導(dǎo)語(yǔ)：如何才能寫(xiě)好一篇不動(dòng)產(chǎn)基金投資，這就需要搜集整理更多的資料和文獻(xiàn)，歡迎閱讀由公務(wù)員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

篇1

關(guān)鍵詞：保險(xiǎn)資金　投資　不動(dòng)產(chǎn)

一、引言

新《中華人民共和國(guó)保險(xiǎn)法》(本文簡(jiǎn)稱《保險(xiǎn)法》)已于2009年10月1日正式實(shí)施，其中第106條規(guī)定了保險(xiǎn)公司資金的運(yùn)用形式，在原《保險(xiǎn)法》的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步拓寬了保險(xiǎn)資金的運(yùn)用渠道，明確規(guī)定保險(xiǎn)資金可以“投資不動(dòng)產(chǎn)”。隨著這一規(guī)定的出臺(tái)，諸多媒體爭(zhēng)相報(bào)道，認(rèn)為將有近千億元保險(xiǎn)資金進(jìn)入樓市，這對(duì)房地產(chǎn)行業(yè)是個(gè)重大利好：更有媒體紛紛預(yù)測(cè)保險(xiǎn)資金對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)的沖擊和對(duì)房?jī)r(jià)的影響。而實(shí)際上，《保險(xiǎn)法》關(guān)于這一條款修訂的初衷只是要拓寬我國(guó)保險(xiǎn)資金的投資渠道，增加投資收益，而不是鼓勵(lì)保險(xiǎn)資金去炒房地產(chǎn)。但是。從目前大家對(duì)此事的關(guān)注看。顯然已經(jīng)誤讀了《保險(xiǎn)法》的立法用意，公眾的注意力集中到了保險(xiǎn)資金炒房地產(chǎn)這個(gè)讓人憂慮的話題，這和《保險(xiǎn)法》的立法初衷相悖。

二、對(duì)保險(xiǎn)資金投資不動(dòng)產(chǎn)的正確理解

公眾對(duì)保險(xiǎn)資金“投資不動(dòng)產(chǎn)”的誤解主要是由于對(duì)“不動(dòng)產(chǎn)”的范圍界定不清。保險(xiǎn)資金投資不動(dòng)產(chǎn)并非僅僅指對(duì)房地產(chǎn)的投資。它主要包括房地產(chǎn)和基礎(chǔ)設(shè)施兩類。并且，在2009年第一季度保監(jiān)會(huì)的新聞會(huì)上，保監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人明確表示，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資不動(dòng)產(chǎn)主要是購(gòu)買自用辦公樓、投資廉租房、養(yǎng)老實(shí)體、商業(yè)物業(yè)等，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)不能直接參與房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)，更不允許直接進(jìn)入樓市炒樓：對(duì)于保險(xiǎn)資金投資不動(dòng)產(chǎn)的正式啟動(dòng)。還要等與之相配套的《保險(xiǎn)資金投資不動(dòng)產(chǎn)試點(diǎn)管理辦法》的正式出臺(tái)，之后才會(huì)逐步放開(kāi)。

此外，從國(guó)際經(jīng)驗(yàn)來(lái)看。在我國(guó)保監(jiān)會(huì)明確的四個(gè)不動(dòng)產(chǎn)投資領(lǐng)域中，商業(yè)物業(yè)是保險(xiǎn)公司最為關(guān)注的不動(dòng)產(chǎn)投資形態(tài)。這是因?yàn)閷?duì)比于個(gè)人住宅市場(chǎng)，商業(yè)物業(yè)主要針對(duì)企業(yè)等機(jī)構(gòu)客戶，一般規(guī)模較大。出租和出售均是以棟或?qū)訛閱挝?，管理相?duì)集中。因此，對(duì)于資金量大的保險(xiǎn)資金來(lái)說(shuō)。投資商業(yè)物業(yè)更為適合。另外，商業(yè)物業(yè)投資回報(bào)率較為穩(wěn)定，一般較銀行存款、國(guó)債的回報(bào)率高，年收益率均在7％－8％之間，再加上回報(bào)周期長(zhǎng)，這更加符合保險(xiǎn)資金的投資定位。由此看來(lái)，我國(guó)保險(xiǎn)資金對(duì)不動(dòng)產(chǎn)的投資，也會(huì)主要以商業(yè)物業(yè)為主，不會(huì)沖擊或增溫房地產(chǎn)市場(chǎng)，特別是個(gè)人住宅市場(chǎng)。

三、保險(xiǎn)資金投資不動(dòng)產(chǎn)的積極意義

(一)拓寬了保險(xiǎn)資金利潤(rùn)來(lái)源

承保利潤(rùn)和投資收益是保險(xiǎn)業(yè)利潤(rùn)的兩大主要來(lái)源，而保險(xiǎn)資金投資方式單一和投資渠道狹窄一直是制約我國(guó)保險(xiǎn)資金運(yùn)用的突出問(wèn)題。由于投資渠道所限。目前國(guó)內(nèi)保險(xiǎn)公司的投資收益一直在3％－4％左右徘徊。而據(jù)國(guó)外統(tǒng)計(jì)資料顯示，只有當(dāng)保險(xiǎn)公司的資金年收益率在7％以上時(shí)，其經(jīng)營(yíng)才能進(jìn)入良性發(fā)展軌道。因此，拓寬保險(xiǎn)資金的投資范圍，開(kāi)發(fā)收益率高的投資品種或渠道，是國(guó)內(nèi)保險(xiǎn)業(yè)的重要工作。從國(guó)外經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，不動(dòng)產(chǎn)的投資收益雖遜于普通股，但比銀行存款和國(guó)債的回報(bào)率高，可見(jiàn)，新《保險(xiǎn)法》允許保險(xiǎn)資金投資不動(dòng)產(chǎn)，恰恰適應(yīng)了提高保險(xiǎn)投資收益率的需求，不僅豐富了保險(xiǎn)資金的利潤(rùn)來(lái)源，也為我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)早日和國(guó)際接軌奠定了基礎(chǔ)。

(二)是資產(chǎn)負(fù)債匹配的一個(gè)重要途徑

資產(chǎn)負(fù)債管理理論要求保險(xiǎn)資金通過(guò)多種手段匹配，滿足安全性、流動(dòng)性、盈利性三者的均衡。從目前來(lái)看，保險(xiǎn)企業(yè)在總體上還缺乏與其負(fù)債相匹配的資產(chǎn)，在我國(guó)現(xiàn)有的投資品種中，除國(guó)債外，投資期限都比較短，不動(dòng)產(chǎn)投資由于現(xiàn)金流比較穩(wěn)定，適合作為中長(zhǎng)期投資品種，有利于進(jìn)一步優(yōu)化保險(xiǎn)資產(chǎn)負(fù)債匹配、促進(jìn)保險(xiǎn)公司建立有效的投資組合，平滑投資收益，因此，可以成為一種匹配長(zhǎng)期負(fù)債的新選擇。

(三)是對(duì)沖通脹的重要手段之一

目前我國(guó)保險(xiǎn)資金投資的平均收益率在4％左右，這種收益水平較低，無(wú)法抵消通貨膨脹的影響。一般來(lái)說(shuō)，投資大宗商品、房地產(chǎn)、基礎(chǔ)設(shè)施年收益率可達(dá)7％－8％之間，可以有效對(duì)沖通貨膨脹。因此，在通脹預(yù)期上升的環(huán)境下，保險(xiǎn)資金投資自用辦公樓、廉租房、養(yǎng)老實(shí)體、商業(yè)物業(yè)等實(shí)物資產(chǎn)，不失為是對(duì)沖通脹的一種可行手段。

綜上所述，可以看到不動(dòng)產(chǎn)投資對(duì)優(yōu)化保險(xiǎn)資產(chǎn)配置有著積極影響，對(duì)保險(xiǎn)企業(yè)分散風(fēng)險(xiǎn)、改善資產(chǎn)組合收益都具有十分積極的意義。但我們也要清醒認(rèn)識(shí)到，投資渠道拓寬也意味著保險(xiǎn)公司資金風(fēng)險(xiǎn)的增加，即不動(dòng)產(chǎn)投資也存在著流動(dòng)性、地域及管理、信用和收益等方面的風(fēng)險(xiǎn)，因此，監(jiān)管部門應(yīng)嚴(yán)格規(guī)定保險(xiǎn)資產(chǎn)在不動(dòng)產(chǎn)投資方面的配置比例。以促進(jìn)我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)良性發(fā)展。

四、從發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)驗(yàn)看我國(guó)不動(dòng)產(chǎn)投資的發(fā)展趨勢(shì)

新《保險(xiǎn)法》允許我國(guó)保險(xiǎn)資金投資不動(dòng)產(chǎn)，這無(wú)疑給正在尋求更好投資效益的險(xiǎn)資帶來(lái)了新的希望和機(jī)會(huì)。但我們也應(yīng)清醒的意識(shí)到，對(duì)于不動(dòng)產(chǎn)這一全新的投資領(lǐng)域，機(jī)遇與風(fēng)險(xiǎn)并存，我們只有在借鑒國(guó)外保險(xiǎn)資金不動(dòng)產(chǎn)投資經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上，吸取教訓(xùn)，才能實(shí)現(xiàn)我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)健康、良性的發(fā)展。

(一)發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)驗(yàn)

從國(guó)際經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，保險(xiǎn)資金投資的多樣化是總的發(fā)展趨勢(shì)，各發(fā)達(dá)國(guó)家均采用包括債券、股票、抵押貸款、不動(dòng)產(chǎn)在內(nèi)的多種投資方式，從而穩(wěn)定了保險(xiǎn)公司的經(jīng)營(yíng)，進(jìn)一步為保險(xiǎn)業(yè)的發(fā)展提供了廣闊的空間，由此看來(lái)。我國(guó)允許保險(xiǎn)資金投資不動(dòng)產(chǎn)也是大勢(shì)所趨。

由于保險(xiǎn)公司的償付能力關(guān)系到眾多被保險(xiǎn)人的長(zhǎng)期權(quán)益。因此即使是在發(fā)達(dá)的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家。保險(xiǎn)公司的資金運(yùn)用也要受到保險(xiǎn)監(jiān)管部門的限制。表一給出了部分國(guó)家規(guī)定的不動(dòng)產(chǎn)投資的比例上限。可以看出，在美、德、日、韓等國(guó)家，保險(xiǎn)公司投資于不動(dòng)產(chǎn)的比例上限均不高于20％，且美國(guó)和德國(guó)僅為10％。各國(guó)對(duì)不動(dòng)產(chǎn)投資比例上限的嚴(yán)格規(guī)定，在保證保險(xiǎn)投資渠道多樣化的前提下，也很好地保證了保險(xiǎn)資金運(yùn)用的安全性。

各國(guó)保險(xiǎn)公司在進(jìn)行投資時(shí)，可根據(jù)自身的特點(diǎn)和需要選擇投資渠道和資金的組合方式，在法律規(guī)定的范圍內(nèi)調(diào)整各方式的投資比例，以保證保險(xiǎn)資金投資的安全性、流動(dòng)性、收益性的原則。表2和表3分別給出了美國(guó)壽險(xiǎn)公司、歐洲保險(xiǎn)公司和日本壽險(xiǎn)公司的保險(xiǎn)資金對(duì)不動(dòng)產(chǎn)的投資比例在不同年度的變化情況。由表中數(shù)據(jù)可以看出。美國(guó)壽險(xiǎn)資金投資于不動(dòng)產(chǎn)的比例逐年下降，從1992年的3.04％降至2007年的0.69％同樣，2002年瑞士再保險(xiǎn)公司研究報(bào)告也顯示，歐洲保險(xiǎn)公司用于不動(dòng)產(chǎn)投資的保險(xiǎn)資金比例也從1992年的9％逐年下降至2000年的5％：而到2007年，日本壽險(xiǎn)公司投資于不動(dòng)產(chǎn)的資產(chǎn)占總投資資產(chǎn)的比重從也1983年的6.1％降至3.3％?？梢?jiàn)，在實(shí)務(wù)中，不論是美國(guó)、歐洲國(guó)家還是日本，保險(xiǎn)公司對(duì)不動(dòng)產(chǎn)的投資比例不但遠(yuǎn)沒(méi)有達(dá)到表1所示的政府監(jiān)管部門規(guī)定的投資上限，并且從總體來(lái)看，若干年來(lái)發(fā)達(dá)國(guó)家保險(xiǎn)公司對(duì)不動(dòng)產(chǎn)的投資都在呈明顯的下降趨勢(shì)。

發(fā)達(dá)國(guó)家投資不動(dòng)產(chǎn)的資產(chǎn)比例較低并逐步下降可能是由兩個(gè)方面的原因?qū)е碌模浩湟皇遣粍?dòng)產(chǎn)投資的周期長(zhǎng)，投資額巨大，退出機(jī)制上受到制約，變現(xiàn)能力較差，導(dǎo)致資金具有一定流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)：其二保險(xiǎn)資金投資于不動(dòng)產(chǎn)的投資收益要低于股票等渠道的投資收益，導(dǎo)致發(fā)達(dá)國(guó)家的保險(xiǎn)公司一般是通過(guò)購(gòu)買和持有更多的債券和股票，對(duì)不動(dòng)產(chǎn)的直接投資需求反而降低；其三是在20世紀(jì)80年代，歐美國(guó)家監(jiān)管當(dāng)局都出臺(tái)了一些新的監(jiān)管規(guī)則，在一定程度上抑制了保險(xiǎn)公司對(duì)不動(dòng)產(chǎn)的需求：其四是保險(xiǎn)業(yè)與不動(dòng)產(chǎn)的產(chǎn)業(yè)性質(zhì)差距較大，保險(xiǎn)和地產(chǎn)經(jīng)營(yíng)問(wèn)存在較大的跨行業(yè)管理難度，因而風(fēng)險(xiǎn)較大。

篇2

從去年底他與上海儀電控股(集團(tuán))公司(下稱“儀電”)高層偶然邂逅并達(dá)成共同發(fā)起產(chǎn)業(yè)基金的想法，到簽訂協(xié)議確定共同出資發(fā)起設(shè)立首期規(guī)模為4億元的儀電SBI信息服務(wù)產(chǎn)業(yè)-基金，僅僅耗時(shí)約8個(gè)月。

或許，這是他第一次見(jiàn)識(shí)一家國(guó)內(nèi)地方大型國(guó)有企業(yè)的高效率。

但他未必知道，在儀電SBI信息產(chǎn)業(yè)基金快速面世的背后，卻是儀電借助PE路徑拓展信息服務(wù)產(chǎn)業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)的重要布局。

去年，儀電交出一份財(cái)務(wù)答卷：儀電銷售收入403億元，主營(yíng)業(yè)務(wù)收入93.5億元，凈利潤(rùn)為5.1億元。在國(guó)資委要求地方大型國(guó)企聚焦主營(yíng)業(yè)務(wù)的監(jiān)管趨勢(shì)下，主營(yíng)收入與總銷售收入存在如此大的差距，讓儀電管理層開(kāi)始尋找做大主營(yíng)業(yè)務(wù)的新突破口。然而，儀電的三大主營(yíng)業(yè)務(wù)——商業(yè)不動(dòng)產(chǎn)、非銀行金融服務(wù)業(yè)、電子制造業(yè)正遭遇宏觀經(jīng)濟(jì)增速放緩的沖擊：電子制造業(yè)飽受勞動(dòng)力與原材料成本上漲的壓力，行業(yè)利潤(rùn)率逐步下降；非銀行金融服務(wù)業(yè)在股市低迷下，相關(guān)證券業(yè)傭金與基金管理費(fèi)收入增長(zhǎng)乏力；即使是每年向儀電貢獻(xiàn)數(shù)億元的寫(xiě)字樓與土地租金收入的商業(yè)不動(dòng)產(chǎn)，隨著公司對(duì)商業(yè)不動(dòng)產(chǎn)的經(jīng)營(yíng)策略由租賃經(jīng)營(yíng)轉(zhuǎn)向“租售并舉、滾動(dòng)開(kāi)發(fā)”，未來(lái)數(shù)年的租金收入能否持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)仍是未知數(shù)。

如此一來(lái)，儀電將信息服務(wù)業(yè)視為增加主營(yíng)業(yè)務(wù)收入與利潤(rùn)的新增長(zhǎng)點(diǎn)，這也是信息產(chǎn)業(yè)基金突破國(guó)企漫長(zhǎng)審批，迅速面世的催化劑。

“儀電的下一步經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略，是著力推動(dòng)信息服務(wù)產(chǎn)業(yè)與電子制造業(yè)融合發(fā)展?！币晃粌x電人士指出，相比電子制造業(yè)的高資本投入，信息服務(wù)業(yè)反而呈現(xiàn)輕資本投入與高利潤(rùn)率，正好彌補(bǔ)電子制造業(yè)的短板。

所謂的“短板”，是指儀電的部分銀行貸款利息支出，是由商業(yè)不動(dòng)產(chǎn)每年數(shù)億元寫(xiě)字樓與土地租賃收入承擔(dān)，而上述銀行貸款主要投向電子制造業(yè)，讓公司管理層擔(dān)心貸款利率提高與行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈，會(huì)進(jìn)一步壓低集團(tuán)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入與利潤(rùn)增速?！肮靖邔右蚕Ｍ馨彦X用在刀刃上?！彼毖浴?/p>

然而，要借道PE基金撬動(dòng)儀電信息服務(wù)-產(chǎn)業(yè)大發(fā)展，帶動(dòng)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入與利潤(rùn)雙雙大幅增長(zhǎng)，儀電集團(tuán)內(nèi)部曾出現(xiàn)不同意見(jiàn)。

在儀電SBI信息服務(wù)產(chǎn)業(yè)基金投資范圍設(shè)定方面，則處處體現(xiàn)做強(qiáng)儀電信息服務(wù)業(yè)的痕跡。雙方約定，這只基金將圍繞儀電旗下上海儀電信息(集團(tuán))有限公司在上海寶山區(qū)成立的IDC技術(shù)研發(fā)中心的各類增值服務(wù)業(yè)務(wù)，優(yōu)先投資與儀電信息服務(wù)產(chǎn)業(yè)具有協(xié)同效應(yīng)的云計(jì)算、物聯(lián)網(wǎng)、數(shù)據(jù)中心增值服務(wù)、智能交通、智能安防等優(yōu)秀企業(yè)。

不過(guò)，如何確保儀電出資部分保值增值，頗讓儀電-SBI產(chǎn)業(yè)基金管理團(tuán)隊(duì)“頭疼”。

“原則上，我們是按照市場(chǎng)化原則運(yùn)作?！眱x電-SBI信息服務(wù)產(chǎn)業(yè)基金管理公司執(zhí)行董事陳致儀表示，按照基金出資協(xié)議，儀電與sBI作為基石投資人各自認(rèn)繳出資額為1億元，卻沒(méi)有設(shè)定特殊條款要求儀電出資部分必須保本。只是，在具體項(xiàng)目投資決策方面，儀電方面可以發(fā)表投資意見(jiàn)供基金投資委員會(huì)“參考”。

她告訴記者，當(dāng)前儀電-SBI信息服務(wù)產(chǎn)業(yè)基金的管理機(jī)構(gòu)，是由SBI委派專業(yè)投資人士擔(dān)任基金管理人，儀電方面則通過(guò)選派基金管理公司的董事與監(jiān)事，監(jiān)管儀電-SBI信息服務(wù)產(chǎn)業(yè)基金管理公司的財(cái)務(wù)與人事。而類似管理架構(gòu)的一項(xiàng)優(yōu)勢(shì)，是為了在項(xiàng)目投資退出決策時(shí)能減少國(guó)有企業(yè)層層審批的復(fù)雜流程。

一家創(chuàng)投基金投資總監(jiān)指出，他所在的創(chuàng)投基金曾通過(guò)產(chǎn)權(quán)交易所轉(zhuǎn)讓一家IT公司部分股權(quán)，但由于國(guó)企出資占基金總募資規(guī)模較高比例而需要其“同意出售”，整個(gè)過(guò)程耗時(shí)約一年，這家IT公司持續(xù)經(jīng)營(yíng)不善，掛牌價(jià)也從當(dāng)初的800萬(wàn)元降至500萬(wàn)元，造成諸多投資損失。

“但我們不大會(huì)碰到類似煩惱，我們會(huì)和儀電就項(xiàng)目退出時(shí)機(jī)與價(jià)格進(jìn)行充分溝通，但主要操作會(huì)交給基金管理團(tuán)隊(duì)負(fù)責(zé)。”陳致儀指出，當(dāng)前儀電-SBI信息服務(wù)產(chǎn)業(yè)基金最大的經(jīng)營(yíng)挑戰(zhàn)，是協(xié)助SBI將等值1億元人民幣出資部分通過(guò)QFLP結(jié)匯。

所謂QFLP，即去年初上海開(kāi)展的《關(guān)于本市開(kāi)展外商投資股權(quán)投資企業(yè)試點(diǎn)工作的實(shí)施辦法》，目前獲批上海QFLP資格的境內(nèi)外股權(quán)投資基金達(dá)到21家，OFLP審批額度達(dá)到26億美元。按照上海獲批OFLP總額度30億美元計(jì)算，僅剩4億美元尚未批出。

“我們也希望趕上OFLP政策的末班車，讓SBI出資部門盡快結(jié)匯，儀電-SBI信息服務(wù)產(chǎn)業(yè)基金才能正式進(jìn)入運(yùn)作期?！鄙鲜鰞x電人士表示，儀電管理層已決定要調(diào)配資源積極發(fā)展信息服務(wù)業(yè)，列入公司“十二五”發(fā)展規(guī)劃的重要步驟。

篇3

一、拓寬社?；鹜顿Y領(lǐng)域的必要性

（一）社保基金存量有必要拓寬投資領(lǐng)域。根據(jù)2001年度嘉興市本級(jí)社會(huì)保障基金決算反映，市本級(jí)五項(xiàng)社會(huì)保險(xiǎn)基金年初余額為24428萬(wàn)元，年末余額為44912萬(wàn)元（其資金分布情況為：經(jīng)辦機(jī)構(gòu)支出戶銀行存款13139萬(wàn)元，財(cái)政專戶存款28405萬(wàn)元，暫付款563萬(wàn)元，債券投資3888萬(wàn)元）。從年度社會(huì)保險(xiǎn)基金存款余額的變化情況看，市本級(jí)社會(huì)保險(xiǎn)基金存款余額已經(jīng)走出了前幾年的下降趨勢(shì)，并逐年在增加。

根據(jù)浙江省財(cái)政廳《2001年度養(yǎng)老、失業(yè)基金決算情況》通報(bào)反映，嘉興市本級(jí)養(yǎng)老保險(xiǎn)基金支撐能力為15．1個(gè)月，高于全省9．9個(gè)月和全市13．4個(gè)月的水平。從市本級(jí)2001年社會(huì)保障基金收支情況分析，在社會(huì)保險(xiǎn)擴(kuò)覆不開(kāi)展的前提下，如果從2001年存量資金中留出15000萬(wàn)元作為2002年的收不抵支部分，留出投資國(guó)債和定期存款未到期部分10000萬(wàn)元，還有20000萬(wàn)元可以用于其他投資。

（二）社?；鹪鲋涤斜匾貙捦顿Y領(lǐng)域。根據(jù)2001年度嘉興市本級(jí)社會(huì)保障基金決算反映，市本級(jí)五項(xiàng)社會(huì)保險(xiǎn)基金年度利息收入774萬(wàn)元，年綜合利率2．23％。從目前我國(guó)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)分析，在積極的財(cái)政政策完全淡出前，銀行儲(chǔ)蓄存款利率的走勢(shì)預(yù)計(jì)在三、五年內(nèi)仍將維持現(xiàn)有水平，目前存貨款利率差在加大。

（三）政府資金經(jīng)營(yíng)需要拓寬投資領(lǐng)域。目前，政府一方面要通過(guò)建立投資性公司向商業(yè)銀行貸款并以貸款利率支付利息，另一方面則將大量的社會(huì)保障基金存入銀行，以銀行存款利率得到利息。按照現(xiàn)行存貸款三年期年利率進(jìn)行測(cè)算，存款利率3．24％、貸款利率5．76％、差額2．52％，如按5億元社會(huì)保障基金存款進(jìn)行測(cè)算，年基金少收入利息1250萬(wàn)元。

（四）依法參保意識(shí)的提高和行政推動(dòng)力度的加大有必要拓寬投資領(lǐng)域。近年來(lái)，省市人大、政府加大了對(duì)社會(huì)保險(xiǎn)工作的領(lǐng)導(dǎo)，地方政府、職能部門對(duì)社會(huì)保險(xiǎn)工作的管理，用人單位參加社會(huì)保險(xiǎn)的法制意識(shí)，勞動(dòng)者的維權(quán)意識(shí)和社會(huì)的監(jiān)督力度，參保單位、參保職工、繳費(fèi)基數(shù)三個(gè)不到位的狀況正在加強(qiáng)或改善。社會(huì)保險(xiǎn)參保擴(kuò)覆工作的開(kāi)展，從根本上解決目前存在的參保企業(yè)不到位的狀況，使當(dāng)年社會(huì)保險(xiǎn)基金達(dá)到收支平衡并有結(jié)余，使存量資金增加。這就有必要考慮社會(huì)保障的投資方向和較大限度增值的問(wèn)題。

二、拓寬社?；鹜顿Y領(lǐng)域的模式選擇

筆者認(rèn)為：社會(huì)保障基金投資對(duì)中央政府而言，選擇適宜的模式入市至關(guān)重要。從允許將社會(huì)保障基金投資于股市的國(guó)家看，社會(huì)保障基金入市的途徑為社會(huì)保障基金——基金公司——證券市場(chǎng)，即將社會(huì)保障基金投資于基金公司，再通過(guò)基金公司投資于股市。而對(duì)地方政府而言，將社會(huì)保障基金拓寬投資領(lǐng)域，除按照規(guī)定安排好支出所需的資金和購(gòu)買分配的國(guó)債以外，投資于地方政府承擔(dān)最終兜底責(zé)任的社會(huì)公益事業(yè)發(fā)展項(xiàng)目和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目是切實(shí)可行的。一方面，可以增加社會(huì)保障基金的增值率；另一方面，可以加快地方社會(huì)事業(yè)的發(fā)展速度，減緩對(duì)銀行貸款的依賴程度。投資方向可以確定為：市本級(jí)的高速公路、杭州灣跨海大橋的建設(shè)出資部分，高等教育、高中教育的基礎(chǔ)性發(fā)展項(xiàng)目，以及城市基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)。社會(huì)保障基金投資模式，在現(xiàn)行政策制度不作調(diào)整的前提下，地方政府可以從以下三種形式中選擇：

——委托貸款項(xiàng)目模式。根據(jù)商業(yè)銀行當(dāng)前的委托貸款制度規(guī)定，資金所有者將銀行存款指定對(duì)象和項(xiàng)目，由商業(yè)銀行根據(jù)規(guī)定手續(xù)與貸款方和委托方簽訂三方合同，并由商業(yè)銀行辦理貸款和結(jié)算手續(xù)，按規(guī)定收取手續(xù)費(fèi)，但不承擔(dān)委托貸款資金風(fēng)險(xiǎn)。這種模式的優(yōu)點(diǎn)是從社?；P管理本身來(lái)說(shuō)，其資金反映在銀行存款科目中，因而不違反國(guó)家現(xiàn)行對(duì)社?；鸸芾淼闹贫龋瑫r(shí)有利于基金的增值；缺點(diǎn)是銀行不承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)要向銀行支付手續(xù)費(fèi)。

——直接投資項(xiàng)目模式。這種模式是指在眾多社會(huì)公益事業(yè)和基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目中。選出發(fā)展?jié)摿^大且穩(wěn)定的項(xiàng)目作為社會(huì)保險(xiǎn)基金的投資對(duì)象，由政府組織對(duì)項(xiàng)目的政府責(zé)任的論證。對(duì)于必須由地方政府承擔(dān)最后兜底責(zé)任的項(xiàng)目，可以確定為社?；鹜顿Y方向，由市財(cái)政（社?；鸸芾碇行模┺k理基金投資手續(xù)。這種模式的優(yōu)點(diǎn)是在基金增值的同時(shí)節(jié)約了手續(xù)費(fèi)；缺點(diǎn)是超越了國(guó)家現(xiàn)行社?；鹜顿Y的范圍。

——投資開(kāi)放式基金模式。開(kāi)放式基金是指基金規(guī)模不固定，基金單位可隨時(shí)向投資者出售，也可按投資者要求買回的運(yùn)作方式。這種模式的優(yōu)點(diǎn)是投資收益高于國(guó)債和儲(chǔ)蓄、低于股票；缺點(diǎn)是投資風(fēng)險(xiǎn)高于國(guó)債和儲(chǔ)蓄，同時(shí)需支付手續(xù)費(fèi)，而且國(guó)家至今末規(guī)定可以作為社會(huì)保障基金的投資范圍。

筆者認(rèn)為，上述三種模式比較，選擇委托銀行貸款模式較為合適。在確保社會(huì)保障基金安全的前提下增加了利息收入，同時(shí)又不違保障基金管理制度。

三、拓寬社?；鹜顿Y領(lǐng)域的可行性分析

選擇委托銀行貸款方式拓寬社會(huì)保障基金投資領(lǐng)域，筆者分析是可行的。

——從政策角度分析具有拓寬投資領(lǐng)域的可能。（1）綜觀世界各國(guó)社會(huì)保障基金管理政策，其基金結(jié)余的投資方式除儲(chǔ)蓄和購(gòu)買債券外，還有以下幾種：一是投資于國(guó)家基礎(chǔ)設(shè)施和基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)。將社會(huì)保障基金投資于交通、電力、通訊等社會(huì)基礎(chǔ)設(shè)施和基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)，其回收期稍長(zhǎng)但收益較穩(wěn)定可靠，既有經(jīng)濟(jì)效益，又能兼顧社會(huì)效益。二是投資于股票市場(chǎng)。將社會(huì)保障基金投資于國(guó)內(nèi)或國(guó)外股票，以獲取股息收益或股票增值。三是投資于不動(dòng)產(chǎn)及各類貸款，如抵押貸款、商業(yè)貸款、住房貸款、個(gè)人貸款等。（2）在我國(guó)，根據(jù)財(cái)政部、勞動(dòng)和社會(huì)保障部《關(guān)于印發(fā)<社會(huì)保險(xiǎn)基金財(cái)務(wù)制度>的通知》規(guī)定，“基金結(jié)余除根據(jù)財(cái)政和勞動(dòng)保險(xiǎn)部門商定的、最高不超過(guò)國(guó)家規(guī)定預(yù)留的支付費(fèi)用外，全部用于購(gòu)買國(guó)家發(fā)行的特種定向債券和其他種類的國(guó)家債券”。而在按照規(guī)定購(gòu)買國(guó)家發(fā)行的特種定向債券和其他種類的國(guó)家債券后，剩余資金則存入銀行。

綜觀上述社會(huì)保障基金的投資方式，按照風(fēng)險(xiǎn)和收益由小到大的順序排列是儲(chǔ)蓄、政府債券、基礎(chǔ)設(shè)施、公司債券、股票和不動(dòng)產(chǎn)?？偟膩?lái)看，各國(guó)對(duì)社會(huì)保障基余的投資營(yíng)運(yùn)都控制得非常嚴(yán)格。儲(chǔ)蓄和購(gòu)買政府債券是所有國(guó)家都認(rèn)可的投資方式，而對(duì)基礎(chǔ)設(shè)施、股票、不動(dòng)產(chǎn)和貸款等風(fēng)險(xiǎn)大的項(xiàng)目，有的國(guó)家是嚴(yán)格禁止的。不過(guò)，從一些國(guó)家的統(tǒng)計(jì)分析來(lái)看，社會(huì)保障基金投資于股票市場(chǎng)的回報(bào)率在各項(xiàng)投資項(xiàng)目中是最高的，因此，不少國(guó)家對(duì)社會(huì)保障基金投資于股票市場(chǎng)解開(kāi)禁令。

——從投資對(duì)象分析具有拓寬投資領(lǐng)域的空間?！熬盼濉逼陂g，政府對(duì)本級(jí)范圍內(nèi)通過(guò)向商業(yè)銀行貸款形式，投入40多億元興建了大量的社會(huì)公益事業(yè)和城市、交通等基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目?！笆濉逼陂g，還投入巨資興建文化中心、體育中心、杭州灣跨海大橋等社會(huì)公益事業(yè)和城市、交通基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目。這些項(xiàng)目的建設(shè)，均將逐步到達(dá)還貸期和貸款期，而已經(jīng)建成項(xiàng)目目前尚未具備還貸能力，需由政府財(cái)政給予支撐，待建項(xiàng)目需要大量的資金投入才能啟動(dòng)，這些因素均給社會(huì)保障基金投資渠道的拓寬提供了方向。

——按投資項(xiàng)目分析具有較好的安全性和較高的投資收益。將社會(huì)保障基金投資于政府承擔(dān)最后兜底職能的社會(huì)公益事業(yè)和城市基礎(chǔ)設(shè)施、交通設(shè)施項(xiàng)目，可確保社會(huì)保障基金的安全性。同時(shí)，可以增加較多的利息收入，如按照三年期存貨款年利率計(jì)算，社會(huì)保障基金年利率可在目前2．52％的基礎(chǔ)上提高到5．58％．如按3億元資金量進(jìn)行測(cè)算，年度利息收入可從存款的756萬(wàn)元提高到委托貸款的1674萬(wàn)元。

四、拓寬社保基金投資領(lǐng)域的意見(jiàn)

（一）統(tǒng)一思想、確定投向。由市財(cái)政局按照嘉興市國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展“十一五”規(guī)劃，會(huì)同市發(fā)展計(jì)劃委員會(huì)對(duì)文體、教育、交通、建設(shè)等部門納入“十一五”規(guī)劃的項(xiàng)目進(jìn)行評(píng)估，選擇提出社會(huì)公益事業(yè)和基礎(chǔ)設(shè)施投資項(xiàng)目，提交市政府決策。

篇4

國(guó)外社會(huì)保障基金投資管理分析

1、智利社會(huì)保障基金的投資管理智利從20世紀(jì)80年代初期開(kāi)始實(shí)行獨(dú)特的養(yǎng)老金制度，核心內(nèi)容就是：以實(shí)施完全積累的個(gè)人賬戶為主體，由民營(yíng)機(jī)構(gòu)運(yùn)作，政府加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)控制并提供最低養(yǎng)老金保障。智利養(yǎng)老基金的投資是逐步放寬的，最初只允許投資于政府發(fā)行的公債。后逐步擴(kuò)大到公司證券、公共設(shè)施等。這些資產(chǎn)中，大約2/3為私人部門債權(quán)。智利資本市場(chǎng)將私營(yíng)部門引入養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的運(yùn)作管理當(dāng)中。智利中央銀行與養(yǎng)老金基金監(jiān)管局共同履行投資管制的職責(zé)，實(shí)施嚴(yán)格的“一人一賬戶、一公司一基金”的養(yǎng)老保險(xiǎn)基金結(jié)構(gòu)，保持了基金的簡(jiǎn)單、透明以便對(duì)其實(shí)施監(jiān)督、管理。

2、西歐主要國(guó)家社會(huì)保障基金的投資管理以英國(guó)為代表的西歐國(guó)家的現(xiàn)代保障制度，是在第二次世界大戰(zhàn)后逐步建立和完善的。法國(guó)以債券投資為主附帶股票和不動(dòng)產(chǎn)投資，英國(guó)以股票投資為主附帶債券和不動(dòng)產(chǎn)的投資。社會(huì)保障基金統(tǒng)一由政府管理，行政機(jī)構(gòu)與經(jīng)辦機(jī)構(gòu)適當(dāng)分離。法國(guó)在設(shè)置社會(huì)保障經(jīng)辦機(jī)構(gòu)方面做了適當(dāng)?shù)姆止ぃ浠鸸芾眢w系由三部分組成：社會(huì)保險(xiǎn)組織總局及其分布各地的分?jǐn)偨鹗召M(fèi)處，支付管理機(jī)構(gòu)和國(guó)家賬戶管理院。英國(guó)社會(huì)保障基金把制定政策與執(zhí)行政策的機(jī)構(gòu)分開(kāi)，在社會(huì)保障部下設(shè)置了四個(gè)局，這些部門各自相互獨(dú)立地開(kāi)展工作，并逐步實(shí)行企業(yè)化管理。

3、美國(guó)社會(huì)保障基金的投資管理美國(guó)是典型的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家，社會(huì)保障基金實(shí)施專業(yè)化管理，保證?？顚Ｓ煤陀囝~積累，并能預(yù)先考慮到未來(lái)的支出負(fù)擔(dān)。美國(guó)社會(huì)保障基金分為聯(lián)邦和州兩個(gè)層次，聯(lián)邦政府直接管理基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金，但采取保守的投資策略，限制它只能購(gòu)買聯(lián)邦政府的特別債券，但是州政府管理的可以加入風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)。美國(guó)社會(huì)保障基金由政府、社會(huì)組織和團(tuán)體分別管理，并盡量把權(quán)限下放到地方和基層，以提高工作效率。而且美國(guó)社會(huì)保障事務(wù)管理與基金管理也是分離的，它建立了收、支、管、投相分離的管理體制。

對(duì)策和建議

綜合國(guó)外社會(huì)保障基金投資管理的經(jīng)驗(yàn)，我們要探索出一條適合本國(guó)國(guó)情的社?；疬\(yùn)營(yíng)道路。為確保社會(huì)保障基金的安全運(yùn)作，我有以下幾方面建議。

1、投資更注重科學(xué)組合。如英國(guó)和法國(guó)雖然是兩種不同的投資組合，但結(jié)果都取得了讓人滿意的投資收益。這說(shuō)明投資組合并沒(méi)有固定模式，最要緊是要適合本國(guó)國(guó)情。發(fā)展中國(guó)家普遍存在社會(huì)保障基金“投資惰性”現(xiàn)象，即管理機(jī)構(gòu)明知某種投資效益高，但由于怕冒風(fēng)險(xiǎn)，怕麻煩而采取回避態(tài)度。我們應(yīng)在投資中追求高收益和低風(fēng)險(xiǎn)的最佳資產(chǎn)組合，使社保基金的投資收益高于物價(jià)和工資的增長(zhǎng)速度。

2、行政管理與基金運(yùn)營(yíng)分開(kāi)。行政管理與基金運(yùn)營(yíng)一直分不開(kāi)，不僅使得有限的基金積累無(wú)法獲得好的收益和投資回報(bào)，而且由于缺乏制約和監(jiān)督，管理不善的問(wèn)題經(jīng)常發(fā)生。這點(diǎn)可以借鑒美國(guó)，如它建立了收、支、管、投相分離的管理體制。

篇5

以貨幣投資為例，在澳大利亞，一般來(lái)說(shuō)，由于通貨膨脹以及上繳利息稅等原因，存款利息幾乎所剩無(wú)幾，因此在貨幣市場(chǎng)進(jìn)行短期貨幣投資不失為一種貨幣增殖的方法。這種方法包括套匯、對(duì)有價(jià)證券投資等，其獲利通常要高于存款利息。

股票、證券、不動(dòng)產(chǎn)和貨幣等四種投資方式在獲得的收益上不盡相同，例如一筆10000澳元在十年內(nèi)對(duì)不同資產(chǎn)投資的收益情況：海外股票44800澳元；本地股票36700澳元；

不動(dòng)產(chǎn)32700澳元；政府債券27600澳元；國(guó)際債券27100澳元；貨幣18800澳元。

誠(chéng)然，任何一種投資都是風(fēng)險(xiǎn)與收益并存，風(fēng)險(xiǎn)越大，回報(bào)越高。因此投資時(shí)必須考慮某種投資方式所附帶的風(fēng)險(xiǎn)，并充分估量承擔(dān)這種風(fēng)險(xiǎn)的能力。對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)估通?？紤]兩個(gè)主要因素，一是投資期限，二是在投資期限內(nèi)每一階段的投資回報(bào)，比如一個(gè)5年期投資，最終將會(huì)盈利，但也許當(dāng)投資一年的時(shí)候，其利潤(rùn)率可能是負(fù)數(shù)。有經(jīng)驗(yàn)的管理基金通常會(huì)在其所規(guī)定的投資期間獲得較好的回報(bào)。

那么，管理基金是如何保證獲得最好的投資回報(bào)呢？

最主要的手段是進(jìn)行分散風(fēng)險(xiǎn)投資，這樣可以克服一種投資方式固有的風(fēng)險(xiǎn)幾率，通過(guò)不同產(chǎn)品如股票、債券、不動(dòng)產(chǎn)、貨幣投資的組合搭配，達(dá)到減少風(fēng)險(xiǎn)最終獲取最大收益的目的。

如何進(jìn)行搭配是對(duì)每家管理基金的技巧、經(jīng)驗(yàn)與能力的考驗(yàn)，通常來(lái)說(shuō)，股票投資風(fēng)險(xiǎn)最高、收益也最大，但對(duì)管理基金來(lái)說(shuō)，對(duì)股票的投資不會(huì)超過(guò)一筆信托基金投資總額的50-60%，其余40%左右的資金要采取與其他投資方式搭配的方法。分散投資的最大特點(diǎn)是每年的投資回報(bào)率都有不同，但取得投資期限內(nèi)的預(yù)期目標(biāo)是管理基金所追求最終結(jié)果。

分散投資的另外一種形式是實(shí)現(xiàn)對(duì)投資行業(yè)和證券種類的多樣化。例如對(duì)固定資產(chǎn)投資，可以同時(shí)選擇投資期限短、風(fēng)險(xiǎn)小、回報(bào)率也小的辦公樓、酒店、商業(yè)中心以及期限長(zhǎng)、風(fēng)險(xiǎn)高、回報(bào)率相對(duì)也較高的礦業(yè)、交通、電訊行業(yè)的有價(jià)證券。管理基金通過(guò)其豐富的市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)以及具有商業(yè)頭腦的精算師和訓(xùn)練有素的專業(yè)隊(duì)伍，為投資者進(jìn)行最好的選擇。他們將個(gè)人零散投資聚集成龐大的基金，巧妙地經(jīng)過(guò)他們的安排，投入到各種行業(yè)領(lǐng)域以及各種金融票據(jù)之中。即使對(duì)投資人個(gè)體來(lái)說(shuō)，其投入的資金很少，但可能這筆錢已經(jīng)被管理基金投入到若干公司的股票、政府國(guó)債、礦山、酒店等等不同的產(chǎn)品中去了。

為了分散投資風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)行海外投資也是管理基金投資分散化的一種手段。澳大利亞股市成交量不足全球股市的2%，因此世界證券投資市場(chǎng)為澳大利亞投資人提供了98%的獲利機(jī)會(huì)。進(jìn)行海外投資的好處包括：

一是更大程度地分散投資，不僅對(duì)不同行業(yè)部門也可對(duì)不同國(guó)家的有價(jià)證券投資；

二是可對(duì)世界一些知名跨國(guó)公司投資，如微軟、雀巢、佳能、麥當(dāng)勞等，從而獲得更大的資金回報(bào)；

三是可以對(duì)一些經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展的新興國(guó)家投資，其投資回報(bào)率要遠(yuǎn)高于市場(chǎng)相對(duì)比較成熟的發(fā)達(dá)國(guó)家。

對(duì)于個(gè)體投資者來(lái)說(shuō)，由于缺乏對(duì)海外市場(chǎng)的了解以及各種原因，直接購(gòu)買海外有價(jià)證券有很大難度。而通過(guò)管理基金就是這種操作變成可能。因?yàn)楣芾砘饘?duì)國(guó)際市場(chǎng)有專業(yè)研究和監(jiān)測(cè)，長(zhǎng)期關(guān)注股票和貨幣走勢(shì)，可以隨時(shí)提出各種不同的投資機(jī)會(huì)以及降低投資風(fēng)險(xiǎn)的方法。

一、發(fā)展迅速規(guī)模龐大

投資管理基金在澳大利亞被稱為單位信托基金（Unittrustfunds）。它和美國(guó)共同基金模式的主要區(qū)別在于獨(dú)立信托人的概念不同。在澳大利亞由資產(chǎn)管理公司承擔(dān)信托人的財(cái)務(wù)職責(zé)。其他的一些區(qū)別還有：資產(chǎn)類型，如投資于地產(chǎn)的信托基金很普遍；基金銷售主要通過(guò)獨(dú)立財(cái)務(wù)計(jì)劃公司進(jìn)行，幾乎沒(méi)有基金由經(jīng)紀(jì)商銷售；另外，基金費(fèi)用較高。

從1996年6月到1997年6月，單位信托基金增長(zhǎng)達(dá)到創(chuàng)記錄的25%.其中30%來(lái)自于新入市資金。信托基金按資產(chǎn)類型分為四大類：固定收入基金，地產(chǎn)基金，證券基金，期貨、期權(quán)和貨幣基金。

信托基金有上市基金和非上市基金之分。上市基金一般是封閉式基金；非上市基金亦即開(kāi)放式基金，其基金資產(chǎn)由投資顧問(wèn)評(píng)估，主要是由地產(chǎn)信托基金構(gòu)成。非上市基金由基金公司回購(gòu)，因此擁有較高的貨幣平衡水平。按規(guī)定，信托基金每周進(jìn)行一次估值。不過(guò)，現(xiàn)在一般都是每天估值?；鹳u出價(jià)和贖回價(jià)是相關(guān)的投資組合變現(xiàn)的假設(shè)成本。信托基金既可由基金公司直接銷售，又可以通過(guò)財(cái)務(wù)顧問(wèn)或經(jīng)紀(jì)商銷售。目前很少通過(guò)經(jīng)紀(jì)商銷售。在基金募集前，必須訂立信托契約。對(duì)于養(yǎng)老金業(yè)的基金管理來(lái)說(shuō)，作為集合工具的單位信托基金（未注冊(cè)）越來(lái)越普及，這個(gè)趨勢(shì)還將繼續(xù)下去。澳大利亞證券委員會(huì)負(fù)責(zé)制定有關(guān)單位信托基金的監(jiān)管法規(guī)。此外，1991年的《公司法》有關(guān)條例也適用基金業(yè)的相關(guān)活動(dòng)。近年來(lái)基金資產(chǎn)的增長(zhǎng)主要源于零售養(yǎng)老基金品種的擴(kuò)大。

澳大利亞管理基金的發(fā)展大約有近二十年歷史。上世紀(jì)80年代末期以來(lái)，由于高利率政策，資本增殖速度加快、股市興旺，同時(shí)養(yǎng)老金制度在所有雇員中得到普及，澳大利亞基金規(guī)模迅速膨脹。管理基金最近幾年來(lái)發(fā)展尤為迅速，尤其在1997-2001年間，行業(yè)產(chǎn)值的年增長(zhǎng)率達(dá)到11%左右。公眾對(duì)參與管理基金的意識(shí)不斷增強(qiáng)、管理基金的新品種、新手段、新技術(shù)不斷涌現(xiàn)，其行業(yè)發(fā)展的增長(zhǎng)率已經(jīng)超過(guò)澳大利亞國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的增長(zhǎng)率水平。

澳大利亞基金是世界上最龐大的基金之一，也是除美國(guó)以外最復(fù)雜的基金。至2002年6月底，澳大利亞各基金管理公司共掌管大約7000億澳元的基金資產(chǎn)，基金數(shù)量3000多支。其中養(yǎng)老保險(xiǎn)基金大約3500億澳元，人身保險(xiǎn)基金約1700億澳元，其他零散基金1800億澳元左右。按資金來(lái)源不同，澳大利亞的基金可以分為零售基金（retailfunds）和批發(fā)基金（wholesalefunds）。

所謂零售基金，是指?jìng)€(gè)人繳納的資金形成投資基金，比如個(gè)人養(yǎng)老金和人身保險(xiǎn)基金等。其他主要零售基金還包括：公共單位信托基金，約1500億澳元；友好協(xié)會(huì)基金，60億澳元；共同基金80億澳元；貨幣管理基金300億澳元。

批發(fā)基金則是指由單位、公司或組織機(jī)構(gòu)的出資。批發(fā)基金的主要形式有：海外投資基金、政府基金、其他保險(xiǎn)基金、捐助基金等。

在澳大利亞，零售基金約占基金總量的60%，批發(fā)基金大約為40%.零售基金近年來(lái)增長(zhǎng)速度很快，主要是由于政府強(qiáng)制實(shí)施養(yǎng)老保險(xiǎn)計(jì)劃所致。到2002年政府要求所有雇員必須將9%的工資收入用于養(yǎng)老保險(xiǎn)，客觀上將大大增加養(yǎng)老基金的規(guī)模。預(yù)計(jì)2005年，澳大利亞養(yǎng)老金將突破5000億澳元。

從投資方式來(lái)看，澳大利亞國(guó)內(nèi)證券和期權(quán)投資增長(zhǎng)最快，其次是短期國(guó)內(nèi)債券、海外資產(chǎn)及國(guó)內(nèi)不動(dòng)產(chǎn)投資。

目前各種投資方式所占市場(chǎng)份額大致為：國(guó)際固定利率債券為0.4%、不動(dòng)產(chǎn)投資2%、國(guó)際股票8%、澳大利亞固定利率債券12%、澳大利亞股票19%、復(fù)合投資49%.

二、集約化管理國(guó)際化經(jīng)營(yíng)

澳大利亞管理基金呈現(xiàn)出以下一些特點(diǎn)：

1、80%以上的零售基金由大型基金管理公司掌握，而這些公司絕大部分是銀行或者保險(xiǎn)公司。

目前，澳大利亞最大的基金管理公司是澳大利亞聯(lián)邦銀行，其掌管的基金占全部基金總量的13%左右；其次是安保集團(tuán)，這是澳大利亞最大的保險(xiǎn)公司，占市場(chǎng)份額的11%；澳大利亞國(guó)民銀行，占8%；BT全球資產(chǎn)管理公司，占6%.

2、基金管理的集約化趨勢(shì)加強(qiáng)

過(guò)去，澳大利亞基金管理機(jī)構(gòu)非常之多，小而分散。而近年來(lái)，管理基金兼并重組異?；钴S。通過(guò)大量的并購(gòu)活動(dòng)，分散的資金逐步并入到大銀行集團(tuán)或保險(xiǎn)公司手中。目前90%左右的基金掌握在29家大型基金管理公司手中，其中10家大型基金公司掌握了52%的各類基金。

3、澳大利亞基金管理行業(yè)的國(guó)際化經(jīng)營(yíng)程度很高，這也是管理基金行業(yè)本身特點(diǎn)所決定的。

目前在澳大利亞，外國(guó)注冊(cè)的管理公司大約35家左右，占基金管理公司的33%，基金總額的48%.

澳大利亞一些比較著名的國(guó)外基金管理公司有：AXA、BNPParibas、CreditSuisse、FidelityHSBC、Invesco、MerrillLynch、Schroders以及Vanguard等。

4、盡管澳大利亞基金以國(guó)內(nèi)投資為主，但近幾年海外投資不斷增長(zhǎng)。

澳大利亞基金國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的特點(diǎn)是市場(chǎng)平穩(wěn)，風(fēng)險(xiǎn)較小。獲利有把握。但畢竟由于市場(chǎng)太小，另外海外股票市場(chǎng)的利潤(rùn)率高于澳大利亞國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，由利益驅(qū)動(dòng)，必然使一部分資金轉(zhuǎn)向海外市場(chǎng)，這也是國(guó)際資本流動(dòng)的必然規(guī)律。

1997年澳大利亞管理基金中大約只有5%左右的資金對(duì)海外投資，而去年這一比例提高到8%.預(yù)計(jì)隨著養(yǎng)老金規(guī)模擴(kuò)大，今年海外投資的比例將達(dá)到10%左右。在海外投資的方式上，主要以股票、期權(quán)、債券為主，而貨幣投資非常有限。在國(guó)家的選擇上，澳大利亞基金主要以美國(guó)、英國(guó)、法國(guó)、德國(guó)等金融市場(chǎng)較為發(fā)達(dá)的國(guó)家為主。

亞洲金融危機(jī)后，一些金融市場(chǎng)相對(duì)比較完善的東亞國(guó)家和地區(qū)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇加快，金融投機(jī)的利潤(rùn)率又大大高于歐美等國(guó)家，因此一部分澳大利亞基金開(kāi)始關(guān)注亞太市場(chǎng)。目前澳大利亞基金在亞太地區(qū)投資最多的國(guó)家和地區(qū)是韓國(guó)，其次是中國(guó)大陸和臺(tái)灣地區(qū)，以及新加坡、馬來(lái)西亞等。

三、富有潛力可資利用

目前共有兩支澳大利亞大型基金著手開(kāi)拓中國(guó)市場(chǎng)業(yè)務(wù)。一是麥覺(jué)理銀行的中國(guó)地產(chǎn)基金，另一支是安保集團(tuán)的Henderson環(huán)球基金。這兩只基金目前從事的主要是中國(guó)房地產(chǎn)業(yè)務(wù)，而安保環(huán)球基金也是與麥覺(jué)理銀行合作在上海從事房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)。

針對(duì)上海住房市場(chǎng)的興起和中國(guó)房貸規(guī)模擴(kuò)大，這兩支基金對(duì)中國(guó)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)的前景充滿信心。然而時(shí)至今日，中國(guó)證券市場(chǎng)仍未對(duì)外資開(kāi)放，因此以麥覺(jué)理銀行為先，獨(dú)辟蹊徑，希望籍向中國(guó)房貸市場(chǎng)證券化提供經(jīng)驗(yàn)為先導(dǎo)，進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)并為將來(lái)能夠直接從事基金投資業(yè)務(wù)做準(zhǔn)備。

1995年初，麥覺(jué)理銀行在上海以25萬(wàn)美元注冊(cè)成立麥覺(jué)理管理咨詢（上海）有限公司，并與中國(guó)建行達(dá)成協(xié)議，從事房屋貸款前服務(wù)和產(chǎn)權(quán)登記服務(wù)業(yè)務(wù)，并成為首家經(jīng)營(yíng)此項(xiàng)業(yè)務(wù)的外資獨(dú)資公司。雙方達(dá)成協(xié)議，由麥覺(jué)理銀行提供房貸證券化方面的經(jīng)驗(yàn)，充當(dāng)售房中介，并根據(jù)建行的個(gè)人住房貸款審核標(biāo)準(zhǔn)來(lái)收集核實(shí)貸款申請(qǐng)材料，從事房屋低壓貸款登記等貸后服務(wù)等。而建行參照麥覺(jué)理銀行進(jìn)行房貸證券化的做法，在國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)發(fā)行債券募集建房資金。由于雙方的良好合作，以及上海住房市場(chǎng)興旺，第一期3000套低造價(jià)住宅很快就銷售完畢。這一成功，激勵(lì)麥覺(jué)理再準(zhǔn)備與建行合作繼續(xù)通過(guò)房貸證券化集資，興建第二期甚至第三期住房。

此外，麥覺(jué)理最近還準(zhǔn)備與SchrodersAsiaPropertiesLP地產(chǎn)公司簽訂諒解備忘錄，合資組建一個(gè)專門在上海開(kāi)發(fā)住宅房的基金管理企業(yè)，運(yùn)用上述方式，目標(biāo)在今后5至10年內(nèi)開(kāi)發(fā)將近10個(gè)項(xiàng)目，共6000套公寓。麥覺(jué)理還與安保henderson環(huán)球基金合作，在中國(guó)證券市場(chǎng)集資，興建上海澳麗花苑公寓住宅，并由麥覺(jué)理進(jìn)行項(xiàng)目管理。

目前澳大利亞基金在中國(guó)開(kāi)展的業(yè)務(wù)與其在世界其他地區(qū)開(kāi)展的投資業(yè)務(wù)有很大不同。

澳大利亞基金對(duì)海外有形資產(chǎn)投資的通常做法是直接投資并控股一家或幾家本地企業(yè)，獲得該企業(yè)對(duì)某一項(xiàng)目，如房地產(chǎn)或基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的獨(dú)家開(kāi)發(fā)與經(jīng)營(yíng)權(quán)，之后在當(dāng)?shù)刈C券市場(chǎng)發(fā)行債券籌集項(xiàng)目資本。通過(guò)項(xiàng)目的直接經(jīng)營(yíng)償還集資成本并獲得利潤(rùn)。

例如麥覺(jué)理基建（MIG）最近在美國(guó)投資興建的收費(fèi)公路項(xiàng)目就是這種類型。麥覺(jué)理基建直接投資5480萬(wàn)美元收購(gòu)美國(guó)圣地亞哥高速公司伙伴集團(tuán)81.6%的股份，特許獨(dú)家開(kāi)發(fā)造價(jià)5.8億美元的SR125號(hào)高速收費(fèi)公路。麥覺(jué)理基建于今年3月在美國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)行首期債券，用于工程的前期費(fèi)用及營(yíng)運(yùn)開(kāi)支。2006年將發(fā)行第二期債券籌措剩余工程資金。該收費(fèi)公路工程是麥覺(jué)理首次涉足美國(guó)市場(chǎng)，其投資方式在澳大利亞基金海外投資中比較典型。

可以看出，麥覺(jué)理在中國(guó)和美國(guó)等國(guó)家的投資有共同之處，但也有差別。由于中國(guó)投資證券市場(chǎng)、人民幣本幣業(yè)務(wù)未向外資銀行、保險(xiǎn)公司開(kāi)放，因此外資尚無(wú)法在中國(guó)資本市場(chǎng)從事發(fā)行債券為項(xiàng)目集資的業(yè)務(wù)，從而也不可能進(jìn)行項(xiàng)目的直接經(jīng)營(yíng)管理。

澳大利亞管理基金是世界上最大的基金之一，也是亞太地區(qū)僅次于日本最大的基金來(lái)源。由于澳大利亞政府實(shí)行的強(qiáng)制養(yǎng)老金制度，使澳大利亞基金在近期的增長(zhǎng)率之快，在世界上也屬罕見(jiàn)。預(yù)計(jì)至2010年澳大利亞管理基金的規(guī)模將達(dá)到15000億澳元，也就是說(shuō)在現(xiàn)有基礎(chǔ)上將翻一番。隨著基金規(guī)模的增長(zhǎng)，澳基金對(duì)海外投資也將呈不斷增長(zhǎng)之勢(shì)。

海外投資必然要考慮投資對(duì)象國(guó)政治經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定性，對(duì)于基金種特殊方式的投資，除上述因素以外，以下兩個(gè)要素十分關(guān)鍵。

第一，所在國(guó)的法律與金融監(jiān)管體系是否健全并與國(guó)際慣例接軌；

第二，所在國(guó)金融信息的公開(kāi)性及與投資國(guó)金融合作的密切程度，比如所在國(guó)對(duì)投資公司所需要的銀行系統(tǒng)資料進(jìn)行保密，而且相關(guān)法律措施不健全，將使投資商無(wú)法進(jìn)行合理索賠，勢(shì)必造成投資者望而卻步。

目前澳大利亞依據(jù)上述標(biāo)準(zhǔn)，對(duì)世界30個(gè)主要金融交易中心和37個(gè)次中心進(jìn)行了評(píng)估，并按適宜投資的程度，將這些中心分為三大類。

第一類是具有良好法律保障和行為規(guī)范的國(guó)家和地區(qū)，其中包括中國(guó)香港特別行政區(qū)；第二類是比較滿意的有9個(gè)，包括中國(guó)澳門特別行政區(qū)。

排在這兩類之后的有40個(gè)。澳大利亞明確提出對(duì)第二類和第三類地區(qū)進(jìn)行基金投資需要采取審慎的策略。

目前中國(guó)沒(méi)有排在第一類國(guó)家和地區(qū)之內(nèi)，因此澳大利亞基金大舉投資中國(guó)尚有困難。然而這并非說(shuō)明澳大利亞基金對(duì)中國(guó)沒(méi)有興趣，恰恰相反，近年來(lái)澳大利亞一些大銀團(tuán)、保險(xiǎn)公司紛紛表現(xiàn)出愿意來(lái)華投資的熱情有的還在中國(guó)設(shè)立了分支機(jī)構(gòu)或代表處。

例如澳國(guó)民銀行、西太銀行、澳新銀行、聯(lián)邦銀行、安保集團(tuán)、邦聯(lián)集團(tuán)等澳大利亞的大型金融機(jī)構(gòu)均表示希望大力開(kāi)拓中國(guó)市場(chǎng)，而這些金融機(jī)構(gòu)每家都掌管著數(shù)百億澳元的管理基金。如果我們能夠積極、有效、合理地利用這筆資金無(wú)疑將成為中國(guó)利用澳大利亞投資新的增長(zhǎng)點(diǎn)。

篇6

摘 要 社會(huì)保障基金是國(guó)家依法籌集并用于保障國(guó)民基本生活福利的專項(xiàng)基金,是社會(huì)保障體系發(fā)展和完善的重要基礎(chǔ)。目前我國(guó)醫(yī)療、養(yǎng)老、失業(yè)三方面社會(huì)保障基金的支付缺口每年大約為673億元,隨著老年人口比例的不斷提高,基金不足的矛盾會(huì)越來(lái)越突出。因此,加強(qiáng)社會(huì)保障基金的管理,實(shí)現(xiàn)保值增值,對(duì)于構(gòu)建社會(huì)主義和諧社會(huì),具有重要意義。

關(guān)鍵詞 社會(huì)保障 基金 投資

一、我國(guó)社會(huì)保障基金投資運(yùn)營(yíng)的現(xiàn)狀分析

社會(huì)保障基金,是指根據(jù)國(guó)家相關(guān)法律規(guī)定,專門籌集建立起來(lái)的專款專用于建立和實(shí)行社會(huì)保障制度的資金,是一筆獨(dú)立的資產(chǎn)。當(dāng)前我國(guó)社會(huì)保障基金的投資體系還不夠健全和完善,還存在許多問(wèn)題。

(一)我國(guó)社會(huì)保障基金的投資

我國(guó)社?；鹬饕膩?lái)源包括政府財(cái)政撥款、企事業(yè)單位和個(gè)人繳納的社會(huì)保險(xiǎn)金、國(guó)有資產(chǎn)劃撥、社?；鹜顿Y收益等途徑。目前我國(guó)的社?；鹱裱踩辽系幕就顿Y理念,主要投資于銀行存款、國(guó)債投資和債券投資等低風(fēng)險(xiǎn)投資。資金在投資運(yùn)營(yíng)過(guò)程中,必然要面臨一系列風(fēng)險(xiǎn)。因此,在社會(huì)保障基金管理和運(yùn)營(yíng)中需要遵循幾個(gè)原則:

1.安全性原則。安全性是社?；鹜顿Y運(yùn)營(yíng)中首先必須遵循的基本原則,社保基金是老百姓的生命線、“活命錢”,在運(yùn)營(yíng)管理中,無(wú)論收益如何,首先必須堅(jiān)持安全至上,否則,不僅會(huì)使社會(huì)中下階層公民的基本生活失去保障,甚至還會(huì)影響經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)的有序,社會(huì)的和諧以及政治的穩(wěn)定。

2.收益性原則。社會(huì)環(huán)境和經(jīng)濟(jì)環(huán)境是不斷變化發(fā)展的,創(chuàng)造收益是社會(huì)保障基金進(jìn)行自我積累的重要手段,同時(shí)也是衡量社會(huì)保障基金投資行為成功與否的關(guān)鍵指標(biāo)。由于受到通貨膨脹、利率變化等等因素的影響,社?；鸨仨氁邢喈?dāng)?shù)氖找娌拍鼙Ｖ翟鲋怠?/p>

3.低風(fēng)險(xiǎn)原則。只要是投資就具有風(fēng)險(xiǎn),而且風(fēng)險(xiǎn)往往與收益成正比。因此,我國(guó)社?；鹪谕顿Y運(yùn)營(yíng)時(shí)必須遵循分散投資的原則,考慮多元化的投資組合方式,使社會(huì)保障基金的投資運(yùn)營(yíng)實(shí)現(xiàn)安全增長(zhǎng)?？梢詫⒁欢ǖ馁Y金在不同的投資工具之間進(jìn)行配置和優(yōu)化,重新進(jìn)行組合投資。按照投資組合最優(yōu)的理論,將收益率、風(fēng)險(xiǎn)性、流動(dòng)性均有所區(qū)別,甚至相差懸殊的幾個(gè)品種的投資工具進(jìn)行組合,優(yōu)劣互補(bǔ),以達(dá)到降低投資風(fēng)險(xiǎn)的目的。

(二)我國(guó)社會(huì)保障基金的投資范圍和投資結(jié)構(gòu)

《全國(guó)社會(huì)保障基金投資管理暫行辦法》規(guī)定,我國(guó)社會(huì)保障基金投資的范圍僅限于銀行存款、買賣國(guó)債和其他具有良好流動(dòng)性的金融工具。其中銀行存款和國(guó)債投資占資產(chǎn)總量的絕大部分,其比例不得低于50%。對(duì)于證券投資、股票投資等具有一定風(fēng)險(xiǎn)性的投資工具的比例進(jìn)行了限定,不得高于40%;規(guī)定較高風(fēng)險(xiǎn)和較高收益的企業(yè)債、金融債投資的比例不得高于10%。當(dāng)前我國(guó)社?；鹜顿Y中,銀行存款和國(guó)債投資占了絕大部分。

(三)我國(guó)社會(huì)保障基金的現(xiàn)有規(guī)模和投資收益情況

2006年全國(guó)社會(huì)保障基金年報(bào)顯示,截至06年底基金權(quán)益凈增加815.56億元,其中全國(guó)社?；饳?quán)益凈增加769.89億元,包括投資收益轉(zhuǎn)入195.65億元;個(gè)人賬戶基金權(quán)益增加45.67億元,包括投資收益轉(zhuǎn)入0.15億元。報(bào)告期末,基金權(quán)益總額為2769.83億元,06年我國(guó)社保基金已實(shí)現(xiàn)收益195.80億元,即實(shí)現(xiàn)收益率9.34%;報(bào)告期浮動(dòng)盈利增加額423.99億元,經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)619.79億元,以此計(jì)算的經(jīng)營(yíng)收益率為29.01% 。

2007年全國(guó)社會(huì)保障基金年報(bào)顯示,截至07年底基金資產(chǎn)總額4396.94億元,其中由社?；饡?huì)直接投資資產(chǎn)2327.54億元,占比52.94%;委托投資資產(chǎn)2069.40億元,占比47.06%。基金資產(chǎn)市值5161.52億元,實(shí)現(xiàn)收益總額為1453.50億元,經(jīng)營(yíng)收益率達(dá)43.19%。

2008年全國(guó)社?；鹉陥?bào)顯示,截至08年底,基金權(quán)益總額為5130.89億元,其中投資運(yùn)營(yíng)中產(chǎn)生的短期負(fù)債余額431.36億元?；鹳Y產(chǎn)總額5623.70億元,其中社保基金會(huì)直接投資資產(chǎn)3057.89億元,占比54.38%;委托投資資產(chǎn)2565.81億元,占比45.62%。從投資業(yè)績(jī)上看,本報(bào)告期,基金權(quán)益已實(shí)現(xiàn)收益233.62億元,即實(shí)現(xiàn)收益率5.20%,然而,由于國(guó)內(nèi)股票大幅下跌,導(dǎo)致股票資產(chǎn)從浮盈轉(zhuǎn)為浮虧,交易類資產(chǎn)公允價(jià)值變動(dòng)額-627.34億元,基金權(quán)益投資收益額-393.72億元,投資收益率為-6.79%。

2008年,基金境內(nèi)股票的縮水遠(yuǎn)低于同期A股市場(chǎng)的下跌幅度。成立8年來(lái),全國(guó)社會(huì)保障基金累計(jì)投資收益1600億元,整體年化收益率為8.98%,戰(zhàn)勝同期累計(jì)年均2.35%的通貨膨脹率。

“從歷史表現(xiàn)來(lái)看,社?；鹱裱藘r(jià)值投資的理念?！敝袊?guó)人民大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院副院長(zhǎng)趙錫軍認(rèn)為,08年在世界金融危機(jī)的影響下,不管是國(guó)內(nèi)還是國(guó)外資本市場(chǎng),都經(jīng)歷了嚴(yán)峻的考驗(yàn)。而社保基金能夠遠(yuǎn)遠(yuǎn)贏于市場(chǎng),充分說(shuō)明其能夠把風(fēng)險(xiǎn)控制放在工作的重中之重。

目前我國(guó)的社?；鹬饕耐顿Y方向都是存入商業(yè)銀行和購(gòu)買國(guó)債,政策也允許一部分社保基金進(jìn)入證券市場(chǎng)。我國(guó)的存款利率自1996年以來(lái)一直下調(diào),雖然07年12月第六次加息后,存款利率曾達(dá)到4.14%,而同期一年期國(guó)債票面年利率為3.66%,在這樣的環(huán)境下,僅僅依靠將社保基金存入商業(yè)銀行和購(gòu)買國(guó)債所帶來(lái)的收益,如此低的投資回報(bào)率是很難令我國(guó)社?；饘?shí)現(xiàn)保值增值的目的的。因此,如何使社?；鹱龅桨踩Ｖ?、增值已經(jīng)是非常緊迫的問(wèn)題。

二、國(guó)外社保基金管理的經(jīng)驗(yàn)借鑒

從國(guó)外的經(jīng)驗(yàn)看,目前國(guó)際社會(huì)社?；馉I(yíng)運(yùn)管理模式主要分為兩種:一種模式是由由政府部門直接負(fù)責(zé)社?；鸬臓I(yíng)運(yùn)管理,這種模式的優(yōu)點(diǎn)是管理方便,程序簡(jiǎn)單,政策執(zhí)行靈活;缺點(diǎn)是收益率低,且基金的營(yíng)運(yùn)過(guò)程缺乏透明度。另一種模式是由私募的基金管理公司獨(dú)立負(fù)責(zé)社?；鸬恼麄€(gè)營(yíng)運(yùn)管理,政府不直接進(jìn)行干涉,只從宏觀政策上對(duì)資金運(yùn)行過(guò)程進(jìn)行一定的制度性規(guī)范,主要負(fù)責(zé)加強(qiáng)監(jiān)督管理力度而非直接參與管理,這種模式的優(yōu)點(diǎn)是收益高、透明度強(qiáng),目前是較為普遍的主導(dǎo)模式。

世界銀行的一份研究報(bào)告顯示,在全球范圍內(nèi),由政府部門管理的養(yǎng)老金收益率普遍比由私募基金管理公司管理的養(yǎng)老金收益率低。其主要原因是政府部門機(jī)構(gòu)臃腫,人員繁雜,多頭監(jiān)管,執(zhí)行力差,導(dǎo)致自身運(yùn)營(yíng)效率不高;由政府進(jìn)行管理的養(yǎng)老金出于多方面原因,往往會(huì)受到種種限制,可能被迫購(gòu)買政府債券甚至向虧損國(guó)企貸款,投資質(zhì)量不高,從而影響收益的實(shí)現(xiàn)。因此如果政府適當(dāng)放權(quán),將社?；鹞薪o由公平競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制選擇出來(lái)的,專門的基金管理公司管理也不失為一種明智選擇。

世界各國(guó)已經(jīng)走出了這一步。美國(guó)的社?；疬\(yùn)作模式是:將社保金投入共同基金,以實(shí)現(xiàn)收益最大化為目標(biāo),由專業(yè)的投資人才對(duì)共同基金的營(yíng)運(yùn)進(jìn)行管理,將資金的投資工具進(jìn)行優(yōu)化組合,分散投資于債券、股票等各種渠道,使基金獲得相對(duì)較高的收益。為保證社保基金的保值增值,加拿大成立了專門的投資機(jī)構(gòu),配備投資專家來(lái)專門操作社?；鸬倪\(yùn)營(yíng)。為降低風(fēng)險(xiǎn),先拿出50%的基金委托政府進(jìn)行投資或購(gòu)買政府債券,剩下的50%分別投資股票和企業(yè)債券,只有在不得已的情況下,才會(huì)考慮將社?；鸫嫒脬y行。英國(guó)對(duì)社?；鸬耐顿Y范圍有一定的限制,國(guó)家法律規(guī)定社?；鸬囊徊糠直仨毎粗铝τ诠苍O(shè)施建設(shè)投資,購(gòu)買政府發(fā)行的債券,另一部分用于短期信貸,特別是作為短期用款借給政府。世界銀行最近發(fā)表的公報(bào)顯示:以上各國(guó)的養(yǎng)老基金回報(bào)率分別為美國(guó):9.5%;加拿大:8.3%;英國(guó):11.5%。

三、我國(guó)社保基金該如何保值增值

1.借助于基金管理公司。在歐美的經(jīng)濟(jì)體系中,社?；鹗亲鳛樽C券市場(chǎng)的重要支撐而存在的,絕大部分開(kāi)放式基金都由社?；鸪鋵?shí)。這一點(diǎn)很值得我國(guó)予以借鑒。目前我國(guó)已開(kāi)始發(fā)展開(kāi)放式基金,因此,吸取國(guó)際經(jīng)驗(yàn),由社?；鸪鋵?shí)證券市場(chǎng)極具可能性。開(kāi)放式基金管理公司的人員往往素質(zhì)較高,資本市場(chǎng)運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)豐富,是其他商業(yè)銀行、社?；鸸芾砉舅荒鼙葦M的。開(kāi)放式基金的規(guī)模不固定,投資者可以隨時(shí)追加或收回資金,可以很好的滿足社?；鹆鲃?dòng)性的原則。

2.投資渠道的選擇。在社?；鸨仨毐Ｖ翟鲋档那疤嵯?在風(fēng)險(xiǎn)嚴(yán)控的要求下,選擇什么樣的投資工具進(jìn)行投資也是非常重要的,這是確保社保資金保值增值的關(guān)鍵。目前我國(guó)上市公司的股票良莠不齊,社保基金對(duì)其投資時(shí)更應(yīng)謹(jǐn)慎挑選。挑選的基本標(biāo)準(zhǔn)是選擇長(zhǎng)期以來(lái)表現(xiàn)優(yōu)良而且預(yù)期未將來(lái)有發(fā)展?jié)摿Φ墓?。主要?yīng)看該公司是否屬于國(guó)家重點(diǎn)鼓勵(lì)發(fā)展的行業(yè),是否擁有國(guó)家重點(diǎn)支持的產(chǎn)品和國(guó)家主要發(fā)展的核心技術(shù)。同時(shí)要認(rèn)真分析該公司的財(cái)務(wù)報(bào)告,多方面搜集該公司的相關(guān)背景資料,甚至到公司進(jìn)行實(shí)地考察,真實(shí)的了解各方面運(yùn)營(yíng)和發(fā)展情況……這些都有助于充分了解上市公司的真實(shí)經(jīng)營(yíng)情況和財(cái)務(wù)狀況。而要做到這些,離不開(kāi)基金管理公司的人才和資源幫助。

3.社?；鸬娜胧斜壤?。社保基金入市并不是將所有的資金都投到股票市場(chǎng),而只能是將部分社保資金投入股市。其他發(fā)達(dá)國(guó)家一般都采取投資組合方式,將一部分資金分散投入資本市場(chǎng),實(shí)行市場(chǎng)化運(yùn)作, 如政府債券、企業(yè)債券、不動(dòng)產(chǎn)、股票、國(guó)外資產(chǎn)等不同途徑,且投資比例根據(jù)各國(guó)的具體情況而定。一方面為資本市場(chǎng)提供長(zhǎng)期、穩(wěn)定的充盈的資金,一方面在分散風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上力求提高投資收益率。在我國(guó),由于資本市場(chǎng)不成熟,投資渠道狹窄,過(guò)去大部分資金只投資于銀行和國(guó)債,現(xiàn)在正逐步增加股票市場(chǎng)的投入,將來(lái)在法制、信用等制度的逐步完善下,還應(yīng)增加企業(yè)債券,不動(dòng)產(chǎn)、國(guó)外資產(chǎn)的投入,從而形成多元化的投資,以減少投資風(fēng)險(xiǎn)。

社保基金作為一個(gè)新型的機(jī)構(gòu)投資者,應(yīng)該倡導(dǎo)理性投資的理念,以獲得穩(wěn)定的長(zhǎng)期的收益為目的,特別注重投資的安全性、流動(dòng)性和長(zhǎng)期性,多與國(guó)外社?；鸸芾頇C(jī)構(gòu)進(jìn)行溝通和學(xué)習(xí),采取多種形式的合作,并利用中國(guó)資本市場(chǎng)蘊(yùn)藏的巨大機(jī)會(huì)和發(fā)展?jié)摿?逐步發(fā)展和完善中國(guó)的社保基金運(yùn)作體制。

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關(guān)鍵詞：養(yǎng)老保險(xiǎn)；基金管理；模式選擇

農(nóng)村社會(huì)養(yǎng)老保險(xiǎn)基金管理，是指對(duì)籌集和積累的農(nóng)村社會(huì)養(yǎng)老保險(xiǎn)基金收、支運(yùn)營(yíng)的管理以及基金核算和監(jiān)督等，它貫穿于社會(huì)保險(xiǎn)動(dòng)態(tài)與靜態(tài)管理的全過(guò)程。基金管理的目的是保證基金的安全與保值增值，它的管理內(nèi)容一是基金收支管理，二是基金的投資和運(yùn)營(yíng)。目前，我國(guó)的新型農(nóng)村社會(huì)養(yǎng)老保險(xiǎn)制度剛剛起步，尚缺乏對(duì)新型農(nóng)村社會(huì)養(yǎng)老保險(xiǎn)基金進(jìn)行科學(xué)管理和運(yùn)作的方法及手段。隨著社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制的逐步完善和農(nóng)村養(yǎng)老保險(xiǎn)事業(yè)的發(fā)展，必須改革現(xiàn)行的基金管理體制。

一、新型農(nóng)村社會(huì)養(yǎng)老保險(xiǎn)基金管理和運(yùn)營(yíng)中存在的主要問(wèn)題

（一）運(yùn)營(yíng)層次低

目前，我國(guó)新型農(nóng)村社會(huì)養(yǎng)老保險(xiǎn)采取個(gè)人繳費(fèi)為主、集體補(bǔ)助為輔、國(guó)家政策扶持的個(gè)人賬戶機(jī)制，試點(diǎn)階段，新農(nóng)?；鸺性诳h級(jí)政府下設(shè)的機(jī)構(gòu)管理運(yùn)營(yíng)，這使得絕大部分基金的管理運(yùn)營(yíng)集中在不具備相應(yīng)基金管理人才、技術(shù)和投資主體的區(qū)縣一級(jí)。由于運(yùn)營(yíng)層次低，基金不能形成規(guī)模優(yōu)勢(shì)，收益不高。而且基金存放在縣級(jí)，還存在著被地方政府挪用的風(fēng)險(xiǎn)。

（二）缺乏規(guī)范化管理

新農(nóng)?；鸬慕?jīng)辦管理體系不健全，信息管理系統(tǒng)開(kāi)發(fā)滯后，缺乏專職農(nóng)保工作人員。農(nóng)村社會(huì)養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的籌集、管理及運(yùn)用都不是按照嚴(yán)格的法制化程序執(zhí)行的，而是根據(jù)地方政府的政策來(lái)執(zhí)行，這就造成了基金管理的透明度低，缺乏有效的監(jiān)督。由于目前全國(guó)沒(méi)有統(tǒng)一的相關(guān)工作系統(tǒng)軟件，使得新農(nóng)保基金從收繳、存儲(chǔ)、移交到保險(xiǎn)金的審核、發(fā)放都得使用手工操作，經(jīng)手人員多，手續(xù)龐雜，工作量大，誤差率較高。

（三）保值增值能力較弱

我國(guó)農(nóng)村社會(huì)養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的投資途徑主要是銀行存款和購(gòu)買國(guó)債，盡管這兩種方式安全可靠，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)，在一定程度上減少了基金的損失，但其收益與國(guó)民經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)率相比還存在一定差距。只有當(dāng)農(nóng)民投保的回報(bào)率高于銀行儲(chǔ)蓄的利率時(shí)，他們才會(huì)積極投入到農(nóng)村社會(huì)養(yǎng)老保險(xiǎn)制度的建設(shè)中去。針對(duì)我國(guó)當(dāng)前農(nóng)村金融體系發(fā)展?fàn)顩r，選擇合理的基金管理模式對(duì)于養(yǎng)老基金的保值增值顯得尤為重要。

二、新型農(nóng)村社會(huì)養(yǎng)老保險(xiǎn)基金管理模式的選擇

從國(guó)外情況看，目前流行的社會(huì)保險(xiǎn)的基金管理模式大致有以下幾種：第一，政府直接管理。這種基金管理模式以日本為代表，其優(yōu)點(diǎn)在于便于政府統(tǒng)一規(guī)劃和管理，缺點(diǎn)在于難以獲得較高的回報(bào)以及存在政府挪用的風(fēng)險(xiǎn)。第二，基金會(huì)管理。這種基金管理模式以澳大利亞為代表，其特點(diǎn)是個(gè)人賬戶的出資人就是基金會(huì)的會(huì)員，對(duì)基金運(yùn)作擁有一定的建議權(quán)，便于民主管理和監(jiān)督，缺點(diǎn)在于決策權(quán)力過(guò)于分散。 第三，基金管理公司管理。這種基金管理模式以智利為代表，其特點(diǎn)表現(xiàn)為具有較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力和較高的效率，投資者可在競(jìng)爭(zhēng)中得到較高的回報(bào)和良好的服務(wù)。

新型農(nóng)村社會(huì)養(yǎng)老保險(xiǎn)基金管理模式的選擇，既要借鑒國(guó)外經(jīng)驗(yàn)，又必須符合我國(guó)的現(xiàn)有國(guó)情。根據(jù)我國(guó)國(guó)情，新農(nóng)保基金不宜采取政府直接管理的模式，以基金管理公司形式管理農(nóng)村社會(huì)養(yǎng)老保險(xiǎn)基金比較符合我國(guó)的實(shí)際。在進(jìn)行基金管理體制改革時(shí)，我們可以借鑒“智利模式”的成功經(jīng)驗(yàn)，以省為單位建立行政或經(jīng)濟(jì)區(qū)域性基金管理公司，負(fù)責(zé)養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的運(yùn)營(yíng)管理。這些基金公司作為金融法人進(jìn)入金融市場(chǎng)，自主經(jīng)營(yíng)，自擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，可以直接或以委托的形式運(yùn)作基金，提高基金運(yùn)營(yíng)效率，實(shí)現(xiàn)基金保值增值。與其它金融機(jī)構(gòu)不同，農(nóng)村社會(huì)養(yǎng)老保險(xiǎn)基金管理公司不以盈利為目的，投資運(yùn)營(yíng)的最終目的是為了實(shí)現(xiàn)養(yǎng)老基金的保值增值，最大限度地返還給農(nóng)民，用于農(nóng)民的養(yǎng)老需求。為此，國(guó)家應(yīng)給予其稅收減免等優(yōu)惠政策和項(xiàng)目?jī)?yōu)先選擇、破產(chǎn)優(yōu)先償還等保護(hù)性措施，以保證其在市場(chǎng)“競(jìng)爭(zhēng)”中的有利地位，體現(xiàn)國(guó)家對(duì)農(nóng)民養(yǎng)老的責(zé)任和義務(wù)。

三、新型農(nóng)村社會(huì)養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資運(yùn)營(yíng)的模式選擇

（一）投資方式

農(nóng)村養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的傳統(tǒng)的投資方式包括銀行存款和國(guó)家債券投資。銀行存款投資優(yōu)點(diǎn)是安全可靠，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)；缺點(diǎn)是當(dāng)同期銀行存款利率低于物價(jià)上漲指數(shù)時(shí)，基金面臨貶值，因而這是一種保守的投資方式。為保證基金投資的安全，應(yīng)規(guī)定基金用于儲(chǔ)蓄存款的一定比例，但不把它作為基金投資的一種主要方式。國(guó)家債券投資是一種比較穩(wěn)妥的養(yǎng)老保險(xiǎn)運(yùn)營(yíng)方式，在國(guó)外常常以立法的形式規(guī)定社?；鹜顿Y于公債的比例，主要原因是國(guó)債信譽(yù)好，風(fēng)險(xiǎn)小，易于變現(xiàn)。

除了上述傳統(tǒng)的養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投

資方式外，在有效規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的前提下還可以嘗試進(jìn)行以下投資。

1．投資不動(dòng)產(chǎn)。這種投資方式是指社會(huì)保障基金投資經(jīng)辦機(jī)構(gòu)把社會(huì)養(yǎng)老基金用于購(gòu)買或建造房地產(chǎn)。不動(dòng)產(chǎn)投資在經(jīng)濟(jì)持續(xù)發(fā)展的情況下可以保證有較高的收益率，但由于其投資回收期較長(zhǎng)，占用資金量很大，流動(dòng)性差不易變現(xiàn)，因而不利于養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的隨時(shí)支付，同時(shí)受國(guó)家經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的影響有一定的風(fēng)險(xiǎn)性，但可以避免高通貨膨脹率對(duì)社會(huì)保障基金的不利影響。

2．投資境外市場(chǎng)。這種投資方式一是可以擴(kuò)大養(yǎng)老金的投資范圍，調(diào)整其資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，促使養(yǎng)老金投資多元化；二是可以根據(jù)投資組合理論，當(dāng)不同資產(chǎn)收益的相關(guān)性較弱時(shí)，將這些資產(chǎn)納入一個(gè)投資組合，可在保持平均收益不變的情況下，降低投資風(fēng)險(xiǎn)。

3．投資實(shí)業(yè)。是指基金經(jīng)辦機(jī)構(gòu)通過(guò)自主將基金用于興辦經(jīng)濟(jì)實(shí)體，或通過(guò)參股的方式參與到企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，這是一種直接的、風(fēng)險(xiǎn)型的投資。這種投資可以獲得較高的收益報(bào)酬率，基金直接進(jìn)入生產(chǎn)流通領(lǐng)域，需要進(jìn)行專門評(píng)估降低投資風(fēng)險(xiǎn)以保障基金投資的安全性?？梢赃x擇一些相對(duì)來(lái)說(shuō)風(fēng)險(xiǎn)小、周期短、效益顯著的領(lǐng)域進(jìn)行實(shí)業(yè)投資，在短期內(nèi)獲得較高利潤(rùn)并收回本金。

4．發(fā)放委托貸款。在我國(guó)禁止銀行以外的機(jī)構(gòu)直接發(fā)放貸款，經(jīng)辦機(jī)構(gòu)可以通過(guò)銀行機(jī)構(gòu)發(fā)放委托貸款，從而獲取一定的收益。對(duì)發(fā)放的貸款的對(duì)象和用途，在風(fēng)險(xiǎn)可控的情況可以根據(jù)當(dāng)?shù)厍闆r自主選擇。

5．投資國(guó)家基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。我國(guó)正處于國(guó)民經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展的時(shí)期，尤其是新農(nóng)村基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)急需大量資金，這也為養(yǎng)老保險(xiǎn)基金開(kāi)拓了一條新的投資渠道。

（二）投資組合模式

發(fā)達(dá)國(guó)家的養(yǎng)老基金通過(guò)投資運(yùn)營(yíng)取得的較好收益和實(shí)現(xiàn)了基金的保值增值與其投資組合的下述特點(diǎn)是分不開(kāi)的：一是加大股票在投資組合中占有的比例；二是堅(jiān)持多元化投資與分散化投資相結(jié)合的原則。對(duì)于我國(guó)來(lái)說(shuō)，基金投資組合的發(fā)展方向是拓寬投資渠道，實(shí)現(xiàn)多元化投資，同時(shí)允許農(nóng)村社?；疬M(jìn)入資本市場(chǎng)。在我國(guó)的農(nóng)村社?；鹜顿Y組合中，既要包括國(guó)債、銀行存款等穩(wěn)定的品種，也要包括股票、基金、政府或公司債券等高風(fēng)險(xiǎn)高收益的品種。由于各類投資項(xiàng)目的安全性、收益性、流動(dòng)性各異，因此進(jìn)行合理的投資組合有利于規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，提高投資收益。

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篇8

萬(wàn)通：深挖美國(guó)模式

作為一家剛剛度過(guò)20周年的房地產(chǎn)企業(yè)，萬(wàn)通是行業(yè)里為數(shù)不多的、完整走過(guò)房地產(chǎn)一輪周期的公司。年報(bào)顯示，2006年?2011年，萬(wàn)通地產(chǎn)的資產(chǎn)負(fù)債率除2006年達(dá)到77%外，其余年份均在54%～69%之間。假如扣除負(fù)債率中的預(yù)收賬款，公司的有息負(fù)債率則更低。

萬(wàn)通控股股份有限公司副總經(jīng)理鄭沂表示，傳統(tǒng)的住宅開(kāi)發(fā)制造業(yè)，從開(kāi)發(fā)到銷售，企業(yè)追求的是周轉(zhuǎn)率、規(guī)模效應(yīng)和利潤(rùn)率。而商業(yè)地產(chǎn)從招商、孵化到成熟運(yùn)作涉及的投資周期長(zhǎng)，資金占用量大，資本流動(dòng)線與住宅地產(chǎn)大不相同。萬(wàn)通從2007年正式開(kāi)始轉(zhuǎn)型，走的路徑為美國(guó)模式。所謂美國(guó)模式，即效仿美國(guó)著名開(kāi)發(fā)商和基金管理機(jī)構(gòu)鐵獅門（Tishman Speyer），通過(guò)成立基金管理公司，掌控商業(yè)不動(dòng)產(chǎn)從開(kāi)發(fā)到運(yùn)營(yíng)的全過(guò)程，并在其中輔之以金融手段。

鄭沂稱，美國(guó)模式主要有兩個(gè)特點(diǎn)：一是輕資產(chǎn)，過(guò)去投資大量使用自有資金，現(xiàn)在更多地引入基金，企業(yè)與投資人共擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)和收益；二是注重核心能力，從單純的開(kāi)發(fā)轉(zhuǎn)為實(shí)力的較量，考驗(yàn)企業(yè)在招商、資產(chǎn)證券化、經(jīng)營(yíng)運(yùn)作等多方面的能力。

鄭沂認(rèn)為，中國(guó)企業(yè)面臨三個(gè)問(wèn)題。一是資金問(wèn)題，持有項(xiàng)目需要有非常強(qiáng)的資金實(shí)力；二是短期利潤(rùn)問(wèn)題，持有項(xiàng)目意味著在孵化器產(chǎn)生的利潤(rùn)現(xiàn)金流非常低，需要較長(zhǎng)時(shí)期才能產(chǎn)生資金回報(bào)；三是退出問(wèn)題，持有資產(chǎn)五年、十年以后，大多公司最終需要進(jìn)行資產(chǎn)變現(xiàn)或退出。這三個(gè)問(wèn)題導(dǎo)致中國(guó)企業(yè)無(wú)論做商業(yè)地產(chǎn)也好，產(chǎn)業(yè)地產(chǎn)也好，都無(wú)法享受利潤(rùn)更豐厚的增值收益。

目前，萬(wàn)通旗下管理著5只基金，資產(chǎn)管理規(guī)模約為36億元，隨著轉(zhuǎn)型深入，萬(wàn)通逐漸向地產(chǎn)價(jià)值鏈的上游延伸，業(yè)務(wù)涉及不動(dòng)產(chǎn)經(jīng)營(yíng)、基金管理、資產(chǎn)管理和物業(yè)運(yùn)營(yíng)等，完成了地產(chǎn)企業(yè)從制造業(yè)向金融業(yè)的過(guò)渡。

“在基金的操作中，我們從最早的單項(xiàng)融資型基金慢慢轉(zhuǎn)向投資型基金。融資型基金投資項(xiàng)目確定，即為項(xiàng)目融資，包括股權(quán)、債權(quán)融資等。中國(guó)目前的房地產(chǎn)基金約有90%以上是單向融資型基金。而投資型基金所投項(xiàng)目并不確定，而是資產(chǎn)組合，類似PE基金。投資基金和我們現(xiàn)在做的整體城市基金將是萬(wàn)通未來(lái)的發(fā)展方向?！编嵰时硎荆x擇這樣的操作模式是基于對(duì)房地產(chǎn)大勢(shì)的理解，“中國(guó)過(guò)去十年城市化發(fā)展速度很快，城市化程度大幅提高，與歐美發(fā)達(dá)國(guó)家的差距越來(lái)越小。然而，隨著城市化進(jìn)程放慢，未來(lái)十年將是資產(chǎn)證券化的十年。在這種趨勢(shì)下，基礎(chǔ)資產(chǎn)市場(chǎng)需求會(huì)有急劇膨脹性的發(fā)展，這就是未來(lái)中國(guó)房地產(chǎn)十年的大趨勢(shì)。所以，在對(duì)整體行業(yè)戰(zhàn)略性理解的基礎(chǔ)上，萬(wàn)通選擇‘深挖’美國(guó)模式?！?/p>

復(fù)地：以退為進(jìn)“雙核”模式

近幾年，復(fù)地集團(tuán)一直在研究自身的商業(yè)定位和模式，并且認(rèn)為未來(lái)復(fù)地的定位應(yīng)是一個(gè)以資產(chǎn)管理為核心、專注于中國(guó)成長(zhǎng)動(dòng)力、一流的投資集團(tuán)。其核心概念即在未來(lái)幾年，復(fù)地集團(tuán)將全面從多產(chǎn)業(yè)的民營(yíng)企業(yè)，向以保險(xiǎn)為核心的資產(chǎn)管理集團(tuán)和投資集團(tuán)轉(zhuǎn)變。2010年7月5日，一直以開(kāi)發(fā)商面目示人的復(fù)地集團(tuán)宣布，對(duì)其戰(zhàn)略模式進(jìn)行轉(zhuǎn)型，旗下正式成立投資集團(tuán)，實(shí)行“投資+開(kāi)發(fā)”的“雙核”戰(zhàn)略模式。

“從事資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，對(duì)復(fù)地來(lái)講，是一個(gè)更加具有成長(zhǎng)性的發(fā)展模式，能夠更好地完成創(chuàng)新業(yè)務(wù)，平衡債務(wù)結(jié)構(gòu)，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)?！睆?fù)地投資集團(tuán)執(zhí)行總裁張春華介紹，母公司復(fù)星國(guó)際有限公司擁有多產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢(shì)，特別是在境外合作方面。“比如這些年復(fù)星和美國(guó)凱雷集團(tuán)合作，成立了中外合作的第一家民營(yíng)的保險(xiǎn)公司?！?/p>

篇9

關(guān)鍵詞：保險(xiǎn)資金；投資渠道；投資模式

保險(xiǎn)資金運(yùn)用，也就是通常所說(shuō)的保險(xiǎn)投資，是指保險(xiǎn)公司將其在組織經(jīng)濟(jì)補(bǔ)償過(guò)程中暫時(shí)閑置的保險(xiǎn)資金進(jìn)行合理運(yùn)用，以達(dá)到保險(xiǎn)資金的保值增值目的的過(guò)程。改革開(kāi)放以來(lái)，隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)金融體制改革的不斷深入，保險(xiǎn)業(yè)得到長(zhǎng)足發(fā)展。2007年上半年全國(guó)保費(fèi)收入穩(wěn)步增長(zhǎng)：1至6月份全國(guó)實(shí)現(xiàn)保險(xiǎn)保費(fèi)收入3718.3億元，同比增長(zhǎng)20.7%。作為保險(xiǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的重要內(nèi)容，保險(xiǎn)資金的運(yùn)用與承保業(yè)務(wù)一道被喻為保險(xiǎn)業(yè)發(fā)展的“兩個(gè)輪子”，其重要性日益突出，已成為支持國(guó)家經(jīng)濟(jì)建設(shè)、提高保險(xiǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力和防范、化解保險(xiǎn)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的重要力量。然而目前我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)的這兩個(gè)輪子一大一小，難于齊頭并進(jìn)，保險(xiǎn)資金投資渠道不暢成了制約保險(xiǎn)業(yè)快速發(fā)展的瓶頸。

一、目前我國(guó)保險(xiǎn)資金運(yùn)用存在的困難與問(wèn)題

首先，保費(fèi)的快速增長(zhǎng)和資金運(yùn)用渠道狹窄之間的矛盾突出。與目前國(guó)際上保險(xiǎn)資金運(yùn)用的法定渠道相比，我國(guó)的保險(xiǎn)資金運(yùn)用渠道相對(duì)狹窄。如美國(guó)、日本就規(guī)定保險(xiǎn)公司可以進(jìn)行政府債券、公司債券、股票、抵押放款、不動(dòng)產(chǎn)、保單放單等業(yè)務(wù)。而我國(guó)的保險(xiǎn)資金運(yùn)用率低，投資結(jié)構(gòu)不合理，新《保險(xiǎn)法》對(duì)于保險(xiǎn)資金的運(yùn)用渠道一直有嚴(yán)格規(guī)定，只允許投資于銀行存款、國(guó)債、金融債、部分企業(yè)債和證券投資基金。雖然2004年允許保險(xiǎn)資金進(jìn)入證券市場(chǎng)，但比例不高，保險(xiǎn)公司的資金無(wú)法得到充分利用，較大的資產(chǎn)余額處于低效益的空轉(zhuǎn)狀態(tài)。

其次，保險(xiǎn)資金投資結(jié)構(gòu)不科學(xué)。從西方國(guó)家保險(xiǎn)公司資金運(yùn)用的實(shí)踐看，根據(jù)世界經(jīng)濟(jì)合作與發(fā)展組織對(duì)保險(xiǎn)公司的資金運(yùn)用分類，即房地產(chǎn)、抵押貸款、股份、固定收益?zhèn)?、抵押貸款以外的貸款和其他投資方式等六類，西方國(guó)家保險(xiǎn)公司的資金運(yùn)用以固定收益?zhèn)癁橹?，比例一般?0%-40%之間，很少有超過(guò)70%的；股份投資(包括股票和實(shí)業(yè)投資等)一般在10%-30%之間，產(chǎn)險(xiǎn)投資于股份的比例相對(duì)于壽險(xiǎn)要高一些。反觀我國(guó)保險(xiǎn)資金運(yùn)用的構(gòu)成狀況，盡管2006年起增加了股權(quán)投資，但比例很低，主要還是集中在銀行存款、債券投資和證券基金投資三個(gè)方面，保險(xiǎn)公司持有的企業(yè)債券占企業(yè)債券總量的一半左右，持有的證券投資基金占整個(gè)證券市場(chǎng)基金份額的26.3%，并且這種構(gòu)成比例的情況至今沒(méi)有太大的改觀。

再次，證券市場(chǎng)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)給保險(xiǎn)企業(yè)投資帶來(lái)一定困難。相對(duì)于國(guó)際成熟的證券市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，我國(guó)目前尚處于初級(jí)發(fā)展階段，有很多問(wèn)題是伴隨著國(guó)家經(jīng)濟(jì)、金融體制改造一道，在發(fā)展中尋求改革與發(fā)展的方向。如國(guó)有股減持問(wèn)題；市盈率居高不下問(wèn)題；股指期貨和市推出問(wèn)題；A、B股市場(chǎng)統(tǒng)一問(wèn)題等等。這些政策性因素的變化或不確定性都會(huì)對(duì)證券市場(chǎng)特別是股票市場(chǎng)產(chǎn)生重要影響，從而影響著保險(xiǎn)企業(yè)的投資收益的穩(wěn)定。

最后，國(guó)家宏觀經(jīng)濟(jì)政策影響著保險(xiǎn)業(yè)的資金營(yíng)運(yùn)。一方面國(guó)家通過(guò)積極的財(cái)政政策大量籌集與分配資金，另一方面貨幣市場(chǎng)、資本市場(chǎng)資金大量閑置；一方面國(guó)有商業(yè)銀行惜貸，存貸比例偏低，另一方面國(guó)有商業(yè)銀行有大量認(rèn)購(gòu)國(guó)債，默默承受著利率風(fēng)險(xiǎn)；一方面企業(yè)貸款難、上市籌資難，另一方面企業(yè)發(fā)債有多頭管理，限制得太死；一方面保險(xiǎn)企業(yè)保費(fèi)收入高速增長(zhǎng)，另一方面保險(xiǎn)資金營(yíng)運(yùn)卻沒(méi)有更寬的出路。

這些狀況表明，國(guó)家宏觀經(jīng)濟(jì)政策缺乏協(xié)調(diào)機(jī)制，這些問(wèn)題的存在不僅使資金及債券的價(jià)格失真，也是國(guó)民經(jīng)濟(jì)資源造成浪費(fèi)，影響著保險(xiǎn)資金的有效增值。

二、我國(guó)保險(xiǎn)資金投資渠道的探討----多元化投資

多元化投資組合策略是所有金融機(jī)構(gòu)包括保險(xiǎn)業(yè)增加收益、規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的重要手段之一，要想達(dá)到保險(xiǎn)資金安全性、盈利性和流動(dòng)性的統(tǒng)一，就必須重視保險(xiǎn)資金的多元化組合投資策略的開(kāi)發(fā)與應(yīng)用。

1. 從投資方式控制轉(zhuǎn)為比例控制

投資方式的靈活多樣能為保險(xiǎn)業(yè)的發(fā)展提供廣闊的空間，保險(xiǎn)監(jiān)管機(jī)構(gòu)也可以利用明確的資金比例引導(dǎo)保險(xiǎn)資金的投資方向，確保保險(xiǎn)投資的穩(wěn)定性，防止過(guò)度投機(jī)，保證保險(xiǎn)公司在兼顧安全性的同時(shí)獲得較好的收益。具體地說(shuō)，比例投資可以分為方式比例和主體比例，方式比例規(guī)定風(fēng)險(xiǎn)比較大的投資方式所占總投資的比例，可有效控制有關(guān)高風(fēng)險(xiǎn)投資方式所帶來(lái)的投資風(fēng)險(xiǎn)，主體比例可有效控制有關(guān)籌資主體所帶來(lái)的投資風(fēng)險(xiǎn)。主體比例也應(yīng)按投資方式的風(fēng)險(xiǎn)情況分別對(duì)待，對(duì)于高風(fēng)險(xiǎn)的籌資主體、高風(fēng)險(xiǎn)的投資方式，其比例應(yīng)低一些，如購(gòu)買同一公司股票不得超過(guò)投資的10%，對(duì)于較安全的投資方式但存在一定風(fēng)險(xiǎn)的籌資主體，其比例便可高一些，如存款于每一銀行不得超過(guò)投資的15%。每一種技資方式的風(fēng)險(xiǎn)大小不同，為了保證保險(xiǎn)投資的盈利性，同時(shí)控制高風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)規(guī)定有關(guān)高風(fēng)險(xiǎn)投資方式所占的比例。同時(shí)為了控制每一籌資主體給保險(xiǎn)公司所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，必須規(guī)定投資于每一籌資主體的比例。根據(jù)現(xiàn)階段我國(guó)的情況，這里主要強(qiáng)調(diào)一點(diǎn)，即必須嚴(yán)格區(qū)分產(chǎn)、壽險(xiǎn)的資金投資。

保險(xiǎn)公司應(yīng)根據(jù)金融市場(chǎng)的成熟程度以及自身業(yè)務(wù)的特點(diǎn)選擇投資工具。由于壽險(xiǎn)是長(zhǎng)期保險(xiǎn)，許多壽險(xiǎn)帶有儲(chǔ)蓄性，更強(qiáng)調(diào)安全性而不十分要求其流動(dòng)性，因而宜選擇安全性和盈利性均較高的投資工具，如不動(dòng)產(chǎn)、貸款。非壽險(xiǎn)是短期保險(xiǎn)，要求流動(dòng)性強(qiáng)，不宜過(guò)多投資于不動(dòng)產(chǎn)，而應(yīng)投資于股票、存款。同時(shí)，從風(fēng)險(xiǎn)控制看，壽險(xiǎn)公司投資的比例在主體比例方面，應(yīng)嚴(yán)于非壽險(xiǎn)，因?yàn)閴垭U(xiǎn)期限長(zhǎng)、帶有儲(chǔ)蓄性，控制主體比例，便于保證保險(xiǎn)公司的償付能力，從而保護(hù)被保險(xiǎn)人合法權(quán)益。

2.靈活有效的運(yùn)用多元化投資策略

一般來(lái)說(shuō)保險(xiǎn)資金運(yùn)用的原則應(yīng)符合安全性、流動(dòng)性、收益性三原則，并在遵循安全性原則的前提下以求取得更多的收益，同時(shí)應(yīng)保持一定的流動(dòng)性以應(yīng)付日常開(kāi)支和保險(xiǎn)賠付。根據(jù)保險(xiǎn)資金運(yùn)用原則的要求，結(jié)合我國(guó)保險(xiǎn)資金運(yùn)用的具體情況和投資環(huán)境并借鑒國(guó)外保險(xiǎn)資金運(yùn)用的經(jīng)驗(yàn)，我國(guó)保險(xiǎn)資金應(yīng)適時(shí)、靈活、有效地組合以下投資工具，實(shí)施多元化的投資策略：

（1）債券投資。加快發(fā)展債券市場(chǎng)，完善保險(xiǎn)資金的債券投資。國(guó)債市場(chǎng)應(yīng)進(jìn)一步市場(chǎng)化，提高國(guó)債的流動(dòng)性，并努力形成一個(gè)長(zhǎng)、中、短期相配合的完整體系，或向保險(xiǎn)公司特別是壽險(xiǎn)公司發(fā)行特種國(guó)債。同時(shí)，要不斷完善國(guó)債結(jié)構(gòu)，健全國(guó)債市場(chǎng)運(yùn)作機(jī)制，豐富國(guó)債品種，特別是增加短期國(guó)債和10年期以上長(zhǎng)期國(guó)債以滿足保險(xiǎn)公司的需要，適當(dāng)時(shí)候還可以考慮開(kāi)放國(guó)債衍生產(chǎn)品，擴(kuò)大保險(xiǎn)公司國(guó)債資產(chǎn)組合投資選擇余地。壽險(xiǎn)資金一般是長(zhǎng)期資金，所以壽險(xiǎn)資金可多一些比例購(gòu)買長(zhǎng)期債券，而非壽險(xiǎn)由于對(duì)資金流動(dòng)性的要求，則可多購(gòu)些短期債券。擴(kuò)大企業(yè)債券的范圍。保險(xiǎn)資金的運(yùn)用可以買賣中國(guó)保監(jiān)會(huì)指定的中央企業(yè)債券。除這些中央債券外，浮動(dòng)利率中期債券（FRN）與其它經(jīng)核準(zhǔn)的可投資的有價(jià)證券均可列入保險(xiǎn)公司的投資項(xiàng)目。同時(shí),保險(xiǎn)公司投資的公司債券，應(yīng)限定為評(píng)等在A級(jí)以上的企業(yè)所發(fā)行的公司債務(wù)。

（2）投資基礎(chǔ)設(shè)施。我國(guó)正在進(jìn)行大規(guī)模的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，需要大量資金。而這些產(chǎn)業(yè)周期長(zhǎng)，風(fēng)險(xiǎn)較小，投資回報(bào)率較高。應(yīng)允許壽險(xiǎn)資金投資于抵押貸款或有區(qū)域選擇的不動(dòng)產(chǎn)投資，可謂一舉兩得。

（3）投資不動(dòng)產(chǎn)。投資不動(dòng)產(chǎn)應(yīng)實(shí)時(shí)利用并有收益，對(duì)投資不動(dòng)產(chǎn)的資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比例應(yīng)該有一個(gè)比例限制。

（4）抵押放款。參考國(guó)外的先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)，保險(xiǎn)公司可以采取中長(zhǎng)期抵押放款的方式。中長(zhǎng)期抵押放款通常采用浮動(dòng)利率方式計(jì)算利息。監(jiān)管部門應(yīng)該對(duì)保險(xiǎn)公司其抵押放款金額的范圍和比例進(jìn)行限定。壽險(xiǎn)公司的授信應(yīng)多數(shù)屬于不動(dòng)產(chǎn)抵押與保單質(zhì)押放款，主要原因是中長(zhǎng)期抵押放款利率較銀行穩(wěn)定。在國(guó)外，壽險(xiǎn)公司近年來(lái)積極從事由銀行保證的中長(zhǎng)期抵押放款，中長(zhǎng)期抵押放款信用工具日趨多元化，放款規(guī)模也逐漸擴(kuò)大。

（5）積極進(jìn)行權(quán)益投資。保險(xiǎn)公司應(yīng)積極參與高科技產(chǎn)業(yè)及公共建設(shè)的投資或融資，監(jiān)管部門應(yīng)該制定相應(yīng)的管理準(zhǔn)則，規(guī)定保險(xiǎn)公司權(quán)益資金運(yùn)用及公共投資總額占保險(xiǎn)公司可運(yùn)用資金的額度，來(lái)積極促進(jìn)保險(xiǎn)資金能夠高效率的運(yùn)用。

（6）推動(dòng)衍生金融市場(chǎng)的發(fā)展。我們應(yīng)結(jié)合經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)化的進(jìn)程和發(fā)展不同金融衍生產(chǎn)品所需的初始條件，有步驟、分階段地規(guī)范發(fā)展衍生金融市場(chǎng)。保險(xiǎn)公司可以用衍生金融工具來(lái)規(guī)避其所持有的股票、債券等資產(chǎn)貶值風(fēng)險(xiǎn)或作為迅速變更股票、債券等資產(chǎn)金融型證券組合比率的一種手段。由于衍生金融工具投資的風(fēng)險(xiǎn)較大，保險(xiǎn)資金不宜過(guò)多地在這方面投入，衍生金融商品的投資有待市場(chǎng)成熟和規(guī)范。

（7）股票投資。股票投資在保險(xiǎn)公司的投資中占有重要地位。當(dāng)前我國(guó)股票市場(chǎng)很不規(guī)范，大量不能流通的國(guó)有股與法人股的存在使股票市場(chǎng)僅能起到融資的作用。應(yīng)大力發(fā)展多樣化、多類型、多板塊的股票市場(chǎng)?？紤]保險(xiǎn)公司作為機(jī)構(gòu)投資者的可行性，本著“穩(wěn)中求進(jìn)”的原則，將保險(xiǎn)資金按一定比例投入到股市中，這不僅可以完善股票市場(chǎng)，有利于國(guó)有企業(yè)的現(xiàn)代企業(yè)制度建設(shè)，而且保證了保險(xiǎn)資金的增值。

作者單位：北華航天工業(yè)學(xué)院

參考文獻(xiàn)：

篇10

近年來(lái)，保監(jiān)會(huì)穩(wěn)步推進(jìn)保險(xiǎn)資金運(yùn)用市場(chǎng)化改革，取得了積極進(jìn)展。由于2006年的《保險(xiǎn)資金間接投資基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目試點(diǎn)管理辦法》部分內(nèi)容已不能適應(yīng)當(dāng)前保險(xiǎn)資金運(yùn)用內(nèi)外部環(huán)境的變化，因此，保監(jiān)會(huì)于7月3日修訂并了《保險(xiǎn)資金間接投資基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目管理辦法》（下稱“《辦法》”）。

《辦法》的修訂促進(jìn)將保險(xiǎn)資管業(yè)務(wù)的發(fā)展，進(jìn)一步增強(qiáng)基礎(chǔ)設(shè)施投資計(jì)劃的生命力，激發(fā)保險(xiǎn)資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)的積極性，更好參與資產(chǎn)管理行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，同時(shí)推動(dòng)保險(xiǎn)資金更加積極參與國(guó)家基礎(chǔ)設(shè)施和民生工程建設(shè)，支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。

規(guī)模穩(wěn)步上升

2006年以來(lái)，保險(xiǎn)資金通過(guò)基礎(chǔ)設(shè)施投資計(jì)劃的形式間接投資基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目，取得了較好的進(jìn)展，尤其是業(yè)務(wù)規(guī)模獲得穩(wěn)步上升，特別是2013年以后，該項(xiàng)業(yè)務(wù)得到快速發(fā)展。截至2016年5月末，保險(xiǎn)資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)累計(jì)發(fā)起設(shè)立基礎(chǔ)設(shè)施債權(quán)投資計(jì)劃300項(xiàng)，基礎(chǔ)設(shè)施股權(quán)投資計(jì)劃17項(xiàng)，合計(jì)注冊(cè)（備案）規(guī)模8938.26億元，在保險(xiǎn)資金運(yùn)用余額中占比7.4%。

作為保險(xiǎn)業(yè)創(chuàng)設(shè)的資產(chǎn)管理產(chǎn)品，基礎(chǔ)設(shè)施投資計(jì)劃符合險(xiǎn)資特性，較好地滿足了保險(xiǎn)資金配置需求。如債權(quán)投資計(jì)劃平均投資期限7.54年，平均年收益率6.65%，極大改善了保險(xiǎn)資產(chǎn)的配置結(jié)構(gòu)，促進(jìn)了保險(xiǎn)業(yè)務(wù)的發(fā)展。

保險(xiǎn)資金投資基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目注重安全性，標(biāo)準(zhǔn)相對(duì)較高。其中債權(quán)投資的償債主體以大型企業(yè)為主，償債能力較好，除國(guó)家信用外，90%以上的項(xiàng)目都有大型企業(yè)或銀行擔(dān)保，增信措施較為充分，投資風(fēng)險(xiǎn)基本可控。

保險(xiǎn)資金投資的基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目主要集中在交通、能源和市政行業(yè)，投資規(guī)模分別為3994.14億元、2294.40億元和781.1億元。在國(guó)家重大工程和重要民生領(lǐng)域形成一批有影響力的投資項(xiàng)目，比如投資京滬高鐵項(xiàng)目160億元，投資南水北調(diào)中東線工程550億元，對(duì)穩(wěn)增長(zhǎng)的拉動(dòng)作用明顯，提高了保險(xiǎn)業(yè)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力。

實(shí)際上，基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目期限長(zhǎng)，風(fēng)險(xiǎn)較低且收益率具備吸引力，與保險(xiǎn)資金的負(fù)債性質(zhì)較為匹配。在優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)項(xiàng)目稀缺的背景下，保險(xiǎn)公司加大基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目等收益率較高的非標(biāo)另類投資，可以緩解資產(chǎn)配置的壓力，同時(shí)由于基礎(chǔ)設(shè)施投資收益一般較為穩(wěn)定，加大基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的投資有利于增強(qiáng)險(xiǎn)資收益的穩(wěn)定性。

《辦法》增加了保險(xiǎn)業(yè)長(zhǎng)期資產(chǎn)配置的有效供給，滿足保險(xiǎn)資金配置的需求，以應(yīng)對(duì)低利率環(huán)境下資產(chǎn)荒帶來(lái)的資產(chǎn)負(fù)債配置壓力。如原來(lái)受限于行業(yè)范圍、監(jiān)管效率低、或者單一項(xiàng)目投資比例等因素而無(wú)法落地的投資項(xiàng)目，在《辦法》簡(jiǎn)化行政許可后變?yōu)榭尚?；在目前金融業(yè)降杠桿的態(tài)勢(shì)下，各金融產(chǎn)品供給均呈現(xiàn)收緊狀況，但基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)由于其對(duì)沖經(jīng)濟(jì)下行的政策作用，增長(zhǎng)明顯。

公私合作模式（即PPP）是公共基礎(chǔ)設(shè)施中的一種項(xiàng)目融資模式。在經(jīng)濟(jì)“新常態(tài)”和深化改革的背景下，以基礎(chǔ)設(shè)施為代表的公共產(chǎn)品不斷增長(zhǎng)的需求和受到約束的供給能力之間的缺口不斷增大。根據(jù)《中國(guó)城市發(fā)展報(bào)告》的初步測(cè)算，未來(lái)20年內(nèi)，要促成4億-5億農(nóng)村人口的市民化，至少需要40萬(wàn)億-50萬(wàn)億元的基建投入，現(xiàn)有的完全由政府主導(dǎo)的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投融資模式將面臨改革，PPP模式將成為基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投融資改革的重要方向。

而險(xiǎn)資與PPP模式則具有天然的契合性，在推動(dòng)中國(guó)PPP的發(fā)展進(jìn)程中，保險(xiǎn)資金將有所作為。險(xiǎn)資“安全、大額、長(zhǎng)期”的特點(diǎn)，適合作為基礎(chǔ)設(shè)施PPP項(xiàng)目的資金來(lái)源。險(xiǎn)資對(duì)資金安全有較高要求，追求相對(duì)穩(wěn)定的收益；PPP模式強(qiáng)調(diào)的是社會(huì)資本和政府收益共擔(dān)、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)，PPP項(xiàng)目貸款具有穩(wěn)定的回報(bào)率和安全性，貸款風(fēng)險(xiǎn)較低，符合險(xiǎn)資投資的要求。

此外，PPP模式作為基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投融資改革的重要方向，保險(xiǎn)資金通過(guò)對(duì)接PPP更便于投資基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域。另一方面，傳統(tǒng)的公共服務(wù)主要依賴于政府投融資，存在著重投入輕產(chǎn)出、重建設(shè)輕運(yùn)營(yíng)的問(wèn)題，影響公共服務(wù)的質(zhì)量和效率。隨著保險(xiǎn)公司、養(yǎng)老金等機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)入PPP領(lǐng)域，這些社會(huì)資本將有利于提高項(xiàng)目的整體效率。

如何控制風(fēng)險(xiǎn)

對(duì)保險(xiǎn)資金而言，行業(yè)的平均負(fù)債久期通常在10年以上，保險(xiǎn)資金運(yùn)用更加注重投資的長(zhǎng)期性和穩(wěn)定性。而且，保險(xiǎn)資金絕大部分都投資于固定收益產(chǎn)品，在資產(chǎn)負(fù)債錯(cuò)配的情形下，利率變動(dòng)很容易導(dǎo)致利差損，形成保險(xiǎn)主業(yè)經(jīng)營(yíng)虧損。

目前，保險(xiǎn)資金運(yùn)用中“長(zhǎng)錢短用”“短錢長(zhǎng)用”“成本收益倒掛”等問(wèn)題均比較嚴(yán)重。究其原因，缺少適合的投資工具是一個(gè)重要因素。例如，行業(yè)10年以上的資產(chǎn)負(fù)債缺口較大，但目前市場(chǎng)上10年期以上的投資工具卻寥寥無(wú)幾。

此次《辦法》的出臺(tái)，對(duì)保險(xiǎn)資金服務(wù)主業(yè)最有利之處就在于可以通過(guò)多元化投資，改善保險(xiǎn)資金的投資收益和期限結(jié)構(gòu)，從而彌補(bǔ)公開(kāi)市場(chǎng)投資中長(zhǎng)期資產(chǎn)短缺、投資收益率低、權(quán)益市場(chǎng)收益率波動(dòng)大等因素對(duì)保險(xiǎn)公司資產(chǎn)負(fù)債匹配管理的負(fù)面影響。

同時(shí)，《辦法》取消了投資新建項(xiàng)目的自籌資金比例限制，增加了政府和社會(huì)資本合作等投資模式，此舉能夠減輕目前低利率環(huán)境下資產(chǎn)荒帶來(lái)的保險(xiǎn)資金新增投資和再投資配置的壓力。

據(jù)了解，修訂前的《辦法》規(guī)定的可投資基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域較窄，只限于交通、通信、能源、市政、環(huán)境保護(hù)等國(guó)家級(jí)重點(diǎn)基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目，投資方式也只限于債權(quán)和股權(quán)兩種。本次《辦法》的修訂取消了上述行業(yè)限制，規(guī)定了“投資計(jì)劃可以采取債權(quán)、股權(quán)、物權(quán)及其他可行方式投資基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目”，這將大大拓展保險(xiǎn)資金投資基礎(chǔ)設(shè)施的范圍和投資方式的多樣化。

這不僅將有效地緩解低利率環(huán)境下“資產(chǎn)荒”給保險(xiǎn)公司帶來(lái)的配置壓力，還有助于推動(dòng)保險(xiǎn)資金更加積極地參與到國(guó)家基礎(chǔ)設(shè)施和民生工程建設(shè)等各個(gè)領(lǐng)域，支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

此外，《辦法》刪除了關(guān)于資本金比例和自籌資金比例的條款，增加了政府和社會(huì)資本合作等可投資模式。修訂前的《辦法》規(guī)定“自籌資金不得低于項(xiàng)目總預(yù)算的60%，且資金已經(jīng)實(shí)際到位和項(xiàng)目方資本金不得低于項(xiàng)目總預(yù)算的30%，且資金已經(jīng)實(shí)際到位”，這顯然已不適應(yīng)目前政府對(duì)于基礎(chǔ)實(shí)施投資全面推行PPP模式的新形勢(shì)。

目前，險(xiǎn)資投資基礎(chǔ)設(shè)施遇到后續(xù)風(fēng)險(xiǎn)管理問(wèn)題是：第一還款來(lái)源的現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)排查，早期項(xiàng)目的提前還款要求、煤炭等行業(yè)標(biāo)的企業(yè)的信用違約風(fēng)險(xiǎn)、平臺(tái)公司的信用違約風(fēng)險(xiǎn)等等。我們將根據(jù)每個(gè)項(xiàng)目所處行業(yè)建立風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制，同時(shí)加大名股實(shí)債和股權(quán)基金投資的排查力度，更加主動(dòng)地參與基礎(chǔ)資產(chǎn)管理和投資項(xiàng)目的后續(xù)管理，包括參與投資決策，加強(qiáng)與項(xiàng)目方或基金管理人的溝通，灌輸保險(xiǎn)資金風(fēng)控理念?！掇k法》出臺(tái)后，將更加關(guān)注項(xiàng)目的行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)和退出風(fēng)險(xiǎn)，加強(qiáng)股權(quán)回購(gòu)方面的保障措施。

經(jīng)過(guò)10年的發(fā)展，保險(xiǎn)資金間接投資基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目確實(shí)遇到了一些發(fā)展瓶頸。就基礎(chǔ)設(shè)施債權(quán)計(jì)劃本身而言，由于修訂前的《辦法》規(guī)定的可投資基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域較窄，不利于行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的分散。特別是能源、交通都是周期性行業(yè)，產(chǎn)能過(guò)剩問(wèn)題比較嚴(yán)重，在當(dāng)下宏觀經(jīng)濟(jì)下行周期，上述行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)正在逐步顯現(xiàn)。

除此之外，保險(xiǎn)資金債權(quán)計(jì)劃基礎(chǔ)資產(chǎn)行業(yè)限定在基礎(chǔ)設(shè)施和不動(dòng)產(chǎn)領(lǐng)域，目前兩類債權(quán)計(jì)劃已現(xiàn)結(jié)構(gòu)失衡，出現(xiàn)了向不動(dòng)產(chǎn)債權(quán)計(jì)劃的傾斜。根據(jù)相關(guān)報(bào)道披露的數(shù)據(jù)，2015年全行業(yè)注冊(cè)基礎(chǔ)設(shè)施債權(quán)計(jì)劃42項(xiàng)1027.5億元，相比2014年分別下降56.3%和52.5%。而2015年同期全行業(yè)注冊(cè)不動(dòng)產(chǎn)債權(quán)計(jì)劃69項(xiàng)1019.7億元，相比2014年分別進(jìn)一步上升13.1%和5.3%。由于基礎(chǔ)設(shè)施類項(xiàng)目投資收益率低，2016年增量資金繼續(xù)偏向不動(dòng)產(chǎn)類項(xiàng)目。截至2016年4月末，全行業(yè)注冊(cè)基礎(chǔ)設(shè)施債權(quán)計(jì)劃僅12項(xiàng)207億元，注冊(cè)不動(dòng)產(chǎn)債權(quán)計(jì)劃28項(xiàng)311億元。