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篇1

[關(guān)鍵詞]銀行 金融資產(chǎn)管理 理財(cái)業(yè)務(wù)

隨著改革開(kāi)放的不斷深入和市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制的日益完善,資本市場(chǎng)日益活躍,銀行業(yè)進(jìn)行產(chǎn)品創(chuàng)新和服務(wù)創(chuàng)新的速度也在加快,理財(cái)業(yè)務(wù)已逐漸成為國(guó)內(nèi)外商業(yè)銀行爭(zhēng)奪市場(chǎng)的重要陣地。與此同時(shí),隨著居民收入水平的總體提高,居民對(duì)于理財(cái)?shù)囊庾R(shí)也在不斷增強(qiáng),這種良好的經(jīng)濟(jì)環(huán)境也為銀行發(fā)展理財(cái)業(yè)務(wù)提供了很好的外部環(huán)境。但是,我們銀行的理財(cái)業(yè)務(wù)目前尚處在初級(jí)水平,跟外資銀行相比在理財(cái)業(yè)務(wù)方面還存在著很大的差距。因此,如何根據(jù)相關(guān)的理論和實(shí)際經(jīng)驗(yàn),加強(qiáng)對(duì)金融資產(chǎn)的管理,進(jìn)而發(fā)展我國(guó)銀行的理財(cái)業(yè)務(wù)已成為一項(xiàng)重要的研究課題。

現(xiàn)代銀行理財(cái)業(yè)務(wù)是將客戶的關(guān)系管理、資金管理與投資組合管理等融合在一起的綜合化的一種服務(wù)方式。銀行發(fā)展理財(cái)業(yè)務(wù),是提高其經(jīng)管水平與國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的必然趨勢(shì)。但是,由于受到金融法律制度、金融管理體制以及金融市場(chǎng)發(fā)育程度等多方面的限制,發(fā)展理財(cái)業(yè)務(wù)不免會(huì)存在許多阻力,遇到許多問(wèn)題。妥善處理好理財(cái)業(yè)務(wù)發(fā)展中所遇到的問(wèn)題,提高銀行對(duì)理財(cái)業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的管理水平,加強(qiáng)對(duì)理財(cái)業(yè)務(wù)的監(jiān)管,是保障銀行理財(cái)業(yè)務(wù)健康、規(guī)范發(fā)展的基礎(chǔ)。

一.金融資產(chǎn)管理的內(nèi)容

以經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)內(nèi)容的角度來(lái)看,國(guó)際上主要的金融機(jī)構(gòu)其資產(chǎn)管理的業(yè)務(wù)內(nèi)容主要包括以下兩個(gè)方面:一是,針對(duì)單一客戶的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù),此類(lèi)客戶包括個(gè)人投資者和機(jī)構(gòu)投資者。二是,通過(guò)發(fā)起和管理各類(lèi)型的投資基金的方式,或者是信托單位向個(gè)人和機(jī)構(gòu)投資者提供標(biāo)準(zhǔn)化的資產(chǎn)管理產(chǎn)品的方式。此類(lèi)業(yè)務(wù)的主要收入來(lái)源都是依據(jù)其資產(chǎn)管理的規(guī)模而收取相應(yīng)的管理費(fèi)用。

以經(jīng)營(yíng)定位的角度來(lái)看,目前國(guó)際上主要的金融機(jī)構(gòu)已形成了大資產(chǎn)管理概念,不管是否將金融資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)納入一個(gè)專(zhuān)門(mén)的經(jīng)營(yíng)實(shí)體,它都已作為一個(gè)整合的業(yè)務(wù)品牌在市場(chǎng)上進(jìn)行營(yíng)銷(xiāo)。

以風(fēng)險(xiǎn)控制的角度來(lái)看,所以的投資活動(dòng)都會(huì)伴隨著風(fēng)險(xiǎn),加強(qiáng)其風(fēng)險(xiǎn)控制能力是金融資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)健康發(fā)展的根本保障,因此,金融機(jī)構(gòu)必須重視其對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的控制。

此外,金融機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)涉及到世界有關(guān)金融市場(chǎng)的各種投資工具 的應(yīng)用,需要專(zhuān)業(yè)人員與各類(lèi)投資者進(jìn)行良好的溝通與關(guān)心維護(hù),所以這對(duì)專(zhuān)業(yè)人員的專(zhuān)業(yè)素質(zhì)與經(jīng)驗(yàn)都有著非常高的要求。

二.發(fā)展銀行理財(cái)類(lèi)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的必要性

金融競(jìng)爭(zhēng)的壓力促進(jìn)了我國(guó)理財(cái)市場(chǎng)的發(fā)展,各類(lèi)理財(cái)產(chǎn)品層出不窮,我國(guó)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)起步較晚,但其發(fā)展勢(shì)頭日益猛進(jìn)。由于現(xiàn)財(cái)業(yè)務(wù)是既包含了金融機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)管理,又包含了投資組合管理的銀行特性化服務(wù)方式,其理財(cái)業(yè)務(wù)也必然是銀行提高經(jīng)管水平和國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的趨勢(shì)。

2.1市場(chǎng)的需要

作為個(gè)人通常都缺乏相應(yīng)的金融投資知識(shí),不能像專(zhuān)業(yè)投資者一樣整合各類(lèi)金融工具,因此對(duì)自己資產(chǎn)和負(fù)債都不能做出最優(yōu)化的配置,所以居民對(duì)理財(cái)類(lèi)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的需求日益強(qiáng)烈。在其需求量擴(kuò)大的同時(shí),居民對(duì)需求的層次也在不斷提高,從而銀行需要制定出更加個(gè)性化的方案,以滿足市場(chǎng)的需求。

目前,我國(guó)銀行的理財(cái)業(yè)務(wù)還分散在各部門(mén),并沒(méi)有形成整體營(yíng)銷(xiāo)客戶的合力。只有將客戶營(yíng)銷(xiāo)與投資運(yùn)作統(tǒng)一納入資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的品牌,才能真正的將理財(cái)業(yè)務(wù)做大做強(qiáng),才能盡快的融入金融資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)全球化的發(fā)展趨勢(shì)。我國(guó)銀行業(yè)現(xiàn)階段的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)主要是人民幣的代客投資或是交易外匯投資產(chǎn)品等,其風(fēng)險(xiǎn)分散效果差,而且收益率較低。因此發(fā)展富有銀行特色的理財(cái)業(yè)務(wù)已是加強(qiáng)金融資產(chǎn)管理的當(dāng)務(wù)之急。

2.2拓展經(jīng)營(yíng)范圍、提高核心競(jìng)爭(zhēng)力的需要

傳統(tǒng)的存貸業(yè)務(wù),利潤(rùn)空間狹小,而且該業(yè)務(wù)的發(fā)展已經(jīng)步入了成熟階段,其發(fā)展空間小,難度大。行業(yè)間的競(jìng)爭(zhēng)也直接導(dǎo)致了銀行存貸利差收入的縮小,進(jìn)一步縮小了盈利空間。因此,必須要拓展新的經(jīng)營(yíng)范圍,創(chuàng)造新的發(fā)展機(jī)遇,提高銀行的核心競(jìng)爭(zhēng)力。個(gè)人理財(cái)業(yè)務(wù)便能很好的滿足客戶需求,而且能夠帶來(lái)豐厚的投資收益,銀行應(yīng)提供相應(yīng)的個(gè)性化和人性化理財(cái)業(yè)務(wù),從而為銀行打造出優(yōu)質(zhì)的品牌形象與獨(dú)特的企業(yè)文化。

三.完善理財(cái)業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)管理體系

銀行發(fā)展理財(cái)業(yè)務(wù)必須根據(jù)金融資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的特點(diǎn)建立起一套完善的風(fēng)險(xiǎn)管理體系,務(wù)必做好市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、法律風(fēng)險(xiǎn)、聲譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)等的管理與控制工作。根據(jù)其業(yè)務(wù)的組合特點(diǎn),把具體的資產(chǎn)管理產(chǎn)品所可能涉及的銀行業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn),按照風(fēng)險(xiǎn)控制的整體要求將其綜合管理,把相關(guān)的業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)都一并歸入資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理的范疇。與此同時(shí),還要根據(jù)市場(chǎng)的分析預(yù)測(cè),對(duì)所涉及的投資組合,進(jìn)行合理的規(guī)劃,并計(jì)算出各種投資組合的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值以及投資收益成效。

商業(yè)銀行在針對(duì)個(gè)人開(kāi)展理財(cái)業(yè)務(wù)時(shí),必須要有很好的風(fēng)險(xiǎn)管理能力,因?yàn)閭€(gè)人理財(cái)業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)管理與以往不同,必須建立起適應(yīng)個(gè)人理財(cái)業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)管理體系。銀行必須意識(shí)懂啊個(gè)人理財(cái)業(yè)務(wù)所面臨的各種風(fēng)險(xiǎn),從而確定風(fēng)險(xiǎn)管理體系所覆蓋的風(fēng)險(xiǎn)范圍,并在做好具體而全面的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估。銀行還要根據(jù)自身的資本實(shí)力與發(fā)展策略來(lái)確定所能承受的風(fēng)險(xiǎn)程度,將風(fēng)險(xiǎn)程度的指標(biāo)量化,針對(duì)不同的風(fēng)險(xiǎn)要有不同的限額管理。此外,銀行還應(yīng)建立相應(yīng)的內(nèi)部審核機(jī)制,以確保相關(guān)交易及操作的規(guī)范性,因此,建立完善的風(fēng)險(xiǎn)管理體系是有效防范理財(cái)業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的必要保障。

四.加強(qiáng)理財(cái)業(yè)務(wù)的監(jiān)管

目前,我國(guó)銀行的經(jīng)管水平與創(chuàng)新能力都還比較低,積極發(fā)展銀行理財(cái)業(yè)務(wù)是符合我國(guó)社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)金融發(fā)展要求的,同時(shí)它也有利于我國(guó)銀行發(fā)展高端客戶與改善客戶結(jié)構(gòu),有助于為消費(fèi)者提供更好的金融投資工具,也有助于提高銀行的國(guó)際綜合競(jìng)爭(zhēng)力。從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看,發(fā)展理財(cái)業(yè)務(wù)改善了商業(yè)銀行傳統(tǒng)的較為單一的存貸款業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu),更有利于銀行業(yè)對(duì)其風(fēng)險(xiǎn)的管理。

加強(qiáng)理財(cái)業(yè)務(wù)的監(jiān)管工作,必須嚴(yán)格按照“規(guī)范與發(fā)展并重、培育與完善并舉”的原則,通過(guò)分類(lèi)規(guī)范、嚴(yán)控風(fēng)險(xiǎn)以及完善內(nèi)部控制制度等辦法,整體提高銀行的風(fēng)險(xiǎn)管理與監(jiān)管水平。銀行發(fā)展理財(cái)業(yè)務(wù)必須遵循公平競(jìng)爭(zhēng)原則,嚴(yán)格遵守國(guó)家的法律法規(guī),不能把儲(chǔ)蓄業(yè)務(wù)和資金信托業(yè)務(wù)等同為理財(cái)業(yè)務(wù),不能變相的開(kāi)展信托活動(dòng),甚至進(jìn)行變相的高息攬儲(chǔ)、躲避財(cái)務(wù)與稅收管理等違返國(guó)家法律法規(guī)的活動(dòng)。

銀行為客戶所提供的理財(cái)產(chǎn)品,應(yīng)當(dāng)是基于委托的關(guān)系,由相關(guān)銀行設(shè)計(jì)向特定的目標(biāo)客戶銷(xiāo)售,并由客戶承擔(dān)部分或全部投資風(fēng)險(xiǎn)的組合型銀行產(chǎn)品。理財(cái)產(chǎn)品的銷(xiāo)售所匯集的資金必須按照合同的約定有明確的投資方向,而且要保證產(chǎn)品的收益率與銀行投資收益掛鉤。銀行在開(kāi)展相應(yīng)的理財(cái)業(yè)務(wù)時(shí),必須經(jīng)過(guò)嚴(yán)格的法律審查,準(zhǔn)確界定理財(cái)業(yè)務(wù)所包含的各種法律關(guān)系,明確可能會(huì)遇到的法律與政策問(wèn)題,并制定出相應(yīng)的解決對(duì)策,切實(shí)有效的規(guī)避法律風(fēng)險(xiǎn)。

五.總結(jié)

綜上所述,銀行理財(cái)業(yè)務(wù)的發(fā)展歸根結(jié)底是其服務(wù)方式的演進(jìn),是順應(yīng)市場(chǎng)發(fā)展需求的,針對(duì)不同的客戶而進(jìn)行的銀行產(chǎn)品與服務(wù)的有機(jī)結(jié)合?，F(xiàn)財(cái)業(yè)務(wù)已不局限于提供某種單一化、模式化的產(chǎn)品,而是根據(jù)不同客戶的需要以及不同的風(fēng)險(xiǎn)偏好,把不同的銀行業(yè)務(wù)與產(chǎn)品有機(jī)地組合起來(lái),并加以改造,使其具有較為明顯的個(gè)性化特征。因此,必須推進(jìn)我國(guó)的金融體制改革,加強(qiáng)金融資產(chǎn)的管理,打破分業(yè)經(jīng)營(yíng)的現(xiàn)有局面,為銀行的理財(cái)業(yè)務(wù)創(chuàng)造出更大的發(fā)展空間。

參考文獻(xiàn):

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篇2

關(guān)鍵詞：資產(chǎn)管理公司 商業(yè)化轉(zhuǎn)型 資本管理

近年來(lái)，信達(dá)、華融、長(zhǎng)城和東方四家金融資產(chǎn)管理公司按照商業(yè)化改革轉(zhuǎn)型要求，不斷拓展新業(yè)務(wù)和創(chuàng)新發(fā)展模式，通過(guò)全資或控股形式投資入股了多家子公司，業(yè)務(wù)范圍除包括證券、基金、信托、租賃、銀行等金融業(yè)務(wù)，還涉及到房地產(chǎn)等非金融業(yè)務(wù)，初步確立了金融控股公司雛形。但隨著四家公司綜合化經(jīng)營(yíng)進(jìn)程加快、股權(quán)關(guān)系日益復(fù)雜和管理鏈條不斷延伸，集團(tuán)內(nèi)的風(fēng)險(xiǎn)傳染性和脆弱性也在不斷增加，迫切需要公司加強(qiáng)資本管理，提高風(fēng)險(xiǎn)防御能力。2011年新頒布的《金融資產(chǎn)管理公司并表監(jiān)管指引（試行）》明確指出“集團(tuán)擁有的合格資本不得低于銀監(jiān)會(huì)規(guī)定的最低資本要求”，同時(shí)這一要求也是資本監(jiān)管的核心指標(biāo)之一。若要滿足這一規(guī)定，資產(chǎn)管理公司必須采取相應(yīng)策略加強(qiáng)資本管理。在此背景下，對(duì)于處在商業(yè)化轉(zhuǎn)型進(jìn)程中的四家資產(chǎn)管理公司，隨著經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)不斷市場(chǎng)化、綜合化和多元化發(fā)展，如何加強(qiáng)資本管理成為國(guó)家公司當(dāng)前改制和未來(lái)發(fā)展都需要重點(diǎn)研究的課題之一。

金融危機(jī)后國(guó)內(nèi)外金融監(jiān)管發(fā)展新趨勢(shì)

2010年底，巴塞爾委員會(huì)了《第三版巴塞爾協(xié)議》，該協(xié)議進(jìn)一步強(qiáng)化了資本定義和計(jì)量標(biāo)準(zhǔn)，要求商業(yè)銀行和金融控股集團(tuán)保持充足的資本水平以抵御風(fēng)險(xiǎn)，增強(qiáng)吸收損失的能力（見(jiàn)表1）?！吨袊?guó)銀行業(yè)實(shí)施新監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)的指導(dǎo)意見(jiàn)》也引入《第三版巴塞爾協(xié)議》的新監(jiān)管理念，對(duì)國(guó)內(nèi)銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)實(shí)施了更加嚴(yán)格的資本和流動(dòng)性要求。國(guó)內(nèi)外金融監(jiān)管措施的新調(diào)整，將廣泛影響各金融機(jī)構(gòu)的資本管理工作。資產(chǎn)管理公司的資本管理也將必然受到監(jiān)管變化的影響。

資產(chǎn)管理公司資本管理現(xiàn)狀

金融資產(chǎn)管理公司并表監(jiān)管相關(guān)制度出臺(tái)前，四家資產(chǎn)管理公司開(kāi)展資本管理工作主要參照銀監(jiān)會(huì)頒布的《銀行并表監(jiān)管指引（試行）》、《商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管核心指標(biāo)（試行）》以及財(cái)政部頒布的《金融類(lèi)國(guó)有控股企業(yè)績(jī)效評(píng)價(jià)暫行辦法》等有關(guān)規(guī)定及監(jiān)管指標(biāo)。2011年3月8日，銀行會(huì)正式印發(fā)《金融資產(chǎn)管理公司并表監(jiān)管指引（試行）》，該指引成為資產(chǎn)管理公司商業(yè)化轉(zhuǎn)型后進(jìn)行資本管理的重要依據(jù)。整體來(lái)看，當(dāng)前資產(chǎn)管理公司的資本結(jié)構(gòu)有如下特點(diǎn)：

測(cè)算后的合格資本符合監(jiān)管要求。以某家資產(chǎn)管理公司為例，該公司根據(jù)《金融資產(chǎn)管理公司并表監(jiān)管指引（試行）》要求進(jìn)行測(cè)算，當(dāng)前集團(tuán)合格資本高于最低資本要求，超額資本為超過(guò)50億元。根據(jù)凈資產(chǎn)與總資產(chǎn)的比率估算，目前該公司合并杠桿率為25%，遠(yuǎn)高于銀行業(yè)杠桿率4%-5%的水平，另外兩家資產(chǎn)管理公司也與該水平相近。

資本構(gòu)成簡(jiǎn)單，以核心資本為主。目前四家資產(chǎn)管理公司的資本構(gòu)成比較簡(jiǎn)單，核心資本主要包括實(shí)收資本、資本公積、未分配利潤(rùn)和少數(shù)股東權(quán)益，附屬資本種類(lèi)和占比均較少。但可以預(yù)見(jiàn)的是隨著商業(yè)化轉(zhuǎn)型的不斷推進(jìn)，經(jīng)營(yíng)效益逐步改善和提高，資產(chǎn)管理公司的資本公積、盈余公積以及未分配利潤(rùn)會(huì)不斷增加，附屬資本補(bǔ)充渠道也會(huì)逐步建立，資本總體規(guī)模將逐漸擴(kuò)大。

資本補(bǔ)充渠道和工具較少。受資產(chǎn)管理公司體制制約和歷史業(yè)務(wù)影響，目前可供其補(bǔ)充資本的渠道和工具較少。

相關(guān)數(shù)據(jù)積累時(shí)間較短。以資本充足率指標(biāo)為例，由于商業(yè)化轉(zhuǎn)型剛剛起步，資產(chǎn)管理公司沒(méi)有或僅有近兩年相關(guān)歷史數(shù)據(jù)，因此還需科學(xué)化、規(guī)范化和系統(tǒng)化的建立相關(guān)數(shù)據(jù)庫(kù)。

資產(chǎn)管理公司資本管理面臨的挑戰(zhàn)

由于資產(chǎn)管理公司成立之初主要任務(wù)是處置政策性不良資產(chǎn)，沒(méi)有商業(yè)化經(jīng)營(yíng)要求，因而對(duì)資本管理并無(wú)實(shí)質(zhì)性地需求。即使是目前各家公司的業(yè)務(wù)已開(kāi)展商業(yè)化運(yùn)行，但也未對(duì)資本管理形成有效需求，資產(chǎn)管理公司開(kāi)展資本管理工作面臨較多挑戰(zhàn)。

（一） 開(kāi)展資本管理工作的基礎(chǔ)較薄弱

一是開(kāi)展資本管理的理念尚未建立，各家公司雖已有相關(guān)考慮，但還未形成科學(xué)和系統(tǒng)的規(guī)劃。二是雖有公司已初步償試建立資本充足率指標(biāo)，但還未形成硬約束。三是當(dāng)前現(xiàn)有的股權(quán)結(jié)構(gòu)和行政色彩較濃的管理模式?jīng)Q定了公司還不是完全商業(yè)化的經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)，還需要進(jìn)一步建立規(guī)范的公司治理結(jié)構(gòu)。由此來(lái)看，資產(chǎn)管理公司加強(qiáng)資本管理的外部條件有待進(jìn)一步完善。

（二） 缺少可借鑒的成熟資本管理經(jīng)驗(yàn)

巴塞爾委員會(huì)在《實(shí)施〈巴塞爾新資本協(xié)議〉的具體考慮》中建議在銀行及實(shí)施并表管理的集團(tuán)內(nèi)部應(yīng)設(shè)立正式的組織, 諸如“資本管理政策委員會(huì)”（由具有適當(dāng)專(zhuān)門(mén)知識(shí)的高級(jí)管理層成員擔(dān)任負(fù)責(zé)人）， 對(duì)資本問(wèn)題進(jìn)行全面的指導(dǎo)和指引，我國(guó)監(jiān)管當(dāng)局也對(duì)資本管理和風(fēng)險(xiǎn)管理有明確的盡職要求，但當(dāng)前我國(guó)除少數(shù)新資本協(xié)議銀行外，包括資產(chǎn)管理公司在內(nèi)的大多數(shù)金融機(jī)構(gòu)都未建立此類(lèi)的專(zhuān)門(mén)機(jī)構(gòu)或管理部門(mén)，相關(guān)制度規(guī)定也是近期才出臺(tái)，尚無(wú)成熟的經(jīng)驗(yàn)做法可以借鑒。

（三）現(xiàn)有可供參考的資本需求估算方法難以準(zhǔn)確把握業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)因子

以銀行類(lèi)金融機(jī)構(gòu)為參考，當(dāng)前其主要是根據(jù)年度業(yè)務(wù)預(yù)算或未來(lái)業(yè)務(wù)規(guī)劃對(duì)資本凈額和風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)資產(chǎn)的影響進(jìn)行簡(jiǎn)單測(cè)算，從而確定當(dāng)期需要的資本補(bǔ)充額度。按這種簡(jiǎn)單的資本需求估算方法，只粗略估計(jì)了未來(lái)風(fēng)險(xiǎn)因素的影響,缺乏對(duì)自身業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)因子如風(fēng)險(xiǎn)敞口、違約率、違約損失率等因子的準(zhǔn)確把握，這不但會(huì)打破規(guī)劃期內(nèi)預(yù)定的資本充足率目標(biāo)，擾亂業(yè)務(wù)發(fā)展規(guī)劃,而且在較大壓力事件下極有可能導(dǎo)致資本充足水平大幅下降，甚至觸及監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)。

（四）外部監(jiān)管環(huán)境日趨嚴(yán)格

全球經(jīng)歷了金融危機(jī)后，各國(guó)認(rèn)識(shí)到必須進(jìn)一步加強(qiáng)外部監(jiān)管，才能有效防范和識(shí)別金融體系的風(fēng)險(xiǎn)的必要性?？偨Y(jié)本輪國(guó)際金融危機(jī)的教訓(xùn)，巴塞爾委員對(duì)資本監(jiān)管?chē)?guó)際規(guī)則進(jìn)行了根本性改革，如擴(kuò)大監(jiān)管資本覆蓋風(fēng)險(xiǎn)范圍和捕捉風(fēng)險(xiǎn)的能力，提高監(jiān)管資本工具的質(zhì)量，建立簡(jiǎn)單的、透明的杠桿率監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)和反周期超額資本監(jiān)管框架等。與此同時(shí)，我國(guó)監(jiān)管部門(mén)也加大監(jiān)管力度，不斷加強(qiáng)對(duì)銀行和金融資產(chǎn)管理公司等金融機(jī)構(gòu)的審慎監(jiān)管。2011年3月，監(jiān)管部門(mén)頒布了《金融資產(chǎn)管理公司并表監(jiān)管指引（試行）》，進(jìn)一步明確了對(duì)改制后的資產(chǎn)管理公司并表監(jiān)管的具體要求。

資產(chǎn)管理公司開(kāi)展資本管理的策略建議

（一）全面掌握《金融資產(chǎn)管理公司并表監(jiān)管指引》中關(guān)于資本管理的監(jiān)管要求

2011年新頒布的《金融資產(chǎn)管理公司并表監(jiān)管指引（試行）》明確指出，資產(chǎn)管理公司的資本并表管理應(yīng)充分考慮集團(tuán)所處的商業(yè)化轉(zhuǎn)型階段，將定性管理和定量管理相結(jié)合。其中，定性管理主要是優(yōu)化資本配置，提高資本使用效率；定量管理主要是最低資本管理和杠桿率管理。但目前此《指引》仍具有概念性的特點(diǎn)，沒(méi)有給出一些指標(biāo)的具體測(cè)算方法，因此還需公司結(jié)合自身業(yè)務(wù)特點(diǎn)進(jìn)行研究和設(shè)計(jì)。

（二）建立和完善資本管理架構(gòu)

由于資產(chǎn)管理公司業(yè)務(wù)體系結(jié)構(gòu)和資本構(gòu)成的特殊性，提高資本管理水平是一個(gè)長(zhǎng)期和漸近的過(guò)程。結(jié)合資產(chǎn)管理公司商業(yè)化轉(zhuǎn)型的實(shí)際情況，可考慮從以下幾方面建立和完善資本管理架構(gòu)：

1.完善公司治理機(jī)制，樹(shù)立資本管理觀念。商業(yè)化轉(zhuǎn)型后，各家公司應(yīng)不斷完善治理結(jié)構(gòu)、組織流程和業(yè)務(wù)流程等各方面機(jī)制，以實(shí)現(xiàn)公司董事會(huì)和高級(jí)管理層甚至公司全體人員對(duì)資本補(bǔ)充和快速發(fā)展之間的關(guān)系形成統(tǒng)一認(rèn)識(shí)，并將資本約束貫徹到日常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中。

2.科學(xué)實(shí)施資本規(guī)劃，提高資本精細(xì)化管理水平。資產(chǎn)管理公司可引入全面風(fēng)險(xiǎn)管理和資本規(guī)劃的管理理念、管理方法和評(píng)估流程，加強(qiáng)各分支機(jī)構(gòu)、各部門(mén)之間溝通協(xié)調(diào)，合理確定資本總量，科學(xué)制定資本規(guī)劃。同時(shí)，結(jié)合業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)計(jì)劃和當(dāng)期執(zhí)行情況，科學(xué)評(píng)估資本水平充足程度，為資本管理目標(biāo)的設(shè)定和資產(chǎn)結(jié)構(gòu)優(yōu)化提供指導(dǎo)，提升資本精細(xì)化管理水平。

3.規(guī)范資本計(jì)量，確保資本水平充足。《金融資產(chǎn)管理公司并表監(jiān)管指引（試行）》頒布后，資產(chǎn)管理公司應(yīng)及時(shí)把握監(jiān)管導(dǎo)向，分析該《指引》對(duì)公司資本狀況和經(jīng)營(yíng)管理的影響，梳理各資本項(xiàng)目定義，從而規(guī)范公司的資產(chǎn)充足率、杠桿率等指標(biāo)的計(jì)量方法，在符合監(jiān)管資本最低要求基礎(chǔ)上，確立資本緩沖水平。

4.合理調(diào)整結(jié)構(gòu)，提高資本充足率。從國(guó)際金融機(jī)構(gòu)發(fā)展經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，要解決資本充足率問(wèn)題，必須重視結(jié)構(gòu)的調(diào)整，包括資本結(jié)構(gòu)和資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，這是一個(gè)復(fù)雜的系統(tǒng)工程，將涉及到公司經(jīng)營(yíng)的多個(gè)環(huán)節(jié)。要提高資本的比重，資產(chǎn)管理公司還可考慮降低風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)在總資產(chǎn)的比重，即通過(guò)減少風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)來(lái)減少用來(lái)承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的資本，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的減少可從存量和增量上下功夫。

5.在未來(lái)?xiàng)l件成熟時(shí)逐步建立和完善經(jīng)濟(jì)資本配置和評(píng)價(jià)體系。經(jīng)濟(jì)資本管理可反映金融機(jī)構(gòu)資本的使用效率和股東價(jià)值的創(chuàng)造能力，因此在資本管理中具有重要地位。建立以經(jīng)濟(jì)資本占用、EVA（Economic Value Added，經(jīng)濟(jì)增加值）、RAROC（Risk-Adjusted Return On Capital，風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后的資本回報(bào)率）為核心量化指標(biāo)的管控和評(píng)價(jià)體系，有利于公司強(qiáng)化資本約束意識(shí)，控制資本成本，促進(jìn)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)優(yōu)化，增強(qiáng)公司核心競(jìng)爭(zhēng)能力和長(zhǎng)期資本回報(bào)能力。

6.加強(qiáng)和完善資本管理技術(shù)支持建設(shè)。資產(chǎn)管理公司加強(qiáng)和完善資本管理技術(shù)不但應(yīng)包括內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量模型和資本壓力測(cè)試模型等與資本管理直接相關(guān)的系統(tǒng)建設(shè)，還應(yīng)包括建立和發(fā)展管理會(huì)計(jì)體系和資金轉(zhuǎn)移定價(jià)體系。因?yàn)橛?jì)量RAROC 是實(shí)施經(jīng)濟(jì)資本分配的關(guān)鍵和基礎(chǔ)，而精確計(jì)量每筆業(yè)務(wù)的RAROC需要進(jìn)行科學(xué)的成本分?jǐn)偅x不開(kāi)管理會(huì)計(jì)系統(tǒng)的支撐。同樣，從單筆業(yè)務(wù)、產(chǎn)品或客戶的維度分析風(fēng)險(xiǎn)收益和盈利能力，也離不開(kāi)資金轉(zhuǎn)移定價(jià)系統(tǒng)做支撐。由于這些系統(tǒng)之間呈現(xiàn)較強(qiáng)依賴(lài)性，因而資本管理技術(shù)支持體系的統(tǒng)籌規(guī)劃和安排對(duì)科學(xué)開(kāi)展資本管理工作具有重要的保障作用。

參考文獻(xiàn)：

1.王勝邦.商業(yè)銀行資本管理:挑戰(zhàn)和對(duì)策[J].中國(guó)金融，2008(10)

篇3

【關(guān)鍵詞】 地方版AMC； 融資模式； 不良資產(chǎn)

【中圖分類(lèi)號(hào)】 F832.39 【文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼】 A 【文章編號(hào)】 1004-5937（2017）03-0075-04

一、地方版AMC由來(lái)

（一）當(dāng)前我國(guó)不良資產(chǎn)現(xiàn)狀

20世紀(jì)90年代末，為剝離中行、農(nóng)行、工商、建行四大國(guó)有銀行的不良資產(chǎn)，我國(guó)成立了東方、華融、信達(dá)、長(zhǎng)城四大資產(chǎn)管理公司，均擁有金融牌照。截至2008年末，四大資產(chǎn)管理公司從國(guó)有商業(yè)銀行共收購(gòu)政策性債務(wù)超過(guò)2.56萬(wàn)億元，主要資金來(lái)源于中央財(cái)政、央行貸款、發(fā)債等[ 1 ]。2008年，我國(guó)經(jīng)濟(jì)隨著世界經(jīng)濟(jì)的低位運(yùn)行開(kāi)始進(jìn)入長(zhǎng)期的結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)型和升級(jí)階段，為此銀行等金融機(jī)構(gòu)的不良貸款快速攀升，特別是股份制銀行和地方性金融機(jī)構(gòu)不良貸款率的快速攀升，已經(jīng)嚴(yán)重影響到當(dāng)?shù)氐慕鹑诃h(huán)境[ 2 ]（圖1）。

（二）地方版資產(chǎn)管理公司由來(lái)

為化解地方不良資產(chǎn)，優(yōu)化當(dāng)?shù)亟鹑诃h(huán)境，2012年2月，財(cái)政部、銀監(jiān)會(huì)聯(lián)合下發(fā)《金融企業(yè)不良資產(chǎn)批量轉(zhuǎn)讓管理辦法》，規(guī)定各省級(jí)人民政府原則上可“設(shè)立”或“授權(quán)”一家資產(chǎn)管理或經(jīng)營(yíng)公司，參與本省范圍內(nèi)不良資產(chǎn)處置轉(zhuǎn)讓工作。隨后，銀監(jiān)會(huì)先后分三次批準(zhǔn)設(shè)立江蘇、浙江、安徽、廣東、上海、北京、天津、重慶、福建、遼寧、山東、湖北、寧夏、吉林、廣西15家地方資產(chǎn)管理公司[ 3 ]（具體如表1）。

總體上新設(shè)地方版資產(chǎn)管理公司成立時(shí)間較短，第一批成立至今也僅兩年時(shí)間，業(yè)務(wù)模式和體系大多處于發(fā)展和完善階段。

二、當(dāng)前地方版AMC主要融資模式及與四大資產(chǎn)管理公司的對(duì)比

（一）四大資產(chǎn)管理公司融資模式

四大資產(chǎn)管理公司因政策使命而成立，籌資渠道也非常暢通，主要包括以下方面：

1.原始資金

1999年，四大資產(chǎn)管理公司成立時(shí)，財(cái)政部為四家公司各提供了100億元資本金，央行發(fā)放了5 700億元的再貸款，四大資產(chǎn)獲準(zhǔn)向?qū)趪?guó)有商業(yè)銀行發(fā)行了固定利率為2.25%的8 200億元金融債券，這些資金主要向中、農(nóng)、工、建四大行收購(gòu)1.4萬(wàn)億元不良資產(chǎn)[ 4 ]。

2.銀行借款

銀行借款一直是四大資產(chǎn)管理公司的主要籌資渠道，但隨著四大資產(chǎn)管理公司集團(tuán)化發(fā)展，銀行融資占四大資產(chǎn)管理公司對(duì)外融資量的比例呈下降趨勢(shì)，由于四大資產(chǎn)管理公司的AAA信用級(jí)別，銀行借款的利率一般都在基準(zhǔn)利率以下。

3.金融債

隨著業(yè)務(wù)市場(chǎng)化的拓展，四大資產(chǎn)管理公司規(guī)模逐漸壯大，資質(zhì)提高，開(kāi)始尋求市場(chǎng)化籌資渠道。2013年華融資產(chǎn)獲批發(fā)行120億元金融債，期限分別為3年和5年期，票面利率分別為5.55%和5.66%；2014年9月10日，長(zhǎng)城資產(chǎn)首次在香港成功發(fā)行5億美元金融債券，債券票面利率2.5%。金融債的l行優(yōu)化了四大資產(chǎn)管理公司的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，推動(dòng)了其市場(chǎng)化業(yè)務(wù)的發(fā)展和金融創(chuàng)新。

4.信貸資產(chǎn)支持證券

隨著四大資產(chǎn)管理公司信貸資產(chǎn)保有量的不斷增加，信貸資產(chǎn)支持證券成為其籌資的重要?jiǎng)?chuàng)新手段，如2014年初東方資產(chǎn)發(fā)行了8.074億元信貸資產(chǎn)支持證券，華融資產(chǎn)發(fā)行了12.38億元信貸資產(chǎn)支持證券，長(zhǎng)城資產(chǎn)發(fā)行了12.12億元信貸資產(chǎn)支持證券，它們的票面利率均為4.5%左右。

5.戰(zhàn)略融資

戰(zhàn)略融資是目前四大資產(chǎn)管理公司的主要工作，信達(dá)和華融已經(jīng)完成了戰(zhàn)略投資者的引進(jìn)，獲得了充足的長(zhǎng)期發(fā)展資本，長(zhǎng)城和東方資產(chǎn)的“引戰(zhàn)”工作也已經(jīng)接近尾聲。四大資產(chǎn)管理公司的“引戰(zhàn)”目標(biāo)主要集中在國(guó)內(nèi)大型保險(xiǎn)資本、全國(guó)性金融控股集團(tuán)以及國(guó)際大型投行機(jī)構(gòu)。

6.體系內(nèi)籌資

隨著內(nèi)部金融主體的日益多元化，特別是銀行、信托、保險(xiǎn)、證券等子體系的構(gòu)建，為四大資產(chǎn)管理公司的內(nèi)部融資創(chuàng)造了便利條件。目前，內(nèi)部融資逐漸成為四大資產(chǎn)管理公司籌資的重要渠道。

7.IPO融資

信達(dá)資產(chǎn)管理公司2013年在香港主板上市，籌集資金約156億港元（如表2）。華融資產(chǎn)管理公司于2015年在香港主板上市，其他兩家資產(chǎn)管理公司也制定了近期上市融資的計(jì)劃，以期通過(guò)資本市場(chǎng)的低成本融資為其業(yè)務(wù)的發(fā)展提供支持。

得益于通暢的籌資渠道和多樣化的籌資模式，四大資產(chǎn)管理公司可以靈活安排融資結(jié)構(gòu)，隨時(shí)為其業(yè)務(wù)發(fā)展提供低成本的融資支持，并且做到按需融資，最大限度地提高資金使用率[ 5 ]。

（二）地方版AMC現(xiàn)行主要融資模式

地方版資產(chǎn)管理公司大多成立時(shí)間較短，信用級(jí)別較低，因此基本都采用“銀行借款為主、股東短期資金支持為輔”的籌資模式。部分轉(zhuǎn)制設(shè)立的地方版資產(chǎn)管理公司正在探索債券等融資渠道?，F(xiàn)行主要融資模式如下：

1.銀行借款

對(duì)于成立不久的資產(chǎn)管理公司，由于業(yè)務(wù)體系尚未形成，自身信用級(jí)別不高，主要采用股東保證擔(dān)保的方式或股權(quán)質(zhì)押擔(dān)保的方式向銀行融資開(kāi)展業(yè)務(wù)。此類(lèi)融資方式成本較低，但受制于股東的各項(xiàng)規(guī)定，有天花板效應(yīng)。

對(duì)于成立時(shí)間較長(zhǎng)，與銀行等金融機(jī)構(gòu)建立了長(zhǎng)期合作關(guān)系的資產(chǎn)管理公司，則逐漸開(kāi)始采用信用借款的方式為業(yè)務(wù)開(kāi)展提供融資支持。此類(lèi)方式一是融資成本相對(duì)較高，一般為同期貸款利率上浮一定額度；二是融資規(guī)模依然有限，不能滿足地方版資產(chǎn)管理公司業(yè)務(wù)快速發(fā)展的需求。

2.其他融資方式

一是股東增資，地方版資產(chǎn)管理公司股東大多為省市級(jí)政府投融資主體，資金實(shí)力雄厚，一般會(huì)根據(jù)需要適時(shí)向資產(chǎn)管理公司增資，以便提高資產(chǎn)管理公司的實(shí)力，擴(kuò)大業(yè)務(wù)規(guī)模。二是發(fā)債融資，發(fā)債融資需要發(fā)債主體有一定的實(shí)力，包括業(yè)務(wù)規(guī)模、盈利能力、信用評(píng)級(jí)（一般AA及以上）等指標(biāo)都需符合要求。截至目前，只有浙江浙商資產(chǎn)管理公司于2015年7月成功發(fā)行了20億元非上市公司非公開(kāi)發(fā)行公司債，此舉是地方版探索融資模式的一大創(chuàng)舉。

總體上地方版資產(chǎn)管理公司由于規(guī)模較小，業(yè)務(wù)發(fā)展體系尚不完善，籌資模式相對(duì)單一，籌資成本比四大資產(chǎn)管理公司高。短期看資金規(guī)模可以支撐其業(yè)務(wù)的發(fā)展，但隨著業(yè)務(wù)不斷發(fā)展，資金不足與業(yè)務(wù)發(fā)展的矛盾將逐漸體現(xiàn)，且短期融資與不良資產(chǎn)處置的長(zhǎng)期性和復(fù)雜性契合度低，即業(yè)務(wù)發(fā)展與籌資發(fā)展的協(xié)同性要遠(yuǎn)低于四大資產(chǎn)管理公司。

三、地方版AMC融資的劣勢(shì)與優(yōu)勢(shì)

與四大資產(chǎn)管理公司相比，地方版AMC融資的劣勢(shì)和優(yōu)勢(shì)均相對(duì)明顯。

（一）劣勢(shì)

與四大資產(chǎn)管理公司相比，地方版AMC融資的劣勢(shì)主要為以下方面：

一是地方版AMC沒(méi)有金融牌照，不能發(fā)行低成本的金融債，不能與金融機(jī)構(gòu)開(kāi)展同業(yè)借款，只能以銀行信貸為主的常規(guī)融資模式融資。

二是地方版AMC成立時(shí)間較短，業(yè)務(wù)模式不完善，資信等級(jí)不高，不利于其獲得低成本的融資。

三是管理資產(chǎn)有限，創(chuàng)新融資缺乏基礎(chǔ)資產(chǎn)支撐。在不良信貸資產(chǎn)證券化日益盛行的情況下，地方版AMC因管理資產(chǎn)不夠，無(wú)法形成充足有效的基礎(chǔ)資產(chǎn)池，因此發(fā)行證券化產(chǎn)品融資存在障礙。

四是體系不夠完善，無(wú)法充分利用內(nèi)部合力。四大資產(chǎn)管理公司目前已經(jīng)形成包括銀行、證券、信托、保險(xiǎn)、資管等在內(nèi)的完整體系，內(nèi)部資金的調(diào)配與利用效率高。在這方面，地方版AMC尚未起步。

（二）優(yōu)勢(shì)

盡管地方版AMC融資存在諸多劣勢(shì)，但其優(yōu)勢(shì)也相對(duì)明顯：

一是股東資質(zhì)雄厚，擔(dān)保融資能力強(qiáng)。地方版AMC的出資人絕大部分為省級(jí)投融資平臺(tái)，還有部分為央企或大型民營(yíng)企業(yè)，實(shí)力雄厚，一定程度上增強(qiáng)了地方版AMC的資信等級(jí)，還可以為其銀行融資提供擔(dān)保支持。

二是業(yè)務(wù)形式靈活，便于開(kāi)展項(xiàng)目融資。地方版AMC因業(yè)務(wù)模式靈活，在收購(gòu)銀行不良資產(chǎn)時(shí)，方便與銀行開(kāi)展“互助”模式，即銀行向AMC發(fā)放低成本貸款，AMC用該筆貸款收購(gòu)銀行的不良資產(chǎn)。這種模式可以把銀行與AMC的利益較好地捆綁在一起。

三是根植地方，政策支持力度大。地方版AMC以本省的金融機(jī)構(gòu)為服務(wù)對(duì)象，一般都會(huì)得到省政府及有關(guān)部門(mén)的高度重視，如在司法、財(cái)政補(bǔ)貼、稅務(wù)等方面的支持比四大資產(chǎn)管理公司要多，一定程度上提高了地方版AMC的融資能力[ 6 ]。

四、地方版AMC融資模式探索

資本或資金是企業(yè)發(fā)展的血脈，對(duì)于資本密集型的資產(chǎn)管理公司而言，資金的充足是其發(fā)揮“化解地方金融不良資產(chǎn)，優(yōu)化本省金融生態(tài)環(huán)境”使命的重要保障[ 7 ]。因此，探索并擴(kuò)大融資渠道，獲得充足資金，緩解業(yè)務(wù)發(fā)展的資金瓶頸，是地方版AMC發(fā)展的重中之重。結(jié)合目前資本和金融市場(chǎng)發(fā)展體系、資產(chǎn)管理公司業(yè)務(wù)發(fā)展模式，本文認(rèn)為可從以下幾個(gè)方向著手探索符合地方版AMC的獨(dú)特融資模式[ 8 ]。

（一）業(yè)務(wù)融資

對(duì)于成立時(shí)間相對(duì)較長(zhǎng)的資產(chǎn)管理公司，由于業(yè)務(wù)模式和盈利模式相對(duì)成熟，與銀行關(guān)系穩(wěn)定，可考慮在開(kāi)展不良資產(chǎn)收購(gòu)的同時(shí)，獲得目標(biāo)銀行與收購(gòu)價(jià)款等額的優(yōu)惠借款，為特定資產(chǎn)的處置提供資金支持。這種方式稱(chēng)為業(yè)務(wù)融資或項(xiàng)目融資，此種模式不僅可有效解決項(xiàng)目資金不足的矛盾，而且可以將項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)與銀行的利益有效地捆綁，迫使銀行在資產(chǎn)處置過(guò)程中更加積極和務(wù)實(shí)。

（二）發(fā)債融資

盡管目前僅有一家地方版資產(chǎn)管理公司成功進(jìn)行了發(fā)債融資，但發(fā)債融資是地方版資產(chǎn)管理公司進(jìn)入資本市場(chǎng)融資的一個(gè)較好渠道。發(fā)債融資有如下好處：一是融資期限靈活，可以更好地與資產(chǎn)處置的期限相吻合，優(yōu)化公司資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)；二是發(fā)債融資有利于提高資產(chǎn)管理公司在資本市場(chǎng)中的信譽(yù)，提升公信力，便于業(yè)務(wù)的拓展。但發(fā)債融資需要一定的條件，成立滿兩個(gè)完整財(cái)務(wù)年度的資產(chǎn)管理公司可以嘗試。

（三）利用地方政府資金

銀行不良資產(chǎn)的持續(xù)攀升會(huì)嚴(yán)重影響地方政府的金融等級(jí)和政府平臺(tái)的融資能力，因此地級(jí)市政府對(duì)于省級(jí)資產(chǎn)管理公司的合作擁有較強(qiáng)的迫切性和積極性。地方版資產(chǎn)管理公司可加強(qiáng)與地級(jí)市政府合作，通過(guò)少量出資，發(fā)揮自有資金的杠桿效應(yīng)，發(fā)起設(shè)立不良資產(chǎn)處置基金或公司的形式，專(zhuān)門(mén)開(kāi)展當(dāng)?shù)氐牟涣假Y產(chǎn)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)。通過(guò)與地方政府合作，充分利用地方政府的資源和資金優(yōu)勢(shì)開(kāi)展不良資產(chǎn)業(yè)務(wù)，必將成為地方版AMC籌資與業(yè)務(wù)協(xié)同發(fā)展的重要模式。

（四）公眾籌資

隨著不良資產(chǎn)市場(chǎng)的逐步擴(kuò)大，同期金融和資本市場(chǎng)投資渠道短期內(nèi)卻無(wú)法暢通，大量社會(huì)資本（包括企業(yè)和自然人）逐漸將目光轉(zhuǎn)移到不良資產(chǎn)處置行業(yè)。為此，地方版資產(chǎn)管理公司可充分利用社資本的力量，參與到不良資產(chǎn)處置的過(guò)程中。由于不良資產(chǎn)行業(yè)屬于高風(fēng)險(xiǎn)行業(yè)，單一的社會(huì)資本直接參與的可能性較小，因此可以通過(guò)一種合理的通道參與其中，如通過(guò)信托、資管、基金等，這種通道模式大體結(jié)構(gòu)如圖2所示。

公眾籌資的好處：一是模式靈活，可以有效區(qū)分和設(shè)置投資對(duì)象；二是受眾廣，可以獲取任何投資對(duì)象的資金；三是風(fēng)險(xiǎn)可控，資金與項(xiàng)目緊密結(jié)合。該種模式主要的弊端為：一是社會(huì)投資人對(duì)不良資產(chǎn)行業(yè)的認(rèn)識(shí)不充分，投資信心不足；二是籌資的成本較銀行信貸融資的成本略高。

（五）資產(chǎn)證券化

資產(chǎn)證券化是目前異常火爆的融資方式，自人民銀行放開(kāi)商業(yè)銀行信貸資產(chǎn)證券化后，信貸資產(chǎn)證券化已經(jīng)成為當(dāng)前流行的融資模式。但是對(duì)于資產(chǎn)管理公司而言，由于持有的都是不良資產(chǎn)，通過(guò)資產(chǎn)證券化融資尚需解決如下障礙：一是資產(chǎn)證券化的流動(dòng)性問(wèn)題，資產(chǎn)證券化必須滿足穩(wěn)定現(xiàn)金流要求，由于不良資產(chǎn)處置的現(xiàn)金流極不穩(wěn)定，因此需配置一些經(jīng)過(guò)特殊處理的擁有穩(wěn)定現(xiàn)金流的資產(chǎn)放入資產(chǎn)池；二是時(shí)間搭配問(wèn)題，不良資產(chǎn)處置的正常期限一般為2―3年，因此資產(chǎn)證券化的存續(xù)期也應(yīng)保持在這個(gè)時(shí)間區(qū)間，時(shí)間越長(zhǎng)，融資成本越高；三是基礎(chǔ)資產(chǎn)的問(wèn)題，因地方版資產(chǎn)管理公司目前存量資產(chǎn)較少，而資產(chǎn)證券化要求擁有一定規(guī)模的基礎(chǔ)資產(chǎn)，兩者之間存在一定的矛盾。上述障礙解決之后，不良資產(chǎn)的證券化可成為地方版AMC融資的重要渠道之一。

五、結(jié)語(yǔ)

地方版AMC作為各省資產(chǎn)管理的“巨鷲”，資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的開(kāi)展必須以強(qiáng)大的融資能力作為支撐，如此才能提高資產(chǎn)管理與處置的能力，才能有效地配合各省金融環(huán)境的優(yōu)化與經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的升級(jí)。

地方版AMC的融資需要根據(jù)自身的實(shí)際情況，制定有效的融資計(jì)劃和融資模式。對(duì)于第一批已經(jīng)運(yùn)作成熟的資產(chǎn)管理公司，可考慮在銀行借款基礎(chǔ)上增加公司債、社會(huì)融資、項(xiàng)目融資、資產(chǎn)證券化等方式進(jìn)行籌資，優(yōu)化公司的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，放大資本的杠桿。對(duì)于運(yùn)作初期的地方版AMC，則主要考慮股東擔(dān)保融資、股東增資、項(xiàng)目融資等方式融資。值得一提的是，公司債和資產(chǎn)證券化是地方版AMC未來(lái)融資的主要?jiǎng)?chuàng)新模式，需要盡快突破障礙，積極嘗試。特別是在資產(chǎn)證券化方面，地方版AMC可探索聯(lián)合開(kāi)展資產(chǎn)證券化的模式進(jìn)行融資和業(yè)務(wù)創(chuàng)新，即幾家AMC共同提供基礎(chǔ)資產(chǎn)和流動(dòng)性支持來(lái)進(jìn)行資產(chǎn)證券化融資，可以有效避免基礎(chǔ)資產(chǎn)不充分、評(píng)級(jí)不高的問(wèn)題?？傊嘣谫Y是地方版AMC融資的發(fā)展方向。

【參考文獻(xiàn)】

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篇4

【關(guān)鍵詞】 盈余管理; 會(huì)計(jì)準(zhǔn)則; 上市公司

一、會(huì)計(jì)準(zhǔn)則與盈余管理間的“博弈”

美國(guó)會(huì)計(jì)學(xué)家斯可特(Scott,2000)認(rèn)為“盈余管理是在公認(rèn)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則(GAAP)許可的范圍內(nèi),通過(guò)會(huì)計(jì)政策選擇使經(jīng)營(yíng)者自身利益或公司市場(chǎng)價(jià)值達(dá)到最大化的行為?！睆纳鲜龆x可知,盈余管理通常是在不違背會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的范圍內(nèi)進(jìn)行的,是會(huì)計(jì)政策選擇具有經(jīng)濟(jì)后果的一種表現(xiàn)。會(huì)計(jì)準(zhǔn)則與盈余管理之間存在“博弈”關(guān)系:一方面會(huì)計(jì)準(zhǔn)則能夠從源頭上對(duì)盈余管理進(jìn)行防范;另一方面由于會(huì)計(jì)準(zhǔn)則、制度的不完善又為盈余管理提供了可乘之機(jī),使得一些企業(yè)利用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的漏洞操作會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)。

二、我國(guó)上市公司利用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則進(jìn)行盈余管理的現(xiàn)狀

(一)利用債務(wù)重組的非正常損益進(jìn)行盈余管理

《債務(wù)重組》準(zhǔn)則規(guī)定債務(wù)人應(yīng)將重組債務(wù)的賬面價(jià)值與轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)、資本或重組后債務(wù)公允價(jià)值之間的差額確認(rèn)為債務(wù)重組利得,計(jì)入當(dāng)期損益。即債務(wù)人應(yīng)將所獲得的債務(wù)重組收益計(jì)入營(yíng)業(yè)外收入,反映在利潤(rùn)表中,不再計(jì)入資本公積。這樣處理,一方面有利于減輕債務(wù)人的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān),使具有發(fā)展?jié)摿Φ钠髽I(yè)輕松上陣;另一方面會(huì)造成一些企業(yè)利用債務(wù)重組獲得營(yíng)業(yè)外收入,使企業(yè)虧損減少甚至扭虧為盈,會(huì)計(jì)報(bào)表喪失真實(shí)性和可靠性,這對(duì)ST企業(yè)業(yè)績(jī)影響尤為顯著。

2007年ST浪莎利潤(rùn)總額比2006年同比增長(zhǎng)了2 688.67%,究其原因主要是獲得了債務(wù)重組收益。據(jù)年報(bào)附注顯示,2007年1月至3月浪莎與中國(guó)長(zhǎng)城管理公司、宜賓市國(guó)有資產(chǎn)管理公司、宜賓中元造紙有限責(zé)任公司等進(jìn)行了債務(wù)重組,豁免其2.85億元債務(wù),根據(jù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則規(guī)定確認(rèn)為債務(wù)重組收益,計(jì)入“營(yíng)業(yè)外收入”反映在利潤(rùn)表中,這部分債務(wù)重組收益占浪莎當(dāng)年利潤(rùn)總額的80.68%。浪莎最大限度地利用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則進(jìn)行盈余管理,迅速改善了企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)成果,提升了企業(yè)業(yè)績(jī)。

無(wú)獨(dú)有偶,ST寶碩2007年1月25日進(jìn)入破產(chǎn)清算程序后,為避免公司破產(chǎn)清算,積極進(jìn)行債務(wù)重組工作。其中保定投資發(fā)展有限公司豁免了寶碩債務(wù)重組額80%的應(yīng)付賬款,使寶碩獲得了5 038.05萬(wàn)元的債務(wù)重組利得,占當(dāng)年利潤(rùn)總額的577.56%。正是這部分債務(wù)重組利得使得寶碩在2007年度盈利,避免了暫停上市的風(fēng)險(xiǎn)。另外,ST金化和ST源發(fā)2007年的債務(wù)重組損益分別占到了利潤(rùn)總額的206.7%和738.68%,扣除債務(wù)重組損益后,利潤(rùn)總額由正數(shù)變?yōu)樨?fù)數(shù)?？梢?jiàn),債務(wù)重組損益對(duì)上市公司業(yè)績(jī)的影響不可小覷。

(二)利用金融工具的分類(lèi)進(jìn)行盈余管理

《金融工具的確認(rèn)和計(jì)量》對(duì)金融資產(chǎn)進(jìn)行了定義并將金融資產(chǎn)分為以公允價(jià)值計(jì)量且其變動(dòng)計(jì)入當(dāng)期損益的金融資產(chǎn)、持有至到期投資、貸款和應(yīng)收款項(xiàng)以及可供出售金融資產(chǎn)四類(lèi)?！翱晒┏鍪劢鹑谫Y產(chǎn)通常是指企業(yè)沒(méi)有劃分為以公允價(jià)值計(jì)量且其變動(dòng)計(jì)入當(dāng)期損益的金融資產(chǎn)、持有到期投資、貸款和應(yīng)收款項(xiàng)的金融資產(chǎn)?！睆囊陨隙x可以看出準(zhǔn)則對(duì)可供出售金融資產(chǎn)的界定模糊,看作了“其他類(lèi)”,這就為盈余管理提供了空間。

當(dāng)企業(yè)購(gòu)入在活躍市場(chǎng)上有報(bào)價(jià)的股票和債券時(shí),可以根據(jù)管理者的目的將其劃分為交易性金融資產(chǎn)或可供出售金融資產(chǎn),這種劃分帶有很大的隨意性。而持有金融資產(chǎn)較多的企業(yè),傾向于將其劃分為可供出售金融資產(chǎn),這樣做一方面可以避免由于公允價(jià)值的變動(dòng)對(duì)企業(yè)利潤(rùn)的影響(持有期間公允價(jià)值的變動(dòng)計(jì)入“資本公積”,不計(jì)入當(dāng)期損益);另一方面當(dāng)企業(yè)利潤(rùn)下滑時(shí),可以通過(guò)出售可供出售金融資產(chǎn)達(dá)到調(diào)節(jié)利潤(rùn)的目的(處置時(shí)將原計(jì)入“資本公積”的金額轉(zhuǎn)出計(jì)入“投資收益”)。這樣可供出售金融資產(chǎn)持有期間公允價(jià)值變動(dòng)形成的利得就被掩蓋起來(lái),形成了利潤(rùn)蓄水池,管理當(dāng)局可以根據(jù)企業(yè)的盈利狀況,決定是否處置可供出售金融資產(chǎn),以進(jìn)行盈余管理?？梢?jiàn),企業(yè)將金融資產(chǎn)劃分為可供出售金融資產(chǎn),就為盈余管理埋下了伏筆。

根據(jù)雅戈?duì)柲陥?bào)顯示,2008年交易性金融資產(chǎn)和可供出售金融資產(chǎn)金額分別為81.98萬(wàn)元和467 233.84萬(wàn)元,可供出售金融資產(chǎn)是交易性金融資產(chǎn)的5 699.36倍;2009年交易性金融資產(chǎn)和可供出售金融資產(chǎn)分別為89 324.98萬(wàn)元和1 124 702.17萬(wàn)元,可供出售金融資產(chǎn)是交易性金融資產(chǎn)的12.59倍,有主觀劃分為可供出售金融資產(chǎn)的明顯傾向。2009年度雅戈?duì)柨傎Y產(chǎn)較上年同期增長(zhǎng)30.12%,所有者權(quán)益較上年同期增長(zhǎng)52.62%,究其原因主要是報(bào)告期末公司持有的可供出售金融資產(chǎn)公允價(jià)值上升致使資本公積增加242 747.21萬(wàn)元。另外,2008年和2009年可供出售金融資產(chǎn)處置損益分別為210 934.76萬(wàn)元和185 956.88萬(wàn)元,根據(jù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則規(guī)定將這部分損益應(yīng)計(jì)入“投資收益”,分別占當(dāng)年利潤(rùn)總額的88.81%和45.38%,扣除處置損益后利潤(rùn)明顯下滑?？梢?jiàn),雅戈?duì)柟敬嬖诶脮?huì)計(jì)政策的選擇權(quán)進(jìn)行盈余管理的嫌疑,以平滑利潤(rùn)。

(三)利用投資性房地產(chǎn)計(jì)量模式進(jìn)行盈余管理

《投資性房地產(chǎn)》規(guī)定投資性房地產(chǎn)可按成本模式和公允價(jià)值模式進(jìn)行后續(xù)計(jì)量。在公允價(jià)值模式下,不對(duì)投資性房地產(chǎn)計(jì)提折舊或攤銷(xiāo),資產(chǎn)負(fù)債表日公允價(jià)值與賬面余額的差額,確認(rèn)為公允價(jià)值變動(dòng)損益,計(jì)入利潤(rùn)表。在實(shí)務(wù)中,采用公允價(jià)值模式對(duì)投資性房地產(chǎn)進(jìn)行計(jì)量的企業(yè)還很少,大部分企業(yè)對(duì)公允價(jià)值模式的運(yùn)用持觀望態(tài)度,但并不能排除企業(yè)管理層利用會(huì)計(jì)計(jì)量模式的選擇權(quán)進(jìn)行盈余管理,特別是在投資性房地產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)格持續(xù)上漲的情況下,采用公允價(jià)值模式,將公允價(jià)值的變動(dòng)額計(jì)入當(dāng)期損益,勢(shì)必會(huì)對(duì)企業(yè)業(yè)績(jī)產(chǎn)生提升作用。

《中航地產(chǎn):關(guān)于對(duì)投資性房地產(chǎn)采用公允價(jià)值模式計(jì)量的公告》中指出公司目前投資性房地產(chǎn)項(xiàng)目位于深圳的核心區(qū)域,有活躍的房地產(chǎn)交易市場(chǎng),可以取得同類(lèi)或類(lèi)似房地產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)格及其他相關(guān)信息,采用公允價(jià)值對(duì)投資性房地產(chǎn)進(jìn)行后續(xù)計(jì)量具有可操作性。因此董事會(huì)決定從2009年1月1日對(duì)投資性房地產(chǎn)的后續(xù)計(jì)量由成本模式改為公允價(jià)值模式。對(duì)于轉(zhuǎn)換日公允價(jià)值金額大于賬面凈值的差額33 654.6萬(wàn)元,期初確認(rèn)了遞延所得稅負(fù)6 730.92萬(wàn)元,其余26 923.68萬(wàn)元追溯調(diào)整留存收益。2009年中航地產(chǎn)利潤(rùn)總額為14 876.02 萬(wàn)元,其中由于投資性房地產(chǎn)公允價(jià)值上升計(jì)入“公允價(jià)值變動(dòng)損益”的金額為3 169.13萬(wàn)元,占利潤(rùn)總額的21.3%。中航地產(chǎn)對(duì)投資性房地產(chǎn)改用公允價(jià)值計(jì)量模式后,期初所有者權(quán)益增加,利潤(rùn)大幅度提高,顯著改善了公司業(yè)績(jī)。

三、規(guī)范上市公司盈余管理的建議

會(huì)計(jì)準(zhǔn)則實(shí)施下上市公司盈余管理行為出現(xiàn)了新動(dòng)向,為保證會(huì)計(jì)信息質(zhì)量對(duì)盈余管理進(jìn)行規(guī)范具有現(xiàn)實(shí)性。

(一)從源頭上堵塞盈余管理的漏洞――進(jìn)一步完善會(huì)計(jì)準(zhǔn)則

1.減少會(huì)計(jì)準(zhǔn)則中模糊性概念,縮小會(huì)計(jì)政策的選擇權(quán)。準(zhǔn)則對(duì)可供出售金融資產(chǎn)的概念界定模糊,出現(xiàn)了因劃分為不同類(lèi)別金融資產(chǎn)而造成會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)明顯差異的現(xiàn)象,為此可將交易性金融資產(chǎn)和可供出售金融資產(chǎn)劃分為一類(lèi),共用一個(gè)科目,并把公允價(jià)值變動(dòng)額計(jì)入“公允價(jià)值變動(dòng)損益”科目,避免企業(yè)利用金融資產(chǎn)分類(lèi)進(jìn)行盈余管理。

2.規(guī)范公允價(jià)值計(jì)量模式。準(zhǔn)則在債務(wù)重組、金融工具、投資性房地產(chǎn)和企業(yè)合并等方面引入了公允價(jià)值計(jì)量屬性,但由于我國(guó)目前資本市場(chǎng)尚不完善以及對(duì)公允價(jià)值缺乏必要的技術(shù)監(jiān)督,使得公允價(jià)值的運(yùn)用存在很大的主觀判斷性和人為操縱性,出現(xiàn)了公允價(jià)值不“公允”的現(xiàn)象。為保障財(cái)務(wù)信息的相關(guān)性和可靠性,可以聘請(qǐng)獨(dú)立第三方――資產(chǎn)評(píng)估師對(duì)公允價(jià)值進(jìn)行確認(rèn)和計(jì)量,使評(píng)估師成為公允價(jià)值的發(fā)現(xiàn)者,增加財(cái)務(wù)報(bào)表的可信度。

3.提高信息披露的透明度。準(zhǔn)則應(yīng)要求企業(yè)對(duì)非正常損益產(chǎn)生的原因、金額、時(shí)間以及對(duì)財(cái)務(wù)狀況的影響等情況進(jìn)行詳細(xì)披露。特別是對(duì)債務(wù)重組產(chǎn)生的損益,一方面要在利潤(rùn)表中單獨(dú)披露扣除債務(wù)重組收益后的利潤(rùn)總額,另一方面要在現(xiàn)金流量表的補(bǔ)充資料中,單獨(dú)設(shè)置債務(wù)重組損益項(xiàng)目,在將凈利潤(rùn)調(diào)整為經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量時(shí),將其從凈利潤(rùn)中扣除,以反映企業(yè)真實(shí)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流,便于投資者了解企業(yè)財(cái)務(wù)狀況,作出正確投資決策。

(二)加強(qiáng)對(duì)企業(yè)相關(guān)人員職業(yè)道德教育

企業(yè)除了對(duì)財(cái)會(huì)人員進(jìn)行業(yè)務(wù)培訓(xùn),使其能夠在會(huì)計(jì)準(zhǔn)則允許范圍內(nèi)作出正確的職業(yè)判斷外,還要加強(qiáng)對(duì)管理層和財(cái)會(huì)人員的職業(yè)道德教育,使其在對(duì)經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)處理時(shí)做到實(shí)事求是,避免利用會(huì)計(jì)政策的選擇權(quán)進(jìn)行盈余管理。

(三)改進(jìn)上市公司考核方式,加強(qiáng)監(jiān)管力度

管理部門(mén)要改進(jìn)以會(huì)計(jì)利潤(rùn)為基礎(chǔ)的單一財(cái)務(wù)指標(biāo)考核制度,從多方面對(duì)企業(yè)進(jìn)行綜合評(píng)價(jià),從根本上消除盈余管理的動(dòng)機(jī)。同時(shí)要加強(qiáng)監(jiān)管力度,尤其要對(duì)企業(yè)會(huì)計(jì)政策、會(huì)計(jì)估計(jì)變更的合理性進(jìn)行審查,違法必究,加大盈余管理成本。

【參考文獻(xiàn)】

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篇5

關(guān)鍵詞：公允價(jià)值 證券公司 財(cái)務(wù)報(bào)表

由美國(guó)次貸危機(jī)引發(fā)的全球性金融危機(jī)，對(duì)世界各國(guó)的經(jīng)濟(jì)環(huán)境產(chǎn)生重大影響，也對(duì)上市證券公司業(yè)績(jī)產(chǎn)生了沖擊。證券公司于2007年7月起全面實(shí)行新《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則》，其中《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則22號(hào)－金融工具確認(rèn)和計(jì)量》，要求用公允價(jià)值計(jì)量屬性對(duì)各類(lèi)金融工具進(jìn)行初始確認(rèn)及后續(xù)計(jì)量。隨著證券公司業(yè)務(wù)的多元化發(fā)展，衍生金融工具的大量產(chǎn)生，特別是綜合類(lèi)證券公司的自營(yíng)業(yè)務(wù)受證券市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)的影響較大。公允價(jià)值計(jì)量對(duì)我國(guó)證券公司財(cái)務(wù)報(bào)表的影響進(jìn)行分析顯得十分必要。

一、公允價(jià)值及證券公司業(yè)務(wù)分類(lèi)

（一）公允價(jià)值計(jì)量我國(guó)2006年修訂的《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則——基本準(zhǔn)則》規(guī)定：公允價(jià)值，是指熟悉市場(chǎng)情況的買(mǎi)賣(mài)雙方在公平交易的條件下和自愿的情況下所確定的價(jià)格，或無(wú)關(guān)聯(lián)的雙方在公平交易的條件下一項(xiàng)資產(chǎn)可以被買(mǎi)賣(mài)或者一項(xiàng)負(fù)債可以被清償?shù)某山粌r(jià)格。而美國(guó)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則委員會(huì)（FASB）將其定義為：在計(jì)量日當(dāng)天，市場(chǎng)交易者在有序交易中，銷(xiāo)售資產(chǎn)收到的或轉(zhuǎn)移負(fù)債支付的價(jià)格。國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則理事會(huì)（IASB）認(rèn)為公允價(jià)值是在公平交易中熟悉情況的當(dāng)事人自愿據(jù)以進(jìn)行資產(chǎn)交換或債務(wù)清償?shù)慕痤~。三者定義都強(qiáng)調(diào)在市場(chǎng)的公平交易下確定資產(chǎn)交換的金額，本質(zhì)上完全一致的。同時(shí)我國(guó)《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則22號(hào)－金融工具確認(rèn)和計(jì)量》中，又將金融資產(chǎn)劃分為四類(lèi)：第一類(lèi)，以公允價(jià)值計(jì)量且其變動(dòng)計(jì)入當(dāng)期損益的金融資產(chǎn)，包括交易性金融資產(chǎn)和直接指定為以公允價(jià)值計(jì)量且其變動(dòng)計(jì)入當(dāng)期損益的金融資產(chǎn)；第二類(lèi)，持有至到期投資；第三類(lèi)，貸款和應(yīng)收款項(xiàng)；第四類(lèi)，可供出售金融資產(chǎn)。會(huì)計(jì)計(jì)量時(shí)規(guī)定：上述第一、四類(lèi)金融資產(chǎn)采用公允價(jià)值計(jì)量，以公允價(jià)值計(jì)量且其變動(dòng)計(jì)入當(dāng)期損益的金融資產(chǎn)在資產(chǎn)負(fù)債表日形成的公允價(jià)值變動(dòng)計(jì)入當(dāng)期損益；可供出售金融資產(chǎn)的公允價(jià)值在資產(chǎn)負(fù)債表日的變動(dòng)計(jì)入資本公積，待出售時(shí)再轉(zhuǎn)出，作為投資收益。

（二）金融工具相關(guān)的分類(lèi) 對(duì)于金融工具的分類(lèi)不同的機(jī)構(gòu)有不同的規(guī)定。（1）會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的規(guī)定。對(duì)于權(quán)益工具投資如何分類(lèi)，《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第22號(hào)－金融工具確認(rèn)和計(jì)量（2006）》規(guī)定，滿足下列條件之一的應(yīng)當(dāng)劃分為交易性金融資產(chǎn)：資產(chǎn)的取得目的是為了在近期出售；屬于進(jìn)行集中管理的可辨認(rèn)金融工具組合的一部分，有客觀證據(jù)表明企業(yè)近期采用短期獲利方式對(duì)該組合進(jìn)行管理。同時(shí)規(guī)定，可供出售金融資產(chǎn)是指初始確認(rèn)時(shí)即被指定為可供出售的非衍生金融資產(chǎn)，以及不屬于其他三類(lèi)金融資產(chǎn)外的金融資產(chǎn)。應(yīng)用指南中指出，企業(yè)購(gòu)入的在活躍市場(chǎng)上有報(bào)價(jià)的股票，沒(méi)有劃分為以公允價(jià)值計(jì)量且其變動(dòng)計(jì)入當(dāng)期損益的金融資產(chǎn)，應(yīng)當(dāng)劃分為可供出售金融資產(chǎn)。從會(huì)計(jì)準(zhǔn)則及應(yīng)用指南可以看出，對(duì)權(quán)益工具投資的分類(lèi)界限比較模糊，企業(yè)擁有的權(quán)益工具投資，可以在初始確認(rèn)時(shí)定為交易性金融資產(chǎn)，也可以定為可供出售的金融資產(chǎn)。這為證券公司進(jìn)行財(cái)務(wù)處理，從而改變財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)表記錄的會(huì)計(jì)信息帶來(lái)了空間。（2）證監(jiān)會(huì)的相關(guān)規(guī)定。證監(jiān)會(huì)規(guī)定了對(duì)證券公司持有的限售股權(quán)、集合理財(cái)產(chǎn)品和直接投資業(yè)務(wù)形成的投資等金融工具進(jìn)行分類(lèi)，實(shí)際是對(duì)22號(hào)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的重要補(bǔ)充，對(duì)證券公司金融工具的分類(lèi)進(jìn)行補(bǔ)充。對(duì)從二級(jí)市場(chǎng)購(gòu)入的股票如何分類(lèi)沒(méi)有作出進(jìn)一步規(guī)范。2007第320號(hào)文對(duì)證券公司金融資產(chǎn)分類(lèi)和公允價(jià)值確定作出如下規(guī)定：根據(jù)金融資產(chǎn)的持有意圖，正確認(rèn)定金融資產(chǎn)分類(lèi)，審慎確定公允價(jià)值；建立健全與金融資產(chǎn)分類(lèi)、公允價(jià)值確定相關(guān)的決策機(jī)制、業(yè)務(wù)流程和內(nèi)控制度；保持公司會(huì)計(jì)政策的穩(wěn)定性，不得隨意變更金融資產(chǎn)分類(lèi)、公允價(jià)值確定的原則。（3）證券公司對(duì)權(quán)益工具投資的分類(lèi)。22號(hào)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則沒(méi)有給出明確的界線，對(duì)權(quán)益工具投資的分類(lèi)證券公司有了相當(dāng)程度的會(huì)計(jì)政策選擇權(quán)。2010年財(cái)務(wù)報(bào)表附注中顯示，有些證券公司簡(jiǎn)單羅列了22號(hào)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的規(guī)定，個(gè)別公司還列出了很多與自身業(yè)務(wù)基本不相干的準(zhǔn)則條文。但對(duì)于從二級(jí)市場(chǎng)購(gòu)入的權(quán)益工具投資是劃分為交易性還是可供出售金融資產(chǎn)大多不做解釋?zhuān)⑽唇Y(jié)合公司的實(shí)務(wù)說(shuō)明具體的分類(lèi)標(biāo)準(zhǔn)。另外，34號(hào)文對(duì)限售股權(quán)、集合理財(cái)產(chǎn)品等投資的分類(lèi)規(guī)定，多數(shù)公司未聲明是否遵守這一規(guī)定，也未引用該文的相關(guān)內(nèi)容，對(duì)這些投資如何分類(lèi)無(wú)從知道。

（三）證券公司類(lèi)型及主要業(yè)務(wù) 各國(guó)證券市場(chǎng)上的證券公司按其功能可分為證券經(jīng)紀(jì)商、證券自營(yíng)商和證券承銷(xiāo)商。（1）證券經(jīng)紀(jì)商，是買(mǎi)賣(mài)證券的證券機(jī)構(gòu)，接受投資人委托、代為買(mǎi)賣(mài)證券，并收取一定手續(xù)費(fèi)即傭金，如江海證券經(jīng)紀(jì)公司；（2）證券自營(yíng)商，除了證券經(jīng)紀(jì)商的權(quán)限外，也允許自行買(mǎi)賣(mài)證券，可直接進(jìn)入交易所為自己買(mǎi)賣(mài)股票，如國(guó)泰君安證券；（3）證券承銷(xiāo)商，以包銷(xiāo)或代銷(xiāo)形式幫助發(fā)行人發(fā)售證券的機(jī)構(gòu)。很多證券公司這些業(yè)務(wù)都做。按照各國(guó)現(xiàn)行的做法，證券交易所的會(huì)員公司均可在交易市場(chǎng)進(jìn)行自營(yíng)買(mǎi)賣(mài)，目前我國(guó)的上市的證券公司都是綜合類(lèi)證券公司既有自營(yíng)業(yè)務(wù)又有經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)。證券公司主要業(yè)務(wù)包括證券承銷(xiāo)與保薦業(yè)務(wù)、證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、證券自營(yíng)業(yè)務(wù)、證券投資咨詢(xún)業(yè)務(wù)及財(cái)務(wù)顧問(wèn)業(yè)務(wù)、證券資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)和融資融券業(yè)務(wù)。值得關(guān)注的是證券自營(yíng)業(yè)務(wù)與證券資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，兩者是以公司名義出資或?qū)⑽腥说馁Y產(chǎn)在證券市場(chǎng)上進(jìn)行股票、債券等金融工具的組合投資，對(duì)委托資產(chǎn)實(shí)現(xiàn)收益最大化。大部分證券公司所持有的金融資產(chǎn)以交易性金融資產(chǎn)和可供出售金融資產(chǎn)為主，除此之外有些證券公司會(huì)持有少量的衍生金融資產(chǎn)、持有至到期投資和買(mǎi)入返售金融資產(chǎn)。

二、公允價(jià)值計(jì)量對(duì)證劵公司財(cái)務(wù)報(bào)表的影響分析

（一）公允價(jià)值計(jì)量對(duì)資產(chǎn)負(fù)債表的影響 資產(chǎn)負(fù)債表是反映企業(yè)某一特定日期財(cái)務(wù)狀況的會(huì)計(jì)報(bào)表。新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則規(guī)定，金融資產(chǎn)在購(gòu)入時(shí)以當(dāng)時(shí)的市價(jià)記為資產(chǎn)的成本，因此，與以歷史成本計(jì)量屬性相比較，金融資產(chǎn)在購(gòu)入時(shí)成本的公允價(jià)值與面值的差額會(huì)體現(xiàn)在總資產(chǎn)中，通常情況下會(huì)使金融資產(chǎn)的價(jià)值占總資產(chǎn)的比重偏大。本文將采用當(dāng)前在大多數(shù)證券公司的資產(chǎn)負(fù)債表中所披露的兩項(xiàng)金融資產(chǎn),即以公允價(jià)值計(jì)量的交易性及衍生金融資產(chǎn)和可供出售金融資產(chǎn)的相關(guān)數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，以確定上述兩種金融資產(chǎn)對(duì)企業(yè)總資產(chǎn)的影響。在此引入交易性及衍生金融資產(chǎn)和可供出售金融資產(chǎn)對(duì)總資產(chǎn)的影響概念。通過(guò)表（1）數(shù)據(jù)可以看出，在隨機(jī)抽取的10家證券公司的資產(chǎn)負(fù)債表的數(shù)據(jù)當(dāng)中，交易性及衍生金融資產(chǎn)與可供出售金融資產(chǎn)的兩項(xiàng)總數(shù)占總資產(chǎn)的比重最高的是中信證券，高達(dá)33.58%，最低的東吳證券也達(dá)6.45%。一般來(lái)講，證券公司除正常的證券交易業(yè)務(wù)之外，自營(yíng)投資業(yè)務(wù)所占比例很大。上述數(shù)據(jù)顯示，證券公司的證券投資業(yè)務(wù)在綜合公司自身所能承受的風(fēng)險(xiǎn)和市場(chǎng)行情的波動(dòng)之下，貨幣資金中的客戶資金存款占總資產(chǎn)的比重最大，其次便是投資性金融資產(chǎn)。對(duì)表（1）數(shù)據(jù)分析比較顯示，其中9家證券公司交易性及衍生金融資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比重都高于可供出售金融資產(chǎn)的比重，由于可供出售金融資產(chǎn)的公允價(jià)值變動(dòng)收益直接計(jì)入所有者權(quán)益，如果可供出售金融資產(chǎn)的市值變動(dòng)，會(huì)對(duì)公司整體凈資產(chǎn)產(chǎn)生影響。由此看來(lái)，交易性金融資產(chǎn)的數(shù)量與價(jià)值相對(duì)可供出售金融資產(chǎn)都占據(jù)優(yōu)勢(shì)，表明金融證券公司管理層更傾向于將股票投資劃分為交易性金融資產(chǎn)，以回避市值變動(dòng)對(duì)公司整體凈資產(chǎn)的影響。金融工具的公允價(jià)值計(jì)量模式應(yīng)用，增強(qiáng)了金融資產(chǎn)的持有比重和主觀劃分的管理決策與市場(chǎng)行情和證券公司自身發(fā)展程度的關(guān)系，使得證券公司高層更加關(guān)注外部金融市場(chǎng)環(huán)境的變動(dòng)，為能作出更具戰(zhàn)略意義的經(jīng)營(yíng)決策奠定基礎(chǔ)。

（二）公允價(jià)值計(jì)量對(duì)利潤(rùn)表的影響利潤(rùn)表是反映企業(yè)在一定的會(huì)計(jì)期間經(jīng)營(yíng)成果的報(bào)表，主要提供有關(guān)企業(yè)經(jīng)營(yíng)成果方面的信息。新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則規(guī)定，對(duì)于交易性金融資產(chǎn)，期末按照公允價(jià)值對(duì)其進(jìn)行后續(xù)計(jì)量，公允價(jià)值的變動(dòng)計(jì)入當(dāng)期損益。因此，“公允價(jià)值變動(dòng)收益”項(xiàng)目放入利潤(rùn)表中，使交易性金融資產(chǎn)單獨(dú)列示公允價(jià)值的變動(dòng)。在此引入公允價(jià)值變動(dòng)收益對(duì)凈利潤(rùn)的影響，以下是表達(dá)公式：公允價(jià)值變動(dòng)對(duì)凈利潤(rùn)影響率=公允價(jià)值變動(dòng)收益/凈利潤(rùn)×100%。公式表達(dá)了在利潤(rùn)表中，公允價(jià)值變動(dòng)收益對(duì)凈利潤(rùn)的貢獻(xiàn)程度。2010年A股市場(chǎng)持續(xù)震蕩，報(bào)告期內(nèi)上證指數(shù)下跌14%，與市場(chǎng)行情息息相關(guān)的證券行業(yè)的自營(yíng)業(yè)務(wù)也受到很大影響，讓眾多的證券公司所持金融工具公允價(jià)值變動(dòng)損益出現(xiàn)虧損。表（2）數(shù)據(jù)顯示，5家公司的公允價(jià)值變動(dòng)損益為盈利，且所占凈利潤(rùn)比率均不大；而另外虧損的5家證券公司中，公允價(jià)值變動(dòng)損失最高可達(dá)12.49%。因此，證券公司在2010年中投資業(yè)務(wù)的表現(xiàn)為平穩(wěn)但略微下降，較之2008年部分證券公司的公允價(jià)值變動(dòng)損益虧損遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)凈利潤(rùn)的情況，2010年證券公司所經(jīng)營(yíng)的投資業(yè)務(wù)與后金融危機(jī)時(shí)期市場(chǎng)的預(yù)期相符。通過(guò)分析發(fā)現(xiàn)，以公允價(jià)值計(jì)量的金融資產(chǎn)能更好地反映出市場(chǎng)的波動(dòng)與企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)之間的聯(lián)系。

（三）公允價(jià)值計(jì)量模式對(duì)所有者權(quán)益變動(dòng)表的影響所有者權(quán)益變動(dòng)表是反映公司本期內(nèi)至截至期末所有者權(quán)益變動(dòng)情況的報(bào)表。新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則規(guī)定，可供出售金融資產(chǎn)的初始確認(rèn)按照取得時(shí)的公允價(jià)值的相關(guān)交易費(fèi)用之和作為初始確認(rèn)金額，資產(chǎn)負(fù)債表日以公允價(jià)值計(jì)量，公允價(jià)值變動(dòng)計(jì)入“資本公積——其他資本公積”。可見(jiàn)公允價(jià)值的相應(yīng)變動(dòng)會(huì)引起公司所有者權(quán)益的變動(dòng)。在證券公司中，可供出售金融資產(chǎn)主要有企業(yè)購(gòu)入的在活躍市場(chǎng)上有報(bào)價(jià)的股票、債券和基金等。因此，在所有者權(quán)益變動(dòng)表中，其中一項(xiàng)變動(dòng)內(nèi)容就是可供出售金融資產(chǎn)公允價(jià)值變動(dòng)凈額，于是提出公允價(jià)值對(duì)所有者權(quán)益影響率的公式：公允價(jià)值變動(dòng)對(duì)所有者權(quán)益影響率=可供出售金融資產(chǎn)公允價(jià)值變動(dòng)凈值/所有者權(quán)益×100%。表（3）數(shù)據(jù)顯示，證券公司擁有的可供出售金融資產(chǎn)公允價(jià)值的變動(dòng)占到所有者權(quán)益的比重都盡量控制在正負(fù)百分之二左右，可見(jiàn)證券公司在劃分可供出售金融資產(chǎn)的持有數(shù)額時(shí)都考慮到了其對(duì)公司的所有者權(quán)益的影響，可見(jiàn)，多數(shù)證券公司對(duì)公允價(jià)值計(jì)量模式下的可供出售金融資產(chǎn)持謹(jǐn)慎性原則，從而達(dá)到了降低證券公司經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的目的。

（四）公允價(jià)值計(jì)量對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)表的影響分析從公允價(jià)值計(jì)量模式對(duì)上述抽樣調(diào)查證券公司的財(cái)務(wù)報(bào)表的影響來(lái)看，公允價(jià)值的變動(dòng)直接計(jì)入損益，便直接表現(xiàn)在所有者權(quán)益變動(dòng)表和利潤(rùn)表中，公允價(jià)值計(jì)量模式，能夠更加客觀地反映企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)成果，從而向投資者提供反映市場(chǎng)環(huán)境的相關(guān)信息，有利于提升會(huì)計(jì)信息的有用性，符合財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告的目標(biāo)。同時(shí)，為了避免因公允價(jià)值計(jì)量帶來(lái)的損益和權(quán)益的大幅波動(dòng)，證券公司應(yīng)該從投資理念、投資策略、自營(yíng)投資規(guī)模、風(fēng)險(xiǎn)管理等方面進(jìn)行不斷地調(diào)整與更新，如協(xié)調(diào)交易性金融資產(chǎn)和可供出售金融資產(chǎn)的所持比例等，公允價(jià)值計(jì)量模式能夠帶來(lái)經(jīng)營(yíng)策略的調(diào)整，使證券公司管理層審慎考慮自身風(fēng)險(xiǎn)管理水平、風(fēng)險(xiǎn)控制策略，為金融機(jī)構(gòu)持續(xù)、穩(wěn)健的不斷發(fā)展采取更加有效的風(fēng)險(xiǎn)管理策略，實(shí)施更加穩(wěn)健的經(jīng)營(yíng)管理行為，將公司價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)管理緊密結(jié)合。

三、公允價(jià)值計(jì)量對(duì)證券公司財(cái)務(wù)報(bào)表影響的思考

（一）會(huì)計(jì)信息質(zhì)量相關(guān)性與可靠性的矛盾通過(guò)分析公允價(jià)值計(jì)量對(duì)證券公司財(cái)務(wù)報(bào)表影響發(fā)現(xiàn)，證券公司運(yùn)用公允價(jià)值計(jì)量獲得資產(chǎn)的途徑：一是公開(kāi)資產(chǎn)交易市場(chǎng)得到資產(chǎn)的市場(chǎng)交易價(jià)格；二是計(jì)算資產(chǎn)的公允價(jià)值可以使用成熟的估值模型、技術(shù)。公允價(jià)值概念在會(huì)計(jì)準(zhǔn)則中涉及的有17項(xiàng)，如存貨、長(zhǎng)期股權(quán)投資、投資性房地產(chǎn)、生物資產(chǎn)、金融工具、債務(wù)重組等，而金融資產(chǎn)具有公開(kāi)成熟的交易市場(chǎng)，要取得公允價(jià)值需要通過(guò)完善的資產(chǎn)交易市場(chǎng)，而且要完全符合相關(guān)性的要求。然而，取得公允價(jià)值的資產(chǎn)交易市場(chǎng)應(yīng)該是充分并且能夠穩(wěn)定發(fā)展的市場(chǎng)。一旦資本交易市場(chǎng)總是大幅波動(dòng)，財(cái)務(wù)報(bào)表中資產(chǎn)的價(jià)值同樣也要波動(dòng)，證券公司要是有比較多的以公允價(jià)值計(jì)量的金融資產(chǎn)，么其凈利潤(rùn)和所有者權(quán)益有可能出現(xiàn)大幅的動(dòng)蕩情況，此時(shí)財(cái)務(wù)報(bào)告的公允價(jià)值信息雖具有一定的價(jià)值相關(guān)性，但就財(cái)務(wù)報(bào)告上記錄的時(shí)點(diǎn)，很大程度上削弱了可靠性。過(guò)去幾年，滬深股票交易市場(chǎng)經(jīng)歷過(guò)一次世界范圍的金融風(fēng)暴，金融市場(chǎng)至今仍處在震蕩調(diào)整階段，這無(wú)疑使公允價(jià)值計(jì)量的可靠性受到影響。

（二）公司的真實(shí)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)以及成長(zhǎng)能力被掩蓋 企業(yè)要長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展、創(chuàng)造價(jià)值，主要通過(guò)其企業(yè)的主營(yíng)業(yè)務(wù)，企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力以及持續(xù)發(fā)展成長(zhǎng)的能力就要看主營(yíng)業(yè)務(wù)的發(fā)展能力。雖然根據(jù)相關(guān)規(guī)定，某些證券公司可以將證券投資業(yè)務(wù)劃分為本公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)，但是僅就公允價(jià)值變動(dòng)能夠帶來(lái)?yè)p益和資本公積的巨大波動(dòng)而言，即使證券公司在正常從事證券業(yè)務(wù)不變的情況下，其投資業(yè)務(wù)所產(chǎn)生的盈虧可能會(huì)在短期之內(nèi)超過(guò)正常的營(yíng)業(yè)收入，那么證券公司主營(yíng)業(yè)務(wù)的經(jīng)營(yíng)能力與經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)可能會(huì)被掩蓋起來(lái)。當(dāng)前中國(guó)多數(shù)實(shí)體企業(yè)或多或少都從事著金融投資業(yè)務(wù)，其將投資業(yè)務(wù)的損益劃分為非經(jīng)常性損益，但投資業(yè)務(wù)所產(chǎn)生的公允價(jià)值變動(dòng)損益仍不可忽視。金融投資本身意味著巨大風(fēng)險(xiǎn)與不確定性，其杠桿性、復(fù)雜性和投機(jī)性的特點(diǎn)，決定了其高收益性和高風(fēng)險(xiǎn)性并存的天性。站在財(cái)務(wù)報(bào)告使用者的角度上看，投資者存在“功能鎖定”的行為特征，根據(jù)公司提供的財(cái)務(wù)報(bào)告，投資者可能沒(méi)有辦法判斷出上市公司的真實(shí)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，因此對(duì)公司盈余的波動(dòng)產(chǎn)生激烈反應(yīng)。

（三）會(huì)使更多經(jīng)濟(jì)資源向金融行業(yè)投入，影響我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的改善 以上分析看出，金融行業(yè)特別是證券公司，引入公允價(jià)值受的影響最深，但是在經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)行情走高的情況下其獲得的收益也是最多。因?yàn)榻鹑谛袠I(yè)是屬于資本密集型的行業(yè)，資本較充足，對(duì)外投資實(shí)力強(qiáng)；另外，在證券公司、投資銀行、保險(xiǎn)公司等金融領(lǐng)域公司，對(duì)外投資是主營(yíng)業(yè)務(wù)，所以擁有大量以公允價(jià)值計(jì)量的金融資產(chǎn)。而且越來(lái)越多的實(shí)體企業(yè)將用于提高企業(yè)自身生產(chǎn)力的資本轉(zhuǎn)投向金融市場(chǎng)，從事金融資產(chǎn)的投資炒作，次貸危機(jī)之前的金融泡沫促使一些實(shí)體企業(yè)紛紛以鎖定風(fēng)險(xiǎn)的名義進(jìn)行各種各樣的金融交易，由此踏入了金融交易的陷阱，但是我國(guó)真正的生產(chǎn)力并沒(méi)有隨著資金的價(jià)值而提高，對(duì)整個(gè)國(guó)家宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控和發(fā)展都會(huì)帶來(lái)抑制作用。公允價(jià)值計(jì)量相比較于傳統(tǒng)的成本計(jì)量而言，證券公司運(yùn)用公允價(jià)值計(jì)量相關(guān)的金融資產(chǎn)確實(shí)給投資者的決策帶來(lái)了一定優(yōu)勢(shì)，使財(cái)務(wù)報(bào)表的相關(guān)性在一定的程度上也得到了提高，財(cái)務(wù)報(bào)表的質(zhì)量也得到了提升。隨著我國(guó)公允價(jià)值計(jì)量模式的進(jìn)一步完善，并在更廣泛的范圍內(nèi)運(yùn)用，最后實(shí)現(xiàn)的是真實(shí)可靠的企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)告體系的建立和完善，同時(shí)也反映著我國(guó)的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)制度由最初的建立逐漸走向成熟的發(fā)展方向。

參考文獻(xiàn)：

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關(guān)鍵詞：基金子公司 信托 優(yōu)勢(shì) 競(jìng)爭(zhēng)

證監(jiān)會(huì)公布《證券投資基金管理公司子公司管理暫行規(guī)定》，該規(guī)定自2012年11月1日起施行。經(jīng)中國(guó)證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)，基金管理公司可以設(shè)立全資子公司，也可以與其他投資者共同出資設(shè)立子公司。據(jù)證監(jiān)會(huì)相關(guān)部門(mén)負(fù)責(zé)人介紹，近段時(shí)間修訂的《基金管理公司特定客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)試點(diǎn)辦法》拓寬了專(zhuān)項(xiàng)賬戶的投資范圍，對(duì)從事專(zhuān)項(xiàng)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的，要求基金管理公司通過(guò)設(shè)立子公司以達(dá)到從事此項(xiàng)業(yè)務(wù)的目的。

一、基金子公司的背景與現(xiàn)狀

證券投資基金管理公司（一般稱(chēng)基金公司），是指經(jīng)中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)批準(zhǔn)，在中國(guó)境內(nèi)設(shè)立，從事證券投資基金管理業(yè)務(wù)的企業(yè)法人。公司董事會(huì)是基金公司的最高權(quán)力機(jī)構(gòu)?；鸸景l(fā)起人是從事證券經(jīng)營(yíng)、證券投資咨詢(xún)、信托資產(chǎn)管理或者其他金融資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)?；鹱庸镜男再|(zhì)與基金公司在業(yè)務(wù)上是有較大區(qū)別的，子公司和母公司在業(yè)務(wù)模式中基本上是從事完全不同的業(yè)務(wù)。

基金子公司最初以通道類(lèi)業(yè)務(wù)為主，目前業(yè)務(wù)類(lèi)型涵蓋房地產(chǎn)信托、股權(quán)質(zhì)押等多個(gè)領(lǐng)域。例如，工銀瑞信基金子公司主打產(chǎn)品系列為幸福城市系列，投向包括城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、公租房保障房建設(shè)與城鎮(zhèn)化改造項(xiàng)目，還推出股票質(zhì)押型產(chǎn)品、針對(duì)部分重點(diǎn)城市文化旅游專(zhuān)項(xiàng)建設(shè)產(chǎn)品。

二、從優(yōu)劣的角度對(duì)基金子公司與信托進(jìn)行對(duì)比

根據(jù)《基金管理公司特定客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)試點(diǎn)辦法》及相應(yīng)的匹配的規(guī)則修訂，證監(jiān)會(huì)將在資產(chǎn)管理計(jì)劃的投資范圍上放松監(jiān)管，允許進(jìn)行專(zhuān)門(mén)項(xiàng)目資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，提高了基金管理公司在實(shí)體經(jīng)濟(jì)中的應(yīng)用能力。允許基金管理公司設(shè)立子公司開(kāi)展專(zhuān)項(xiàng)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，并允許投資專(zhuān)項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃于非上市公司股權(quán)、債權(quán)類(lèi)資產(chǎn)、收益權(quán)類(lèi)資產(chǎn)以及監(jiān)管部門(mén)認(rèn)可的其他資產(chǎn)，以提高基金管理公司在實(shí)體經(jīng)濟(jì)中的服務(wù)能力。

三、基金子公司的優(yōu)點(diǎn)

1、更靈活的產(chǎn)品設(shè)計(jì)

修訂草案取消基金管理公司資產(chǎn)管理計(jì)劃分別在投資單只股票和投資單一證券不得超出計(jì)劃資產(chǎn)凈值20%和10%的限制，從而基金管理公司在約定投資比例上可以根據(jù)產(chǎn)品特點(diǎn)和客戶需求自行決定，因而設(shè)計(jì)出更符合市場(chǎng)需求的產(chǎn)品。

2、較為寬松的監(jiān)管環(huán)境

證監(jiān)會(huì)允許基金公司以專(zhuān)業(yè)子公司的形式開(kāi)展專(zhuān)項(xiàng)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，取消費(fèi)率管理方面的規(guī)定，對(duì)于專(zhuān)項(xiàng)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)采用較為寬松的監(jiān)管。

3、優(yōu)化申購(gòu)贖回的頻率

安排申購(gòu)贖回頻率的優(yōu)化，增加了“為單一客戶設(shè)立資產(chǎn)管理計(jì)劃，為多個(gè)客戶設(shè)立現(xiàn)金資產(chǎn)管理計(jì)劃及證監(jiān)會(huì)許可的其它資產(chǎn)管理計(jì)劃除外”的豁免性條款。

4、放寬要求，托管制度強(qiáng)制保留，但不會(huì)對(duì)托管機(jī)構(gòu)提出具體的要求。

5、更強(qiáng)的流動(dòng)性，在大宗交易平臺(tái)上允許資產(chǎn)管理計(jì)劃份額的轉(zhuǎn)讓?zhuān)鲃?dòng)性得以增加。

6、資本金沒(méi)有限制，相比信托公司，基金子公司在資本金上沒(méi)有限制，低成本，具有天生的開(kāi)展通道業(yè)務(wù)的功能。

總的來(lái)看，我國(guó)信托業(yè)雖然具有良好的發(fā)展勢(shì)頭，但挑戰(zhàn)依舊嚴(yán)峻，專(zhuān)屬業(yè)務(wù)領(lǐng)域缺乏。信托公司中絕大多數(shù)仍以融資服務(wù)業(yè)為主，在自主資產(chǎn)管理和創(chuàng)新能力上仍不占優(yōu)勢(shì)。現(xiàn)今由于信托產(chǎn)品缺乏流通機(jī)制，信托產(chǎn)品規(guī)模比較小，在期限上表現(xiàn)的結(jié)構(gòu)性缺陷，嚴(yán)重限制了信托在長(zhǎng)期融資功能中的應(yīng)用，不能起到優(yōu)化我國(guó)融資結(jié)構(gòu)的作用。信托產(chǎn)品的剛性?xún)陡逗惋L(fēng)險(xiǎn)“零容忍”的特點(diǎn)更為嚴(yán)格，而且單一機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)會(huì)對(duì)整個(gè)行業(yè)造成較大的風(fēng)險(xiǎn)。

四、基金子公司在與信托競(jìng)爭(zhēng)中的應(yīng)對(duì)。

總的來(lái)說(shuō)，在財(cái)富管理行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的大潮中，基金子公司有自己的優(yōu)勢(shì)，在某種程度上是后發(fā)優(yōu)勢(shì)，子公司的未來(lái)業(yè)務(wù)有很多項(xiàng)目規(guī)劃，主要會(huì)在場(chǎng)外交易市場(chǎng)，只要是風(fēng)險(xiǎn)收益合理的業(yè)務(wù)，子公司都可以做。

參考《暫行規(guī)定》中的規(guī)定，基金子公司可以開(kāi)展上市股權(quán)、債權(quán)、收益權(quán)等實(shí)體資產(chǎn)的業(yè)務(wù)，與母公司的證券業(yè)務(wù)和債權(quán)業(yè)務(wù)相比拓寬了許多業(yè)務(wù)范圍。但是就現(xiàn)狀看，這種看似寬松的監(jiān)管環(huán)境并不能給基金公司多大的發(fā)展空間，該做什么，能做什么，具體怎么操作，是擺在基金子公司急需解決的問(wèn)題。

通道業(yè)務(wù)按現(xiàn)狀來(lái)看應(yīng)該是眾多基金子公司首先考慮的領(lǐng)域。通道業(yè)務(wù)可以分純通道業(yè)務(wù)，即基金公司還是和信托和銀行等金融機(jī)構(gòu)合作，基金子公司可以利用其牌照策劃出一套盈利模式或是在形式上走程序從而參與信托和銀行的業(yè)務(wù)。另一種通道業(yè)務(wù)就是與銀行和信托或是券商等機(jī)構(gòu)進(jìn)行合作，基金公司可以自主提供客戶與開(kāi)發(fā)產(chǎn)品。這種通道業(yè)務(wù)可能也是基金子公司開(kāi)始階段涉足的初期業(yè)務(wù)范圍。

基金公司在證券投資方面的優(yōu)勢(shì)是比較明顯的，這一點(diǎn)不論是信托還是銀行都是不能比的。參考近幾年發(fā)達(dá)國(guó)家證券市場(chǎng)的情況，從中看出被動(dòng)型投資和工具型投資發(fā)展良好，這些業(yè)務(wù)恰好在基金公司中都有人員和系統(tǒng)可以實(shí)現(xiàn)，子公司可以通過(guò)自身的靈活性創(chuàng)造相應(yīng)的“權(quán)”以供投資者使用。除了被動(dòng)型投資，主動(dòng)型投資也可以考慮，基金公司還可以投資信托產(chǎn)品、券商資管、銀行理財(cái)?shù)鹊?。基金子公司利用其?yōu)勢(shì)可以開(kāi)展資金池業(yè)務(wù)，期貨，股權(quán)質(zhì)押融資，PE，VC等業(yè)務(wù)。

基金子公司的業(yè)務(wù)急需創(chuàng)新，范圍可以不用局限與國(guó)內(nèi)，通過(guò)QDII，能夠?qū)①Y金更好的投資于全球金融市場(chǎng)中去，QDII通道靈活性更強(qiáng)，投資范圍更加廣泛，投資目的也可以多元化?；鹱庸驹趧?chuàng)新中應(yīng)重視建設(shè)銷(xiāo)售渠道這一重要的鏈接市場(chǎng)的環(huán)節(jié)?？梢詤⒖笺y行之間的銀銀合作的模式，基金公司可以將自己的產(chǎn)品與銀行合作，利用銀行的營(yíng)業(yè)點(diǎn)多，客戶多的優(yōu)勢(shì)雙雙合作形成銷(xiāo)售聯(lián)盟；或者在互聯(lián)網(wǎng)金融告訴發(fā)展的今天，通過(guò)網(wǎng)絡(luò)電商或直營(yíng)店等自身的渠道銷(xiāo)售。

參考文獻(xiàn)：

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篇7

關(guān)鍵詞：利率市場(chǎng)化;資產(chǎn)配置;資金成本;泛資產(chǎn)管理

商業(yè)銀行是利率體系市場(chǎng)的定價(jià)核心，而五大國(guó)有銀行(工行、農(nóng)行、中行、建行、交行，以下簡(jiǎn)稱(chēng)五大行)則更代表了全社會(huì)最低資金成本定價(jià)的方向。目前，我國(guó)利率市場(chǎng)化正在加速推進(jìn)，為了解利率市場(chǎng)化背景下國(guó)有大型銀行經(jīng)營(yíng)投資狀況、資金成本及其變化趨勢(shì)，本文以2014年年報(bào)為依據(jù)，對(duì)五大行資產(chǎn)負(fù)債、資金成本、債券投資等情況進(jìn)行梳理，試圖在基本面的傳統(tǒng)分析框架之外，增加對(duì)于銀行經(jīng)營(yíng)行為、資金成本變化的微觀認(rèn)識(shí)和印證。

一、資產(chǎn)負(fù)債狀況分析

截至2014年底，五大行總資產(chǎn)為74.85萬(wàn)億元，約占銀行業(yè)總資產(chǎn)的45%;存款總額為55.9萬(wàn)億元，占全社會(huì)存款余額的46%;債券投資規(guī)模為13.5萬(wàn)億元，占銀行間債券市場(chǎng)投資規(guī)模的比重超過(guò)45%。在利率市場(chǎng)化進(jìn)程中，隨著銀行資金成本從低利率向市場(chǎng)化高利率過(guò)渡，銀行頭寸管理和資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)也將發(fā)生深刻變化，并對(duì)貨幣市場(chǎng)、債券市場(chǎng)、理財(cái)、信貸和類(lèi)信貸市場(chǎng)等各層次利率產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。

(一)資產(chǎn)狀況：增長(zhǎng)放緩，同業(yè)收縮

2014年，五大行總資產(chǎn)增速明顯放緩，全年同比增長(zhǎng)9%。社會(huì)融資需求回落、存款脫媒和風(fēng)險(xiǎn)偏好下降是主要原因。從各季度增長(zhǎng)來(lái)看，一、二季度增長(zhǎng)較快，而三、四季度增速顯著放緩，呈現(xiàn)縮表，這意味著銀行存量資產(chǎn)的騰挪對(duì)貨幣市場(chǎng)、債券市場(chǎng)的影響將更為劇烈。

為了更好地區(qū)分銀行風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)投資，筆者把銀行生息資產(chǎn)分為貸款、類(lèi)信貸資產(chǎn)(買(mǎi)入返售+應(yīng)收款項(xiàng)類(lèi)投資)、純債投資(交易性金融資產(chǎn)+可供出售金融資產(chǎn)+持有至到期投資)、同業(yè)拆借(拆出資金+存放同業(yè))，以及現(xiàn)金和存放央行資產(chǎn)。其中，貸款和類(lèi)信貸資產(chǎn)的擴(kuò)張?jiān)鏊倏纱磴y行風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)偏好和配置情況。

(二)負(fù)債狀況：存款流失加劇，成本上升

1.存款流失加劇，主動(dòng)負(fù)債占比繼續(xù)上升

2.個(gè)人存款流失加速，企業(yè)存款定期化趨勢(shì)明顯，抬高了資金成本

在存款結(jié)構(gòu)中，不僅由對(duì)公業(yè)務(wù)貸款所派生的企業(yè)存款占比提高，且企業(yè)存款的定期化態(tài)勢(shì)也很明顯，其中有四家大行的企業(yè)定期存款占比較2013年提高3～4個(gè)百分點(diǎn)，與經(jīng)濟(jì)活躍度下降、流動(dòng)性管理手段增多、在企業(yè)業(yè)務(wù)上競(jìng)爭(zhēng)激烈等因素有關(guān)。

在五大行的存款結(jié)構(gòu)中，活期存款占比約為40%～50%，定期存款占比約為45%～50%，理財(cái)產(chǎn)品占比約為10%～13%。其中定期存款以1年期為主，3年期及以上定期存款占比非常少。如果按企業(yè)存款和個(gè)人存款(包含理財(cái))分類(lèi)，企業(yè)存款占比在35%～60%。從變化趨勢(shì)來(lái)看，銀行增加主動(dòng)負(fù)債來(lái)源、短端利率向市場(chǎng)化利率靠攏、企業(yè)存款占比不斷提升(更多憑借資產(chǎn)業(yè)務(wù)創(chuàng)造存款，而非吸收存款發(fā)放貸款)，決定了五大行存款利率面臨剛性上行的可能性仍然很大，標(biāo)志著社會(huì)最低資金成本中樞在利率市場(chǎng)化完成之前難以下行。

3.理財(cái)產(chǎn)品繼續(xù)高增長(zhǎng)，但部分銀行有所放緩

4.五大行整體資金成本繼續(xù)上行

2014年以來(lái)，央行先后出臺(tái)了降息、降準(zhǔn)等系列貨幣政策，貨幣市場(chǎng)、債券市場(chǎng)融資利率大幅回落。央行還通過(guò)中期結(jié)構(gòu)便利(MLF)、常備借貸便利(SLF)、抵押補(bǔ)充貸款(PSL)等工具向商業(yè)銀行投放資金，但五大行整體資金成本仍在上行。由于存款脫媒以及競(jìng)爭(zhēng)加劇，銀行資金成本從低利率向市場(chǎng)化高利率過(guò)渡。

二、債券投資及定價(jià)能力分析

(一)債券投資：以被動(dòng)配置為主，回歸平淡

1.債券投資以國(guó)債和政策性金融債為主

此外，工行和交行還加大了對(duì)企業(yè)債的投資力度，對(duì)政策性金融債僅保持到期續(xù)配的平穩(wěn)節(jié)奏。而農(nóng)行、建行和中行則增持了大量政策性銀行債、同業(yè)及其他金融機(jī)構(gòu)債，尤其2014年同業(yè)存單大量發(fā)行，在銀行債券配置中的占比有所提高，對(duì)其他債券的需求產(chǎn)生一定擠出作用。

2.五大行重倉(cāng)存量金融債平均利率為4.5%

3.債券久期偏好中等期限

在資金成本上行和息差縮窄的壓力下，銀行一方面增加了對(duì)金融債、商業(yè)銀行債和信用債的配置以提高收益率;另一方面，通過(guò)拉長(zhǎng)利率產(chǎn)品久期來(lái)獲取期限利差收益。

對(duì)銀行自營(yíng)和配置盤(pán)而言，拉長(zhǎng)利率債久期比增加中短期信用債的配置更利于提高投資收益率。由于銀行投資信用債需計(jì)提100%的風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重，如果扣除資本占用成本和稅收成本，則短融、企業(yè)債和銀行次級(jí)債在風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后的實(shí)際收益率將顯著低于國(guó)債、地方政府債和金融債等品種。只有貸款和非標(biāo)資產(chǎn)在風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后的回報(bào)大于債券投資，屬于真正的高風(fēng)險(xiǎn)高回報(bào)品種。因此，當(dāng)市場(chǎng)處于相對(duì)平穩(wěn)且久期風(fēng)險(xiǎn)有限的環(huán)境時(shí)，大行在債券投資中更愿意增加中長(zhǎng)久期利率債的配置。

(二)定價(jià)能力：競(jìng)爭(zhēng)上行，息差略升

1.生息資產(chǎn)與付息負(fù)債利率競(jìng)爭(zhēng)性上行，息差略升

2.息差分析：信貸定價(jià)能力偏弱，同業(yè)和債券收益率上升

(三)資產(chǎn)質(zhì)量狀況及債券投資形勢(shì)分析

銀行貸存比上升較快，接近監(jiān)管紅線，導(dǎo)致債券投資規(guī)模相對(duì)下降，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)擴(kuò)張放緩。截至2014年末，工行、農(nóng)行、中行、建行、交行的貸存比分別為68%、65%、73%、73%和74%，疊加17%～18%的存款準(zhǔn)備金率，銀行流動(dòng)性資金有限，債券配置需求下降，尤其是信用債等風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的擴(kuò)張放緩。

不良資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)暴露上升，銀行加快補(bǔ)充資本金。截至2014年末，五大行平均資本充足率為14.01%，平均核心資本充足率為11.11%，呈上升趨勢(shì)。在不良資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)暴露上升的情況下，銀行已經(jīng)加快補(bǔ)充資本金的步伐，在優(yōu)先股發(fā)行、資產(chǎn)證券化等方面都在加速推進(jìn)。除建行外，其余四家大行均已優(yōu)先股發(fā)行預(yù)案來(lái)補(bǔ)充資本金。資本金補(bǔ)充壓力的持續(xù)存在，導(dǎo)致銀行資產(chǎn)擴(kuò)張和風(fēng)險(xiǎn)偏好趨于謹(jǐn)慎，貸款定價(jià)的信用風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)維持高位。

從上述分析可見(jiàn)，在利率市場(chǎng)化的大趨勢(shì)下，銀行已從單純依賴(lài)資產(chǎn)擴(kuò)張的跑馬圈地時(shí)代進(jìn)入存量調(diào)整的精耕細(xì)作時(shí)期。在競(jìng)爭(zhēng)加劇和息差縮窄的壓力下，過(guò)去作為債市中流砥柱的大行配置性需求在投資結(jié)構(gòu)中增持力度相對(duì)弱化，對(duì)期限溢價(jià)、信用利差要求的回報(bào)率更高。此外，同業(yè)存單、非標(biāo)資產(chǎn)、非公開(kāi)定向債務(wù)融資工具(PPN)、資產(chǎn)支持證券(ABS)、資產(chǎn)收益權(quán)等高息資產(chǎn)競(jìng)爭(zhēng)加劇，如果債券利率不具備相對(duì)優(yōu)勢(shì)，可能會(huì)在資產(chǎn)配置效應(yīng)下被擠出，因此整體資產(chǎn)定價(jià)水平和回報(bào)率要求也將繼續(xù)提高。

三、未來(lái)展望

篇8

存款、買(mǎi)房、炒股，這些投資方式已經(jīng)不能滿足高凈值人群資產(chǎn)配置規(guī)劃的要求。人們對(duì)于分散投資風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)富保值增值的需求更加強(qiáng)烈。未來(lái)十年，在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的大背景下，該如何應(yīng)對(duì)？

4月18日～23日，在昆明召開(kāi)的“宜信財(cái)富尊享年會(huì)”上，宜信公司創(chuàng)始人、CEO唐寧稱(chēng)：“一定要學(xué)會(huì)資產(chǎn)配置，真正做資產(chǎn)管理的機(jī)構(gòu)一定是通過(guò)配置來(lái)賺錢(qián)，這是財(cái)富管理的核心要義?！?/p>

在他看來(lái)，未來(lái)10年最好的資產(chǎn)配置是FOF母基金。在當(dāng)天的會(huì)議上，宜信還邀請(qǐng)了國(guó)內(nèi)外眾多經(jīng)濟(jì)學(xué)家、財(cái)富管理專(zhuān)家，他們一起為大眾富裕階層和超高凈值人士釋疑解惑。

資產(chǎn)配置要遵循“黃金三原則”

如何才能做好資產(chǎn)配置？2016年初，宜信財(cái)富聯(lián)合哈佛大學(xué)和麻省理工學(xué)院金融教授Randolph B. Cohen了《2016全球資產(chǎn)配置白皮書(shū)》，其中提到資產(chǎn)配置的“黃金三原則”。

第一條，跨市場(chǎng)配置。你的資產(chǎn)組合之中，是否有中國(guó)以外的金融資產(chǎn)？如果沒(méi)有，需要走出國(guó)門(mén)，進(jìn)行全球資產(chǎn)配置。內(nèi)部調(diào)研顯示，高凈值人士中46%還沒(méi)有海外資產(chǎn)配置。

第二條，跨資產(chǎn)類(lèi)別的配置。固定收益類(lèi)、私募股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)投資類(lèi)、二級(jí)市場(chǎng)類(lèi)（對(duì)沖基金、量化策略）、房地產(chǎn)金融類(lèi)，以及保險(xiǎn)保障類(lèi)，這五類(lèi)資產(chǎn)就像營(yíng)養(yǎng)膳食均衡搭配一樣一類(lèi)都不能少。不同類(lèi)別的資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)收益的匹配性不一樣，投資組合中都有，才叫“雞蛋放到不同的籃子里”，只有幾只不同的股票和基金，不叫分散配置。

第三條，超配另類(lèi)資產(chǎn)。所謂的另類(lèi)資產(chǎn)就是類(lèi)似私募股權(quán)（Private Equity）、風(fēng)險(xiǎn)投資（Venture Capita）、基金的基金（或稱(chēng)母基金，F(xiàn)OF）等諸多品種。它們的特點(diǎn)往往是流動(dòng)性上，可能不如公開(kāi)市場(chǎng)產(chǎn)品那么方便交易，更要一年或者數(shù)年的長(zhǎng)期持有的資產(chǎn)，但這也卻是一種能夠幫助投資者獲得長(zhǎng)線收益的重要資產(chǎn)類(lèi)別。

唐寧稱(chēng)，當(dāng)方向選對(duì)的時(shí)候，時(shí)間是投資者的好朋友。作為高凈值人士，如果你有相當(dāng)一部分流動(dòng)性訴求不高的資產(chǎn)，那么這部分資產(chǎn)拿出來(lái)進(jìn)行另類(lèi)資產(chǎn)的配置，可以真正讓您享受時(shí)間帶來(lái)的價(jià)值。

至于投資人該怎么去落實(shí)？唐寧以1000萬(wàn)資產(chǎn)為例，可以配200萬(wàn)元私募股權(quán)母基金、200萬(wàn)元房地產(chǎn)金融母基金、200萬(wàn)元二級(jí)市場(chǎng)、股票市場(chǎng)相關(guān)的母基金、100萬(wàn)元保險(xiǎn)、保障類(lèi)投資、300萬(wàn)元現(xiàn)金加固定收益類(lèi)投資，這樣的配置才符合“黃金三原則”。當(dāng)然不同的投資人有不同的需求、不同的偏好，每一個(gè)投資人都需要個(gè)性化的解決方案。

未來(lái)十年機(jī)會(huì)在FOF

唐寧認(rèn)為，過(guò)去十年，宜信財(cái)富在中國(guó)建立起一個(gè)新的資產(chǎn)類(lèi)別――P2P理財(cái)。未來(lái)十年，中國(guó)財(cái)富管理行業(yè)最大機(jī)會(huì)所在，也是三個(gè)字母“FOF” 。

宜信財(cái)富認(rèn)為，F(xiàn)OF是普通投資者參與另類(lèi)資產(chǎn)投資的最佳途徑。這是因?yàn)镕OF最基本的投資邏輯是：FOF投入到若干單個(gè)基金，單一基金再投到不同的項(xiàng)目和企業(yè)，以這種方式分散風(fēng)險(xiǎn)，并實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)可控前提下的收益最大化。

一方面它通過(guò)分散投資提供了避險(xiǎn)的功能，避免了傳統(tǒng)基金的較高波動(dòng)性問(wèn)題；另一方面，它通過(guò)借道全球范圍有歷史業(yè)績(jī)驗(yàn)證的優(yōu)秀投顧實(shí)現(xiàn)相對(duì)穩(wěn)定的收益，最大程度上抵消了投資人初涉全球化配置時(shí)的經(jīng)驗(yàn)不足問(wèn)題。因其穩(wěn)定的表現(xiàn)，可以說(shuō)FOF提供了一種良好的資產(chǎn)配置平臺(tái)，它可以成為全球資產(chǎn)配置的利器，成為極具代表性的、適合于普通投資者的資管創(chuàng)新模式。

篇9

最近兩個(gè)月，諾亞好消息頻傳。1月4日，諾亞旗下全資控股子公司獲得香港證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)的第1類(lèi)（證券交易）、第4類(lèi)（就證券提供意見(jiàn)）和第9類(lèi)（提供資產(chǎn)管理）牌照，成為首家在香港開(kāi)設(shè)分支機(jī)構(gòu)的中資獨(dú)立財(cái)富管理機(jī)構(gòu)。2月17日，諾亞旗下諾亞正行（上海）基金銷(xiāo)售投資顧問(wèn)有限公司首家獲得中國(guó)證監(jiān)會(huì)的“基金銷(xiāo)售業(yè)務(wù)資格”批復(fù)；2月28日，獲得編號(hào)“000 000 301”的基金銷(xiāo)售牌照證書(shū)；預(yù)計(jì)于4月份開(kāi)展業(yè)務(wù)，加入基金銷(xiāo)售行列。

諾亞香港子公司和諾亞正行的先后獲牌，為諾亞集團(tuán)開(kāi)拓出一片更為廣闊的深海。諾亞的集團(tuán)化運(yùn)營(yíng)架構(gòu)基本成形。諾亞控股董事長(zhǎng)兼CEO汪靜波女士表示，中國(guó)金融服務(wù)業(yè)正處于逐步市場(chǎng)化的過(guò)程中，“我們將堅(jiān)守合法合規(guī)的發(fā)展原則。諾亞旗下各項(xiàng)戰(zhàn)略業(yè)務(wù)，將依據(jù)法規(guī)建立嚴(yán)格的防火墻機(jī)制，各自穩(wěn)步推進(jìn)。”

創(chuàng)新金融追尋夢(mèng)想

在本次諾亞最新戰(zhàn)略會(huì)上，上海市金融服務(wù)辦公室主任方星海在發(fā)言中指出：“包括我們金融辦，對(duì)諾亞財(cái)富這樣的公司，在我們國(guó)家這樣一個(gè)嚴(yán)格監(jiān)管的環(huán)境下，能夠自己創(chuàng)出一番天地，我們都大力支持。”

上海建設(shè)國(guó)際金融中心，有了一個(gè)非常新的亮點(diǎn)，“就是我們把建設(shè)上海財(cái)富與資產(chǎn)管理中心，正式寫(xiě)入‘十二五’規(guī)劃中，這是國(guó)務(wù)院領(lǐng)導(dǎo)同意的，由國(guó)家發(fā)改委頒布的國(guó)家級(jí)規(guī)劃?！狈叫呛Ｕf(shuō)道。

紅杉資本中國(guó)基金創(chuàng)始合伙人沈南鵬是諾亞早期投資人之一，他談到：“過(guò)去五六年，諾亞在不經(jīng)意中――原先可能沒(méi)有想到，對(duì)中國(guó)的VC/PE行業(yè)作出了非常大的貢獻(xiàn)?！边@是他投資諾亞的一個(gè)決定性考量因素。

易居中國(guó)董事長(zhǎng)周忻既是諾亞的投資人也是其客戶，他笑稱(chēng)：“我是趕了一個(gè)晚班車(chē)，是最后上市之前擠進(jìn)去的。沈南鵬用很興奮的語(yǔ)氣說(shuō)投了一家好公司諾亞財(cái)富，是做高端理財(cái)。”在諾亞的服務(wù)中，他感受到了很多溫馨之處。他相信一家好的企業(yè)，一位好的領(lǐng)導(dǎo)，不論醒著還是睡著都在追求夢(mèng)想，那么一定是非常有朝氣的。

比沈南鵬更早投資諾亞的今日投資董事長(zhǎng)暨天使投資人何伯權(quán)認(rèn)為，投資的時(shí)候，最后決定這家企業(yè)能否長(zhǎng)期成功的還是團(tuán)隊(duì)?！皥F(tuán)隊(duì)最重要的是文化。在汪靜波的帶領(lǐng)下，這家公司的文化是非常的好?！彼a(bǔ)充道：“我們的另一位投資人――章嘉玉女士，最關(guān)心的問(wèn)題是合規(guī)不合規(guī)。她不問(wèn)你賺錢(qián)不賺錢(qián)，她問(wèn)你合規(guī)不合規(guī)，我認(rèn)為她對(duì)諾亞的這個(gè)把握是非常重要的?！?諾亞推出的新產(chǎn)品、新業(yè)務(wù)都在董事會(huì)不斷地檢查下，又加入了首席財(cái)務(wù)官，就更加齊全。

中歐國(guó)際工商學(xué)院創(chuàng)始人暨諾亞財(cái)富獨(dú)董劉吉表示：“諾亞的成功不是偶然的，將來(lái)會(huì)有很多的商學(xué)院，來(lái)總結(jié)它的成功作為案例?！?/p>

汪靜波的演講激情洋溢，“我們心懷很大的夢(mèng)想，沒(méi)有任何一個(gè)夢(mèng)想比能夠持續(xù)地滿足客戶的需求更能夠讓每個(gè)諾亞人能夠持續(xù)地努力和奮斗，這也是我們能夠成長(zhǎng)到今天的很重要的原因?！?/p>

諾亞目前擁有2.7萬(wàn)名客戶，其中70%是企業(yè)家。汪靜波說(shuō)道：“我們的夢(mèng)想就是要和已經(jīng)富起來(lái)的客戶，實(shí)現(xiàn)高尚、富有和快樂(lè)的人生。”

2010至2012年，諾亞相繼矗立起三座里程碑。美國(guó)紐約證券交易所上市，代表最市場(chǎng)化、最開(kāi)放、最能認(rèn)同商業(yè)創(chuàng)新的全球資本市場(chǎng)的認(rèn)可。諾亞香港子公司的獲牌，代表監(jiān)管最嚴(yán)格、最周全的香港資本市場(chǎng)的充分認(rèn)可。諾亞正行的獲牌，代表審批最嚴(yán)格、發(fā)牌最審慎的中國(guó)金融監(jiān)管當(dāng)局對(duì)諾亞正行發(fā)展模式、風(fēng)險(xiǎn)控制和整個(gè)運(yùn)營(yíng)、服務(wù)體系的高度認(rèn)可。

管理海外合法資產(chǎn)

據(jù)波士頓咨詢(xún)公司（BCG）透露的最新報(bào)告，截至2011年底，中國(guó)個(gè)人擁有的可投資資產(chǎn)總額預(yù)計(jì)達(dá)到62萬(wàn)億元人民幣，高凈值家庭數(shù)量將增至121萬(wàn)戶。中國(guó)高凈值家庭數(shù)量和家庭金融資產(chǎn)總額在迅速增加。

與此同時(shí)，高凈值人士市場(chǎng)的高速發(fā)展，對(duì)全球資產(chǎn)配置和家族財(cái)富代際傳承的需求也是“水漲船高”。據(jù)波士頓報(bào)告，越富有的客戶對(duì)離岸產(chǎn)品的需求越大，而且他們多集中于一線城市和沿海地區(qū)。資產(chǎn)規(guī)模在5000萬(wàn)元人民幣以上的高凈值客戶中，22%都使用過(guò)離岸產(chǎn)品和服務(wù)。資產(chǎn)規(guī)模在3億元人民幣以上的高凈值客戶，預(yù)計(jì)約四分之三對(duì)海外投資產(chǎn)品和服務(wù)的需求會(huì)逐步增加。

諾亞香港的成立，正為滿足中國(guó)高凈值人士管理合法海外資產(chǎn)這一需求提供絕好機(jī)會(huì)。作為內(nèi)地專(zhuān)業(yè)的金融產(chǎn)品設(shè)計(jì)和篩選機(jī)構(gòu)，諾亞的專(zhuān)長(zhǎng)就是站在客戶立場(chǎng)，篩選市場(chǎng)最優(yōu)金融產(chǎn)品。因此，諾亞在香港開(kāi)設(shè)第一個(gè)海外據(jù)點(diǎn)，正是順應(yīng)了香港成為大陸財(cái)富管理離岸市場(chǎng)的大趨勢(shì)，可謂正當(dāng)其時(shí)。

從金融市場(chǎng)發(fā)展角度而言，來(lái)自大陸的獨(dú)立財(cái)富管理機(jī)構(gòu)進(jìn)駐香港，更是為全球化的香港金融市場(chǎng)帶來(lái)更多的業(yè)務(wù)發(fā)展機(jī)會(huì)。在香港的全球金融機(jī)構(gòu)，完全可以借助中國(guó)獨(dú)立財(cái)富管理機(jī)構(gòu)的“窗口作用”輻射至更為深遠(yuǎn)、增長(zhǎng)也更為強(qiáng)勁的中國(guó)腹地市場(chǎng)。

汪靜波說(shuō)：“諾亞香港子公司的設(shè)立，主要是服務(wù)現(xiàn)有客戶的離岸美元資產(chǎn)。我們將稟承諾亞一直以來(lái)的服務(wù)原則，為國(guó)內(nèi)客戶精心篩選海外市場(chǎng)外幣計(jì)價(jià)的理財(cái)產(chǎn)品。相對(duì)香港本地獨(dú)立財(cái)富管理機(jī)構(gòu)，我們?cè)趦?nèi)地的龐大客戶群以及我們對(duì)客戶需求的精準(zhǔn)理解，是我們的一個(gè)優(yōu)勢(shì)。當(dāng)然，我們也會(huì)進(jìn)軍香港本地的財(cái)富管理市場(chǎng)，服務(wù)具有戰(zhàn)略眼光的優(yōu)質(zhì)本地客戶?！?/p>

第三方基金銷(xiāo)售市場(chǎng)

諾亞正行瞄準(zhǔn)的是單筆投資在50萬(wàn)人民幣左右的中高凈值投資者。這將是諾亞集團(tuán)業(yè)務(wù)金字塔最大的基石部分。與其他獲牌公司不同的是，諾亞過(guò)往的業(yè)務(wù)經(jīng)驗(yàn)，將給諾亞正行開(kāi)拓這一財(cái)富階層的客戶帶來(lái)極大的先發(fā)優(yōu)勢(shì)。

據(jù)財(cái)富管理市場(chǎng)發(fā)展規(guī)律，這個(gè)財(cái)富階層的客戶，將是中國(guó)整個(gè)財(cái)富管理市場(chǎng)的高速增長(zhǎng)群體，未來(lái)也會(huì)給集團(tuán)業(yè)務(wù)帶來(lái)更多的業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)。

在申設(shè)牌照的籌備期間，諾亞正行的團(tuán)隊(duì)已經(jīng)進(jìn)行模擬運(yùn)營(yíng)將近一年，并建立了堅(jiān)實(shí)的研究團(tuán)隊(duì)和系統(tǒng)性的基金篩選體系。諾亞正行重視投資標(biāo)的“價(jià)值”，而非“價(jià)格”。所以，諾亞正行研究的對(duì)象是長(zhǎng)期量化排名前2/5并擁有良好投資業(yè)績(jī)的基金，諾亞正行通過(guò)對(duì)基金公司的價(jià)值觀、核心團(tuán)隊(duì)、投研流程、投資組合、投資業(yè)績(jī)這五方面進(jìn)行考察，分析研究基金公司取得業(yè)績(jī)背后的原因，篩選出具有業(yè)績(jī)持續(xù)能力的基金。

“諾亞正行正式進(jìn)入公募基金銷(xiāo)售領(lǐng)域，對(duì)諾亞來(lái)說(shuō)，是豐富整個(gè)集團(tuán)的產(chǎn)品線，為客戶提供更好的服務(wù)。我們認(rèn)為，第三方基金銷(xiāo)售市場(chǎng)很大，競(jìng)爭(zhēng)靠?jī)?yōu)質(zhì)服務(wù)取勝?！蓖綮o波如是說(shuō)。

篇10

市委、市政府出臺(tái)的《關(guān)于加快發(fā)展現(xiàn)代服務(wù)業(yè)的意見(jiàn)》指出，要“打造區(qū)域性國(guó)際金融中心”。區(qū)域性國(guó)際金融中心是指交易成本最低、交易效率最高、交易量最大的金融資本、金融機(jī)構(gòu)和金融信息的集聚地，要有自由的交易環(huán)境、良好的金融傳統(tǒng)和符合國(guó)際慣例的法律制度來(lái)予以保障，金融機(jī)構(gòu)或企業(yè)在這里不應(yīng)受到任何不正當(dāng)?shù)南拗坪推缫?。打造區(qū)域性國(guó)際金融中心是對(duì)我市金融業(yè)未來(lái)發(fā)展的清晰定位，也是建設(shè)東北亞國(guó)際航運(yùn)中心的必然要求。

我市建設(shè)區(qū)域性國(guó)際金融中心的有利條件

經(jīng)過(guò)近些年的發(fā)展，金融業(yè)在我市經(jīng)濟(jì)發(fā)展布局中的位置顯著提升，區(qū)域影響力不斷擴(kuò)大，已成為現(xiàn)代服務(wù)業(yè)中的重要產(chǎn)業(yè)。

功能完備的金融服務(wù)體系基本形成。我市擁有分行（分公司）以上金融機(jī)構(gòu)71家，其中銀行機(jī)構(gòu)37家，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)23家,證券機(jī)構(gòu)2家，期貨機(jī)構(gòu)7家，金融資產(chǎn)總計(jì)約5519億元，從業(yè)人員4萬(wàn)余人，已發(fā)展成為東北地區(qū)機(jī)構(gòu)種類(lèi)最全、密度最大、開(kāi)放度最高的金融中心城市。

金融各業(yè)保持良好的發(fā)展態(tài)勢(shì)。20__年，我市銀行機(jī)構(gòu)本外幣各項(xiàng)存款余額3975億元，增長(zhǎng)15。保險(xiǎn)業(yè)實(shí)現(xiàn)保費(fèi)收入64.9億元，增長(zhǎng)13.3，保險(xiǎn)深度和密度分別達(dá)到2.5和__8元/人。期貨成交量24070萬(wàn)手，成交額5.22萬(wàn)億元,分別增長(zhǎng)21和10，分別占全國(guó)的53.6和24.8，成為亞洲第一、世界第二的大豆期貨交易市場(chǎng)。大連石油交易所正式掛牌運(yùn)營(yíng)。證券交易額1989億元,增長(zhǎng)171。

國(guó)際金融合作不斷加強(qiáng)。我市是入世后首批金融對(duì)外開(kāi)放城市，目前已有外資金融機(jī)構(gòu)21家，其中外資銀行7家，代表處7家；外資保險(xiǎn)公司2家,代表處5家。國(guó)際貨幣基金組織(IMF)全球第4個(gè)、國(guó)內(nèi)唯一的培訓(xùn)基地在我市建成。荷蘭銀行入股銀河期貨，成為全國(guó)首家合資期貨公司。我市與倫敦金融城就建立長(zhǎng)期戰(zhàn)略合作關(guān)系等六方面達(dá)成共識(shí)。

金融改革不斷深化。中國(guó)銀監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)、保監(jiān)會(huì)在我市設(shè)立了分支機(jī)構(gòu),強(qiáng)化了金融監(jiān)管；銀行業(yè)、保險(xiǎn)業(yè)、證券期貨業(yè)分別成立行業(yè)協(xié)會(huì)，加強(qiáng)了行業(yè)自律。組建了大連融達(dá)投資公司,作為政府投融資平臺(tái)。市商業(yè)銀行增資擴(kuò)股至34億元,資本充足率達(dá)到8.3,不良貸款率下降到4.5,整體經(jīng)營(yíng)實(shí)力和形象進(jìn)一步提升。市農(nóng)信社基本完成了產(chǎn)權(quán)制度和管理體制改革。大通證券成功重整。華信信托公司增資擴(kuò)股至10.01億元,受托管理信托財(cái)產(chǎn)余額52.5億元,各項(xiàng)指標(biāo)名列全國(guó)信托投資公司前茅。

金融生態(tài)環(huán)境明顯改善。先后開(kāi)展治理金融“三亂”、清收處置不良資產(chǎn)、信托業(yè)整頓、證券業(yè)整頓、反洗錢(qián)、反假幣等工作，維護(hù)了金融秩序和金融安全。加快金融機(jī)構(gòu)不良貸款處置,降低不良貸款率，金融資產(chǎn)質(zhì)量有了明顯好轉(zhuǎn)。制定了《金融信用體系建設(shè)實(shí)施方案》,組織開(kāi)展了“金信工程”，切實(shí)加強(qiáng)了金融環(huán)境和信用體系建設(shè)。20__年我市榮獲“中國(guó)十佳金融生態(tài)城市”稱(chēng)號(hào)，成為東北地區(qū)唯一獲選的城市。

除上述金融業(yè)本身優(yōu)勢(shì)外，我市還具有建設(shè)區(qū)域性國(guó)際金融中心的特有優(yōu)勢(shì)：地處東北亞經(jīng)濟(jì)圈的中心，是東北地區(qū)最大的貨物轉(zhuǎn)運(yùn)樞紐和連接?xùn)|北腹地與國(guó)際市場(chǎng)的主要通道。特別是國(guó)家宏觀政策和國(guó)際產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移，為我市建設(shè)區(qū)域性國(guó)際金融中心創(chuàng)造了更加有利的條件。中央振興東北老工業(yè)基地的戰(zhàn)略部署,必將促使我市金融業(yè)進(jìn)一步活躍；大連東北亞國(guó)際航運(yùn)中心的戰(zhàn)略定位，將有效地帶動(dòng)資金流匯集，進(jìn)而帶動(dòng)金融業(yè)的跨越式發(fā)展；國(guó)家批準(zhǔn)建設(shè)大窯灣保稅港區(qū)，為我市發(fā)展離岸金融業(yè)務(wù)、建設(shè)離岸金融中心創(chuàng)造了千載難逢的機(jī)遇。近年來(lái)，國(guó)際產(chǎn)業(yè)呈現(xiàn)向中國(guó)等發(fā)展中國(guó)家戰(zhàn)略轉(zhuǎn)移態(tài)勢(shì)，我市作為東北地區(qū)承接國(guó)際資本轉(zhuǎn)移的主要城市,將會(huì)有大量跨國(guó)公司及資本陸續(xù)涌入，必然推動(dòng)我市金融業(yè)的快速發(fā)展。

制約我市區(qū)域性國(guó)際金融中心建設(shè)的主要因素

雖然我市金融業(yè)取得較快發(fā)展，區(qū)域性國(guó)際金融中心已初見(jiàn)端倪,但與正在建設(shè)國(guó)際金融中心的上海和北方金融中心的天津等城市相比,還存在很大差距。

經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平和實(shí)力明顯不足。強(qiáng)大的經(jīng)濟(jì)實(shí)力是建立區(qū)域性國(guó)際金融中心的重要基礎(chǔ)。雖然我市GDP具有一定規(guī)模，但與上海、天津等城市比差距較大。沈陽(yáng)的GDP比我市略低一點(diǎn)，但增速卻高出0.1個(gè)百分點(diǎn)（見(jiàn)表1）。

表120__年各市GDP及增速比較

金融機(jī)構(gòu)集聚功能與服務(wù)功能相對(duì)滯后。我市金融機(jī)構(gòu)法人數(shù)量與上海等發(fā)達(dá)地區(qū)比還有很大差距（見(jiàn)表2），金融機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)種類(lèi)相對(duì)比較單一，經(jīng)營(yíng)種類(lèi)較少，業(yè)務(wù)開(kāi)拓與創(chuàng)新能力不強(qiáng)。

表220__年各市金融企業(yè)比較

金融市場(chǎng)體系尚不健全。我市除大連商品交易所外,其他交易市場(chǎng)規(guī)模都較小,貨幣市場(chǎng)與資本市場(chǎng)發(fā)育不完全。而上海已經(jīng)形成了比較健全的全國(guó)性金融市場(chǎng)體系，滬市證券交易量占到全國(guó)的80左右。我市金融市場(chǎng)主體之間的獨(dú)立性和層次性發(fā)育不全，金融產(chǎn)品還不豐富，金融電子化程度不高。

金融改革步伐不夠快。資本市場(chǎng)發(fā)育不足，融資渠道單一，直接融資比例?。ㄒ?jiàn)表3），貸款難的問(wèn)題尚未得到根本解決。部分機(jī)構(gòu)不良貸款比例仍較高,資產(chǎn)質(zhì)量較差，資產(chǎn)收益率低，盈利能力和競(jìng)爭(zhēng)能力不強(qiáng)。地方金融機(jī)構(gòu)資本充足率不足，抵御風(fēng)險(xiǎn)能力不強(qiáng)，法人治理結(jié)構(gòu)、內(nèi)控機(jī)制有待進(jìn)一步健全。

表320__年各市上市公司比較

金融環(huán)境不夠完善。金融人才相對(duì)較少，缺少既懂國(guó)內(nèi)金融又懂國(guó)際金融規(guī)范運(yùn)作的銀行家與金融家，特別是缺少?lài)?guó)際金融業(yè)務(wù)的經(jīng)營(yíng)與管理人才。信用體系、擔(dān)保體系建設(shè)滯后，信用中介體系缺位，企業(yè)逃廢債問(wèn)題仍有發(fā)生。

目前,東北亞區(qū)域間的競(jìng)爭(zhēng)不斷加劇,對(duì)我市金融業(yè)發(fā)展提出了新的挑戰(zhàn)。日本東京作為亞太金融中心之一，大多數(shù)外資金融機(jī)構(gòu)依然把東京定位為當(dāng)前以及5年以后亞洲最重要的商務(wù)據(jù)點(diǎn)。東京依托日本這個(gè)全球第二大經(jīng)濟(jì)體，正在努力建設(shè)全球性的國(guó)際金融中心。韓國(guó)已明確表態(tài)要建設(shè)東北亞國(guó)際金融中心,把基金等資產(chǎn)管理行業(yè)培育成戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè),提出到20__年培育出代表亞洲地區(qū)的金融機(jī)構(gòu)，到2020年吸引國(guó)際商業(yè)銀行和投資銀行在韓國(guó)設(shè)立地區(qū)總部。上海作為外資金融機(jī)構(gòu)主要集聚地和總部所在地，在資本市場(chǎng)、外匯交易市場(chǎng)和黃金交易市場(chǎng)建設(shè)方面較有優(yōu)勢(shì)。上海已初步確立了中國(guó)金融中心的地位，并提出到2020年基本建成國(guó)際金融中心。天津在確定北方經(jīng)濟(jì)中心地位后，計(jì)劃五年內(nèi)投入7000億元，把天津建成北方金融中心。近在咫尺的沈陽(yáng)也正在積極籌劃,加快建設(shè)東北區(qū)域商貿(mào)金融中心。面對(duì)咄咄逼人的挑戰(zhàn)，我們必須增強(qiáng)緊迫感,加快建設(shè)區(qū)域性國(guó)際金融中心。

加快我市區(qū)域性國(guó)際金融中心建設(shè)步伐

打造區(qū)域性國(guó)際金融中心，我市應(yīng)借鑒香港建立國(guó)際金融中心的經(jīng)驗(yàn)，以金融業(yè)國(guó)際化帶動(dòng)國(guó)內(nèi) 金融業(yè)發(fā)展，通過(guò)互動(dòng)效應(yīng)建成區(qū)域性國(guó)際金融中心。

壯大金融服務(wù)體系。搞好金融資源的重組合并，培養(yǎng)在國(guó)內(nèi)外有影響力的大型金融企業(yè)集團(tuán)。增強(qiáng)外資銀行的集聚功能,為落戶大連的外資企業(yè)和跨國(guó)公司提供多樣化、國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)化、綜合化的金融服務(wù)。積極發(fā)展金融總部經(jīng)濟(jì),吸引內(nèi)外資金融機(jī)構(gòu)總部、地區(qū)管理總部、后臺(tái)服務(wù)中心等落戶大連，加快推動(dòng)美國(guó)花旗銀行、英國(guó)渣打銀行、美國(guó)國(guó)際集團(tuán)等歐美金融機(jī)構(gòu)的引入工作。有效發(fā)揮星海灣金融商務(wù)區(qū)的優(yōu)勢(shì)，吸引國(guó)內(nèi)外各類(lèi)金融機(jī)構(gòu)以及跨國(guó)公司的資金結(jié)算中心、管理中心、財(cái)務(wù)中心和國(guó)際性金融組織辦事機(jī)構(gòu)、各類(lèi)中介機(jī)構(gòu)、各類(lèi)咨詢(xún)機(jī)構(gòu)入駐金融商務(wù)區(qū)。支持日本財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司、首創(chuàng)安泰人壽保險(xiǎn)公司開(kāi)設(shè)異地分公司；支持外資銀行向東北、華北及內(nèi)蒙古等地拓展業(yè)務(wù)；支持中行遼寧省分行、出口信用保險(xiǎn)公司等內(nèi)資金融機(jī)構(gòu)區(qū)域總部的經(jīng)營(yíng)發(fā)展；積極籌建總部設(shè)在我市的保險(xiǎn)公司。

加快金融市場(chǎng)體系建設(shè)。做大做強(qiáng)大連商品交易所，繼續(xù)開(kāi)發(fā)大宗農(nóng)產(chǎn)品期貨，積極開(kāi)發(fā)工業(yè)品期貨，逐步與世界主要期貨交易所建立全面合作關(guān)系，使其成為世界知名的期貨交易所和遠(yuǎn)東地區(qū)重要的農(nóng)產(chǎn)品定價(jià)中心。盡快進(jìn)行金融期貨品種的研究開(kāi)發(fā)和設(shè)計(jì)，在政策允許的情況下，加大金融期貨的市場(chǎng)規(guī)模。利用市政府恢復(fù)設(shè)立上市辦的有利條件，加強(qiáng)擬上市企業(yè)培育，支持上市公司通過(guò)配股、增發(fā)、可轉(zhuǎn)換債等多種方式進(jìn)行再融資。加快產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)發(fā)展,建設(shè)統(tǒng)一的產(chǎn)權(quán)交易平臺(tái)。以豐富金融產(chǎn)品為突破口，通過(guò)大力發(fā)展金融衍生品和固定收益類(lèi)產(chǎn)品，擴(kuò)大市場(chǎng)規(guī)模，提高市場(chǎng)的國(guó)際化程度，增強(qiáng)金融市場(chǎng)的集聚和輻射能力。