(chǎn)經(jīng)濟周期既有全國性的周期，又有區(qū)域性的周期。因此，宏觀經(jīng)濟調(diào)控政策要根據(jù)房地產(chǎn)業(yè)發(fā)展的全國性和區(qū)域性特點，結(jié)合本地的實際情況，采用科學的發(fā)展觀，既要避免“一刀切”，也要保證地方政府對政策的有效執(zhí)行。

2.根據(jù)經(jīng)濟形勢靈活調(diào)整貨幣政策

貨幣政策要根據(jù)國民經(jīng)濟的發(fā)展狀況進行調(diào)整，力求政策與經(jīng)濟發(fā)展相適應(yīng)，防止房地產(chǎn)出現(xiàn)過熱或過冷情況，還要對利息率進行適當?shù)恼{(diào)整，在調(diào)控方式和松緊程度方面應(yīng)連續(xù)微調(diào)。同時，要在控制貨幣政策的調(diào)整幅度、謹慎控制金融市場流動性的基礎(chǔ)上，充分發(fā)揮房地產(chǎn)的經(jīng)濟增長點作用，擴大內(nèi)需，延緩周期波動，使房地產(chǎn)經(jīng)濟市場的發(fā)展更為活躍，為實現(xiàn)我國房地產(chǎn)業(yè)和社會經(jīng)濟的可持續(xù)發(fā)展提供可靠的保障。

3.保持財政政策調(diào)控的穩(wěn)定

實踐證明，積極和穩(wěn)定的財政政策在治理經(jīng)濟衰退、促進經(jīng)濟穩(wěn)定增長中發(fā)揮著重要的作用，因此，鑒于當前的經(jīng)濟形勢，可適當?shù)臏p弱財政政策力度，同時使政策的調(diào)整向中性、穩(wěn)健的方向發(fā)展，比如可以適度緊縮財政資金所支持的投資項目，主動進行結(jié)構(gòu)性調(diào)整等。這就需要政府謹慎權(quán)衡擴張財政政策、緊縮財政政策和穩(wěn)定財政政策之間的關(guān)系和影響，避免財政調(diào)整幅度過大而引起房地產(chǎn)經(jīng)濟周期波動的不穩(wěn)定。

4.加大對房地產(chǎn)產(chǎn)品的改善力度

目前，我國的住房供應(yīng)體系仍然不合理，房地產(chǎn)供應(yīng)市場與房地產(chǎn)需求市場嚴重失衡，要根據(jù)這些實際情況，適當引導(dǎo)市場形成一種梯級消費；政府要建立健全居民住房保障體系，充分發(fā)揮其在解決中低收入家庭住房問題中的作用；保持合理的住房投資建設(shè)規(guī)模；調(diào)整住房的供給結(jié)構(gòu)，并促進住房建設(shè)和消費模式的合理化。比如，嚴格控制大型別墅的供給數(shù)量，適當?shù)膶⒋髴粜汀⒏邇r位、高配置的高級公寓工程建設(shè)比例降低，提倡中小戶型、中低價位的商品房數(shù)量。同時，價格因素與房地產(chǎn)行業(yè)內(nèi)的其他因素具有關(guān)聯(lián)性影響，對房地產(chǎn)業(yè)的影響尤為突出，因此，必須合理規(guī)制房地產(chǎn)產(chǎn)品的價格，政府應(yīng)當對各個時期的房地產(chǎn)的經(jīng)濟情況進行分析和評估，判斷房地產(chǎn)市場與經(jīng)濟發(fā)展的協(xié)調(diào)性，借助于房地產(chǎn)產(chǎn)品價格評估和指導(dǎo)，其住房價格更為理性，這對促進房地產(chǎn)業(yè)的發(fā)展、維護市場經(jīng)濟秩序具有積極的現(xiàn)實意義。

三、結(jié)語

房地產(chǎn)業(yè)作為我國的第三產(chǎn)業(yè)，是推動我國經(jīng)濟增長的能量來源，對我國國民經(jīng)濟的發(fā)展做出了巨大的貢獻。當然，在宏觀經(jīng)濟政策下，房地產(chǎn)經(jīng)濟周期具有波動的特殊性，因此，要加強對房地產(chǎn)經(jīng)濟周期和宏觀經(jīng)濟政策的關(guān)聯(lián)性的探討研究，根據(jù)房地產(chǎn)經(jīng)濟周期波動的影響因素，處理好房地產(chǎn)經(jīng)濟周期與宏觀經(jīng)濟政策的關(guān)系，適當調(diào)整貨幣政策和財政政策，并合理規(guī)劃住房建設(shè)、消費模式，控制住房價格，只有這樣，房地產(chǎn)的經(jīng)濟周期波動才會更趨于理性，房地產(chǎn)的發(fā)展環(huán)境才會更加健康，其發(fā)展前景才會更加廣闊。

參考文獻：

[1]王建斌.我國宏觀經(jīng)濟政策對經(jīng)濟周期波動的影響分析[J].江蘇商論，2008，7（05）：154-156.

篇3

    目前我國經(jīng)濟出現(xiàn)市場型過冷狀態(tài)，直接表明我國的企業(yè)部門在市場機制的約束下，已擁有“過?！钡馁Y源和要素，可以并且必須轉(zhuǎn)用到政府部門上來了。因此，市場過冷的根本經(jīng)濟涵義就在于，目前我國的經(jīng)濟發(fā)展應(yīng)從以往過多注重個人產(chǎn)品的生產(chǎn)，轉(zhuǎn)到較大幅度地增加公共產(chǎn)品的供應(yīng)上來，具體地看主要是應(yīng)當較大幅度增加政府的預(yù)算支出。

    我國目前正處于經(jīng)濟起飛的階段。世界經(jīng)濟發(fā)展史表明，一個國家的經(jīng)濟起飛，首先需要作好基礎(chǔ)設(shè)施和基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)等方面的先期準備；而在20世紀即將結(jié)束的今天，大力發(fā)展新興產(chǎn)業(yè)等，又是關(guān)系到我國能否趕上世界發(fā)展潮流和實現(xiàn)經(jīng)濟騰飛的根本問題。由于我國是在一窮二白的基礎(chǔ)上開展社會主義建設(shè)的，幾十年來我國經(jīng)濟發(fā)展主要以增大個人產(chǎn)品的產(chǎn)量，解決人民群眾的溫飽問題為首要目標，這是完全正確的。但也在基礎(chǔ)設(shè)施等方面產(chǎn)生了嚴重的“欠債”問題。隨著經(jīng)濟的發(fā)展，“路不暢，電不明，水不足，話不通”等基礎(chǔ)設(shè)施的不健全，已愈益成為制約我國經(jīng)濟發(fā)展的“瓶頸”。改革開放以來盡管在基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)方面作了很大努力，也取得了很大的成果，但離滿足經(jīng)濟騰飛的需要仍還有很大的差距。

    這樣，我國目前實行積極的財政政策的意義，就不僅是刺激和提高經(jīng)濟增長速度和實現(xiàn)8％增長率的問題，更主要的還是通過財政政策的運作，調(diào)整企業(yè)部門和政府部門在GDP中的相對份額，從而為我國經(jīng)濟的長期發(fā)展打基礎(chǔ)的問題。

    目前我國實行積極的財政政策應(yīng)注意以下幾個問題：

    第一，在國債大規(guī)模增發(fā)的背景下，國債的發(fā)行收入應(yīng)基本上用于基礎(chǔ)設(shè)施等方面的投資，而不應(yīng)用于填補財政的經(jīng)常性支出虧空，這應(yīng)是我國財政避免陷入債務(wù)危機的基本前提。財政的經(jīng)常性支出必須以經(jīng)常性收入為來源，而國債作為財政的臨時性和補充性的收入來源，顯然不宜用于經(jīng)常性開支，否則必將出現(xiàn)國債規(guī)模逐年遞增的慣性膨脹狀態(tài)，而使財政陷入債務(wù)危機之中。相反，基礎(chǔ)設(shè)施等投資是財政的非經(jīng)常性支出，其年度投資規(guī)模是可以依據(jù)當年經(jīng)濟的宏觀景氣狀態(tài)而靈活地擴張和壓縮，不僅可以產(chǎn)生有力的反經(jīng)濟周期的政策效應(yīng)，而且當經(jīng)濟景氣時還可以相應(yīng)壓縮債務(wù)發(fā)行規(guī)模，減少債務(wù)負擔。此外，由于投資性支出將形成相應(yīng)的國有資產(chǎn)，這就使得國家債務(wù)與國有資產(chǎn)形成對稱狀態(tài)，因而此時的國債具有“虛”國債的性質(zhì)，這與被用于經(jīng)常性支出而純消耗的“實”國債，是有著根本差異的。

    第二，積極的財政政策應(yīng)伴之以財政管理上的嚴格“增收節(jié)支”。我國目前國債的發(fā)行收入有相當份額是用于填補經(jīng)常性支出虧空的，其弊端人所共知，也一直在努力糾正，因而是有著很大的不得已性的。這就需要嚴格財政管理，通過增收節(jié)支，力求以稅收等經(jīng)常性收入去滿足經(jīng)常性支出的需要。此外，我國正在建立健全各項社會保險基金，各級財政是其主要的財力來源之一，但這是財政的經(jīng)常性支出，因而是不能以國債和各級地方財政的準公債收入為來源的。但社會保險基金的建立又需要龐大的財力投入，這也需要嚴格加強財政管理，才能解決所需財力。

篇4

政策偏差？

2008年面對50年或百年一遇的全球金融危機的巨大沖擊，采取較大力度的宏觀經(jīng)濟刺激政策是必要的。事后的情況表明，政策刺激經(jīng)濟增長的效應(yīng)相當明顯，2009年第三季度經(jīng)濟強勁回升，四季度經(jīng)濟增長再次回升到10%，而且基本持續(xù)到現(xiàn)在。這里有兩個重要問題需要搞清楚：一是面對2008年中國經(jīng)濟的調(diào)整，我們采取的宏觀經(jīng)濟政策是否真的做到了對癥下藥；二是過度寬松的貨幣政策與積極的財政政策的結(jié)合，對調(diào)結(jié)構(gòu)、轉(zhuǎn)方式是促進還是抑制，其負效應(yīng)有多大？

先來回答第一個問題。筆者以為，2008年底至2009年采取的兩擴張的財政貨幣政策，不僅存在過度刺激問題，而且在很大程度上并不是對癥下藥。適度寬松的貨幣政策如何定義呢？我們可以給出一個數(shù)量標準，貨幣供應(yīng)量（M1、M2）及貸款的增長率在15%至18%為適度寬松的范圍，18%至25%是寬松，25%以上為極度寬松，12%至15%才是中性或穩(wěn)健的貨幣政策，12%以下才是緊縮。

按這個標準，我們可以得出以下兩點結(jié)論：一是從改革開放30年來的經(jīng)濟運行情況看，我國90%的年份都是采取適度寬松的貨幣政策，很少采取中性以下的貨幣政策，緊縮的貨幣政策一般持續(xù)時間很短。二是2009年（嚴格地說是從2008年四季度開始）至2010年，我國的貨幣政策是寬松型的，而根本不是適度寬松型的，2009年是極度寬松，M1、M2和貸款的增長率均在27%以上，2010年則屬于寬松型，M1、M2和貸款增長率均超過18%。

是不是對癥下藥，問題要復(fù)雜一些。主要是大家怎么看待2008年中國經(jīng)濟形勢。形勢判斷不同，特別是對2008年經(jīng)濟明顯下滑的原因認識不同，會形成不同的調(diào)控政策建議。對2008年中國經(jīng)濟調(diào)整的原因分析當時存在很大的分歧，但主流觀點認為，2008年中國經(jīng)濟增長率明顯下滑主要原因是全球金融危機的沖擊，當年自然災(zāi)害嚴重（年初的南方雪災(zāi)、5月份的汶川地震）及2007年至2008年的宏觀調(diào)控也是重要原因。特別是對2007年至2008年上半年采取的宏觀緊縮政策，許多人仍耿耿于懷。筆者的觀點與主流觀點十分不同，2008年中國經(jīng)濟增長率明顯放慢主要原因是周期性調(diào)整和各種結(jié)構(gòu)矛盾的爆發(fā)，是內(nèi)在的調(diào)整，金融危機等外部沖擊是外在因素和次要因素。

做出此判斷，依據(jù)有兩條：一是從中國經(jīng)濟的長期運行規(guī)律上講，特別是對經(jīng)濟周期做細致的分析后不難發(fā)現(xiàn)，2008年是一個經(jīng)濟周期的“拐點”，而且不是一般的“拐點”，是長周期、中周期和短周期的交匯“拐點”，經(jīng)濟下滑是內(nèi)在周期因素驅(qū)動的。二是在金融危機沖擊性影響之前的3個季度中國經(jīng)濟已明顯調(diào)整，金融危機的影響在調(diào)整之后，而不是在這之前，因此，把經(jīng)濟增長下滑主要歸因于金融危機的沖擊是明顯不當?shù)?。調(diào)整的最大動力是房地產(chǎn)步入周期性調(diào)整，2008年一季度住房銷售量同比零增長，二季度下降10%，三季度下降30%，接著是房價的調(diào)整和房地產(chǎn)投資增長的明顯下滑。

總之，2008年中國經(jīng)濟的下滑主要是周期性調(diào)整和結(jié)構(gòu)失衡引起的，與金融危機的關(guān)系并不大，或者是金融危機只是加劇了這一調(diào)整，使其出現(xiàn)過度性的調(diào)整。因此，宏觀經(jīng)濟政策主要是抵消金融危機對經(jīng)濟增長調(diào)整的過度沖擊。但當時的學界多數(shù)學者一口咬定我國經(jīng)濟仍處于高增長狀態(tài)（否認內(nèi)在的調(diào)整規(guī)律），是金融危機把中國經(jīng)濟拉下了水，因此，采取簡單的凱恩斯式總量擴張政策讓其恢復(fù)到10%以上就是主要的政策建議。

發(fā)展模式的問題

2008年中國經(jīng)濟既遇到了三重周期疊加的影響，也遇到了長期結(jié)構(gòu)矛盾的集中爆發(fā)的影響，根本上講是經(jīng)濟發(fā)展模式出了問題，宏觀經(jīng)濟政策在適度保增長的同時，需要做根本性的調(diào)整。中國發(fā)展的關(guān)鍵問題在哪里？過去流行的看法是發(fā)展方式落后、結(jié)構(gòu)調(diào)整嚴重滯后，這沒有錯，但導(dǎo)致落后的發(fā)展方式難以改變、結(jié)構(gòu)調(diào)整嚴重滯后的原因又是什么？我以為就是宏觀上的發(fā)展模式存在嚴重缺陷。宏觀領(lǐng)域的問題不解決，希望微觀、中微能解決問題，這是不現(xiàn)實的，這也是為什么我們喊了無數(shù)年的要轉(zhuǎn)變發(fā)展方式但總也不見多少成效的根本原因。

那么宏觀上的發(fā)展模式問題又是什么？我以為就是“兩個過度依賴”問題，即經(jīng)濟增長過度依賴于外資擴大出口、過度依賴于房地產(chǎn)擴大內(nèi)需，這一模式的根本缺陷是有長期高增長但卻沒有長期產(chǎn)業(yè)競爭力的提高，或產(chǎn)業(yè)競爭力提高的速度嚴重偏慢于經(jīng)濟增長，同時伴隨許多經(jīng)濟失衡問題：高增長低就業(yè)、高工業(yè)化低城市化、高投資低消費、高經(jīng)濟低社會、企業(yè)利潤和政府稅收高增長而居民收入增長長期偏低、居民收入差距過大等。因此，要避免中國未來發(fā)展的最大風險，就必須下決心轉(zhuǎn)變發(fā)展模式。由“兩個過度依賴”的發(fā)展模式轉(zhuǎn)為“兩個依靠”的發(fā)展模式，即依靠擴大消費和提高自主創(chuàng)新能力（或產(chǎn)業(yè)的全面升級）。

而2009年以來的宏觀經(jīng)濟政策與發(fā)展模式轉(zhuǎn)換存在相當大的矛盾，甚至可以說，政策強化了過去的發(fā)展模式，使調(diào)結(jié)構(gòu)、轉(zhuǎn)方式更加困難。在促進需求增長的政策上，應(yīng)該是減弱對投資的依賴、增強對消費的依賴。中國在需求上的問題與美國完全相反，美國是儲蓄不足、投資不足、消費過度，中國則是儲蓄過度、投資過度、消費不足，再加上美國的問題是金融危機、金融系統(tǒng)接近崩潰，而中國的問題是結(jié)構(gòu)性危機。但我們實際所采取的政策主要是刺激投資，使經(jīng)濟增長對投資的依賴強化，并對前期出口政策的合理化來了一個180度的大轉(zhuǎn)彎。因此，從中長期看，將會進一步加劇投資與消費的不平衡，供給過度增長而最終需求明顯不足。在產(chǎn)業(yè)發(fā)展上，重點是刺激房地產(chǎn)發(fā)展（盡管鐵公基的投資規(guī)模較大、影響較大，但遠不及房地產(chǎn)投資的作用），而不是放在產(chǎn)業(yè)調(diào)整升級、提升競爭力上。在發(fā)展機制上，流行的觀點是政府萬能而市場無能，因此，政府對經(jīng)濟增長的干預(yù)作用過度膨脹，而市場調(diào)節(jié)的作用被嚴重忽視或抑制。

在政府與市場的作用上，我國是市場化不到位，政府對市場仍存在較過度的干預(yù)問題，而美國相反，它是市場作用過度，華爾街權(quán)力過度膨脹，政府監(jiān)管不到位，宏觀政策強化市場的缺陷而不是糾正市場的缺陷。所以，我們在政府與市場作用的選擇上，反映在宏觀經(jīng)濟政策應(yīng)是加強市場的作用，抑制政府對微觀經(jīng)濟的過度干預(yù)。從政策導(dǎo)向上看，中央強調(diào)保增長與調(diào)結(jié)構(gòu)并重，但實際政策執(zhí)行中，是保增長絕對優(yōu)先，調(diào)結(jié)構(gòu)處于從屬地位?？傊?009年宏觀經(jīng)濟政策在很大程度上強化了傳統(tǒng)的發(fā)展模式，從而使結(jié)構(gòu)問題進一步積累，發(fā)展方式轉(zhuǎn)變進展緩慢。

巨大的負效應(yīng)

雙重擴張的宏觀經(jīng)濟政策在保增長上成績很大，但由于其與長期的發(fā)展模式（或方式）轉(zhuǎn)變存在較大沖擊，其負面影響也較為明顯，對此，要有清醒的認識。其主要的負面影響包括以下方面：

一是強化了“3個第一”的發(fā)展定式。即增長第一，投資第一，房地產(chǎn)第一。這3個“第一”已經(jīng)成為過去10年經(jīng)濟繁榮的定式，金融危機后我國各地方政府所采取的措施，使“3個第一”的意識更加強化。

二是代價過大。2009年我國新增信貸9.6萬億元，而新增的GDP僅2.5萬億元，4個信貸換1個GDP，而在之前的8年，我國新增信貸20萬億元，同期增加GDP也是20萬億元，即1個信貸換1個GDP，因此，2009年為保增長，貨幣效率過低，所付出的代價過大。

三是潛伏著巨大的經(jīng)濟風險。過度寬松的貨幣政策，一個嚴重后果是“房價”暴漲，將為未來經(jīng)濟爆發(fā)“大調(diào)整”埋下巨大隱患。因過量的貨幣供給和過度信貸投放，2009年全國平均房價一年增長達50%左右。而高房價正在產(chǎn)生一系列失衡問題，對未來的經(jīng)濟增長穩(wěn)定性構(gòu)成明顯的威脅，因為泡沫是不能長久的，總有一天會破滅，到時將會產(chǎn)生巨大的負面影響。高房價還對消費增長形成抑制，使收入差距進一步擴大，導(dǎo)致社會的不穩(wěn)定。

四是經(jīng)濟結(jié)構(gòu)問題更加嚴重，推進結(jié)構(gòu)調(diào)整升級更加困難。在結(jié)構(gòu)性矛盾突出的情形下，維持高增長在很大程度上是保護落后，使結(jié)構(gòu)調(diào)整過程過慢；特別是在增長方式和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)沒有變化的情況下，高增長仍然是靠高耗能高污染的重化工業(yè)推動，這既增加了節(jié)能減排的壓力，也使結(jié)構(gòu)問題更加突出。更為嚴重的是：房地產(chǎn)投資的低風險高收益使人們釀成了普遍性投機暴富心理，全民炒房,優(yōu)秀的企業(yè)家不愿在實業(yè)上投資，從而產(chǎn)業(yè)升級嚴重受阻。

這些問題如果不及早解決，很可能使中國陷入“中等收入陷阱”，這是“十二五”期間我國經(jīng)濟的最大風險。

宏觀經(jīng)濟政策的取向

要使中國避免落入“中等收入陷阱”，其最根本的選擇是通過宏觀經(jīng)濟政策的大調(diào)整及深化改革，改變發(fā)展模式，使宏觀經(jīng)濟政策取向與發(fā)展模式轉(zhuǎn)變方向一致。

首先，要將目前仍然偏高的經(jīng)濟增長速度降下來，降到適度增長的水平。結(jié)構(gòu)調(diào)整的環(huán)境不能太緊更不能太松。經(jīng)濟增長要保持一定的水平，否則大家沒信心，即保一個底線，不低于7%。但更關(guān)健的是經(jīng)濟增長速度不能太快了（超過經(jīng)濟增長的潛在水平），太快了，許多落后的產(chǎn)品、產(chǎn)業(yè)不能淘汰，仍能存活，結(jié)構(gòu)調(diào)整只能是事倍功半。我認為，近期應(yīng)把速度穩(wěn)住，穩(wěn)在7%~9%的水平，重點是提高結(jié)構(gòu)調(diào)整的速度，即增長的速度是穩(wěn)，結(jié)構(gòu)調(diào)整的速度是加快，這才是我們目前所需要的經(jīng)濟政策取向。其次，要創(chuàng)造一種讓人們愿意抓結(jié)構(gòu)調(diào)整、把大量的資金和人力投資于結(jié)構(gòu)調(diào)整的宏觀環(huán)境，要做到這一點就必須讓結(jié)構(gòu)調(diào)整有錢賺。

篇5

關(guān)鍵詞：中小企業(yè)；股票市場；銀行貸款；民間信貸

2008年經(jīng)濟危機過后，為了促進國民經(jīng)濟的發(fā)展，我國開始轉(zhuǎn)變宏觀經(jīng)濟政策：財政政策由“穩(wěn)健”轉(zhuǎn)為“積極”。貨幣政策：從緊縮向適度寬松轉(zhuǎn)變。國家采取適度寬松的宏觀經(jīng)濟政策就是為了能夠推動國民經(jīng)濟平穩(wěn)健康的發(fā)展。當前，我國處于經(jīng)濟發(fā)展轉(zhuǎn)型的重要階段，尋找新的經(jīng)濟增長點保證國民經(jīng)濟完成平穩(wěn)過渡是當前工作的重點。中小企業(yè)有望成為新的國民經(jīng)濟的增長點。中小企業(yè)又稱中小型企業(yè)或中小企，它是與所處行業(yè)的大企業(yè)相比在人員規(guī)模、資產(chǎn)規(guī)模與經(jīng)營規(guī)模上都比較小的經(jīng)濟單位。但與中小企業(yè)在我國經(jīng)濟發(fā)展中占據(jù)的重要角色所不相稱的是，在融資方面存在的困難。這也在很大程度上限制了中小企業(yè)的發(fā)展。

在新的宏觀經(jīng)濟政策下我國中小企業(yè)的融資現(xiàn)轉(zhuǎn)的是否得到了改善呢？中小企業(yè)外部融資體系大概由三部份組成，股票市場，銀行貸款和民間借貸。本文將從三個方面對當前宏觀經(jīng)濟政策下我國中小企業(yè)的融資現(xiàn)狀是否得到了改善進行分析研究。

一、股票市場

近年來我國越來越多的企業(yè)選擇上市融資。目前，我國中小板上市公司有797家，創(chuàng)業(yè)板上市公司511家，上市已成為中小企業(yè)融資的重要渠道。見圖一：

由上圖可知，上市融資的中小企業(yè)越來越多，這說明上市將成為我國中小企業(yè)融資趨勢。但上市融資也有著致命的缺陷，企業(yè)想要上市必須滿足一定的條件，中小板為：（1）經(jīng)國務(wù)院證券管理部門批準股票已向社會公開發(fā)行。（2）公司股本總額不少于人民幣5000萬元。創(chuàng)業(yè)板為：（1）最近兩個會計年度凈利潤均為正，且累計不低于人民幣1000萬元；（2）最近一個會計年度凈利潤為正，且營收不低于人民幣3000萬元，營收同比增速不低于

30%。而我國的中小企業(yè)大部分都不能達到這些條件。

二、銀行金融機構(gòu)

與股票市場相比，銀行貸款的的限制較少，門檻較低，因此受到中小企業(yè)的青睞。但由于中小企業(yè)抵押擔保物少，信用等級低達不到銀行要求，相同的一筆錢貸給中小企業(yè)需要比貸給大企業(yè)承擔更大的風險，銀行實行惜貸政策，導(dǎo)致中小企業(yè)很難獲得銀行貸款。國家在不斷地出臺對中小企業(yè)貸款的優(yōu)惠政策，健全包括政策性銀行、商業(yè)銀行和中小金融機構(gòu)在內(nèi)的中小企業(yè)間接融資體系；完善三級信用擔保、互助擔保、商業(yè)擔保在內(nèi)的中小企業(yè)信用擔保體系。一組數(shù)據(jù)更能直觀的說明中小企業(yè)的貸款環(huán)境得到了極大的改善。中國工商銀行中小企業(yè)期末貸款余額由2012年的18400.76億元上升到了2015年的18832.08億元。中國建設(shè)銀行中小企業(yè)年末貸款余額由2012年年末的7454.53億元上升到了12778.79億元。銀行貸款是中小企業(yè)融資的最主要的方式，近年來，國家不斷加大對中小企業(yè)貸款的扶持力度，中小企業(yè)的貸款環(huán)境得到了很大的改善。

三、民間信貸

與股票市場上市融資和銀行貸款相比，民間借貸有著天然的優(yōu)勢。手續(xù)簡單，節(jié)省時間，達成協(xié)議很快就可以拿到資金；擔保要求低，基本不需要擔保；借款金額還款時間都比較自由。但由于缺乏有效的監(jiān)管，其中又有一些新的弊端：（1）民間借貸具有盲目性、不規(guī)范性、不穩(wěn)定性，容易引起債務(wù)糾紛；（2）民間借貸一旦發(fā)生欠債不還，很容易影響社會的和諧穩(wěn)定；（3）民間借貸的利息高昂，償還困難，一旦難以償還貸款可能會導(dǎo)致刑事犯罪。我國民間借貸的現(xiàn)狀是否得到了改善？答案是肯定的，首先，從規(guī)模上來說，截至至2014民間借貸的規(guī)模達到了五萬億。其次，從國家監(jiān)管上來說，最高人民法院出臺了《關(guān)于人民法院審理借貸案件的若干意見》規(guī)范民間借貸，對我國中小企業(yè)的發(fā)展產(chǎn)生深遠的影響。

結(jié)論：當前，銀行貸款還是中小企業(yè)融資的主要渠道，銀行貸款環(huán)境的改善將使中小企業(yè)獲得更多收益。國家在不斷的規(guī)范民間信貸，隨著民間信貸的規(guī)范化，它對中小企業(yè)的推動作用將不亞于股票市場和銀行貸款。綜上所述，在當前的宏觀經(jīng)濟政策下我國中小企業(yè)的融資環(huán)境得到了相當程度的改善，但在拓寬中小企業(yè)融資環(huán)境的道路上，我國還有很長的道路要走。

篇6

關(guān)鍵詞:房地產(chǎn)價格;宏觀經(jīng)濟;實證研究;文獻綜述

中圖分類號:F293.3文獻標志碼:A文章編號:1673-291X(2009)29-0086-03

一、引言

2008年,隨著雷曼兄弟破產(chǎn)、“兩房”被政府接管等一系列事件的發(fā)生,美國次貸危機進一步深化成金融風暴波及全球,宏觀經(jīng)濟出現(xiàn)劇烈波動。在此國際背景下,國內(nèi)經(jīng)濟亦不容樂觀,現(xiàn)在金融危機也已經(jīng)開始逐漸滲透到實體經(jīng)濟領(lǐng)域,直接導(dǎo)致了外貿(mào)出口下滑,外貿(mào)順差減少,與國內(nèi)房地產(chǎn)周期演變重疊,從而影響工業(yè)和投資下降的結(jié)果,造成經(jīng)濟迅速下行趨勢,2008年第三季度GDP增幅回落至9%。為了穩(wěn)定經(jīng)濟,我國政府決定采取擴大內(nèi)需為主和穩(wěn)定外需相結(jié)合的方式,采取更強有力的措施擴大國內(nèi)需求特別是擴大消費需求,以拉動經(jīng)濟增長。長期以來,投資、消費、出口是拉動我國經(jīng)濟增長的“三駕馬車”,在國內(nèi)消費不振、外貿(mào)出口急劇下降的形勢下,政府出臺了旨在擴大內(nèi)需的四萬億刺激計劃,其中32%與房地產(chǎn)行業(yè)直接相關(guān),包括廉租房、保障性住房等措施。

從2008年10月下旬開始,政府連續(xù)出臺救市政策,這不僅為購房者提供了更多的利好,最為重要的是從一定程度上改變了購房者的市場預(yù)期,這對于促進樓市的回暖具有積極作用。2008年11月份,土地成交量出現(xiàn)回暖跡象,比2007年同期分別增加了8.3%和159%,比上月成交土地面積也增加了37.8%。同時,伴隨著商品房住宅量的成交量、成交面積的增加,經(jīng)濟適用房、限價性住房等保障性住房成交套數(shù)增加了46.2%,成交面積增加了49.3%。目前,市場上房地產(chǎn)開發(fā)土地供給依然充足,房地產(chǎn)開發(fā)投資增長在穩(wěn)步回升;房地產(chǎn)供給將出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性差異,商業(yè)地產(chǎn)出現(xiàn)過剩,保障性住房供給力度不斷加大;房地產(chǎn)價格持續(xù)調(diào)整;房地產(chǎn)市場體系將逐步完善。

由此可見,宏觀經(jīng)濟的波動對房地產(chǎn)價格有著重要影響,而房地產(chǎn)投資作為固定資產(chǎn)投資的重要組成部分,房地產(chǎn)價格的變化勢必對宏觀經(jīng)濟的運行產(chǎn)生重要影響。雖然從理論上,對房地產(chǎn)價格和宏觀經(jīng)濟波動關(guān)系進行分析的文獻很多,但從實證角度具體檢驗房地產(chǎn)價格和宏觀經(jīng)濟波動關(guān)系的文獻還不是很成熟。本文將從國內(nèi)外兩個方面對研究房地產(chǎn)價格與宏觀經(jīng)濟波動的文獻進行綜述,以期進一步探討影響房地產(chǎn)和宏觀經(jīng)濟波動的實際因素,同時對相關(guān)文獻所采用的模型進行歸納、整理,期望能對進一步的研究提供有益的視角。

二、房地產(chǎn)價格與宏觀經(jīng)濟關(guān)系的實證研究

房地產(chǎn)價格是指房地產(chǎn)市場上供需雙方所形成的價格。從各國房地產(chǎn)價格的波動情況來看,房地產(chǎn)價格一般具有階段性、城市差異性與協(xié)同性、泡沫性三個特點。就階段性而言,房地產(chǎn)價格的階段性或周期性與宏觀經(jīng)濟波動是密切相關(guān)的,有時宏觀經(jīng)濟波動表現(xiàn)為房地產(chǎn)價格波動,同時又會引起宏觀經(jīng)濟波動。根據(jù)經(jīng)濟周期理論,房地產(chǎn)價格與宏觀經(jīng)濟基本變量存在互動關(guān)系,主要表現(xiàn)為宏觀經(jīng)濟的一個或多個經(jīng)濟變量會引起房地產(chǎn)價格的變動,同時房地產(chǎn)行業(yè)的變化也會引起宏觀經(jīng)濟的波動,在變化過程中兩者形成相互加強的互動機制。從各國相關(guān)文獻資料來看,影響房地產(chǎn)價格的宏觀經(jīng)濟基本變量主要包括收入、消費、利率、就業(yè)率、通貨膨脹率、建筑成本、房地產(chǎn)供給等基本變量。

房地產(chǎn)價格與宏觀經(jīng)濟的關(guān)系包括兩個方面,一是宏觀經(jīng)濟變化對房地產(chǎn)價格波動的影響,宏觀經(jīng)濟變化對房地產(chǎn)價格的影響主要是通過對房地產(chǎn)供給和需求的影響來實現(xiàn)的;二是房地產(chǎn)價格波動對宏觀經(jīng)濟的影響,在這方面,已有的研究表明,學者們主要是從房地產(chǎn)價格是否影響總消費和總投資兩個角度進行分析的。

(一)國外的相關(guān)研究

房地產(chǎn)業(yè)在國外許多國家已是成熟的產(chǎn)業(yè),有關(guān)房地產(chǎn)業(yè)的地位作用已有了明確的認識。從國外的文獻來看,大部分的經(jīng)濟學者對于房地產(chǎn)價格與宏觀經(jīng)濟關(guān)系的實證研究,主要側(cè)重于從均衡理論的角度出發(fā),在傳統(tǒng)的回歸分析模型的基礎(chǔ)上,更多地運用獨立線性系統(tǒng)、數(shù)量經(jīng)濟模型、技術(shù)經(jīng)濟評估模型等來進行數(shù)據(jù)分析。

首先,宏觀經(jīng)濟運行的基本面會影響投資需求,進而通過利率影響房地產(chǎn)的供給,而經(jīng)濟增長會影響居民收入進而影響對房地產(chǎn)的需求,根據(jù)均衡理論,市場競爭機制最終會通過房地產(chǎn)價格出清市場。Clapp和Giaccotto(1994)利用簡單回歸分析,認為宏觀經(jīng)濟的變化對于房地產(chǎn)價格有著很好的預(yù)測能力,不符合有效市場的假說。而Quigley(1999)采用供求平衡確定價格的模型,對美國1986―1994年41個都市區(qū)域的年度數(shù)據(jù)進行研究,認為對住宅價格的解釋能力在12%～30%之間,各變量的顯著水平超過了99%,說明美國經(jīng)濟基本面可以解釋美國房地產(chǎn)價格的變化。同時,Iacoviello(2002)通過建立SVAR模型研究來6個歐洲國家(法國、德國、意大利、西班牙、瑞典和英國)過去25年的影響房地產(chǎn)價格波動的宏觀經(jīng)濟因素,研究發(fā)現(xiàn)在利率上調(diào)之后,各國的房地產(chǎn)價格會出現(xiàn)不同程度的下跌。Miki Seko(2003)通過利用SVAR模型分析出日本各地區(qū)的住宅價格和經(jīng)濟基本面有著比較強的相關(guān)性,可以預(yù)測房地產(chǎn)市場的發(fā)展。同時,房地產(chǎn)價格的變化是影響宏觀經(jīng)濟運行的重要因素。Chirinko,DeHaant和Sterken(2004)運用SVAR模型對13個國家進行研究,研究了13個發(fā)達國家的情況,發(fā)現(xiàn)對一國而言,房屋比股票對消費、產(chǎn)出等實際經(jīng)濟有更大的作用,房價上漲1%之后,消費上漲0.75%,房價上漲1.5%之后,GDP上漲0.4%。

其次,對房地產(chǎn)的需求而言,受經(jīng)濟增長影響的居民收入是主要影響因素,而根據(jù)不同經(jīng)濟理論對收入度量是此類文獻關(guān)注的主要內(nèi)容,如永久收入假說。Geoffrey Meen(2002)通過對英國、美國住宅價格的時間序列分析發(fā)現(xiàn),無論是暫時性收入還是持久性收入,對房價的彈性都很大,尤其是在美國對于供給彈性欠佳的市場上,長期收入的彈性更高。而GcofKenny(1999)利用協(xié)整技術(shù),利用VECM模型,來對愛爾蘭住宅市場供給和需求兩方面建模,他的研究表明,持久收入增加會引起房地產(chǎn)價格的上漲,并對住宅的需求有一定比例的增加。同時,Abrahma和Hendershott(1996)利用了一個考慮滯后過程在內(nèi)的住宅價格變化模型,該模型提示了住宅價格上漲與住宅建設(shè)成本、就業(yè)率和收入直接相關(guān),住宅價格上漲幅度和利率上升成負相關(guān)。

最后,對房地產(chǎn)的供給方面而言,宏觀經(jīng)濟的變動通過對利率的影響進一步影響實際的房地產(chǎn)投資。在這一方面,Giulindori(2005)通過建立一系列VAR模型,研究發(fā)現(xiàn)利率上調(diào)之后,9個歐洲國家(比利時、芬蘭、法國、愛爾蘭、意大利、荷蘭、西班牙、瑞典和英國)的房地產(chǎn)價格會出現(xiàn)不同程度的下降。同時,Case和Robert(2003)驗證了房地產(chǎn)價格與投資回報存在正的自相關(guān)。房地產(chǎn)價格和回報的高度自相關(guān)會產(chǎn)生正反饋交易行為, 并推動房地產(chǎn)價格向預(yù)期的方向發(fā)展,在上升過程中可能會形成價格泡沫。

基于上面的分析,我們可以發(fā)現(xiàn)國外文獻主要基于均衡理論、收入假說等經(jīng)濟理論構(gòu)建模型,如SVAR模型。采用的數(shù)據(jù)主要采用橫截面數(shù)據(jù)和時間序列數(shù)據(jù),從而具體的計量模型主要集中在傳統(tǒng)的OLS回歸、SVAR模型、協(xié)整分析等。

(二)國內(nèi)的相關(guān)研究

我國房地產(chǎn)市場相對國外來說,雖然起步比較晚,但伴隨著我國經(jīng)濟的迅速發(fā)展,房地產(chǎn)行業(yè)也呈現(xiàn)出良好的發(fā)展態(tài)勢。房價問題不僅關(guān)系到城市的發(fā)展和金融的安全,更關(guān)系到普通老百姓的生活成本。房價問題的重要性和房地產(chǎn)價格的敏感性吸引了國內(nèi)大量學者和公眾的廣泛關(guān)注。從國內(nèi)的文獻來看,國內(nèi)學者對于房地產(chǎn)價格與宏觀經(jīng)濟關(guān)系,大都從理論上來進行分析,進行實證研究的文章比較少,并主要集中在以下幾個方面。

首先,鑒于宏觀經(jīng)濟基本面對房地產(chǎn)價格的重要影響,采用合適的數(shù)據(jù)、模型對二者關(guān)系的研究一直以來都是大家關(guān)注的重點。沈悅,劉洪玉(2004)利用1995―2002年我國14城市的中房住宅價格指數(shù)與宏觀經(jīng)濟基本面相關(guān)變量的平行數(shù)據(jù),運用混合樣本回歸以及添加城市、年度啞變量等分析方法,對住宅價格與經(jīng)濟基本面的關(guān)系進行實證研究。研究結(jié)果表明,經(jīng)濟基本面對住宅價格水平的解釋模型存在著顯著的城市影響特征。姜彩樓、徐康寧、李永浮(2007)運用2003年3月至2006年8月的月度數(shù)據(jù),通過協(xié)整方法、Granger檢驗研究了上海市房地產(chǎn)價格變動的影響因素。結(jié)果表明,宏觀經(jīng)濟發(fā)展水平和房地產(chǎn)投資力度是影響上海市房地產(chǎn)價格變動的重要因素。而人均可支配收入、空置面積等反映市場供需關(guān)系的指標對房地產(chǎn)價格的影響較小。張益豐(2008)利用協(xié)整檢驗與Granger因果檢驗等方法對我國房地產(chǎn)銷售價格和經(jīng)濟發(fā)展、居民人均收入以及上地拍賣價格等變量加以實證分析,指出單純依靠降低土地價格來遏制房價上漲政策是不可行的;提出加大農(nóng)村投入、縮小城鄉(xiāng)收入差距、減少地域之間的經(jīng)濟差距等一系列能夠平抑房屋價格快速上漲的政策建議。

其次,在我國,由于房地產(chǎn)開發(fā)的資金來源主要是銀行貸款,從而銀行利率的變動對房地產(chǎn)投資有重大影響,因而會影響到房地產(chǎn)供給及其價格變化。例如,梁云芳、高鐵梅、賀書平(2006)利用協(xié)整分析和HP濾波,計算了房地產(chǎn)均衡價格水平,以及房地產(chǎn)價格偏離均衡價格的波動狀態(tài),得出結(jié)論:我國房地產(chǎn)市場價格的偏離只是受部分地區(qū)的影響。通過利率來調(diào)控房地產(chǎn)市場,成效不大,但信貸規(guī)模的變化對房地產(chǎn)投資有較大的影響。而崔光燦(2009)運用面板數(shù)據(jù)模型對我國1995―2006 年31個省市的數(shù)據(jù)進行分析后發(fā)現(xiàn),房地產(chǎn)價格明顯受利率和通貨膨脹率的影響,而且房地產(chǎn)供給、收入等基礎(chǔ)性宏觀經(jīng)濟變量在中長期也決定房地產(chǎn)價格。房地產(chǎn)價格明顯影響到宏觀經(jīng)濟穩(wěn)定,房地產(chǎn)價格上升會增加社會總投資和總消費,房地產(chǎn)投資通過“財富效應(yīng)”對消費的影響始終明顯,對社會總投資的影響也非常顯著。

最后,隨著我國房價的連續(xù)上漲,住房支出成為居民支出的主要組成部分,居民的生活壓力上升,居民消費支出受到重大影響,進而影響到擴大內(nèi)需的實現(xiàn),是影響房地產(chǎn)需求的主要因素。姚玲珍、劉旦(2006)在生命周期假說的基礎(chǔ)上,構(gòu)造了一個城鎮(zhèn)居民資產(chǎn)與城鎮(zhèn)居民人均消費關(guān)系的模型,并利用1978―2006年的數(shù)據(jù),分階段實證研究了中國城鎮(zhèn)居民住宅資產(chǎn)對城鎮(zhèn)居民人均消費的影響。宋勃(2007)在考慮通貨膨脹的條件下,利用我國1998―2006年的房地產(chǎn)價格和居民消費的季度數(shù)據(jù)建立誤差修正模型(ECM),使用Granger因果檢驗方法對我國的房地產(chǎn)價格和居民消費的關(guān)系進行實證檢驗,得出結(jié)論,短期而言,兩者存在Granger因果關(guān)系;長期來說,房屋價格上漲是居民消費增加的Granger原因。

由于我國宏觀經(jīng)濟政策在房地產(chǎn)市場上的重要作用,使得對宏觀經(jīng)濟政策的研究成為影響房地產(chǎn)價格的重要因素,例如,房地產(chǎn)信貸政策將會直接影響房地產(chǎn)貸款利率,而宏觀財政政策則會影響居民收入,進而影響對房地產(chǎn)的需求。周京奎(2005)利用中國4個直轄市房地產(chǎn)價格數(shù)據(jù)和宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù),運用單整與協(xié)整檢驗方法及誤差修正模型,對住宅價格與貨幣政策之間的互動關(guān)系進行實證研究。研究結(jié)果表明住宅價格上漲與寬松的貨幣政策有緊密的聯(lián)系。

可以看到,國內(nèi)文獻于國內(nèi)文獻相比,除橫截面數(shù)據(jù)、時間序列數(shù)據(jù)之外,還采用了面板數(shù)據(jù),從而可以使用更多的信息,相關(guān)的計量方法主要包括:協(xié)整方法、Granger檢驗、誤差修正模型(ECM)、面板數(shù)據(jù)模型,同時對宏觀經(jīng)濟政策的分析也是國內(nèi)文獻重點關(guān)注的問題。

三、總結(jié)

國外在房地產(chǎn)價格和宏觀經(jīng)濟波動關(guān)系的研究上要早于國內(nèi),并且重視在經(jīng)濟理論的基礎(chǔ)上構(gòu)建結(jié)構(gòu)計量模型進行定量分析,這為國內(nèi)的相關(guān)研究提供了很好的借鑒。近年來,隨著國內(nèi)房地產(chǎn)市場的迅速發(fā)展,對房地產(chǎn)價格和宏觀經(jīng)濟關(guān)系的研究逐漸增多,并且大量采用了相關(guān)計量模型進行定量分析。但是,對于以下幾個方面的研究仍顯不足:

(一)宏觀經(jīng)濟政策在我國經(jīng)濟運行中起著重要作用,特別是房地產(chǎn)市場的發(fā)展也一直是我國宏觀調(diào)控的重要目標。但是,現(xiàn)在對宏觀經(jīng)濟政策的研究更多地集中在理論分析方面,缺乏全面的實證分析。如果能夠?qū)暧^經(jīng)濟政策對穩(wěn)定經(jīng)濟、促進房地產(chǎn)行業(yè)發(fā)展的政策效應(yīng)進行定量分析,那么我們就可以對相應(yīng)的政策效應(yīng)和實施效果進行預(yù)測、評估。

篇7

建筑安裝工程推動型的經(jīng)濟增長

如果說這一輪的經(jīng)濟增長是投資推動型的經(jīng)濟增長，恐怕大多數(shù)人都會表示同意。但是，關(guān)于這一輪投資波動的推動力量是什么則有不同的意見。一種觀點認為，是由新一輪的工業(yè)化尤其是重工業(yè)化引起的投資波動，另一種觀點則認為是由城市化引起的基礎(chǔ)設(shè)施和房地產(chǎn)投資來推動的。在統(tǒng)計上，目前還很難嚴格區(qū)分到底哪些投資是由工業(yè)化引起的，哪些投資是由城市化引起的。不過，仍然可以從固定資產(chǎn)投資的構(gòu)成成分判斷出，這一輪投資波動的主要推動力量是建筑安裝工程投資(包括房地產(chǎn)開發(fā)投資、各類基礎(chǔ)設(shè)施投資以及設(shè)備安裝工程等，但不包括設(shè)備購置)，而不是設(shè)備和器具投資。

第一，2003年和2004年是這一輪經(jīng)濟增長過程中投資最快的時期。也正是由于這兩年投資的快速增長才引發(fā)了一次又一次緊縮投資的宏觀經(jīng)濟政策。從投資的構(gòu)成來看，2003年建筑安裝工程投資增長對固定資產(chǎn)投資總額增長的貢獻為56％，2004年的貢獻更是上升到64％。而2003年設(shè)備器具投資增長對固定資產(chǎn)投資總額增長的貢獻只有23％，2004年的貢獻也只上升到25％。可見，推動這一輪投資增長的主體建筑安裝工程，而不是設(shè)備和器具投資。

第二，從固定資產(chǎn)投資的分類價格指數(shù)也可以看出同樣的結(jié)果。2003年建筑安裝工程投資價格指數(shù)上漲4．2％，而同期設(shè)備器具購置投資價格指數(shù)卻下跌了3％。2004年建筑安裝工程投資價格指數(shù)繼續(xù)上漲8．2％，而同期設(shè)備器具購置投資價格指數(shù)又進一步下跌了0．6％。因此，如果說在這一輪經(jīng)濟增長中存在投資熱的話，也是建筑安裝工程的投資熱，而不是設(shè)備器具的投資熱。

由于建筑安裝工程需要大量使用鋼鐵、鋁、水泥等建筑材料，而這些材料的生產(chǎn)又需要大量的原料、燃料和動力，因而由建筑安裝工程推動的經(jīng)濟增長具有明顯的波動軌跡和傳導(dǎo)渠道。通過這些軌跡和渠道可以很容易地描述出這一輪經(jīng)濟增長的演變路徑。

首先是建筑安裝工程擴張引發(fā)的投資高速增長(進一步分析引起建筑安裝工程擴張的原因，對于在控制投資過熱中采取正確的宏觀經(jīng)濟政策有十分重要的意義。這一問題超出了本文的范圍，故在此暫時不予討論)，然后引起鋼鐵、鋁、水泥等建筑構(gòu)料及相關(guān)產(chǎn)品的價格快速上漲，接下來又引起鋼鐵、鋁、水泥等建筑材料及相關(guān)行業(yè)的投資(包括建筑安裝工程和設(shè)備投資)快速增長，并進一步帶動固定資產(chǎn)投資的增長，接下來就是這些行業(yè)的投人品如礦石、煤炭、電力等原材料、燃料和動力的價格上漲，這又將導(dǎo)致原材料、燃料和動力行業(yè)的投資增長，并進一步帶動投資增長。在競爭性市場經(jīng)濟體制下，如果沒有政府干預(yù)和其它外生沖擊，原材料、燃料和動力價格上漲，又會逐步導(dǎo)致其它使用這些產(chǎn)品作為投入品的行業(yè)的產(chǎn)品價格上漲，從而也會導(dǎo)致生活資料價格上漲，并進一步導(dǎo)致全面的物價上漲。

但是，由于適時地采取了有針對性的緊縮性宏觀調(diào)控政策，我們觀測到了原材料、燃料和動力價格指數(shù)的不斷上漲，卻沒有觀測到生活資料價格的相應(yīng)程度的價格上漲。也就是說，由建筑安裝工程投資推動的這一輪經(jīng)濟增長傳導(dǎo)到了原材料、燃料和動力價格上漲的階段，但是還沒有傳導(dǎo)到全面的物價上漲就受到了有效的宏觀調(diào)控。從控制通貨膨脹的角度可以看出這一次的宏觀調(diào)控是十分得力的。但是，原材料、燃料和動力價格上漲沒有傳導(dǎo)到全面物價上漲也為當前和未來一段時期的經(jīng)濟運行埋下了隱患。這正是可能破壞目前“理想”狀態(tài)的最大的不穩(wěn)定因素。

價格機制還將主導(dǎo)宏觀經(jīng)濟運行

在經(jīng)濟學分析中，一般很少將價格機制用于宏觀經(jīng)濟分析的。但實際上，正是這些受價格機制引導(dǎo)的微觀主體的行為構(gòu)成了整個宏觀經(jīng)濟的表現(xiàn)。

在這一輪經(jīng)濟增長中，原材料、燃料和動力價格指數(shù)增長一直快于生活資料工業(yè)品出廠價格指數(shù)和消費品價格指數(shù)。事實上，在2004年10月原材料、燃料和動力價格指數(shù)經(jīng)歷了高達14％的增長時，生活資料工業(yè)品出廠價格指數(shù)僅僅增長了1．7％，而若扣除糧食、食品和居住類產(chǎn)品的消費品價格則幾乎沒有增長。2005年1～6月份，原材料、燃料和動力價格指數(shù)累計同比增長率為9．9％，而居民消費價格指數(shù)累計同比僅增加2．3％，生活資料工業(yè)品出廠價格指數(shù)的增長也微乎其微。需要注意的是，到2005年6月，這種不平衡的格局已經(jīng)持續(xù)了32個月。

這一問題的存在，說明當前高增長低通脹的“理想”經(jīng)濟狀況并沒有處于一個真正理想的均衡增長路徑上。而由于經(jīng)濟沒有處于均衡增長路徑上，即使沒有任何外部沖擊和政府干預(yù)，當前的經(jīng)濟運行狀況也會隨時間而發(fā)生變化，所謂的“理想”經(jīng)濟態(tài)勢在理論上只是一個不能持續(xù)的瞬時狀態(tài)。在這種情況下，分析原材料、燃料和動力價格的過快上漲所引起的后果對于判斷宏觀經(jīng)濟的變動趨勢具有十分重要的意義。

從理論上說，這種價格變化的不平衡至少會產(chǎn)生兩個后果：其一，原材料、燃料和動力行業(yè)的利潤率上升。這是由于這些行業(yè)的產(chǎn)品價格上升得比投入和成本快的緣故。利潤率上身會吸引更多的企業(yè)進入這個行業(yè)，同時也包括一些生產(chǎn)效率較低、安全措施較差的企業(yè)進入。這一方面會導(dǎo)致該行業(yè)整體效率降低，另一方面會引發(fā)大量的安全事故。前一段時間以來，頻繁發(fā)生的礦難事件就是一個證明。因此，不能忽視這種價格差異對社會穩(wěn)定造成的影響。目前的宏觀經(jīng)濟波動對安全生產(chǎn)提出了更高的要求。當然，這一結(jié)果對判斷宏觀經(jīng)濟的變動趨勢益處并不大。其二，其它工業(yè)行業(yè)的盈利能力下降。在生產(chǎn)效率既定的情況下，投入價格上升得比產(chǎn)出價格更快自然會導(dǎo)致利潤率的降低。這一結(jié)論已經(jīng)在統(tǒng)計上得到驗證。2005年1～5月份，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤總額同比增長15．6％，增幅比上年同期下降了30個百分點；虧損企業(yè)虧損額同比增長46．2％，增幅比上年同期上升42．9個百分點。

利潤下降會帶來三個效應(yīng)：一是結(jié)構(gòu)調(diào)整效應(yīng)。生產(chǎn)效率較低的，能耗較高的企業(yè)將退出市場。這是我們所樂于看到的。二是產(chǎn)出下降效應(yīng)。目前的產(chǎn)出下降效應(yīng)雖然還不是很明顯，但在統(tǒng)計上也已經(jīng)有所反映。三是投資下降效應(yīng)。這是利潤率降低自然導(dǎo)致的結(jié)果。這三個效應(yīng)大致構(gòu)成了判斷宏觀經(jīng)濟變動趨勢的基礎(chǔ)。

宏觀經(jīng)濟政策的作用方向

從前面的分析可以看出，導(dǎo)致經(jīng)濟偏離均衡狀態(tài)的原因，是受宏觀調(diào)控的影響，原材料、燃料和動力價格的上漲沒有順利傳導(dǎo)至最終消費晶的價格上漲上。因而，在沒有外力作用下，未來宏觀經(jīng)濟會在上述三個效應(yīng)的作用下自發(fā)地進行調(diào)整。在結(jié)構(gòu)調(diào)整效應(yīng)的作用下，整個經(jīng)濟的生產(chǎn)效率會得到提高；在產(chǎn)出下降效應(yīng)的作用下，總供給會減速增長；在投資下降效應(yīng)的作用下，總需求會減速增長。這三個效應(yīng)的綜合效果是經(jīng)濟進一步減速增長，原材料、燃料和動力價格上漲速度回落，但對消費晶的相對價格仍然高于初始水平。

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經(jīng)濟學中雖然充滿了模型和數(shù)學，但還談不上是一門精密的科學。即使經(jīng)濟學如此不精確，宏觀經(jīng)濟政策在應(yīng)對經(jīng)濟形勢的變化時，依舊可以發(fā)揮很大作用。例如，當面對總需求不足時，使用財政貨幣政策進行刺激通常會取得效果；當面對石油漲價等供給沖擊時，使用減稅等供給面措施也能奏效。一個由總需求曲線和總供給曲線組成的簡單宏觀經(jīng)濟模型，對整個宏觀經(jīng)濟政策的制定而言，依舊能帶來重要啟示。

美聯(lián)儲和歐洲央行在零利率附近層出不窮的數(shù)量寬松手段，體現(xiàn)的并不是新的經(jīng)濟理論，而只是反映了貨幣政策本身能克服流動性陷阱，彰顯了貨幣政策能在需求管理政策中大有作為。即使格林斯潘對金融市場失靈和貨幣政策的失誤進行檢討時，也仍沒有超越已有的經(jīng)濟學理論，只是重申了上世紀70年代提出的“道德風險”和“逆向選擇”，提醒了對不完全的金融市場進行審慎監(jiān)管的必要，以及貨幣政策要考慮金融市場波動的必要。

目前的世界對宏觀經(jīng)濟理論提出了新的挑戰(zhàn)。中國經(jīng)濟正面臨GDP增長率和通貨膨脹率雙降局面，這時用財政政策和貨幣政策進行需求刺激是一個標準的政策處方?？墒乾F(xiàn)在突然發(fā)現(xiàn)，財政刺激可能會進一步惡化地方政府的債務(wù)問題，貨幣刺激可能會進一步提高企業(yè)的杠桿率，兩者都只會進一步惡化中國經(jīng)濟，而不是改善中國經(jīng)濟。該怎么辦？

微觀上，推動企業(yè)去杠桿化當然是一個重要的措施，但由于企業(yè)去杠桿化的時滯效應(yīng)大，所以短期內(nèi)的效果不明顯。那么宏觀上減稅會有效嗎？當總需求下降時，用減稅的辦法，確實可以穩(wěn)定產(chǎn)出增長，但是會加速價格下降，甚至造成通貨緊縮，而通貨緊縮同樣是宏觀政策的敵人。于是宏觀政策捉襟見肘，陷入了左右為難的境地。一方面是宏觀政策的時滯效應(yīng)無法消除，也就是說政策不能立竿見影；另一方面宏觀政策的微觀基礎(chǔ)薄弱，容易使同一宏觀政策產(chǎn)生的效力相互抵消，反而降低宏觀政策的效力。

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通?？梢杂谩皠討B(tài)復(fù)雜性”和“結(jié)構(gòu)復(fù)雜性”兩個概念描述經(jīng)濟系統(tǒng)的復(fù)雜性。動態(tài)復(fù)雜性是指隨著時間延續(xù)，經(jīng)濟系統(tǒng)的行為也隨之發(fā)生變化，經(jīng)濟系統(tǒng)的變動趨勢越難以預(yù)測，運行越來越不規(guī)則，那么整個經(jīng)濟系統(tǒng)的復(fù)雜性也就越高；而結(jié)構(gòu)復(fù)雜性是指某一時間點，經(jīng)濟系統(tǒng)的構(gòu)成狀態(tài)，結(jié)構(gòu)復(fù)雜性假設(shè)經(jīng)濟系統(tǒng)由若干小部分組成，這些小部分既相互獨立，又相互依存。數(shù)量越多，說明經(jīng)濟系統(tǒng)的結(jié)構(gòu)復(fù)雜性越高。然而，無論是基于動態(tài)復(fù)雜性角度分析，還是基于結(jié)構(gòu)復(fù)雜性角度分析，我國的經(jīng)濟系統(tǒng)都朝著日益復(fù)雜化的方向發(fā)展。

二、我國經(jīng)濟系統(tǒng)復(fù)雜性的特點

（一）我國經(jīng)濟系統(tǒng)的構(gòu)成變化速度加快

目前，我國經(jīng)濟系統(tǒng)的構(gòu)成變化速度日益加快，結(jié)構(gòu)復(fù)雜性日益增加，變動規(guī)律難以預(yù)測。市場經(jīng)濟的本質(zhì)是優(yōu)勝劣汰，每年都會有數(shù)以萬計的經(jīng)濟單位在重組、破產(chǎn)、兼并過程中消失，但每年也會有數(shù)以萬計的經(jīng)濟單位注冊成立。與此同時，經(jīng)濟單位的所有制形式隨著經(jīng)濟體制改革的日益深入也變得較為復(fù)雜。無論是在經(jīng)濟總量中所占的比例還是數(shù)量，我國國有企業(yè)都呈現(xiàn)較為明顯的下降趨勢。而個體企業(yè)、民營企業(yè)、合資企業(yè)、外資企業(yè)卻得到了較快發(fā)展。此外，從表1可以看出，我國第三產(chǎn)業(yè)對國內(nèi)生產(chǎn)總值的貢獻率日益提高，從1990年僅占國內(nèi)生產(chǎn)總值的17.3%提高到2013年的46.8%，主要原因在于第三產(chǎn)業(yè)是溝通物質(zhì)產(chǎn)品最終消費者和生產(chǎn)者的中介產(chǎn)業(yè)。第三產(chǎn)業(yè)所占比重越高，說明各產(chǎn)業(yè)之間的經(jīng)濟聯(lián)系越密切，各個產(chǎn)業(yè)之間的結(jié)構(gòu)也越復(fù)雜。

（二）經(jīng)濟系統(tǒng)構(gòu)成部分的異質(zhì)性明顯提高

我國經(jīng)濟系統(tǒng)中存在較多的異質(zhì)性表現(xiàn)，如消費者需求日益多樣化、企業(yè)規(guī)模分布不均勻、行業(yè)規(guī)模分布不均勻、地區(qū)經(jīng)濟差異較大、居民收入不均勻等。從地區(qū)經(jīng)濟發(fā)展情況看，東部地區(qū)與西部地區(qū)、中部地區(qū)的差異日益增大，由表2可以看出，東部地區(qū)的江蘇省2011年生產(chǎn)總值為49110.27億元人民幣，2012年生產(chǎn)總值為54058.22億元人民幣，2013年生產(chǎn)總值為59161.75億元人民幣；而西部地區(qū)的貴州省2011年生產(chǎn)總值為5701.84億元人民幣，2012年生產(chǎn)總值為6852.20億元人民幣，2013年生產(chǎn)總值為8006.79億元人民幣，僅占同期江蘇省生產(chǎn)總值的12%左右?；谄髽I(yè)規(guī)模來看，企業(yè)與企業(yè)之間的規(guī)模差距日益加大，尤其是在電力、石油等壟斷性行業(yè)，少數(shù)占支配地位的大型企業(yè)幾乎完全壟斷了整個行業(yè)的市場銷售活動和生產(chǎn)活動，使企業(yè)與企業(yè)之間的內(nèi)部效率差異與經(jīng)濟行為差異日益增大。

三、經(jīng)濟系統(tǒng)復(fù)雜性對宏觀經(jīng)濟管理的影響

（一）促進政府制定細致的、針對性強的宏觀經(jīng)濟政策

經(jīng)濟系統(tǒng)的各個構(gòu)成部分之間差異越大，就需要越多信息協(xié)調(diào)經(jīng)濟運行，這會增加整個經(jīng)濟系統(tǒng)的結(jié)構(gòu)復(fù)雜性。而經(jīng)濟系統(tǒng)的結(jié)構(gòu)越復(fù)雜，越會使經(jīng)濟系統(tǒng)構(gòu)成部分呈現(xiàn)出高度多元化或高度異質(zhì)性特點。在這種情況下，政府若要開展有效的宏觀經(jīng)濟管理，就必須在采集大量數(shù)據(jù)的基礎(chǔ)上，制定細致的、針對性強的宏觀經(jīng)濟政策，而不能再采用過去統(tǒng)一的、簡單的經(jīng)濟政策。

（二）對政府的宏觀調(diào)控能力提出了更高要求

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[關(guān)鍵詞]：湖南省季度經(jīng)濟模型（HQEM） 區(qū)域經(jīng)濟 經(jīng)濟預(yù)測

一、前言

金融危機過后，中國發(fā)展面臨的國際國內(nèi)環(huán)境依舊復(fù)雜嚴峻，全球經(jīng)濟復(fù)蘇艱難曲折，國內(nèi)經(jīng)濟下行壓力持續(xù)加大。過去一年，中國通過主動適應(yīng)經(jīng)濟發(fā)展新常態(tài)，全力穩(wěn)增長促改革調(diào)結(jié)構(gòu)惠民生，保持了經(jīng)濟穩(wěn)定增長。但同時也需要清醒認識到面臨的問題。一是受宏觀經(jīng)濟形勢下行、市場需求疲軟等影響，固定資產(chǎn)投資、規(guī)模工業(yè)增加值等經(jīng)濟指標嚴重下滑；二是經(jīng)濟轉(zhuǎn)型進程緩慢，傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展面臨較大困難；三是經(jīng)濟運行風險加大，部分企業(yè)經(jīng)營困難，房地產(chǎn)、地方債務(wù)、金融等方面累積的風險有待化解。在這種形勢下，有必要根據(jù)不同區(qū)域經(jīng)濟特征，有針對性地制定并改善宏觀經(jīng)濟政策，藉此保證各省經(jīng)濟又好又快發(fā)展。本文開發(fā)了一個較為完善的、反映湖南省區(qū)域經(jīng)濟特征的季度經(jīng)濟計量模型（簡稱HQEM），以便在新形勢下提高宏觀經(jīng)濟政策的有效性，并填補在區(qū)域季度經(jīng)濟模型方面的研究空白。

目前，我國已成功地開發(fā)出一些能實際應(yīng)用的宏觀經(jīng)濟模型，如清華大學的“中國宏觀經(jīng)濟年度模型CEMT_Ⅰ”，中國人民大學經(jīng)濟研究所課題組的“中國宏觀經(jīng)濟分析與預(yù)測模型CMAFM”等。近年來，隨著我國季度數(shù)據(jù)的可以獲得，非結(jié)構(gòu)式的宏觀模型開始得到發(fā)展。何新華等（2005）首次嘗試建立了一個中國宏觀經(jīng)濟季度模型。這是一個以需求為導(dǎo)向、用于揭示經(jīng)濟運行長期規(guī)律與短期波動特征的小型模型。但它也存在一些不足：模型偏重數(shù)據(jù)生成過程以及長期均衡關(guān)系，這種方法不適用于經(jīng)濟結(jié)構(gòu)正在劇烈變化的中國經(jīng)濟，且模型的非結(jié)構(gòu)式特點也使其不能有效進行政策分析（Diebold， 1998）。高鐵梅等（2007）則構(gòu)建了由7個模塊、32個方程組成的中國季度宏觀經(jīng)濟模型，用于政策模擬分析。而通過建立模型專門研究區(qū)域經(jīng)濟運行的文獻很少，僅有孫丹、馮文斌（2005）建立了一個河北省的經(jīng)濟多部門動態(tài)模型。

全文內(nèi)容安排如下：第一部分介紹研究目的以及模擬結(jié)構(gòu)計量模型的發(fā)展；第二部分說明HQEM的基本結(jié)構(gòu)以及重要數(shù)據(jù)的處理；第三部分利用HQEM進行預(yù)測和政策模擬；第四部分為主要結(jié)論。

二、模型簡介

1.模型的基本結(jié)構(gòu)

鑒于供給面數(shù)據(jù)的缺乏及低頻，唯有采用需求型分析框架才能較好地利用最新區(qū)域經(jīng)濟數(shù)據(jù)展開分析。因此，本模型立足于湖南省季度經(jīng)濟數(shù)據(jù)，從需求面構(gòu)建出HQEM。HQEM從需求面將GDP分為四個主要部分：居民最終消費，政府最終消費，資本形成（包括固定資本形成和存貨增加），以及凈流出，由每一個部分所涉及到的行為方程可將整個模型分為五個大模塊，即居民行為模塊、政府行為模塊、投資行為模塊、貿(mào)易行為模塊和價格模塊。全國變量如貨幣供應(yīng)量M2，人口數(shù)據(jù)如地區(qū)總?cè)丝诤偷貐^(qū)城鎮(zhèn)人口也設(shè)為外生變量，表示國際市場環(huán)境的OECD的GDP，美國消費價格指數(shù)，以及美元兌人民幣匯率均為外生變量。

2.地區(qū)模型季度數(shù)據(jù)的處理

數(shù)據(jù)主要來自CEIC，部分來自于統(tǒng)計局。數(shù)據(jù)處理主要分為以下幾個類別：第一類別支出法GDP各項采用插值法從年度值得到季度值，城鎮(zhèn)居民最終消費用城鎮(zhèn)人均消費支出季度數(shù)據(jù)引導(dǎo)插值，農(nóng)村居民最終消費用農(nóng)村人均現(xiàn)金消費支出季度數(shù)據(jù)引導(dǎo)插值，政府最終消費用地方財政支出月度稻藎ㄏ茸化成季度數(shù)據(jù)再引導(dǎo)）引導(dǎo)插值，固定資本形成總額利用固定資產(chǎn)投資額數(shù)據(jù)引導(dǎo)插值，人口數(shù)據(jù)直接用人口插值方式得到，存貨的季度數(shù)據(jù)通過存貨/固定資本形成額的年度比例推算；第二類別為直接可以利用或者簡單加總和平均處理可得到的季度數(shù)據(jù)，例如城鎮(zhèn)居民人均可支配收入，農(nóng)村人均現(xiàn)金收入，地方財政收入，地方財政支出，進口，出口，平均工資等；第三類別全國數(shù)據(jù)和國際市場數(shù)據(jù)；第四類別具有地區(qū)間聯(lián)結(jié)作用的重要指標的處理，地區(qū)居民消費價格指數(shù)（CPI）和地區(qū)凈流出。

三、湖南省2016年經(jīng)濟預(yù)測與政策模擬

課題組預(yù)測和分析了2016年湖南省經(jīng)濟運行情況以及相應(yīng)的政策效應(yīng)。2015年湖南省GDP實現(xiàn)了8.6%的穩(wěn)定增長。在主要OECD國家經(jīng)濟溫和復(fù)蘇，人民幣持續(xù)貶值的背景下，模型預(yù)測，2016年湖南省GDP增長率將維持在7.7%水平。而受經(jīng)濟下行影響，投資增速將呈下滑態(tài)勢，全年增速為14%。居民消費則保持穩(wěn)定，全年增速為11.9%。

四、結(jié)論

本文構(gòu)建了一個模擬湖南省季度經(jīng)濟的結(jié)構(gòu)計量模型HQEM。模型從需求面設(shè)立基本框架，以季度數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，分居民、政府、投資、地區(qū)貿(mào)易、價格五個模塊，通過行為方程模擬了湖南省宏觀經(jīng)濟的運行規(guī)律。經(jīng)過檢驗，模型穩(wěn)定性較好，對湖南省經(jīng)濟具有代表性。在對外生變量進行合理假設(shè)下，模型對湖南省2016年經(jīng)濟走勢進行了預(yù)測。作為政策模擬，模型對人民幣匯率未來走勢進行了對比預(yù)測，結(jié)果顯示匯率變動對湖南省經(jīng)濟增長不顯著。

參考文獻：