導語：如何才能寫好一篇市場風險管理，這就需要搜集整理更多的資料和文獻，歡迎閱讀由公務員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

篇1

一、財務公司市場風險管理的現(xiàn)狀

國內(nèi)財務公司目前在金融市場上主要從事本外幣股票、債券、外匯即期等業(yè)務。大部分財務公司按照業(yè)務類型分部門管理上述交易，并就不同交易品種分別設立了交易限額、敞口限額及止損限額，初步建立了市場風險的授權與監(jiān)控制度。隨著財務公司所從事的交易品種的增加與交易規(guī)模的增大，目前的市場風險管理水平已滯后于商業(yè)銀行，也不能滿足外部監(jiān)管的需要，主要表現(xiàn)為以下四個方面：

（一）市場風險管理組織架構較為松散

國內(nèi)相當數(shù)量的財務公司并沒有建立完整的風險管理組織架構。市場風險政策和額度控制主要由公司董事會或投資委員會以及公司業(yè)務負責人承擔；各業(yè)務部門既是業(yè)務執(zhí)行者同時也是市場風險的日常管理者。這樣比較松散的架構容易造成市場風險授權不清晰、責任不明確、業(yè)務部門隱藏風險等情況。

（二）市場風險管理政策程序尚不完善

有關交易品種、交易額度的設定基本都是各業(yè)務部門采取事前一事一報的方式，市場風險管理程序主要停留在事前評估環(huán)節(jié)；另外，對交易沒有明確劃分銀行賬戶和交易賬戶，一些自營交易和代客交易也沒有嚴格區(qū)分，因此對納入市場風險評估的交易范圍沒有統(tǒng)一標準。

（三）市場風險管理方法手段較為粗放

對各項交易工具或組合的市場風險量化手段主要是各業(yè)務部門就各項工具或組合分別匯總的交易規(guī)模（名義金額）、外匯敞口以及浮動盈虧等，沒有分風險因素分拆各項工具或組合，也沒有進行公司整體的風險價值的測算。這樣一是不能確切說明集中在匯率、利率等市場風險因素上的市場風險分別是多少，二是不能回答整個公司的潛在市場風險到底多大。

（四）市場風險管理信息系統(tǒng)非常薄弱。

國內(nèi)大多財務公司對市場風險管理的薄弱之處最主要的體現(xiàn)就是沒有一套適用的市場風險的信息管理系統(tǒng)。多數(shù)公司的市場風險管理工具還停留在手工或半手工階段，既缺乏效率也容易出錯。

二、加強財務公司市場風險管理的建議

要建立與財務公司業(yè)務性質(zhì)、規(guī)模和復雜程度相適應的、完善的、可靠的市場風險管理體系，從長遠看，需要推進以下工作：

第一，要建立由董事會（風險管理委員會）、公司高級管理層（風險總監(jiān)）、風險管理部門以及業(yè)務經(jīng)營部門職責明確的市場風險管理架構；第二，要制定與收益相匹配的風險限額管理政策，根據(jù)各業(yè)務部門的收益目標制定其應當承受的風險水平；第三，要建立明確的事前審批、事中監(jiān)督、事后報告的市場風險管理制度與程序；第四，要采用風險價值（VaR）、交易額度、盯市以及壓力測試等全方位的計量方法，分因素識別、計量、匯總單一或組合工具的市場風險值；第五，要加大對市場風險管理人力與物力的投入，引進適合自身的市場風險管理系統(tǒng)并注重培養(yǎng)專業(yè)化的市場風險管理人員。

從近期看，在目前財務公司交易賬戶自營交易的種類和筆數(shù)都較少的情況下，可利用其現(xiàn)有資源對市場風險實行風險限額兩級授權、分級匯報的管理程序。

限額（Limits）管理是目前各商業(yè)銀行對市場風險進行控制的主要方法。風險限額主要包括交易限額、風險價值限額、止損限額和壓力測試限額等。各個限額不僅可以分配到不同的層級和業(yè)務單元，還可以按照風險要素或金融工具類型分別設立。財務公司的風險限額管理的主要思路是：

（一）風險限額二級授權

第一級授權為公司對業(yè)務部門的授權，授權內(nèi)容一是各業(yè)務部門可交易的產(chǎn)品品種和期限，二是各業(yè)務部門交易賬戶自營頭寸的風險價值限額和止損限額（年）。限額大小主要考慮年初或年中對各業(yè)務部門的利潤考核指標。

第二級授權為各業(yè)務部門對各交易團隊的授權，授權內(nèi)容一是各交易團隊可交易的產(chǎn)品的品種和期限，二是各種產(chǎn)品交易賬戶自營頭寸的交易限額和止損限額（日、年）。各部門負責人根據(jù)本部門每日市場風險匯總情況，隨時調(diào)整對各交易團隊的授權。

（二）分級匯報

各交易團隊對需要超出交易額度的交易需事先匯報給部門負責人，經(jīng)授權調(diào)整后方可進行交易，每日部門風險管理人員向部門負責人匯報各交易團隊對交易限額及止損限額的執(zhí)行情況；各業(yè)務部門對授權范圍外的產(chǎn)品或可能超出風險價值授權的交易需及時匯報給公司負責人，經(jīng)授權后方可進行交易，每日部門向公司負責人匯報部門的風險價值限額及止損限額執(zhí)行情況，對于超額情況需做出書面解釋。

篇2

第二、要完善我國證券市場的是價格發(fā)現(xiàn)功能。證券市場在完備的市場經(jīng)濟條件下，它所具備的第二個最大的功能是價格發(fā)現(xiàn)，價格發(fā)現(xiàn)功能使資源向優(yōu)質(zhì)企業(yè)集中，如果公司非常優(yōu)秀，那么股價就會比較高，在融資和再融資的過程中可以以比較高的價格得到投資者的認購。但是在我國，目前績優(yōu)股和績差股根本沒有什么差別。前10年在資金推動型的行情下，我國股票二級市場價格基本上與內(nèi)在價值關聯(lián)不大，而是與流通盤子的大小相關，實際上在延續(xù)實體經(jīng)濟部門“優(yōu)不勝，劣不汰”的弊端。

加入wto后，我國的證券市場要逐漸有一個價值再挖掘的過程。所以從2002年開始到現(xiàn)在，我國證券市場的好轉是符合價值規(guī)律的，也就是說，現(xiàn)在的市場走勢從總體上看是良性的。其中包括那些真正具有成長性的行業(yè)，像能源、電力、鋼鐵、汽車、金融、證券業(yè)等，這些行業(yè)正好是本輪周期我國國民經(jīng)濟快速增長的部門。所以證券市場價格總水平的這次上漲實際上就是價值再發(fā)現(xiàn)的一個過程。

第三、要從以前的公司本位論轉變?yōu)楣蓶|本位論。買股票可能只是一個簡單的交易，但從經(jīng)濟學的投資行為角度講，你是在進行一項重要的投資活動。任何一項投資都需要獲得回報，比如買國債，3年期的年利率是2.5%左右；存銀行一年有1.98%的利息所得。但很多投資者買了股票后，根本不去考察這家上市公司的情況會是什么樣；市場設立后，就是為上市公司圈錢再融資服務的。甚至有些上市公司是亞意圈錢，很多上市公司離開配股、增發(fā)、債券就生存不下去了。這種情況現(xiàn)在正在開始發(fā)生轉變，現(xiàn)在我們要求證券市場要為社會創(chuàng)造財富，股東要關注回報，長期不給股東回報的上市公司決不是好公司，而且要改變二級市場負和游戲的必要前提必須是上市公司的紅利大于二級市場的交易成本。

以上三人轉變決定了目前我國證券市場的基本運行格局。

市場化進程加快

加入wto后對加快我國證券市場的市場化進程提出了更高的要求。主要體現(xiàn)在以下5個環(huán)節(jié)：

第一個環(huán)節(jié)是一級發(fā)行市場的逐步市場化。以前是審批制，后來改成核準制，但實際上都帶有計劃經(jīng)濟的烙印，因為一個成熟的市場，哪些公司能夠上市，能夠賣什么價，實際上是一個討價還價的過程。在這個過程中，監(jiān)管部門只是定規(guī)則，誰能夠上市最終應由投資者自主選擇。而現(xiàn)在雖然是核準制，但權力仍然還是集中在地方政府和監(jiān)管部門手里。下一階段就是要市場化，當然這不是短期內(nèi)能實現(xiàn)的，從中期趨勢講，就是要逐漸實現(xiàn)一級發(fā)行的市場化，把那些真正優(yōu)秀的公司選擇到市場上來。

第二個環(huán)節(jié)是交易機制的市場化。目前還沒有做空機制，沒有指數(shù)期貨，也沒有坐市商制度，開放式基金、封閉式基金運行起來非常困難，所以媒體、投資者、機構都喜歡牛市，不喜歡熊市，股市一下跌都沒有避險機制。

第三個環(huán)節(jié)就是建立起正常的退出機制。前10年我國證券市場處于一個高速擴張的時期，只用了10年時間，就有1000多家公司上市。而在美國紐約的交易所卻用了123年，在東京證券交易所用了76年，所以中國用了10年時間擴張到1000家上市公司，完全走的是一個數(shù)量擴張型的道路。因為任何一個企業(yè)都有自己的生命周期，有輝煌，也會有衰落，這是很正常的。這就需要市場把那些已經(jīng)陷入衰退的企業(yè)淘汰出局，但是中國沒有這個機制。到今天為止，我們還沒有真正建立起來這個機制。所以從中長期看，上市公司的業(yè)績呈下降趨勢，這是必然的結果。未來是否能夠真正建成一個比較合理的市場機制，就看有沒有正常退市的企業(yè)，這也是我們要建立一個真正市場的目標之一。

第四個環(huán)節(jié)就是要逐漸地統(tǒng)一股權?，F(xiàn)在股權是分裂的，未來一個階段，股權分割要逐步解決，可能需要很長的一個時間來完成這項任務。但如果長期不做，就會影響到生產(chǎn)要素的自由流動。

第五個環(huán)節(jié)就是要建立一個立體化、多元化的交易市場主體?，F(xiàn)在只有上海證券交易所和深圳證券交易所兩個主板市場，這實際上是遠遠不夠的。所以下一階段，應該設立三板市場、場外交易和柜臺交易市場，把這些市場建立起來。在日本有一個最大的東京證券交易所，但是在東京證券交易所上市之前，一般要有3年本地上市的經(jīng)歷，而且保持連續(xù)盈利的記錄，這樣的企業(yè)才具有資格到東京證券交易所上市。這樣就避免了“一年贏、二年平、三年虧”的情形，因為在本地交易時，投資者對本地的上市公司最了解。中國的股市上有一句話：“你如果要投資一家企業(yè)，就看本地的老百姓是不是愿意持有它的股票?！边@是最簡單的，因為當?shù)氐耐顿Y者對本地的企業(yè)最了解。

我們也要建立一批場外交易市場?，F(xiàn)在三板市場面臨著比較好的發(fā)展機遇，但目前也存在問題：市場的容量比較小、交易不活躍、流通性不夠好、不利于大資金的進出，這些問題都會影響到三板市場的發(fā)展。如果逐漸地把交易主體和投資者的范圍擴大一些，使這個市場的容量擴大、流通性變好，那么三板市場是有較好發(fā)展前景的。

金融體制改革是重中之重

加入wto以后，對我國資本市場的國際化提出了挑戰(zhàn)。金融體制改革是未來一段時間經(jīng)濟體制改革的重點和難點。從經(jīng)濟層面講，金融體制改革是重中之重，也是難度最大的。中期角度看金融體制改革面臨5個方面的挑戰(zhàn)，具體包括：

第一就是利率市場化的改革，這會是一個比較大的挑戰(zhàn)。

第二就是國有銀行的公司制改造。國有銀行要想到海外上市，就要按照國際會計準則來構造自己的治理結構，現(xiàn)在國有銀行公司制改造已經(jīng)提到議事日程。

第三就是要打破行業(yè)壟斷。近年來股份制銀行發(fā)展步伐有所加快，但總體上來說，還是國有銀行占據(jù)絕對壟斷地位。馬上就要面臨外資銀行的全面介入，因此要盡量給民間資本以國民待遇，允許成立民營銀行。這將是金融改革的一個重要環(huán)節(jié)。

第四就是我國金融業(yè)將由現(xiàn)在的分業(yè)經(jīng)營逐步走向混業(yè)經(jīng)營?，F(xiàn)在是分業(yè)監(jiān)管，保險、銀行和證券的資金都有防火墻，未來一段時間必須逐步打開，這是現(xiàn)代金融發(fā)展的必然趨勢。保險、信托、信貸資金的有序介入，可以改變市場供求關系、而且會改變投資者對未來市場走勢的預期，它會有利于目前正在進行的市場結構性調(diào)整。

第五是人民幣資本項目下的自由可兌換。如果人民幣可兌換，將來的b股市場也就沒有存在的必要了。在人民幣可兌換之前，b股市場不可能消失。b股與a股并軌，不要說技術上有困難，就是從實際操作層面，從外匯管制的角度看，目前也不允許。

現(xiàn)在要創(chuàng)造條件為過渡做準備。b股的市值比較小，a股市值比較大，在并軌過程中，應該是b股的價格向a股價格靠攏，從長期看b股市場存在升值空間。

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關鍵詞：FFA干散貨 風險管理

Abstract:International does the bulk cargo market as a result of each kind of factor influence，approaches in a perfect competitive market，does the bulk cargo transport expense tariff constantly not to change，the shipping enterprise and the foreign trader is undertaking the huge transportation charges change risk.The FFA market can help the enterprise as the financial derivation tool to dodge the shipping risk effectively，therefore，Chinese Enterprise needs to understand positively FFA the operation mechanism，effectively reduces the enterprise using FFA the management risk.

Keywords:FFADoes the bulk cargo Risk management

1.FFA簡介

FFA是英文Forward Freight Agreement（遠期運費協(xié)議）的簡稱，它是買賣雙方達成的一種遠期運費協(xié)議，協(xié)議規(guī)定了具體的航線、價格、數(shù)量等，且雙方約定在未來某一時點，收取或支付依據(jù)波羅的海航交所的官方運費指數(shù)價格與合同約定價格的運費差額。從本質(zhì)上說，它是一種運費風險管理工具，目前主要是通過套期保值來實現(xiàn)的。套期保值主要是源于生產(chǎn)經(jīng)營過程中面臨現(xiàn)貨價格劇烈波動而帶來風險時，自發(fā)形成的買賣遠期合同的交易行為。而運費套期保值，就是把運費作為一種商品，船東或貨主通過FFA市場為運營環(huán)節(jié)買了保險，保證其穩(wěn)定運營的可持續(xù)發(fā)展。

目前FFA市場的參與者主要包括以下四類公司：

1.1航運商：從事國際大宗散貨運輸?shù)暮竭\企業(yè)及運營商。比如挪威的KLAVENESS，丹麥的NORDEN、德國的OLDENDORFF、法國的CETRAGPA、意大利的DEIULEMAR、希臘的NAVIOS/OCEANBULK、新加坡的PCL/IMC、韓國的KOREANLINE/STXPANOCEAN等；

1.2貿(mào)易商：從事礦石、煤炭、糧食等大宗散貨進出口的貿(mào)易企業(yè)。如路易達孚、嘉吉、邦基、ADM等；

1.3生產(chǎn)商：從事礦石冶煉、糧食加工、電力、煉油等大宗原材料消耗的生產(chǎn)企業(yè)。比如世界礦業(yè)巨頭BHPBILLITON和RIOTINTO，歐洲最大能源公司RWE，英國的KOCHCARBON等；

1.4金融公司：各種投資銀行、對沖基金、期貨公司等。比如高盛、摩根士丹利、法國興業(yè)銀行、澳大利亞麥格理銀行、美林證券等。

國際干散貨航運市場價格波動頻繁，貨主和承運人都面臨很大的風險，為了降低風險，一些貨主或承運人就想通過FFA規(guī)避風險，都由于FFA具有較強的專業(yè)性，很多機構由于對FFA的了解有限，導致不但沒有能夠通過FFA降低風險，反而增加了虧損，2008年中遠就由于應用FFA操作不當，而造成巨額損失。本文主要是在分析FFA市場的特征、實踐操作等內(nèi)容的基礎上，為中國企業(yè)如何有效地利用FFA規(guī)避航運風險提供了一點借鑒。

2.國際干散貨航運市場的特征

國際干散貨航運市場不僅受世界經(jīng)濟貿(mào)易引起的供求的影響，而且受政治、自然因素、心理等多種因素的影響，這些因素的綜合作用使得干散貨運費無時無刻不在變化，而且漲幅很大。波羅的海干散貨運價指數(shù)（BDI）是干散貨市場的重要綜合運價指數(shù)。2007年BDI指數(shù)呈現(xiàn)出井噴式上漲，全年BDI平均值比去年增長了118%，2008年BDI曲線更是呈現(xiàn)出了戲劇性的變化，上半年創(chuàng)歷史新高，下半年創(chuàng)22年新低。2008年5月20日，BDI指數(shù)攀高到11793點的歷史高位，卻在同年12月5日跌至663點。然后，在2009年2月11日，BDI指數(shù)反彈突破2000點，達到2055點。相較其最底端時的663點，在兩個多月內(nèi)增長兩倍多。尤其是2009年2月4日，BDI大漲168點~1316點，漲幅達15%，創(chuàng)下自1985年以來最大漲幅記錄。

國際干散貨市場主要是通過租船來實現(xiàn)的，這個市場接近于一個完全競爭的市場，單個市場參與者沒有能力改變運費費率。運費價格的巨大波動對于船方和貨主來說風險都是及其巨大的，如何規(guī)避航運風險愈顯重要，航運金融衍生品FFA應運而生，并在進一步發(fā)展。

3.FFA的風險管理應用

3.1遠期運費協(xié)議的標準合同簡介。

協(xié)定航線2A航線合同價格18000美元/天合同月份11月份合同天數(shù)90天結算日期合同月份最后7個BDI指數(shù)日結算價格最后7個BDI指數(shù)的平均值結算金額合同價與結算價的差額乘以合同數(shù)量傭金根據(jù)合同約定3.2遠期運費協(xié)議交易操作流程。FFA是通過經(jīng)紀人在市場上在買賣雙方之間進行協(xié)商，最后確定航線，裝貨量，在確定的結算日期上達成運價協(xié)議。在FFA的實際操作中，買賣中一方根據(jù)自己的需要確定遠期運費協(xié)議的內(nèi)容，并通知經(jīng)紀人在市場上尋找合適的交易方，經(jīng)過協(xié)商最終確定FFA合同的內(nèi)容。到了結算期，根據(jù)FFA協(xié)議價格和合同價格的差額，得到一方需要想另一方支付的現(xiàn)金總額。

3.3遠期運費協(xié)議的交易實例。

3.3.1貨主套期保值。2007年6月份某進口企業(yè)簽定了一份FOB合同，決定9月份進口一批貨物，利用巴拿馬型船大西洋至遠東航線運營，綜合各種因素，貨主擔心運費會上漲，因此想在當前市場上鎖定利潤。當前市場上該航線的9月份運費為16500美元/天。該貨主買入了9月份的2A航線的合約。主要內(nèi)容如下：

買方：M公司，賣方：N公司，航線：2A航線，合同月份：9月份，合同數(shù)量：60天，合同價：16500美元/天，結算期：合同月份最后7個BDI指數(shù)日，傭金：根據(jù)合同規(guī)定

假定9月份，果真如貨主所料運費價格大幅上漲，9月份日租金漲到22000美元/天，那么該貨主在FFA市場上獲得的收益為：（22000－16500）×60=330000美元。除支付少量的傭金外，這部分收益可以彌補企業(yè)在現(xiàn)貨市場上的損失，有效地規(guī)避了運費上漲的風險。

3.3.2船東套期保值。一家船東擁有一條PL船，從2006年6月初來看，這條船將在2006年8月底還船，船東想在2006年8月還船后將該船放到2A航線上做一個航次。船東擔心三個月后運費會下降，于是用FFA來規(guī)避風險。船東決定賣出2006年8月的2A航線的FFA，市場上FFA的價格為12500美元/天，如果三個月后，如船方所料運費下降到7500美元/天，合約數(shù)量為90天，那么船方在FFA 市場上獲利為：（12500－7500）×90=450000美元。

通過以上兩個案例可以看出，企業(yè)可以選擇適當?shù)慕?jīng)營策略，如果有效利用FFA合約，能夠有效降低經(jīng)營風險。

4.對中國企業(yè)的啟示

我國在國際干散貨市場上占據(jù)了很大的份額，但運用FFA來規(guī)避風險的中國企業(yè)很少，以至于在現(xiàn)貨市場上承受很大的風險，風險管理意識比較薄弱，在國際競爭日益激烈的今天，中國航運企業(yè)和貿(mào)易商應了解FFA的運作機制，有效地利用FFA進行風險管理。

參考文獻

［1］宮曉幸.原油遠期運費協(xié)議對即期運費波動率的影響性分析，中國知網(wǎng)，2008.3

［2］張鍵、楊永志.FFA在航運市場風險管理中的應用，世界海運，2006.5

［3］段國棟.干散貨航運市場風險管理發(fā)展及運費衍生品FEA，中國水運，2007.1

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【關鍵詞】投資組合；風險管理；電力市場

引言

電力市場化改革使得越來越多的市場參與者認識到風險管理的重要性，并積極采用合適的風險管理工具和方法來回避或控制風險。

在電力市場中，由于運行模式不同，不同的電力市場有不同的市場結構，但一般都有長期合同市場、日前市場、實時市場、平衡市場，有的還設置了期權和期貨等金融市場來抑制和對沖實物市場的交易風險。因此，市場參與者如何在各個市場投資，使自己收益最大的同時風險最小就是他們特別關注的重點問題。投資組合理論正是解決如何分散投資以到達收益和風險的均衡問題，在電力市場中得到了很好的應用。

1.投資組合理論

投資組合理論也稱投資分散理論，其思想簡言之，就是把財富分配到不同的資產(chǎn)中，以達到分散風險、確保收益的目的。1952年，哈里.馬克維茨（HarryMarkowitz）提出均值-方差模型，標志著現(xiàn)資組合理論的誕生。馬克維茨認為，投資者的效用是關于證券投資組合的期望回報率和方差的函數(shù)。一般而言，高的回報率往往伴隨著高的風險，理性的投資者追求在一定風險承受范圍之內(nèi)盡可能高的回報率，或者在保證一定回報率下風險最小。

1.1投資組合模型

最優(yōu)組合要求收益最大化同時風險最小，因此是一個兩目標優(yōu)化問題，理性的投資者通過選擇有效的投資組合，以實現(xiàn)其期望效用最大化。這一選擇過程可借助于兩目標最優(yōu)規(guī)劃實現(xiàn)，數(shù)學描述可以表示為：

（1）

其中：E（π）為投資公司在各個市場的投資組合的期望收益，D（π）為投資組合所產(chǎn)生的風險損失，在這里為投資組合收益的方差，xi為投資公司在各個市場的投資比例，k為組合的資產(chǎn)個數(shù)。

通?？梢岳闷湫в米畲蠡瘉泶_定最優(yōu)的投資組合，也可在可容忍風險范圍內(nèi)最大化收益，或在某一確定收益下最小化風險（或損失），這樣就可以將多目標優(yōu)化轉化為單目標規(guī)劃問題。

1.2風險測量因子

（1）方差

馬克維茨投資組合模型中使用方差衡量風險，簡單方便，但方差表示雙側波動，而風險一般是對于收益低于預期值得情況，因此方差測量方法具有一定的局限性。針對此，有人采用半方差或標準半方差模型來標示下方風險。

（2）風險價值

風險險價值（Valueatrisk，VaR）是在金融領域中評價金融風險的主流方法。VaR的含義是“處于風險中的價值”，是指（市場在正常波動條件下）在一定的概率水平下（置信水平）下，某一金融資產(chǎn)在未來特定的一段時間內(nèi)的最大的可能損失。

由VaR的定義可知，它是用來衡量風險資產(chǎn)在某一概率水平下的風險值是多少的一個有用的工具。它概念簡單，易于理解，能直接比較面臨不同風險的金融工具之間的相對風險度等。然而，當投資回報不滿足正態(tài)分布時，VaR在數(shù)學上具有一定的局限性，如：

①缺乏次可加性，即投資組合的風險不一定小于各單獨投資風險之和；

②VaR尾部損失測量不充分。這一點使人們忽略小概率發(fā)生的巨額損失事件（如股市崩盤，電價飛升等），而這又恰恰正是監(jiān)管部門和投資商所重點關注的。

（3）條件風險價值

由于方差和VaR的一些缺陷，Rockafeller和Uryasev等學者提出了條件風險價值（ConditionalValueatrisk，CVaR）這一概念，CVaR是指損失超過VaR的條件均值。從定義可以看出，CVaR是以VaR為基礎，代表超額損失的條件期望值，比VaR包含更多的尾部信息，可以反映出投資組合的潛在損失。另外，CVaR是個一致性的風險度量，并且不依賴于投資回報符合正態(tài)分布的假設，在數(shù)學上也容易處理，因此受到越來越多的關注。

2.投資組合在電力市場風險管理中的應用

2.1供電公司決策

市場條件下，特別是輸配電市場不分離的情況下，供電公司面對變化的購電市場、不變的零售電價和瞬時變化的電力負荷，如何合理購電以滿足負荷需求，同時使自己的收益最大化，是供電公司迫切解決的重要問題。

對于供電公司如何利用投資組合方法在各個市場購電，以最小化購電費用為目標給出了購電商在時前市場、日前市場和獨立系統(tǒng)運營商ISO市場的購電方案，但沒有考慮風險約束；根據(jù)投資風險理論中的Markowitz理論建立了供電公司收益最大和風險最小的雙目標數(shù)學模型，通過解析方法求得了在現(xiàn)貨市場和遠期合同市場的購電分配方案；以風險價值（VaR—valueatrisk）作為計量工具，以包含風險和收益的效用函數(shù)最大為目標，分別建立了峰荷和谷荷時供電商在遠期合同和現(xiàn)貨市場的購電方案；以方差和風險容忍系數(shù)為基礎，構造了供電公司在現(xiàn)貨市場、遠期合同市場、備用市場和自備電廠之間購買費用最小的折衷方案。以半方差作為風險測量工具，討論了供電公司在包括日前現(xiàn)貨市場、掉期、期權以及自有電廠等多市場間的中期購電組合問題。

以條件風險價值（CVaR）作為風險量測，以對數(shù)正態(tài)分布模擬未來市場電價，使用實際購電數(shù)據(jù)，為購電商（地方配電公司）建立一種新型的均值-CVaR模型。對其在3個市場的購電作優(yōu)化組合和風險評估，并與均值-方差模型所得結果作比較。結果表明，所建立模型能在保證一定的成本約束下使配電商承擔的CVaR風險最小，較均值-方差模型提供更能反映實際風險的結果。

在假設用電需求為隨機變量的基礎上，利用條件風險價值（CVaR）為風險計量指標，以供電公司利潤的CVaR值最大化為目標，構建了供電公司在現(xiàn)貨市場的購電優(yōu)化決策模型，并給出了模型的解析解；同時，分析了供電公司因為購電不足而導致給用戶的賠償額度以及供電公司風險厭惡程度對最優(yōu)購電量的影響。

使用條件風險價值作為風險度量工具，建立了同時考慮低電價可中斷負荷合同和高補償可中斷負荷合同的供電商負荷削減決策模型，使用基于蒙特卡洛隨機模擬的遺傳算法對模型進行了求解，分析了不同負荷需求水平下供電商的負荷削減策略。

2.2發(fā)電公司決策

在電力市場化改革的過程中，最先分離出去的就是發(fā)電公司，廠網(wǎng)分開，競價上網(wǎng)。對于發(fā)電公司來講，面對的電力市場價格和燃料或來水量都是變化的。

目前對發(fā)電公司如何在各市場間進行分配調(diào)度發(fā)電量的研究受到學術界的普遍關注。以方差作為風險測量因子，同時考慮發(fā)電商在日前市場和備用市場間自調(diào)度風險和收益權衡問題，由于考慮了開停機計劃，采用的模型是一個混合整數(shù)二次規(guī)劃問題，并用拉格朗日松弛算法來求解。采用資本資產(chǎn)定價模型，引入風險效用的概念，考慮了發(fā)電商電量在年度合約市場和月度合約市場間的分配策略，以投資組合中的效用函數(shù)為目標，以收益的方差作為風險，討論了發(fā)電商在能量市場和合同市場的分配方案，有人則以類似的效用函數(shù)模型，討論了能量市場和備用市場的分配問題。

在電力市場中，發(fā)電機組由于故障而強迫停運常常是引起市場價格上升重要原因之一，也是發(fā)電商需要規(guī)避的風險之一。特別是在日前市場投標后機組故障，發(fā)電商不得不在實時市場購電然后再賣給獨立系統(tǒng)運營商，當實時市場價格高于日前市場價格時就會虧損。將報價函數(shù)分為高、中、低三種，以發(fā)電商可以接受的最大VaR為約束條件，討論了發(fā)電商在投標策略中如何最小化強迫停運風險的問題。引入VaR方法進行風險評估，結合實物期權的思想，建立了考慮旋轉備用和現(xiàn)貨市場的發(fā)電商運行資產(chǎn)價值模型，得出了一些有益的結論。

采用一致性風險因子CVaR度量風險，克服了方差和VaR的局限性，但（有的）沒有考慮電力系統(tǒng)的技術約束；（有的）也只考慮了發(fā)電約束而沒有考慮網(wǎng)絡約束，使得計算結果過于樂觀。

3.結論與展望

投資組合理論在電力市場風險管理中應用得到越來越多專家學者的關注和研究，本文重點總結了作為市場兩大主體的供電公司和發(fā)電公司，應用投資組合理論以規(guī)避在多市場間購（售）電風險的研究現(xiàn)狀。隨著電力市場改革的深入，該方法必將被更多的市場參與者接受和應用。其應用還可以在以下幾個方面做進一步的探討：

篇5

市場營銷風險從其形成過程來看，主要有兩種，一種是來自企業(yè)自身主觀因素造成的風險，另一種是來自市場競爭造成的環(huán)境因素。

1.1對于企業(yè)內(nèi)部的主觀因素的分析

企業(yè)在面對市場經(jīng)濟競爭過程中，由于其自身計劃經(jīng)濟營銷觀念的影響，對企業(yè)的產(chǎn)品定位與消費者需求的分析上，難以進行科學而有效的管理和控制，比如出現(xiàn)的產(chǎn)品積壓，生產(chǎn)過剩，對市場營銷戰(zhàn)略的主觀性傾向過重，難以適應市場需求的變化規(guī)律按需生產(chǎn)，缺少對市場的準確定位和有效營銷活動的開展，對于如供求關系、價格規(guī)律，以及競爭機制的認識不到位。同時企業(yè)在面對營銷風險發(fā)生時，由于缺乏必要的風險應對能力和相應的處理危機的經(jīng)驗，常常在僥幸心理的制約下，來推廣企業(yè)的營銷活動，缺乏必要的風險警惕性。

1.2對來自市場的風險因素的分析

市場是企業(yè)營銷活動的戰(zhàn)場，也是推動其營銷戰(zhàn)略的重要平臺，對于企業(yè)來說，對市場的及時把控對于營銷風險的預防和控制尤為重要。比如在研究市場營銷風險控制規(guī)律時，對于市場需求的客觀規(guī)律性認識不夠，企業(yè)在產(chǎn)品的研制和生產(chǎn)上，脫離了市場的需求變化，難以適應市場的變化，如對于產(chǎn)品個性化的需求，對于產(chǎn)品品質(zhì)和理念的把握等，由數(shù)量轉向質(zhì)量，由群體轉向個性是不可避免的客觀存在的營銷趨勢。對國內(nèi)外經(jīng)濟政策變化趨勢和經(jīng)濟環(huán)境的把握不準，也是當前企業(yè)市場營銷風險的重要因素，縱觀我國經(jīng)濟的發(fā)展形勢，國與國之間的經(jīng)濟交往日益密切，特別是中國加入WTO以后，中國在世界經(jīng)濟舞臺上，更多的受到來自國外的直接或間接的經(jīng)濟因素的影響，如金融風暴的沖擊等，都給企業(yè)在市場營銷策略的布局上帶來了風險。現(xiàn)代科技的進步，從技術創(chuàng)新的角度來為企業(yè)的市場營銷活動帶來了新的機遇和挑戰(zhàn)，特別是互聯(lián)網(wǎng)技術的發(fā)展，并以此基礎的網(wǎng)絡營銷對傳統(tǒng)營銷的沖擊更是深刻而廣泛，互聯(lián)網(wǎng)作為企業(yè)營銷的新的陣地，正在成為一種新的營銷戰(zhàn)略而受到企業(yè)的推崇。

二、加強對企業(yè)市場營銷風險的控制策略

2.1強化對市場營銷環(huán)境的全面調(diào)查和分析

市場營銷風險控制是建立在風險因素的科學分析的基礎上的，企業(yè)無論是對產(chǎn)品的設計，還是對產(chǎn)品的生產(chǎn)、包裝和銷售等，都必須要對市場進行深入的調(diào)查和分析，比如我國的煙草行業(yè)，作為國家管控力度比較大煙草，其生產(chǎn)和銷售必須在國家的相關政策下來進行，因此，對于產(chǎn)品的設計和定位，既要考慮到煙草在社會關系中的社交地位和對人的心理調(diào)節(jié)，又要從吸煙者對煙草的消費習慣，如煙草的香味、品牌等精神方面的滿足等因素。否則，企業(yè)如果無法對產(chǎn)品進行有效的調(diào)查，其營銷活動的風險就難以有效控制。

2.2構建風險防范機制和處理措施

企業(yè)在面對日益復雜的市場環(huán)境時，對于來自企業(yè)內(nèi)外的風險因素，必須構建相應的風險防范措施和制度，來促進企業(yè)在運營中的主動性和決策的科學性，為此，主要有以下幾點：一是從企業(yè)內(nèi)部的規(guī)章制度的建立上，來貫穿企業(yè)的風險防范機制的貫徹執(zhí)行；二是從對市場的調(diào)查研究中來收集相應的信息和資料，以便于對決策的分析和評定；三是加強對企業(yè)市場營銷風險的實際演練，以強化企業(yè)員工的風險防范意識，增強企業(yè)應對風險的能力；四是在面臨風險時，要進行及時的統(tǒng)一和聯(lián)動，全面落實企業(yè)的風險防范措施。

2.3科學分析，果斷出擊，積極應對風險

市場營銷風險是企業(yè)經(jīng)濟活動中不可避免的因素，對于風險的發(fā)生，企業(yè)必須形成正確的風險態(tài)度，從風險的危害出發(fā)，積極面對，果斷出擊，最大限度的減少風險對客戶、對社會造成的損害，并采取有效措施來制止風險的進一步擴大和事態(tài)的進一步發(fā)展，以積極的形象來重塑企業(yè)的形象和責任。

2.4構筑企業(yè)的法律環(huán)境，以法律武器來抵制企業(yè)市場風險

隨著我國法制建設的不斷發(fā)展，企業(yè)在維護自身合法權益的過程中，企業(yè)決策者要善于從相應的法律法規(guī)中來增強自身的法制意識，特別是我國《合同法》、《價格法》、《商標法》、以及反不正當競爭法》的出臺，對于企業(yè)在經(jīng)濟活動中增強法律武器來維護自身的風險創(chuàng)造了條件。

2.5強化對企業(yè)員工素質(zhì)的培訓

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關鍵詞:投資基金風險管理

截至2004年末,國內(nèi)規(guī)范化發(fā)行并實際管理基金的基金管理公司已有40多家,共計54只封閉式基金和近百只開放式基金,擁有約三千億份基金單位,若以60%的持股市值計算,基金擁有的股票市值占股市流通市值比例已近20%,成為了一支舉足輕重的市場投資力量。因此,基金的風險管理引起人們關注。隨著我國證券市場規(guī)范化、市場化程度的加深,以及資本市場監(jiān)管體制的完善、法制的健全都將使基金管理機構風險管理的背景和環(huán)境發(fā)生巨大變遷,從而對基金管理公司的風險管理提出更高要求。

我國證券投資基金業(yè)風險管理中存在的問題

基金業(yè)風險管理根基不穩(wěn)

證券市場市場化發(fā)育程度先天不足、后天失調(diào),使基金管理機構的風險管理處于根基不穩(wěn)的不利處境。我國現(xiàn)有的基金產(chǎn)品多為股票型基金,投資對象結構布局也多集中于股票,由于我國證券市場的定位一開始即把支持國企改革作為基點的歷史局限,導致證券市場實際上成為了國企籌資解困的重要途徑,資本市場資源配置市場化功能被置于次要地位,使得投資行為預期極不穩(wěn)定,助長了市場投機風盛行,投資者的權益保護問題成為長期以來不能很好解決的市場之痛。

證券市場承載過多的政府意圖、行政意志等非市場化的功能和任務,證券市場“政策市”的色彩揮之不去。證券市場不僅要承接數(shù)量龐大的國企上市融資和再融資的擴容黑洞,又要面對大量非流通的國有股、法人股,這必然助長投資行為的短期化,加大市場價格的波動頻率和幅度,增加了基金管理機構風險管理的成本和難度。

投資者普遍缺乏專業(yè)素養(yǎng)和監(jiān)管滯后,眾多不規(guī)范投資者和投資行為的存在以及由此衍生的羊群效應,疊加并放大了市場風險,而監(jiān)督層并未細分市場風險源而采取有針對性的監(jiān)管措施,結果是嚴重犧牲了市場的效率和功能,限制了市場競爭和活力,造就了市場對政府政策投入的過度依賴與股市長期以來“不牛則熊”極端走勢的市場格局,對于追求長期收益的基金來說不利于有效開展資產(chǎn)風險管理。

市場交易制度不夠完善,風險管理手段嚴重不足。目前我國證券市場投資品種單一,基金的投資組合品種選擇范圍狹窄,通過構建多元化資產(chǎn)組合分散非系統(tǒng)風險存在困難,而同時指數(shù)期貨、無風險套利等規(guī)避系統(tǒng)風險的交易手段尚不具備,基金管理機構既不能根據(jù)市場趨勢在做多與做空之間順勢轉化,又不能運用其他金融工具進行風險對沖,這降低了基金抵御風險能力,加劇了股市的波動。

市場對證券投資基金的評價集中在收益性上,忽視了從收益性、風險性和流動性的綜合角度展開評價,使基金出現(xiàn)了單一片面追逐凈值的傾向,從而產(chǎn)生過度投機行為。

基金業(yè)風險監(jiān)管效能不高

對證券投資基金業(yè)的監(jiān)管生態(tài)不佳,監(jiān)管效能不高,致使基金業(yè)運作中存在一些不規(guī)范現(xiàn)象和問題,不利于基金管理機構建設有足夠功效和長效的風險管理機制。

相關法律法規(guī)的配套不完備,基金在實際運作中存在風險生存的制度漏洞。盡管作為綱領性大法的《證券投資基金法》業(yè)已頒布,還缺乏相應的配套實施細則和管理辦法,特別是證券市場發(fā)展和變革快速,更需要對基金業(yè)的監(jiān)管動作向前移位,加大事前監(jiān)督力度。

相關的投資比例限制模糊,可操作性不強,如不同基金管理人管理的基金在利益沖動下,通過幕后的默契和聯(lián)手可以操控單只股票絕大多數(shù)的流通籌碼,在短期利益驅(qū)使下個別基金投資在個股上過度集中極易誘發(fā)流動性風險。

在證券投資基金運作實踐中,缺乏獨立、公正和權威的第三方責任審計和問責制度,而基金管理人掌握著基金的實際控制權,僅依靠基金管理人的自律不足以有效制約基金管理人嚴格遵守基金契約。

雖然基金資產(chǎn)的所有權、經(jīng)營權、監(jiān)督權基本分離,但基金持有人沒有適當和相應的訴訟、追償權利,持有人大會功能形同虛設,基金持有人對基金管理人不擁有實質(zhì)性話語權,而且由于基金托管人一般由基金管理人選擇,基金資產(chǎn)托管協(xié)議由基金管理人與托管人簽訂,基金托管人演變成基金管理人的人,這種錯位導致基金托管人基于自身利益考慮,往往放棄了托管監(jiān)督和委托管理責任,形成基金管理人和托管人事實上的利益趨同,基金持有人利益往往不能放在最優(yōu)先位置,極易誘發(fā)基金管理人的道德風險。

基金管理機構市場準入退出機制不盡完善,管理費計提辦法弊端較多,不利于刺激基金管理公司提升資產(chǎn)運行效率,降低資產(chǎn)風險水平。

基金業(yè)風險管理制度存在風險

內(nèi)部治理存在缺陷,形成制度性風險源,損傷了基金的風險管理制度優(yōu)勢?；鸸芾砉竟蓹嘟Y構普遍存在“一股獨大”問題,基金管理公司決策高層和管理高層來源于或受聘于公司股東,其股東背景容易出現(xiàn)“內(nèi)部人控制”傾向,在基金投資者成為弱勢群體和基金持有人的約束嚴重軟化情況下,實際上基金管理公司行為的利益考慮當然地將公司股東利益置于最優(yōu)先地位,偏離了證券投資基金兼顧基金投資者與基金公司股東二元利益平行的設計初衷。

基金管理公司董事、獨立董事和監(jiān)事由大股東和高管提名選任,薪酬由董事會決定,這種利益關聯(lián)格局很難保證其獨立性。

基金經(jīng)理權限過大而缺乏有效制衡。有的基金經(jīng)理甚至將投資建議、評估投資建議、構建投資組合、下達投資指令與執(zhí)行投資指令等職能集于一身,這種把控制決策和操作失誤風險寄托于對基金經(jīng)理人的充分信任和道德判斷的幼稚做法顯然沒有制度、規(guī)則和機制的約束更有效、更先進。

加強我國證券投資基金業(yè)風險管理的建議

針對目前我國基金管理機構風險管理過程存在的諸多弊端,必須從制度安排、監(jiān)管方式、市場結構等若干方面進一步深化改革,增強證券投資基金業(yè)加強風險管理的動力和壓力,全面提升基金管理機構風險管理能力和水平,以促進證券投資基金業(yè)穩(wěn)健發(fā)展。

構建有效的風險管理機制

進一步推動證券市場市場化改革,營造市場運行新生態(tài),建立有效的風險管理機制的市場大環(huán)境。認真落實“國九條”,積極實施“全流通”戰(zhàn)略,解決股權分置問題,促進上市公司法人治理結構建設,改變上市公司“重上市、輕轉制;重籌資、輕回報”狀況,以有利于基金管理機構堅持崇尚充分研究和清晰價值判斷以及“穩(wěn)定持倉、長期投資”的理性投資理念,引導市場投資理念逐步走向成熟,降低基金管理機構風險管理的成本和難度。

從完善市場交易制度、推動滬深股市與國際市場接軌和促進市場走向成熟著眼,在盡快推出我國統(tǒng)一指數(shù)基礎上適時推出股票價格指數(shù)期貨交易,一方面通過基金實施套期保值動作和在做多與做空之間順勢轉化,提高基金資產(chǎn)管理效率,增加基金抵御風險的能力,另一方面也可達到活躍和繁榮市場、降低市場價格劇烈波動的效果,以進一步完善市場交易制度,增加基金管理機構風險管理手段,增強應對系統(tǒng)風險的風險管理能力,提高資產(chǎn)風險管理水平。

對證券投資基金的評價要全面結合“新興加轉軌”的不成熟市場非系統(tǒng)風險和系統(tǒng)風險具有較大不確定性特征的實際狀況,從單一的收益性考量轉向?qū)κ找嫘?、風險性和流動性的綜合評估,評價體系要有利于引導基金重視風險管理和提高風險管理質(zhì)量,改變單一、片面追求凈值的傾向。

進一步加強對證券投資基金業(yè)的監(jiān)管

促進證券投資基金業(yè)合法合規(guī)經(jīng)營,促使基金管理機構構建有足夠功效和長效的風險管理機制:

監(jiān)管層要抓住《基金法》頒布和實施的有利時機,提高本行業(yè)依法經(jīng)營的自覺性;提高《基金法》在實施中的可操作性,特別是要加強現(xiàn)場監(jiān)管和不定期巡訪,對違法違規(guī)問題要及時、高效、公正和嚴格處理,硬化法律法規(guī)的強制約束力和嚴肅性。

從有效提高基金資產(chǎn)流動性出發(fā),防止發(fā)生操控市場價格的情況,在監(jiān)管辦法上要更具體地明確基金投資比例限制,特別是同一基金管理人管理的基金持有一家公司發(fā)行的股票總和不得超過該股流通市值的10%。

證監(jiān)會應指定部分具有證券從業(yè)資格和誠信卓著的會計師事務所和審計師事務所定期或不定期對基金管理機構進行業(yè)務運營合規(guī)性、資產(chǎn)流動性、內(nèi)控運行狀況的現(xiàn)場稽核,加強第三方責任審計,建立獨立、公正和權威的問責制度,以提高監(jiān)管效能、促進證券投資基金業(yè)增強合規(guī)經(jīng)營意識和提高風險管理水平。

監(jiān)管層要引導、支持和鼓勵基金單位持有人依法啟動持有人大會機制,切實發(fā)揮持有人大會對基金管理機構的制約作用。為了增強基金持有人對基金管理機構的實質(zhì)話語權,建議對基金持有人適當?shù)脑V訟地位和追償作出安排。

完善基金管理機構的市場準入退出機制,適當降低市場準入門欄,提高證券投資基金行業(yè)的競爭性。若基金在收益、資產(chǎn)流動性上存在限期內(nèi)不能改變的問題和狀況就必須終止運作,以強化基金管理市場的優(yōu)勝劣汰機制。

改變目前基金管理機構管理費從基金資產(chǎn)中計提的做法,建立基金持有人和基金管理人最大的共同利益目標函數(shù)?；鸸芾砣说氖找嬷荒軄碓春腕w現(xiàn)在其運營帶來基金凈值不斷增長中。

完善基金管理機構的內(nèi)部治理結構

消除制度性風險源。在基金管理公司籌建審批時,要關注其股東出資結構狀況,嚴格審核股東誠信記錄等,以均衡股東權利和增加股東之間的相互制衡,使基金管理機構高管層不僅代表股東利益,更要維護基金持有人權益,實現(xiàn)基金管理公司二元利益平衡格局的設計初衷。

為了確?；鸸芾砉镜莫毩⒍隆⒈O(jiān)察員履行職責的獨立性、公正性,打破獨立董事、監(jiān)察員與股東、高管層的利益關聯(lián)格局,建議基金管理公司的獨立董事、監(jiān)察員一律由監(jiān)管層指定有專業(yè)水準、誠信良好的相關專業(yè)人士擔當司責,以形成良好的風險控制機制。

針對目前普遍基金經(jīng)理權限過大問題,從有效防范道德風險出發(fā),基金管理機構在制度層面要做到基金的投資建議、投資建議評估與構建投資組合、執(zhí)行投資指令的投資過程關鍵環(huán)節(jié)做明確的人員區(qū)分和操作隔離,也就是說,研發(fā)人員采取定性與定量的技術手段,充分尊重統(tǒng)計規(guī)律,對價值高估或低估的品種進行科學遴選排列,提出具體的投資建議,基金經(jīng)理要利用現(xiàn)資管理技術對投資建議作出評估和判斷,在征詢意見基礎上依據(jù)現(xiàn)代證券投資組合理論構建投資組合,并向交易人員下達投資指令,從而建立完備火墻機制以有利于基金強化風險管理。

參考文獻:

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[關鍵詞]營銷 策略

一、企業(yè)營銷風險傳導管理的原則

根據(jù)企業(yè)市場營銷風險傳導的基本特點和風險管理的基本原理,對企業(yè)的營銷風險傳導進行有效管理要遵循一系列原則,這些原則主要包括如下方面:

1.經(jīng)濟性原則。企業(yè)營銷風險傳導管理的程度應控制在一定的范圍內(nèi),既不能太高,也不能太低。管理程度太高是一種資源浪費,因為一定的管理水平需要付出一定的代價(資源成本),而管理程度太低又不足以處理企業(yè)的營銷風險傳導所帶來的企業(yè)風險,造成不必要的損失。為此,對企業(yè)營銷風險傳導管理水平進行經(jīng)濟評價是非常必要的,有很多方法可以對企業(yè)營銷風險傳導管理水平的經(jīng)濟性進行評價,這里采用差額法進行評價。

2.適度控制原則。企業(yè)風險傳導控制需要企業(yè)防微杜漸、明察秋毫,嚴格把握每個可能給企業(yè)帶來損失和不確定性的風險征兆,但風險傳導控制仍然需要有一定的彈性。因為風險傳導控制需要花費企業(yè)大量的人力、物力、財力成本,規(guī)避或是降低了風險,但花費了巨大的風險控制成本也是得不償失的。

3.適當控制原則。導致企業(yè)遭遇風險的成因是多方面的,在企業(yè)生命周期的不同階段,對企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營具有影響的風險因素的等級隸屬度是不同的。因此,企業(yè)風險控制同樣需要有動態(tài)的、系統(tǒng)的、權變的思想。

二、營銷風險傳導管理模型――“倒置漏斗模型”

1.企業(yè)營銷風險傳導管理方法分類。在眾多的企業(yè)的營銷風險傳導管理方法中,大致可以歸納為三類:第一類是控制風險源,盡量減少風險源中的風險傳導給企業(yè);第二類是加強企業(yè)的內(nèi)部管理,增強企業(yè)抵御風險的能力;第三類是針對企業(yè)現(xiàn)存的風險做文章,最大限度地把風險傳導出去。

2.“倒置漏斗模型” ?？刂骑L險源、加強企業(yè)內(nèi)部管理、把風險從企業(yè)內(nèi)部傳導出去等三類風險傳導管理方法往往不是單獨使用的,大部分情況下是結合起來使用,把上述三類風險傳導管理的方法集中在一起,設計了一個“倒置漏斗模型”,系統(tǒng)闡述企業(yè)營銷風險傳導的管理策略。通常情況下漏斗的形狀為漏斗口一般在上方,開口比較大,漏斗底一般在下方,開口比較小,如果把企業(yè)比喻成漏斗,那漏斗口就是企業(yè)導入風險或者接受風險的入口,漏斗底就是企業(yè)排出或者導出風險的出口,風險流通過漏斗口,也就是企業(yè)的風險傳導的導入口傳入漏斗內(nèi)(也就是企業(yè)內(nèi)部),然后再通過導出口(漏斗底)傳出企業(yè)。我們把正常放置的漏斗稱之為“正置漏斗”,根據(jù)“正置漏斗”設計的風險管理模型稱之為“正置漏斗模型”。在“正置漏斗模型”中,由于企業(yè)風險的導入口比較大,風險流進入企業(yè)內(nèi)部就比較容易,并且,由于企業(yè)風險的導出口比較小,風險流導出企業(yè)就相對比較困難,風險流滯留在漏斗內(nèi)(企業(yè)內(nèi))的時間就比較長,量也比較大,對企業(yè)就會造成比較嚴重的不利影響。

所謂“倒置漏斗”就是倒著放置的漏斗,根據(jù)“倒置漏斗”設計的風險管理模型稱之為“倒置漏斗模型”。在“倒置漏斗模型”中,由于企業(yè)風險的導入口比較小,風險流進入企業(yè)內(nèi)部就比較難,并且,由于企業(yè)風險的導出口比較大,風險流導出企業(yè)就相對比較容易,風險流滯留在漏斗內(nèi)(企業(yè)內(nèi))的時間就比較短,量也比較小,對企業(yè)就不會造成嚴重的不利影響。

三、營銷風險傳導的預警管理策略

1.營銷風險識別子系統(tǒng)。由于每個企業(yè)所面臨的環(huán)境有很大差異,企業(yè)內(nèi)部的組織架構以及核心能力也各有不同,因此,沒有一種風險預警的方案能夠適應所有的企業(yè)。

(1)營銷風險識別的基礎。營銷風險識別的主要依據(jù)是信息,因而必須建立靈敏的市場信息收集與分析系統(tǒng)。營銷風險信息是原始信息向征兆信息轉換的結果。營銷風險的原始信息包括營銷風險歷史信息和即時信息,也包括營銷風險實際信息和判斷信息,還包括國內(nèi)市場信息和國際市場信息以及與該產(chǎn)品、該產(chǎn)業(yè)相關的科技經(jīng)濟社會信息。而營銷風險的征兆信息則是指能夠體現(xiàn)出來具有營銷風險的直觀的、經(jīng)過加工處理的信息。

一個完善的營銷風險預警系統(tǒng)需要需要幾個方面的配合。首先要有強大的信息網(wǎng)來進行支持。信息網(wǎng)的作用是進行信息收集、統(tǒng)計與傳輸;除信息網(wǎng)外,其次還應包括高效的中央信息處理系統(tǒng),同時還應建立科學的信息分析系統(tǒng)。中央信息處理系統(tǒng)的功能是儲存和處理從信息網(wǎng)傳入的各種信息,進行綜合、甄別和簡化。另外還應有信息分析系統(tǒng),信息分析系統(tǒng)是對缺乏的信息進行分析并進行征兆信息的分析,從而精確地識別營銷風險。

(2)風險識別的人員構建。通常來說,企業(yè)的營銷風險管理由企業(yè)銷售總經(jīng)理全面負責,但企業(yè)的營銷風險管理要求企業(yè)營銷系統(tǒng)內(nèi)部各方面必須相互協(xié)調(diào),營銷風險管理需要企業(yè)內(nèi)部各級管理人員的廣泛參與。因此,從銷售總經(jīng)理到普通員工,都應把風險管理作為自己的一項職責。

2.營銷風險評估子系統(tǒng)。企業(yè)的營銷風險評估子系統(tǒng)的構建與風險識別子系統(tǒng)的構建一樣,基礎也是要有充分的市場信息。風險評估的參與人員也和營銷風險的識別參與人員一樣,可以是企業(yè)的內(nèi)部人員評估,也可以是外部的專家做評估,還可以是兩方面的專家一同做評估。至于企業(yè)營銷風險的評估方法,包含定性和定量技術的結合。在不要求他們進行定量化的地方,或者在定量評估所需要的充分可靠數(shù)據(jù)實際上無法取得或者獲取和分析數(shù)據(jù)不具有成本效益時,管理當局通常采用定性的評估技術對企業(yè)的市場風險進行評估。定量技術能帶來更高的精確度,通常應用在更加復雜和深奧的活動中,以便對定性技術進行補充。

四、結論

隨著經(jīng)濟、社會的迅猛發(fā)展,企業(yè)的市場營銷風險及其傳導越來越復雜,關于企業(yè)營銷風險傳導的研究在理論上、實踐上都具有十分重大的意義,強化中國企業(yè)的營銷風險意識,建立企業(yè)自己的營銷風險管理體系,已經(jīng)非常緊迫。

參考文獻:

篇8

關鍵詞：農(nóng)業(yè)銀行  信貸資產(chǎn)  風險管理  利率

一、利率市場化給農(nóng)行帶來的風險及應對利率市場化的風險管理措施

利率市場化的目標是形成以中央銀行調(diào)控的基準利率為基礎，以反映市場資金供求的市場利率為主的利率體系。利率水平的預測和控制具有很大的不穩(wěn)定性。雖然從每個金融機構的自身來看，它對自己的金融產(chǎn)品具有定價能力，也就是說它能確定本機構的籌資成本和貸款收益，但它的定價水平能否被市場所接受，則取決于能否與市場利率保持一致。因此，它的定價能力是受到限制的，必須考慮市場利率水平，與市場利率保持一致。

從國內(nèi)金融市場的實際狀況來看，結合西方商業(yè)銀行利率風險管理經(jīng)驗，我國農(nóng)業(yè)銀行要從四個方面著力，循序漸進地構建有效的利率風險管理體系，從而加強利率風險管理的針對性和實效性。

1、完善利率風險管理的組織結構。一套完善的利率風險管理組織是實現(xiàn)有效的利率風險管理的基礎。我國農(nóng)業(yè)銀行的機構設置還不夠完善，不能完全同步市場改革進程，管理的力度滯后于風險的強度，內(nèi)部職能分工不夠明晰，日常工作管理重點在信用風險，利率風險只是其市場風險管理中的一個方面，并未在銀行日常經(jīng)營和風險管理中充分考慮。以信貸管理部、資產(chǎn)風險管理部等部門替代資產(chǎn)負債管理部，一些行以信貸風險管理作為銀行資產(chǎn)負債管理的重心。

此外，一些行計劃財務部也在行使資產(chǎn)負債管理的職能，對銀行資金來源和運用加以規(guī)劃管理，但其管理目標是保證銀行各項資產(chǎn)負債指標符合比例管理的標準，資金在全國各分支行的調(diào)配上滿足流動性和盈利性的需要，很少考慮利率風險問題，關于利率預測更是一片空白。因此，建立利率風險管理必需的組織機構，發(fā)揮相關組織結構的實際作用，是農(nóng)業(yè)銀行加強利率風險管理的前提。

2、借鑒西方先進利率風險識別和管理技術，開發(fā)金融衍生產(chǎn)品交易規(guī)避利率風險。

3、提高對長、短期利率的預測能力。農(nóng)業(yè)銀行要想減少利率風險，必須通過各種方法縮小風險缺口。如果農(nóng)業(yè)銀行能正確預測利率走勢，并保持相應的風險缺口。那么，不僅能回避利率風險，而且能獲得更高的收益。筆者以為，在利率市場化的過程中，結合國內(nèi)外宏觀經(jīng)濟的長期走勢，可以判斷利率的長期走勢。從中長期來看，目前人民幣名義利率進入了改革開放以來的最低水平，不排除未來有望走高的可能，在這種情況下，農(nóng)業(yè)銀行可適當考慮借長貸短的經(jīng)營策略，保持適當?shù)睦嗜笨冢詫崿F(xiàn)中長期較高的收益。

4、完善農(nóng)行內(nèi)部控制機制。合理確定內(nèi)部資金轉移價格是利率市場化條件下加強市場風險管理的環(huán)節(jié)。

二、信貸風險的表現(xiàn)及成因

1、歷史遺留因素。

在傳統(tǒng)的產(chǎn)品經(jīng)濟時期和社會主義市場經(jīng)濟體制過渡階段，企業(yè)自有資金過少，支撐企業(yè)運營的資金大部分由銀行貸款鋪墊，由于經(jīng)濟結構不合理，市場體系不健全，金融體制不完善，社會信用混亂，企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營中出現(xiàn)的問題都造成了銀行不良貸款，且沒有更多的轉化渠道和分散途徑，使銀行信貸風險具有普遍性和難控性。農(nóng)行承擔了國家計劃經(jīng)濟體制向社會主義市場經(jīng)濟轉變的成本，如供銷系統(tǒng)企業(yè)貸款、農(nóng)發(fā)行劃轉的貸款、國有農(nóng)場和國有企業(yè)貸款等，現(xiàn)在都成為農(nóng)行的沉重包袱。

 2、政府干預因素。

政府部門為了當?shù)亟?jīng)濟的發(fā)展或為了追求任期政績，好大喜功，短期行為嚴重，片面追求產(chǎn)值數(shù)量、項目數(shù)量等，表面上看似乎非常支持企業(yè)發(fā)展，給銀行造成一種假象，以為政府大力支持的項目絕對沒有問題，甚至有的政府部門直接或間接、有形或無形地給銀行施加壓力，迫使銀行發(fā)放貸款，導致貸款質(zhì)量先天不足。

3、市場缺陷因素。

由于社會經(jīng)濟的隨機性和偶然性引發(fā)市場經(jīng)濟諸多不確定性因素，銀企借貸雙方很難準確地預測經(jīng)濟發(fā)展前景，使得銀行信貸資產(chǎn)風險加大。此外，在市場經(jīng)濟條件下，信息是決策的依據(jù)，銀行信貸行為以項目要素來決策，而目前我國市場經(jīng)濟體系尚不完善，市場法制不健全，信貸項目要素的信息不充分必然帶來信貸決策的盲目性，信貸決策所依據(jù)的信息的粗略、滯后和失真可能會和經(jīng)濟發(fā)展前景不一致、不協(xié)調(diào)而歸于失敗，從而擴大了銀行信貸資產(chǎn)的風險性。

4、道德困境因素。

社會誠信的缺乏，企業(yè)以經(jīng)濟利益為驅(qū)動力竭力追逐利潤最大化，個人盡力追求收入最大化，道德良知的約束力顯得無力。企業(yè)想方設法通過擠占挪用、隱匿資金、拖耗時效、逃脫擔保、故意拖欠、惡吞、騙取貸款等形式直接向銀行轉嫁道德風險，或以破產(chǎn)廢債、分立逃債、合資甩債、承包租賃不理債、轉讓出售不還債等形式間接向銀行轉嫁道德風險。另一方面，銀行個別信貸人員在各種利益的驅(qū)動下，也有發(fā)放人情貸款，或者以貸謀私，有的甚至內(nèi)外勾結騙取貸款，造成銀行信貸資金損失。

 5、管理失誤因素。

個別信貸人員素質(zhì)偏低，風險意識不強，加上內(nèi)控機制不全，管理手段不力，監(jiān)督不嚴，特別是防范和化解風險的措施不力，使銀行成為信貸風險的承擔者。如調(diào)查資料虛假不實，調(diào)查內(nèi)容不完整，審查不嚴，抵押登記手續(xù)不規(guī)范，貸后檢查不及時，流于形式，重要貸款檔案保管失誤，對企業(yè)風險預警不及時等等，都將導致企業(yè)到期償還貸款能力降低，甚至債權懸空，造成銀行損失。

 6、法制缺陷因素。

金融法律體系不健全，部分法規(guī)制度如《商業(yè)銀行不良資產(chǎn)處置管理規(guī)定》等尚未出臺，導致某些金融活動無章可循、市場秩序混亂；特別是法院有關的司法解釋不盡合理或有效，如國家劃拔地抵押登記有關司法解釋，導致了銀行、土地登記、房產(chǎn)登記三者間難于理順，在企業(yè)間產(chǎn)生很大的負面影響等，這些問題給企業(yè)逃廢債、金融舞弊、地方干預等留有空間，增大了銀行信貸風險。

三、建立防范新機制，有效防范和化解不良信貸資產(chǎn)

（一）完善信貸決策機制，確保新增貸款低風險。

完善信貸決策機制，講求貸前調(diào)查情況的真實性和完整性，不能簡單地按企業(yè)現(xiàn)成財務報表統(tǒng)計其資產(chǎn)、負債及相關財務分析數(shù)據(jù)，對應該剔除的如貶值商品、應收款中的呆帳、資產(chǎn)的高估等因素，要予以剔除后再統(tǒng)計，最好企業(yè)能提供經(jīng)有資質(zhì)的會計、審計等社會中介機構審核認定并承擔相應責任的財務數(shù)據(jù)。

加強審查環(huán)節(jié)，明確審查經(jīng)辦人和審查主責任人各自職責，強化制約和激勵機制；明確審查職能定位，在審查每筆貸款業(yè)務時，必須從客戶最基礎的數(shù)據(jù)入手對貸款的合規(guī)合法性、安全性、效益性等進行綜合審查，而不是對貸款材料簡單的復核和復測；加強貸審會決策議事功能，明確貸審會參加人員資格認定，貸審會成員必須是最具評審能力的業(yè)務精英，而不能隨便委托他人參加。個人經(jīng)營性貸款和消費性貸款也要定期走訪，了解其生產(chǎn)經(jīng)營和生活情況，發(fā)現(xiàn)問題要及時采取措施，確保信貸資金安全。

（二）多管齊下，加快化解信貸資產(chǎn)顯性與隱性風險。

篇9

關鍵詞：商業(yè)銀行;信貸風險;金融市場

一、引言

隨著我國經(jīng)濟和社會的高速發(fā)展，特別是改革開放以來，各行各業(yè)面對經(jīng)濟全球化的趨勢，擁有越來越多的機遇，伴隨而來的也具有挑戰(zhàn)。面對經(jīng)濟全球化的趨勢，國內(nèi)發(fā)展出大量的商業(yè)銀行，商業(yè)銀行作為一種新型產(chǎn)業(yè)，所面對的機遇和挑戰(zhàn)呈現(xiàn)出繁瑣化、多樣化的變化趨勢。商業(yè)銀行要根據(jù)時代的變化，及時更新信息，保持清醒的認知，采取科學有效的方法，盡可能的對銀行面臨的挑戰(zhàn)進行評估，從而有效的預防風險，保障商業(yè)銀行的正常運營。本文將探討商業(yè)銀行運營中存在的業(yè)務風險，分析風險產(chǎn)生的內(nèi)外部原因，從而有針對性的提出解決措施。具體而言，我國商業(yè)銀行主要面臨的業(yè)務風險有信用風險、流動風險、操作風險、市場風險等等，這些風險的存在將嚴重威脅到商業(yè)銀行的正常運營，如果風險巨大，商業(yè)銀行又不能及時采取科學的措施進行處理，將引發(fā)商業(yè)銀行巨大的危機。國外關于商業(yè)銀行如何避免業(yè)務風險的理論有很多，我國應該借鑒國外商業(yè)銀行的成功經(jīng)驗，有效地規(guī)避業(yè)務風險，更好地促進商業(yè)銀行的發(fā)展。

二、引發(fā)商業(yè)銀行信貸風險的內(nèi)部原因

1.理論研究欠缺

改革開放以來，我國經(jīng)濟高速發(fā)展，以此為契機，商業(yè)銀行得到高效的發(fā)展，建立了一套比較完善的市場管理制度，但是盡管如此，有關商業(yè)銀行如何規(guī)避市場風險的理論研究卻很少，不能有效地指導商業(yè)銀行的管理。隨著科技的發(fā)展，市場的變化日新月異，而我國商業(yè)銀行的管理制度落后于市場的需求，不能及時滿足市場的變化，這種滯后的管理理念反過來又限制了商業(yè)銀行的發(fā)展，束縛了決策層的意見，使得制度上存在的漏洞越來越多，尤其在金融市場業(yè)務方面，相關理論和實踐都不能滿足市場的需求，導致風險的出現(xiàn)。

2.不完善的風險管理體系

就金融市場而言，本身存在著高風險性，面對金融市場的這種特性，就需要商業(yè)銀行內(nèi)部建立完善的風險管理體系，有效的對常見風險進行規(guī)避，減少商業(yè)銀行處于風險之中的機率。鑒于此，商業(yè)銀行應該在貸款方面嚴格把關，建立有效的監(jiān)控機制，進一步完善風險管理體系。但當下，我國許多商業(yè)銀行在貸款方面管理體系薄弱，涉及到的管理體系比較寬泛，不能有效的對貸款業(yè)務進行劃分，嚴重威脅到商業(yè)銀行的資金安全，引發(fā)業(yè)務市場的風險，嚴重影響商業(yè)銀行的正常運營。

3.人才的流失

盡管國家加大教育力度，開設金融專業(yè)的學校越來越多，學習金融專業(yè)的學生也隨之增長，造就了大量的高素質(zhì)人才，但學校成就人才的數(shù)量，遠遠不能滿足市場的需求。此外，盡管商業(yè)銀行招募到符合要求的人才，但流動性很大，有些人才應聘商業(yè)銀行，只為積攢經(jīng)驗，當經(jīng)驗豐富滯后，他們就會跳槽去國有銀行，畢竟商業(yè)銀行和國有銀行的差距還是很明顯的，導致商業(yè)銀行在人力資源的開發(fā)上落后于國有銀行，嚴重了影響商業(yè)銀行的業(yè)務發(fā)展，增加了商業(yè)銀行面對風險的可能性。

4.不健全的信貸機構

商業(yè)銀行的主要盈利依賴于貸款業(yè)務，在辦理貸款業(yè)務時，如果商業(yè)銀行對貸款方信用、還款能力等信息缺乏了解，對責任和義務不能區(qū)分和規(guī)定，當貸款方還款不及時，就會造成銀行資金不足，降低商業(yè)銀行的工作效率，威脅商業(yè)銀行的生存和發(fā)展。從更深層的原因上來看，出現(xiàn)這些問題的大多數(shù)原因都是對信貸機構設置不夠重視，有的商業(yè)銀行甚至完全沒有設置專門的信貸機構，出現(xiàn)這些問題也就不難想象了。

三、引發(fā)商業(yè)銀行信貸風險的外部原因

1.壞賬量增加

商業(yè)銀行通過借貸獲得盈利，但盈利的前提是借貸方有能力還款。商業(yè)銀行服務對象和取得盈利的對象都是企業(yè)，如果企業(yè)的發(fā)展面臨困難，或者出現(xiàn)倒閉，這將增加商業(yè)銀行的壞賬量。具體來說，當下企業(yè)間的競爭越來越嚴重，融資已經(jīng)不是影響企業(yè)發(fā)展的關鍵性因素，面對市場的競爭，如果企業(yè)不通過增強核心競爭力的發(fā)展，獲取發(fā)展的一席之地，將導致企業(yè)的競爭力缺乏，無法獲得盈利，甚至出現(xiàn)經(jīng)營危機，不能及時對銀行還款。商業(yè)銀行面對這種情況，只能將有限的資產(chǎn)進行拍賣，增加人力、財力的投入，嚴重制約了商業(yè)銀行的經(jīng)營效率，增加商業(yè)銀行的壞賬量和呆賬量，威脅商業(yè)銀行的發(fā)展。

2.欠缺政府的支持

商業(yè)銀行的發(fā)展離不開政府的支持，政府政策的制定，將引導和規(guī)范商業(yè)銀行的發(fā)展。金融市場領域?qū)φ哂葹槊舾?。在多年的改革開放下，市場制度己經(jīng)逐漸取代計劃制度，在我國的各個領域發(fā)揮著越來越重要的調(diào)節(jié)作用，不過政策的補充作用效果也同樣明顯。商業(yè)銀行與國有銀行一樣，承擔著重要的社會責任，在穩(wěn)定經(jīng)濟、平衡收支、實現(xiàn)百姓安居樂業(yè)方面職能作用明顯，有的甚至為政府的失誤而買單。但是，也有很多地方政府為了本地區(qū)的經(jīng)濟發(fā)展，不顧市場規(guī)律而對商業(yè)銀行提出各種要求，甚至出臺一些不利的政策，直接影響到了商業(yè)銀行在金融市場上的競爭力。在具體的實踐過程中，商業(yè)銀行獲得的盈利，一部分下發(fā)給員工，而絕大多數(shù)都為市場的配置買單，導致商業(yè)銀行大量資金的外流。缺乏政府的支持，嚴重影響商業(yè)銀行的發(fā)展，增加資金周轉的困難。

3.利率變化

利率的高低，嚴重影響了商業(yè)銀行的發(fā)展，影響資金的循環(huán)，高收益刺激了人們貸款的熱情，越是追求高收益的人越會成為銀行的潛在客戶，不過隨著其成本的不斷上揚，其風險不斷增加的同時也給銀行帶來了更大的風險。

四、建立和完善信貸風險測評體系

商業(yè)銀行不應該在風險出現(xiàn)之后，進行彌補，而應該提高防范風險的能力，采取有效的措施，降低風險發(fā)生的可能性，對信貸風險進行及時的評估，防范金融市場的業(yè)務風險。

第一，商業(yè)銀行要根據(jù)本行的發(fā)展理念、市場定位、風險偏好、文化等情況，建立出符合自身發(fā)展的經(jīng)營戰(zhàn)略，從而有針對性的提升商業(yè)銀行的發(fā)展。對于中小商業(yè)銀行而言，由于規(guī)模擴張的需要，它們在經(jīng)營戰(zhàn)略上更加激進;而對于大型商業(yè)銀行特別是系統(tǒng)重要性的商業(yè)銀行來說，其承擔著更多的社會責任，不但面臨著更加嚴格的監(jiān)管要求，對于金融市場業(yè)務風險的控制也要更加嚴格。

第二，完善的風險監(jiān)控體系，加強監(jiān)控力度，變革傳統(tǒng)的監(jiān)控模式，著重對戰(zhàn)略層進行監(jiān)控。商業(yè)銀行應該在集團層面來控制金融市場業(yè)務風險，要將不同資產(chǎn)、業(yè)務、各子公司所面臨的不同類型的風險進行度量和綜合考慮，并且將數(shù)量龐大的表外業(yè)務納入到風險監(jiān)管的范圍之內(nèi)，監(jiān)控多項風險指標，使商業(yè)銀行能充分地了解商業(yè)銀行所面臨的風險情況以及變化趨勢。

第三，加強商業(yè)銀行之間的合作。隨著市場的發(fā)展，在新興的產(chǎn)業(yè)中，大型建設項目需要大量的資金，銀行在項目中得到的回報也是巨大的，但單個銀行是不能獨立支付數(shù)額如此巨大的項目，必須加強與其他銀行的合作。商業(yè)銀行可以選取與自身發(fā)展戰(zhàn)略和市場地位相一致的銀行進行合作，促成項目的開展，但這僅僅是理論上的合作，還缺乏具體的實踐經(jīng)驗。

參考文獻：

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篇10

【關鍵詞】保險資金 基礎設施投資 風險管理

一、保險資金投資基礎設施的現(xiàn)狀和前景

保險資金的管理水平直接關系著保險企業(yè)的核心競爭力，保險資金的投資收益已經(jīng)成為保險業(yè)主要的利潤來源。保險資金的投資應用可以增強保險企業(yè)的償付能力，同時也是保險業(yè)防范和化解風險以及實現(xiàn)綜合金融經(jīng)營的重要途徑。我國保險資金最早只能投資于標準化資產(chǎn)，隨著保險業(yè)的發(fā)展，保險資金的可投資范圍不斷擴大，非標準化的另類投資開始出現(xiàn)。目前我國保險資金的另類投資主要包括各類資產(chǎn)支持計劃，產(chǎn)業(yè)投資，直接股權投資等。另類投資是保險資金參與基礎設施投資的重要渠道。2014年8月13日公布的《國務院關于加快發(fā)展現(xiàn)代保險服務業(yè)的若干意見》明確指出：“要充分發(fā)揮保險資金長期投資的獨特優(yōu)勢，在保證安全性、收益性前提下，創(chuàng)新保險資金運用方式，提高保險資金配置效率。鼓勵保險資金利用債權投資計劃、股權投資計劃等方式，支持重大基礎設施、棚戶區(qū)改造、城鎮(zhèn)化建設等民生工程和國家重大工程”

保監(jiān)會的保險統(tǒng)計數(shù)據(jù)報告顯示，2015年我國保險企業(yè)原保險保費收入24282.52億元，同比增長20.00%。資金運用余額111795.49億元，較年初增長19.81%，其中銀行存款24349.67億元，占比21.78%；債券38446.42億元，占比34.39%；股票和證券投資基金16968.99億元，占比15.18%；其他投資32030.41億元，占比28.65%。2016年1-7月，原保險保費收入20830.47億元，同比增長35.41%。資金運用余額125638.28億元，較年初增長12.38%。其中，銀行存款21774.80億元，占比17.33%；債券42537.03億元，占比33.86%；股票和證券投資基金17232.38億元，占比13.72%；其他投資44094.07億元，占比35.10%。相比于2015年，2016年1～7月的數(shù)據(jù)顯示我國保險資金利用效率顯著提升趨勢，銀行存款占比降低，其他投資比例不斷提升到。

2016年7月3日，保監(jiān)會了《保險資金間接投資基礎設施管理辦法》，同時廢止《保險資金間接投資基礎設施試點管理辦法》。《保險資金間接投資基礎設施管理辦法》拓寬了保險資金可投資基礎設施的范圍，同時肯定了2013年起實施的基礎設施投資計劃從審批制改為注冊制的實踐，進一步簡化保險資金投資基礎設施的行政流程程序。明確規(guī)定了保險資金可投資于PPP項目，同時對可投PPP項目提出了具體的要求。

《保險資金間接投資基礎設施管理辦法》的實施，為保險資金投資基礎設施建設提供了法律依據(jù)，同時也為拓寬了保險資金的投資渠道。同時，保險資金也可以為基礎設施建設提供持續(xù)穩(wěn)定的資金來源。

二、保險資金投資基礎設施建設的主要路徑

保監(jiān)會對保險資金的運用有具體的政策規(guī)定，總體上來看，保險資金的監(jiān)管呈現(xiàn)出不斷寬松的趨勢，保險資金可投資范圍不斷拓寬，行政許可全面放開，制度成本不斷降低。對于保險資金參與基礎設施建設，保監(jiān)會了一系列的政策支持保險機構積極參與。我國保險資金當前主要通過間接形式參與基礎設施建設。面對保險資金參與基礎設施建設的各種問題，保監(jiān)會不斷調(diào)整政策時效性，并于2016年7月3日了《保險資金間接投資基礎設施管理辦法》，同時廢止《保險資金間接投資基礎設施試點管理辦法》?！侗ｋU資金間接投資基礎設施管理辦法》進一步拓寬了可投資基礎設施項目的范圍，對控股股東的資質(zhì)和信用要求以及債券擔保要求進一步放松，對擬投資項目的投標要求全面放開，同時全面放開了項目的行政許可。該辦法的出臺無疑對保險資金投資基礎項目提供了重大的利好信號。明確提出保險資金可以參與PPP合作項目，對緩解保險機構的資產(chǎn)配置壓力，推動保險資金參與基礎設施建設發(fā)揮著重要的作用。

在實務中，我國保險資金主要通過專業(yè)的資產(chǎn)管理機構作為受托人，通過受托人發(fā)起設立信托型的投資計劃，保險機構將保險資金投向信托計劃，從而達到間接投資基礎設施的目的。我國當前投資于各類基礎設施項目的投資計劃已超萬億元人民幣。投資計劃類型主要包括受托人設立的債權型投資計劃、股權型投資計劃、項目資產(chǎn)支持計劃等。越來越多的銀行理財資金、企業(yè)年金等還將債權投資計劃作為資金配置的重要金融產(chǎn)品，這也使得債權投資計劃成為部分保險資產(chǎn)管理公司的核心業(yè)務和重要收入來源。

在經(jīng)濟新常態(tài)下，隨著“一帶一路”等國家發(fā)展戰(zhàn)略的實施，以及我國城鎮(zhèn)化進程不斷推進，基礎設施建設項目擁有巨大的發(fā)展?jié)摿?，同時也伴隨著大量的資金需求，特別是資本密集型的基礎設施項目需要巨額的中長期的資金需求。保險業(yè)本身的特點決定了其可以提供期限較長且較穩(wěn)定的大量資金，因此保險資金投資基礎設施有著天然的優(yōu)勢。

通過股權投資計劃募集的保險資金，信托發(fā)起人直接成為基礎設施建設公司的股東，并通過委派董事與監(jiān)事等參與目標公司的管理。股權投資計劃要充分關注目標公司的公司治理機構、核心資產(chǎn)劃分、項目運行效率等，在保證資金安全的情況下，努力提高資金使用效率，提高保險資金的收益。以平安資產(chǎn)發(fā)起設立并投向京滬高鐵股份有限公司的股權投資計劃為例，雖然通過股權投資計劃成為京滬高鐵股份有限公司的第二大股東，但由于京滬高鐵股份有限公司本身存在的公司治理結構等諸多問題，作為優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，其發(fā)展和盈利卻不容樂觀，這無疑會影響保險資金等社會資本投資基礎設施建設的熱情。

以債權投資計劃形式投資基礎設施建設。當前，大量基礎設施建設項目主要通過地方政府設立的融資平臺為主要的投融資主體，隨著地方政府債務規(guī)模的不斷擴大，債務風險不斷提升，地方政府債務平臺融資的模式難以為繼。特別是資金投向回收期長、公益型基礎設施項目，項目的收益及現(xiàn)金流不足以償還債務，大部分項目需要地方的土地出讓金等土地財政的支持，而隨著新常態(tài)下部分二、三線城市土地出讓金的大幅減少，債權性投資計劃面臨著越來越大的風險。

相對于從銀行取得的貸款融資，基礎設施建設企業(yè)通過債權投資計劃融資更少的受到國家信貸政策的影響。同時基礎設施建設中引入債權投資計劃能夠更靈活便捷的募集資金，拓寬融資渠道，減低項目資金的不確定性，減低財務風險。在信用等級較高的基礎設施建設項目中，債權型投資計劃的利率水平往往較低，甚至低于同期限的銀行貸款利率，這就有利于降低基礎設施建設項目的融資成本。保險資金本身期限結構的特點，使得債權型投資計劃對大型基礎設施項目有著天然的適用性。保險機構和基礎設施建設單位通過明確各方職責，明確債權投資計劃的期限、結構、額度等共同保證項目的順利進行。同時項目的順利進行也客觀上保證了債權投資計劃的合同履約。

以項目資產(chǎn)支持計劃形式投資基礎設施建設。保監(jiān)會印發(fā)的《資產(chǎn)支持計劃業(yè)務管理暫行辦法》為保險資金通過項目資產(chǎn)支持計劃參與基礎設施建設提供了指導。暫行辦法主要從資產(chǎn)證券化原理，保險資金配置要求，業(yè)務發(fā)行資質(zhì)與市場化機制，項目風險管理等方面做出了具體的規(guī)定。通過項目資產(chǎn)支持計劃等金融創(chuàng)新，使得保險資金以更加靈活的形式參與到基礎設施建設中。

三、保險資金投資基礎設施建設的風險管理

在當前我國經(jīng)濟從高速增長到中高速增長的新常態(tài)的背景下，保險資金投資的快速發(fā)展面臨的市場風險和信用風險不斷提高。我國經(jīng)濟總體上正處于調(diào)結構、轉變方式、去產(chǎn)能的調(diào)整期，保險資金投資面臨著更大的市場風險。保險資金投資基礎設施建設不可避免要面對消化過剩產(chǎn)能，處理地方債務平臺危機等問題。在保險資金投資基礎設施建設過程中，加強風險管理，保證保險資金的安全至關重要。

（一）設立專門的基礎設施投資風險管理部門

保險資金的運用首先要考慮安全性。保險資金一般通過間接形式參與基礎設施建設。在資金的運作上，投資于基礎設施的資產(chǎn)管理計劃應該與其他類別的投資資金相互隔離，資金配置不能互相調(diào)撥。同時保險機構還應設立專門的基礎設施投資部門，針對項目的評估、審批、額度等設置規(guī)范標準，避免風險。設置嚴格的風險隔離和風險反饋機制，避免風險擴散。

（二）合理創(chuàng)建基礎設施投資風險組合

保險資金投資于基礎設施建設可以通過合理分配股權投資計劃、債權投資計劃、資產(chǎn)支持計劃的比例來分散風險，提高收益。根據(jù)不同基礎設施建設項目的風險及收益特點，使用不同的投資工具組合，避免資金的投向過度集中。積極引進戰(zhàn)略投資者，加強與其它金融機構的密切合作，積極化解風險。通過積極靈活的配置不同類型的投資計劃，靈活操作，尋找最佳的組合配置。

（三）加強制度建設和風險團隊建設，不斷提高風險管理水平

相比于信托、私募基金等，保險資金對于安全性的要求更高。基礎設施建設本身又具有流動性差、投資期限長、透明度低的特點，具有較大的風險。因此相對于債券、股票等公開交易的金融工具，基礎設施項目的投資需要更高的投資管理能力和風險管理水平。保險機構在項目儲備、盡職調(diào)查、交易設計審批等環(huán)節(jié)加強制度建設，努力化解管理風險。保險機構可以積極的引進專業(yè)化的基礎設施投資隊伍，加強人才培養(yǎng)，針對各類基礎設施投資的特點對項目進行風險甄別，選擇合適的投資項目。培養(yǎng)投資團隊的風險意識和管理水平，借鑒國外成熟市場發(fā)展經(jīng)驗，結合自身特點，不斷提升團隊的風險管理能力，培養(yǎng)高水平風險管理人才。

（四）加強業(yè)務創(chuàng)新與規(guī)范

隨著保監(jiān)會的《保險資金間接投資基礎設施管理辦法》明確規(guī)定了保險資金可以參與政府和社會資本合作模式（Public-Private-Partnership，PPP），利率市場化不斷深入，規(guī)模較大、市場化程度較高的經(jīng)營性基礎設施項目更可能選擇PPP模式融資。保險機構應該緊盯市場趨勢，順應市場變化，創(chuàng)新產(chǎn)品形態(tài)和交易形式，通過業(yè)務創(chuàng)新，直接對接優(yōu)質(zhì)基礎設施投資項目，提高投資收益，降低投資風險，發(fā)揮保險資金在穩(wěn)定提供中長期資金支持基礎設施建設上的比較優(yōu)勢。同時，保險機構還要加強業(yè)務規(guī)范，加強同住建、財政、稅務等政府相關部門的溝通與合作，積極推動保險資金參與基礎設施建設相關政策的出臺。同時，在實踐中，要加強業(yè)務規(guī)范，強化信息披露制度，加強風險監(jiān)控，確保保險資金的安全。

參考文獻

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