導語：如何才能寫好一篇財富管理市場投資報告，這就需要搜集整理更多的資料和文獻，歡迎閱讀由公務員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

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財富管理市場前景廣闊

關于中國財富管理市場的潛力，按照美林20O8年財富管理報告，全球的富裕人士比2007年增加6％，其中增長最快的國家是印度和中國。法國安盞保險集團報告也指出，未來10年，中國個人理財市場將以年均30％的速度高速增長，到2007年中國的富裕人群擁有的財富總值達到2.4萬億美元，掌握著亞洲地區(qū)28.7％的財富。中國有20％左右的家庭和高收入人群掌握60％～70％的銀行存款、70％左右的政府債券、70％左右的股票資產(chǎn)，以及很大部分的外匯存款。

黨的十七大報告也指出，過去5年，人民生活發(fā)展到總體小康，家庭財產(chǎn)普遍增多，肯定了當前和未來發(fā)展財富管理和私人銀行具備的客戶基礎。報告還指出，未來14年將實現(xiàn)人均GDP翻兩番，全面建設小康等目標。并且提出，要創(chuàng)造條件，讓更多的群眾擁有財產(chǎn)性收入，鼓勵居民通過多渠道增加財富。這預示著未來發(fā)展財富管理業(yè)務的客戶基礎將不斷壯大。

2007年5月，中國銀行在國內(nèi)首家開辦私人銀行業(yè)務，取得良好市場反應。2007年，中國36家中外資銀行共發(fā)行2120種銀行理財產(chǎn)品，而2006年為1089種；2007年理財產(chǎn)品銷售規(guī)模達到了9100億元，其中4大國有銀行理財產(chǎn)品銷售量為6500億元，這充分說明了中國財富管理市場發(fā)展迅速、前景廣闊。

財富管理的三級業(yè)務體系

私人銀行、財富管理和理財業(yè)務共同構成當前國內(nèi)銀行個人理財服務的主要業(yè)務體系。

一般理財，主要依托傳統(tǒng)商業(yè)銀行的網(wǎng)點銷售理財產(chǎn)品，提供標準化的理財產(chǎn)品服務。

財富管理，主要是提供差異化的產(chǎn)品服務和投資顧問服務，包括投資建議服務、海外資本市場投資服務、財富管理產(chǎn)品和賬戶管理等等。

私人銀行，強調(diào)個性化的產(chǎn)品和服務，包括一對一的需求、一對一的解決方案和一對一的產(chǎn)品組合配置，全方位金融綜合服務以及在岸和離岸業(yè)務體系。作為財富管理的頂級模式――私人銀行，國際上并沒有統(tǒng)一的定義。而全方位的滿足高端客戶的需求，由專業(yè)人士打理資產(chǎn)，通過管理資產(chǎn)，達到財富的保值、增值，正是私人銀行的價值所在。

中國財富管理市場面臨的挑戰(zhàn)

中國新興的財富管理市場面臨著諸多挑戰(zhàn)。雖然以資產(chǎn)規(guī)模市場統(tǒng)計，中國的財富管理市場排名國際前列，但是從財富管理構成的要素來看，還面臨諸多挑戰(zhàn)，主要體現(xiàn)在以下方面。

從財富管理的管理對象來看，新興富裕階層的投資理念和成熟度有待培養(yǎng)。而亞洲新富階層和超富裕人士的風險偏好和投資理念是有所不同的。一般來講，超富裕人士更需要有專業(yè)的財富管理專家替他們打理財產(chǎn)。

從財富管理的載體來看，國內(nèi)目前的投資資產(chǎn)種類和規(guī)模有限。在外匯管理體制下，國內(nèi)居民對海外的投資主要通過QDII來實現(xiàn)，渠道也較為有限。

從市場監(jiān)管制度安排來看，目前國內(nèi)對私人銀行和財富管理的相關監(jiān)管制度還處于起步階段。在分業(yè)監(jiān)管的框架下，監(jiān)管法規(guī)和政策導向尚需協(xié)調(diào)，監(jiān)管機構之間的協(xié)作尚待提高，對金融創(chuàng)新支持效率也有待完善。

從財富管理機構人員角度看，國內(nèi)財富管理乃至于私人銀行機構起步比較晚，專業(yè)化水平仍有待提高，金融服務模式具有較大提升空間。更重要的是，中國從業(yè)機構應該充分結合自身特點，努力探討和勇于實踐更加適用于中國的財富管理和私人銀行經(jīng)營管理模式。

通過制度創(chuàng)新推動中國財富管理的跨越式發(fā)展

中國財富管理要在最短的時間縮短與西方幾百年的發(fā)展差距，必須發(fā)揮制度創(chuàng)新的巨大生命力，在體制和機制上解放思路，全面促進中國財富管理市場的健康、跨越式發(fā)展，保證居民獲得穩(wěn)定的財產(chǎn)性收入，維持國家金融安全與穩(wěn)定。

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挪威，一個名符其實的彈丸小國，也是全球最大的財富基金的擁有者。

挪威國家財富基金的報告顯示，2009年該基金年回報率達到了25.62%，在2010年，則創(chuàng)造出了9.62%的收益率，這一成績令挪威成為投資收益率最佳的財富基金。而2011年該基金進入房地產(chǎn)，適時調(diào)整追求高回報，在2012年獲得13.4%的總回報之后，一鼓作氣在2013年錄得了15.9%的不俗投資業(yè)績。其中，股票資產(chǎn)獲得了26.3%的回報，債券投資獲得了0.1%的回報，房地產(chǎn)投資則獲得了11.8%的回報。1998年到2013年，年均回報率5.7%。

進入基金官網(wǎng)（http：//nbim.no/en/the-fund/），迎面的陳述是“石油遲早會耗盡，但是那時，來自石油的財富會永遠惠及國民”。

挪威是世界上第三大石油凈出口國，1990年代，挪威的財政盈余和外匯儲備快速增長，尤其是石油出口收入增長快速，為了更好地管理石油財富，也為了做好石油資源可能耗盡的準備，1990年挪威設立了財富基金――政府石油基金。1998年，挪威中央銀行設立專門財富基金――挪威央行投資管理公司（NBIM）。

名為挪威社?；鸬呢敻换穑聦嵣厦桓睂崱?/p>

它原名石油基金，2011年全球估值是最大的“社保”基金，雖然嚴格意義上，它的錢根本不是來自于社會保障金或者養(yǎng)老金，而是來自于石油黑金。

基金的主要資金來源是挪威石油公司的稅收、開采費，還有國有的石油公司的直接財務收益。目前，這個基金的規(guī)模甚至超過了美國最大的公共社?；鸺又莨珓諉T基金（CalPERS）。

這個基金規(guī)模有多大？

按照該基金自己的統(tǒng)計：54670億挪威克朗，相當于8800億美元的市場價值，投資82個國家的8000家公司，投資占世界上市公司的1.3%，歐洲上市公司的2.5%。挪威人民擁有這只基金，4%可以用于國民預算。目前，基金最悲觀預計是到2030年總值4550億美元，而最樂觀的總值可能達到33萬億美元。

所謂樹大招風，大資金進入國際投資者視野時，最重大的挑戰(zhàn)也許就是如何不讓笨重身軀和沉重足跡成為全球投資者博弈的獵物。而挪威這個小國，在投資一個身軀如此龐大的財富基金時，怎么做到這樣輕靈、敏捷，而又收獲頗豐？

從投資策略觀察，基金的投資策略調(diào)整非常靈動。

1998年，這個基金被允許投資40%的國際股票市場，2009年6月，財政部決定把股票份額提到60%，2014年5月，挪威央行的行長再次提議把股票份額提到70%，這個基金對歐洲的公司治理體系有著舉足輕重的影響。

而在當前烏克蘭和伊拉克制造的動蕩中，挪威基金顯然騰挪有數(shù)。這個國民基金在2014年第二季度回報3.3%。其中股票回報率為4%，債券回報率為2%，房地產(chǎn)回報率為3%。

負責管理基金的挪威銀行投資管理公司的首席執(zhí)行官Yngve Slyngstad表示，基金在過去8個月都沒有在俄國做過任何投資交易，主要是在觀察制裁對俄國經(jīng)濟造成的影響，就波動性而言，這種狀況對我們的整體投資策略并不是什么特殊的情況。

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自今年4月首批外資銀行法人子銀行成立并對境內(nèi)居民開放人民幣業(yè)務以來，外資銀行在內(nèi)地動作頻頻。近幾個月來，外資銀行不僅在各地迅速增加網(wǎng)點鋪設，各種金融產(chǎn)品的推廣力度也令市場為之矚目，外資銀行正逐漸成為內(nèi)地金融市場的一股生力軍。

9月上旬，渣打銀行在上海正大廣場所舉辦的“渣打財富養(yǎng)生館”吸引了眾多投資者的眼光。在投資市場火熱，投資者熱情高漲的背景下，渣打銀行別具一格所推出的“財富健康、財富養(yǎng)生”的概念為人們帶來更加清新的理財感受。

作為“財富養(yǎng)生”的倡導者之一，渣打銀行(中國)財富企劃業(yè)務部總經(jīng)理黎美儀女士為“養(yǎng)生館”的系列活動傾注了諸多心血?！拔覀儚暮茉玳_始就進行了這項活動的籌備，渣打希望借助這樣一種生動的活動形式，把更多的健康理財觀念傳播給廣大的投資者?！必敻火B(yǎng)生館活動之際，黎美儀女士接受了本刊記者的專訪，講述了渣打財富的“養(yǎng)生之道”。

“養(yǎng)生館”關注財富健康

《理財周刊》：目前外資銀行個人銀行業(yè)務的主要重心是側重于富裕人群的財富管理業(yè)務，而推出“財富養(yǎng)生館”這樣面對大眾的投資者教育活動則屬于首次。您能談談舉辦這一活動的初衷嗎?

黎美儀：定位高端的財富管理品牌“優(yōu)先理財”是渣打針對個人客戶的一項重點業(yè)務。但是事實上，我們所推出的各種金融業(yè)務中，也考慮到了不同客戶的需求。如我們針對年輕人所推廣的“創(chuàng)智理財”業(yè)務，就是針對處于事業(yè)起步期年輕人。前段時間我們所推出的個人無擔保消費貸款――“現(xiàn)貸派”，也是從市場需求的角度首創(chuàng)的個人貸款產(chǎn)品。實踐證明，這樣的產(chǎn)品非常受市場的肯定。

這次我們所進行的為期三天的“財富養(yǎng)生館”活動，則是希望借助于這樣一種大型活動的形式，向更多的投資者展示渣打所推崇的財富管理理念?，F(xiàn)在很多人都開始重視“健康”的話題，我們不僅要重視身體的健康，也要關注財富管理的健康。在我們的“養(yǎng)生館”中，不僅展示了渣打所推出的各種產(chǎn)品與服務，還通過理財講座的形式向投資者們傳播健康的理財觀念，講座中我們邀請業(yè)內(nèi)的專家和投資者們分享證券市場、保險保障、海外投資等多個話題。我想，這樣的活動可以為投資者全面理財、健康理財起到積極的引導作用。

《理財周刊》：活動的反響如何?今后是否會考慮將這一活動形式進行推廣?

黎美儀：可以很自豪地說，活動的反響很不錯。通過這次活動，我們走出銀行網(wǎng)點，向更多的投資者展示了渣打的形象和理念。不僅有不少老客戶專門來參加我們的系列活動，更吸引了很多新投資者的參與。在我們的“養(yǎng)生館”里有一項理財適應性的測試，以前我們都是在銀行網(wǎng)點里進行，現(xiàn)在應用到了現(xiàn)場活動中，很多投資者都覺得很好奇，借助于“產(chǎn)品適應性”的測試，他們了解到了自己的實際財富管理能力和風險承受能力，這對他們今后改進自己的理財計劃、選擇適合的理財產(chǎn)品提供了幫助。

一直以來，渣打都非常重視投資者市場的教育和培養(yǎng)。上海這一站的“養(yǎng)生館”活動只是我們健康理財推廣的一個開幕曲，也是一次值得欣喜的嘗試。今后我們將對活動的模式進行適當?shù)母纳?，考慮在更多的城市推出這一類型活動。在上海，也會有更多面向大眾的推廣活動推出。

無憂養(yǎng)老安心養(yǎng)生

《理財周刊》：我們注意到，渣打近期了一份《中國中產(chǎn)階級退休養(yǎng)老計劃》調(diào)查報告?！盁o憂養(yǎng)老”是健康理財?shù)囊豁梼?nèi)容，也是很多人所關心的一個話題，能不能和讀者分享一下這份報告的內(nèi)容?

黎美儀：是的，我們所提倡的健康理財，核心就是以成熟的心態(tài)和方式構筑一生的理財計劃，不僅包括投資，也覆蓋了意外、養(yǎng)老、醫(yī)療、教育等一系列和我們的生活密切相關的主題，這也是進行財富管理的根本目的。

不過，根據(jù)我們實際與客戶接觸的經(jīng)驗來看，可以發(fā)現(xiàn)很多人最注重的是財富的構建，也就是投資，他們把理財?shù)挠媱澬苑旁诹说诙?，而對于保障，很多人并沒有給予足夠的重視。

在渣打委托復旦管理學院所進行的《中國中產(chǎn)階級退休養(yǎng)老計劃》的調(diào)查報告中，這一點也得到了印證。這份報告抽取1700名年齡在24歲以上，年收入水平為6萬元～50萬元的數(shù)據(jù)。結果顯示，大部分的中產(chǎn)階級對目前的養(yǎng)老缺乏了解，在社會基本養(yǎng)老保險、企業(yè)年金計劃和個人儲蓄性養(yǎng)老保險三種典型的養(yǎng)老儲備方式中，很多人僅對社會基本養(yǎng)老保險比較熟悉。當然，現(xiàn)在也有越來越多的人意識到養(yǎng)老的重要性，比如受訪人中接近一半愿意投資專門的養(yǎng)老儲蓄，70％的人愿意進行養(yǎng)老投資，但是這樣的想法目前還僅僅停留在“想”的階段，目前已經(jīng)在進行這種儲蓄或是投資行為的人很少。

《理財周刊》：針對這一現(xiàn)狀，渣打是否會引進一些適合養(yǎng)老投資的產(chǎn)品，幫助客戶實現(xiàn)“無憂養(yǎng)老”?

黎美儀：目前渣打在產(chǎn)品線上，已經(jīng)通過銀保合作的形式，引入了一些保險產(chǎn)品的代銷，如與信誠保險和中德安聯(lián)所進行的合作。除此之外，我覺得更重要的是，客戶經(jīng)理在與客戶的溝通過程中，在幫助客戶制定理財計劃時，切實考慮到客戶的養(yǎng)老需求，通過實際可行的理財方案，引導客戶及早進行養(yǎng)老投資的規(guī)劃和實際操作。在這次的“財富養(yǎng)生”推廣活動中，我們也把養(yǎng)老保障作為一項重要的內(nèi)容，邀請中德安聯(lián)的保險專家介紹養(yǎng)老計劃的制定實施。

分散投資穩(wěn)健養(yǎng)生

《理財周刊》：今年外資銀行開放對境內(nèi)居民的人民幣業(yè)務以來，各家銀行推出理財產(chǎn)品的力度都有所加強。渣打的“聚通天下”系列理財產(chǎn)品，從品牌的創(chuàng)建和銷售額上都得到了市場的認可。在目前國內(nèi)投資市場火熱的環(huán)境下，渣打的產(chǎn)品具有怎樣的優(yōu)勢?

黎美儀：在客戶的理財過程中，離不開投資產(chǎn)品和投資工具。盡管目前國內(nèi)的投資市場有很大的吸引力，但是我認為投資者也應當從資產(chǎn)配置、分散投資風險的角度出發(fā)，配置一些外匯理財產(chǎn)品和QDII產(chǎn)品。渣打的產(chǎn)品設計部門也是以此為思路，不斷地進行新產(chǎn)品的開發(fā)。

把雞蛋放在不同的籃子里，為了達到風險分散的目的，我們在設計產(chǎn)品時會從多個角度出發(fā)：考慮到投資地域的分散，比如產(chǎn)品與不同的海外市場掛鉤；同時會考慮到不同的投資對象，如有的產(chǎn)品掛鉤股票，有的產(chǎn)品掛鉤大宗商品市場；現(xiàn)在我們還進行一些投資概念的分散。在降低投資風險的同時，幫助他們贏得穩(wěn)定的收益，可以說這也是我們推崇的理財“養(yǎng)生之道”。

渣打的產(chǎn)品更側重于創(chuàng)新，因為投資市場是不斷變化的，我們的設計也需要不斷地進行調(diào)整。比如近期美國市場走弱，我們就推出了一款將美國市場與亞洲市場進行比較的理財產(chǎn)品，如果亞洲市場的比較基準表現(xiàn)強于美國市場比較基準，且超出的幅度達到3％，投資者當季就可以獲得較高的收益。這款產(chǎn)品就體現(xiàn)了我們“因時而變”的思路。

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中國民生銀行財富管理啟動儀式暨投資理財報告對話會標志著民生銀行對個人客戶開始推廣全面的財富管理?！胺欠藏敻弧逼放频耐瞥鲆怖_了民生銀行致力于打造零售銀行品牌的帷幕。隨后還將在上海、杭州、深圳等地陸續(xù)啟動。

隨著資本市場的空前活躍，客戶已不僅僅局限于購買銀行理財產(chǎn)品，他們更需要對其個人資產(chǎn)的管理給予專業(yè)化的咨詢，希望獲得量身定制的產(chǎn)品，更迫切地需要在規(guī)避風險等方面得到更加專業(yè)和全面的綜合服務，最大限度實現(xiàn)個人資產(chǎn)的保值與增值。民生銀行在更高層面推出財富管理服務，恰恰迎合了市場，滿足了客戶需求。財富管理是服務于中高端客戶的業(yè)務平臺和服務體系，需要強大的科技運營平臺和完善的產(chǎn)品研發(fā)供應體系，以標準化銷售和團隊管理，優(yōu)化關鍵服務流程，整合銷售與服務，通過網(wǎng)點改造為客戶提供良好的服務體驗，通過整合營銷挖掘客戶需求和價值，實現(xiàn)新的差異化客戶管理模式。在去年底，民生銀行就加快了市場調(diào)研和客戶需求分析，在流程銀行、新支行作業(yè)模式、網(wǎng)點改造及團隊建設等方面的成果為推出財富管理做好了各項準備工作，期待走出一條具有國際化、本土化、特色化的財富管理模式。

2008年民生銀行開始全面推進財富管理平臺建設，通過內(nèi)部組織架構調(diào)整和資源整合，建立起客戶服務的快速反應機制，以強化總部對客戶服務能力的支持。重點打造“非凡財富”品牌：圍繞“非凡專業(yè)團隊”，打造銷售經(jīng)理、理財經(jīng)理、客戶服務主任等三支團隊，制定了核心人才培養(yǎng)計劃；圍繞“非凡專屬產(chǎn)品”，加大了產(chǎn)品的研發(fā)和引進的投入，逐步打造民生銀行的“產(chǎn)品超市”，實現(xiàn)為中高端客戶提供多元化產(chǎn)品和定制服務，使客戶由目前的買產(chǎn)品變?yōu)檫x產(chǎn)品；圍繞“非凡專享服務”，依據(jù)客戶的實際量身定制客戶理財方案，正在改造的300多個支行網(wǎng)點貴賓理財室將為客戶提供更舒適的服務體驗。使客戶關系從簡單的關系交易型轉變?yōu)榭蛻魧︺y行產(chǎn)品和服務的長久依賴與信任關系，通過強化總部營銷能力建設，實現(xiàn)網(wǎng)點銷售能力的提高和銷售模式的轉變；在服務好大眾客戶的同時，為中高端客戶提供專享服務，從而實現(xiàn)傳統(tǒng)零售業(yè)務的全面升級。

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在金融市場的演化歷程中，技術向來扮演著重要驅動力的作用。在更趨成熟的2016年市場，人工智能與傳統(tǒng)金融市場的諸多功能緊密結合，提高效率，降低業(yè)務成本。其中“智能投顧”成為繼“寶寶”、“P2P”又一個新興理財關鍵詞。

智能投顧，即 Robo-Advisor，又被稱為“智能理財”、“機器人理財”、“數(shù)字化資產(chǎn)配置”等。泛指基于大數(shù)據(jù)搭建金融模型并不斷優(yōu)化，從而根據(jù)用戶的收益和風險偏好提供個性化資產(chǎn)配置方案，并提供交易執(zhí)行、資產(chǎn)再平衡、稅收籌劃等增值服務。

2016年，市場將“眾創(chuàng)”的核心路徑瞄準了“互聯(lián)網(wǎng)+財富管理”，中國版智能投顧也在此背景下托出水面，誕生了以宜信財富投米RA、彌財、藍海智投、京東“智投”等為代表的一批新興服務平臺。

“新中產(chǎn)”的理財空白

智能投顧早先興起于美國市場。于2011年才創(chuàng)立的Wealthfront，在短短三年內(nèi)資產(chǎn)管理規(guī)模已達20億美元。另一智能投顧的領頭羊Betterment更于2016年成為首家資管規(guī)模突破50億美元的初創(chuàng)智司。

傳統(tǒng)的私人財富管理服務可以為高凈值用戶提供一對一的管家式理財咨詢，但投資門檻低則100萬元，高則上千萬元?！爸悄芡额櫡站褪前验T檻降低，并且將原本由人工提供的投資顧問服務自動化、產(chǎn)品化?！币诵殴緞?chuàng)始人、CEO唐寧在接受《中國經(jīng)濟信息》記者采訪時指出。今年5月份宜信財富推出“投米RA”這一智能投顧業(yè)務，成為其全球資產(chǎn)配置能力重要組成部分。

根據(jù)國際著名的科爾尼管理咨詢公司（A.T. Kearney）發(fā)表的報告，美國智能投顧行業(yè)的資產(chǎn)管理規(guī)模將從2016年的3000億美元增長至2020年的2.2萬億美元，占屆時全球的資產(chǎn)管理比例將超過2.2%，年均復合增長率更將達到68%，可見智能投顧增長之高速。與美國相比，中國智能投顧市場目前雖處于起步階段，但發(fā)展勢頭迅猛。

在中國，智能投顧的誕生，是財富管理行業(yè)對于社會新崛起階層――新中產(chǎn)人群的積極回應。與傳統(tǒng)“中產(chǎn)階層”的定義不同，“新中產(chǎn)”是深受互聯(lián)網(wǎng)浸潤的一代。他們在生活態(tài)度、消費觀念和理財方式上，崇尚個性、注重品質又理性。他們有明確而又強烈的投資偏好。

宜信財富聯(lián)合彭博商業(yè)周刊的《中國新中產(chǎn)智能投顧研究報告》顯示：76%的新中產(chǎn)希望能夠通過自動化顧問工具等數(shù)字化渠道，獲得投資推薦；73%新中產(chǎn)偏好穩(wěn)健性投資產(chǎn)品；62%的新中產(chǎn)追求個性化理財產(chǎn)品；61%追求性價比高的理財產(chǎn)品。

同時，這一群體在理財市場上面臨著“十萬美元困境”，即對于普遍還沒有邁入高凈值門檻的新中產(chǎn)來說，投資額多在10萬美元上下，因其產(chǎn)生的經(jīng)濟價值較低，傳統(tǒng)的財富管理服務機構不愿意服務于這類投資人群。因此，新中產(chǎn)投資需求和目前財富管理機構可提供的服務之間存在錯配，需要單獨為其量身打造加以解決。

“智能投顧最大的優(yōu)勢是低成本。加上開戶款項要求亦低，幾乎沒有起投門檻，因此目標用戶范圍十分廣；其次是步驟簡單，操作方便，適合總資產(chǎn)較少的年輕上班族?！鳖I航 （Vanguard） 投資香港有限公司大中華區(qū)總裁林曉東對《中國經(jīng)濟信息》記者分析道。

智能投顧一般透過網(wǎng)上問卷了解投資者的投資需求，提供以目標為本的投資計劃，并利用ETF作為主要的投資工具，為投資者制定資產(chǎn)配置方案，由科技模型執(zhí)行管理投資組合。同時也提供稅收建議及評估用戶風險承受能力等服務?！耙环矫?，由于資產(chǎn)配置透明公開，投資組合類型全面，這亦有助增加投資者的信任。另一方面，對投資者而言，智能投顧亦可避免情緒化影響投資決策。”林曉東如是評價智能投顧營造的雙重“投資安全感”。

兩種張力的博弈

英國脫歐的“黑天鵝”，公開數(shù)據(jù)顯示，如果你投資的是意大利指數(shù)資金，當天的跌幅是12%，其損失比中國股市的跌停更甚；如果你投資的是納斯達克，當天的損失也達到了4.12%……

但宜信財富投米RA首席技術官胡金輝博士向《中國經(jīng)濟信息》記者透露，英國脫歐當日宜信財富投米RA的最高風險等級只有-2.73%。胡金輝分析其中原因：“投米RA配置了不同國家的資產(chǎn)，脫歐的時候，歐洲影響是最大的，歐洲的股市跌得是最慘的，但是美國的股市跌得稍微的小一些，而中國亞洲的股市基本上沒怎么跌，這就是跨地域、國別進行了風險分散?！?/p>

2016年，F(xiàn)intech對于傳統(tǒng)金融的改造和完善，將賦予投資者，尤其是原本被忽略的中小投資者更多選擇的權利。談及智能投顧的核心是金融還是科技，唐寧說：“通過大家的共同努力，科技已經(jīng)成為金融的一部分，驅動金融發(fā)展的內(nèi)生的組成部分?！?/p>

“由于中國智能投顧平臺無法為客戶代持資產(chǎn)，其實無法體現(xiàn)機構投資的優(yōu)勢，低成本、高效率也就無從談起?！币晃徊辉妇呙淖C券業(yè)人士向《中國經(jīng)濟信息》記者透露。

在政策層面，與投資顧問業(yè)務相關的法律法規(guī)均基于人對人的服務，受《證券投資顧問業(yè)務暫行規(guī)定》、《證券、期貨投資咨詢管理暫行辦法》等法規(guī)約束，未界定機器人投顧是否具備合法性。

此外，國內(nèi)對投資顧問業(yè)務和資產(chǎn)管理業(yè)務分開監(jiān)管，適用不同的法律法規(guī)。按照規(guī)定，證券公司、證券投資咨詢機構可以接受客戶委托，輔助客戶作出投資決策，但不能接受全權委托，從事資產(chǎn)管理服務。2015年3月證監(jiān)會的《賬戶管理業(yè)務規(guī)則（征求意見稿）》體現(xiàn)出證券公司投顧人員可以“客戶執(zhí)行賬戶投資或交易管理”的可能性，但顯然證券公司以外的業(yè)務平臺不能參與該類業(yè)務。

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關鍵詞：私募基金；市場；發(fā)展

中圖分類號：F830.9 文獻標識碼：A 文章編號：1001-828X（2012）04-0-01

隨著我國經(jīng)濟的發(fā)展，金融發(fā)展滯后性問題逐漸暴露出來。民營企業(yè)中的中小企業(yè)金融資源配置嚴重缺失，發(fā)展受到嚴重制約。如何擴大中小企業(yè)融資渠道，成為現(xiàn)代經(jīng)濟發(fā)展思考的主要問題。私募基金尤其是私募股權投資金作為直接融資的重要渠道之一，在國外已有了較長的發(fā)展歷史，近些年其活躍度也逐漸引起我國相關投融資主體的關注。

一、私募基金定義

私募基金是相對于公募基金而言的(兩者最大的區(qū)別就是在基金的募集方式上)，以非公開方式向特定投資者募集的資金。由此可以看出私募基金的幾個特點：1.參與人數(shù)相對較少：私募基金主要是面向特定的投資者，一般不超過200人。如目前在我國較為流行的有限合伙制基金，每個有限合伙募集人數(shù)不超過50人。2.募集方式非公開性：有關法律規(guī)定私募基金在募集過程中不能向不特定投資對象的公開宣傳的手段，其常見的推介方式是熟人推介。3.私募基金信息公開較少：由于操作的私密性，其信息披露不論在廣度上還是在深度上都是較低的。4.投資者相對成熟：根據(jù)諾亞財富管理2011年一項調(diào)查報告表明51%的客戶有6年以上投資經(jīng)驗，43%的客戶有2-5年投資經(jīng)驗；政府監(jiān)管較為寬松：私募基金信息披露義務較少，投資參與人為特定群體，且相對成熟，風險承受能力強，由此政府監(jiān)管相對寬松。

二、私募基金在我國發(fā)展興起的基礎

2008-2010年資本市場產(chǎn)品市值的年均復合增長率約55%，投資性不動產(chǎn)凈值的年均復合增長率約40%。同時，以陽光私募、私募股權為代表的私募基金投資增速最快，2008-2010年均復合增長率約100%，成為高凈值人群的投資熱點。

私募基金是經(jīng)濟發(fā)展深化的產(chǎn)物。在我國其發(fā)展興起的基礎我認為主要可以從以下幾個方面來考量：一是財富效應：伴隨著經(jīng)濟的不斷發(fā)展社會和個人財富也迅速積累，2010 年中國個人總體持有的可投資資產(chǎn)規(guī)模達到62 萬億人民幣，較2009 年末同比增加約19%；可投資資產(chǎn)1 千萬人民幣以上的中國高凈值人士數(shù)量達50 萬人，人均持有可投資資產(chǎn)約3 千萬人民幣，共持有可投資資產(chǎn)15 萬億人民幣。二是我國理財產(chǎn)品的特殊性：由于我國金融起步較晚，理財產(chǎn)品市場成熟度較低，理財市場上產(chǎn)品種類較少，專業(yè)化程度低，投資者的投資知識也相對缺乏。而私募基金往往是由投資專業(yè)人才發(fā)起設立，不論是在對投資市場的考察、評估還是在產(chǎn)品設計方面都存在優(yōu)勢。另外我國資本市場由于歷史及制度因素，投資風險較大。三是主動性理財需求增多：此前我國一直是儲蓄型大國，盈余資金往往存放于銀行，但是隨著現(xiàn)代金融的影響，投資者的理財需求增多，如2009 年初高凈值人群以現(xiàn)金與存款、股票、房地產(chǎn)和基金為代表的傳統(tǒng)投資類別占比高達80%左右，至2011 年四類資產(chǎn)占比下降至70%左右。四是投資環(huán)境的變化：近幾年由于金融危機影響，國內(nèi)外投資環(huán)境惡化，投資風險加大，投資渠道收窄。而我國處于經(jīng)濟轉型期，未來投資機會較多，但是這些投資資金量需求量往往很大，分散的資金無法滿足需求。私募基金利用累積效應，把分散的資金聚集起來，利用專業(yè)人員做投資，來分享投資收益。此外，為了完善我國的直接投資市場，國家在資本市場上不斷推出開放政策，完善投資環(huán)境及法律體系。

三、我國私募基金的發(fā)展機制

我國處在一個計劃經(jīng)濟向市場經(jīng)濟轉型的重要時期，政府部門是市場轉型的主要推動力量。那么在金融制度的計劃安排上，就會帶有一些傾斜性，金融資源更多地向國有經(jīng)濟部門配置。作為融資主體的商業(yè)銀行通常只關注規(guī)模大，發(fā)展規(guī)范的優(yōu)質企業(yè)或個人群體。此外，加上我國的債權市場不發(fā)達，民營中的中小企業(yè)融資需求受到制約。但是根據(jù)中小企業(yè)成長性特征，其未來盈利性引起了市場自發(fā)金融的關注。在我國，私募基金主要是由于市場自發(fā)形成的一種形式，屬于地下金融。

私募基金的出現(xiàn)是誘致性制度不斷變遷的結果。這制度變遷的過程之中一些資金比較雄厚的個人、企業(yè)等都是需求方的行動團體。證券公司、資產(chǎn)管理企業(yè)等成了提供方的行動團體，這些行動團體對于市場中存在的一些利益比較敏感，通過研究國際上基金的發(fā)展，結合中國的具體國情，在獲取自身利益的時候，也建立了一個私募基金的運作模式。

四、私募基金的發(fā)展路徑

就目前情況來看，我國的私募基金還處在一個需要完善的階段，正在逐漸的被認可。依現(xiàn)實狀況為出發(fā)點，私募基金的發(fā)展路徑主要有兩種：

第一種路徑：監(jiān)管部門放任私募基金，讓其在一段時間內(nèi)以地下金融的形式發(fā)展，但對危害社會和個人人身及經(jīng)濟安全的要進行合法化治理。延緩其監(jiān)管力度，主要是站在風險防范的角度進行思考。私募基金風險的防范對于各個國家的監(jiān)管機構來說都是一個挑戰(zhàn)。我國市場環(huán)境有待改善，有關法律法規(guī)存在嚴重不足，私募基金的風險隱蔽性更高。對于風險問題采取謹慎的態(tài)度是可以理解的，但是也不能因此停滯不前。私募基金的合法化是一種必然的趨勢，把其合法化的過程延緩，還可能帶來更大的金融方面的風險。

第二種路徑：在一個相對較短的時間內(nèi)把私募基金合法化。就監(jiān)管機構而言，對待私募基金的發(fā)展要保持一個良好的、開明的態(tài)度，為私募基金的發(fā)展創(chuàng)造一個公平的市場環(huán)境；遵照私募基金的發(fā)展規(guī)律，研究其發(fā)展的特點，肯定其存在的合理性以及重要性，創(chuàng)造民間主體參與的條件。對私募基金的發(fā)展持一個比較寬容的態(tài)度，不被特定的形式拘泥，只要其能合理、合法的運作，不對社會產(chǎn)生一些負面影響，都可以給予其一定的成長空間。這個路徑下發(fā)展起來的私募基金，比較有活力，也具有一定的市場競爭力，能夠很好的發(fā)揮經(jīng)濟方面的功能。

由此，從國內(nèi)經(jīng)濟形式出發(fā)，依據(jù)金融發(fā)展的實際情況來研究私募基金的發(fā)展，建立相應的運作機制，用一個長遠的眼光對待私募基金的發(fā)展問題，不斷發(fā)揮市場機制的作用，運用各界力量，借鑒國外的一些發(fā)展經(jīng)驗，讓私募基金在我國得以順利發(fā)展，實現(xiàn)基金行業(yè)與金融的良性互動。

參考文獻：

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[3]鐘偉,巴曙松,高輝清.中國金融風險評估報告[J].中國改革,2008(03).

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資產(chǎn)配置全面調(diào)整

如何最大限度地利用好閑置資產(chǎn)對于企業(yè)來說至關重要，對閑置資產(chǎn)進行合理的管理，將會給企業(yè)帶來直接收益。我國財富管理迎來深刻轉型，將帶動大類資產(chǎn)配置的全面調(diào)整。

和訊理財、君領財富8月15日在北京聯(lián)合的《中國財富管理報告（2013～2014）》，君領控股董事、君領財富總裁胡偉表示，國內(nèi)的資產(chǎn)配置還處在初級階段，真實的應用還不成熟，在不同階段，資產(chǎn)集中度很高。“這被市場解讀為對賺錢效應的跟風行為，2007年公募基金快速發(fā)展到3萬億元的規(guī)模，而近幾年信托市場的發(fā)展更讓人咋舌，規(guī)模激增至近10萬億元。其中最為直接的原因，是理財市場需求巨大，而國內(nèi)已有的投資渠道或投資能力，還遠遠不能滿足。”

在胡偉看來，國內(nèi)投資市場發(fā)展時間尚短，與海外成熟投資市場相比，產(chǎn)品結構單一，已有投資缺乏穩(wěn)定長期業(yè)績表現(xiàn)?！皡^(qū)別于海外市場基金的細微化與多元化，國內(nèi)的公募基金及私募基金同質化嚴重，業(yè)績表現(xiàn)缺乏穩(wěn)定性，且缺乏有規(guī)模的具備對沖機制的產(chǎn)品。上市公司參與更多的是信托產(chǎn)品及純債券的固定收益類產(chǎn)品。比如股票質押類信托產(chǎn)品，資產(chǎn)標的流通性好、二級市場相對比較容易估值；另一方面資產(chǎn)抵押型產(chǎn)品，包括地產(chǎn)類信托、政信類信托，目前國內(nèi)規(guī)模已經(jīng)過萬億元，市場相對成熟，收益率為9～11%，但需要規(guī)避個別過度舉債區(qū)域的信托產(chǎn)品?！焙鷤シQ。

針對不同企業(yè)客戶來說，對于理財產(chǎn)品的偏好亦存在區(qū)別。民營企業(yè)利益歸屬清晰，因此對于理財市場的關注度相對較高，已經(jīng)深層次地接觸到信托和浮動收益類產(chǎn)品；而大多數(shù)國有企業(yè)則更傾向穩(wěn)扎穩(wěn)打的保守態(tài)度，在投資監(jiān)管環(huán)境尚未成熟之際，CFO不會因為個別業(yè)務存在問題而招致風險，因此雖已涉及理財，但步伐相對較小，主要集中在銀行理財產(chǎn)品、資金池層面信托產(chǎn)品、一年期的財富管理等。胡偉認為，長期來看，擴大投資范圍、形成長短期產(chǎn)品錯配，將會是企業(yè)資產(chǎn)配置的趨勢。

關于信托行業(yè)存在的震蕩風險，胡偉表示，外界專業(yè)人士的解讀雖存在高度但缺乏對于環(huán)境的解讀，而內(nèi)部從業(yè)人員相對保守，因此存在誤讀的情況。以風險控制體系為例，信托行業(yè)發(fā)展如今規(guī)模，由從業(yè)人員差異性等原因所帶來的不規(guī)范操作必然存在，但作為高凈值客戶而言，自我判別能力不可或缺?！?013年下半年房地產(chǎn)信托產(chǎn)品占比將會有所提高。近期信托公司對政信合作的態(tài)度出現(xiàn)了一定程度的分化，在最近一兩年內(nèi)，我們?nèi)匀徽J為政府債務相對安全。”他同時指出，未來風險可能集中在三四線城市的地產(chǎn)項目，這主要由于中國地產(chǎn)規(guī)?？焖贁U張，與市場實際需求不一致，企業(yè)財務部門關心的始終是本金安全和投資回報，一旦延期，資產(chǎn)處置出現(xiàn)缺口，原有資產(chǎn)的高評可能帶來崩盤性的風險，此時資金流動性便無以保證。“通過引入第三方專業(yè)機構接盤，道德風險和專業(yè)風險都會大大降低。中國信托業(yè)在經(jīng)過5～7年的高速發(fā)展之后，地產(chǎn)信托風險大多是地方財政和地產(chǎn)的問題，并非專業(yè)問題招致。行業(yè)發(fā)展經(jīng)歷黃金時期，利潤普遍存在，必然推動開發(fā)商高利率融資，然而，把握行業(yè)性的機會需同時承擔所在領域內(nèi)的風險，作為CFO，平衡收益和風險是投資過程中不容忽視的問題。

財富管理平臺突圍

盡管良好的資金管理對于企業(yè)來說存在正面效應，但不同企業(yè)對于資金的風險偏好不盡相同，針對不同的需求，分寸拿捏起來也需要謹慎把握。財富充斥市場，第三方財富管理公司叢生，成熟平臺的出現(xiàn)可以幫助實現(xiàn)行業(yè)的合規(guī)發(fā)展。

按胡偉的看法，這是一個有待開發(fā)的市場，也是一個充滿魅力的市場。君領財富旨在發(fā)揮專業(yè)的投資能力為客戶獲得投資回報，通過專業(yè)的分析為客戶在市場中選擇安全的投資理財產(chǎn)品。然而，這需要不斷的微創(chuàng)新和有效的執(zhí)行力，同時，金融監(jiān)管部分在投資理財產(chǎn)品上的規(guī)范和監(jiān)管必不可少。

產(chǎn)品設計方面，財富管理平臺擺脫了“金融超市”的操作模式，引入產(chǎn)品創(chuàng)新和篩選，幫助投資人加強風控及投資指導。成熟的財富管理平臺一定會重視自身的專業(yè)能力、中介服務能力，以及推動投資人專業(yè)度的提升。從便利性向專業(yè)性遞進，是健全市場的過程中必然會出現(xiàn)的趨勢。

投資過程中，財富管理平臺所秉持的保守及專業(yè)的態(tài)度，可以在屏蔽風險的同時捕捉機會。畢竟，投資更多是一個預期的過程。企業(yè)需要培養(yǎng)正確的理財觀念、縮短試錯過程、基于前期盡職調(diào)查和充分準備后采取行動，而非盲目服從市場投資行為。

既然財富管理平臺要與客戶建立長期合作關系，就需要參與客戶公司運作，滿足投資回報和周期的需求，在保證企業(yè)主營業(yè)務運營平穩(wěn)的情況下最大限度盤活企業(yè)的閑置資金，以獲得更多收益。參照境外成熟的歷史經(jīng)驗，選擇一些好的機會，將民營資本引入金融體系，發(fā)掘投資機會，也是專業(yè)機構存在的必然使命?！皬拈L期來看，很多企業(yè)都存在優(yōu)質的理財和融資需求，幫助企業(yè)制定明確理財規(guī)劃，提供適合企業(yè)財務需求的個性化方案尤其重要。”胡偉表示，“財富管理從粗獷式的競爭到完全成熟是一個長期過程，而博取企業(yè)的信任，還需要通過市場中的表現(xiàn)和專業(yè)贏得話語權。中國金融脫媒是一個循序漸進的過程，通過市場規(guī)范化間接參與到國家利潤分配當中去，為財富配置合適的資產(chǎn)，才是未來正確的發(fā)展方式，這需要長期培養(yǎng)?！?/p>

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【關鍵詞】私人銀行業(yè)務 財富管理 高凈值客戶

一、引言

在經(jīng)濟全球化，金融服務不斷創(chuàng)新的今天，對國內(nèi)商業(yè)銀行而言，隨著利率市場化的逐步推進，依靠存貸利差的傳統(tǒng)存貸業(yè)務收入已不能支撐其發(fā)展壯大的需求。商業(yè)銀行必須在金融監(jiān)管的約束下、外部競爭的壓力下，根據(jù)自身業(yè)務特點和發(fā)展戰(zhàn)略，通過金融創(chuàng)新推出適合于當前經(jīng)濟環(huán)境中的產(chǎn)品與服務，以多元化的經(jīng)營戰(zhàn)略提升利潤，增加競爭力。

私人銀行業(yè)務是商業(yè)銀行轉型過程中的新引擎。興業(yè)銀行與波士頓咨詢公司（BCG）在2016年6月23日的報告《中國私人銀行2016：逆勢增長 全球配置》中指出私人銀行業(yè)務收益率高，且擁有連接財富端和資產(chǎn)端的獨特優(yōu)勢，有望成為商業(yè)銀行的利潤增長點。國外商業(yè)銀行私人銀行得益于發(fā)展早，有較為完整的體系與成熟的框架。而國內(nèi)商業(yè)銀行雖然紛紛進軍私人銀行領域，在擴大業(yè)務規(guī)模的過程中卻存在諸多問題。如何根據(jù)中國乃至全球的經(jīng)濟前景設計有特色的私人銀行業(yè)務發(fā)展模式，如何在借鑒西方發(fā)達國家私人銀行業(yè)務經(jīng)驗的基礎上提出對策，對促進我國私人銀行業(yè)務的發(fā)展有重要的意義。

二、私人銀行概述

（一）私人銀行業(yè)務概念

私人銀行是公認的頂尖財富管理機構，但目前國際上關于私人銀行業(yè)務并沒有統(tǒng)一的定義。國際銀行業(yè)實踐表明，私人銀行業(yè)務面向高凈值個人和家庭，以財富管理為核心，根據(jù)客戶需求量身定做一系列的服務，包括投資組合管理、投資、家族信托等金融服務，子女教育規(guī)劃、移民計劃、健康管理等非金融服務，涉及范圍廣、產(chǎn)品服務多樣。

（二）私人銀行業(yè)務特征

（1）定位于高凈值客戶。私人銀行業(yè)務的客戶準入條件很高，主要針對社會上的富裕人士，即那些高凈值客戶。因為私人銀行業(yè)務強調(diào)服務的增值效果，因此，只有客戶的資金規(guī)模達到一定的水平，銀行才能通過提供這種服務方式盈利，客戶也能夠承受相應的成本，從而產(chǎn)生的收入成本配比之后的凈收益能夠優(yōu)于其他的資產(chǎn)管理方式。各銀行通過對自身業(yè)務能力、業(yè)務范圍和經(jīng)營戰(zhàn)略的考察，確定各自的目標客戶群。因此，對開展私人銀行業(yè)務客戶的最低準入條件也不同，一般來說，最低要求為100萬美元。

（2）專業(yè)與個性化的服務。通常來說，銀行會為每一位開通私人銀行業(yè)務的客戶安排顧問專家，根據(jù)客戶的財產(chǎn)狀況、風險偏好、生活目標和預期的收益水平制定合適的財富管理計劃，提供一系列的投資解決方案，包括現(xiàn)金、固定收益、股票和另類投資。因為私人銀行業(yè)務提供的是“一站式”服務，會涉及到稅務、保險、投資、不動產(chǎn)、動產(chǎn)、法律等各方面內(nèi)容，因而對投資顧問的專業(yè)性要求極高。

（3）以財富管理為核心。私人銀行業(yè)務是以財富管理為核心開展服務的，主要包括：投資管理服務，這是私人銀行業(yè)務中最基礎的服務，指客戶在與銀行充分溝通的基礎上，按照約定的投資計劃和目標，由銀行選擇投資工具進行投資服務；信托服務，即在一個標準的信托契約下，客戶委托銀行按照信托人的要求代為經(jīng)營和管理財產(chǎn)；稅務規(guī)劃，指通過最佳的稅務形式盡可能的為客戶減少稅務負擔；保險服務，銀行可以為開通私人銀行業(yè)務的客戶提供意外傷害保險、醫(yī)療保險、財產(chǎn)損失保險等。

（4）低資本占用，利潤高。私人銀行業(yè)務核心是財富管理，因此投資時對銀行自有資金要求較低，即使成本收入比很高，銀行也能從中獲得較高的權益收益率。而投資管理服務在私人銀行業(yè)務中占比為70%―80% ，并且大部分的高凈值客戶都屬于優(yōu)質客戶，有著很好的信譽，不用像零售業(yè)務一樣需要計提壞賬準備。據(jù)統(tǒng)計，美國私人銀行業(yè)務每年的利潤都高達35%，增速維持在12%―15%。

三、國內(nèi)外私人銀行業(yè)務發(fā)展概況

（一）國外私人銀行業(yè)務發(fā)展概況

（1）發(fā)展歷史。私人銀行業(yè)務起源于十六世紀的瑞士，與專門向貴族和富人階級提供的私密性極強的金融服務有著密切的聯(lián)系。后得益于工業(yè)革命，私人銀行業(yè)務在十八世紀的英國得以發(fā)展，倫敦成為了國際貿(mào)易和個人財富中心。二戰(zhàn)之后美國成為全球的經(jīng)濟中心，私人銀行業(yè)務在美國興盛起來，以摩根和花旗銀行為代表的美國銀行開始為社會上的富裕人群管理巨額財富。

（2）發(fā)展現(xiàn)狀。由于私人銀行業(yè)務有著極高的私密性，其市場規(guī)模具體有多大并沒有一個權威的統(tǒng)計結果。從社會高凈值人士所擁有的財富總額來看，據(jù)管理咨詢公司凱捷2016年的報告顯示，全球財富增長4%至58.7萬億美元，亞太地區(qū)高凈值人士的資產(chǎn)幾近飆漲10%至17.4萬億美元，超過北美的16.6萬億美元，歐洲財富增長4.8%至13.6萬億美元。

從私人銀行市場總規(guī)模來看，根據(jù)Scorpio Partnership的數(shù)據(jù)，2014 年末全球私人銀行資產(chǎn)管理規(guī)模（AUM）達 20.6 萬億美元。全球top3私人銀行管理資產(chǎn)總額超6萬億美元，top10私人銀行市場份額占47%，top15擁有的市場份額達54%。

（二）國內(nèi)私人銀行發(fā)展概況和前景

（1）發(fā)展歷程。私人銀行業(yè)務在國外雖然有幾百年的歷史，但在國內(nèi)卻屬于一個全新的概念，進入時間較晚。2005年9月，瑞士友邦銀行上海代表處的開業(yè)標志著外資私人銀行正式進入中國。2007年3月，中國銀行與蘇格蘭皇家銀行合作的私人銀行部分別在北京和上海兩地開業(yè)，由此國內(nèi)商業(yè)銀行私人銀行業(yè)務正式拉開帷幕。

（2）發(fā)展前景。私人銀行業(yè)務進入國內(nèi)時間不長，還處于探索發(fā)展階段，是未來銀行的利潤增長點，有著良好的發(fā)展前景。

國內(nèi)高凈值人群增長迅速，為私人銀行業(yè)務提供條件。在中國經(jīng)濟增速放緩的情況下，國內(nèi)高凈值人群正穩(wěn)步增長。據(jù)興業(yè)銀行與波士頓咨詢公司2016年6月的報告顯示，預計高凈值人群的可投資金融資產(chǎn)2015-2020年年均增速約為15%，高于同期預設6.5%的GDP增速及整體個人可投資金融資產(chǎn)12%的增速。至2020年，高凈值人群可投資金融資產(chǎn)占比將達51%。預計到2020年底，高凈值家庭的數(shù)量將自2015年的207萬戶增長到388萬戶，保持年均13%的增速。中國將成為世界最大的高凈值客群市場之一。

國內(nèi)私人銀行業(yè)務收益率高，盈利水平有望提升。近幾年，國內(nèi)商業(yè)銀行整體業(yè)績下滑，而私人銀行業(yè)務經(jīng)營績效在穩(wěn)健上升。數(shù)據(jù)顯示，2014年至2015年，在12家披露業(yè)績數(shù)據(jù)的私人銀行中，9家的管理資產(chǎn)規(guī)模增速超過20%，其中兩家的增速更是超過40%。根據(jù)《中國銀行業(yè)理財市場年度報告（2015）》，2015年銀行從私人銀行理財產(chǎn)品獲得收入大幅上升至157億元，漲幅約1倍，各大私人銀行成為銀行零售業(yè)務甚至全行收入增長的重要引擎。2015年，民生銀行私人銀行業(yè)務的非利息收入35.67億元，同比增長65.52%，占稅前利潤的5.87%，占營業(yè)收入的2.31%；招商銀行私人銀行業(yè)務凈收入為48.21億元，同比增長31.97%，占稅前利潤6.42%，占營業(yè)收入2.4%。這些與花旗銀行8%的占比相比較低，但增長迅速，未來有較大的提升空間。

經(jīng)濟形勢推動私人銀行業(yè)務。2015年宏觀經(jīng)濟進入調(diào)整期，中國的金融市場和投資市場波動劇烈。在這種經(jīng)濟形勢的推動下，促使高凈值人士更加理性、多元化投資。據(jù)統(tǒng)計，絕大多數(shù)高凈值人士對2015年的投資收益較為滿意。自2015年“811”匯改后，匯率的推進掀起了境外投資的熱潮。資本市場的逐步開放，國內(nèi)外收益率差距的擴大都使得高凈值人士在全球范圍內(nèi)尋找投資機會。這表明中國境外資產(chǎn)投資的熱潮已經(jīng)開啟，為私人銀行業(yè)務創(chuàng)造了新的發(fā)展機會。

四、我國私人銀行業(yè)務發(fā)展中存在的問題

（1）缺乏專業(yè)服務。據(jù)各家銀行年報顯示，各銀行都在不斷擴大私人銀行管理金融資產(chǎn)規(guī)模。截至2013年底，建行私人銀行AUM較上年增長35.89%，中信、民生、平安和浦發(fā)私人銀行管理金融資產(chǎn)規(guī)模分別達50.82%、49.76%、49%和40%。但眾多客戶表示，私人銀行業(yè)務缺乏專業(yè)的服務。與國外為客戶定制服務相比，國內(nèi)私人銀行更多的是在賣產(chǎn)品。從國內(nèi)銀行業(yè)的實踐來看，目前從事財富管理的客戶經(jīng)理大多是從傳統(tǒng)儲蓄業(yè)務和對公業(yè)務的轉崗人員，對稅務規(guī)劃、信托服務鮮有涉及，他們的專業(yè)技能遠不及客戶對財富管理的要求。

（2）缺乏產(chǎn)品創(chuàng)新。受傳統(tǒng)業(yè)務影響，我國銀行提供的保值和交易產(chǎn)品較多，較少涉及增值產(chǎn)品。而私人銀行業(yè)務強調(diào)在財富管理的過程中為客戶帶來增值效應。私人銀行業(yè)務的核心是資產(chǎn)管理，既要有現(xiàn)金、固定收益等產(chǎn)品，還會有投資基金、金融衍生品等產(chǎn)品。投資的模式與渠道也日益多樣化，如果只停留在傳統(tǒng)的投資工具上，將會大大限制私人銀行業(yè)務的發(fā)展。我國私人銀行業(yè)務相比于國外而言，在房地產(chǎn)、稅務、藝術品等方面的服務都較為缺乏，產(chǎn)品創(chuàng)新不夠，不能為客戶業(yè)務擴展提供有效的工具。

（3）缺乏細分的客戶群體。雖然私人銀行業(yè)務針對高凈值人群，但面對1000萬的客戶和5000萬以上的客戶有必要制定不同的服務準則。尤其是對高凈值個人和高凈值家庭，由于其財富水平與類型不同，可能有著完全不同的需求。因此，不僅僅需要對客戶財富水平進行細分，更重要的是要以客戶需求為核心來細分客戶群體，打造以財富規(guī)劃為中心的，包括財富保護、財富傳承的服務鏈。

（4）缺乏外部環(huán)境支持。首先，我國一直是分業(yè)經(jīng)營和分業(yè)監(jiān)管模式，雖然各金融機構都在探索混業(yè)經(jīng)營，但并未形成規(guī)模效應，分業(yè)經(jīng)營的框架仍難以突破，這在很大程度上限制了私人銀行業(yè)務的發(fā)展。其次，中國資本市場的監(jiān)管無法適應全球化的資產(chǎn)配置要求，受外匯管制等的影響中國私人銀行業(yè)務還有很多障礙需要克服。再者，個人征信體系的不健全使得私人銀行業(yè)務存在一定風險。私人銀行業(yè)務強調(diào)銀行與客戶的信任關系，只有全面了解客戶的資產(chǎn)狀況、收入情況等才能定制適合的財富管理方案。

五、對中國私人銀行業(yè)務的建議

（1）培養(yǎng)高素質的服務團隊。商業(yè)銀行在現(xiàn)有基礎上，應該培養(yǎng)一批精通財富管理、資本市場交易、資本運作規(guī)則、保險、信托、法律等方面的高級專業(yè)服務人員。另一方面，也可引進稀缺人才，短時間內(nèi)提升服務水平。值得注意的是，商業(yè)銀行私人銀行業(yè)務顧問專家的客戶關系不應該過多，私人銀行業(yè)務不同于零售業(yè)務，給客戶提供的財富管理服務具有長遠性，每一顧問專家管理較少的客戶可以保證服務的全面性。

（2）健全私人銀行風險管理體系。私人銀行業(yè)務涉及的產(chǎn)品和服務日益多樣化，會面臨同商業(yè)銀行類似的風險，且私人銀行業(yè)務包含法律、稅務等各方面內(nèi)容，因此對防范風險的要求更高。另一方面，由于我國銀行仍是分業(yè)經(jīng)營模式，造成私人銀行投資范圍相對較窄，風險對沖的難度大，因此，商業(yè)銀行必須建立健全私人銀行風險管理體系。商業(yè)銀行可以通過專業(yè)的風險管理人員對私人銀行業(yè)務運作進行監(jiān)控，嚴格操作流程，及時發(fā)現(xiàn)防范風險。

（3）構建以客戶為中心的信息管理系統(tǒng)。私人銀行業(yè)務需要有一套安全高效的IT系統(tǒng)作為支撐，因此構建以客戶為中心的信息管理系統(tǒng)勢在必行。發(fā)展網(wǎng)上銀行、電子銀行等服務手段，建立包括記載客戶詳細信息、交易記錄、風險偏好等方面的系統(tǒng)。這樣在滿足客戶私密性要求的情況下方便顧問專家進行跨區(qū)域的服務，能夠大大加強商業(yè)銀行在私人銀行業(yè)務中的競爭力。

篇9

相對而言，中國的富裕家族資產(chǎn)配置較為集中，受市場波動影響較大，而歐美發(fā)達國家的富裕家族經(jīng)歷了多個經(jīng)濟周期，其資產(chǎn)配置更加多元化，抗風險能力較強；特別是近年來歐美富裕家族越來越重視對PE基金的配置，有效地優(yōu)化了其資產(chǎn)結構。本文對國際富裕家族對PE基金的投資進行了相關研究，希望對國內(nèi)富裕家族的資產(chǎn)配置提供一定的借鑒。

全球富裕家族及其PE資產(chǎn)配置概況

1　富裕人士(家族)概念

根據(jù)凱捷顧問公司和美林銀行的《2008年全球財富報告》，富裕人士(家族)是指擁有100萬美元以上金融資產(chǎn)之人士，不包括收藏品、易耗品、耐用消費品及主要居所。該報告把富裕人士(家族)分為一般富裕人士(100-500萬美元)、中層富裕人士(500～3000萬美元)和超富裕人士(3000萬美元以上)三類。

2　全球富裕人士(家族)資產(chǎn)配置呈現(xiàn)多元化，PE基金地位日益凸顯

根據(jù)凱捷和美林的《2008年壘球財富報告》，我們可以看到，整體上富裕人士(家族)資產(chǎn)配置較為多元化，資產(chǎn)類型包括股票、固定收益產(chǎn)品、現(xiàn)金／存款、房地產(chǎn)和以PE基金為代表的另類資產(chǎn)。2007年EVCA(歐洲私人股權和創(chuàng)業(yè)投資協(xié)會)的專題研究報告《歐洲家族理財室、PE和VC》指出，在另類投資方面富裕家族越來越重視PE資產(chǎn)的配置。

從全球范圍看，富裕人士(家族)在以PE為代表的另類投資上配置比例較為穩(wěn)定，大約在10％-20％之間。而且有研究表明，富裕家族的創(chuàng)始人(第一代)往往會比第二代成員配置更多比例在PE基金上。

3　歐美專業(yè)富裕家族基金理財機構――家族理財室的PE資產(chǎn)配置

在歐美發(fā)達國家，許多富裕家族通過設立“家族理財室”(Family Office)來管理家族的財富投資。如洛克菲勒(Rockefeller)、卡內(nèi)基(Carnegie)、杜邦(DuPont)等富裕家族都建立了家族理財室，起初是管理家族自身的資產(chǎn)，后來逐漸為其他富有家族提供服務。

沃頓商學院進行的調(diào)查表明，2007年為單個家族服務的單一家族理財室(Single Family Office)的資產(chǎn)配置多元化，其中美洲和歐洲的單一家族理財室PE資產(chǎn)配置比例分別為9％和12％。具體而言，PE資產(chǎn)包括“直接方式”(家族基金單獨或聯(lián)合其他投資者直接投資企業(yè)股權)和“間接方式”(家族基金投資PE基金，間接地投資企業(yè)股權)兩種形式。調(diào)查發(fā)現(xiàn)，富裕家族更多傾向以投資PE基金形式進行配置。

富裕家族資產(chǎn)配置的典型案例

1　羅斯柴爾德家族

羅斯柴爾德家族是歐洲著名家族，在歐洲乃至世界金融領域有很大影響力。其家族起源于德國法蘭克福，創(chuàng)始人梅耶?A?羅斯柴爾德(1743－1818)和他的5個兒子先后在法蘭克福、倫敦、巴黎、維也納、那不勒斯等歐洲主要城市設立公司，逐漸發(fā)展為歐洲最富有的家族之一，特別是在金融、礦業(yè)、釀酒等領域有著很大的影響力。

第二次世界大戰(zhàn)中，羅斯柴爾德家族財產(chǎn)受到了較大損失。二戰(zhàn)后，該家族在非洲、中歐、東歐的相當一部分資產(chǎn)被當?shù)卣畤谢?；并?0世紀80年代，該家族在法國的銀行被政府國有化，家族的實力受到一定影響。目前羅斯柴爾德家族金融產(chǎn)業(yè)主要集中在英國和法國。具體而言，主要是由雅各布?羅斯柴爾德創(chuàng)立的RIT基金，大衛(wèi)-羅斯柴爾德創(chuàng)立的巴黎奧爾良公司和埃德蒙德?羅斯柴爾德創(chuàng)立的LCF羅斯柴爾德集團(LCF Rothschild Group，現(xiàn)由本杰明?羅斯柴爾德繼承)。

①巴黎奧爾良公司

巴黎奧爾良公司(Paris Orleans)是英法羅斯柴爾德家族分支的主要業(yè)務實體之一，該公司主要經(jīng)營投行、私人銀行、商業(yè)銀行及PE業(yè)務。

巴黎奧爾良公司作為羅斯柴爾德家族的主要控股實體，其資產(chǎn)配置非常多元化，特別是在PE方面配置達到總資產(chǎn)的38％。這部分資產(chǎn)成為巴黎奧爾良公司近年來最主要的利潤增長引擎。

巴黎奧爾良公司在PE方面的配置中，有14％是投資于專業(yè)PE機構(如凱雷、孤星等)所管理的PE基金。不僅如此，在PE基金中，巴黎奧爾良公司也進行了分散化布局，其投資涵蓋并購、成長資本、創(chuàng)業(yè)投資等多個子類別。僅2007 2008會計年度(2007年4月1日2008年3月31日)，巴黎奧爾良公司向5只新基金共投資i240萬歐元。

②RIT基金(RIT C apitalPartners)

1980年，雅各布?羅斯柴爾德爵士從N M Rothschild&Sons公司退休，創(chuàng)立了Rothschild Investment Trust(即現(xiàn)在的RIT基金)。經(jīng)過多年發(fā)展，RIT基金成為英國最大的上市基金之一，截止2009年3月13日基金市值13.27億英鎊。羅斯柴爾德家族將相當規(guī)模的資產(chǎn)配置在RIT基金，其家族成員是RIT基金最主要的基金份額持有人，直接持股比例達20.32％。

RIT基金的資產(chǎn)配置非常多元化。截止2008年3月31日，RIT基金在PE基金上配置了1.7l億英鎊，占總資產(chǎn)的近9％。在PE基金的配置上，2008年RIT基金增加了對PE基金的投資比例，全年分別向11只基金共認繳8300萬英鎊。RIT基金目前在PE基金上的配置，截止2008年3月31日估值為1.7億英鎊。

③LCF羅斯柴爾德集團

1953年，羅斯柴爾德家族愛德蒙得男爵(Edmond)創(chuàng)立了LCF羅斯柴爾德集團，通過遍布全球的分支機構，主營私人銀行、資產(chǎn)管理和咨詢顧問服務。目前，該集團管理的資產(chǎn)超過1000億歐元。

LCF羅斯柴爾德集團管理的資金一部分來自羅斯柴爾德家族，一部分來自第三方；其資金資產(chǎn)配置非常分散，包括股票、債券、結構化產(chǎn)品、基金的基金、PE基金等。

2　瑞典瓦倫堡家族

①瓦倫堡家族

瑞典瓦倫堡家族(WaHenberg)產(chǎn)業(yè)始于1856年A?O?瓦倫堡創(chuàng)立的瑞典SEB銀行(Stockholms Enskilda Bank，SEB)。通過不斷調(diào)整其資產(chǎn)結構，多元化配置資產(chǎn)，分散投資風險，瓦倫堡家族度過了一次次經(jīng)濟危機，將財富積累與保全的故事沿續(xù)了160多年，目前該家族

成為瑞典最富有、最具影響力的家族。瑞典SEB銀行目前是瑞典第三大銀行，2009年3月12日市值167億瑞典克朗。瓦倫堡家族通過銀瑞達和瓦倫堡家族基金會共持有SEB公司22.24％的股權(投票權占21.81％)，擁有對瑞典SEB銀行的控制權。

1916年瑞典政府頒布《銀行法》，禁止銀行擁有公司股權，瑞典SEB銀行將其持有的實業(yè)股權剝離成立銀瑞達公司(Investor AB)。銀瑞達公司逐漸成為北歐地區(qū)最大的實業(yè)控股公司，是多家著名跨國企業(yè)的長期主要股東，包括ABB、阿特拉斯?科普柯(AtlasCopco)、愛立信、伊萊克斯等。目前，瓦倫堡家族通過瓦倫堡家族基金會和SEB基金會共持有銀瑞達公司25.07％的股權(投票權占53.63％)，擁有對銀瑞達的絕對控制權。

②PE資產(chǎn)是銀瑞達公司重要資產(chǎn)配置類別

銀瑞達公司資產(chǎn)主要是對其他公司的股權投資，實際上該公司是瓦倫堡家族的一個投資控股實體。因此，通過分析銀瑞達公司的資產(chǎn)配置情況，我們可以較為清晰地了解瓦倫堡家族的資產(chǎn)配置策略。

根據(jù)被投資公司的規(guī)模、類型、投資時間和控制權情況，銀瑞達公司確定了三個投資方向：核心投資、運營投資和PE投資。其中，PE資產(chǎn)配置占公司2008年總資產(chǎn)比例的15％。

1994年銀瑞達聯(lián)合一些投資者共同創(chuàng)建了殷庫資本(EQT PARTNERS)，涉足新興的PE領域，投資具有成長潛力的中型企業(yè)，單項投資規(guī)模為5000萬到1億美元。目前殷拓集團管理著8只不同種類的基金，成功投資并且實現(xiàn)退出的企業(yè)超過了20家。特別地，銀瑞達公司針對大中華區(qū)的發(fā)展機會，2000年銀瑞達聯(lián)合殷拓集團成立了銀瑞達資本合伙公司(Investor Capltal Partners，ICP)，IcP管理的基金規(guī)模為3.22億美元，其中來自銀瑞達的資金約為2億美元。

盡管2008年市場環(huán)境低迷，但銀瑞達公司的PE資產(chǎn)整體表現(xiàn)良好。19982008年期間，銀瑞達的PE投資的年化益率超過了23％。銀瑞達通過投資PE基金，使其資產(chǎn)間接分散到了更多的行業(yè)，并且遍及世界各個地區(qū)，更進一步降低了風險。

3　洛克菲勒家族

洛克菲勒家族是美國最富有的家族之一。家族創(chuàng)始人約翰?D洛克菲勒于1863年在克利夫蘭開辦了一家煉油廠，1870年以該廠為基礎，擴大組成標準石油公司，很快壟斷了美國的石油工業(yè)，并以其獲得的巨額利潤，投資于金融業(yè)和制造業(yè)。1934年和1952年，洛克菲勒家族成員將主要資產(chǎn)設立了信托計劃。家族成員享有信托計劃的部分受益權，但不能擁有信托計劃的本金部分。這些信托計劃起初交由家族理財室管理，后來該家族理財室發(fā)展為目前的洛克菲勒金融服務公司。

洛克菲勒金融服務公司起初管理家族資產(chǎn)，后來發(fā)展成為全球財富管理服務公司，通過子公司為富裕人士、家族、信托、基金、捐贈基金和其他機構提供全球財富和投資管理服務。截至2008年3月31日，僅其管理的美國資產(chǎn)就達290億美元，其所管理的資產(chǎn)配置涵蓋股票、債券、共同基金、PE基金和對沖基金。

凸顯多元化資產(chǎn)配置的重要性

1　國際市場波動導致資產(chǎn)配置單一的家族財富縮水

2008年全球股市大幅下跌，主要成熟市場國家的股票指數(shù)平均跌幅達39.7％，主要新興市場國家的股票指數(shù)平均跌幅達47.57％。在這樣的市場環(huán)境下，資產(chǎn)配置單一的家族基金抵御風險能力較低，受到的沖擊就顯得更加嚴重。例如，2008年美國金沙集團(Las VegasSands)股價大跌94％，其控制人謝爾登的財富主要是金沙集團股權，公司股價下跌直接導致其個人財富縮水超過90％。

在新興市場國家，一些富裕家族的資產(chǎn)配置往往集中于家族公司所從事的領域，也成為易受經(jīng)濟波動沖擊的對象。例如，俄羅斯一些家族的資產(chǎn)主要集中在資源型資產(chǎn)上，在這次經(jīng)濟動蕩中，由于原材料價格大幅下跌，導致其財富大幅縮水。

2　中國資產(chǎn)配置單一的家族基金在當前環(huán)境下普遍遭遇明顯影響

中國富裕家族與其他新興市場國家類似，多數(shù)財富大多集中于所經(jīng)營的產(chǎn)業(yè)，特別是家族控制的上市公司。

2008年，受中國股市下跌影響，

有相當一部分家族基金財富縮水幅度較大。根據(jù)胡潤百富榜的數(shù)據(jù)，截止2009年2月10日，《2008胡潤百富榜》排名前20位富裕家族／個人上市公司部分財富縮水幅度最高達到了80％。由于財富多數(shù)集中在上市公司股權，

因此股市的波動對家族基金財富整體的影響很明顯。

3　國際上多元化配置的家族有效地抵御了市場動蕩

前文提到的瑞典瓦倫堡家族通過多元化資產(chǎn)配置分散風險，在此次金融危機中受到的沖擊相對單一配置的家族基金較小。

其家族投資實體銀瑞達公司對不同層次、不同行業(yè)、不同地域的公司進行分散投資，股價在2008年前3季度僅下跌10％；2008年全年銀瑞達股價下跌20％，遠低于主要成熟市場指數(shù)平均39.7％的跌幅。由于資產(chǎn)配置得當，瓦倫堡家族旗下的瑞典SEB銀行在危機中同樣表現(xiàn)良好。

我國富裕家族可以借鑒瓦倫堡家族的多元化資產(chǎn)配置策略，特別是其在PE資產(chǎn)上的配置策略，以降低風險，減少損失。

PE基金是資產(chǎn)配置的重要部分

PE基金可優(yōu)化投資組合，PE基金可降低系統(tǒng)性風險、提高收益，PE與傳統(tǒng)金融資產(chǎn)(如股票、債券)相關性較低，如果在資產(chǎn)配置中納入PE可以有效降低資產(chǎn)組合的波動性，增強財富整體的抗風險能力。

根據(jù)國外市場長期研究，PE資產(chǎn)的長期收益率高于股票的長期收益率，能夠提高資產(chǎn)組合的整體收益水平。PE基金是國際主流機構投資者的重要配置，在國際上，PE資產(chǎn)不僅是許多家族基金積極進行配置(如前文提到的羅斯柴爾德家族、瓦倫堡家族)，也是許多大型機構投資者進行資產(chǎn)配置的重要組成部分。以美國耶魯大學捐贈基金為例(簡稱“耶魯基金”)，該基金是美國最大的機構投資者之一，旗下管理的資產(chǎn)總規(guī)模達到228.7億美元。該基金較早地加入了PE基金配置，2008年，其在PE基金的配置比例達到了20.2％，遠超過美國教育機構的配置比例中位數(shù)8.6％，使其收益超過同類基金。近10年來，耶魯基金16.3％的年均回報率遠高于標準普爾的4.68％，尤其是2000年以來，耶魯基金每年的收益率都高于同期標準普爾指數(shù)的回報率。2006、2007財年的基金收益率分別達22.9％和28％。這其中，PE資產(chǎn)對收益的貢獻尤為突出，耶魯基金傳統(tǒng)投資近10年的年均收益率在10％左右，而PE基金投資過去10年年均收益率達到了35.9％。國內(nèi)市場可供家族基金選擇的

投資工具種類有限且不甚理想。

1　國內(nèi)股票市場長期被高估、波動性大

由于國內(nèi)目前投資渠道有限，股票市場仍存在一定投機氣氛，因此股票市場長期被高估。我們預計從長期看，未來國內(nèi)股票市場勢必恢復理性水平。在這種情況下，投資股票很可能將面臨價格調(diào)整的風險。另外，國內(nèi)股票市場的波動性相對而言也較大，資產(chǎn)配置過于集中在股票，也容易導致財富隨股票市場大起大落，不利于家族資產(chǎn)配置的長期規(guī)劃。

2　債券市場規(guī)模較小，債券資產(chǎn)收益低

由于目前我國金融體系發(fā)展不平衡，債券市場規(guī)模，特別是公司債券市場過小，滯后于其他市場的發(fā)展。并且相對于成熟市場的交易量和活躍程度也較低，參與者主要為商業(yè)銀行、保險公司等大型金融機構，個人、家族基金并不是債券市場的主要投資者。對于家族基金來說，一方面?zhèn)鶛嘈酝顿Y本身的收益率不容樂觀；另一方面，債券(及其他債券型資產(chǎn))雖可以為家族財富帶來穩(wěn)定收益，但是它無法抵御通貨膨脹和利率水平波動風險。如果市場收益率大幅上升，將帶來較大的系統(tǒng)性風險。簡單舉例來說，如果某家族基金債券配置規(guī)模為10億元，假設市場收益率即使只提高1％，則損失也將達到1000萬的水平。

3　房地產(chǎn)投資

除了股票、債券以外，投資房地產(chǎn)是國內(nèi)投資者的另一選擇，但是國內(nèi)家族、個人參與房地產(chǎn)投資也同樣面臨許多問題。首先是房地產(chǎn)市場價格波動所帶來的風險，其次是房地產(chǎn)本身流動性所帶來的風險，加之由于房地產(chǎn)投資往往涉及使用較大比例的借款，因此還存在著風險放大的隱患。

另外國內(nèi)也較為缺乏房地產(chǎn)投資工具。在美國等發(fā)達國家，家族基金、個人參與房地產(chǎn)投資往往是通過房地產(chǎn)相關的金融工具進行(如MBS、REITs)，一方面流動性相對物業(yè)較高，另一方面也能夠通過金融工具參與到優(yōu)質房地產(chǎn)資產(chǎn)。而我國還沒有相關的金融工具。這就導致個人、家族基金實際只能參與投資到一部分房地產(chǎn)資產(chǎn)，一些優(yōu)質資產(chǎn)由于單體規(guī)模較大，個人或家族較難實際參與投資；并且即便能夠參與，由于投資過于集中于具體項目，也不利于風險的分散。除了房地產(chǎn)資產(chǎn)自身性質局限以外，在我國市場環(huán)境下，房地產(chǎn)行業(yè)還面臨著較大的政策調(diào)控不確定性，在開發(fā)、貸款、稅收等環(huán)節(jié)，都有可能因政策的變化而受到損失。

關于家族基金投資PE的建議

1　建議家族基金(富裕個人)的資產(chǎn)組合中配置一定比例PE基金

在國內(nèi)市場股票、債券以及房地產(chǎn)等投資渠道不甚理想的情況下，家族基金要降低投資風險和提高資產(chǎn)收益水平，借鑒國外家族基金經(jīng)驗配置一定比例PE投資是大勢所趨。特別是對于一些原有家族產(chǎn)業(yè)已經(jīng)運轉穩(wěn)定，每年有穩(wěn)定現(xiàn)金流的家族、個人而言更是如此。

第一，如果繼續(xù)增加家族原有行業(yè)的投入(不考慮原有行業(yè)是否還有足夠增長空間)，會進一步形成資產(chǎn)配置的集電第二，如果將這些資金投入到不甚了解的新行業(yè)中去，又存在著較大風險；第三，如果將這些資金完全投資到股票、債券或者房地產(chǎn)上，又會遇到上面提到的各種問題。因此，確有必要考慮適當配置一定比例的PE資產(chǎn)。

2　應當重點考慮投資人民幣基金

從全球投資者的投資地域偏好看，基本上各國投資者都傾向將資產(chǎn)的主要部分配置于國內(nèi)，特別是亞太區(qū)富裕家族、個人。

另一方面，目前國際經(jīng)濟環(huán)境下，我們預計主要成熟市場經(jīng)濟情況仍將需要一段時間才能恢復，未來一段時間內(nèi)人民幣對主要貨幣仍將呈上升趨勢。因此投資以人民幣計價的資產(chǎn)還將獲得貨幣升值所帶來的收益。加之一些新興經(jīng)濟體，特別是中國經(jīng)濟整體受此次金融風暴影響較小，因此也成為各國投資者追逐的對象。因此我們認為，投資專注于國內(nèi)的人民幣基金相對而言是較好的選擇。

3　建議投資PE基金，而不是直接投資企業(yè)股權

配置PE資產(chǎn)主要有兩種形式：一種是投資PE基金，將資金交給專業(yè)的管理人管理，另一種方式是自己做PE投資，直接投資企業(yè)股權。我們建議家族基金通過投資PE基金，將資金交給專業(yè)的PE機構管理，而不是自己直接做PE投資。尤其是對初始接觸PE資產(chǎn)的家族更是如此。

雖然我們看到有個別家族、個人也直接從事PE投資，但這種方式對于家族、個人的投資能力要求比較高，不適合多數(shù)家族基金，而且即便是像羅斯柴爾德家族這樣長期從事投資的家族基金而言，也不是全部都自己直接做PE投資，而是配置一部分資金到PE基金里。

4　選擇具有市場競爭力的PE基金管理機構是做好PE投資的關鍵

充分利用外部經(jīng)理人進行投資，是國際家族基金和大型機構投資者比較通行的做法。與選擇股票、債券等資產(chǎn)有所不同的是，進行PE投資要考察的重心不是具體資產(chǎn)、項目，而是PE基金管理機構本身。

在這方面，耶魯基金的經(jīng)驗值得借鑒。在選擇PE基金時，該基金注重考察投資管理公司的利益結構，即是否通過適當?shù)募顧C制來激發(fā)投資管理公司和投資專家的能動性并提高效率；并通過觀察投資專家的能力、投資記錄、聲譽等慎重選擇基金管理人。一旦最終基金管理人確定下來，耶魯基金基本不再干涉PE基金投資的具體活動。通過挑選經(jīng)驗豐富的管理人，耶魯基金取得了良好收效。

5　目前是投資PE基金的較好時機

目前經(jīng)濟環(huán)境低迷使得各類傳統(tǒng)金融投資產(chǎn)品的投資收益銳減，而此時正是投資PE基金等非傳統(tǒng)金融資產(chǎn)的良機。

歷史數(shù)據(jù)也表明，在熊市成立的基金往往收益率較高。這是因為“經(jīng)濟動蕩或者難以融資時，也正是投資私募股權的最佳時機，如果我們回顧過去20年，看看最好的投資交易完成的時間，最好的投資回報產(chǎn)生的時間，就會發(fā)現(xiàn)都是在這樣的時期。因此，現(xiàn)在是投資者投資PE的大好時機。”

篇10

香港私人銀行發(fā)展的成功經(jīng)驗

一是管理體制科學嚴謹、內(nèi)部運轉協(xié)作高效。香港私人銀行在體制上實行完全獨立的事業(yè)部體制。機構設置上一般設立前臺，、后臺等部門。前臺部門負責管理客戶關系，包括客戶關系管理部(或客戶拓展部)，客戶服務部及銷售規(guī)劃與業(yè)務開發(fā)部等。部門負責制作與管理產(chǎn)品，包括投資管理部、產(chǎn)品管理部。業(yè)務管理部(績效管理、法規(guī)管理、通路管理)等。后臺部門負責處理交易與行政管理，包括作業(yè)部、財務部、人力資源部，審計部、風險管理部，科技部等。

二是技術上有先進、功能強大的系統(tǒng)支持。香港私人銀行除擁有為客戶數(shù)據(jù)大集中，集團內(nèi)部單位問的系統(tǒng)聯(lián)結，產(chǎn)品服務供應商之間的系統(tǒng)聯(lián)結等提供支持的系統(tǒng)硬件外，還為客戶使用系統(tǒng)提供先進的技術支持。如匯豐銀行提供客戶使用的創(chuàng)富智囊系統(tǒng)，主要功能有：目標策劃，投資組合策劃、產(chǎn)品搜尋，市場透視及投資表現(xiàn)。

三是營銷團隊專業(yè)高效、訓練有素。特殊的任職條件。在學歷上，大學畢業(yè)，若同時具備工商管理碩士(MBA)，特許財務分析師(CFA)，特許財務策劃師(CFP)、特許公共會計師(CPA)、國際注冊會計師(ACCA)或律師等專業(yè)更佳。年齡，一般在30歲以上，資歷，一般要求有10年以上工作經(jīng)驗，如資產(chǎn)管理、證券投資，法律、稅務、客戶關系管理等，個人背景，最好是出自富裕家庭或擁有成功創(chuàng)業(yè)的經(jīng)驗。另外，每名新入職的私人銀行家最短要接受為期34天的專業(yè)培訓。培訓內(nèi)容包括產(chǎn)品知識、銷售技巧、財富管理技巧等。

四是產(chǎn)品創(chuàng)新與市俱進。香港私人銀行的產(chǎn)品服務體系有下幾個特點一是順應市場變化與客戶需求，不斷推出多元化投資產(chǎn)品與服務，讓客戶在任何市場情況下均能掌握財富增值的機會；二是緊抓市場機會，不斷適時創(chuàng)新產(chǎn)品。

五是營銷策略新穎高超、富有特色。香港私人銀行家在長期激烈的市場競爭中積累了許多豐富的營銷經(jīng)驗。一是客戶分層營銷策略。按財富金額分類，資產(chǎn)100萬美元以上的為一般富裕人士；資產(chǎn)3000萬美元以上的為超富裕人士或富豪。按客戶對理財?shù)膮⑴c度分類，可分為全權委托者，參與者，挑選者、自主者。按職業(yè)分類，可分為企業(yè)高管人員、企業(yè)業(yè)主，專業(yè)人士與科技人才。還可按財富來源，生活形態(tài)、顧客價值，地域分布，理財復雜度等分類。二是交叉銷售策略。如對客戶銷售按揭貸款時，可同時銷售貸記卡(按揭貸款客戶終身免年費)，裝修貸款、車位貸款，業(yè)主備用信貸(月薪的3～5倍)等其他信貸產(chǎn)品，也可同時銷售保險、網(wǎng)銀、基金、信托等其他金融產(chǎn)品服務。三是獎勵營銷策略。如花旗銀行2008年4月向新開戶者提供：存入資金達100萬美元，即可獲贈一定額度的美元現(xiàn)金券；展示其他銀行本月結清單達100萬美元及完成理財分析，可獲贈一定額度的美元現(xiàn)金券。四是方案營銷策略。五個性化營銷策略。六是服務營銷策略。七是品牌營銷策略。

六是服務工作清晰規(guī)范、質量卓越。據(jù)波士頓咨詢公司調(diào)查，客戶在考慮選擇私人銀行的因素中，服務質量被列在首位，其次為私人關系，現(xiàn)有客戶推薦、印象、投資運作，產(chǎn)品范圍，安全、第三者介紹、靈活性，網(wǎng)絡分布與地點便利。因此，香港私人銀行非常重視服務工作。如在服務流程方面就作了嚴格的規(guī)范，尋找目標客戶，包括營銷與推動、內(nèi)部推薦(公司銀行，零售銀行，投資銀行部門)，已有客戶挖潛、中介等渠道；收集客戶資料，客戶現(xiàn)狀分析：風險分析；資產(chǎn)管理目標分析：客戶資產(chǎn)預測與評估，財務目標的確認，提出與完善投資組合方案；實施投資計劃，定期檢討與績效評估，客戶維護。在售后服務方面，私人銀行則從以下幾個方面高質量跟進：按業(yè)務性質及客戶分層分設服務熱線；網(wǎng)上實時查詢市場信息，投資組合的現(xiàn)值；每日市場簡報，每周市場分析與投資專題報告，定期發(fā)送專家分析與投資建議報告，定期舉辦投資研討會；定期投資組合評估與檢討：私人銀行家經(jīng)常按擬定的聯(lián)系方式與客戶溝通。由獨立單位專門負責處理客戶的投訴事故，并及時反饋客戶。對客戶的投資由客戶設定止損點，由銀行的財富管理系統(tǒng)自動監(jiān)控，定期提示，在止損點時由客戶做出決策選擇，每半年復檢次。

七是風險管理全面全程、科學制衡。私人銀行的風險種類及控制措施主要表現(xiàn)在以下幾個方面；一是因為洗錢等資金來源不合法而產(chǎn)生的信譽風險損失。這類風險監(jiān)管部門最為關注。這是因為私人銀行家均是客戶利益的維護者，客戶多重開戶，資金的快速大額流動，加之嚴格保密的企業(yè)文化，都容易為洗錢提供條件。因此，香港的私人銀行均制定了嚴格審查客戶資金來源的辦法，對新開戶客戶審查非常嚴格。二是私人銀行的能力風險。因為私人銀行的業(yè)務能力導致客戶的投資虧本，或者金融衍生品價格大幅波動也會帶來風險。為此，許多私人銀行配備首席分析經(jīng)濟師專門研究金融市場和金融產(chǎn)品，為私人銀行家的投資決策提供有力地支持。私人銀行的法規(guī)部門還對私人銀行家與客戶的投資咨詢流程進行規(guī)范，并通過法律文件的形式對銀行與客戶雙方的權利，責任約定清楚。三是私人銀行家的道德風險。香港私人銀行曾發(fā)生私人銀行家利用職務之便盜取客戶存款的案件。為此，他們十分注重對私人銀行職業(yè)操守的教育，并在賬戶管理資金交易等方面采取了機器加人員的風險雙控措施，不允許私人銀行家直接為客戶辦理交易手續(xù)。還有在市場風險。操作風險，管理風險等方面，香港私人銀行也進行了嚴格的控制。

對內(nèi)地商業(yè)銀行開辦私人銀行業(yè)務的建議