導(dǎo)語：如何才能寫好一篇企業(yè)外部投資的方式，這就需要搜集整理更多的資料和文獻(xiàn)，歡迎閱讀由公務(wù)員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

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【摘要】為了提高我國企業(yè)的經(jīng)營管理效率，對我國企業(yè)融資方式的選擇問題進(jìn)行研究，并針對我國企業(yè)融資決策中存在的主要問題進(jìn)行探討，尋求相應(yīng)的解決措施便具有了重要的現(xiàn)實意義。依據(jù)MM定理，在完美的資本市場上，企業(yè)的價值創(chuàng)造取決于其生產(chǎn)經(jīng)營活動創(chuàng)造現(xiàn)金流量的能力，完全不受其所需資本的融資方式的影響。然而，在現(xiàn)實的資本市場條件下，企業(yè)的融資決策對其投資決策具有重要的影響關(guān)系。大量實證研究表明，企業(yè)對融資方式的選擇及選擇不同方式進(jìn)行融資所形成的資本結(jié)構(gòu)對企業(yè)的市場價值、經(jīng)營效率、治理結(jié)構(gòu)以及穩(wěn)定性都有著重大而直接的影響。

【關(guān)鍵詞】內(nèi)部融資；直接融資；優(yōu)序融資

一、前言

以新古典經(jīng)濟(jì)學(xué)為基礎(chǔ)的傳統(tǒng)公司財務(wù)理論認(rèn)為，在完美的資本市場上，企業(yè)的價值創(chuàng)造取決于其生產(chǎn)經(jīng)營活動創(chuàng)造現(xiàn)金流量的能力。企業(yè)可以通過科學(xué)的投資決策，創(chuàng)造出理想的經(jīng)營活動現(xiàn)金流量，結(jié)合合理的風(fēng)險控制，從而實現(xiàn)其股東財富最大化的理財目標(biāo)。關(guān)于企業(yè)的融資決策，在不考慮公司所得稅的條件下，公司的財務(wù)結(jié)構(gòu)與其投資決策無關(guān)，這意味著外部資金和內(nèi)部資金是完全可以替代的。然而，完美資本市場假設(shè)條件雖然有利于降低理論分析的復(fù)雜性，但也削弱了理論對現(xiàn)實的解釋能力。在現(xiàn)實的資本市場條件下，企業(yè)的融資決策對其投資決策具有重要的影響。Fazzari，Hubbard和Petersen（1988）①合作發(fā)表了“融資約束與公司投資”一文，在文中，他們用股利的支付率來度量企業(yè)所受的融資約束程度，并通過實證研究證明了企業(yè)的融資約束與其投資－現(xiàn)金流敏感性之間呈正向關(guān)系。之后，許多理財學(xué)者對此進(jìn)行了大量的經(jīng)驗證明，并得出了相似的企業(yè)投資具有融資約束②的結(jié)論。后來，大量實證研究又表明企業(yè)對融資方式的選擇及選擇不同方式進(jìn)行融資所形成的資本結(jié)構(gòu)對企業(yè)的市場價值、經(jīng)營效率、治理結(jié)構(gòu)以及企業(yè)的穩(wěn)定性都有著重大而直接的影響，而且，不同的融資方式選擇與組合所體現(xiàn)的融資效率的差異是可以比較的③。既然選擇不同的融資方式具有效率上的差異，為了提高企業(yè)的經(jīng)營效率，對我國企業(yè)融資方式的選擇問題進(jìn)行研究就具有了重要的理論和現(xiàn)實意義。

二、我國企業(yè)融資方式選擇的現(xiàn)狀及原因分析

目前，我國企業(yè)的融資方式主要可分為兩大類，即外部籌資方式和內(nèi)部籌資方式。所謂內(nèi)部籌資是指從企業(yè)內(nèi)部開辟資金來源，籌措生產(chǎn)經(jīng)營所需的資金，主要有企業(yè)的折舊和留存盈余；它的優(yōu)勢主要表現(xiàn)在可以降低信息不對稱的影響，節(jié)省交易費用，可以避免同外部投資者的交涉及簽署相應(yīng)的條款。所謂外部籌資，是指從企業(yè)本身以外的對象籌集資金，其中相當(dāng)一部分是通過金融市場來實現(xiàn)的④。我國企業(yè)外部融資的主要方式有兩種：一是債務(wù)融資，即通過銀行或者通過發(fā)行企業(yè)債券從投資者那里籌集資金；二是發(fā)行股票進(jìn)行融資。其中，債務(wù)融資還可以分為間接債務(wù)融資和直接債務(wù)融資。間接債務(wù)融資是指通過銀行進(jìn)行貸款融資；而直接債務(wù)融資一般是指通過證券市場發(fā)行債券來進(jìn)行融資。外部籌資中的直接債務(wù)融資與發(fā)行股票融資又統(tǒng)稱為直接融資。外部融資既是企業(yè)融資的一種途徑，也是公司所有者向外轉(zhuǎn)移風(fēng)險的一種途徑。

可見，隨著我國市場經(jīng)濟(jì)體制的不斷深化，特別是我國資本市場的建立和發(fā)展，各種直接融資工具的不斷發(fā)展和完善，使得我國企業(yè)的融資方式日益多元化。多元化的融資方式為企業(yè)自主融資提供了條件。然而，在我國目前的金融監(jiān)管、信息傳遞效率、市場競爭結(jié)構(gòu)、社會大眾的成熟度等客觀環(huán)境因素的影響下，我國企業(yè)對不同融資方式的選擇和組合方面存在一定的低效率問題，主要表現(xiàn)在以下方面：

（一）在對內(nèi)部融資方式和外部融資方式的選擇上，我國企業(yè)比較依賴內(nèi)部融資，但是缺乏對資本成本的正確理解，普遍存在過度投資的偏好

在我國，自1993年稅收體制改革以來，我國國有企業(yè)很長時間都沒有向國家股東進(jìn)行過紅利分配⑤。國企將大量的利潤予以留存，國有企業(yè)即使已成為上市公司也大多選擇不支付或少支付現(xiàn)金股利而將大量現(xiàn)金予以留存。這主要是由于：一方面，我國現(xiàn)階段資本市場的發(fā)展遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于企業(yè)的需求，出于減輕外部融資約束的考慮，企業(yè)傾向于不支付或少支付現(xiàn)金股利。同時，由于企業(yè)的市場主體地位尚不穩(wěn)固，對外部的融資規(guī)模和融資渠道還沒有充分的選擇權(quán)。對于大多數(shù)企業(yè)來講，如果企業(yè)的內(nèi)部資金來源不足以滿足公司的發(fā)展需要，而實際上資本市場對他們并不開放，申請上市發(fā)行股票或債券進(jìn)行直接融資的難度很大，這就直接導(dǎo)致了我國企業(yè)比較依賴內(nèi)部融資方式的現(xiàn)狀。

另一方面，長期以來，我國企業(yè)對資本成本的理解往往只是基于表面的觀察。即借來的債務(wù)是有資本成本的，借款利率是資本成本的典型代表；而不分派現(xiàn)金股利形成的留存收益是自有資金，是沒有成本的。這是對資本成本概念的錯誤理解，它造成的直接后果就是我國企業(yè)普遍存在過度投資的偏好，資產(chǎn)負(fù)債率低，資本使用效率低。

（二）在我國企業(yè)的外部融資中，直接融資尚處于初級發(fā)展階段，未來存在較大的發(fā)展空間

在我國，企業(yè)通過銀行等金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行的間接融資仍舊是企業(yè)最重要的外部融資途徑。嚴(yán)格來講，銀行貸款屬于“私募”融資方式，是企業(yè)與銀行之間經(jīng)過一對一的談判而達(dá)成的信貸協(xié)議。對于我國的企業(yè)而言，銀行貸款不僅在企業(yè)發(fā)展的歷史上發(fā)揮了極其重大的作用，即使是現(xiàn)在，銀行貸款仍是最為主要的融資方式之一。

根據(jù)有關(guān)資料顯示，在1993年至2004年，我國企業(yè)的外部融資情況為：境內(nèi)股票融資額為8983.46億元，占境內(nèi)股票、銀行貸款、企業(yè)債券三者的比重為5.21％；銀行貸款融資額為161299.98億元，占三者的比重為93.59％；企業(yè)債券融資額為2063.49億元，占三者的比重為1.20％⑥。

雖然，在我國企業(yè)可以采用通過證券市場直接向投資者發(fā)行證券，比如發(fā)行股票、公司債等來獲得資金的直接融資。即采用通常情況下所謂的“公募”形式⑦，面向公眾發(fā)行證券。但是，由于我國目前資本市場尚處于發(fā)育階段，這種直接融資方式的融資成本很高。例如：我國企業(yè)如果選擇直接融資，不僅需要達(dá)到一個上市公司的門檻，還需要在融資時支付昂貴的手續(xù)費用等酬資成本。另外，為了獲得較高的公信度，從而便于證券的發(fā)行，還要求：1.準(zhǔn)備直接融資的企業(yè)要向社會公眾公布企業(yè)的財務(wù)信息，以便讓潛在的投資者對于企業(yè)發(fā)展的戰(zhàn)略、發(fā)展的前景有一個概括的了解。2.企業(yè)必須經(jīng)過政府有關(guān)部門的資格驗證，確認(rèn)其可以負(fù)擔(dān)必要責(zé)任的能力等等。因此，目前，大多數(shù)企業(yè)外部融資可能更多的還是通過間接融資的途徑，對銀行貸款的依賴很大，直接融資尚不能成為我國企業(yè)融資的主要方式，我國企業(yè)外部融資的模式仍是以“間接融資為主、直接融資為輔”。

（三）外部股權(quán)融資偏好現(xiàn)象已經(jīng)成為我國企業(yè)上市融資行為的一大特征

我國企業(yè)債券的出現(xiàn)是在1984年下半年以后，1986年我國開始正式批準(zhǔn)發(fā)行企業(yè)債券，隨著金融市場的出現(xiàn)和發(fā)展，股票和債券等直接融資方式在我國得到穩(wěn)步發(fā)展。然而，就目前情況看，我國企業(yè)選擇的外部融資方式順序是：銀行貸款、發(fā)行股票、債券融資，外部股權(quán)融資偏好現(xiàn)象已經(jīng)成為我國上市公司融資行為的一大特征。造成我國企業(yè)關(guān)于股權(quán)融資和債務(wù)融資的優(yōu)序與國外存在如此明顯差異的原因如下：一是我國企業(yè)債券的計劃管理體制約束了債券的發(fā)行。債券市場不發(fā)達(dá)，債務(wù)融資工具單一，市場化創(chuàng)新不足，以及社會信用水平較低，債權(quán)人企業(yè)申請發(fā)債的審批程序比申請上市發(fā)行股票還要復(fù)雜、條件更加嚴(yán)格。二是市場基礎(chǔ)不完備，當(dāng)前股票融資非正常的低成本，使不得不還本付息的股票融資相對于既要還本又要付息的債券具有更大的吸引力。

三、關(guān)于我國企業(yè)融資方式選擇的幾點建議

關(guān)于我國企業(yè)融資方式的選擇問題，關(guān)鍵在于如何安排內(nèi)部融資、外部債權(quán)融資和股權(quán)融資之間的關(guān)系，從而使得企業(yè)的加權(quán)平均資本成本最低，企業(yè)價值最大。

（一）在股東財富最大化的理財目標(biāo)下，按照剩余股利原則確定企業(yè)的股利支付率，按自由現(xiàn)金流原則來確定企業(yè)內(nèi)部融資的比重

由于企業(yè)的留存盈余內(nèi)部融資事實上是企業(yè)股利政策的另外一種表述形式，因此，按照現(xiàn)代股利理論，基于股東財富最大化理財目標(biāo)的企業(yè)股利政策應(yīng)該依據(jù)剩余股利原則來制定。所謂的剩余股利原則，是指企業(yè)制定股利政策時，首先必須依據(jù)資本預(yù)算決定企業(yè)的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)，然后按照目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)來安排股利政策和融資活動。在此原則指導(dǎo)下，只有企業(yè)所有凈現(xiàn)值大于零的投資項目均有足夠的資金支持時，企業(yè)才會發(fā)放現(xiàn)金股利。企業(yè)應(yīng)該把稅后凈利潤首先用來滿足那些收益率高于股東最低要求報酬率的投資項目，然后將剩余的現(xiàn)金流發(fā)放給股東。而這所謂的“剩余的現(xiàn)金流”也稱為自由現(xiàn)金流量。

詹森（Jensen）教授在研究沖突的時候，首次對自由現(xiàn)金流量進(jìn)行了定義。他認(rèn)為：自由現(xiàn)金流量是指企業(yè)在滿足了凈現(xiàn)值為正的投資項目資金需求之后剩余的經(jīng)營活動現(xiàn)金流量。自由現(xiàn)金流量的所謂“自由”，即體現(xiàn)為管理當(dāng)局可以在不影響企業(yè)持續(xù)增長的前提下，將這部分現(xiàn)金流量自由地分派給企業(yè)的所有投資者，既可以利息的形式支付給債權(quán)人，以滿足債權(quán)人的報酬率要求，也可以股利的形式支付給股東，保證股東財富最大化的實現(xiàn)。

因此，依據(jù)剩余股利原則與自由現(xiàn)金流量原則，為了實現(xiàn)股東財富最大化的理財目標(biāo)，保障股東要求報酬率的實現(xiàn)，最大程度地減少企業(yè)的沖突，防止經(jīng)理人員不經(jīng)濟(jì)地運(yùn)用現(xiàn)金流量（比如投放到凈現(xiàn)值為負(fù)的投資項目上）甚至是非法地挪用現(xiàn)金流量，一方面，企業(yè)必須依據(jù)資本預(yù)算決定的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)來安排企業(yè)的內(nèi)部融資比重；另一方面，企業(yè)必須將自由現(xiàn)金流量完全地分派給股東。

（二）依據(jù)直接、間接融資效率的實證研究結(jié)果，積極發(fā)展我國企業(yè)的直接融資能力

在對不同國家企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)比較時，許多學(xué)者以直接和間接融資方式所占比重的不同，將不同的市場經(jīng)濟(jì)國家企業(yè)融資模式分為兩大類：一類是市場導(dǎo)向型融資模式，主要以美國為代表；另一類是銀行導(dǎo)向型融資模式，主要以日本、德國為代表。根據(jù)測算，美國的融資效率平均高于日本和德國1/3。雖然美國的儲蓄率一直不高，但其資本市場直接融資發(fā)達(dá)，直接與間接金融相互競爭，資本的積累、形成、再生和重組水平很高，因而把儲蓄轉(zhuǎn)化為投資的效率較高。而日、德兩國過分倚重間接融資，這在一定程度上限制了直接融資的發(fā)展，沒有形成兩種融資方式的合理配置和組合。

在我國，由于目前資本市場尚處于發(fā)育階段，直接融資尚不能成為企業(yè)融資的主要方式，我國企業(yè)融資的模式是以“間接融資為主、直接融資為輔”。但是，從長遠(yuǎn)來看，為了加強(qiáng)社會盈余資金的使用效率，我國應(yīng)當(dāng)加強(qiáng)資本市場的發(fā)展，通過發(fā)展直接融資，拓寬企業(yè)的融資渠道，減輕銀行等金融機(jī)構(gòu)的貸款壓力，增強(qiáng)融資工具的流通性。

（三）以優(yōu)序融資理論為指導(dǎo)，借助我國不斷完善的債券市場，積極擴(kuò)大我國企業(yè)的債券融資比重

按照優(yōu)序融資理論以及發(fā)達(dá)資本市場國家的經(jīng)驗，我國企業(yè)應(yīng)該更加重視企業(yè)的債券融資方式，在我國證券市場不斷發(fā)展完善的前提下，不斷提高債券融資的比重。

關(guān)于企業(yè)融資方式的選擇問題，梅耶斯教授的優(yōu)序融資理論在西方資本市場的實證中已經(jīng)得到了有效的驗證。即在存在信息不對稱的情況下，公司按照如下的優(yōu)先次序選擇融資方式，形成自身的資本結(jié)構(gòu)：1.公司首先偏好于內(nèi)源性融資；2.由于公司股利政策具有剛性，分紅比率很少變動，而公司投資收益具有不確定性，因而經(jīng)常會出現(xiàn)公司內(nèi)源性融資無法滿足投資支出的情況，公司由此產(chǎn)生了外部融資的需求；3.在外部融資方式中，公司往往又選擇安全性較高的證券，即首先從公司債開始，其次選擇可轉(zhuǎn)債等混合型債券，最后才選擇股權(quán)性融資?？梢?，依賴內(nèi)部融資與債務(wù)融資已經(jīng)成為西方現(xiàn)代企業(yè)融資行為的一個基本特征?！坝匈Y料顯示，全球債券市場在2001年上半年共集資9240億美元，而同期通過發(fā)行股票和可轉(zhuǎn)換債券只籌集了1027億美元，債券市場融資的規(guī)模約為股市融資的9倍?！雹嗾^，公司債券是成熟證券市場的“寵兒”。

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篇2

一、企業(yè)投融資管理中存在的不足之處

（一）企業(yè)的融資方式單一

目前，我國大部分企業(yè)為了能夠盡量減少企業(yè)融資的風(fēng)險，運(yùn)用的都是內(nèi)部性的融資方式，無法給企業(yè)引入新的資源，只是循環(huán)利用企業(yè)的自身資產(chǎn)在原地周轉(zhuǎn)，給企業(yè)資金的周轉(zhuǎn)帶來一定的阻礙作用。雖然這在一定程度上防止了因為借貸款而帶來的利益賠償問題，但是這樣的融資方式對企業(yè)規(guī)模的擴(kuò)大造成了一定的影響。企業(yè)在實際生產(chǎn)運(yùn)營中，單純地依靠內(nèi)部的單一融資形式是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的，因為在引用內(nèi)部融資的過程中，會導(dǎo)致企業(yè)在新項目的開展過程中因為資金欠缺對企業(yè)造成經(jīng)濟(jì)危機(jī)，甚至嚴(yán)重的會造成企業(yè)破產(chǎn)的后果。而外部融資由于其自身的特性，受到外界的干擾因素較多，歸根到底就是外部融資的條件要求較高。通過對我國在工商局已注冊的企業(yè)進(jìn)行研究發(fā)現(xiàn)，屹立在該行業(yè)的企業(yè)大部分都是中小型企業(yè)，其所擁有的特征就是規(guī)模小、抵抗經(jīng)濟(jì)危機(jī)能力較差等，銀行通過對其特性的分析，無法較好地對其提供貸款資金，進(jìn)而減少了外部融資的方式。例如，某產(chǎn)品企業(yè)向銀行貸款200萬用以購買生產(chǎn)需要的材料，但因為企業(yè)的自身特性，再加上其成立時間短、知名度不高，以及其財務(wù)賬上的資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)85%，同時該企業(yè)的資金流動率與速凍率也相對較低，進(jìn)而致使銀行無法為該企業(yè)提供貸款資金，因此企業(yè)的借貸款失敗。此外，銀行對于借貸企業(yè)的要求也較高，對借貸審核的程序也進(jìn)行嚴(yán)格的管控。例如，企業(yè)進(jìn)行借貸時，銀行會對該企業(yè)的實際情況進(jìn)行詳細(xì)的評估，但是銀行所運(yùn)用的評估形勢較為硬性，這在一定程度上影響了企業(yè)向銀行貸款的進(jìn)度，進(jìn)一步堵塞了企業(yè)引入外部資金的形式。

（二）企業(yè)的投資結(jié)構(gòu)不合理

投資結(jié)構(gòu)不合理與不科學(xué)化是我國大部分企業(yè)在管理運(yùn)營中出現(xiàn)的主要問題之一，由于企業(yè)有關(guān)管理者對投資結(jié)構(gòu)的認(rèn)識不夠、對市場的經(jīng)濟(jì)動態(tài)變化掌握得不徹底，導(dǎo)致了盲目性的投資，繼而對企業(yè)的發(fā)展造成嚴(yán)重的阻礙作用。

（1）企業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)不合理。企業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)分為兩大模塊，固定資產(chǎn)與流動資產(chǎn)，其中覆蓋了土地、房屋建筑、生產(chǎn)技術(shù)、裝備設(shè)施以及企業(yè)資金等。根據(jù)當(dāng)代企業(yè)發(fā)展的實際情況來進(jìn)行分析，企業(yè)資金在企業(yè)總資產(chǎn)中占據(jù)著較大比例，其中大部分被應(yīng)用于開拓企業(yè)生產(chǎn)規(guī)模、購買儀器設(shè)備以及聘請優(yōu)秀技術(shù)人才等有關(guān)業(yè)務(wù)中，這就延長了企業(yè)的發(fā)展線，減少了企業(yè)的資產(chǎn)回收率，削弱了企業(yè)的實際經(jīng)營實力，降低了企業(yè)在市場行業(yè)的競爭力。

（2）企業(yè)的負(fù)債結(jié)構(gòu)不合理。將我國某一企業(yè)作為例子，該企業(yè)為了可以引入更多的創(chuàng)業(yè)型企業(yè)到其工業(yè)園，為那些創(chuàng)業(yè)型企業(yè)在銀行的貸款中做出擔(dān)保，在處理客戶資金短缺的同時也把自身的經(jīng)濟(jì)風(fēng)險與客戶的資產(chǎn)風(fēng)險結(jié)合在一起，這對企業(yè)的資金管理帶來了很大的資產(chǎn)風(fēng)險，同時也加大了向銀行或是其他機(jī)構(gòu)投資融資的困難度。

（3）企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)不合理。當(dāng)前，我國許多企業(yè)對資本的概念并不是很清楚，相對較為模糊，特別是私營企業(yè)，在其發(fā)展進(jìn)程中由于自身規(guī)模與資金等因素的束縛，只是看重資金的數(shù)額，并沒有重視資金的質(zhì)量，進(jìn)而造成企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的混亂與不合理等問題。以往的企業(yè)管理者認(rèn)為，企業(yè)資金越充足就代表其實力越強(qiáng)，這一觀念對企業(yè)的不斷壯大與發(fā)展產(chǎn)生了一定的阻礙作用。科技水平和社會生產(chǎn)力的飛速發(fā)展對企業(yè)的發(fā)展提出了越來越高的要求，不但要求其擁有強(qiáng)大的資金發(fā)展空間，還要求其具備完善的資金管理制度。只有這樣，才能符合時展的要求，反之，則無法在現(xiàn)代競爭激烈的市場行業(yè)中站穩(wěn)腳跟，進(jìn)而會逐漸被其行業(yè)所淘汰而銷聲匿跡。

二、提高企業(yè)投融資管理的措施

（一）增加企業(yè)的融資渠道

因為內(nèi)部融資的風(fēng)險較小，且自主性相對較高，因此企業(yè)優(yōu)選的融資形式便是通過內(nèi)部融資，但是在現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)飛速發(fā)展的環(huán)境下，企業(yè)的規(guī)模在不斷壯大，對生產(chǎn)設(shè)備與技術(shù)人才的要求也越來越高，單純地依靠內(nèi)部資源已經(jīng)無法滿足現(xiàn)代企業(yè)對資金方面的需求。外部融資漸漸成為企業(yè)融資的主要方式。擴(kuò)大企業(yè)融資最有效的方法就是啟動外部融資，根據(jù)企業(yè)的實際發(fā)展?fàn)顩r，在外部資源與內(nèi)部資源二者之間找到相互制約的平衡點。將企業(yè)獲得的部分利益用作內(nèi)部資源以外，還應(yīng)合理有效地發(fā)揮外部資源的作用。例如，外債、股票與銀行貸款等外部融資方式，拓寬企業(yè)的外部融資渠道，盡量改善企業(yè)單一化的融資狀況。在企業(yè)拓寬融資渠道的過程中，首先要做的就是提高企業(yè)自身的實力，如完善企業(yè)內(nèi)部資金的財務(wù)管理體系，為企業(yè)向銀行貸款做好鋪墊；與此同時，銀行也應(yīng)當(dāng)合理地調(diào)整企業(yè)的貸款制度，為企業(yè)引入外部資源提供一定的幫助。

（二）優(yōu)化企業(yè)投資結(jié)構(gòu)

企業(yè)要想為自身發(fā)展獲得更多的經(jīng)濟(jì)效益，就應(yīng)當(dāng)結(jié)合自身的基本狀況，優(yōu)化投資結(jié)構(gòu)，以利于企業(yè)的長期發(fā)展，詳細(xì)的實行措施可以概括成如下內(nèi)容：

（1）制定合理的投資方案。企業(yè)的有關(guān)負(fù)責(zé)人應(yīng)當(dāng)具有長遠(yuǎn)發(fā)展的認(rèn)識，確定企業(yè)的未來發(fā)展方面，杜絕看重短期利益，應(yīng)以企業(yè)的整體發(fā)展為出發(fā)點，制定合理與科學(xué)的項目投資方案，并且做好策劃書。

（2）增加企業(yè)調(diào)研力度。在上述條件下，企業(yè)還應(yīng)加大力度展開調(diào)研工作，對企業(yè)的相關(guān)項目與業(yè)務(wù)進(jìn)行定期的管理與增加，提高企業(yè)投資的成功率。

三、結(jié)束語

篇3

[摘要]本文簡要介紹了企業(yè)融資方式的類型，分析了影響企業(yè)融資方式選擇的內(nèi)外因素，提出了企業(yè)融資方式選擇的幾點建議。

[關(guān)鍵詞]企業(yè)融資方式融資策略選擇

一、企業(yè)融資方式

融資方式從來源上可以分為內(nèi)部融資和外部融資。內(nèi)部融資是依靠企業(yè)內(nèi)部產(chǎn)生的現(xiàn)金流量來滿足企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營、投資活動的新增資金需求。內(nèi)部融資以企業(yè)留存的稅后利潤和計提折舊形成的資金作為資金來源。外部融資是指從企業(yè)外部獲得資金，具體包括直接融資和間接融資兩類方式。直接融資是指企業(yè)不通過銀行等金融機(jī)構(gòu)，而是通過證券市場直接向投資者發(fā)行股票、公司債、信托產(chǎn)品等方式獲得資金的一種融資方式。間接融資是指企業(yè)通過銀行等金融機(jī)構(gòu)獲得資金的一種融資方式。因而，銀行貸款就成為企業(yè)間接融資的一種重要方式。融資方式按照融資中產(chǎn)權(quán)關(guān)系的不同，可分為權(quán)益融資（或股權(quán)融資）和債務(wù)融資。權(quán)益資金無須還本付息，被視為企業(yè)的永久性資本。而債務(wù)資金必須定期還本付息，它是企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的主要根源。

二、影響企業(yè)融資方式選擇的因素

資金是企業(yè)從事投資和經(jīng)營活動的血液，如何籌集企業(yè)所需資金是現(xiàn)代財務(wù)管理的首要內(nèi)容。每個企業(yè)在進(jìn)行籌資方式選擇時，必須清楚影響企業(yè)融資方式選擇的有關(guān)因素。

1.外部因素

影響企業(yè)融資方式選擇的外部因素是指對企業(yè)融資方式選擇產(chǎn)生影響作用的各種外部客觀環(huán)境。主要是指法律環(huán)境、金融環(huán)境和經(jīng)濟(jì)環(huán)境。外部客觀環(huán)境的寬松與否會直接影響到企業(yè)融資方式的選擇。企業(yè)進(jìn)行融資方式選擇時，必須遵循稅收法規(guī)，同時考慮稅率變動對融資的影響。金融政策的變化必然會影響企業(yè)融資、投資、資金營運(yùn)和利潤分配活動。此時，融資方式的風(fēng)險、成本等也會發(fā)生變化。經(jīng)濟(jì)環(huán)境是指企業(yè)進(jìn)行理財活動的宏觀經(jīng)濟(jì)狀況，在經(jīng)濟(jì)增長較快時期，企業(yè)需要通過負(fù)債或增發(fā)股票方式籌集大量資金，以分享經(jīng)濟(jì)發(fā)展的成果。而當(dāng)政府的經(jīng)濟(jì)政策隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r的變化做出調(diào)整時，企業(yè)的融資方式也應(yīng)隨著政策的變化而有所調(diào)整。

2.內(nèi)部因素

影響企業(yè)融資方式選擇的內(nèi)部因素主要包括企業(yè)的發(fā)展前景、盈利能力、經(jīng)營和財務(wù)狀況、行業(yè)競爭力、資本結(jié)構(gòu)、控制權(quán)、企業(yè)規(guī)模、信譽(yù)等方面的因素。在市場機(jī)制作用下，這些內(nèi)部因素是在不斷變化的，企業(yè)融資方式也應(yīng)該隨著這些內(nèi)部因素的變化而作出靈活的調(diào)整，以適應(yīng)企業(yè)在不同時期的融資需求變化。

三、融資方式的選擇策略

1.遵循先“內(nèi)部融資”后“外部融資”的優(yōu)序理論

按照現(xiàn)代資本結(jié)構(gòu)理論中的“優(yōu)序理論”，企業(yè)融資的首選是企業(yè)的內(nèi)部資金，主要是指企業(yè)留存的稅后利潤，在內(nèi)部融資不足時，再進(jìn)行外部融資。而在外部融資時，先選擇低風(fēng)險類型的債務(wù)融資，后選擇發(fā)行新的股票。采用這種順序選擇融資方式的原因有以下三點：(1)內(nèi)部融資成本相對較低、風(fēng)險最小、使用靈活自主。以內(nèi)部融資為主要融資方式的企業(yè)可以有效控制財務(wù)風(fēng)險，保持穩(wěn)健的財務(wù)狀況。(2)負(fù)債比率尤其是高風(fēng)險債務(wù)比率的提高會加大企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險和破產(chǎn)風(fēng)險。(3)企業(yè)的股權(quán)融資偏好易導(dǎo)致資金使用效率降低，一些公司將籌集的股權(quán)資金投向自身并不熟悉且投資收益率并不高的項目，有的上市公司甚至隨意改變其招股說明書上的資金用途，并且并不能保證改變用途后的資金使用的獲利能力。在企業(yè)經(jīng)營業(yè)績沒有較大提升的前景下，進(jìn)行新的股權(quán)融資會稀釋企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績，降低每股收益，損害投資者利益。此外，在我國資本市場制度建設(shè)趨向不斷完善的情況下，企業(yè)股權(quán)再融資的門檻會提高，再融資成本會增加。比如，2008年8月22日，證監(jiān)會就再融資公司的分紅出臺征求意見稿，征求意見稿進(jìn)一步提高上市公司申請再融資時的分紅比例，要求《上市公司證券發(fā)行管理辦法》中確定的再融資公司最近3年以現(xiàn)金或股票方式累計分配的利潤不少于最近3年實現(xiàn)的年均可分配利潤的30%。同時，隨著投資者的不斷成熟，對企業(yè)股票的選擇也會趨向理性，可能導(dǎo)致股權(quán)融資方式?jīng)]有以前那樣暢通了。

目前，我國多數(shù)上市公司的融資順序則是將發(fā)行股票放在最優(yōu)先的位置，其次考慮債務(wù)融資，最后是內(nèi)部融資。這種融資順序易造成資金使用效率低下，財務(wù)杠桿作用弱化，助推股權(quán)融資偏好的傾向。

2.考慮實際情況，選擇合適的融資方式

企業(yè)應(yīng)根據(jù)自身的經(jīng)營及財務(wù)狀況，并考慮宏觀經(jīng)濟(jì)政策的變化等情況，選擇較為合適的融資方式。

(1)考慮經(jīng)濟(jì)環(huán)境的影響。經(jīng)濟(jì)環(huán)境是指企業(yè)進(jìn)行財務(wù)活動的宏觀經(jīng)濟(jì)狀況，在經(jīng)濟(jì)增速較快時期，企業(yè)為了跟上經(jīng)濟(jì)增長的速度，需要籌集資金用于增加固定資產(chǎn)、存貨、人員等，企業(yè)一般可通過增發(fā)股票、發(fā)行債券或向銀行借款等融資方式獲得所需資金，在經(jīng)濟(jì)增速開始出現(xiàn)放緩時，企業(yè)對資金的需求降低，一般應(yīng)逐漸收縮債務(wù)融資規(guī)模，盡量少用債務(wù)融資方式。

(2)考慮融資方式的資金成本。資金成本是指企業(yè)為籌集和使用資金而發(fā)生的代價。融資成本越低，融資收益越好。由于不同融資方式具有不同的資金成本，為了以較低的融資成本取得所需資金，企業(yè)自然應(yīng)分析和比較各種籌資方式的資金成本的高低，盡量選擇資金成本低的融資方式及融資組合。

(3)考慮融資方式的風(fēng)險。不同融資方式的風(fēng)險各不相同，一般而言，債務(wù)融資方式因其必須定期還本付息，因此，可能產(chǎn)生不能償付的風(fēng)險，融資風(fēng)險較大。而股權(quán)融資方式由于不存在還本付息的風(fēng)險，因而融資風(fēng)險小。企業(yè)若采用了債務(wù)籌資方式，由于財務(wù)杠桿的作用，一旦當(dāng)企業(yè)的息稅前利潤下降時，稅后利潤及每股收益下降得更快，從而給企業(yè)帶來財務(wù)風(fēng)險，甚至可能導(dǎo)致企業(yè)破產(chǎn)的風(fēng)險。美國幾大投資銀行的相繼破產(chǎn)，就是與濫用財務(wù)杠桿、無視融資方式的風(fēng)險控制有關(guān)。因此，企業(yè)務(wù)必根據(jù)自身的具體情況并考慮融資方式的風(fēng)險程度選擇適合的融資方式。

(4)考慮企業(yè)的盈利能力及發(fā)展前景?？偟膩碚f，企業(yè)的盈利能力越強(qiáng)，財務(wù)狀況越好，變現(xiàn)能力越強(qiáng)，發(fā)展前景良好，就越有能力承擔(dān)財務(wù)風(fēng)險。當(dāng)企業(yè)的投資利潤率大于債務(wù)資金利息率的情況下，負(fù)債越多，企業(yè)的凈資產(chǎn)收益率就越高，對企業(yè)發(fā)展及權(quán)益資本所有者就越有利。因此，當(dāng)企業(yè)正處盈利能力不斷上升，發(fā)展前景良好時期，債務(wù)籌資是一種不錯的選擇。而當(dāng)企業(yè)盈利能力不斷下降，財務(wù)狀況每況愈下，發(fā)展前景欠佳時期，企業(yè)應(yīng)盡量少用債務(wù)融資方式，以規(guī)避財務(wù)風(fēng)險。當(dāng)然，盈利能力較強(qiáng)且具有股本擴(kuò)張能力的企業(yè)，若有條件通過新發(fā)或增發(fā)股票方式籌集資金，則可用股權(quán)融資或股權(quán)融資與債務(wù)融資兩者兼而有之的融資方式籌集資金。

(5)考慮企業(yè)所處行業(yè)的競爭程度。企業(yè)所處行業(yè)的競爭激烈，進(jìn)出行業(yè)也比較容易，且整個行業(yè)的獲利能力呈下降趨勢時，則應(yīng)考慮用股權(quán)融資，慎用債務(wù)融資。企業(yè)所處行業(yè)的競爭程度較低，進(jìn)出行業(yè)也較困難，且企業(yè)的銷售利潤在未來幾年能快速增長時，則可考慮增加負(fù)債比例，獲得財務(wù)杠桿利益。

(6)考慮企業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)和資本結(jié)構(gòu)。一般情況下，企業(yè)固定資產(chǎn)在總資產(chǎn)中所占比重較高，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度慢，要求有較多的權(quán)益資金等長期資金作后盾；而流動資產(chǎn)占總資產(chǎn)比重較大的企業(yè)，其資金周轉(zhuǎn)速度快，可以較多地依賴流動負(fù)債籌集資金。

為保持較佳的資本結(jié)構(gòu)，資產(chǎn)負(fù)債率高企的企業(yè)應(yīng)降低負(fù)債比例，改用股權(quán)籌資；負(fù)債率較低、財務(wù)較保守的企業(yè)，在遇合適投資機(jī)會時，可適度加大負(fù)債，分享財務(wù)杠桿利益，完善資本結(jié)構(gòu)。

(7)考慮企業(yè)的控制權(quán)。發(fā)行普通股會稀釋企業(yè)的控制權(quán)，可能使控制權(quán)旁落他人，而債務(wù)籌資一般不影響或很少影響控制權(quán)問題。因此，企業(yè)應(yīng)根據(jù)自身實際情況慎重選擇融資方式。

篇4

關(guān)鍵詞：企業(yè) 投融資渠道 分析

企業(yè)管理者依靠科學(xué)合理的投融資活動能夠提升自身經(jīng)濟(jì)實力，切實規(guī)避經(jīng)營過程中可能面臨的經(jīng)營和管理風(fēng)險，通過企業(yè)融資及投資的結(jié)合推動企業(yè)做大做強(qiáng)，有效提升企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益。越來越多的企業(yè)管理者意識到投融資的重要性，在各個層面創(chuàng)新和完善自身的投融資渠道。但同時，企業(yè)管理者也應(yīng)當(dāng)注意到企業(yè)投融資活動的不科學(xué)常常會帶來較大的財務(wù)風(fēng)險，進(jìn)而可能會影響和制約企業(yè)的未來健康發(fā)展。因此，企業(yè)管理者需要結(jié)合自身實際，科學(xué)確定投融資的渠道和范圍，有效規(guī)避風(fēng)險。

一、企業(yè)投融資與企業(yè)財務(wù)戰(zhàn)略的實施分析

對于企業(yè)管理者來講，有效實施財務(wù)戰(zhàn)略是實現(xiàn)自身未來發(fā)展戰(zhàn)略的重要組成部分，企業(yè)財務(wù)戰(zhàn)略的制定以及實施都應(yīng)當(dāng)結(jié)合企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略，并為公司未來發(fā)展戰(zhàn)略的實施提供必要的支持和保障。企業(yè)的投融資活動是企業(yè)財務(wù)戰(zhàn)略的關(guān)鍵環(huán)節(jié)，缺乏企業(yè)財務(wù)戰(zhàn)略的有效保障，公司管理者就難以規(guī)避和防范企業(yè)投融資活動中可能出現(xiàn)的財務(wù)風(fēng)險，進(jìn)而使得企業(yè)的整體戰(zhàn)略目標(biāo)難以實現(xiàn)。企業(yè)制定財務(wù)戰(zhàn)略應(yīng)當(dāng)明確自身財務(wù)戰(zhàn)略的實現(xiàn)路徑和最終的戰(zhàn)略目標(biāo)，確保企業(yè)財務(wù)愿景的實現(xiàn)。在制定和實施企業(yè)財務(wù)戰(zhàn)略的過程中，主要會涉及到企業(yè)投融資的相關(guān)實現(xiàn)形式以及策略等。

一般情況下，企業(yè)融資重點關(guān)注資金的籌措來源，這其中既包括內(nèi)部資金來源，也包括外部資金來源。內(nèi)部資金來源主要是指企業(yè)自身的利潤留存，而外部融資則主要是指債券融資以及股權(quán)融資等。在這其中，還需要充分考慮到資本結(jié)構(gòu)以及融資的成本等因素。外部融資則可以劃分為直接融資以及間接融資兩種。其中直接融資是指企業(yè)進(jìn)入資本市場進(jìn)行融資活動，如發(fā)行債券、發(fā)行股票等，這就需要企業(yè)管理者對自身是否滿足債券或者股票的發(fā)行條件進(jìn)行衡量。與此相對應(yīng)，間接融資則是指將銀行借款作為企業(yè)最主要的融資渠道，在進(jìn)行融資時考慮到自身的擔(dān)保條件、抵押品以及償債能力等因素的影響。正是基于上述分析，企業(yè)管理者需要有效結(jié)合自身實際和融資需求，選擇合適的投融資方式制定科學(xué)的財務(wù)戰(zhàn)略，以此來推動企業(yè)管理的科學(xué)化。

二、拓展和完善企業(yè)投融資渠道的建議措施

企業(yè)管理者應(yīng)當(dāng)結(jié)合自身發(fā)展實際和企業(yè)所處的行業(yè)特點，進(jìn)一步拓展企業(yè)投融資渠道，積極創(chuàng)新和完善投融資渠道，選擇合適的投融資渠道來推動企業(yè)投融資活動的進(jìn)一步發(fā)展，提高企業(yè)的整體管理效率。就企業(yè)融資渠道的擴(kuò)展來講，企業(yè)融資渠道創(chuàng)新指的是企業(yè)管理者在原先的信貸融資的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步創(chuàng)新和拓展企業(yè)進(jìn)行融資的方式和途徑，積極吸納融資租賃、項目融資或者保險融資等各種方式，進(jìn)一步豐富企業(yè)融資的手段。

企業(yè)管理者應(yīng)當(dāng)積極結(jié)合自身的發(fā)展實際以及國家相關(guān)發(fā)展戰(zhàn)略規(guī)劃等相關(guān)政策支持，盡力為自己爭取利息補(bǔ)貼以及融資支持。與此同時，也可以通過公開的項目來有效吸引社會資金的注入。依靠出讓公司股權(quán)或者引進(jìn)項目風(fēng)險投資等形式擴(kuò)展自身的投融資渠道。企業(yè)管理者通過這些方式擴(kuò)展融資渠道盡管在一定程度上可能會使得自身的利潤預(yù)期受到某種程度的影響，但是能夠?qū)嶋H解決企業(yè)在發(fā)展中的融資問題，對于企業(yè)的后續(xù)發(fā)展具有很重要的支持和幫助。

企業(yè)管理者在進(jìn)行融資渠道拓展時，還可以積極發(fā)揮保險的融資作用。對于不少企業(yè)管理者來講，保險僅僅拘泥于保障的作用，其融資平臺的功能常常難以發(fā)揮。實際上，企業(yè)進(jìn)行保險管理不應(yīng)當(dāng)將其功能拘泥于規(guī)避和防范風(fēng)險，還應(yīng)當(dāng)積極發(fā)揮其保險融資的職能。國家政策性保險公司一般情況下對于企業(yè)都會提供保險融資服務(wù)，例如可以將企業(yè)產(chǎn)成品作為企業(yè)進(jìn)行保險融資的標(biāo)的物，在此基礎(chǔ)上將企業(yè)保險單作為相應(yīng)的銀行貸款擔(dān)保物，與此同時也可以將企業(yè)的保險索賠收益等轉(zhuǎn)讓給銀行，通過這一方式來有效拓展企業(yè)的融資渠道。在這一方式下，企業(yè)可以有效規(guī)避市場風(fēng)險，同時也能夠借助于保險形式實現(xiàn)自身融資，滿足資金需求。

企業(yè)管理者可以積極引進(jìn)TOT、BOT融資以及融資租賃等形式。TOT融資一般是指企業(yè)按照移交―經(jīng)營―移交的生產(chǎn)經(jīng)營模式，將自身已經(jīng)完成的企業(yè)現(xiàn)有設(shè)施等轉(zhuǎn)讓給投資者。一般情況下，這一模式不會涉及到企業(yè)設(shè)施具體的建設(shè)過程。而BOT融資模式通常是指企業(yè)的建設(shè)―經(jīng)營―轉(zhuǎn)讓投資模式，政府相關(guān)部門將某些基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)項目授予承包商，并準(zhǔn)予其特許權(quán)，相應(yīng)的承包商可以參與到這些基礎(chǔ)設(shè)施項目的建設(shè)開發(fā)中，并且在此基礎(chǔ)上向社會公眾提供基礎(chǔ)性公共服務(wù)的一種較為特殊的投資方式。這兩種融資方式對其企業(yè)緩解融資壓力都具有一定的積極意義，并且依靠政府部門對特許經(jīng)營權(quán)的授予，企業(yè)能夠獲得融資保障，在很大程度上降低了融資風(fēng)險，是一種比較穩(wěn)妥的企業(yè)融資渠道。與此同時，對于傳統(tǒng)的企業(yè)來講，實施融資租賃這一模式也比較合適。企業(yè)管理者可以將自身閑置的設(shè)備或者資產(chǎn)等按照市場的公允價值投入市場中，以此來滿足市場上其他相關(guān)企業(yè)對于這一資產(chǎn)的需求，這樣就能夠促進(jìn)資源在企業(yè)之間的優(yōu)化配置，增加設(shè)備出讓方的額外性資金收入，這是對企業(yè)融資方式的合理補(bǔ)充，并且可操作性較強(qiáng)，比較適用。

企業(yè)管理者還應(yīng)當(dāng)積極拓展投資渠道，優(yōu)化企業(yè)投資結(jié)構(gòu)。按照投資方向的不同，企業(yè)投資可以劃分為內(nèi)部投資以及外部投資兩種。內(nèi)部投資指的是企業(yè)管理者將自有資金投入到企業(yè)內(nèi)部，將其用于購置相關(guān)的生產(chǎn)設(shè)備等。而企業(yè)對外投資則主要是指企業(yè)管理者將企業(yè)資金用于購買債券、股票等有價證券以及通過現(xiàn)金、實物、無形資產(chǎn)等相關(guān)形式對其他組織或者企業(yè)進(jìn)行的投資。一般情況下，企業(yè)進(jìn)行外部投資的風(fēng)險相比較于內(nèi)部投資會高一些，不過在收益率上外部投資也會更勝一籌。因此，企業(yè)管理者在進(jìn)行投資渠道拓展時，需要積極結(jié)合自身的資金狀況以及未來的發(fā)展?jié)摿?，科學(xué)地選擇最為優(yōu)化的投資項目，通過適度擴(kuò)大企業(yè)對外投資規(guī)模來滿足資金投資需求?？梢詫⑼顿Y項目優(yōu)化集中，將優(yōu)勢項目作為主要方向，靈活匹配企業(yè)的負(fù)債結(jié)構(gòu)、資本結(jié)構(gòu)以及資產(chǎn)結(jié)構(gòu)等，切實提升企業(yè)投資渠道的多元化、現(xiàn)代化。

篇5

【關(guān)鍵詞】企業(yè)；融資；管理；

0 引言

從發(fā)展的角度來看，資金對每個企業(yè)都是稀缺資源，而企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營、資本經(jīng)營和長遠(yuǎn)發(fā)展時時刻刻又離不開資金。因此，如何有效地進(jìn)行融資就成為企業(yè)一項極其重要的基本活動。

從資金融入效應(yīng)和風(fēng)險控制角度看企業(yè)融資管理，當(dāng)論及企業(yè)的融資需求時，企業(yè)融入的長期資本與短期資金在用途上有著本質(zhì)上的不同。一般來說，長期資本主要用于滿足企業(yè)長期發(fā)展需要的擴(kuò)建項目、新建項目和對外投資等方面，而短期資金主要用于解決企業(yè)運(yùn)營資金的周轉(zhuǎn)等方面。

一、企業(yè)融資管理目標(biāo)

企業(yè)融資管理的科學(xué)性很重要，不僅要考慮資金的成本，還要考慮到財務(wù)風(fēng)險，否則，就是用較低的資金成本融入所需資金，也無法維持正常運(yùn)營，因此，企業(yè)融資管理的目標(biāo)應(yīng)是在資金成本、財務(wù)風(fēng)險和價值創(chuàng)造這三者之間取得最優(yōu)平衡。

二、企業(yè)融資管理原則

企業(yè)的融資管理的目的在于――合理籌集企業(yè)所需資本，在投資收益一定的情況下，使得資本成本和財務(wù)風(fēng)險最低化從而實現(xiàn)融資管理的最終目標(biāo)，即企業(yè)價值的最大化。因此，企業(yè)在做到資金成本、風(fēng)險控制和價值創(chuàng)造之間優(yōu)化和平衡的同時，通過好的融資管理模式來低成本地為企業(yè)的發(fā)展籌集資金，是企業(yè)融資管理的主要原則。

三、準(zhǔn)確預(yù)測資金需求量

投資規(guī)模決定企業(yè)籌資額的多少，因此企業(yè)籌集資金時應(yīng)首先對資金需要量進(jìn)行預(yù)測，只有這樣，才能使籌集來的資金既能滿足生產(chǎn)經(jīng)營的需要，又不會有太多的閑置。預(yù)測資金需求量既要對短期資金需求進(jìn)行預(yù)測，還要重點對長期資金的需求做好資本預(yù)算。在進(jìn)行資本預(yù)算時應(yīng)以當(dāng)期的現(xiàn)金流量作為考慮的重點。特別是在會計政策的選擇和現(xiàn)金流動的估算上，應(yīng)以當(dāng)期的現(xiàn)金凈流量而非當(dāng)期利潤為考慮的重點，保證已耗費資金的充分補(bǔ)償。

四、考慮內(nèi)外因素，結(jié)合實際，選擇合適的融資方式

（一）影響企業(yè)融資方式選擇的因素

每個企業(yè)在進(jìn)行籌資方式選擇時，必須清楚影響企業(yè)融資方式選擇的有關(guān)因素。

1.外部因素

影響企業(yè)融資方式選擇的外部因素是指對企業(yè)融資方式選擇產(chǎn)生影響作用的各種外部客觀環(huán)境。主要是指法律環(huán)境、金融環(huán)境和經(jīng)濟(jì)環(huán)境。外部客觀環(huán)境的寬松與否會直接影響到企業(yè)融資方式的選擇。企業(yè)進(jìn)行融資方式選擇時，必須遵循稅收法規(guī)，同時考慮稅率變動對融資的影響。金融政策的變化必然會影響企業(yè)融資、投資、資金營運(yùn)和利潤分配活動。此時，融資方式的風(fēng)險、成本等也會發(fā)生變化。經(jīng)濟(jì)環(huán)境是指企業(yè)進(jìn)行理財活動的宏觀經(jīng)濟(jì)狀況，在經(jīng)濟(jì)增長較快時期，企業(yè)需要通過負(fù)債或增發(fā)股票方式籌集大量資金，以分享經(jīng)濟(jì)發(fā)展的成果。而當(dāng)政府的經(jīng)濟(jì)政策隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r的變化做出調(diào)整時，企業(yè)的融資方式也應(yīng)隨著政策的變化而有所調(diào)整。

2.內(nèi)部因素

影響企業(yè)融資方式選擇的內(nèi)部因素主要包括企業(yè)的發(fā)展前景、盈利能力、經(jīng)營和財務(wù)狀況、行業(yè)競爭力、資本結(jié)構(gòu)、控制權(quán)、企業(yè)規(guī)模、信譽(yù)等方面的因素。在市場機(jī)制作用下，這些內(nèi)部因素是在不斷變化的，企業(yè)融資方式也應(yīng)該隨著這些內(nèi)部因素的變化而作出靈活的調(diào)整，以適應(yīng)企業(yè)在不同時期的融資需求變化。

（二）在總體的融資戰(zhàn)略下，設(shè)計多個融資方案，實施動態(tài)選優(yōu)

企業(yè)融資方式的選擇是每個企業(yè)都會面臨的問題，企業(yè)應(yīng)根據(jù)自身的經(jīng)營及財務(wù)狀況，綜合考慮影響融資方式選擇的多種因素，根據(jù)具體情況靈活選擇資金成本低、企業(yè)價值最大的融資方式。

一旦確定了資金需求量，企業(yè)就應(yīng)在充分利用內(nèi)部資金來源之后，再考慮外部融資問題。所謂企業(yè)內(nèi)部資金來源，無外乎通過計提折舊而形成的現(xiàn)金來源和通過留存利潤等而增加的資金來源。這部分資金是企業(yè)內(nèi)部“自然”形成的，占用它們雖然也會發(fā)生資金的使用成本（實際上是非付現(xiàn)的），但是卻不要支付融資費用。而外部融資是指在企業(yè)內(nèi)部融資不能滿足需要時，從外部融入形成的資金來源，包括銀行借款、發(fā)行債券、融資租賃和商業(yè)信用等負(fù)債融資形式與吸收直接投資、發(fā)行股票等權(quán)益融資形式。占用外部融入的資金不僅會發(fā)生使用成本，還要支付融資費用。因此，運(yùn)用外部融資的方式所發(fā)生的成本相對要高些。而企業(yè)真正開展的融資活動就是從外部融入資金，真正的融資數(shù)量就是向外部融入的資金總量。

由于企業(yè)向外部融資可以采用的渠道和方式多種多樣，不同的融資渠道和方式其融資的難易程度、資金成本和財務(wù)風(fēng)險也是不同的。既然要從外部融入資金，企業(yè)就必須考慮融資以后應(yīng)當(dāng)保持一個良好、合理的財務(wù)結(jié)構(gòu)和資本結(jié)構(gòu)，使得財務(wù)風(fēng)險處于安全水平，同時綜合資金成本又有所降低。在這種總體的融資戰(zhàn)略下，設(shè)計多個融資方案，對這些方案進(jìn)行財務(wù)上的優(yōu)劣排序，以便在具體的融資實踐中實施動態(tài)選優(yōu)。

五、保持適度負(fù)債，及時調(diào)整、優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)

企業(yè)在融資管理過程中，采取適當(dāng)?shù)姆椒ㄒ源_定最佳資本結(jié)構(gòu)，使之達(dá)到最優(yōu)化，是融資管理的主要任務(wù)之一。最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)是指在企業(yè)可接受的最大籌資風(fēng)險以內(nèi)，總資本成本最低的資本結(jié)構(gòu)。一方面，在融資決策中，企業(yè)應(yīng)確定最佳資本結(jié)構(gòu)，并在以后追加投資中繼續(xù)保持最佳結(jié)構(gòu)；另一方面，對于那些原來資本結(jié)構(gòu)不盡合理的企業(yè)，可以通過調(diào)整資本結(jié)構(gòu)，盡量使其資本結(jié)構(gòu)趨于合理，以至達(dá)到最優(yōu)化。

企業(yè)應(yīng)根據(jù)特有的融資成本次序，定性分析和定量分析相結(jié)合，注重成本的同時兼顧風(fēng)險的平衡，來優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)實現(xiàn)企業(yè)價值的增值。負(fù)債融資是企業(yè)采用的主要融資方式，因為負(fù)債融資有如下三個優(yōu)點：①能獲得財務(wù)杠桿利益；②負(fù)債籌資的利息可在納稅前扣除，可減少繳納企業(yè)所得稅；③負(fù)債籌資資金成本低，可減低企業(yè)加權(quán)平均資金成本率，并可提高每股收益，增加股東權(quán)益。但是，過度的負(fù)債規(guī)模，將加大企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險。因此，企業(yè)應(yīng)盡可能的尋求一個最佳資本結(jié)構(gòu)，就是企業(yè)在一定時期內(nèi)，使加權(quán)平均資本成本最低，企業(yè)價值最大時的資本結(jié)構(gòu)。

一個企業(yè)如果只有權(quán)益資本而沒有負(fù)債資本，雖然沒有籌資風(fēng)險，但總資本成本較高，收益不能最大化；如果負(fù)債資本過多，企業(yè)的總資本成本雖然可以降低、收益可以提高，但籌資風(fēng)險卻加大了。因此，企業(yè)要強(qiáng)化財務(wù)杠桿的約束機(jī)制，自覺地調(diào)節(jié)資本結(jié)構(gòu)中權(quán)益資本與負(fù)債資本的比例關(guān)系：在資產(chǎn)利潤率上升時，調(diào)高負(fù)債比率，提高財務(wù)杠桿系數(shù)，充分發(fā)揮財務(wù)杠桿效益；當(dāng)資產(chǎn)利潤率下降時，適當(dāng)調(diào)低負(fù)債比率，以防范財務(wù)風(fēng)險。

六、合理安排融資期限的組合方式

一般來說，資金使用期限較短的，利息低，企業(yè)還款的風(fēng)險大；使用期限長的，還款的風(fēng)險可以延后，但利息高，總的籌資風(fēng)險不一定就低。如果借入資金的還款期限都比較短，或還款期相對集中，則會使還款高峰期過早或過高，而由于企業(yè)投資效益尚未發(fā)揮盡致，造成還款困難，風(fēng)險加大。如果還款期限都比較長，利息負(fù)擔(dān)必然加重。同時，還款期限不能太過于集中，否則還款金額過大，有可能超過企業(yè)的還款能力。企業(yè)在安排兩種籌資方式的比例時，必須在風(fēng)險與收益之間進(jìn)行權(quán)衡。按資金使用期限的長短來安排和籌集相應(yīng)期限的負(fù)債資金，是規(guī)避風(fēng)險的對策之一。

七、加強(qiáng)日常融資管理,控制融資風(fēng)險

1、每月定期制定資金收支計劃。關(guān)注收集宏觀經(jīng)濟(jì)政策和信息,提前做好預(yù)測,及時準(zhǔn)確的編制資金計劃。按照計劃安排資金,既減少閑置資金,提高資金的使用效率,又保證企業(yè)投資項目正常運(yùn)作。

2、積極開展銀企談判。采取各種措施,不斷擴(kuò)大企業(yè)的綜合授信。

3、定時做好融資匹配分析。根據(jù)宏觀調(diào)控和企業(yè)資金緊張的實際情況,及時做好貸款資金的使用情況和企業(yè)融資能力分析,為企業(yè)決策提供依據(jù)。

4、定期進(jìn)行貸款擔(dān)保和銀行保函的清理工作。

篇6

關(guān)鍵詞：中小企業(yè)；債務(wù)融資；影響因素

0 前言

從中小企業(yè)自身來說，由于自身財務(wù)制度不完善、抵押擔(dān)保物不足、抵抗風(fēng)險能力差等原因，融資表現(xiàn)出融資渠道單一，其主要依靠內(nèi)源融資，銀行資金和民間借貸是中小企業(yè)外部資金的重要來源。又因為上市直接融資的高門檻，大部分中小企業(yè)對之望而卻步，只好采取間接融資。并且，還有部分中小企業(yè)主法律意識淡薄，采用違法手段拖欠貸款，嚴(yán)重影響了中小企業(yè)整體的信譽(yù)問題，更使中小企業(yè)外部債務(wù)融資難上加難。

在今年的兩會召開之際，占全國實有企業(yè)總數(shù)99%以上中小企業(yè)群體普遍反映融資難、融資貴，而全國稅收的50%都是這些中小企業(yè)貢獻(xiàn)的，中小企業(yè)的融資問題也被許多與會的委員所關(guān)注，他們從稅收政策、降低針對中小企業(yè)的貸款利率、建立特有的適合中小企業(yè)融資的金融機(jī)構(gòu)等角度提出各種各樣的議題。由此也可以看出解決我國中小企業(yè)債務(wù)融資難問題迫在眉睫，意義重大。

1 中小企業(yè)融資方式

中小企業(yè)融資渠道主要包括：銀行信貸資金、其他金融機(jī)構(gòu)資金（信托投資公司、保險公司、租賃公司等）、民間個人資金、國家財政資金、企業(yè)自留資金等。從融資方式來看，分為內(nèi)源融資和外源融資。

1.1 內(nèi)源融資

內(nèi)源融資是指企業(yè)利用其經(jīng)營活動結(jié)果產(chǎn)生的資金，即公司內(nèi)部融通的資金，它主要由留存收益和折舊構(gòu)成。對于中小企業(yè)來說，內(nèi)源融資主要包括三部分：一是企業(yè)和企業(yè)主自身的累積；二是企業(yè)暫時閑置可用的資金，比如留存收益、折舊等；三是企業(yè)內(nèi)部籌集的資金。

1.2 外源融資

外源融資是指與內(nèi)源融資相對的、企業(yè)通過一定方式向企業(yè)之外的其它經(jīng)濟(jì)主體籌集資金。外源融資方式包括：銀行貸款、發(fā)行股票、企業(yè)債券、融資租賃等。另外，在外源融資中，還可分為直接融資與間接融資。

2 中小企業(yè)負(fù)債融資現(xiàn)狀

進(jìn)入2013年，在流動性緊張和通貨膨脹壓力持續(xù)高漲的形勢下，中小企業(yè)資金緊張狀況普遍加劇，中小企業(yè)債務(wù)融資難題再次成為焦點。據(jù)羅亮森等人調(diào)查：31.6%的被調(diào)查企業(yè)認(rèn)為“資金緊張”是造成企業(yè)生產(chǎn)困難的主要因素之一，以銀行信貸資金作為首要融資渠道的中小企業(yè)比例達(dá)到21.9%，其次便是自有資金，比例為6.4%。同時，民間融資也受到了中小企業(yè)的廣泛關(guān)注。在其他融資方面，中小企業(yè)民間融資較為活躍，被調(diào)查企業(yè)中，有26.6%的企業(yè)進(jìn)行過民間借貸。民間借貸資金主要用于“擴(kuò)大生產(chǎn)”及“維持正常生產(chǎn)資金需要”。成本方面，有19家企業(yè)民間融資年利率為“30%以上”，31家企業(yè)為“20%～30%”，24家企業(yè)為“15%～25%”，民間借貸利率呈現(xiàn)高利貸化的發(fā)展趨勢，利率風(fēng)險較大。由數(shù)據(jù)可以看出，中小企業(yè)面臨的債務(wù)融資壓力仍然十分嚴(yán)重。

3 中小企業(yè)負(fù)債融資難影響因素

對于一般企業(yè)來說，由于存在信息不對稱，外部投資者會在事前和事后采取一些調(diào)查、咨詢、分析、監(jiān)督等方法來獲得信息，減少信息不對稱程度，約束企業(yè)經(jīng)理的行為。但這些活動都要增加信息的獲取成本，即增加了成本。

而對于中小企業(yè)來說，以下五點原因更是加劇了其外部債務(wù)融資難的程度：

第一，其自身的財務(wù)制度不完善、財務(wù)信息披露不透明、管理層結(jié)構(gòu)混亂、“一人獨大”等現(xiàn)象使外部投資者很難得到企業(yè)經(jīng)營的真實情況，進(jìn)而造成對中小企業(yè)的不信任，所以外部投資者對于信息的獲取成本就會更高，他們很自然地便會轉(zhuǎn)嫁到中小企業(yè)身上，對他們施加更高的外源融資的成本；

第二，中小企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模小，可用的抵押物、擔(dān)保不足的現(xiàn)實情況影響外部投資者資金回收的保障情況，也對其外部融資影響很大；

第三，由于一部分中小企業(yè)主曾經(jīng)有逃債、拖債現(xiàn)象，使整體中小企業(yè)信用水平下降，外部投資者不能完全放心自己的投資是否能夠平安收回，所以把對中小企業(yè)的信用評級也看得十分重要；

第四，中小企業(yè)的資產(chǎn)規(guī)模小，綜合實力不夠高導(dǎo)致了其抵抗風(fēng)險能力差，一旦受到外部的經(jīng)濟(jì)沖擊，很有可能抵擋不住，從而影響貸款的償還；

第五，對于發(fā)展艱難的中小企業(yè)來說，訂單就是生命，

間是一分一秒都不能浪費，而外部尋求融資時的時間成本同樣是制約中小企業(yè)外部債務(wù)融資的一大原因。

3.1 企業(yè)外部因素

3.1.1 銀行角度

長期以來，我國金融體系處于壟斷地位的四大國有銀行將自己的服務(wù)對象定位于國有企業(yè)和其他大企業(yè)，雖然近幾年國家也出臺了許多政策引導(dǎo)銀行支持中小企業(yè)貸款，很多銀行也響應(yīng)號召，針對中小企業(yè)量身訂做了一些貸款政策，但始終成效不大。究其原因，還是銀企之間的信息不對稱，銀行方面無法獲得企業(yè)的充足信息，導(dǎo)致無法充分信任中小企業(yè)，為控制自己的壞賬率和不良貸款率，銀行方面就出現(xiàn)了“惜貸”的現(xiàn)象。

另一方面，銀行為了控制自身的風(fēng)險，一般需要中小企業(yè)提供抵押擔(dān)保物，而對于抵押物的評估、確認(rèn)、登記手續(xù)往往比較繁瑣，不僅僅耗費了審批過程中的人力、物力成本，更是要耗費一定的時間成本，對于中小企業(yè)，可能會使其錯過資金利用的最佳時期。

3.1.2 國家宏觀角度

雖然近幾年國家提出了許多政策辦法來支持中小企業(yè)貸款，但是這些都缺乏必要的法律依據(jù)，真正實施起來缺乏必要的法律法規(guī)保障。對銀行債權(quán)的保護(hù)能力不強(qiáng)，為中小企業(yè)的抵押擔(dān)保等難以提供有效的法律保護(hù)和政策支持。對比發(fā)達(dá)國家，他們同樣十分看重中小企業(yè)的發(fā)展，并且許多國家都建立了針對中小企業(yè)的特殊融資機(jī)制，不同程度的依靠國家資金支持中小企業(yè)發(fā)展，我國在這方面顯然做得不夠。

3.1.3 社會信用體系角度 我國中小企業(yè)為了獲得貸款，刻意向銀行提供一部分利于自己的信息，信息披露不充分，而且事后有許多中小企業(yè)無法償貸，出現(xiàn)惡意逃債現(xiàn)象，導(dǎo)致整個社會信用缺失嚴(yán)重。這也導(dǎo)致我國的征信系統(tǒng)難以獲取相應(yīng)的信息，也就無法做出公正客觀的信用評價。我國直至1998年后才相繼建立信用評級機(jī)構(gòu)，但由于其起步晚，不夠規(guī)范化，所以銀行或者擔(dān)保機(jī)構(gòu)獲得的信息量不夠充足與準(zhǔn)確，只能盲目根據(jù)中小企業(yè)的規(guī)模、資金、負(fù)債等情況判斷他們的信用水平和償還能力，不具有足夠的客觀性。

3.2 企業(yè)內(nèi)部因素

3.2.1 控股結(jié)構(gòu)及金融關(guān)聯(lián)弱

提起控股結(jié)構(gòu)，就會考慮到企業(yè)的母子公司等關(guān)系。就算某企業(yè)實力不是很強(qiáng)大，如果其擁有資金運(yùn)營能力都十分強(qiáng)大的母公司，通過其母公司的擔(dān)保，外源融資就不會變得那么的困難。同時，國內(nèi)許多學(xué)者認(rèn)為，國有控股企業(yè)，受國家政府及政策支持，使其有更多充足的資金來源，銀行也愿意為其提供資金。相反，非國有控股企業(yè)，其規(guī)模較小，實力可能較弱，與外界的信息不對稱程度強(qiáng)，在融資方面的難度會大一些。另外，企業(yè)所遭遇的債務(wù)融資難現(xiàn)象會隨著公司股權(quán)集中度的增加而降低，這可能與企業(yè)經(jīng)營績效隨著企業(yè)股權(quán)集中度的增加而提高有關(guān)。股權(quán)越集中，該企業(yè)所做的決策越能代表企業(yè)管理者們的愿望，其他的異議聲也越少，企業(yè)便能夠?qū)Ｐ慕?jīng)營，快速成長。

3.2.2 企業(yè)規(guī)模小

一般認(rèn)為，企業(yè)規(guī)模越大，其累積的資金實力越雄厚，擁有的固定資產(chǎn)抵押能力越強(qiáng)，從而償債能力越強(qiáng)，外部投資者或融資機(jī)構(gòu)對其信心越充足，越能緩解企業(yè)的融資難情況。對于中小企業(yè)來說，這無疑是個硬傷。中小企業(yè)相對于大企業(yè)而言，規(guī)模小、資產(chǎn)少，在進(jìn)行外部融資過程與銀行等金融機(jī)構(gòu)之間存在更嚴(yán)重的信息不對稱。企業(yè)的規(guī)模對于企業(yè)的影響就類似于是人與人之間第一次見面的“第一印象”一樣重要。另外，以中小企業(yè)為主體來看，不同的企業(yè)規(guī)模不同，外部投資者對其的態(tài)度也存在不同；而相同的企業(yè)在不同的發(fā)展階段的規(guī)模不同，外部投資者同樣會隨著企業(yè)的變化，對其的融資要求反應(yīng)也會改變。企業(yè)規(guī)模代表了企業(yè)的綜合實力，間接地反映了企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營能力、抵抗風(fēng)險能力，所以對于企業(yè)融資的影響作用很大。

3.2.3 擔(dān)保資產(chǎn)少及擔(dān)保人弱

現(xiàn)今的銀行貸款傾向于大中企業(yè)是因為大企業(yè)有足夠的抵押品和擔(dān)保物，可以保證收回貸款，而這些都是融資嚴(yán)重困難的中小企業(yè)缺乏的。如果企業(yè)的擔(dān)保資產(chǎn)越多，銀行產(chǎn)生壞賬的可能性越小，因而企業(yè)的擔(dān)保資產(chǎn)越多，銀行越可能向其發(fā)放貸款，其面臨的融資約束程度也就越低。如果中小企業(yè)也有像大企業(yè)一樣多的廠房、土地、設(shè)備等抵押品，銀行必定不會放棄這穩(wěn)賺不賠的買賣。對于擔(dān)保人也是一樣，如果能得到有力的擔(dān)保人為中小企業(yè)作擔(dān)保，對于投資者來說就是又多了一份保障，定會增強(qiáng)投資者對中小企業(yè)

的信心，直接影響企業(yè)外部融資的結(jié)果。

3.2.4 盈利能力低

企業(yè)的盈利能力越強(qiáng)，內(nèi)部的資金來源就相對越充足，可調(diào)度的資金也越充足。根據(jù)“融資啄食理論”，企業(yè)遇到融資時，應(yīng)先內(nèi)部融資，再外部融資，在外部融資中，先債權(quán)融資后股權(quán)融資。當(dāng)內(nèi)部資金來源充足，在很大程度上可以緩解企業(yè)的融資需求，如果能通過企業(yè)內(nèi)部解決融資問題，當(dāng)然要避免高成本的外源融資。盈利能力就直接影響企業(yè)的獲取利潤、留存內(nèi)部資金的能力，從而影響企業(yè)外部融資的難度。

同時，外部投資者也要通過企業(yè)的盈利能力來判斷企業(yè)是否能夠?qū)⑦@筆資金充分利用，將資金貸給企業(yè)是否有利可圖，企業(yè)也可以利用融到的資金繼續(xù)提升企業(yè)的內(nèi)在價值以應(yīng)對以后的種種困難，形成一個良好的資金循環(huán)。而眾多的中小企業(yè)正需要融到的債務(wù)資金來提升自身實力不夠強(qiáng)勁的盈利能力。

3.2.5 現(xiàn)金持有量波動大

由于企業(yè)與外部投資者的信息不對稱，外部市場交易成本較高易使企業(yè)面臨融資難問題，融資不足就會導(dǎo)致企業(yè)的資金不一定能夠滿足所有價值增加的投資機(jī)會，從而產(chǎn)生潛在的投資不足問題。為防患外部融資的不足，企業(yè)很自然的會增加內(nèi)部資金的積累，最明顯的就是增加企業(yè)自身現(xiàn)金的持有量，來應(yīng)對未知的風(fēng)險或?qū)F(xiàn)金應(yīng)用到一個正凈現(xiàn)值的投資項目上。如果企業(yè)的現(xiàn)金持有量高，說明企業(yè)在累積內(nèi)部資金用作內(nèi)部融資，暗示著其外源融資存在一定的難度。如果企業(yè)能夠控制好企業(yè)的現(xiàn)金持有量，也可以體現(xiàn)出企業(yè)的現(xiàn)金管理水平，進(jìn)而影響企業(yè)債務(wù)融資的能力以及外部投資者對企業(yè)的評價等。

3.2.6 股利支付率低

股利支付率可以反映企業(yè)現(xiàn)金的持有量，如果股利支付率低，說明企業(yè)在積累現(xiàn)金，增大現(xiàn)金的持有量，暗示外源融資存在一定的難度。由于資本市場的不完善性，公司內(nèi)外融資成本存在顯著差異，并且內(nèi)部資金的成本低于外部獲取資金的成本。同時，股利支付率的高低能夠反映企業(yè)留存收益的多少，進(jìn)而影響企業(yè)內(nèi)部資金的多少，因此，企業(yè)股利支付率的高低能夠衡量影響企業(yè)融資的困難程度。股利支付率越高，表明企業(yè)的內(nèi)部資金充足或外源融資難度較低，從而企業(yè)受到融資困難的程度較輕。但是，對于我國的企業(yè)來講，股利支付率的連續(xù)性較差， 隨意性較大，大部分企業(yè)更是連續(xù)很多年一分錢的股利都不曾發(fā)放。另一方面，大部分銀行如果選擇給企業(yè)貸款也會有很多附加條件，其中就包括限制企業(yè)股利的發(fā)放，這也表明股利支付率低或為零是企業(yè)融資難的一個表現(xiàn)。

3.2.7 負(fù)債水平高

中小企業(yè)的負(fù)債水平普遍偏高，這也是讓外部投資者對其沒有信心的原因之一。外部投資者在決定是否要對中小企業(yè)投資時，都要慎重地評定中小企業(yè)的資質(zhì)，即其是否能夠償還貸款，是否能將此筆資金充分有效的利用。另一方面，企業(yè)的盈利能力和現(xiàn)金流都能夠影響負(fù)債水平，一筆雪中送炭的貸款很可能為企業(yè)帶來更大的發(fā)展。在企業(yè)發(fā)展初期，能夠依靠自身的內(nèi)源資金擴(kuò)大發(fā)展。但當(dāng)企業(yè)繼續(xù)發(fā)展，開始追求規(guī)模擴(kuò)大或技術(shù)創(chuàng)新時，就必須要依靠外源融資。通過使用外源融資得到的資金繼續(xù)創(chuàng)造更大的價值，使企業(yè)能夠健康穩(wěn)定的發(fā)展，始終保持一個良好的資產(chǎn)負(fù)債率，這種良性循環(huán)才是中小企業(yè)應(yīng)追求的負(fù)債水平對于融資的作用。

4 結(jié)論

本文闡述了我國中小企業(yè)融資的方式和現(xiàn)狀，進(jìn)而從企業(yè)內(nèi)部和外部角度出發(fā)，分析出中小企業(yè)債務(wù)融資難的影響因素。由于企業(yè)本身的性質(zhì)更會限制著企業(yè)融資、投資、盈利等各方面的能力，進(jìn)而影響其是否能得到貸款的結(jié)果，因此著力分析企業(yè)內(nèi)部影響因素是更有針對性地解決中小企業(yè)債務(wù)融資難問題的關(guān)鍵點。

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篇7

對于融資的概念許多經(jīng)濟(jì)學(xué)者提出了自己的見解，例如《新帕爾格雷夫經(jīng)濟(jì)學(xué)大辭典》中解釋的融資：即為超過現(xiàn)金的購貨款進(jìn)行支付而運(yùn)用的貨幣交易手段，或為了取得資金二集資所運(yùn)用的貨幣手段。

融資是指企業(yè)向金融機(jī)構(gòu)或金融中介機(jī)構(gòu)運(yùn)用各種方式進(jìn)行籌集資金的一種業(yè)務(wù)活動。

融資也是貨幣借貸和資金有償籌集的活動。

融資是指資金的持有者和需求者之間直接或間接開展的資金融通活動。

所謂融資即在社會化大生產(chǎn)條件下，貨幣資金的調(diào)劑融通作為社會經(jīng)濟(jì)實體之間余缺調(diào)集的有效手段和途徑得以應(yīng)用。

綜合上述對融資的不同理解，我們將融資的概念歸納為狹義和廣義兩種解釋。

從狹義上分析，融資屬于一個企業(yè)的融資籌集的過程和行為，也就是公司與自身的生產(chǎn)經(jīng)營狀況、資金擁有的狀況以及未來經(jīng)營發(fā)展需要相結(jié)合，運(yùn)用科學(xué)的預(yù)測和決策，通過一定方式，從一定渠道向公司投資者和債權(quán)人進(jìn)行資金的籌集，資金供應(yīng)的組織，使公司正常生產(chǎn)需要得到保障，經(jīng)營管理活動應(yīng)有理財行為存在。公司資金籌集的動機(jī)應(yīng)嚴(yán)格按照一定的原則，采用一定的渠道和方式開展。通常情況下，企業(yè)資金籌集主要包括三大目的：企業(yè)還債、企業(yè)擴(kuò)張以及混合動力。

從廣義方面進(jìn)行分析，融資又稱之為金融，主要是貨幣資金的融通，當(dāng)事人通過各種方式向金融市場進(jìn)行籌措資金的行為。對于現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)發(fā)展而言，應(yīng)全面對資金知識、金融市場以及金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行了解，由于企業(yè)發(fā)展與金融的支持相聯(lián)系，因此企業(yè)必須與金融打交道。

二、融資方式的分析

1.資金組織，采用假股暗貸的手段。機(jī)投資方對項目運(yùn)用入股的形式進(jìn)行投資，但實際上不參與至項目的管理中。當(dāng)達(dá)到一定時間之后，則會從項目內(nèi)撤股。該方法在國外基金中運(yùn)用較多，缺點是較長的操作周期，而且要將公司的股東結(jié)構(gòu)甚至是公司性質(zhì)進(jìn)行改變。存在較多的國外基金，因此運(yùn)用該種方式進(jìn)行投資時，國內(nèi)公司的性質(zhì)則應(yīng)改變?yōu)橹型夂腺Y。

2.銀行承兌。投資方將一定金額比向項目方公司賬戶內(nèi)打入，然后要求銀行將說打入進(jìn)入承兌出來。投資方拿走銀行承兌。該種融資方式對投資方產(chǎn)生不利影響。由于在實際操作中，該金額會被變?yōu)閹状芜M(jìn)行使用。投資方拿該項金額的銀行承兌至其他地方的銀行中，再與同等金額相貼近進(jìn)行承兌出來。很可能只有開出80%-90%的銀行承兌出來，就是開出100%的銀行承兌出來，那公司的賬戶上的資金銀行允許你用多少還是問題。這就要看公司的級別和跟銀行的關(guān)系了。另外承兌的最大的一個缺點就是根據(jù)國家的規(guī)定，銀行承兌最多只能開12個月的?，F(xiàn)在大部分地方都只能開6個月的。也就是說每6個月或1年你就必須續(xù)簽一次。用款時間長的話就很麻煩。

3.直存款。該融資方式是最難操作的一種。由于直存款自身與銀行規(guī)定所違反，要求企業(yè)應(yīng)與銀行有較好的關(guān)系存在。由投資方到項目方指定銀行開一個賬戶，將指定金額向自己的賬戶中存進(jìn)去。然后與銀行簽訂一個協(xié)議，承諾在規(guī)定時間按內(nèi)，該筆錢不能進(jìn)行挪用。銀行與該金額相結(jié)合，給項目方小于或等于該金額的貸款。這里的承諾不是對銀行實施質(zhì)押。同意質(zhì)押的則是另一種融資方式，該方式稱之為大額質(zhì)押存款。然而，該融資方式也存在與銀行規(guī)定相違反的地方。就似乎需要銀行對一個保證到期前30天收款平倉的承諾書進(jìn)行簽訂，實際上當(dāng)其對這個東西拿到之后，即可向其他地方銀行內(nèi)實施再貸款處理。

4.大額質(zhì)押存款。如上所述。

5.銀行信用證。國家有政策對于全球性的商業(yè)銀行如花旗等開出的同意給企業(yè)融資的銀行信用證視同于企業(yè)帳戶上已經(jīng)有了同等金額的存款。過去較多企業(yè)次啊用銀行信用證實施圈錢，因此現(xiàn)在國家政策產(chǎn)生了稍許變動之后，使國內(nèi)企業(yè)很難再運(yùn)用該犯法噶實施融資。只有國外獨資和中外合資的企業(yè)才可以。因此，國內(nèi)企業(yè)的融資若想對該種方法進(jìn)行使用則必須對企業(yè)的性質(zhì)進(jìn)行改變。

6.委托貸款。即在銀行投資方為項目方設(shè)立一個?？钯~戶，然后將錢打入?？钯~戶內(nèi)，委托銀行向項目方放款。該方式是一種較好操作的形式。通過不是很嚴(yán)格的審查，要求銀行作出向項目方對每年代收利息和追還本金的承諾書進(jìn)行負(fù)責(zé)。當(dāng)然，不還本的只需要承諾出每年代收的利息。

7.直通款。直通款即直接投資，存在嚴(yán)格的項目審查，一般要求固定資產(chǎn)的抵押或銀行擔(dān)保，有較高的利息存在。多為短期。個人接觸最低的年息為18，通常都達(dá)到超過20。

8.對沖資金。目前市面上存在一種不還本不付息的委托貸款，即典型的對沖資金。

三、如何有效的為中小型民營企業(yè)融資

從發(fā)展角度來看，資金對每個企業(yè)都是稀缺資源，而企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營、資本經(jīng)營和長遠(yuǎn)發(fā)展時時刻刻又離不開資金。因此，如何有效的進(jìn)行融資就成為企業(yè)財務(wù)管理部門一項極其重要的基本活動。

1.企業(yè)財務(wù)人員在開展融資活動之前，必須對未來的投資收益做一個較為可靠的預(yù)測

我們知道，企業(yè)的融資活動來自于投資需求。當(dāng)然這里所說的投資包括流動資產(chǎn)投資、固定資產(chǎn)投資和資本市場的間接投資。是否進(jìn)行融資活動，主要通過比較投資收益和資金成本來決定的。例如：投資項目未來的年均報酬率（或年均利潤率）是多少？通過融資活動占用資金所付出的代價（或稱資金成本率）是多少？這是企業(yè)管理決策層最為關(guān)心的。只有當(dāng)投資收益遠(yuǎn)大于資金成本的前提下，才可以確定所進(jìn)行的融資活動是合理的、有意義的。

2.估算投資數(shù)量

當(dāng)投資方向確定以后，接下來要做的是估算投資數(shù)量，因為投資數(shù)量決定融資數(shù)量。如果估算投資數(shù)量，雖然有各種各樣的計算方法。作為企業(yè)財務(wù)人員，無論通過什么渠道，采用什么方式進(jìn)行融資，必須實現(xiàn)仔細(xì)估算資金需要量。只有這樣才能使融資數(shù)量與投資數(shù)量相互平衡，避免融資不足而影響企業(yè)的投資效果或融資過剩而降低資金的效益。

3.選擇融資方式

企業(yè)融資可以采用的渠道和方式多種多樣，不同的融資渠道與方式其融資難易程度資本成本和財務(wù)風(fēng)險也是不同的。一旦確定了資金需要量，企業(yè)就應(yīng)在充分利用內(nèi)部資金來源之后，再考慮外部融資問題。

外部融資是指企業(yè)內(nèi)部融資不能滿足需求的時候，從外部融入形成的資金來源，包括銀行借貸、發(fā)行債券、融資租賃和商業(yè)信用等負(fù)債融資形式與吸收直接投資、發(fā)行股票等權(quán)益融資形式。占用外部融入的資金不僅會發(fā)生使用成本，還要支付融資費用。因此，運(yùn)用外部融資的方式所發(fā)生的成本相對要高些。而企業(yè)真正開展的融資活動就是從外部融入資金，真正的融資數(shù)量就是向外部融入的資金總量。

四、中小型民用企業(yè)融資的技巧

中小型民用企業(yè)融資是一件比較困難的任務(wù)，要想做的好需要一定的融資技巧。陳國的融資離不開和投資人充分的談判與協(xié)商，因此在和投資人正式討論投資計劃之前，企業(yè)家需要做好四個方面的心理準(zhǔn)備。

1.對各種提問進(jìn)行準(zhǔn)備

通常情況下，一些小企業(yè)自己對所從事的投資項目和內(nèi)容都極為清除，但你還要對高度重視和充分準(zhǔn)備做好，不僅要自己想，而且更重要的是要讓他人問。企業(yè)家可以請一些外界的專業(yè)顧問和敢于講話的行業(yè)進(jìn)行運(yùn)用，對該種提問過程實施模擬，從而使自己思想達(dá)到完全細(xì)致。

2.將投資人對管理的查驗準(zhǔn)備好

或許你會自豪于自己多年來取得的成就，但投資人依然會換以你的投資管理能力，并且會問到：你憑什么可以滿足投資項目的設(shè)想要求？對該問題大多數(shù)人可能會極為反感，但面對投資人時，這樣的換以確實經(jīng)常發(fā)生。使創(chuàng)業(yè)企業(yè)已經(jīng)構(gòu)成了投資人檢驗的一部分，所以必須正確對待企業(yè)家。

3.將部分業(yè)務(wù)準(zhǔn)備放棄

在某些情況下，投資人可能要求企業(yè)將將一部分原有的業(yè)務(wù)放棄，以實現(xiàn)投資目標(biāo)。部分業(yè)務(wù)的放棄對于業(yè)務(wù)分散的企業(yè)而言，在投入資本的情況下，企業(yè)在競爭中只有集中資源才能使其利于不敗之地。

4.妥協(xié)的準(zhǔn)備

從一開始，企業(yè)家就應(yīng)該清楚，自己的目標(biāo)和創(chuàng)業(yè)投資人的目標(biāo)不可能完全相同，所以在正式談判之前，企業(yè)家應(yīng)將最重要的決策做好，為了使投資人的要求得到滿足，企業(yè)家自身即可對多大的妥協(xié)所做出。

篇8

（一）高新技術(shù)企業(yè)融資特點

1.我國政府在對高新技術(shù)企業(yè)的政策上十分重視的，而且所構(gòu)建的資本市場通常都是出于為高新企業(yè)提供更好融資方式以及途徑，主要的例子就是我國市場的創(chuàng)業(yè)板與中小板等就是為了這一目

的而構(gòu)建。

2.高新技術(shù)企業(yè)其在發(fā)展階段時正處于技術(shù)研發(fā)環(huán)節(jié)，其一般有資金需求金額高、風(fēng)險高以及周期長的特點。風(fēng)險高主要就是由于高新技術(shù)企業(yè)其科研成果的不確定性以及新產(chǎn)品市場的需求等都是該企業(yè)所帶來的，而且是對于某些處于開始階段的高新企業(yè)來說，倘若資金鏈出現(xiàn)中止，可能會直接致使該企業(yè)跌入深淵。所以，投資者在選擇方向投資時就會將風(fēng)險評級加大，自然就會增加高新技術(shù)企業(yè)的融資難度。

3.而從高新技術(shù)的生存周期的各個環(huán)節(jié)來看，其在不同的階段所采取的融資方式都是有所不同的。在其發(fā)展開始階段，其科研技術(shù)并沒有產(chǎn)品化，同時還需要相當(dāng)長的時間才能得到市場的認(rèn)可，這樣就限制了高新技術(shù)企業(yè)的融資渠道，只能夠利用內(nèi)部融資。而企業(yè)處于成長環(huán)節(jié)時，這時技術(shù)、產(chǎn)品與市場比較成熟，此時高新技術(shù)企業(yè)能夠選擇的融資渠道就比較多樣化，如風(fēng)險投資、創(chuàng)業(yè)板上市等等。最后當(dāng)高新技術(shù)企業(yè)達(dá)到成熟階段時，這時該企業(yè)已經(jīng)能夠承擔(dān)一定的風(fēng)險，其經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)都比較穩(wěn)定，這時可以采用的貸款、債券等形式進(jìn)行融資。

（二）高新技術(shù)企業(yè)融資博弈探析

依照當(dāng)前我國各種融資渠道資金的來源進(jìn)行區(qū)分，當(dāng)下，我國高新技術(shù)企業(yè)融資方式主要由外部融資以及內(nèi)部融資兩部分構(gòu)成。內(nèi)部融資涵蓋了留存融資、折舊融資、商業(yè)信用融資等；而外部融資主要涵蓋了股權(quán)、債券融資以及政策性融資。?o論高新技術(shù)企業(yè)選擇上述何種融資方式都存在一定的融資困境，但是因為資金的有限性，高新技術(shù)企業(yè)應(yīng)該針對自身企業(yè)的發(fā)展階段等各種原因，加強(qiáng)對企業(yè)的融資困境進(jìn)行博弈分析，這樣才能夠為尋找合適的融資方式提供依據(jù)。首先是針對初始階段的高新技術(shù)企業(yè)，其特點是科研技術(shù)為成熟、市場不認(rèn)可以及其高風(fēng)險的特點，這時最好的就是利用內(nèi)源融資方式來進(jìn)行融資。而留存收益是內(nèi)源融資的主要構(gòu)成部分，其能夠轉(zhuǎn)化成新增投資的比例通常能夠體現(xiàn)出內(nèi)源融資的途徑。這樣直到企業(yè)利用內(nèi)部融資達(dá)到自身的極限時，這時高新技術(shù)企業(yè)的發(fā)展階段應(yīng)該就能夠考慮外源融資，企業(yè)所能夠投入到外源融資的資金是有限的狀況時，其融資決策也會受到外部的影響，尤其是針對非合作下的零和博弈方式，這就需要充分了解外部信息，結(jié)合自身融資能力做出最適合的融資決策。

二、我國高新技術(shù)企業(yè)的融資途徑

（一）起始階段高新技術(shù)企業(yè)融資途徑規(guī)劃

高新技術(shù)起始階段各項都處于籌建階段，這個環(huán)節(jié)是急需資金來支撐企業(yè)的各個項目的啟動以及科研費用的投入，但是往往其資金規(guī)模需要極大，而這時企業(yè)又缺乏現(xiàn)金收入。而且，該高新技術(shù)企業(yè)的科研能力、市場接受度等等都是不確定的，其抵抗風(fēng)險的能力較弱，難以獲得外部融資；此時筆者建議其以內(nèi)源融資為主要途徑，具體方式就是利用自身的資源向內(nèi)部成員、親朋好友或者是天使投資等介紹其發(fā)展?jié)摿Γ蛊鋵υ撈髽I(yè)進(jìn)行投資擁有良好的預(yù)期；其次就是認(rèn)真研究國家相關(guān)扶持政策，充分利用國家的優(yōu)惠政策來獲得政策性資金的支撐。

（二）成長期高新技術(shù)企業(yè)融資途徑規(guī)劃

當(dāng)初始階段的高新技術(shù)企業(yè)發(fā)展到成長期時，其資產(chǎn)規(guī)模以及銷售能力都得到了穩(wěn)步的成長，該企業(yè)的產(chǎn)品市場份額也能夠逐步擴(kuò)大，無論經(jīng)營業(yè)績還是盈利能力都有了顯著的提升，其外源融資已經(jīng)達(dá)到了基本的要求。但是由于其仍然存在一定的技術(shù)與經(jīng)營風(fēng)險，其能夠獲得銀行的貸款與主板市場融資的機(jī)會仍然是較低的。高新技術(shù)企業(yè)要想擴(kuò)大規(guī)模，就必須重新規(guī)劃其融資途徑。此時企業(yè)最重要的融資途徑就是擔(dān)保貸款、新三板或者創(chuàng)業(yè)板融資等。主要就是加強(qiáng)利用政府對高新技術(shù)企業(yè)的各種優(yōu)惠政策，強(qiáng)化自身在第三方中資信程度，為向銀行提供履約付款的保證，從而得到擔(dān)保貸款。

篇9

[關(guān)鍵詞] 財務(wù)風(fēng)險 風(fēng)險控制 策略

一、企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的成因

財務(wù)風(fēng)險是指在企業(yè)財務(wù)活動中，由于各種不確定因素的影響，使企業(yè)財務(wù)收益發(fā)生為偏離，不能實現(xiàn)預(yù)期財務(wù)收益而造成損失的機(jī)會和可能。我國企業(yè)產(chǎn)生財務(wù)風(fēng)險的原因很多,從企業(yè)與市場關(guān)系的角度來看,企業(yè)財務(wù)風(fēng)險產(chǎn)生主要有外部和內(nèi)部兩方面原因。

1.外部原因

企業(yè)風(fēng)險產(chǎn)生的外部原因來自于企業(yè)外部宏觀環(huán)境,企業(yè)外部宏觀環(huán)境包括經(jīng)濟(jì)環(huán)境、法律環(huán)境、市場環(huán)境、社會文化環(huán)境、資源環(huán)境等因素。這些因素存在于企業(yè)之外,但對企業(yè)財務(wù)管理產(chǎn)生重大的影響。宏觀環(huán)境的變化對企業(yè)來說,是難以準(zhǔn)確預(yù)見和無法改變的，宏觀環(huán)境的不利變化必然給企業(yè)帶來財務(wù)風(fēng)險，因此企業(yè)外部宏觀環(huán)境復(fù)雜多變是企業(yè)產(chǎn)生財務(wù)風(fēng)險的外部原因。

2.內(nèi)部原因

企業(yè)風(fēng)險產(chǎn)生的內(nèi)容原因是指企業(yè)自身影響,主要是主觀認(rèn)識的局限性,控制風(fēng)險能力的局限性。企業(yè)的財務(wù)活動是貫穿于經(jīng)營管理工作的聯(lián)系紐帶,又是眾多管理工作中的一環(huán),因此經(jīng)營策略的改變必然影響企業(yè)的財務(wù)活動, 經(jīng)營決策缺乏科學(xué)性導(dǎo)致決策失誤，從而導(dǎo)致財務(wù)風(fēng)險隨之發(fā)生變化。企業(yè)自身經(jīng)營決策失誤是企業(yè)產(chǎn)生財務(wù)風(fēng)險的重要內(nèi)部原因,如企業(yè)經(jīng)營戰(zhàn)略的調(diào)整、供銷體系的調(diào)整、重大的資本運(yùn)營等這些事項的變化都會增加企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的不確定性,也使得財務(wù)活動變得越來越復(fù)雜。

二、企業(yè)財務(wù)風(fēng)險控制策略

面對財務(wù)風(fēng)險通常采取回避風(fēng)險、控制風(fēng)險、接受風(fēng)險和分散風(fēng)險策略?？刂骑L(fēng)險是企業(yè)財務(wù)風(fēng)險管理的核心。加強(qiáng)企業(yè)財務(wù)風(fēng)險控制，應(yīng)從以下幾方面入手:

1.籌資風(fēng)險控制策略

在市場經(jīng)濟(jì)條件下，籌資活動是一個企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動的起點，管理措施失當(dāng)會使籌集資金的使用效益具有很大的不確定性，由此產(chǎn)生籌資風(fēng)險。針對籌資風(fēng)險,企業(yè)應(yīng)該從以下幾個方面來控制籌資風(fēng)險:根據(jù)自己的風(fēng)險能力來選擇對企業(yè)最有利的資本結(jié)構(gòu);企業(yè)在借入資金時, 應(yīng)在慎重考慮資金成本、財務(wù)風(fēng)險、信息傳遞等各種因素的基礎(chǔ)上,選擇合理籌資順序來控制財務(wù)風(fēng)險, 使企業(yè)財務(wù)風(fēng)險降到最低;在資金安排上,企業(yè)所籌集的資金的償還期必須與其相應(yīng)資產(chǎn)的變現(xiàn)期相適應(yīng)，短期籌資的資金(如:短期借款, 各種商業(yè)票據(jù)及貼現(xiàn)等資金)只能用于流動資產(chǎn)，中、長期的債務(wù)資金,(如銀行基建借款、長期債券、融資組賃等)由于償還期限較長,可以用于長期投資或變現(xiàn)期較長的固定資產(chǎn)(如:一般的機(jī)器、設(shè)備、大型的工具、器具以及運(yùn)輸工具等)的購建。而權(quán)益投資(如:實收資本,優(yōu)先股等)則最好用于變現(xiàn)期很長的大型固定資產(chǎn)(如:房屋、建筑物, 大型運(yùn)輸工具,大型生產(chǎn)線等)的投資。企業(yè)將所籌資金的償還期與資產(chǎn)的變現(xiàn)期相結(jié)合,既可以利于各種不同的資金高效利用, 又能保證企業(yè)按期償還資金,使企業(yè)的資金流轉(zhuǎn)能夠正常進(jìn)行。

2.投資風(fēng)險控制策略

（1)風(fēng)險決策分析。在企業(yè)項目投資決策過程中，要重視和加強(qiáng)對風(fēng)險因素分析，注重投資收益率和相應(yīng)風(fēng)險之間的權(quán)衡，以收益風(fēng)險比為決策依據(jù)，選取投資收益風(fēng)險比最佳的方案。如在承擔(dān)既定風(fēng)險的條件下，爭取盡可能高的收益，或在取得同樣收益的情況下，承擔(dān)盡可能小的風(fēng)險。風(fēng)險決策分析常用方法有盈虧平衡點分析、敏感性分析和概率分析等。

（2)分散風(fēng)險。風(fēng)險決策的結(jié)果雖然選擇了風(fēng)險較小而收益較大的投資方案，從而使得投資收益在某種程度上得到保障，但無論選擇什么樣的投資方案，風(fēng)險總是客觀存在、難以避免的，因此，必須采用適當(dāng)?shù)姆椒ǚ稚⑼顿Y風(fēng)險，才能保證投資預(yù)期收益:①投資區(qū)域的分散。利用區(qū)域經(jīng)濟(jì)資源優(yōu)勢和經(jīng)濟(jì)發(fā)展的不平衡分散投資(如國內(nèi)外分散、城鄉(xiāng)分散和地區(qū)分散等），以達(dá)到分散風(fēng)險的目的企業(yè)將投資分散于不同的區(qū)域，不但可以平衡損益，而且還可降低資源供給中斷的風(fēng)險。②投資行業(yè)的分散。在經(jīng)濟(jì)波動中，各行業(yè)繁榮與蕭條交替進(jìn)行，如果投資者將投資集中于某一行業(yè)，一旦行業(yè)出現(xiàn)不景氣就會遭受慘重的損失，所以，企業(yè)應(yīng)盡可能將資金投向不同的行業(yè)，通過多元化投資來降低投資風(fēng)險。③投資單位的分散。企業(yè)在參股其他企業(yè)或投資于下屬單位時，投資應(yīng)適度，并且應(yīng)將資金分散投向各個單位，這樣不僅可以穩(wěn)定收益，而且可以降低風(fēng)險。④投資時間的分散。企業(yè)應(yīng)盡量避免在同一時期內(nèi)實施多個投資項目，以便平衡財務(wù)風(fēng)險，避免因財務(wù)狀況不佳造成的違約風(fēng)險和倒閉風(fēng)險。

3.資金回收風(fēng)險控制策略

（1)選擇收益相對較大而風(fēng)險相對較小的資金回收方案，主要包括:信用標(biāo)準(zhǔn)、信用期限和現(xiàn)金折扣的決策方案，用5C原則來衡量客戶享受的信用標(biāo)準(zhǔn)；賒銷后企業(yè)應(yīng)盡快回收賬款;建立客戶賬齡分析體系等措施防范壞賬風(fēng)險?，F(xiàn)金折扣也是企業(yè)減少壞賬損失、降低風(fēng)險的措施，具體操作過程中企業(yè)應(yīng)該權(quán)衡提供折扣后獲得的收益與現(xiàn)金折扣的成本來決定現(xiàn)金折扣的多少。

（2)根據(jù)客戶按約付款的可能性，選擇不同銷售方式。從回避資金回收風(fēng)險的角度，采用現(xiàn)銷方式出售商品無疑是最佳選擇，為控制資金回收風(fēng)險，企業(yè)只能對信用狀況好、償債能力強(qiáng)，達(dá)到企業(yè)信用標(biāo)準(zhǔn)的客戶采取賒銷方式，并將累計賒銷金額控制在信用限額范圍之內(nèi)，但對那些信用狀況不好、償債能力差的客戶則宜盡可能采取現(xiàn)銷方式。

4.收益分配風(fēng)險控制策略

收益分配是企業(yè)財務(wù)循環(huán)的最后一個環(huán)節(jié)。收益分配包括留存收益和分配股息兩方面。留存收益是擴(kuò)大投資規(guī)模來源，分配股息是股東財產(chǎn)擴(kuò)大的要求，二者既相互聯(lián)系又相互矛盾。企業(yè)如果擴(kuò)展速度快，銷售與生產(chǎn)規(guī)模的高速發(fā)展，需要添置大量資產(chǎn)，稅后利潤大部分留用。但如果利潤率很高，而股息分配低于相當(dāng)水平，就可能影響企業(yè)股票價值，由此形成了企業(yè)收益分配上的風(fēng)險。因此，必須注意兩者之間的平衡，加強(qiáng)財務(wù)風(fēng)險監(jiān)測。

參考文獻(xiàn):

[1]楊松齡:《中小企業(yè)會計管理問題研究》.中國人民大學(xué)出版社,2002年版

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篇10

風(fēng)險投資退出所面臨的風(fēng)險有來自被投資企業(yè)外部的和內(nèi)部的風(fēng)險以及風(fēng)險投資退出方式和退出時機(jī)的選擇所帶來的風(fēng)險。

（1）來自被投資企業(yè)外部的風(fēng)險有：政策風(fēng)險、利率風(fēng)險、通貨膨脹風(fēng)險、環(huán)境風(fēng)險等。政策風(fēng)險主要指政府在指導(dǎo)經(jīng)濟(jì)工作時所做的突然性政策轉(zhuǎn)變，這對于一個企業(yè)的經(jīng)營有致命的威脅。利率風(fēng)險是指由于利率的變動導(dǎo)致投資收益率的變動，從而使投資人的收益受到影響。通貨膨脹風(fēng)險是指當(dāng)物價上漲時，貨幣的購買力下降可能給投資人帶來的風(fēng)險。環(huán)境風(fēng)險指企業(yè)的復(fù)雜多變的外部環(huán)境給企業(yè)的發(fā)展帶來不確定因素，形成的風(fēng)險。

（2）來自被投資企業(yè)的內(nèi)部風(fēng)險有：技術(shù)風(fēng)險、管理風(fēng)險、道德風(fēng)險等。技術(shù)風(fēng)險是指由于即技術(shù)不成熟、不完善給產(chǎn)品開發(fā)帶來的問題，影響高新技術(shù)產(chǎn)品的成功。管理風(fēng)險指企業(yè)經(jīng)營管理不善造成的企業(yè)破產(chǎn)、虧損給投資者帶來的風(fēng)險。風(fēng)險投資家能否成功運(yùn)作風(fēng)險資金與管理是否到位密切相關(guān)，如果創(chuàng)業(yè)者素質(zhì)差、獨斷專行，員工無凝聚力、管理松散，必然使管理風(fēng)險增大。道德風(fēng)險是指企業(yè)的經(jīng)營權(quán)和所有權(quán)的分離，經(jīng)營管理者擁有企業(yè)投資者所不具有的內(nèi)部信息（信息不對稱）從而犧牲投資人的利益來換取自己的私利。

（3）風(fēng)險投資退出時機(jī)和方式的選擇帶來的風(fēng)險。選擇何時退出和選擇采用什么樣的方式退出對風(fēng)險投資的成功退出非常關(guān)鍵，其中也并存很大風(fēng)險，無論哪一環(huán)節(jié)出現(xiàn)問題都可能導(dǎo)致投資者的收益受到影響甚至投資失敗。

2風(fēng)險投資退出的風(fēng)險控制

風(fēng)險投資中存在著多種風(fēng)險，一般來說，外部風(fēng)險屬于系統(tǒng)性風(fēng)險，是風(fēng)險資本家和風(fēng)險企業(yè)家所無法控制的，風(fēng)險資本家主要采取盡可能回避的態(tài)度。因此，風(fēng)險投資家主要關(guān)注的是來自風(fēng)險企業(yè)的內(nèi)部風(fēng)險和退出環(huán)節(jié)的風(fēng)險。因此如何控制風(fēng)險投資退出所面臨的利率風(fēng)險、通脹風(fēng)險和環(huán)境風(fēng)險等所有企業(yè)經(jīng)營所必須面對風(fēng)險，在此不予分析。由于選擇風(fēng)險投資項目和投資后對企業(yè)管理對于風(fēng)險投資的退出非常關(guān)鍵，直接影響退出績效。本文并非單純分析退出這一個環(huán)節(jié)的風(fēng)險控制，而是從選擇風(fēng)險投資項目、投資后對企業(yè)的監(jiān)督指導(dǎo)和管理、風(fēng)險投資退出時機(jī)和退出方式的選擇四個方面來分析風(fēng)險投資退出的風(fēng)險控制。

2．1風(fēng)險投資項目時的風(fēng)險控制

選擇什么樣的項目進(jìn)行投資是風(fēng)險投資操作的首要問題，也是整個風(fēng)險投資過程中的關(guān)鍵環(huán)節(jié)，它直接關(guān)系到風(fēng)險投資是否能順利退出。風(fēng)險投資家在選取項目時要對項目做具體的、長遠(yuǎn)的分析。風(fēng)險資本家在分析某個投資建議是否可行時應(yīng)該從管理者、市場和技術(shù)三個方面考慮。風(fēng)險資本家應(yīng)從各個角度去考察企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者是否在他從事的領(lǐng)域里具有敏銳的洞察力，是否掌握市場全貌并懂得如何去開拓市場，是否懂得利用各種手段去籌措資金，是否有將自己的技術(shù)設(shè)想變?yōu)楝F(xiàn)實的能力，是否有較強(qiáng)的綜合管理能力，是否能組建一個由具有各方面專長的人才組成的相輔相成的管理層。風(fēng)險資本家還應(yīng)該根據(jù)自己的經(jīng)驗和對市場的認(rèn)識，分析判斷待投資項目和技術(shù)的市場前景。該項技術(shù)能否形成產(chǎn)品并有廣闊的市場。

2．2投資后對企業(yè)監(jiān)督指導(dǎo)和管理中的風(fēng)險控制

投資項目確定后，根據(jù)協(xié)議，風(fēng)險投資家就要為風(fēng)險企業(yè)注入必要的資金，支持風(fēng)險企業(yè)的發(fā)展。一般在這一階段，風(fēng)險投資家對風(fēng)險企業(yè)不僅僅只是不斷地注入資金，滿足其發(fā)展的資金需求，而是要完全地參與到風(fēng)險企業(yè)的發(fā)展中去，參與對企業(yè)的經(jīng)營管理，幫助企業(yè)開拓市場。因為，對于風(fēng)險企業(yè)，其創(chuàng)建者多是一些技術(shù)專家，相比來說，企業(yè)的經(jīng)營管理是他們的弱項，他們一般都缺乏經(jīng)營管理方面的知識和技能。而風(fēng)險投資家正好和風(fēng)險企業(yè)家形成了互補(bǔ)，他們擁有市場研究、生產(chǎn)規(guī)劃、經(jīng)營戰(zhàn)略、財務(wù)法律方面的優(yōu)勢，并且在社會上有廣泛的信息與關(guān)系網(wǎng)絡(luò)，可為風(fēng)險企業(yè)提供各種咨詢和服務(wù)，幫助企業(yè)規(guī)范管理。因此，風(fēng)險投資的資金投入階段，是風(fēng)險投資家和風(fēng)險企業(yè)相互合作、共同發(fā)展的階段，風(fēng)險投資家必須要全面的融入到風(fēng)險企業(yè)中去，利用自己在管理、財務(wù)方面的專長，使企業(yè)有更好的發(fā)展，為其風(fēng)險投資的順利退出奠定基礎(chǔ)。

2．3選擇風(fēng)險投資退出時機(jī)的風(fēng)險控制

從理論上看，風(fēng)險投資的最佳退出時機(jī)應(yīng)為收益最大化的那一點，但由于在退出中涉及到諸多復(fù)雜因素，如政策、市場和法律等的影響和干擾，實際退出時機(jī)與理論的最佳退出時機(jī)之間存在一定偏差。下面從企業(yè)的產(chǎn)業(yè)周期、企業(yè)股權(quán)價值和退出方式這三個方面分析風(fēng)險投資家應(yīng)如何選擇退出時機(jī)來控制退出風(fēng)險。

（1）從企業(yè)的產(chǎn)業(yè)周期看，普遍認(rèn)為風(fēng)險投資應(yīng)該在被投資企業(yè)的“成熟期”退出。而針對一些由于技術(shù)風(fēng)險、市場風(fēng)險在成長期就破產(chǎn)的企業(yè)和發(fā)展一般的企業(yè)應(yīng)該盡早退出；針對那些發(fā)展到成長期后期，由于技術(shù)替代以及改進(jìn)等使得競爭加劇，盈利降低的投資項目也應(yīng)該在競爭對手產(chǎn)品入市前盡早退出以獲取高回報、早回報。針對少數(shù)闖過技術(shù)風(fēng)險與市場風(fēng)險的在成熟期的前期發(fā)展成為中型企業(yè)，在符合正式股票上市標(biāo)準(zhǔn)時，可上市退出以便獲取高額回報。

（2）風(fēng)險投資家根據(jù)企業(yè)股權(quán)價值決定退出時機(jī)。當(dāng)風(fēng)險企業(yè)的財務(wù)狀況存在嚴(yán)重問題時，如計算出的股權(quán)持有價值小于零時，風(fēng)險投資家應(yīng)立即退出。如果市場中出現(xiàn)某一項目給風(fēng)險投資家?guī)淼墓蓹?quán)持有價值大于現(xiàn)有項目的股權(quán)價值，風(fēng)險投資家就應(yīng)果斷實施退出，撤出資金進(jìn)入下一個風(fēng)險投資項目。

（3）最佳退出時機(jī)與適宜的退出方式相配合，才能達(dá)到最佳效果。采用何種方式退出往往與當(dāng)時的金融環(huán)境有關(guān)。若金融環(huán)境良好，風(fēng)險投資家一般優(yōu)先考慮公開發(fā)行股票上市的方式退出。那么在企業(yè)符合上市標(biāo)準(zhǔn)后，可以獲得最大收益時應(yīng)選擇退出。在行業(yè)和經(jīng)濟(jì)衰退時期，并購活動增加，信息不對稱程度高。這個時期對于公開發(fā)行股票上市退出并不有利，對于收購有利。若風(fēng)險投資采用出售方式退出，風(fēng)險企業(yè)的出售應(yīng)該選在企業(yè)未來投資收益的現(xiàn)值比企業(yè)的市場價值高才時，這時風(fēng)險企業(yè)獲得的利潤最大，最有利于風(fēng)險投資者的投資利益。

綜上所述，風(fēng)險投資退出時機(jī)的選擇受到被投資企業(yè)的經(jīng)營狀況，所處的金融環(huán)境，風(fēng)險投資家和被投資企業(yè)的預(yù)期收益等各方面的影響，因此要綜合考慮各個方面選擇時機(jī)退出。

2．4選擇退出方式時的風(fēng)險控制

風(fēng)險投資家在進(jìn)行風(fēng)險投資時總是希望通過投入最少的資本，獲得最大的資本收益，而高收益也意味著高風(fēng)險。因此慎重選擇風(fēng)險退出方式是控制風(fēng)險投資退出風(fēng)險中及其關(guān)鍵的一步。各種退出方式中，公開發(fā)行上市的回收倍數(shù)最高，其次是股份回購，再次是收購，最后是清算。然而，現(xiàn)實中最優(yōu)先考慮的并非一定是公開發(fā)行上市，最后考慮的也并非都是清算。為使投資風(fēng)險降低，風(fēng)險投資家在選擇時，需綜合考慮各方因素，主要有：

（1）風(fēng)險企業(yè)自身經(jīng)營狀況。風(fēng)險企業(yè)經(jīng)營狀況較差，或者行業(yè)不景氣時，必然要采取清算退出。當(dāng)經(jīng)營狀況較好，達(dá)到預(yù)期目標(biāo)時，采用股權(quán)轉(zhuǎn)讓方式。其中，能否采用公開發(fā)行股票上市退出，還要看企業(yè)財務(wù)數(shù)據(jù)是否達(dá)到上市要求，企業(yè)家是否有足夠的資金支持上市的各種費用。能否采取出售和回購，還要分別看企業(yè)家能否找到合適的接收方，以及風(fēng)險企業(yè)家的購買能力。

（2）風(fēng)險投資家的偏好。希望減少退出的復(fù)雜程度和花費，實現(xiàn)資本一次性迅速退出的投資者，可以選擇出售或者回購作為退出方式。而愿意承擔(dān)上市復(fù)雜的手續(xù)、高昂的費用、不能一次退出但是希望得到最高回報的投資者，可以選擇公開發(fā)行股票上市退出。

（3）經(jīng)濟(jì)金融環(huán)境。如果資本市場不完善，或是資本市場活躍度不夠，風(fēng)險資本家在考慮退出時，就要謹(jǐn)慎選擇公開發(fā)行股票上市方式。產(chǎn)權(quán)市場的混亂也會給采用股權(quán)轉(zhuǎn)讓方式實現(xiàn)退出的企業(yè)造成很大阻礙。風(fēng)險資本家在選擇時，需要考慮經(jīng)濟(jì)金融的綜合環(huán)境。

作為風(fēng)險投資家，在決定退出投資時，應(yīng)根據(jù)風(fēng)險企業(yè)的自身特點和當(dāng)時的外部環(huán)境，靈活地選擇退出方式，規(guī)避由于退出方式選擇不當(dāng)帶來的投資風(fēng)險。

3結(jié)語

風(fēng)險投資的退出對于整個投資環(huán)節(jié)非常重要，風(fēng)險投資退出風(fēng)險的控制也尤為關(guān)鍵。目前關(guān)于風(fēng)險投資退出風(fēng)險的控制方面的研究還不夠完善，還需要我們在今后的時間中不斷總結(jié)經(jīng)驗教訓(xùn)去發(fā)展和完善。

摘要風(fēng)險投資退出是風(fēng)險投資過程中最后一步也是最關(guān)鍵的一步，風(fēng)險投資的退出存在風(fēng)險，但風(fēng)險并非僅存在退出這一個階段，從選擇投資項目開始就存在風(fēng)險。從風(fēng)險投資的項目選擇、風(fēng)險資本注入企業(yè)后的管理、風(fēng)險投資退出時機(jī)和風(fēng)險投資退出方式的選擇四個方面來闡述對風(fēng)險投資退出風(fēng)險的控制。