導(dǎo)語(yǔ)：如何才能寫好一篇信用評(píng)級(jí)資質(zhì)管理辦法，這就需要搜集整理更多的資料和文獻(xiàn)，歡迎閱讀由公務(wù)員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

篇1

關(guān)鍵詞：評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)監(jiān)管；市場(chǎng)準(zhǔn)入；信息披露；利益沖突

中圖分類號(hào)：F832.0

文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A

文章編號(hào)：1003-4161(2012)03-0089-03

世界各國(guó)對(duì)于信用評(píng)級(jí)市場(chǎng)的監(jiān)管總體上可分為兩類，一類是依靠同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)下的機(jī)構(gòu)自律，監(jiān)管機(jī)構(gòu)只在市場(chǎng)機(jī)制失控時(shí)進(jìn)行有限的干預(yù)，如美國(guó)、歐洲和日本等市場(chǎng)；另一類是監(jiān)管機(jī)構(gòu)一直對(duì)評(píng)級(jí)市場(chǎng)進(jìn)行嚴(yán)密的主動(dòng)監(jiān)管，有權(quán)審批、審查、調(diào)查直至處罰被監(jiān)管對(duì)象，多是評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)、評(píng)級(jí)市場(chǎng)完全在政府大力推動(dòng)下建立、發(fā)展起來的地區(qū)，如韓國(guó)。從評(píng)級(jí)監(jiān)管的歷史來看，行業(yè)自律模式一直在全球評(píng)級(jí)市場(chǎng)占據(jù)主導(dǎo)地位。但由于評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)近年來特別是在美債危機(jī)、歐債危機(jī)中的不良表現(xiàn)，加之其在現(xiàn)代金融市場(chǎng)中越來越重要的作用，歐美國(guó)家監(jiān)管機(jī)構(gòu)已經(jīng)或正在考慮對(duì)其評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)和評(píng)級(jí)市場(chǎng)進(jìn)行更嚴(yán)格的監(jiān)管。

我國(guó)信用評(píng)級(jí)行業(yè)是伴隨著債券市場(chǎng)發(fā)展而產(chǎn)生的，目前已經(jīng)初步建立了較為完善的信用評(píng)級(jí)制度，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)范圍不斷拓展，但評(píng)級(jí)行業(yè)總體上仍處于起步階段，其賴以存在的資本市場(chǎng)發(fā)展尚不充分，投資者對(duì)評(píng)級(jí)結(jié)果的信賴和使用并不普遍，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)積累的經(jīng)驗(yàn)和歷史數(shù)據(jù)也很有限，自身行為也存在許多失范之處。因此，如何用法律規(guī)范、制約評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的行為，使其在發(fā)揮應(yīng)有作用的同時(shí)維護(hù)投資者利益、保障金融體系穩(wěn)定，成為擺在我國(guó)監(jiān)管機(jī)構(gòu)和學(xué)者面前的一個(gè)嚴(yán)峻課題。

一、我國(guó)信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)監(jiān)管現(xiàn)狀

(一)機(jī)構(gòu)自身實(shí)力積累不夠，社會(huì)公信力嚴(yán)重不足

由于我國(guó)信用債券市場(chǎng)是在2005年后才取得較大發(fā)展，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)真正進(jìn)行大規(guī)模債券評(píng)級(jí)不足6年時(shí)間，尚處于起步階段，無論評(píng)級(jí)模型、評(píng)級(jí)技術(shù)都缺乏有效的積累，特別是數(shù)據(jù)庫(kù)建設(shè)也比較滯后，目前歷史數(shù)據(jù)的積累基本上處于非常初級(jí)的階段，還未掌握核心技術(shù)、形成先進(jìn)技術(shù)體系，自身實(shí)力積累不足，權(quán)威性不夠，對(duì)處于社會(huì)、經(jīng)濟(jì)、金融結(jié)構(gòu)變化較快背景下的國(guó)內(nèi)外信用債券評(píng)級(jí)市場(chǎng)缺乏經(jīng)驗(yàn)。

(二)監(jiān)管法律法規(guī)不完善，難以有效約束評(píng)級(jí)執(zhí)業(yè)行為

2006年，中國(guó)人民銀行了《信用評(píng)級(jí)管理指導(dǎo)意見》，對(duì)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)許可、工作制度、信用評(píng)級(jí)程序、利益沖突防范等做了較為詳細(xì)的規(guī)定，但其僅作為規(guī)范銀行間債券市場(chǎng)、信貸市場(chǎng)的評(píng)級(jí)行為的內(nèi)部規(guī)范性文件，缺乏法律約束力；2007年，中國(guó)證監(jiān)會(huì)了《證券市場(chǎng)資信評(píng)級(jí)業(yè)務(wù)管理暫行辦法》，但其適用范圍也僅限于評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)在證券市場(chǎng)從事評(píng)級(jí)的執(zhí)業(yè)行為。另外，《證券法》、《公司法》、《企業(yè)債券管理?xiàng)l例》、《證券公司債券管理辦法》等法律法規(guī)中都有關(guān)于評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)行為監(jiān)管的相關(guān)規(guī)定，但都十分零散，并無系統(tǒng)專門的法律進(jìn)行規(guī)制。

(三)行政監(jiān)管模式尚未成熟，市場(chǎng)監(jiān)管行為難以統(tǒng)一

目前，根據(jù)評(píng)級(jí)活動(dòng)涉及的行業(yè)，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)要接受人民銀行、證監(jiān)會(huì)、保監(jiān)會(huì)、發(fā)改委等多個(gè)機(jī)構(gòu)監(jiān)管：從事證券市場(chǎng)評(píng)級(jí)業(yè)務(wù)由中國(guó)證監(jiān)會(huì)管理、從事銀行間債券市場(chǎng)和信貸市場(chǎng)評(píng)級(jí)業(yè)務(wù)由中國(guó)人民銀行管理、從事招投標(biāo)信用評(píng)級(jí)和企業(yè)債券發(fā)行評(píng)級(jí)業(yè)務(wù)等則由國(guó)務(wù)院發(fā)改委管理，這種多頭監(jiān)管造成了監(jiān)管權(quán)力的混亂，監(jiān)管領(lǐng)域重疊增加了監(jiān)管和協(xié)調(diào)的成本，部分領(lǐng)域的監(jiān)管缺位又導(dǎo)致市場(chǎng)監(jiān)管出現(xiàn)盲區(qū)；并且由于各監(jiān)管機(jī)構(gòu)之間缺乏信息溝通和交流，導(dǎo)致不同部門制定的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)多樣化，無法形成統(tǒng)一的資信評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)行為規(guī)范，最終導(dǎo)致對(duì)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的外部約束不足。直至2011年12月，國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)央行為信用評(píng)級(jí)行業(yè)的主管部門，但信用評(píng)級(jí)市場(chǎng)監(jiān)管的統(tǒng)一仍需要多單位的協(xié)調(diào)和合作。

(四)市場(chǎng)準(zhǔn)入退出機(jī)制缺失，評(píng)級(jí)結(jié)果公信力不足

與歐美評(píng)級(jí)市場(chǎng)相比，我國(guó)目前尚缺乏明確、統(tǒng)一的評(píng)級(jí)業(yè)務(wù)認(rèn)可制度、有效的評(píng)級(jí)公司評(píng)價(jià)機(jī)制和完善的懲罰退出機(jī)制。行政許可法實(shí)施后，我國(guó)取消了信用評(píng)級(jí)行業(yè)的準(zhǔn)入限制，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)按照商務(wù)服務(wù)業(yè)標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行注冊(cè)登記，沒有統(tǒng)一的主管部門對(duì)其進(jìn)行行業(yè)準(zhǔn)入審查，導(dǎo)致了評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)準(zhǔn)入門檻低，人員素質(zhì)良莠不齊；同時(shí)，監(jiān)管機(jī)構(gòu)不統(tǒng)一造成了業(yè)務(wù)資質(zhì)的多頭認(rèn)可，加上缺乏評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)資質(zhì)認(rèn)可條件的明確、統(tǒng)一規(guī)定，出臺(tái)的評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的評(píng)級(jí)規(guī)范、部門規(guī)章都缺乏統(tǒng)一的法律依據(jù)，造成了市場(chǎng)參與者的無所適從，不利于提高信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的評(píng)級(jí)質(zhì)量，也嚴(yán)重影響了評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的權(quán)威性和公信力。

二、信用評(píng)級(jí)市場(chǎng)準(zhǔn)入的監(jiān)管

評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)種類是多樣的，有貸款企業(yè)評(píng)級(jí)、企業(yè)債券評(píng)級(jí)、上市公司評(píng)級(jí)、資產(chǎn)證券化評(píng)級(jí)、票據(jù)評(píng)級(jí)、金融機(jī)構(gòu)評(píng)級(jí)等。在多元評(píng)級(jí)監(jiān)管主體的體制下，以一家為主會(huì)同其他監(jiān)管主體，充分研究協(xié)商下制定統(tǒng)一的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，以法律或行政法規(guī)、規(guī)章頒布，各監(jiān)管主體在各自管理范圍內(nèi)依照統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)實(shí)施監(jiān)管，即法規(guī)統(tǒng)一、多元監(jiān)管的“1+X——1-X”模式，而首要的便是市場(chǎng)準(zhǔn)入規(guī)則。

篇2

摘 要 短期融資券自2005年推出以來，發(fā)展速度令人矚目。2008年《銀行間債券市場(chǎng)非金融企業(yè)債務(wù)融資工具管理辦法》（中國(guó)人民銀行令[2008]第1號(hào)）（以下簡(jiǎn)稱“《管理辦法》”）的實(shí)施進(jìn)一步規(guī)范了短期融資券市場(chǎng)。本文在充分肯定短期融資券重要作用的基礎(chǔ)上，分析我國(guó)短期融資券市場(chǎng)存在的問題，并進(jìn)一步提出完善建議。

關(guān)鍵詞 短期融資券 現(xiàn)狀 建議

一、短期融資券概述

據(jù)中國(guó)債券信息網(wǎng)消息，2011年3月央行發(fā)行了84只短期融資券，實(shí)際發(fā)行總量2175.5億元。而2005年5月，我國(guó)僅有5家企業(yè)發(fā)行7只短期融資券，發(fā)行總量109億元。短期融資券的發(fā)展速度令人矚目，業(yè)已成為貨幣市場(chǎng)的重要組成部分。發(fā)展短期融資券市場(chǎng)對(duì)我國(guó)金融市場(chǎng)和企業(yè)的發(fā)展都起著重要的作用。

短期融資券作為面向銀行間債券市場(chǎng)的公開發(fā)債。從宏觀層面上平衡了我國(guó)金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)。第二，短期融資券的發(fā)行提高了我國(guó)資源配置效率，實(shí)現(xiàn)社會(huì)資源的帕累托改善。第三，短期融資券的發(fā)行有助于疏通貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制，加快了我國(guó)利率市場(chǎng)化進(jìn)程。

從微觀層面上來說，第一，短期融資券市場(chǎng)為我國(guó)企業(yè)提供了一種新的短期融資渠道，在一定程度上解決了我國(guó)企業(yè)過度依賴銀行借款等間接融資的現(xiàn)狀，有助于企業(yè)降低融資成本，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)。第二，根據(jù)財(cái)務(wù)杠桿原理，不存在較大的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的情況下，促使所有者權(quán)益實(shí)現(xiàn)較快增長(zhǎng)，增加企業(yè)價(jià)值。第三，發(fā)行短期融資券對(duì)發(fā)行企業(yè)信息披露基本信息及財(cái)務(wù)狀況等方面的要求促進(jìn)了企業(yè)完善公司治理結(jié)構(gòu)。另外，短期融資券的不斷展期給市場(chǎng)傳遞了企業(yè)信用質(zhì)量不斷提高的積極信號(hào)，有利于企業(yè)建立市場(chǎng)信譽(yù)。

二、我國(guó)短期融資券市場(chǎng)的現(xiàn)狀及問題分析

債券市場(chǎng)發(fā)展是金融創(chuàng)新的基礎(chǔ)，短期融資券的推出豐富了債券市場(chǎng)短期工具品種。短短6年的時(shí)間里，短期融資券市場(chǎng)發(fā)展迅速。近期有不少大額的短期融資券批準(zhǔn)發(fā)行。例如，鐵道部3月28日公告，將于2011年3月31日招標(biāo)發(fā)行200億“中華人民共和國(guó)鐵道部2011年度第一期短期融資券”，期限為366天。在如此之高的投資熱情背后，短期融資券市場(chǎng)仍然存在一些不可小視的問題。

（一）發(fā)行主體結(jié)構(gòu)不平衡

從2005年5月央行推出短期融資券以來，發(fā)行主體主要是信用等級(jí)高的國(guó)有企業(yè)，而中小企業(yè)的資金需求卻無法得到很好的滿足。另外，目前我國(guó)短期融資券的制度設(shè)計(jì)上也主要是針對(duì)大型企業(yè)集團(tuán)，而不是一般的中小企業(yè)。因此，我國(guó)短期融資券市場(chǎng)存在發(fā)行主體結(jié)構(gòu)不平衡的現(xiàn)象。2008年10月9日中小企業(yè)發(fā)行短期融資券的試點(diǎn)活動(dòng)啟動(dòng)，6家中小企業(yè)獲準(zhǔn)發(fā)行短期融資券，注冊(cè)額度共2.52億元。而僅是2008年10月，央行就發(fā)行了24只企業(yè)短期融資券，實(shí)際發(fā)行總量高達(dá)442.6億元，中小企業(yè)短期融資券還達(dá)不到本月短期融資券發(fā)行總量的0.6%。

（二）發(fā)行定價(jià)方法不規(guī)范

《管理辦法》第十一條規(guī)定，債務(wù)融資工具發(fā)行利率、發(fā)行價(jià)格和所涉費(fèi)率以市場(chǎng)化方式確定。孫建華（2009）也指出，理論上我們可以利用金融工程中風(fēng)險(xiǎn)中性測(cè)度下的違約過程所導(dǎo)出的違約期限結(jié)構(gòu)來進(jìn)行定價(jià)。短期融資券本質(zhì)上是一種含有信用風(fēng)險(xiǎn)的金融工具，因此它的定價(jià)主要取決于對(duì)其信用風(fēng)險(xiǎn)的判定。但是我國(guó)的現(xiàn)實(shí)條件尚不能滿足準(zhǔn)確判定和量化信用風(fēng)險(xiǎn)的水平。

（三）中介機(jī)構(gòu)發(fā)展不完善

中介機(jī)構(gòu)作為投資者和發(fā)行人之間的橋梁，對(duì)短期融資券市場(chǎng)的繁榮起著重要的作用。主要中介機(jī)構(gòu)中，信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)和承銷商還存在不少需要改善的地方。

1. 信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)

我國(guó)的評(píng)級(jí)業(yè)務(wù)尚未設(shè)立統(tǒng)一的協(xié)會(huì)進(jìn)行管理，各種評(píng)價(jià)體系和試行辦法的權(quán)威性和可信度無法得到準(zhǔn)確地衡量。目前，我國(guó)針對(duì)短期融資券采取的評(píng)級(jí)方法更多是類似長(zhǎng)期債券的評(píng)級(jí)手段，而沒有特別為短期融資券設(shè)計(jì)相應(yīng)的評(píng)級(jí)指標(biāo)和體系，可能產(chǎn)生較大模型風(fēng)險(xiǎn)。此外，這種方法未采取跟蹤評(píng)價(jià)，缺乏動(dòng)態(tài)性。

2. 承銷商

《管理辦法》第八條規(guī)定：企業(yè)發(fā)行債務(wù)融資工具應(yīng)由金融機(jī)構(gòu)承銷。目前，我國(guó)短期融資券主要由商業(yè)銀行承銷。實(shí)力強(qiáng)的承銷商一般不愿意承接資質(zhì)差的企業(yè)發(fā)行的短期融資券。從聲譽(yù)機(jī)制角度來考慮，投資者一般認(rèn)為大銀行承銷的融資券資質(zhì)量會(huì)較好，從而導(dǎo)致了中小企業(yè)處于不利地位。

（四）機(jī)構(gòu)投資者不成熟

從2005年以來，我國(guó)短期融資券市場(chǎng)上大多數(shù)都是機(jī)構(gòu)投資者。但是，我國(guó)機(jī)構(gòu)投資者群體并不成熟，未來的投資力量和購(gòu)買力也存在不確定性，因此，目前還缺乏一個(gè)足夠有實(shí)力的短期融資券機(jī)構(gòu)投資者。投資者參與短期融資券市場(chǎng)投資，對(duì)其風(fēng)險(xiǎn)管理水平提出了更高的要求。垃圾債券市場(chǎng)作為完善的債券市場(chǎng)不可或缺的一部分，投資者應(yīng)充分認(rèn)識(shí)垃圾債券市場(chǎng)，在追求更高投資收益的同時(shí)應(yīng)當(dāng)充分分析投資組合的風(fēng)險(xiǎn)，在盡可能低的風(fēng)險(xiǎn)水平提高投資組合的收益率。

三、完善我國(guó)短期融資券市場(chǎng)的建議

（一）注重市場(chǎng)監(jiān)管，加強(qiáng)市場(chǎng)化管理

《管理辦法》第十八條規(guī)定：中國(guó)人民銀行依法對(duì)交易商協(xié)會(huì)、同業(yè)拆借中心和中央結(jié)算公司進(jìn)行監(jiān)督管理。在促進(jìn)短期融資券市場(chǎng)發(fā)展的過程中，中國(guó)人民銀行作為市場(chǎng)監(jiān)管部門既需要注意堅(jiān)持市場(chǎng)化取向的原則，又需要注意加強(qiáng)對(duì)市場(chǎng)的規(guī)范管理。

第一，適當(dāng)放寬中小企業(yè)的準(zhǔn)入門檻，并要弱化行政干預(yù)，市場(chǎng)能解決的問題交給市場(chǎng)解決；第二，促進(jìn)短期融資券發(fā)行方式的多樣化，同時(shí)遵守《管理辦法》第十一條的規(guī)定，按照市場(chǎng)化方式確定發(fā)行利率、發(fā)行價(jià)格和所涉費(fèi)率。

（二）建立和完善現(xiàn)代企業(yè)制度

1. 嚴(yán)格限定短期融資券資金用途，避免“短借長(zhǎng)投”

由于發(fā)行短期融資券無需擔(dān)保，有些企業(yè)可能會(huì)循環(huán)發(fā)行短期融資券以獲得資金用于長(zhǎng)期投資，從而因投融資期限不匹配產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)。因此嚴(yán)格限定短期融資券資金用途是降低兌付風(fēng)險(xiǎn)的一個(gè)重要手段。此外，發(fā)行人的自我約束也至關(guān)重要。發(fā)行人必須科學(xué)地管理和運(yùn)用這些資金并提前做好還款計(jì)劃，從而避免因資金周轉(zhuǎn)不靈而導(dǎo)致無法按期還本付息的困境。

2. 規(guī)范和完善企業(yè)信息披露制度

信息披露是聯(lián)系上市公司和投資者的橋梁，是資本市場(chǎng)有效運(yùn)行的前提條件之一。自愿性信息披露是上市公司改善與投資者關(guān)系的一個(gè)有效溝通工具（陳國(guó)輝、韓海文，2009）。從一定程度上來說，完善的信息披露制度對(duì)意味著高的市場(chǎng)認(rèn)可度和低的資本成本。特別是對(duì)于中小企業(yè)來說，建立健全完善的信息披露制度可以說是提高競(jìng)爭(zhēng)力的一種重要手段。

（三）建立科學(xué)的短期融資券定價(jià)體系

在短期融資券的定價(jià)上，因?yàn)闆]有信用利差的科學(xué)估計(jì)，我國(guó)無法采取風(fēng)險(xiǎn)中性測(cè)度下的違約過程所導(dǎo)出的違約期限結(jié)構(gòu)來進(jìn)行定價(jià)。因此，我們只能采用市場(chǎng)比價(jià)法進(jìn)行定價(jià)，即從可能的投資者、現(xiàn)有資金面、不同發(fā)行人的條件等進(jìn)行初步定價(jià)，并且需要考慮這些因素對(duì)短期融資券與同期限央行票據(jù)利差的影響（孫建華，2009）。從長(zhǎng)遠(yuǎn)考慮，必須完善市場(chǎng)定價(jià)體系，建立信用等級(jí)與利率掛鉤的利率定價(jià)方法，以基準(zhǔn)利率為基礎(chǔ)，適當(dāng)進(jìn)行利差定價(jià)。完善的市場(chǎng)定價(jià)，可以在一定程度上規(guī)避利率風(fēng)險(xiǎn)。

（四）充分發(fā)揮中介機(jī)構(gòu)的作用

對(duì)于監(jiān)管機(jī)構(gòu)而言，切實(shí)加強(qiáng)對(duì)中介機(jī)構(gòu)尤其是信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)、承銷商的監(jiān)督和管理，是控制融短期資券信用風(fēng)險(xiǎn)的重要舉措。

針對(duì)信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)，我國(guó)構(gòu)建和完善短融信用評(píng)級(jí)體系可以借鑒發(fā)達(dá)國(guó)家的經(jīng)驗(yàn)，鼓勵(lì)民間資金投資經(jīng)營(yíng)各類征信機(jī)構(gòu)，并結(jié)合我國(guó)具體的國(guó)情研發(fā)現(xiàn)代化評(píng)級(jí)技術(shù)，以提高信用評(píng)級(jí)的技術(shù)含量和質(zhì)量。

對(duì)承銷商而言，應(yīng)對(duì)發(fā)行企業(yè)做出客觀、公正的盡職調(diào)查，督促和協(xié)助企業(yè)披露相關(guān)財(cái)務(wù)信息，并確保信息的真實(shí)、可靠和及時(shí)。短期融資券的發(fā)行使大量的社會(huì)資金脫離銀行信貸體系，加速了中國(guó)金融脫媒的進(jìn)程。因此，商業(yè)銀行需要改變傳統(tǒng)的經(jīng)營(yíng)理念和經(jīng)營(yíng)模式，從單純的資金融出者轉(zhuǎn)變?yōu)槿轿唤鹑诜?wù)提供者。商業(yè)銀行可以借助短期融資券的契機(jī)全面介入證券承銷等投資銀行業(yè)務(wù)，并推動(dòng)其在綜合經(jīng)營(yíng)方面邁出更多實(shí)質(zhì)性的步伐。

參考文獻(xiàn)：

篇3

一、檢查范圍

凡取得《醫(yī)療器械生產(chǎn)企業(yè)許可證》、《醫(yī)療器械經(jīng)營(yíng)企業(yè)許可證》的企業(yè)和本年度取得注冊(cè)的醫(yī)療器械生產(chǎn)企業(yè)。

二、檢查方式

采取資料審查、企業(yè)自查和現(xiàn)場(chǎng)監(jiān)督檢查相結(jié)合的方式進(jìn)行。各監(jiān)管隊(duì)負(fù)責(zé)數(shù)字化監(jiān)督檢查和信用等級(jí)評(píng)定工作。

三、檢查內(nèi)容

醫(yī)療器械生產(chǎn)企業(yè)按照《山東省醫(yī)療器械生產(chǎn)企業(yè)日常監(jiān)督管理辦法》、《山東省醫(yī)療器械生產(chǎn)企業(yè)日常監(jiān)督檢查評(píng)級(jí)實(shí)施細(xì)則》、《山東省醫(yī)療器械生產(chǎn)企業(yè)信用評(píng)級(jí)實(shí)施細(xì)則》進(jìn)行數(shù)字化監(jiān)督檢查和等級(jí)評(píng)級(jí)；經(jīng)營(yíng)企業(yè)按照《*市醫(yī)療器械經(jīng)營(yíng)企業(yè)監(jiān)督檢查等級(jí)評(píng)定表》進(jìn)行常態(tài)化檢查和等級(jí)評(píng)級(jí)。

四、實(shí)施步驟

自查上報(bào)階段（3月25日至4月10日、6月20日至7月10日）。

各醫(yī)療器械生產(chǎn)企業(yè)按照《山東省醫(yī)療器械生產(chǎn)企業(yè)日常監(jiān)督檢查評(píng)級(jí)實(shí)施細(xì)則》、《山東省醫(yī)療器械生產(chǎn)企業(yè)信用評(píng)級(jí)實(shí)施細(xì)則》內(nèi)容進(jìn)行自查，寫出自查報(bào)告，填寫《*市2009年度醫(yī)療器械生產(chǎn)企業(yè)監(jiān)督檢查及信用等級(jí)評(píng)定表》（附件1），《*市醫(yī)療器械生產(chǎn)企業(yè)常態(tài)化監(jiān)管情況表》（附件5）；經(jīng)營(yíng)企業(yè)按照《*市醫(yī)療器械經(jīng)營(yíng)企業(yè)監(jiān)督檢查等級(jí)評(píng)定表》進(jìn)行自查，填寫《*市2009年度醫(yī)療器械經(jīng)營(yíng)企業(yè)監(jiān)督檢查及信用等級(jí)評(píng)定表》（附件2），《*市醫(yī)療器械經(jīng)營(yíng)企業(yè)常態(tài)化監(jiān)管情況表》（附件8）。

企業(yè)提交如下資料：

（1）《*市2009年度醫(yī)療器械生產(chǎn)（經(jīng)營(yíng)）企業(yè)監(jiān)督檢查及信用等級(jí)評(píng)定表》（附件1、2），《*市醫(yī)療器械生產(chǎn)（經(jīng)營(yíng)）企業(yè)常態(tài)化監(jiān)管情況表》（附件5、8）一式兩份（生產(chǎn)、經(jīng)營(yíng)企業(yè)適用）；

（2）《醫(yī)療器械生產(chǎn)（經(jīng)營(yíng)）企業(yè)許可證》副本復(fù)印件；一類醫(yī)療器械生產(chǎn)企業(yè)提交《一類醫(yī)療器械生產(chǎn)企業(yè)登記表》或《一類醫(yī)療器械生產(chǎn)企業(yè)備案表》、加蓋企業(yè)公章的《醫(yī)療器械生產(chǎn)（經(jīng)營(yíng)）企業(yè)許可證》副本復(fù)印件一式兩份（生產(chǎn)、經(jīng)營(yíng)企業(yè)適用）；

（3）加蓋企業(yè)公章的醫(yī)療器械注冊(cè)證書復(fù)印件一式兩份（包括產(chǎn)品制造認(rèn)可表或注冊(cè)登記表）（生產(chǎn)企業(yè)適用）；

（4）加蓋企業(yè)公章的營(yíng)業(yè)執(zhí)照復(fù)印件一式兩份（生產(chǎn)、經(jīng)營(yíng)企業(yè)適用）。

企業(yè)所有申報(bào)資料需要提報(bào)紙質(zhì)版和電子版兩種形式，紙質(zhì)版采用A4幅面打印。

審查階段：（4月15日至5月10日、7月10日至11、9月10日）。

各監(jiān)管隊(duì)根據(jù)分工組織對(duì)轄區(qū)醫(yī)療器械生產(chǎn)、經(jīng)營(yíng)企業(yè)進(jìn)行資料審查和現(xiàn)場(chǎng)監(jiān)督檢查?，F(xiàn)場(chǎng)檢查按照《山東省醫(yī)療器械生產(chǎn)企業(yè)日常監(jiān)督檢查現(xiàn)場(chǎng)檢查評(píng)定表》（附件3）進(jìn)行，并現(xiàn)場(chǎng)填寫《山東省醫(yī)療器械生產(chǎn)企業(yè)日常監(jiān)督檢查現(xiàn)場(chǎng)檢查級(jí)別評(píng)定結(jié)論表》（附件4）。經(jīng)營(yíng)企業(yè)按照《*市醫(yī)療器械經(jīng)營(yíng)企業(yè)監(jiān)督檢查等級(jí)評(píng)定表》（附件6）進(jìn)行檢查，并填寫監(jiān)督檢查等級(jí)評(píng)定結(jié)論。

符合下列情況之一的，可視情況免于現(xiàn)場(chǎng)檢查：

（1）在2007、20*年度日常監(jiān)督檢查中連續(xù)兩年被評(píng)為A級(jí)、無違法違規(guī)行為、無不良事件、國(guó)家局和省局質(zhì)量監(jiān)督抽驗(yàn)合格的企業(yè)；

（2）20*年因變更、換證等原因通過現(xiàn)場(chǎng)檢查驗(yàn)收且日常監(jiān)督檢查被評(píng)為A級(jí)的。

各監(jiān)管隊(duì)依據(jù)檢查情況分別于6月10日、9月30日前連同以下資料匯總藥械科：

（1）企業(yè)提交的資料（一式一份）；

（2）《*市20*年度醫(yī)療器械生產(chǎn)（經(jīng)營(yíng)）企業(yè)監(jiān)督檢查及信用等級(jí)評(píng)定表》（生產(chǎn)、經(jīng)營(yíng)企業(yè)適用）（一式一份）；

（3）《*市醫(yī)療器械生產(chǎn)（經(jīng)營(yíng)）企業(yè)數(shù)字化監(jiān)管情況表》（生產(chǎn)、經(jīng)營(yíng)企業(yè)適用）（一式一份）；

五、工作要求

1、各企業(yè)要高度重視此次監(jiān)督檢查和信用評(píng)級(jí)工作，認(rèn)真對(duì)照標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行自查自糾，全面提高質(zhì)量管理水平。

2、企業(yè)填寫數(shù)據(jù)要真實(shí)，不得隨意捏造。自查報(bào)告內(nèi)容要包括企業(yè)人員數(shù)量、資質(zhì)，機(jī)構(gòu)設(shè)置，倉(cāng)儲(chǔ)管理，設(shè)備管理、檢驗(yàn)試驗(yàn)等情況。

3、各監(jiān)管隊(duì)要根據(jù)轄區(qū)內(nèi)醫(yī)療器械生產(chǎn)（經(jīng)營(yíng)）企業(yè)情況制定切實(shí)可行的計(jì)劃，嚴(yán)格按照時(shí)限開展工作，及時(shí)向藥械科匯總相關(guān)資料，要高質(zhì)量地完成此次監(jiān)督檢查和信用評(píng)級(jí)工作。

附件：

1.*市2009年度醫(yī)療器械生產(chǎn)企業(yè)監(jiān)督檢查及信用等級(jí)評(píng)定表

2.*市2009年度醫(yī)療器械經(jīng)營(yíng)企業(yè)監(jiān)督檢查及信用等級(jí)評(píng)定表

3.山東省醫(yī)療器械生產(chǎn)企業(yè)日常監(jiān)督檢查現(xiàn)場(chǎng)檢查評(píng)定表

4.山東省醫(yī)療器械生產(chǎn)企業(yè)日常監(jiān)督檢查現(xiàn)場(chǎng)檢查級(jí)別評(píng)定結(jié)論表

5.*市醫(yī)療器械生產(chǎn)企業(yè)常態(tài)化監(jiān)管情況表

6.*市醫(yī)療器械經(jīng)營(yíng)企業(yè)監(jiān)督檢查等級(jí)評(píng)定表

篇4

【關(guān)鍵詞】混合資本債券長(zhǎng)期次級(jí)債券資本補(bǔ)充渠道發(fā)行定價(jià)

一、混合資本債券與長(zhǎng)期次級(jí)債券比較

《巴塞爾資本協(xié)議》按照資本質(zhì)量及彌補(bǔ)損失的能力，將銀行資本劃分為一級(jí)資本、二級(jí)資本和三級(jí)資本。針對(duì)二級(jí)資本中的混合資本工具，《巴塞爾資本協(xié)議》規(guī)定，其包括一系列同時(shí)具有股本資本和債務(wù)資本特性的工具?；旌腺Y本債券就是參照《巴塞爾資本協(xié)議》對(duì)于混合資本工具的要求而設(shè)計(jì)的一種創(chuàng)新債券形式。與次級(jí)債相比，混合資本債券的一些特征使它具有了更強(qiáng)的資本屬性，對(duì)提高銀行抗風(fēng)險(xiǎn)能力的促進(jìn)作用也更加明顯。

根據(jù)表1比較，混合資本債券和長(zhǎng)期次級(jí)債券其主要區(qū)別可歸納為以下5個(gè)方面。

1、期限長(zhǎng)

混合資本債券的期限在15年或15年以上，而長(zhǎng)期次級(jí)債的期限只需在5年以上。在公司流動(dòng)性遭遇困難時(shí)，可以充當(dāng)吸收損失的緩沖器。

2、資本品質(zhì)高

混合資本債券的索償權(quán)位于長(zhǎng)期次級(jí)債之后，還可延期支付利息，遇到償債能力不足時(shí)可先于彌補(bǔ)虧損，不能啟動(dòng)破產(chǎn)程序，這就使得混合資本債券較長(zhǎng)期次級(jí)債券具有更高的資本品質(zhì)。而長(zhǎng)期次級(jí)債不能用于彌補(bǔ)日常經(jīng)營(yíng)虧損，但可以啟動(dòng)破產(chǎn)程序。

3、擁有一次贖回權(quán)

10年后銀行行使贖回權(quán)，再重發(fā)混合資本債券可以避免最后5年計(jì)入附屬資本時(shí)的累計(jì)折扣，獲得更高的收益。

4、計(jì)入附屬資本的上限更高

長(zhǎng)期次級(jí)債計(jì)入附屬資本的額度不得超過核心資本的50％，而混合資本債券的理論上限可以直逼核心資本的100％（如果其他附屬資本為零）。

5、發(fā)行條件更寬松

公募發(fā)行長(zhǎng)期次級(jí)債須滿足核心資本充足率5％以上的條件，而發(fā)行混合資本債券只需核心資本充足率達(dá)到4％即可。

二、混合資本債券為大量非上市銀行提供了新的資本補(bǔ)充渠道

對(duì)于少數(shù)上市銀行來說，資本的補(bǔ)充渠道相對(duì)多元化；但是，對(duì)于大多數(shù)非上市銀行來說，資本補(bǔ)充渠道狹窄、資本結(jié)構(gòu)單一就成為十分嚴(yán)重的問題。對(duì)此，混合資本債券提供了一個(gè)新的途徑，發(fā)行混合資本債券是大量非上市商業(yè)銀行補(bǔ)充資本的可取選擇。

近年來中國(guó)銀行業(yè)的高速發(fā)展使得許多商業(yè)銀行資本金屢屢捉襟見肘，僅僅依靠利潤(rùn)累積難以跟上風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的增長(zhǎng)速度，需要以附屬資本提高資本充足率。早在2004年，銀監(jiān)會(huì)就出臺(tái)了《商業(yè)銀行資本充足率管理辦法》(以下簡(jiǎn)稱“辦法”)?！稗k法”適時(shí)將優(yōu)先股、可轉(zhuǎn)債、長(zhǎng)期次級(jí)債務(wù)工具等納入附屬資本，大大增強(qiáng)了商業(yè)銀行資本管理的靈活性，有效地促進(jìn)了商業(yè)銀行資本補(bǔ)充機(jī)制的完善。

但是，由于國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)尚待培育發(fā)展，資本工具較少且創(chuàng)新相對(duì)滯后，現(xiàn)有資本補(bǔ)充渠道難以同時(shí)滿足資本監(jiān)管和支持經(jīng)濟(jì)發(fā)展所需的信貸投放要求。突出表現(xiàn)為：（1）長(zhǎng)期次級(jí)債務(wù)資本屬性相對(duì)較低，且規(guī)模受“不得超過核心資本50%”的限制；（2）優(yōu)先股方面雖然新《公司法》對(duì)發(fā)行不同種類股份留有余地，但國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行發(fā)行優(yōu)先股仍然需要國(guó)務(wù)院另行規(guī)定；（3）占絕大多數(shù)的非上市銀行發(fā)行可轉(zhuǎn)債缺乏法律依據(jù)。在這種情況下，國(guó)內(nèi)大量非上市銀行面臨兩難窘境：一方面，為支持經(jīng)濟(jì)適度發(fā)展，需要有相應(yīng)的信貸投放，但又受到資本不足的制約；另一方面，國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)尚不成熟，銀行缺乏持續(xù)、公開和市場(chǎng)化的融資安排。因此，國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行亟需創(chuàng)新資本工具以解決資本補(bǔ)充問題，這樣才能使國(guó)際化的資本監(jiān)管在資本工具上得以落實(shí)。

對(duì)非上市銀行來說，混業(yè)資本債券就是在拓展資本金來源方面進(jìn)行的一種金融創(chuàng)新。這不僅是監(jiān)管機(jī)構(gòu)積極推動(dòng)下的資本補(bǔ)充渠道的創(chuàng)新，也是債券市場(chǎng)發(fā)展的一個(gè)創(chuàng)新，為促進(jìn)商業(yè)銀行、特別是大部分非上市銀行適應(yīng)資本約束下的經(jīng)營(yíng)轉(zhuǎn)型提供了新的途徑和工具。興業(yè)銀行2006年底成為第一家探索混合資本債券補(bǔ)充資本金的商業(yè)銀行。隨著這一新的金融工具的涌現(xiàn)，相信會(huì)有更多的商業(yè)銀行、特別是非上市的商業(yè)銀行會(huì)探索這種新的模式和工具。

三、中國(guó)混合資本債券發(fā)行的現(xiàn)實(shí)條件

1、混合資本債券具有較大的投資需求

中國(guó)債券市場(chǎng)目前存在兩個(gè)缺陷：一是長(zhǎng)期品種稀少，發(fā)行量有限；二是銀行間市場(chǎng)上高信用、低收益品種（例如國(guó)債）占比過高。而混合資本債券期限較長(zhǎng)、收益較高，具有較大的投資需求。從各國(guó)實(shí)踐看，混合資本債券已經(jīng)被證明是具有挑戰(zhàn)性但回報(bào)率相對(duì)較高的產(chǎn)品。雖然利息遞延和延期支付到期本息帶來較高風(fēng)險(xiǎn)，但混合資本債券的歷史違約率很低?；旌腺Y本債券為信用利差提供了一個(gè)杠桿敞口，當(dāng)信用環(huán)境良好、利差降低時(shí)，混合資本債券表現(xiàn)一般好于其它產(chǎn)品；反之亦然。同時(shí)，在混合資本債券到期的前5年，發(fā)行人一般擁有贖回權(quán)，否則將大幅提高票面利率，該條款有效降低了投資者的利率風(fēng)險(xiǎn)，有助于提高混合資本債券的市場(chǎng)接受程度。

2、中國(guó)金融業(yè)和債券市場(chǎng)持續(xù)健康發(fā)展，為發(fā)行混合資本債券提供了良好基礎(chǔ)

（1）近年來中國(guó)金融業(yè)特別是銀行業(yè)的改革重組增強(qiáng)了銀行體系的穩(wěn)定性，加上中國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)健康發(fā)展，商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)環(huán)境比較穩(wěn)定，混合資本債券10-20年內(nèi)發(fā)生償付風(fēng)險(xiǎn)的可能性非常小。

（2）銀行間債券市場(chǎng)不斷發(fā)展壯大，越來越多不同風(fēng)險(xiǎn)偏好、不同資本背景的機(jī)構(gòu)參與市場(chǎng)投資，市場(chǎng)流動(dòng)性越來越好。與此同時(shí)，以持續(xù)信息披露和公開評(píng)級(jí)為重點(diǎn)的市場(chǎng)監(jiān)督機(jī)制逐步成熟，使得混合資本債券從一開始就具有比較健康的土壤。如混合資本債券存續(xù)期內(nèi)，發(fā)行人應(yīng)按季度披露財(cái)務(wù)信息，若混合資本債券采取公開發(fā)行方式發(fā)行，發(fā)行人還應(yīng)在債券付息時(shí)公開披露資本充足率信息和其他債務(wù)本息償付情況；混合資本債券公開發(fā)行和定向發(fā)行均應(yīng)進(jìn)行信用評(píng)級(jí)，在混合資本債券存續(xù)期內(nèi)，信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)應(yīng)定期和不定期對(duì)混合資本債券進(jìn)行跟蹤評(píng)級(jí)。對(duì)影響發(fā)行人履行債務(wù)的重大事件，信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)還應(yīng)及時(shí)提供跟蹤評(píng)級(jí)報(bào)告。

3、良好的政策環(huán)境和監(jiān)管環(huán)境是混合資本債券發(fā)展的有力保障

（1）中國(guó)銀監(jiān)會(huì)成立后，全面加強(qiáng)了對(duì)商業(yè)銀行的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管，通過現(xiàn)場(chǎng)和非現(xiàn)場(chǎng)檢查等手段，能夠及時(shí)了解商業(yè)銀行的風(fēng)險(xiǎn)狀況。

（2）由于混合資本債券所具有的資本屬性，為保護(hù)投資人利益，監(jiān)管部門對(duì)發(fā)行人的資質(zhì)也有非常高的要求。比如具備良好的公司治理機(jī)制，核心資本不低于4%，最近三年連續(xù)贏利，以及貸款損失準(zhǔn)備計(jì)提充分，風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管指標(biāo)符合監(jiān)管機(jī)構(gòu)規(guī)定等。這就使得許多不符合相關(guān)要求的銀行被擋在了市場(chǎng)的門外。

四、混合資本債券的發(fā)行定價(jià)

混合資本債券的發(fā)行已經(jīng)成為非上市銀行補(bǔ)充資本的重要渠道，那么對(duì)它的發(fā)行定價(jià)將是一個(gè)非常實(shí)際的問題。在進(jìn)行混合資本債券的發(fā)行定價(jià)中應(yīng)該密切關(guān)注它特有的資本屬性結(jié)構(gòu)，即較高的股本屬性意味著較強(qiáng)的資本屬性、較高的債券風(fēng)險(xiǎn)和相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償。因此，作為混合資本工具的一種，混合資本債券的定價(jià)主要取決于其股本屬性與債務(wù)屬性強(qiáng)弱的安排。一般而言，股本屬性越強(qiáng)，則債券的定價(jià)相對(duì)就越高。

1、決定混合資本債券定價(jià)的要素組合

（1）債券期限的長(zhǎng)短。根據(jù)2005年12月銀監(jiān)會(huì)下發(fā)《關(guān)于商業(yè)銀行發(fā)行混合資本債券補(bǔ)充附屬資本有關(guān)問題的通知》的有關(guān)規(guī)定，在債券期限方面允許選擇15年或15年以上的定期。期限較長(zhǎng)的債券顯然比期限短的債券股本屬性強(qiáng)。

（2）利息遞延觸發(fā)條件的強(qiáng)弱。在具體操作上，利息的遞延支付可以通過有管理的選擇權(quán)或強(qiáng)制性觸發(fā)條件實(shí)現(xiàn)。其中，有管理的選擇權(quán)是指若滿足特定的要求，發(fā)行人可在任何時(shí)間選擇遞延支付利息；而強(qiáng)制性觸發(fā)條件的目的，在于當(dāng)發(fā)行人信用等級(jí)下降時(shí)確保發(fā)行人營(yíng)運(yùn)現(xiàn)金流的持續(xù)不斷。因此，后者的股本屬性要強(qiáng)于前者。

（3）吸收損失具體方式的選擇。吸收損失的具體方式各國(guó)有所不同，多數(shù)國(guó)家均選擇暫停索償權(quán)。比較來看，暫停索償權(quán)為發(fā)行人提供了一種更強(qiáng)的吸收損失緩沖機(jī)制，因此其股本屬性也就更強(qiáng)。

（4）償付順序的先后。部分國(guó)家的做法是償付等同于次級(jí)債券，也有的國(guó)家則是位列次級(jí)債券之后才予受償。顯然，后者的做法更為接近股票，其股本屬性也更強(qiáng)。

鑒于混合資本債券既不是純債券也不是純股本的特點(diǎn)，我們應(yīng)該將其置于發(fā)行人的總體信用基礎(chǔ)評(píng)級(jí)的背景中進(jìn)行考慮。

2、基于上述因素的風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)

根據(jù)我們對(duì)發(fā)行人的總體信用基礎(chǔ)評(píng)級(jí)方式進(jìn)行考慮，即混合資本債券的股權(quán)信用反映了債券持有者所承擔(dān)的股權(quán)與債權(quán)風(fēng)險(xiǎn)的比例，那么其屬性結(jié)構(gòu)中股權(quán)部分的風(fēng)險(xiǎn)升水所帶來的相應(yīng)比例的回報(bào)，將對(duì)債券定價(jià)具有重要影響。由此，基于股本屬性與債務(wù)屬性強(qiáng)弱的判定，可以得到混合資本債券的定價(jià)公式應(yīng)當(dāng)是：

混合資本債券的發(fā)行定價(jià)=A%的股權(quán)部分風(fēng)險(xiǎn)升水＋（1－A%）的債權(quán)部分差價(jià)＋無風(fēng)險(xiǎn)利率

其中，A%為某種混合資本債券股權(quán)部分的比例。

從上述定價(jià)公式可以看出，影響混合資本債券定價(jià)的關(guān)鍵因素是債券的信用評(píng)級(jí)，尤其是基于具體發(fā)行條款的類股本屬性的判定。信用評(píng)級(jí)對(duì)定價(jià)的影響，不僅體現(xiàn)為對(duì)股權(quán)信用的補(bǔ)償，而且表現(xiàn)為定價(jià)受制于發(fā)行人評(píng)級(jí)，因?yàn)槿舭l(fā)行人信用級(jí)別越低，所發(fā)行的混合資本債券的信用級(jí)別就越低，其定價(jià)勢(shì)必會(huì)越高。

當(dāng)然除此之外，混合資本債券的定價(jià)還受市場(chǎng)流動(dòng)性、供求關(guān)系等外部因素的影響。其中，流動(dòng)性對(duì)定價(jià)的影響主要表現(xiàn)為：二級(jí)市場(chǎng)上流動(dòng)性越高，債券實(shí)際定價(jià)越趨近理論價(jià)格。而供求關(guān)系作為市場(chǎng)中任何一種商品價(jià)格的“指揮棒”，同樣對(duì)在債券市場(chǎng)上交易的混合資本債券有效。畢竟作為一種金融工具，對(duì)買賣雙方而言，其最后定價(jià)是他們之間博弈均衡的結(jié)果。

【參考文獻(xiàn)】

[1]中國(guó)銀監(jiān)會(huì)：關(guān)于商業(yè)銀行發(fā)行混合資本債券補(bǔ)充附屬資本有關(guān)問題的通知．2005，12。

[2]中國(guó)銀監(jiān)會(huì)：商業(yè)銀行次級(jí)債券發(fā)行管理辦法．2004，6。

[3]中國(guó)銀監(jiān)會(huì)：商業(yè)銀行資本充足率管理辦法．2004，2。

[4]翁世淳：混合資本債解困銀行資本金饑渴中國(guó)科技財(cái)富[J]．2007，3。

篇5

關(guān)鍵詞:次貸危機(jī)資產(chǎn)證券化投資者保護(hù)

資產(chǎn)證券化作為一項(xiàng)金融創(chuàng)新,是銀行分散信用風(fēng)險(xiǎn)的最基礎(chǔ)的工具。美國(guó)于1969年末推行住房抵押貸款證券化,30多年的時(shí)間里在世界范圍內(nèi)發(fā)展迅速。我國(guó)首批證券化試點(diǎn)于2005年12月由中國(guó)建設(shè)銀行和國(guó)家開發(fā)銀行開始,隨后浦發(fā)銀行和中國(guó)工商銀行也成功發(fā)行了信貸資產(chǎn)支持證券。資產(chǎn)證券化可加速將金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金,提前回收流動(dòng)性。資產(chǎn)證券化的推出,會(huì)給商業(yè)銀行利用其專業(yè)化優(yōu)勢(shì)發(fā)展中間業(yè)務(wù)和表外業(yè)務(wù)擴(kuò)大收益來源提供可能。始于美國(guó)2007年4月的次級(jí)抵押貸款危機(jī)(以下簡(jiǎn)稱“次貸危機(jī)”)引發(fā)的金融危機(jī)已由單一市場(chǎng)波及多個(gè)市場(chǎng),由一個(gè)國(guó)家迅速蔓延至全球。此次次貸危機(jī)發(fā)端于次級(jí)住房抵押貸款的大規(guī)模違約,由此引發(fā)以其為基礎(chǔ)的證券化產(chǎn)品收益大幅下降,價(jià)格急劇下滑,投資者遭受了巨大損失。然而,資產(chǎn)證券化能否成功運(yùn)行、能否吸引投資者的關(guān)鍵取決于投資者保護(hù)機(jī)制的建立與完善,也是資產(chǎn)證券化市場(chǎng)能否健康、繁榮發(fā)展的核心問題。因此,重新思考和審視信貸資產(chǎn)證券化的制度設(shè)計(jì),完善投資者利益保護(hù)機(jī)制成為發(fā)展資產(chǎn)證券化市場(chǎng)的關(guān)鍵。本文以保護(hù)投資者合法權(quán)益為主線,以次貸危機(jī)為背景,嘗試構(gòu)建資產(chǎn)證券化的投資者保護(hù)機(jī)制。

影響資產(chǎn)證券化投資者利益的主要因素

(一)資產(chǎn)的品質(zhì)

所謂資產(chǎn)的品質(zhì),是指證券化的資產(chǎn)到期能夠產(chǎn)生預(yù)期現(xiàn)金流的可靠程度。資產(chǎn)是資產(chǎn)證券化的邏輯起點(diǎn),資產(chǎn)的品質(zhì)是資產(chǎn)證券化的信用基礎(chǔ)。對(duì)于投資者而言,關(guān)注資產(chǎn)的品質(zhì)更勝于發(fā)行人的經(jīng)營(yíng)狀況,因此如何提升資產(chǎn)的品質(zhì)、降低資產(chǎn)證券化的信用風(fēng)險(xiǎn)和流動(dòng)風(fēng)險(xiǎn),關(guān)系到投資者的利益,也是吸引投資者的關(guān)鍵。美國(guó)次貸危機(jī)發(fā)生的主要原因就在于一些貸款機(jī)構(gòu)為了獲取高額收益而向信用程度較差、收入不高的借款人提供貸款,當(dāng)利息上升、房產(chǎn)市場(chǎng)降溫時(shí),不可避免地出現(xiàn)債務(wù)人違約和貸款機(jī)構(gòu)的破產(chǎn),歸根結(jié)底,問題在于貸款的品質(zhì)。

(二)證券化資產(chǎn)的獨(dú)立性

證券化資產(chǎn)的獨(dú)立性包括與發(fā)起人資產(chǎn)的獨(dú)立、與發(fā)起人以外的其他機(jī)構(gòu)的獨(dú)立。確保證券化資產(chǎn)的獨(dú)立性,能夠最大限度地降低發(fā)起人的破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)證券化的影響,實(shí)現(xiàn)證券化資產(chǎn)與發(fā)起人資產(chǎn)的“破產(chǎn)隔離”。首先,在資產(chǎn)證券化的制度設(shè)計(jì)中,發(fā)起人與投資者之間設(shè)立了一種特殊的機(jī)構(gòu),即特殊目的載體(SPV)。根據(jù)SPV設(shè)立方式的不同,目前主要有公司型SPV和信托型SPV,2005年中國(guó)人民銀行和銀監(jiān)會(huì)聯(lián)合的《信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)管理辦法》肯定了信托型SPV,沒有涉及公司型SPV。在我國(guó),如何構(gòu)造SPV并且在法制框架下運(yùn)行是迫切需要解決的問題。其次,為了確保資產(chǎn)池中的資產(chǎn)的獨(dú)立性,阻斷發(fā)起人與證券化資產(chǎn)的聯(lián)系,應(yīng)遵循“真實(shí)出售”的做法,在會(huì)計(jì)上、法律上確定“真實(shí)出售”的標(biāo)準(zhǔn)也成為影響投資者的因素之一。

(三)信息披露程度

資產(chǎn)證券化的環(huán)節(jié)復(fù)雜、參與者眾多,證券化資產(chǎn)的信息與原始債務(wù)人、發(fā)起人、SPV、資產(chǎn)的管理人、中介機(jī)構(gòu)密切相關(guān),真實(shí)、準(zhǔn)確、完整地披露影響投資者利益的信息是保護(hù)投資者的重要方面,也是維護(hù)投資者的知情權(quán)、實(shí)現(xiàn)信息公平的重要機(jī)制。在美國(guó)次級(jí)抵押貸款證券化的運(yùn)行中,存在信息不透明的問題,投資者無法全面了解次級(jí)貸款申請(qǐng)人的真實(shí)償付能力,也就無法準(zhǔn)確了解證券化資產(chǎn)的信息,妨礙了投資者對(duì)潛在的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行識(shí)別。

(四)投資者權(quán)利的行使機(jī)制及救濟(jì)機(jī)制

“徒法不足以自行”,除了規(guī)定投資者的權(quán)利外,還應(yīng)建立相應(yīng)的權(quán)利行使機(jī)制,當(dāng)投資者權(quán)利受到不法侵犯后,還應(yīng)有完善的救濟(jì)機(jī)制,這樣才能充分地保護(hù)投資者的權(quán)益。如我國(guó)臺(tái)灣在信托型SPV的構(gòu)造方面設(shè)置了受益人會(huì)議和信托監(jiān)察人,投資者通過受益人會(huì)議行使決策權(quán)、監(jiān)督權(quán)等,信托監(jiān)察人則從外部進(jìn)行監(jiān)督。

(五)監(jiān)督機(jī)制

資產(chǎn)證券化的監(jiān)督機(jī)制包括兩個(gè)方面:一是內(nèi)部監(jiān)督機(jī)制,即證券發(fā)行人內(nèi)部的監(jiān)督機(jī)制;二是外部監(jiān)督機(jī)制,即政府對(duì)金融機(jī)構(gòu)的監(jiān)管機(jī)制。次貸危機(jī)暴露出美國(guó)政府監(jiān)管的缺位,也進(jìn)一步證實(shí)了政府干預(yù)的必要性。

資產(chǎn)證券化投資者保護(hù)機(jī)制的構(gòu)建策略

(一)整合現(xiàn)行的法律規(guī)范且提高立法的效力層次

由于缺乏資產(chǎn)證券化的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn),我國(guó)在進(jìn)行資產(chǎn)證券化試點(diǎn)工作中采取了邊試點(diǎn)邊立法的思路,大部分是以部門規(guī)章的形式。以信貸資產(chǎn)證券化為例,從2005年試點(diǎn)至今,共有十余部規(guī)范文件出臺(tái),的主體包括央行、銀監(jiān)會(huì)、建設(shè)部、財(cái)政部、國(guó)家稅務(wù)總局、銀行間同業(yè)拆借中心、中央國(guó)債登記結(jié)算有限責(zé)任公司等。本文認(rèn)為,在總結(jié)實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上,整合、完善現(xiàn)有的規(guī)章制度,制定一部資產(chǎn)證券化的基礎(chǔ)性法律,內(nèi)容包括證券化的資產(chǎn)的范圍,投資者的范圍,資產(chǎn)轉(zhuǎn)移,風(fēng)險(xiǎn)隔離,抵押權(quán)變更登記,資產(chǎn)支持證券的發(fā)行、交易、結(jié)算,信息披露制度,法律責(zé)任等,立法層次可提升為行政規(guī)章,待理論及實(shí)踐均成熟后再上升為法律。

(二)SPV的法律構(gòu)造

資產(chǎn)證券化架構(gòu)的核心是風(fēng)險(xiǎn)隔離機(jī)制,SPV則是風(fēng)險(xiǎn)隔離機(jī)制的產(chǎn)物。SPV是連接發(fā)起人與投資者的橋梁,在資產(chǎn)證券化中起著舉足輕重的作用。信托、公司、合伙等是SPV采用的常見的組織形態(tài),且以信托和公司最為常見。完善SPV的法律構(gòu)建,減少投資者的法律風(fēng)險(xiǎn),是投資者保護(hù)機(jī)制應(yīng)該關(guān)注的重要方面。

1.理順資產(chǎn)證券化與信托法的關(guān)系,完善信托型資產(chǎn)證券化。2005年中國(guó)人民銀行頒布的《信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)管理辦法》(以下簡(jiǎn)稱《管理辦法》)規(guī)定了以信托的形式進(jìn)行資產(chǎn)證券化的操作,“然而,在法理上,以信托為特殊目的載體的交易結(jié)構(gòu)依然面臨著一些似乎無法逾越的障礙。”信托的基本結(jié)構(gòu)為委托方—受托方—受益人,《管理辦法》構(gòu)建的信托結(jié)構(gòu)可以簡(jiǎn)化為委托人(即發(fā)起人)—受托人(信托SPV)—受益人(投資者),問題在于,此信托是自益信托還是他益信托?由于發(fā)起人與投資者不可能是同一主體,因此可排除自益信托,如果是他益信托,則按照信托理論,發(fā)起人應(yīng)無償?shù)貙⑿磐胸?cái)產(chǎn)轉(zhuǎn)移給受托機(jī)構(gòu),顯然,這與“真實(shí)出售”相違背。有學(xué)者提出可將信托型資產(chǎn)證券化的交易結(jié)構(gòu)理解為“雙信托”,即存在兩個(gè)自益信托,那么,這兩個(gè)信托間是何種關(guān)系?如果相互割裂,則如何體現(xiàn)信托型資產(chǎn)證券化的完整性?況且,在發(fā)起人為委托人的自益信托結(jié)構(gòu)中,發(fā)起人的受益權(quán)在《管理辦法》中并未規(guī)定。兩組信托的存在使資產(chǎn)證券化的運(yùn)作陷入困境,以上的種種障礙,影響到信托資產(chǎn)證券化的有序進(jìn)行。因此,改變兩組信托并存的局面,轉(zhuǎn)為以其中一種信托為主,比如保留發(fā)起人為委托人的信托關(guān)系,則發(fā)起人可以委托SPV轉(zhuǎn)讓信托受益權(quán);或者保留投資者為委托人的信托關(guān)系,則發(fā)起人與SPV間僅為資產(chǎn)的轉(zhuǎn)讓者與受讓者的關(guān)系,上述的障礙將不復(fù)存在。中國(guó)-.構(gòu)建SPV與自身破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)隔離機(jī)制。在實(shí)踐中,SPV多以“空殼”公司的形式出現(xiàn),為了避免SPV自身破產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)影響投資者的利益,構(gòu)建SPV時(shí)應(yīng)從以下方面考慮:首先,在公司章程或信托契約中嚴(yán)格限制SPV的經(jīng)營(yíng)范圍,禁止其從事與證券化無關(guān)的經(jīng)營(yíng)和投資活動(dòng),避免發(fā)生與證券化無關(guān)的債務(wù)和提供擔(dān)保;其次,建立有力的監(jiān)督機(jī)制。不受監(jiān)督的權(quán)力必定會(huì)走向腐敗,為了防止發(fā)起人與SPV串通或控制SPV進(jìn)行有損投資者的行為,SPV應(yīng)設(shè)置監(jiān)督機(jī)制?？蓞⒄展痉ǖ南嚓P(guān)規(guī)定設(shè)置獨(dú)立董事,或引用公益信托中信托監(jiān)察人的設(shè)置,在信托型資產(chǎn)證券化中設(shè)置信托監(jiān)察人,賦予其監(jiān)督權(quán)和提訟權(quán)。

(三)完善真實(shí)出售制度

為了實(shí)現(xiàn)發(fā)起人與證券化資產(chǎn)的破產(chǎn)隔離,“真實(shí)出售”是重要環(huán)節(jié)。從合同法的角度看,“真實(shí)出售”實(shí)質(zhì)是合同債權(quán)的轉(zhuǎn)讓,按照我國(guó)《合同法》的規(guī)定,債權(quán)的轉(zhuǎn)讓應(yīng)當(dāng)通知債務(wù)人,否則債權(quán)的轉(zhuǎn)讓對(duì)債務(wù)人不生效力,即債務(wù)人仍然可以向原債權(quán)人清償債務(wù),雖然可因不當(dāng)?shù)美?qǐng)求原債權(quán)人返還,但無疑會(huì)使操作更加復(fù)雜,也增加了運(yùn)行成本。為了減少這種風(fēng)險(xiǎn),在法律上可確認(rèn)公告通知的效力,同時(shí),由發(fā)起人充當(dāng)資產(chǎn)管理者的角色也可簡(jiǎn)化其中的繁雜。

(四)強(qiáng)化信用增級(jí)制度且增強(qiáng)信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的公信力

信用增級(jí)一方面可吸引投資者,另一方面可以保護(hù)投資者,通常分為內(nèi)部增級(jí)和外部增級(jí),前者如劃分優(yōu)先/次級(jí)結(jié)構(gòu)、開立信用證、進(jìn)行超額抵押等;后者主要由發(fā)起人以外的第三人對(duì)SPV證券提供擔(dān)保。在我國(guó),由于市場(chǎng)發(fā)展不成熟及傳統(tǒng)觀念的影響,并沒有建立信用較高的專門的擔(dān)保機(jī)構(gòu),在試點(diǎn)操作中,主要采用內(nèi)部信用增級(jí)的手段。在美國(guó)、韓國(guó)等國(guó)家,均組建了專門的擔(dān)保機(jī)構(gòu),甚至由政府出面,如美國(guó)的政府國(guó)民抵押協(xié)會(huì)。本文認(rèn)為,在我國(guó)資產(chǎn)證券化發(fā)展的初期,成立由政府參股的專門擔(dān)保機(jī)構(gòu)以增加資產(chǎn)的信用等級(jí)是發(fā)展資產(chǎn)證券化市場(chǎng)的推動(dòng)力。信用增級(jí)后的環(huán)節(jié)是信用評(píng)級(jí),信用評(píng)級(jí)是投資者決策的主要依據(jù)。目前我國(guó)信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)公信力不高,獨(dú)立性較差,有必要建立一套信用評(píng)級(jí)的基本準(zhǔn)則,確定信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的資質(zhì),提高其質(zhì)量。

(五)完善信息披露制度

一切關(guān)于資產(chǎn)投資價(jià)值的信息均屬應(yīng)披露的范疇,要求真實(shí)、準(zhǔn)確、完整、及時(shí)。美國(guó)次貸危機(jī)一個(gè)重要警示即強(qiáng)化資產(chǎn)證券化信息披露制度。2007年8月,中國(guó)人民銀行的第16號(hào)公告要求發(fā)起機(jī)構(gòu)、受托機(jī)構(gòu)等就信貸資產(chǎn)證券化基礎(chǔ)資產(chǎn)池加強(qiáng)相關(guān)信息披露,并規(guī)定了受托機(jī)構(gòu)詳盡披露基礎(chǔ)資產(chǎn)池的標(biāo)準(zhǔn)。這一舉措進(jìn)一步保障了投資者的信息獲取權(quán),但仍存在一些問題,如沒有建立資產(chǎn)信息共享機(jī)制、信息傳遞不及時(shí)、責(zé)任缺失等,對(duì)于虛假陳述、誤導(dǎo)性陳述的責(zé)任主體及內(nèi)容不明確,投資者的救濟(jì)權(quán)得不到實(shí)現(xiàn)。針對(duì)上述問題,應(yīng)盡快建立信息共享機(jī)制,增加信息披露的渠道,完善責(zé)任體系。

(六)完善監(jiān)督機(jī)制

首先,加強(qiáng)證券發(fā)行人的內(nèi)部監(jiān)督。資產(chǎn)證券化和其他金融產(chǎn)品一樣,投資者均面臨“內(nèi)部人控制”的狀況,通常,SPV是發(fā)起人建立的子公司,資金的管理機(jī)構(gòu)也由發(fā)起人擔(dān)任,資產(chǎn)證券化的參與者間或者存在關(guān)聯(lián)關(guān)系,或者存在角色重合的現(xiàn)象,因此,對(duì)發(fā)行人內(nèi)部不同利益主體間權(quán)力的分配、不同部門間權(quán)力的制衡進(jìn)行制度安排,引入獨(dú)立董事或信托監(jiān)察人,防止權(quán)力的濫用。其次,完善金融監(jiān)管制度。應(yīng)借鑒國(guó)際上先進(jìn)的風(fēng)險(xiǎn)管理方法,結(jié)合我國(guó)國(guó)情,完善金融監(jiān)管制度。在進(jìn)行金融創(chuàng)新的同時(shí)應(yīng)加強(qiáng)監(jiān)管,平衡效率與安全的關(guān)系。金融監(jiān)管體系有必要從針對(duì)機(jī)構(gòu)進(jìn)行監(jiān)管的模式向功能監(jiān)管模式過渡,即對(duì)各類金融機(jī)構(gòu)的同類型的業(yè)務(wù)進(jìn)行統(tǒng)一監(jiān)管和統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)的監(jiān)管,以減少監(jiān)管的盲區(qū),提高監(jiān)管的效率。

參考文獻(xiàn):

1.卜壯志.從美國(guó)次貸危機(jī)看我國(guó)商業(yè)銀行房貸風(fēng)險(xiǎn)管理[J].經(jīng)濟(jì)縱橫,2007,10

篇6

關(guān)鍵詞：短期融資券；從緊貨幣政策；商業(yè)票據(jù)

中圖分類號(hào)：F832.5　文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：B　文章編號(hào)：1006-1428(2008)04-0093-03

短期融資券自2005年5月面世以來，得到了市場(chǎng)的熱烈追捧，發(fā)展勢(shì)頭迅猛，累計(jì)發(fā)行額已超過了企業(yè)債規(guī)模，成為繼國(guó)債、央行票據(jù)、金融債后第四大債券市場(chǎng)，為許多企業(yè)解決急需的流動(dòng)資金問題提供了一條新的融資渠道，同時(shí)也是一種新的短期投資工具。截至2007年10月末，在銀行間債券市場(chǎng)上一共發(fā)行了884種短期融資券，累計(jì)發(fā)行額已達(dá)10104億元人民幣。

在商業(yè)銀行開始收緊信貸后，作為首選可替代的信用風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，短期融資券在各債券品種中表現(xiàn)出眾，絕大部分短期融資券在發(fā)行上市后基本都保持平價(jià)或者溢價(jià)交投，個(gè)別資質(zhì)優(yōu)良的短期融資券還在發(fā)行上市后出現(xiàn)大幅溢價(jià)現(xiàn)象。從緊貨幣政策下發(fā)展機(jī)遇凸現(xiàn)。

一、短期融資券的融資優(yōu)勢(shì)分析

(一)信用化的融資工具

1、一級(jí)市場(chǎng)發(fā)行。

(1)一級(jí)市場(chǎng)的發(fā)行制度。

短期融資券的發(fā)行制度是我國(guó)目前金融經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中信用化程度最高的金融創(chuàng)新。短期融資券的發(fā)行采取備案制而且發(fā)行無須抵押品擔(dān)保。這就最大程度上激勵(lì)了企業(yè)發(fā)展自身信用條件的能力的愿望。在短期融資券的組織和發(fā)行中，發(fā)行企業(yè)可以充分利用自身優(yōu)勢(shì)，將無形的企業(yè)品牌價(jià)值以及產(chǎn)品功能渠道的優(yōu)勢(shì)，通過發(fā)行短期融資券這一在更大程度上依賴企業(yè)自身信用質(zhì)量的金融工具而將籌資優(yōu)勢(shì)淋漓盡致地表現(xiàn)出來。

(2)一級(jí)市場(chǎng)的發(fā)行定價(jià)。

決定短期融資券發(fā)行利率高低的關(guān)鍵就是企業(yè)在一定的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行條件下所表現(xiàn)出來的信用質(zhì)量的優(yōu)劣。在一級(jí)市場(chǎng)中，由于短期融資券的發(fā)行是一種無擔(dān)保的籌資形式，企業(yè)的信用資質(zhì)就對(duì)最終發(fā)行的短期融資券的利率水平起決定性的影響。這一關(guān)鍵的影響因素也在另一種積極的層面上激勵(lì)企業(yè)關(guān)注自身的信用歷史，從而為今后更進(jìn)一步的以更加具有優(yōu)勢(shì)的成本來進(jìn)行資金籌措帶來巨大推動(dòng)。

2、二級(jí)市場(chǎng)交易――流動(dòng)性分析。

由于在二級(jí)市場(chǎng)的交易當(dāng)中，企業(yè)信用質(zhì)量的優(yōu)劣將直接影響交易債券的買賣需求，進(jìn)而決定所交易的短期融資券流動(dòng)性的優(yōu)劣。在短期融資券的持續(xù)發(fā)行便利的運(yùn)行機(jī)制下，一個(gè)信用質(zhì)量不斷提高的企業(yè)能夠及時(shí)地從市場(chǎng)上獲得積極的反饋。隨著該企業(yè)發(fā)行短期融資券過程的不斷展期，企業(yè)本身信用質(zhì)量不斷完善對(duì)市場(chǎng)的積極信號(hào)將通過企業(yè)發(fā)行短期融資券的便利以及籌資成本的不斷降低來體現(xiàn)。這種良性互動(dòng)也正是短期融資券二級(jí)市場(chǎng)發(fā)揮短期融資券信用依托優(yōu)勢(shì)的具體體現(xiàn)，是企業(yè)信用資質(zhì)為其發(fā)行短期融資券提供良好的流動(dòng)性市場(chǎng)基礎(chǔ)并進(jìn)而優(yōu)化企業(yè)籌資流程的積極結(jié)果。

(二)市場(chǎng)化的融資機(jī)制

1、從發(fā)行短期融資券企業(yè)的角度看，短期融資券作為一種市場(chǎng)化的創(chuàng)新型籌資工具，具有如下優(yōu)勢(shì)：

(1)籌資成本反映市場(chǎng)資金供求狀況，效率損失較低。一般情況下，企業(yè)發(fā)行短期融資券的發(fā)行利率在5％左右，再加上承銷費(fèi)用的0.5％，通過短期融資券的籌資成本大約為5.5％，而銀行的短期流動(dòng)性貸款利率一般為7.5％以上，這樣的話短期融資券的成本就比銀行流動(dòng)性貸款低2個(gè)百分點(diǎn)，對(duì)目前競(jìng)爭(zhēng)激烈的下游企業(yè)來說，能否獲得市場(chǎng)化定價(jià)的資金支持已經(jīng)成為企業(yè)能否生存和發(fā)展的關(guān)鍵。

(2)籌資方式便利，發(fā)行審批市場(chǎng)化。對(duì)于短期融資券，企業(yè)可以根據(jù)自身的資產(chǎn)規(guī)模、財(cái)務(wù)情況以及面臨的市場(chǎng)環(huán)境，自主的選擇發(fā)行規(guī)模、發(fā)行期限并與承銷商協(xié)商發(fā)行利率。這些市場(chǎng)化的舉措最大程度上滿足了企業(yè)根據(jù)自身情況進(jìn)行籌資的需求。同時(shí)，短期融資券的發(fā)行采用備案制，一般上報(bào)央行后30天即可順利發(fā)行，這使得企業(yè)可以在市場(chǎng)快速的變化中及時(shí)變化自己的籌資成本，提高了籌資效率。

(3)市場(chǎng)化的持續(xù)發(fā)行，促進(jìn)企業(yè)資金運(yùn)營(yíng)效率的提升。短期融資券實(shí)行余額管理制度，這就意味著企業(yè)可以將短期融資券的發(fā)行融入到整個(gè)企業(yè)的長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)策略中去，使得短期融資券的發(fā)行成為整個(gè)企業(yè)運(yùn)營(yíng)的一個(gè)關(guān)鍵組成部分。這種企業(yè)市場(chǎng)化的資金運(yùn)營(yíng)和管理理念的建立，將為我國(guó)企業(yè)的國(guó)際化發(fā)展創(chuàng)造了良好的條件。

2、從商業(yè)銀行的角度看，短期融資券的發(fā)行促進(jìn)了我國(guó)商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)向國(guó)際先進(jìn)銀行所注重的市場(chǎng)化的中間業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)變。

(1)短期融資券將銀行的短期流動(dòng)性貸款這一表內(nèi)業(yè)務(wù)剝離了出來，從而減少了銀行的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，降低了銀行的信用風(fēng)險(xiǎn)，并促進(jìn)了中間業(yè)務(wù)發(fā)展，使得我國(guó)銀行業(yè)不斷向符合現(xiàn)代銀行經(jīng)營(yíng)理念所要求的發(fā)展具有自身比較優(yōu)勢(shì)的資產(chǎn)業(yè)務(wù)而轉(zhuǎn)變。

(2)面對(duì)新巴塞爾協(xié)議的各種降低風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的手段，我國(guó)銀行業(yè)應(yīng)該積極借鑒國(guó)際經(jīng)驗(yàn)，充分利用短期融資券等為代表的市場(chǎng)化金融工具，將商業(yè)銀行表外資產(chǎn)業(yè)務(wù)積極地應(yīng)用到我國(guó)銀行的管理中去，實(shí)現(xiàn)我國(guó)銀行業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量的整體改善。

3、央行宏觀調(diào)控政策的角度。

(1)短期融資券的發(fā)展為我國(guó)中央銀行應(yīng)用金融工具調(diào)控經(jīng)濟(jì)金融市場(chǎng)提供了良好的平臺(tái)。短期融資券市場(chǎng)的發(fā)展為央行調(diào)控短期利率提供了更加市場(chǎng)化以及更加敏感的市場(chǎng)，可以為央行進(jìn)行相關(guān)利率敏感性測(cè)試以及觀測(cè)市場(chǎng)對(duì)調(diào)控的反映程度提供良好的依據(jù)。

(2)短期融資券的市場(chǎng)化利率可以作為經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的先導(dǎo)性標(biāo)志。由于短期融資券市場(chǎng)比較自由的運(yùn)行環(huán)境，參與短期融資券投資的市場(chǎng)參與者一般可以比較敏銳地觀察到市場(chǎng)上的資金供求變化。在我國(guó)央行下一階段的宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控中，由于短期融資券市場(chǎng)的優(yōu)良的市場(chǎng)特性，短期融資券市場(chǎng)利率將對(duì)我國(guó)各類市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)提供先行指標(biāo)，從而為市場(chǎng)主體有效參與經(jīng)濟(jì)活動(dòng)帶來理性預(yù)期。

二、當(dāng)前存在的突出問題

1、信用化發(fā)展問題。

(1)信用體系建設(shè)的宏觀視野不強(qiáng)，往往孤立地對(duì)待信用環(huán)境的建設(shè)。

我國(guó)現(xiàn)階段的信用體系建設(shè)缺乏統(tǒng)一而全面的體系框架。比如這次為短期融資券的發(fā)行而的《短期融資券管理辦法》以及《短期融資券承銷規(guī)則》，《短期融資券信息披露規(guī)則》兩個(gè)配套文件就僅僅將短期融資券看作一個(gè)孤立的金融工具，而沒有從整個(gè)信用體系的建立和信用經(jīng)濟(jì)的發(fā)展的角度進(jìn)行宏觀考量。筆者認(rèn)為短期融資券的發(fā)行應(yīng)該是為我國(guó)今后其他信用產(chǎn)品的開發(fā)提供了一個(gè)契機(jī)，對(duì)短期融資券市場(chǎng)的規(guī)范也應(yīng)從這個(gè)大角度來思考，而以上三個(gè)文件對(duì)短期融資券的規(guī)定僅僅停留在操作層面上，而沒有將此次短期融資券的發(fā)行融入到我國(guó)信用體系的建設(shè)的整體事業(yè)中來考慮。

(2)與信用活動(dòng)相關(guān)的法制建設(shè)比較落后。

我國(guó)《票據(jù)法》中就沒有對(duì)商業(yè)本票的規(guī)定，對(duì)于短期融資券這一本質(zhì)上的商業(yè)本票從根本上就缺乏

相應(yīng)的法律約束規(guī)則，從而在實(shí)踐中很難做到“有法可依，有法必依”。從福禧事件的解決過程中，我們也可以看到由于《短期融資券管理辦法》以及《短期融資券承銷規(guī)則》，《短期融資券信息披露規(guī)則》沒有相應(yīng)的規(guī)定，事件的解決難免像當(dāng)年“327國(guó)債事件”一樣由行政指導(dǎo)來結(jié)束。這樣的行政指導(dǎo)行為直接破壞了人們對(duì)市場(chǎng)發(fā)展的信心，從而給我國(guó)今后的信用市場(chǎng)的發(fā)展帶來了不利的影響。

2、市場(chǎng)化發(fā)展問題。

(1)市場(chǎng)參與主體的企業(yè)的信用制度十分薄弱。

在我國(guó)短期融資券的發(fā)行企業(yè)中，還沒有形成基本的信用信息系統(tǒng)的建立，每次發(fā)行的相關(guān)數(shù)據(jù)和準(zhǔn)備材料都沒有進(jìn)行系統(tǒng)的整理和存檔。同時(shí)，從至今的短期融資券發(fā)行情況上看，短期融資券的發(fā)行企業(yè)僅僅是將每次的短期融資券發(fā)行當(dāng)作各自獨(dú)立的籌資過程，而不是將短期融資券的發(fā)行融入到企業(yè)今后的信用制度建立的層面上來考慮，沒有認(rèn)識(shí)到通過短期融資券的發(fā)行提高自身信用制度的重要意義，使得短期融資券這一本來可以積極提升企業(yè)信用制度水平的創(chuàng)新性工具僅僅成為企業(yè)的一種新的籌資工具。這些問題的存在也造成了我國(guó)短期融資券市場(chǎng)交易成本過高、市場(chǎng)聯(lián)系不強(qiáng)的缺陷。

(2)市場(chǎng)化的信用評(píng)級(jí)形式還沒有有效建立。

1)評(píng)級(jí)方法不科學(xué)，評(píng)級(jí)質(zhì)量有待提高。由于我國(guó)的評(píng)級(jí)業(yè)務(wù)尚未設(shè)立統(tǒng)一的協(xié)會(huì)進(jìn)行管理，各個(gè)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)都有自己的評(píng)級(jí)體系，在評(píng)級(jí)程序、評(píng)級(jí)指標(biāo)、信用級(jí)別設(shè)置等方面存在較大的差異，隨意性較大。而且評(píng)級(jí)過程僵化，目前的評(píng)級(jí)公司還沒有特別為短期融資券設(shè)計(jì)相應(yīng)的評(píng)級(jí)指標(biāo)和體系，所以在具體操作中往往采用對(duì)長(zhǎng)期債券進(jìn)行評(píng)級(jí)的標(biāo)準(zhǔn)來進(jìn)行，這種評(píng)級(jí)方法嚴(yán)重忽視短期融資券的特征，產(chǎn)生了極大的模型風(fēng)險(xiǎn)。

2)缺乏具有國(guó)際聲望的市場(chǎng)化的評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)。

我國(guó)現(xiàn)行的評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)大多數(shù)擁有行政背景，這就使得評(píng)級(jí)過程中難免受到行政行為的影響，使得評(píng)級(jí)結(jié)果的科學(xué)性和公正性受到質(zhì)疑。也正是因?yàn)槿绱宋覈?guó)的評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)才會(huì)出現(xiàn)市場(chǎng)創(chuàng)新性不強(qiáng)，提高自身評(píng)級(jí)能力的動(dòng)力不足的現(xiàn)象。

3)評(píng)定信用等級(jí)的可操作性差。

檢驗(yàn)評(píng)級(jí)結(jié)果的標(biāo)準(zhǔn)是違約概率，并不是信用等級(jí)本身?，F(xiàn)代信用風(fēng)險(xiǎn)管理的要素之一是不同信用等級(jí)對(duì)應(yīng)不同的違約概率。缺乏違約率統(tǒng)計(jì)的信用等級(jí)內(nèi)涵是不完整和沒有說服力的，甚至是沒有應(yīng)用價(jià)值的。我國(guó)評(píng)級(jí)業(yè)發(fā)展時(shí)間短，特別是在企業(yè)評(píng)級(jí)方面，由于缺乏足夠的數(shù)據(jù)，使得評(píng)級(jí)結(jié)果對(duì)預(yù)計(jì)企業(yè)違約沒有太大的指導(dǎo)意義。

三、今后發(fā)展對(duì)策

1．實(shí)現(xiàn)從大金融的角度發(fā)展我國(guó)短期融資券市場(chǎng)體系。應(yīng)該將短期融資券市場(chǎng)體系的構(gòu)建設(shè)定在我國(guó)長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)發(fā)展的宏觀角度上來思考，不能僅僅將短期融資券市場(chǎng)體系視為一個(gè)簡(jiǎn)單的金融工具領(lǐng)域，而是應(yīng)該從我國(guó)建立多層次資本市場(chǎng)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展角度來考慮，將提升短期融資券市場(chǎng)作為我國(guó)資本市場(chǎng)全面建設(shè)的有機(jī)組成部分，適當(dāng)?shù)剡M(jìn)行全局性和前瞻性的安排。比如，在《短期融資券管理辦法》的后續(xù)規(guī)范中加入對(duì)信用評(píng)級(jí)和信用事件處理的規(guī)范性意見，使得短期融資券的發(fā)行不僅局限于一種工具的創(chuàng)新，而應(yīng)該成為一種制度的創(chuàng)新，觀念的創(chuàng)新，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)良性互動(dòng)，最終形成我國(guó)資本市場(chǎng)體系通盤整合、上下互動(dòng)的積極局面。

篇7

關(guān)鍵詞:短期融資券;福禧事件;Shibor;經(jīng)驗(yàn)及啟示

中圖分類號(hào):F83

文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼:A

文章編號(hào):1672-3198(2010)09-0033-02

1 短期融資券的重啟

1.1 短期融資券首次推出

1989年,中國(guó)銀行下發(fā)《關(guān)于發(fā)行短期融資券有關(guān)問題的通知》(銀發(fā)[1989]45號(hào)),肯定了各地為彌補(bǔ)短期流動(dòng)資金貸款的不足而發(fā)行短期融資券的做法。其主要特征是:

(1)實(shí)行規(guī)模管理,余額控制。

(2)利率實(shí)行高限控制。

(3)審批制,發(fā)行必須由人民銀行批準(zhǔn)。而與此政策對(duì)應(yīng)的結(jié)果卻是在1993-1994年間社會(huì)上出現(xiàn)了亂集資、亂提高利率、亂拆借的三亂現(xiàn)象,最終導(dǎo)致短期融資券退市。

1.2 短券退市后的反思

短期融資券的出現(xiàn)改善了當(dāng)時(shí)企業(yè)流動(dòng)資金貸款不足、直接融資與間接融資的比重嚴(yán)重不平衡的局面,但大量的未兌付短券使商業(yè)銀行的信貸資金流失,政策運(yùn)行的結(jié)果與預(yù)期完全相反,這些都表明制度的設(shè)計(jì)不夠合理未能完全適用于當(dāng)時(shí)市場(chǎng),且制度未能貫徹落實(shí),使運(yùn)行結(jié)果與初衷違背。因此,制度的設(shè)計(jì)是否合理、是否能得到執(zhí)行兩大方面應(yīng)成為以后政策制定的風(fēng)向標(biāo),具體可加強(qiáng)制度在信用管理、風(fēng)險(xiǎn)管理、評(píng)級(jí)管理、監(jiān)管管理等方面落實(shí)。

1.3 短期融資券重啟

2005年5月24日,央行了《短期融資券管理辦法》以及《短期融資券承銷規(guī)程》、《短期融資券信息披露規(guī)程》允許符合條件的企業(yè)在銀行間債券市場(chǎng)發(fā)行短期融資券。新制度的特征是:

(1)采用備案制,摒棄審批制;

(2)發(fā)行利率由市場(chǎng)決定;

(3)不需要銀行的強(qiáng)制擔(dān)保,但必須按規(guī)定進(jìn)行信息披露。以上三個(gè)顯著特征都體現(xiàn)了市場(chǎng)化原則,滿足了當(dāng)時(shí)金融體制改革的迫切需求而意義重大;對(duì)企業(yè)而言,拓寬了融資渠道、改善了融資環(huán)境、降低了融資成本,規(guī)范了信息披露;對(duì)銀行而言,推動(dòng)了其經(jīng)營(yíng)結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型、拓展了業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)多樣化、提高承銷銀行的知名度;對(duì)經(jīng)濟(jì)而言,優(yōu)化了金融資源配置、增加了財(cái)政收入和就業(yè)機(jī)會(huì)、促進(jìn)了經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展。

2 短期融資券里程碑――福禧事件

2.1 發(fā)行背景

自2005年5月短期融資券重啟后到2006年2月底,短期融資券已經(jīng)累計(jì)發(fā)行了109次,發(fā)行額累計(jì)達(dá)到了1771.7億元,發(fā)展速度和規(guī)模都是債券市場(chǎng)其他融資方式無法比擬的,以其融資成本低、方式靈活、發(fā)行便捷等特點(diǎn)成為各企業(yè)的融資首選,其對(duì)銀行貸款的替代效應(yīng)也改變的銀行等金融機(jī)構(gòu)的傳統(tǒng)盈利模式,各金融機(jī)構(gòu)競(jìng)相追逐資質(zhì)優(yōu)良的短券承銷業(yè)務(wù)。金融市場(chǎng)及資本市場(chǎng)形成了良性互動(dòng),短券市場(chǎng)日漸升溫,發(fā)行利率也不斷上升。

2.2 福禧事件簡(jiǎn)介

2006年3月6日,福禧投資控股有限公司以貼現(xiàn)式計(jì)息方式,面向銀行間債券市場(chǎng)發(fā)行了期限為1年,金額為10億的短期融資券。2006年7月福禧投資違規(guī)拆借32億元上海社?；鹗录毓?使得福禧投資的主要資產(chǎn)遭遇法院凍結(jié),其信用評(píng)級(jí)由此前的A-1級(jí)降為C級(jí),10億元短期融資券投資者面臨償付風(fēng)險(xiǎn),引起了投資者、中介機(jī)構(gòu)、監(jiān)管部門的恐慌與無奈,事情最終在各方的努力下以完全兌付的方式得到解決。

2.3 事后評(píng)析、借鑒及啟示

福禧投資創(chuàng)造了多個(gè)第一:福禧投資是中國(guó)第一家發(fā)行短期融資券的非上市民營(yíng)企業(yè);福禧短期融資券在上海社保案發(fā)后評(píng)級(jí)降為C級(jí),淪為中國(guó)第一只“垃圾債券”;第一個(gè)由主承銷商債券持有人維權(quán);第一次讓我國(guó)短券市場(chǎng)信用風(fēng)險(xiǎn)凸顯等等,如此多的第一注定了其對(duì)短券市場(chǎng)的影響重大,具體體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面:

2.3.1 凸現(xiàn)信用評(píng)級(jí)制度的不足,同時(shí)也促進(jìn)了評(píng)級(jí)體系的完善

遠(yuǎn)東資信評(píng)級(jí)公司對(duì)福禧投資和上海電氣的評(píng)級(jí)級(jí)別更改及取消,是業(yè)內(nèi)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)評(píng)估歷史上的首次,是考驗(yàn)也是突破。現(xiàn)有短券評(píng)級(jí)方法更多是采用了類似長(zhǎng)期債券的評(píng)級(jí)手段,主要由四部分組成:基本信用評(píng)價(jià)、流動(dòng)性評(píng)價(jià)、債項(xiàng)評(píng)價(jià)、外部支持評(píng)級(jí)。沒有根據(jù)短期融資券的特殊性制定更有針對(duì)性的追蹤動(dòng)態(tài)評(píng)級(jí)制度、凸顯流動(dòng)性的權(quán)重指標(biāo)以及針對(duì)突發(fā)事件的應(yīng)用控制程序.因此,筆者建議大力培養(yǎng)信用評(píng)級(jí)專業(yè)人才,學(xué)習(xí)國(guó)外較為成熟的評(píng)級(jí)方法和技術(shù),結(jié)合我國(guó)具體的國(guó)情,研發(fā)現(xiàn)代化評(píng)級(jí)技術(shù),以提高信用評(píng)級(jí)的技術(shù)含量和質(zhì)量。

2.3.2 試水垃圾債市場(chǎng),有利于債券市場(chǎng)的完善

福禧投資成為我國(guó)首只垃圾債,使我國(guó)債券市場(chǎng)初涉垃圾債市場(chǎng)。其實(shí),短券由于各種原因而出現(xiàn)兌付風(fēng)險(xiǎn)屬于正常情況,從債券市場(chǎng)的整體發(fā)展而言,垃圾債市場(chǎng)是一個(gè)必要的組成部分,國(guó)外的垃圾債市場(chǎng)已經(jīng)發(fā)展比較成熟,而垃圾債的突出特征就是高風(fēng)險(xiǎn)高收益,只要收益率足夠高,能夠覆蓋風(fēng)險(xiǎn)垃圾債也是值得投資的,就福禧投資而言雖被降為C級(jí),但最后也到期兌付。這也是福禧事件影響重大的原因之一,即引起了各方人士對(duì)垃圾債市場(chǎng)的思考。

2.3.3 福禧維權(quán)成功的啟示

福禧維權(quán)主要包括兩大方面的內(nèi)容:其一,債權(quán)人委員會(huì)積極與各監(jiān)管機(jī)構(gòu)的交流與溝通,保證福禧短券持有人的合法權(quán)益;其二,按照《短期融資券管理辦法》、《短期融資券承銷規(guī)程》《短期融資券信息披露規(guī)程》等制度的規(guī)定開展維權(quán)活動(dòng)。“福禧事件”的維權(quán)處理過程表明由主承銷商維權(quán),可以有效解決持有人分散、聯(lián)系不暢等問題,充分發(fā)揮主承銷商在熟悉企業(yè)、與主管部門溝通便利等方面的優(yōu)勢(shì)。

2.3.4 福禧事件后,民營(yíng)企業(yè)在短券市場(chǎng)遭冷遇

上海社保案發(fā),福禧投資降級(jí)后,2006年9月原定發(fā)行額度超過2億的江蘇恒力化纖,最后只成功發(fā)行了2個(gè)億的短券,且利率高達(dá)4.75%,10月發(fā)行的上海紫江計(jì)劃發(fā)行5億實(shí)際只發(fā)行了2億,且票面利率達(dá)4.5%等事實(shí)表明福禧事件使民營(yíng)企業(yè)在短券市場(chǎng)受到一定程度的重創(chuàng)。

3 短期融資券后續(xù)發(fā)展

3.1 中小企業(yè)短期融資券成功啟動(dòng)

在2008年10月9日中國(guó)銀行業(yè)市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)在新聞會(huì)上披露,中小企業(yè)發(fā)行短期融資券的試點(diǎn)活動(dòng)啟動(dòng),已有6家中小企業(yè)獲準(zhǔn)發(fā)行短期融資券,注冊(cè)額度共2.52億元,首期計(jì)劃發(fā)行1.97億元。

中小企業(yè)發(fā)行短期融資券,一方面為其融資提供了有效途徑,緩解其流動(dòng)資金需求,有利于優(yōu)化其財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)、一定程度上降低融資成本,還有一些如提高企業(yè)聲譽(yù)等隱性收益;另一方面拓展了市場(chǎng)上發(fā)行主體的規(guī)模,豐富了市場(chǎng)層次,更為探索出低評(píng)級(jí)的高收益?zhèn)袌?chǎng)提供了契機(jī),促進(jìn)債券市場(chǎng)的進(jìn)一步完善。

中小企業(yè)短券有自己的特點(diǎn),每個(gè)企業(yè)最多能發(fā)8000萬元,同時(shí),中小企業(yè)在規(guī)模和盈利能力不如大企業(yè),抵抗風(fēng)險(xiǎn)的能力也有限,再加上其在信息披露上的特殊性,使得投資者對(duì)中小企業(yè)短券仍持謹(jǐn)慎態(tài)度,這在一定程度上限制了中小企業(yè)短券的發(fā)展。

3.2 短期融資券發(fā)行利率逐步市場(chǎng)化

短期融資券發(fā)行利率應(yīng)當(dāng)是在基準(zhǔn)利率的基礎(chǔ)上加上信用利差、流動(dòng)性利差以及期限結(jié)構(gòu)利差等。在2005年5月至11月底,發(fā)行的短期融資券基本以“固定利率”發(fā)行:1年期2.92%,9個(gè)月2.73%,從2005年12月開始,短期融資券終于打破了以固定價(jià)格發(fā)行的局面,是短券發(fā)行利率市場(chǎng)化中的重要一步。

一般是以央行票據(jù)發(fā)行利率作為基準(zhǔn)利率,在2007年1月4日正式運(yùn)行Shibor以來,Shibor作為我國(guó)基準(zhǔn)利率的地位不斷得到加強(qiáng),以Shibor為基準(zhǔn)利率定價(jià)的債券和衍生工具逐漸增多,這也促進(jìn)了短券發(fā)行利率的進(jìn)一步市場(chǎng)化。

此外,由于福禧事件及其他類似事件的出現(xiàn),使得短期融資券發(fā)行利率確定時(shí)開始更多的關(guān)注信用利差、流動(dòng)性利差等更具個(gè)體性的因素,而不僅僅參考基準(zhǔn)利率和宏觀利率趨勢(shì),這也在一定程度上使短券發(fā)行利率更加市場(chǎng)化。

參考文獻(xiàn)

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【關(guān)鍵詞】 銀行間債券市場(chǎng)； 融資產(chǎn)品； 短期融資券

一、短期融資券

短期融資券是指具有法人資格的非金融企業(yè)在銀行間債券市場(chǎng)發(fā)行的，約定1年內(nèi)還本付息的債務(wù)融資工具。2005年5月人行公布《短期融資券管理辦法》及配套規(guī)程，這標(biāo)志著短期融資券正式步入債券市場(chǎng)。這些年來短期融資券在國(guó)內(nèi)發(fā)展非常迅速，其優(yōu)缺點(diǎn)主要表現(xiàn)為：

（一）產(chǎn)品優(yōu)點(diǎn)

1.短期融資券的籌資成本較低。

2.短期融資券屬于無擔(dān)保信用債券，企業(yè)以自己的名字在銀行間市場(chǎng)發(fā)券融資，直接面對(duì)投資者，可以提高企業(yè)信譽(yù)和知名度。

3.短期融資券企業(yè)只需一次性注冊(cè)融資總額度，注冊(cè)有效期兩年，有效期內(nèi)根據(jù)自身資金需求狀況，在總額度內(nèi)靈活確定每次發(fā)行額度，分次發(fā)行時(shí)僅履行備案程序。

4.募集資金可以用于償還銀行貸款。

（二）產(chǎn)品缺點(diǎn)

1.短期融資券存在額度限制，累計(jì)融資債券待償余額不超過企業(yè)凈資產(chǎn)的40%。

2.短期融資券發(fā)行期限較短。募集資金不得用于并購(gòu)、證券投資、期貨投資。

二、中期票據(jù)

中期票據(jù)是指具有法人資格的非金融企業(yè)在銀行間債券市場(chǎng)按照計(jì)劃分期發(fā)行的，約定在一定期限還本付息的債務(wù)融資工具。發(fā)行期限一般3或5年，以5年為主。中期票據(jù)屬于非金融機(jī)構(gòu)的直接債務(wù)融資工具，在監(jiān)管等各方面都吸取了短期融資券產(chǎn)品發(fā)展的經(jīng)驗(yàn)，鼓勵(lì)市場(chǎng)主體的自律管理，繼續(xù)發(fā)揮市場(chǎng)的約束激勵(lì)機(jī)制。它是一種廣義的融資性票據(jù)，它是一種經(jīng)監(jiān)管當(dāng)局一次注冊(cè)批準(zhǔn)后、在注冊(cè)期限內(nèi)連續(xù)發(fā)行的公募形式的債務(wù)證券，是貨幣市場(chǎng)上一種較為特殊的債務(wù)融資工具。

（一）產(chǎn)品優(yōu)點(diǎn)

1.中期票據(jù)籌資成本較低。

2.資金用途不限，可廣泛用于企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，包括項(xiàng)目建設(shè)資金、營(yíng)運(yùn)資金等。

3.企業(yè)只需一次性注冊(cè)融資總額度，注冊(cè)有效期兩年，有效期內(nèi)根據(jù)自身資金需求狀況，在總額度內(nèi)靈活確定每次發(fā)行額度，可靈活設(shè)計(jì)各期票據(jù)的利率形式、期限結(jié)構(gòu)等要素。分次發(fā)行時(shí)僅履行備案程序。

（二）產(chǎn)品缺點(diǎn)

1.中期票據(jù)發(fā)行存在額度限制，累計(jì)融資債券待償余額不超過企業(yè)凈資產(chǎn)的40%。

2.發(fā)行人資質(zhì)和信用狀況：資質(zhì)越好，信用評(píng)級(jí)越高，利率水平越低；反之，資質(zhì)越差，信用評(píng)級(jí)越低，利率水平越高。

3.市場(chǎng)利率水平：市場(chǎng)利率（一般以同等期限的掉期利率或國(guó)債收益率為基準(zhǔn)）越高，發(fā)行利率越高。預(yù)計(jì)中期票據(jù)發(fā)行利率與同期貸款利率相比存在1%～2%利差（視不同評(píng)級(jí)而定）。

4.銀行間市場(chǎng)流動(dòng)性：發(fā)行時(shí)銀行間市場(chǎng)資金充裕，則發(fā)行利率較低；發(fā)行時(shí)銀行間市場(chǎng)資金缺乏，則發(fā)行利率較高。

5.與承銷商的定價(jià)能力有關(guān)：承銷商定價(jià)能力越強(qiáng)則發(fā)行利率越低。

三、企業(yè)債券

企業(yè)債券是指企業(yè)依照法定程序公開發(fā)行并約定在一定期限內(nèi)還本付息的有價(jià)證券，包括按照公司法設(shè)立的公司發(fā)行的公司債券和其他企業(yè)發(fā)行的企業(yè)債券。

（一）產(chǎn)品優(yōu)點(diǎn)

發(fā)行企業(yè)債券募集資金期限較一般融資產(chǎn)品長(zhǎng)（可達(dá)7—10年），發(fā)行利率相對(duì)同期銀行利率較低。

（二）產(chǎn)品缺點(diǎn)

1.企業(yè)債券發(fā)行存在額度限制，累計(jì)融資債券待償余額不超過企業(yè)凈資產(chǎn)的40%。

2.企業(yè)債券由國(guó)家發(fā)改委核準(zhǔn)發(fā)行，發(fā)債必須對(duì)應(yīng)具體項(xiàng)目，并且對(duì)項(xiàng)目手續(xù)審查比較嚴(yán)格，審批時(shí)間較長(zhǎng)，且須在批準(zhǔn)文件印發(fā)之日起兩個(gè)月內(nèi)完成發(fā)行。

3.企業(yè)債券發(fā)行條件較高，對(duì)固定資產(chǎn)投資、收購(gòu)產(chǎn)權(quán)（股權(quán)）、補(bǔ)充營(yíng)運(yùn)資金均有比例限制，不得用于彌補(bǔ)虧損和非生產(chǎn)性支出。

四、非公開定向工具

非公開定向工具，指在銀行間債券市場(chǎng)以非公開定向發(fā)行方式發(fā)行的債務(wù)融資工具。非公開定向發(fā)行是指具有法人資格的非金融企業(yè)，向銀行間市場(chǎng)特定機(jī)構(gòu)投資人發(fā)行債務(wù)融資工具，并在特定機(jī)構(gòu)投資人范圍內(nèi)流通轉(zhuǎn)讓的行為。

（一）產(chǎn)品優(yōu)點(diǎn)

1.融資額度不受“累計(jì)融資債券待償余額不超過企業(yè)凈資產(chǎn)的40%”限制。

2.非公開定向工具注冊(cè)效率較高，申報(bào)材料簡(jiǎn)單，注冊(cè)速度快。信息披露要求低，相關(guān)信息只向定向投資人披露，無需在市場(chǎng)上公開披露。

3.投融資雙方協(xié)商確定融資期限，融資期限靈活。

（二）產(chǎn)品缺點(diǎn)

發(fā)行利率略高于同期限的其他債務(wù)融資工具。

五、非金融企業(yè)債務(wù)融資工具的作用及發(fā)展

截至2011年12月，經(jīng)中國(guó)銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)注冊(cè)發(fā)行的非金融企業(yè)債務(wù)融資工具年度新發(fā)行量、累計(jì)發(fā)行規(guī)模、存量規(guī)模分別達(dá)到了1.84萬億、5.67萬億、3.03萬億。由此可以看出，債務(wù)融資工具發(fā)展已經(jīng)成為解決以往融資過度依賴銀行貸款、資金結(jié)構(gòu)單一、融資成本過高的弊病，拓寬企業(yè)經(jīng)濟(jì)融資渠道增加融資總量，提升直接融資比重改善融資結(jié)構(gòu)的重要融資工具。

我國(guó)目前公司信用類債券市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)跨越式發(fā)展，債券市場(chǎng)發(fā)行主體從政府、大型國(guó)企、金融機(jī)構(gòu)拓展到民營(yíng)企業(yè)、中外合資企業(yè)、外資企業(yè)。投資主體已涵蓋銀行、證券、基金、保險(xiǎn)、信用社、企業(yè)等各類機(jī)構(gòu)，已初步形成面向機(jī)構(gòu)投資者、場(chǎng)外大宗交易的銀行間市場(chǎng)為主體的債券市場(chǎng)架構(gòu)。雖然債務(wù)融資工具已具備一定的規(guī)模，但仍具有非常大的發(fā)展空間和潛力，從中國(guó)銀行間交易商協(xié)會(huì)出臺(tái)和即將出臺(tái)的政策，以及各級(jí)政府、企業(yè)對(duì)債務(wù)融資工具的重視程度，應(yīng)從以下幾方面積極推動(dòng)債務(wù)融資工具的發(fā)行工作：

1.結(jié)合各地經(jīng)濟(jì)發(fā)展基礎(chǔ)、產(chǎn)業(yè)特色，在支柱產(chǎn)業(yè)和“地標(biāo)企業(yè)”上著力，對(duì)不同規(guī)模、不同發(fā)展階段、不同信用等級(jí)企業(yè)制定不同的融資方案，突出企業(yè)融資優(yōu)勢(shì)。

2.發(fā)揮地市人民銀行債務(wù)融資工具市場(chǎng)管理者的職能，組織、做好債務(wù)融資工具宣傳培訓(xùn)工作，使更多的企業(yè)了解、掌握債務(wù)融資工具的相關(guān)知識(shí)。同時(shí)，要做好已發(fā)行債務(wù)融資工具的后續(xù)服務(wù)和管理工作。

篇9

Abstract: Recently, People's Bank of China issued The Payment Services Regulations for Non-financial Institutions, which standardize business related to E-commerce payment. Those rules and regulations will help to build a brand new E-commerce credit system in China. Based on the analysis of these new control regulations and existing e-payment and prepaid card system, this paper analyzed the mechanism of building E-commerce credit system under these regulations, and put forward a method of credit system construction based on payment service and then developed a model. Finally this model was successfully validated in Chongqing Public E-Card Center.

關(guān)鍵詞： 支付服務(wù)；信用體系；電子商務(wù)；第三方支付

Key words: payment service；credit system；E-Commerce；third-party payment

中圖分類號(hào)：F83 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A文章編號(hào)：1006-4311（2011）04-0126-03

0引言

近年來，電子商務(wù)得到飛速發(fā)展，網(wǎng)絡(luò)支付的規(guī)模迅猛擴(kuò)大，信用體系也在各種創(chuàng)新的電子商務(wù)模式下得以發(fā)展。為了規(guī)范電子支付市場(chǎng)，中國(guó)人民銀行了《非金融機(jī)構(gòu)支付服務(wù)管理辦法》，辦法對(duì)從事網(wǎng)絡(luò)支付、預(yù)付卡、銀行卡POS機(jī)收單的服務(wù)企業(yè)作出了相應(yīng)的規(guī)范要求。

電子商務(wù)的發(fā)展加速了社會(huì)信任機(jī)制的的轉(zhuǎn)變，而且由于電子商務(wù)的特點(diǎn)，電子商務(wù)交易雙方的交易數(shù)據(jù)能夠被準(zhǔn)確統(tǒng)計(jì)后加以利用，對(duì)解決信用信息不對(duì)稱的問題具有極大的價(jià)值，電子商務(wù)信用機(jī)制將成為我國(guó)信用體系建設(shè)的重要組成部分。本文通過對(duì)人民銀行新支付管理辦法的解讀，通過對(duì)已有的電子支付和預(yù)付卡的交易模型的分析，探討了在該辦法體系下的電子商務(wù)信用的建設(shè)機(jī)制，提出了運(yùn)用支付服務(wù)實(shí)現(xiàn)信用機(jī)制的方法。

1新電子支付管理辦法出臺(tái)的背景和內(nèi)容

根據(jù)艾瑞調(diào)查的數(shù)據(jù)，自2009年一季度開始，中國(guó)網(wǎng)上第三方支付即超過1000億元，環(huán)比增幅均在12%以上，2010年一季度已超過2000億元交易規(guī)模，據(jù)此估算，我國(guó)第三方支付年交易額將超過8000億人民幣。

作為承擔(dān)電子商務(wù)交易的第三方支付服務(wù)企業(yè)，在近年來承擔(dān)了數(shù)額龐大的資金清結(jié)算功能。但作為行業(yè)規(guī)范性的法律法規(guī)的缺位，使得第三方支付企業(yè)既不屬于金融機(jī)構(gòu)，未納入金融機(jī)構(gòu)的監(jiān)管；也不能用傳統(tǒng)IT企業(yè)的管理方式，甚至作為支付擔(dān)保功能時(shí)其本身的信用也未經(jīng)任何機(jī)構(gòu)進(jìn)行評(píng)估，伴隨著電子商務(wù)的野蠻生長(zhǎng)，第三方支付企業(yè)的發(fā)展遭遇著發(fā)展的尷尬。

中國(guó)人民銀行2005年先后出臺(tái)了《電子支付指引（征求意見稿）》和《支付清算組織管理辦法》，意欲將以第三方支付為主的電子支付納入監(jiān)管，對(duì)運(yùn)用信息網(wǎng)絡(luò)實(shí)現(xiàn)資金劃轉(zhuǎn)的行為進(jìn)行了約束，其重點(diǎn)在于支付行為本身的管理，但是并未涉及到近年來發(fā)展起來的各種新型的支付創(chuàng)新類業(yè)務(wù)的規(guī)范和對(duì)服務(wù)企業(yè)的規(guī)范。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，十年來我國(guó)有近300家可以稱為電子支付的企業(yè)在從事相關(guān)業(yè)務(wù)，期間中國(guó)的電子支付企業(yè)也發(fā)生了相當(dāng)大的變化，目前的電子支付企業(yè)一般可以歸于兩類：一類是以支付寶為代表的網(wǎng)絡(luò)支付服務(wù)企業(yè)，一類是以各地一卡通為代表的卡基電子貨幣，還有部分介于網(wǎng)基貨幣（Web-based currency）和卡基貨幣（Card-based currency）以外的一些支付服務(wù)企業(yè)。以上企業(yè)加上各銀行的網(wǎng)上銀行為我國(guó)電子商務(wù)支付提供了全部的應(yīng)用環(huán)境。

本次出臺(tái)的《非金融機(jī)構(gòu)支付服務(wù)管理辦法》明確了非金融支付服務(wù)的界定，建立了市場(chǎng)準(zhǔn)入機(jī)制，明確了非金融支付服務(wù)的業(yè)務(wù)范圍，就支付企業(yè)資本層面、操作層面、監(jiān)管層面作出了具體的規(guī)定，對(duì)央行分支機(jī)構(gòu)、商業(yè)銀行、支付企業(yè)的行為做出了具體指導(dǎo)。

2新支付管理辦法對(duì)電子商務(wù)信用的作用

從電子商務(wù)的信用體系方面，新辦法中明確了幾個(gè)要點(diǎn)：①支付服務(wù)的對(duì)象要實(shí)名制；②履行反洗錢的相關(guān)義務(wù)；③支付企業(yè)收取的備付金和注冊(cè)資金的比例定為10:1；④支付企業(yè)收取的備付金須交由商業(yè)銀行存管。

電子商務(wù)由于交易通過網(wǎng)絡(luò)完成，雙方在交易過程中，除了雙方無法見面外還存在著交易資金交割和貨物交割不同步，因此，電子商務(wù)的信用體系建設(shè)在整個(gè)電子商務(wù)建設(shè)中處于舉足輕重的地位。目前的電子商務(wù)交易中，買賣雙方都只能通過網(wǎng)上公布的信息來考察對(duì)方的信用程度，在各大電子商務(wù)平臺(tái)中，都運(yùn)用了自身的一些信用機(jī)制來展示雙方的信用。

在支付管理辦法出臺(tái)之前，從事支付服務(wù)的除了銀行就是第三方支付服務(wù)企業(yè)，由于銀行未向電子商務(wù)交易雙方提供直接的信用數(shù)據(jù)，第三方支付服務(wù)企業(yè)由于自身資質(zhì)的限制，尚需解決自身的“身份”問題，也不能完全提供可采信的信用數(shù)據(jù)，因此，在此之前，通過支付服務(wù)，來解決實(shí)時(shí)的交易信用是基本上無法實(shí)現(xiàn)的。

但在支付服務(wù)企業(yè)經(jīng)營(yíng)過程中，實(shí)際上掌握著交易行為中重要的資金交換過程，已經(jīng)實(shí)質(zhì)參與到買賣雙方交易過程中，對(duì)雙方的資金狀況，歷史交易等信息擁有足夠的掌握能力，在新支付管理辦法的要求下，通過對(duì)服務(wù)對(duì)象的實(shí)名制和反洗錢措施，第三方支付服務(wù)企業(yè)在電子商務(wù)中可以更大程度地參與到信用體系的建設(shè)中。

目前的電子支付企業(yè)盈利模式還不清晰，單純的交易手續(xù)費(fèi)顯得無法支撐眾多的支付服務(wù)企業(yè)，因此，更多的支付服務(wù)企業(yè)在尋求新的服務(wù)增長(zhǎng)點(diǎn)，而參與到信用體系的建設(shè)中，除了解決支付企業(yè)產(chǎn)品同質(zhì)化的問題，對(duì)電子商務(wù)的整體環(huán)境的優(yōu)化也具有積極意義。

3現(xiàn)有電子商務(wù)平臺(tái)的信用機(jī)制

電子商務(wù)的三大要素是支付、物流和信用。物流是解決商品的交割，支付是解決資金的交割，而這兩大要素，揉合身份驗(yàn)證等措施，就可以構(gòu)成電子商務(wù)的信用體系。

現(xiàn)有的電子商務(wù)平臺(tái)主要通過以下方式來評(píng)估電子商務(wù)買賣雙方的信用：①身份檢驗(yàn)：針對(duì)買賣雙方，都需要進(jìn)行身份驗(yàn)證。目前常見的方式是由買賣雙方上傳身份證件或營(yíng)業(yè)執(zhí)照，由電子商務(wù)平臺(tái)自行判斷，也有通過公安部身份識(shí)別系統(tǒng)或者工商登記系統(tǒng)來進(jìn)行驗(yàn)證的。但是這一過程只能識(shí)別，有該企業(yè)或人員存在。一般來說，買賣雙方通過身份檢驗(yàn)后，相應(yīng)的資金賬戶也必須和該身份一致。也就是說，涉及到資金的身份驗(yàn)證，就轉(zhuǎn)交由銀行來實(shí)現(xiàn)。②信用累積：電子商務(wù)平臺(tái)對(duì)所有買賣雙方的交易過程進(jìn)行記錄，所有的交易過程，會(huì)自動(dòng)成為信用的累計(jì)過程。③信用評(píng)定：由電子商務(wù)平臺(tái)來設(shè)定規(guī)則，可以產(chǎn)生信用評(píng)定等級(jí)。比如淘寶網(wǎng)的信用評(píng)價(jià)機(jī)制，由交易雙方針對(duì)對(duì)方進(jìn)行評(píng)分，對(duì)于累計(jì)到不同的評(píng)價(jià)積分，給予不同的標(biāo)志如鉆石、皇冠，買賣雙方可以通過這個(gè)標(biāo)志了解到對(duì)方的信用等級(jí)。

4新支付服務(wù)辦法對(duì)電子商務(wù)平臺(tái)信用的推動(dòng)

信用基本的解釋是能夠履行諾言而取得的信任。傳統(tǒng)銀行信用屬于資信證明，只能證明企業(yè)或個(gè)人某一方面的資金狀況或者信用歷史，但無法展示在電子商務(wù)交易中的習(xí)慣和信用。

由于電子商務(wù)平臺(tái)的信用評(píng)價(jià)，局限在自身平臺(tái)，而作為支付服務(wù)企業(yè)，卻可以從交易某一方的角度可以實(shí)現(xiàn)對(duì)電子商務(wù)交易的信用評(píng)價(jià)。因此，在新的支付服務(wù)辦法出臺(tái)后，支付服務(wù)企業(yè)通過對(duì)用戶的實(shí)名制，在電子商務(wù)信用體系建設(shè)中大有可為。

在電子商務(wù)交易中，需要向買賣雙方證明的是履行交易的機(jī)率；而由于電子商務(wù)平臺(tái)發(fā)展的馬太效應(yīng)，產(chǎn)生了諸如淘寶網(wǎng)這樣一枝獨(dú)大的情形：大家都信任在這個(gè)平臺(tái)上交易，卻對(duì)其他中小電子商務(wù)平臺(tái)的發(fā)展即為不利。在一個(gè)單獨(dú)的平臺(tái)上，是無助實(shí)現(xiàn)各種創(chuàng)新的電子商務(wù)模式。借助新的電子支付辦法出臺(tái)，支付服務(wù)企業(yè)可以推行集成了支付過程信息的信用評(píng)價(jià)體系，將是我國(guó)電子商務(wù)信用體系發(fā)生突變的一次契機(jī)。

作為個(gè)人的電子商務(wù)交易信用評(píng)價(jià)，在各個(gè)層面擁有不同的數(shù)據(jù)：央行擁有個(gè)人的金融信用數(shù)據(jù)、商業(yè)銀行擁有個(gè)人開戶的金融信息、支付服務(wù)企業(yè)擁有個(gè)人消費(fèi)的支付信息、電子商務(wù)網(wǎng)站擁有交易信息，這幾類信息可以個(gè)人在電子商務(wù)交易時(shí)的信用信息的基礎(chǔ)，G表1~4為各方與個(gè)人電子商務(wù)信用相關(guān)的主要信息。

新支付管理辦法出臺(tái)后，支付服務(wù)企業(yè)通過將資金存管到商業(yè)銀行，由于在服務(wù)環(huán)節(jié)的實(shí)名制機(jī)制，可以識(shí)別個(gè)人身份，支付服務(wù)企業(yè)將資金交予銀行存管，也具備了實(shí)現(xiàn)了和商業(yè)銀行等傳統(tǒng)信用評(píng)價(jià)機(jī)構(gòu)交換數(shù)據(jù)的可能。由于支付企業(yè)在個(gè)人電子商務(wù)交易中，處于金融機(jī)構(gòu)和交易平臺(tái)的核心位置，使得其進(jìn)行電子商務(wù)信用轉(zhuǎn)為由支付服務(wù)企業(yè)為主來進(jìn)行產(chǎn)生和評(píng)價(jià)。

5一種以支付服務(wù)企業(yè)為核心的電子商務(wù)信用評(píng)價(jià)體系

支付服務(wù)企業(yè)在新辦法出臺(tái)后，具備了構(gòu)建以個(gè)人為中心的電子商務(wù)信用體系的條件。電子商務(wù)信用和傳統(tǒng)金融體系的信用之間存在的本質(zhì)差異，可以簡(jiǎn)單理解為，資金的多少并不表示電子商務(wù)交易是否可以信賴。因此，基于新支付管理辦法，支付服務(wù)企業(yè)在獲取充分信息的基礎(chǔ)上，可以建立如下的電子商務(wù)信用評(píng)價(jià)方式：

該評(píng)價(jià)體系定義為如下框架：信用指標(biāo)的選擇、信用評(píng)價(jià)的計(jì)算與使用、信用評(píng)價(jià)濫用與炒作的判定。我們將用戶的指標(biāo)各個(gè)屬性劃分為基礎(chǔ)信用、購(gòu)買行為、支付行為、履約歷史、消費(fèi)能力。通過對(duì)各個(gè)指標(biāo)的選擇和計(jì)算，可以得出用戶的信用評(píng)價(jià)，并通過這些指標(biāo)的檢測(cè)，來判定是否對(duì)信用進(jìn)行濫用。

5.1 信用指標(biāo)的選擇通過對(duì)表5主要指標(biāo)的選擇，我們可以構(gòu)建如表6所示的信用評(píng)估指標(biāo)體系，可以對(duì)電子商務(wù)過程中用戶的信用進(jìn)行計(jì)算。對(duì)于信用濫用和信用炒作，也將通過對(duì)以上指標(biāo)的計(jì)算和挖掘得出。

5.2 信用評(píng)估指標(biāo)體系（表6）

5.3 信用等級(jí)評(píng)定標(biāo)準(zhǔn)（表7）

5.4 信用評(píng)級(jí)流程（圖1）

5.5 實(shí)例分析根據(jù)表六的電子商務(wù)信用評(píng)估指標(biāo)體系，我們?cè)谥貞c市公眾城市一卡通中心五年來的經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)中按照本文所述的信用評(píng)價(jià)方法進(jìn)行了數(shù)據(jù)分析。我們選用了公眾城市一卡通3000名持卡3年以上的老用戶，針對(duì)通過網(wǎng)站完成如各類繳費(fèi)、購(gòu)物等消費(fèi)數(shù)據(jù)進(jìn)行了試算，得到如表8結(jié)果分布。

從表8的數(shù)據(jù)可知，信用等級(jí)為一級(jí)的小于2%，信用度主要集中在三級(jí)、四級(jí)、五級(jí)上，符合正常的信用分布。

6結(jié)語(yǔ)

該評(píng)價(jià)體系在新支付管理辦法出臺(tái)后得以將央行、商業(yè)銀行、支付平臺(tái)、電子商務(wù)平臺(tái)的個(gè)人數(shù)據(jù)，通過擴(kuò)展支付平臺(tái)匯接各方的交易和信用數(shù)據(jù)，建立基于支付服務(wù)企業(yè)的交易過程評(píng)價(jià)體系，有效避免了原有以電子商務(wù)平臺(tái)買賣雙方互評(píng)為主的信用評(píng)價(jià)體系的單一性，對(duì)現(xiàn)有電子商務(wù)信用評(píng)價(jià)體系的改進(jìn)、設(shè)計(jì)與實(shí)現(xiàn)具有重要的指導(dǎo)意義；對(duì)提高市場(chǎng)交易的安全行和效率、降低風(fēng)險(xiǎn)和成本具有積極推動(dòng)作用。

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篇10

【關(guān)鍵詞】地方;融資平臺(tái);檔案管埋

隨著社會(huì)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的發(fā)展，政府不斷拓寬投資渠道、加大融資力度，以服務(wù)地方經(jīng)濟(jì)發(fā)展。在地方政府投融資平臺(tái)設(shè)立的過程中，形成了承載著融資平臺(tái)成長(zhǎng)歷史的縮影的材料，如項(xiàng)目貸款、信托貸款、融資租賃、企業(yè)發(fā)債、融資工作其他方面的文件材料等一系列重要的材料，這些，隨著一系列不確定因素的產(chǎn)生，可能會(huì)導(dǎo)致檔案材料的不完整或丟失、損毀，因此確立一套科學(xué)規(guī)范的平臺(tái)檔案管理辦法勢(shì)在必行。

一、 地方融資平臺(tái)檔案管理的意義

地方融資平臺(tái)檔案是地方政府拓寬投融資渠道，提高地方政府對(duì)各種資源的綜合運(yùn)用能力的重要依據(jù)，是反映融資工作過程最真實(shí)、最完整的具有保存價(jià)值的歷史記錄，其管理和使用對(duì)地方政府的財(cái)政管理、資產(chǎn)審核、債務(wù)清理等都具有極其重要的作用。

因此，融資平臺(tái)檔案的管理在政府職能的管理工作中的地位和作用非常突出，它能夠幫助政府摸清家底，根據(jù)發(fā)展需要對(duì)運(yùn)用能力、融資規(guī)模、資金使用等重要方面進(jìn)行戰(zhàn)略調(diào)整，以優(yōu)化資源配置，最大限度地發(fā)揮融資平臺(tái)的作用，增強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力，提高融資效益。

二、 地方融資平臺(tái)檔案管理的內(nèi)容和特點(diǎn)

（一） 地方融資平臺(tái)檔案管理的內(nèi)容。地方融資平臺(tái)是指由地方政府及其部門和機(jī)構(gòu)等通過財(cái)政撥款或注入土地、股權(quán)等資產(chǎn)設(shè)立，承擔(dān)政府投資項(xiàng)目融資功能，并擁有獨(dú)立法人資格的經(jīng)濟(jì)實(shí)體。

它通過舉債融資，為地方經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展吸納商業(yè)銀行貸款、籌集資金，建立資金池，拓寬了地方政府的投融資渠道，提高了地方政府對(duì)各種資源的綜合運(yùn)用能力，同時(shí)，使城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目的運(yùn)作更加市場(chǎng)化、專業(yè)化。

按照融資項(xiàng)目的時(shí)序性，融資平臺(tái)檔案的內(nèi)容可分為：1.項(xiàng)目貸款檔案。包括流動(dòng)資金借款合同、授信額度協(xié)議、人民幣流動(dòng)資金貸款合同、委托貸款借款合同、委托貸款不可撤銷擔(dān)保書、保證合同、委托債權(quán)投資協(xié)議、委托債權(quán)投資資金使用及賬戶監(jiān)管協(xié)議、委托債權(quán)投資項(xiàng)目融資顧問服務(wù)協(xié)議、借款合同。2.信托貸款形成的文件材料。包括人民幣借款合同（中、長(zhǎng)期）、抵押合同、上級(jí)關(guān)于有關(guān)工程項(xiàng)目的批復(fù)、固定資產(chǎn)貸款合同、保證合同、最高額抵押合同、項(xiàng)目實(shí)施的請(qǐng)示、工程項(xiàng)目投資建設(shè)合同書、最高額借款（信用）合同、房地產(chǎn)抵押合同、信貸業(yè)務(wù)委托協(xié)議、擔(dān)保承諾、反擔(dān)保保證合同、資金支付協(xié)議、應(yīng)收賬款債權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議、公證書、資金托管合同及股東會(huì)決議。3.融資租賃形成的文件材料。包括融資租賃合同等有關(guān)材料。4.企業(yè)發(fā)債形成的文件材料。包括集團(tuán)公司董事會(huì)決議（公司債券相關(guān)事宜）、關(guān)于發(fā)行企業(yè)債券的請(qǐng)示、區(qū)、市、省級(jí)發(fā)展改革部門轉(zhuǎn)報(bào)文件、主承銷商對(duì)發(fā)行本次債券的推薦意見、債券發(fā)行申請(qǐng)材料審核表、發(fā)行企業(yè)債券可行性研究報(bào)告、發(fā)債資金投向的有關(guān)原始合法文件、發(fā)行人最近三年的財(cái)務(wù)報(bào)告和審計(jì)報(bào)告、擔(dān)保人最近一年的財(cái)務(wù)報(bào)告和審計(jì)報(bào)告及最近一期的財(cái)務(wù)報(bào)告、企業(yè)債券募集說明書、企業(yè)債券募集說明書摘要、公司債券承銷協(xié)議書、公司債券承銷團(tuán)協(xié)議及模分配表、公司債券發(fā)行網(wǎng)點(diǎn)表、擔(dān)保文件、第三方擔(dān)保相關(guān)文件、應(yīng)收賬款質(zhì)押相關(guān)文件、市政府有關(guān)決議、人大常委會(huì)有關(guān)決議、投資建設(shè)與轉(zhuǎn)讓收購(gòu)協(xié)議書、公司債券債權(quán)協(xié)議、公司債券持有人會(huì)議規(guī)則、公司債券償債及監(jiān)管賬戶監(jiān)管協(xié)議、信用評(píng)級(jí)報(bào)告、信用評(píng)估報(bào)告、法律意見書、公司《企業(yè)法人營(yíng)業(yè)執(zhí)照》（副本）、中介機(jī)構(gòu)從業(yè)資格證書復(fù)印件、主承銷商資質(zhì)證明文件、會(huì)計(jì)師事務(wù)所資質(zhì)證明文件、信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)資質(zhì)證明文件、律師事務(wù)所資質(zhì)證明文件、各承銷團(tuán)成員的資質(zhì)證明文件、監(jiān)督銀行/債權(quán)人資質(zhì)證明文件、債券發(fā)行有關(guān)機(jī)構(gòu)聯(lián)系方式、國(guó)家發(fā)展改革委要求提供的其他文件、債券發(fā)行使用項(xiàng)目的項(xiàng)目建議書、建設(shè)用地的預(yù)審意見、工程項(xiàng)目可行性研究、報(bào)告及批復(fù)、環(huán)評(píng)報(bào)告、工程項(xiàng)目建議的批復(fù)、建設(shè)項(xiàng)目選址意見書、工程規(guī)劃選址紅線圖、債權(quán)協(xié)議、公司基本信用信息報(bào)告、公司已發(fā)行債券存續(xù)期相關(guān)情況的報(bào)告、公司債券質(zhì)量控制審查報(bào)告、發(fā)行人及中介機(jī)構(gòu)關(guān)于本期債券的信用承諾書、公司資產(chǎn)構(gòu)成情況的說明。5.融資工作其他方面的文件材料。包括抵押人與有關(guān)銀行（行）的銀團(tuán)貸款抵押協(xié)議、固定資產(chǎn)貸款合同、項(xiàng)目建議書及的批復(fù)、對(duì)外擔(dān)保內(nèi)審審批表等。

（二）融資平臺(tái)管理檔案的特點(diǎn)。融資檔案作為一種專門檔案，專門反映融資平臺(tái)工作業(yè)務(wù)，它除了具有檔案的基本屬性之外，還具有區(qū)別于文書檔案、會(huì)計(jì)檔案等其他門類檔案的特性，這是由融資平臺(tái)檔案的特殊性、專業(yè)性所決定的。1.真實(shí)性。融資平臺(tái)檔案是承擔(dān)政府投資項(xiàng)目融資功能的經(jīng)濟(jì)實(shí)體，通過舉債融資，為地方經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展吸納商業(yè)銀行貸款、籌集資金的過程中的融資行為及其效果的事實(shí)記載和反映。融資平臺(tái)檔案以真實(shí)性為根本，以對(duì)融資項(xiàng)目清楚，定性準(zhǔn)確、處理合法為準(zhǔn)則，其形成的檔案具有高度的真實(shí)性。2.成套性。融資平臺(tái)檔案一般是以每個(gè)融資項(xiàng)目為單位整理的，每個(gè)項(xiàng)目都是由一整套密切聯(lián)系的、不可分割的融資材料組成，與融資程序中的融資立項(xiàng)、實(shí)施、形成貸款形式等一一對(duì)應(yīng)，環(huán)環(huán)相扣，不可分割，同一項(xiàng)目中的檔案不能分散，不同融資項(xiàng)目檔案材料不能混放。3.保密性。融資平臺(tái)檔案不僅反映了融資部門的融資工作，而且記錄了融資項(xiàng)目執(zhí)行國(guó)家政策、法律、法規(guī)的情況，融資平臺(tái)檔案涉及到融資單位項(xiàng)目具有一定的保密性，要考慮不同材質(zhì)的檔案的特殊保管，對(duì)融資平臺(tái)檔案管理提出更高的要求。

三、對(duì)融資平臺(tái)檔案建設(shè)的思考

融資平臺(tái)檔案是政府經(jīng)濟(jì)實(shí)體檔案管理工作的重要組成部分，融資平臺(tái)檔案的質(zhì)量直接影響到融資工作質(zhì)量。相關(guān)領(lǐng)導(dǎo)和檔案人員都必須重視此項(xiàng)工作，充分認(rèn)識(shí)到它在地方經(jīng)濟(jì)建設(shè)和發(fā)展中的作用，改變過去只要項(xiàng)目實(shí)施，輕視項(xiàng)目歸檔的觀念，按照融資平臺(tái)檔案管理規(guī)定，實(shí)行邊融資邊收集整理，融資項(xiàng)目結(jié)束，檔案材料入庫(kù)，切實(shí)加強(qiáng)融資平臺(tái)檔案管理工作。

（一）建立健全融資平臺(tái)檔案管理制度，促進(jìn)融資平臺(tái)檔案工作的規(guī)范化、制度化、科學(xué)化。融資平臺(tái)檔案應(yīng)根據(jù)《歸檔文件整理規(guī)則》，結(jié)合自身融資工作實(shí)際，制定適合本單位的融資平臺(tái)檔案管理辦法，建立科學(xué)的檔案管理制度，明確歸檔范圍、保管期限、歸檔程序、整理方法、歸檔要求，實(shí)施“科學(xué)歸集、分類規(guī)范、集中儲(chǔ)存”的管理原則，實(shí)行邊融資邊收集整理、融資項(xiàng)目結(jié)束，檔案材料入庫(kù)的責(zé)任制度。

同時(shí)，融資平臺(tái)檔案管理要遵守法律、法規(guī)，建立健全安全、保密、利用制度，采用先進(jìn)手段和科學(xué)方法保管檔案，切實(shí)維護(hù)和保障融資平臺(tái)檔案的完整性、齊全性、正確性。避免由于檔案人員的變動(dòng)、融資工作人員變動(dòng)等一系列不確定因素的產(chǎn)生，導(dǎo)致檔案資料的不慎丟失或損毀，促進(jìn)融資平臺(tái)檔案管理的規(guī)范化、制度化、科學(xué)化水平，發(fā)揮融資平臺(tái)檔案服務(wù)全局的作用，提升其實(shí)用價(jià)值和利用效率。

（二）制定科學(xué)合理的融資平臺(tái)檔案管理方法，滿足現(xiàn)代化檔案管理需要。檔案工作的數(shù)字化和標(biāo)準(zhǔn)化構(gòu)成了檔案工作現(xiàn)代化的兩個(gè)主要方面，兩者缺一不可，相輔相成。融資平臺(tái)檔案要采用紙質(zhì)檔案與電子文件數(shù)據(jù)同時(shí)歸檔的方法，實(shí)施“標(biāo)準(zhǔn)化管理，電子（數(shù)字）管理”的綜合管理方式。

1.標(biāo)準(zhǔn)化管理：要以規(guī)范的工作程序與方法，強(qiáng)化收集、簡(jiǎn)化整理、細(xì)化檢索、深化利用，簡(jiǎn)便、高效科學(xué)地開展歸檔工作。檔案管理人員要將應(yīng)歸檔的材料收集、歸類、排序、編碼、輸目、鑒定、保管，形成一一對(duì)應(yīng)的紙質(zhì)文檔和電子文檔，以達(dá)到方便利用，提供快速的目的。