導語：如何才能寫好一篇私募證券投資基金，這就需要搜集整理更多的資料和文獻，歡迎閱讀由公務(wù)員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

篇1

所謂私募基金，又稱為向特定對象募集的基金，是指通過非公開方式面向少數(shù)機構(gòu)投資者和富有的個人投資者募集資金而設(shè)立的基金，它的銷售和贖回都是基金管理人通過私下與投資者協(xié)商進行的。但筆者要強調(diào)的是“非公開發(fā)行”并不意味著不能進行諸如做廣告等宣傳行為，而是更注重于向特定的公眾發(fā)行。本文探討的私募基金就是指私募證券投資基金。

目前私募基金司法解釋尚處于論證階段，自然無法從法律條文中找到答案，有關(guān)部門也并未就此做出說明，到底什么是規(guī)范私募基金或不規(guī)范私募基金呢？估計私募基金業(yè)內(nèi)人士也較難把握。

據(jù)上海市最高人民法院民二庭某位法官說：“實踐中我們認定私募，最主要的特征是針對不特定多數(shù)人發(fā)行。認定不規(guī)范的私募，主要有兩個特征，一是承諾保底收益；二是資金是否打入管理人賬戶?！?/p>

由于缺乏系統(tǒng)的法律規(guī)范約束，我國的契約型私募基金在運作中往往存在巨大的風險隱患，甚至成為一些不法分子牟取非法利益的工具。實踐中，非法的私募基金常見于三種類型：非法集資、非法或變相吸收公眾存款、“蠱惑交易”操縱股市行為。

一般而言，私募基金的對象則是少數(shù)的特定投資者，且對這些投資者一般門檻較高，參與的資金量要有一定規(guī)模，其目的是共同投資、共享收益和風險，但如果私募基金的發(fā)起人向投資人許諾高比例的保底收益，則可視為非法集資。

根據(jù)我國法律，非經(jīng)金融主管機關(guān)批準，任何單位或個人都不得從事吸收公眾存款或變相吸收公眾存款的業(yè)務(wù)，否則即構(gòu)成違法行為。非法或變相吸收公眾存款與私募基金相區(qū)別的根本特征在于是否給付利息，私募基金的收益來源于風險收益，不應(yīng)涉及任何形式的固定利息，否則既有違法之嫌。

另外，私募基金很可能違反中國證監(jiān)會《證券市場操縱行為認定辦法》有關(guān)“蠱惑交易”的規(guī)定?！靶M惑交易”可以理解為，操縱市場的行為人故意編造、傳播、散布虛假重大信息，誤導投資者的投資決策，使市場出現(xiàn)預(yù)期中的變動而自己獲利。特別是在互聯(lián)網(wǎng)時代，“蠱惑交易”的危害性和嚴重性更應(yīng)該引起高度關(guān)注。通過論壇、QQ、MSN、博客等網(wǎng)絡(luò)傳播手段，一個虛假消息可以在短短時間內(nèi)迅速傳播，網(wǎng)狀擴散，貽害無窮。

二、私募基金應(yīng)該合法化

通過對海外私募資金的考察不難發(fā)現(xiàn)，隨著一國經(jīng)濟實力的增長和市場經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的升級，“私募基金”難以阻止，將成為一國市場經(jīng)濟體制趨于成熟后必然出現(xiàn)的一個重要的金融服務(wù)領(lǐng)域。

2007年2月27日股市大跌，上證綜指下跌8.8％，大跌的根本原因是機構(gòu)結(jié)構(gòu)過分單一，大量贖回使公募基金承受巨大的壓力。私募基金一般有一年的封閉期，并且一年之后只能在特定的時間段贖回，而不能天天贖回，如果私募基金發(fā)展壯大起來，與公募基金互補，可以避免股市大起大落。此外，股指期貨推出后，如果只有公募基金和券商，沒有私募基金，那么將加大市場的金融風險，大力發(fā)展私募基金是證券市場發(fā)展的需要。

另外，私募基金與公募基金相比，具有如下一些優(yōu)勢：

（一）基金規(guī)模越大，管理難度也越大

目前國內(nèi)的正規(guī)私募基金一般有至少一年的封閉期；在封閉期后，每月只有固定的日期（一般為每月的15日和月末）作為開放日，投資者只能在每月開放日認購和贖回。這樣就有效地隔離了風險承受能力差，投資不理性的中小投資者，因此私募基金的資金來源穩(wěn)定，投資策略也得以堅持，投資風格可以更加激進，收益也就相對較高。

（二）靈活性、針對性和專業(yè)化特征

私募基金的出現(xiàn)，豐富了投資者的投資渠道，也活躍了市場交易氣氛，更好地滿足了不同投資者的投資喜好，吸引更多的社會閑置資金投資于證券市場，打破了公募基金一基獨大的壟斷地位，有利于促進私募和公募之間良性競爭和優(yōu)勢互補，從而促進證券市場的完善與發(fā)展，提高證券市場資本形成和利用的效率。

（三）獨特的研究思路

根據(jù)《基金法》的規(guī)定，單只基金持有一只股票的比例，不能超過基金資產(chǎn)凈值的10％，同一公司持有一只股票的比例，不能超過該公司總股本的10％，這一“雙十”規(guī)定，決定了公募基金必須同時持有10只以上的股票，這使公募基金的研究必須涵蓋多個行業(yè)，限制了基金公司研究團隊對上市公司的研究深度。與之相比，私募的投資不受任何限制，持有的股票數(shù)量可以較少，也就可以集中力量，更加認真、細致、透徹地研究關(guān)注的上市公司，對上市公司價值的理解也能更加透徹。

（四）需履行的手續(xù)較少，運行成本更低，更易于進行金融創(chuàng)新

私募基金的發(fā)展壯大會加劇整個基金業(yè)的競爭，沖擊公募基金的壟斷地位，提高基金市場的運作效率，形成較為完善的市場結(jié)構(gòu)，推動我國成熟、理性的機構(gòu)投資者群體的加速形成以及價值投資理念的建立，為我國履行加入WTO后向外資全面開放金融市場做好準備。

（五）私募基金的產(chǎn)權(quán)基礎(chǔ)，將成為我國證券市場制度變遷和產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)改革的重要主題

作為民間主體自發(fā)推動形成的產(chǎn)物，私募基金的發(fā)展將改變資本市場的機構(gòu)主體所有制結(jié)構(gòu)單一的局面，推動我國金融制度改革進入一個新的層面。

三、私募基金制度完善的幾點建議

縱觀全球各國的經(jīng)濟法律體系，大部分都沒有專門的私募基金法律，但仍有一系列法律足以對所有的私募基金構(gòu)成有效的法律規(guī)范。而從目前我國立法來看，沒有專門約束私募基金的法規(guī)，私募基金主要受《合同法》、《公司法》、《證券法》、《信托法》、《合伙企業(yè)法》、《證券投資基金法》和《刑法》等綜合調(diào)整。由于我國相關(guān)監(jiān)管部門在金融證券領(lǐng)域奉行的基本上是“法有明文規(guī)定方可為”。

因此，為了避免法律上的風險，我國相關(guān)監(jiān)管部門應(yīng)盡快在立法當中確認私募基金的合法地位并出臺有針對性的細化的配套監(jiān)管措施，以便私募基金能夠健康發(fā)展。在這種背景下，私募基金制度規(guī)范化應(yīng)以《投資基金法》為主要參考依據(jù)，綜合考慮各方要求，我國應(yīng)借鑒國外經(jīng)驗，結(jié)合我國國情，對私募基金采取全面而有效的監(jiān)管辦法，重點從以下幾個方面加強私募基金的制度建設(shè)和完善：

（一）投資者資格和人數(shù)限制

1、投資者資格。對合格的投資者的判斷有以下幾種方法：根據(jù)其投資的最低限額為判斷標準；根據(jù)其收入多少來判斷；只要是金融機構(gòu)投資者，均可投資；對財產(chǎn)擁有獨立自主的處分權(quán)的企業(yè)、公司等經(jīng)濟組織為合格的機構(gòu)投資者。

2、投資者人數(shù)限制。應(yīng)該考慮我國的國情再借鑒歐美發(fā)達國家的做法。對于投資者的人數(shù)應(yīng)該限制在100人以內(nèi)，但應(yīng)該允許特殊情況下超過100人。

（二）管理人條件

私募基金的管理人應(yīng)具備要求的準備金、經(jīng)營業(yè)績、人才和營業(yè)硬件設(shè)施等市場準入條件，并且，管理人的資格應(yīng)該是競爭性的，而不能是壟斷性的，設(shè)立私募基金時應(yīng)向證券監(jiān)管部門備案。

要求私募基金的管理人投入的資金在籌集的基金總額中必須占到一定的份額，以避免利益主體的缺位。當私募基金發(fā)生虧損的時候，管理人的出資應(yīng)該先行用于支付。

（三）托管人職能規(guī)定

作為基金一種特殊形式的私募基金具備基金的共同特點，即現(xiàn)金資產(chǎn)的所有權(quán)與管理權(quán)相分離，基金管理人具有資產(chǎn)的管理權(quán)，基金托管人為基金投資者行使部分監(jiān)督權(quán)。但我國證券投資基金的發(fā)展歷程表明，公募基金托管人在監(jiān)督基金管理人運作方面不盡如人意，主要原因是基金托管人地位的獨立性較差。私募基金的投資者人數(shù)相對較少，為了保護基金持有人的利益，基金托管人的監(jiān)督權(quán)應(yīng)進一步強化，如規(guī)定私募基金托管人不得自行擔任，必須將資產(chǎn)交給指定機構(gòu)托管；強化托管人的權(quán)力和責任，對基金管理人違反法律、法規(guī)或者基金契約做出的投資指令，托管人應(yīng)當拒絕執(zhí)行，或及時采取措施防止損失進一步擴大，并向管理當局報告。

（四）信息披露規(guī)定和風險揭示

私募基金必須與投資者簽署完備的書面協(xié)議，盡量詳細規(guī)定雙方的權(quán)利、義務(wù)，明確投資品種及組合、相關(guān)風險提示及業(yè)績報告周期。嚴格私募基金的信息披露和風險揭示是控制私募基金風險的重要手段。私募基金雖然沒有義務(wù)向社會披露有關(guān)信息，但向基金的投資者和監(jiān)管部門披露信息是其義不容辭的責任。在設(shè)立私募基金時，應(yīng)向投資者充分揭示其存在的風險，基金設(shè)立之后，應(yīng)該定期向投資者報告基金投資情況及資產(chǎn)狀況，并定期將這些信息向監(jiān)管部門披露，以便投資者與監(jiān)管部門及時了解其運作情況及風險狀況，采取必要的措施以最大限度地控制風險。

（五）允許私募基金進行適當?shù)毓_宣傳

在美國，證券法規(guī)定私募基金在吸引客戶時不得利用任何傳播媒體做廣告，其參加者多為中產(chǎn)階級，他們主要依據(jù)在上流社會獲得的所謂“投資可靠消息”或者直接認識某個基金的管理者進行投資。但筆者認為我國不應(yīng)借鑒這種做法。首先，嚴格限制私募基金在公開媒體上做廣告宣傳的效果是不佳的。其次，通過私募基金內(nèi)部約束機制以及像外部完善的基金評級體系以及基金行業(yè)自律組織足以避免私募基金過度的市場炒作對投資者造成誤導，以及基金管理人之間的惡性競爭。最后，通過適當?shù)墓_宣傳使私募基金名正言順的成為“公開，合法”的基金，消除股民對它的神秘感以及糾正人們對它偏見。同時，也有利于促進發(fā)起人與投資者相互了解，為以后的合作創(chuàng)造條件，從而迅速壯大我國私募基金的規(guī)模。

（六）收益分配規(guī)定

國際上，基金管理者一般要持有基金3％-5％的股份，一旦發(fā)生虧損，這部分將首先被用來支付，以保證管理者與基金利益綁在一起，另外一些私墓基金只給管理者一部分固定管理費以維持開支，其收入從年終基金分紅中按比例提取，這種基金的利益分配方式相對地能夠使資本持有人與管理者利益一致。另一方面，應(yīng)該禁止簽訂保底條款。因為保底條款容易引發(fā)了市場的不正當競爭，而且也有悖于基金設(shè)立的原則，不利于市場的規(guī)范。此外，我國新《合伙企業(yè)法》中規(guī)定的有限合伙，即基金管理者承擔無限責任，投資者承擔出資額范圍內(nèi)的有限責任，為我國私募基金的發(fā)展提供了一種新的法律組織形式的選擇。

（七）盡快完善基金評級體系，建立基金行業(yè)自律組織

國外諸多成熟市場的經(jīng)驗表明，合理完善的基金評級體系是基金業(yè)規(guī)范發(fā)展的重要配套措施。在私募基金存在的情況下，需要一個獨立公正的評級機構(gòu)對基金經(jīng)理人的準確評價作為投資者選擇基金經(jīng)理人的參考，另外要注意完善當前國內(nèi)不科學的基金評級方法。

（八）完善我國其他金融衍生工具

由于我國證券市場還處于發(fā)展的初級階段，做空機制、對沖風險的避險工具的缺乏，私募基金在投資渠道上的受限，市場中金融產(chǎn)品單一，因此我國現(xiàn)有的私募基金實際上發(fā)揮的仍只是公募基金的部分功能。對此，筆者認為我國應(yīng)盡快推出股指期貨等金融期貨產(chǎn)品，擴大私募基金的投資渠道。私募基金本身也應(yīng)充分利用國際市場以及國內(nèi)其他的市場來對沖風險，以規(guī)避國內(nèi)股市的風險。

參考文獻：

1、巴曙松.中國私募基金生存報告[J].大眾理財,2007(5).

2、王凌燕.中國私募基金發(fā)展問題研究[J].經(jīng)濟與管理,2007(3).

篇2

2009年1月26日是中國的春節(jié)。雖然1月只有十多個交易日,但投資者在對即將到來的“牛年”的憧憬下,帶著對中國經(jīng)濟的信心,積極參與交易,市場成交量逐步放大。滬深300指數(shù)終于守穩(wěn)1800點,并一路反彈至2000點以上,最終收報2032.68點,漲幅為11.83%。

在1月緩慢盤升的行情中,私募基金整體表現(xiàn)略微強于市場,其中約有一半私募基金表現(xiàn)優(yōu)于市場和同期股票型公募基金。晨星收錄的169只私募證券投資基金(其中有3只未公布凈值,深國投?鑫地一期進行了信托份額調(diào)整,因此未包括其收益率)最近一個月的平均回報率為3.49%,中值為2.18%。有1只基金最近一個月的損失達10%以上。而表現(xiàn)最好(18.67%)和表現(xiàn)最差(-10.87%)的基金相差約30個百分點。

晨星數(shù)據(jù)顯示,最近一個月有131只基金獲得正收益,占比約為79%。有84只基金戰(zhàn)勝同期滬深300指數(shù),占比約為51%。有91只基金跑贏同期晨星股票型基金指數(shù),占比約為55%。其中有11只基金表現(xiàn)出色,超過了同期滬深300指數(shù)10%以上:

深國投?景良能量1期收益率為13.59%(超過同期滬深300指數(shù)14.61%);

深國投?美聯(lián)融通1期收益率為11.98%(超過同期滬深300指數(shù)13%);

中原?理財宏利二期龍贏收益率為18.67%(超過同期滬深300指數(shù)12.74%);

深國投?朱雀2期收益率為11.02%(超過同期滬深300指數(shù)12.04%);

中投?隆圣主題精選1期、2期、4期收益率為1.7%至3.04%(超過同期滬深300指數(shù)11%左右);

深國投?開寶1期收益率為10.16%(超過同期滬深300指數(shù)11.18%);

深國投?博頤精選1期、2期收益率約為3.9%(超過同期滬深300指數(shù)10%左右);

中泰?漢華證券收益率為1.72%(超過同期滬深300指數(shù)10.21%)。

中期表現(xiàn)評價(最近一年)

具有一年歷史數(shù)據(jù)的共有104只基金。其中獲得正回報的僅5只,占比約為4.8%。

這5只基金中,重國投?金中和西鼎繼續(xù)領(lǐng)跑。其最近一個月收益率為15.53%,最近一年的收益率為23.07%,高出同期滬深300指數(shù)回報率約82個百分點,超過同期晨星股票型基金指數(shù)回報率約71個百分點。

云南信托?中國龍精選1期最近一個月收益率為1.2%,最近一年的收益率為6.61%,高出同期滬深300指數(shù)回報率約63個百分點,超過同期晨星股票型基金指數(shù)回報率52個百分點。

江暉管理的深國投?星石系列(1期-3期)最近一個月的收益率約為8.8%,最近一年的收益率約為9%,高出同期滬深300指數(shù)回報率約66個百分點,超過同期晨星股票型基金指數(shù)回報率約55個百分點。

統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示,104只基金中有100只戰(zhàn)勝同期滬深300指數(shù),占比約為96%。有78只基金跑贏同期晨星股票型基金指數(shù),占比為75%。這104只基金的平均收益率為-34.09%,中值為-36.14%。其中有25只基金的損失超過50%。絕對回報率最高的基金,比表現(xiàn)最差的基金(-65.95%)高出約90個百分點。從各統(tǒng)計指標可以看出:私募基金的中期整體表現(xiàn)強于大盤(滬深300指數(shù))和共同基金(晨星股票型基金指數(shù)),但是,也僅有少數(shù)基金能獲得絕對正收益。

長期表現(xiàn)(最近兩年、三年)

共有12只基金具有最近兩年的歷史紀錄。有7只基金獲得了正收益,占比為58%;有9只戰(zhàn)勝同期滬深300指數(shù),占比約為75%;有7只跑贏同期晨星股票型基金指數(shù),占比約為58%。其平均收益率為8.15%,中值為5.89%,表現(xiàn)最好(44.08%)與最差(-18.93%)的基金之間的差距約63個百分點。從統(tǒng)計數(shù)據(jù)綜合來看,私募基金長期(兩年)以來的表現(xiàn)強于大盤(-7.69%),也高于晨星股票型基金指數(shù)(0.5%)。

波動率

波動率(Standard Deviation)是衡量風險的主要指標之一, 在所有統(tǒng)計樣本中可計算最近一年波動率的共104只基金,其中波動率最小的10只基金如表3所示。波動率最大的10只基金如表4所示。

風險調(diào)整后收益―夏普比率

在104只可計算最近一年風險調(diào)整后收益(Sharpe Ratio,夏普比率)的基金中,僅6只基金的風險調(diào)整后收益為正,但均未超過1(見表5)。而余下的98只基金風險調(diào)整后收益均為負數(shù),表明這些基金最近一年來所承受的風險并未能給其帶來相應(yīng)的回報?！?/p>

作者為Morningstar晨星(中國)研究中心研究員,本文由晨星中國授權(quán)獨家

陽光私募業(yè)績報酬規(guī)則生變

【《財經(jīng)網(wǎng)》報道】2月13日起,“陽光私募”基金業(yè)績報酬提取規(guī)則全面生變。

銀監(jiān)會13日《信托公司證券投資信托業(yè)務(wù)操作指引》第十八條規(guī)定,“信托公司收取管理費和業(yè)績報酬的方式和比例,須在信托文件中事先約定,但業(yè)績報酬僅在信托計劃終止且實現(xiàn)盈利時提取?！?/p>

篇3

滬深300指數(shù)10月繼續(xù)震蕩上行,全月收漲9.17%。以各私募基金(共263只)凈值公布日為基點計算,最近一月中,私募基金整體獲利近3%,弱于同期大盤表現(xiàn)。

收益率靠前的基金有: 中海?海洋之星1號、山東信托?長金2號、平安財富?瑞智一期、粵財信托?新價值3期、重慶國投?翼虎成長一期、中信?匯利優(yōu)選一期、中信信托?匯利優(yōu)選二期、深國投?三羊卓越1期、中融?海昊一期、交銀國信?君富持續(xù)增長一期、山東信托?長金4號、深國投?泰石1期、深國投?銀信寶、深國投?同威1期、深國投?龍馬1期、中融?價值聯(lián)成成長三期、中融?樂晟股票精選。這17只基金最近一個月的收益率均超過了10%(見圖1)。

短期表現(xiàn)評價(今年以來)

截止10月末,今年以來滬深300的漲幅為80.47%,177只基金中有169只基金獲得了正收益,但只有18只基金強于同期大盤的表現(xiàn),占比約僅為10%;有47只基金跑贏同期晨星股票型基金指數(shù),占比約為27%。

這177只基金今年以來的平均收益率為41.26%,中值為35.62%,與大盤的漲幅(調(diào)整后)相比落后近38個百分點,低于公募基金收益率(調(diào)整后)近14個百分點。

深國投?開寶1期、深國投?景良能量1期、中原?理財宏利二期龍贏、陜國投?龍鼎1號、平安財富?淡水泉2008、平安財富?淡水泉成長一期、深國投?尚雅4期收益率翻番。

而粵財信托?新價值3期、中融?混沌1號、深國投?尚雅3期、粵財信托?新價值2期、深國投?瑞象豐年、中海?海洋之星1號、深國投?美聯(lián)融通1期、深國投?睿信3期、深國投?睿信2期、深國投?龍騰、深國投?睿信4期以及中海?海洋之星2號?理成轉(zhuǎn)子1期的收益率也都超過了80%(見圖2)。

值得注意的是,在今年漲勢如虹的行情下,陜國投?創(chuàng)贏1號仍虧損了16.16%,這樣的業(yè)績令人匪夷所思。

私募基金短期內(nèi)巨大的波動風險以及各基金之間的業(yè)績分化仍是投資者需要時時注意的事情。

中期表現(xiàn)評價(最近一年)

具有一年歷史數(shù)據(jù)的共有168只基金,其中獲得正收益的有163只,占比約為97%。

最近一年滬深300的收益率為93.23%,粵財信托?新價值2期、深國投?開寶1期、中融?混沌1號、深國投?尚誠、平安財富?淡水泉成長一期、北國投?云程泰2期、深國投?尚雅4期、中海?海洋之星2號?理成轉(zhuǎn)子1期、北國投?云程泰1期、粵財信托?新價值3期、陜國投?龍鼎1號、深國投?瑞象豐年、深國投?尚雅3期、中原?理財宏利二期龍贏和深國投?明達1期這15只基金的收益率在一年之內(nèi)實現(xiàn)翻番(見圖3)。

波動率

波動率是衡量風險的主要指標之一,數(shù)據(jù)顯示,最近一年波動率最小的10只基金為:深國投?新同方1、2期、云南信托?中國龍2期、西部信托?銘遠巴克萊、云南信托?中國龍穩(wěn)健1期、云南信托?中國龍1期、華寶?合志同方一號、云南信托?中國龍穩(wěn)健3期、云南信托?中國龍穩(wěn)健2期和云南信托?中國龍價值5期。

波動率最大的10只基金為:深國投?鑫地一期(進行過份額調(diào)整)、中融?混沌1號、深國投?尚雅1、2、3、4期、北國投?云程泰2期、深國投?睿信1期、北國投?云程泰1期、深國投?道合2期。

需要提醒投資者的是,波動率只是客觀的展示了在過去的一段時間內(nèi)各基金凈值上下變動的幅度,而不能簡單的斷定波動率小的基金就一定表現(xiàn)好,波動率大的基金就一定風險大。如上面提到的中融?混沌1號、深國投?尚雅系列以及北國投?云程泰系列較大的波動率均來自于其今年以來收益率的大幅上漲。

風險調(diào)整后收益

在167只可計算最近一年風險調(diào)整后收益的基金中,有163只基金的風險調(diào)整后收益為正值。夏普比率超過1的基金有133只,占比約為80%,表明這些基金最近一年來所承受的風險獲得了超額回報。

風險調(diào)整后收益排名前20的基金為:中融?智德持續(xù)增長、平安財富?淡水泉成長一期、深國投?朱雀1、2期、陜國投?龍鼎1號、中海?海洋之星2號?理成轉(zhuǎn)子1期、深國投?博頤精選2、粵財信托?新價值3期、中鐵?鑫蘭瑞一期、粵財信托?新價值2期、深國投?尚誠、云南信托?中國龍價值1、2、3、4、6、7期、中海?海洋之星1號、深國投?開寶1期、中融?以太一期(見圖4)。

長期表現(xiàn)評價(最近兩年)

共有63只基金具有最近兩年的歷史紀錄,其中有23只基金最近兩年的年化收益率為正值。

最近兩年,滬深300指數(shù)的年化收益率為-23.44%,而平安財富?淡水泉成長一期、重慶國投?金中和西鼎、深國投?朱雀1、2期、深國投?星石1、2、3期、粵財信托?合贏、深國投?民森A、B號、中海?海洋之星1號、云南信托?中國龍精選1期、云南信托?中國龍穩(wěn)健1期、云南信托?中國龍1期、云南信托?中國龍價值2、3、4期和平安?Lighthorse穩(wěn)健、深國投?億龍中國1、2期、中泰?漢華、深國投?景林豐收、深國投?景林穩(wěn)健增長均獲得了年化收益率為正值的不錯表現(xiàn)(見圖5)。

這63只基金中有59只基金戰(zhàn)勝同期滬深300指數(shù),有48只跑贏同期晨星股票型基金指數(shù)。

其年化收益率平均值約為-5.02%,中值為-7.87%。私募基金的長期表現(xiàn)分別強于大盤和股票型公募基金近19個百分點和11個百分點。

篇4

關(guān)鍵詞：私募股權(quán)投資基金；創(chuàng)業(yè)投資基金；并購基金；私募證券基金

中圖分類號：D912.28 文獻標識碼：A 文章編號：0257—5833（2012）10—0104—09

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作者簡介：趙 玉，國家檢察官學院講師 （北京 102206）

資本市場實踐既有的智慧告訴我們，任何一項融資工具或者法律制度的創(chuàng)新與成長，必須把握其內(nèi)在特性，立法與市場須為其提供適宜的土壤、并進行精心的培育與動態(tài)的修正。作為推動資本市場融資與企業(yè)創(chuàng)新的私募股權(quán)投資基金制度在我國的落地生根，同樣需要考慮私募股權(quán)投資基金的外延類型特性，并設(shè)計不同的差異性監(jiān)管模式。隨著私募股權(quán)投資基金外延邊界不斷擴張，區(qū)分的參數(shù)正變得越來越多，如天使投資（Angel Investment）、創(chuàng)業(yè)投資（Venture Capital，VC）、Pre—IPO資本（如Bridge Finance）、發(fā)展資本（Development Capital）、夾層資本（Mezzanine Capital）、并購基金（Buy out/Buy in Fund，LBO）、重振資本（Turn Around）等等動產(chǎn)投資信托基金（REITS）等等①。私募股權(quán)投資基金外延的差異性與類型不同，內(nèi)含的市場風險外部性不同，相應(yīng)立法者采納的監(jiān)管模式與規(guī)制路徑應(yīng)該有所差異。本文從私募股權(quán)投資基金的監(jiān)管正當性入手，基于比較美英等國私募股權(quán)投資基金政府監(jiān)管經(jīng)驗與教訓的基礎(chǔ)上，提出針對不同類型的私募股權(quán)投資基金，不妨考慮建立不同的監(jiān)管標準，在充分尊重市場自由化的同時，對于不同的私募股權(quán)投資基金進行差別化監(jiān)管。

一、 私募股權(quán)基金政府監(jiān)管的正當性支撐

（一）私募股權(quán)基金政府監(jiān)管的必要性

在純粹競爭市場中，私募股權(quán)投資基金將暴露出市場現(xiàn)象的特性，即壟斷性、外部性、不確定性的存在。2009年由于創(chuàng)業(yè)板推出后，對未上市高新技術(shù)企業(yè)的私募股權(quán)投資基金，由于被投資企業(yè)成功上市而獲得豐厚利潤。在此效應(yīng)的感召下，出現(xiàn)了“全民PE”的盛況，各類人士紛紛組建私募股權(quán)投資基金，為了追逐暴利，過分集中于對未上市公司的股權(quán)投資，價格一路看漲，遠遠脫離了被投資企業(yè)的實際凈資產(chǎn)。甚至有些非法機構(gòu)打著“擬上市公司”的招牌進行非法集資，在一定程度上催生并惡化了2011年“民間借貸危機”的發(fā)生。由此，監(jiān)管部門、實務(wù)界、學界達成共識，對私募股權(quán)投資基金的適度監(jiān)管具有現(xiàn)實意義

韓言銘：《發(fā)改委劍指非法集資 “偽PE”或?qū)⒏F途末路》，

，2012—05—20。

一方面可以克服市場失靈現(xiàn)象，提高私募股權(quán)投資基金的運作效率；另一方面規(guī)范私募股權(quán)投資基金的市場秩序，促進私募股權(quán)投資基金市場的健康發(fā)展。

私募股權(quán)投資基金存在外部性特性，主要表現(xiàn)在三個方面：一是市場失靈。由于私募股權(quán)投資基金單純的逐利性本質(zhì)，決定了其對財富暴利增長的追求，一方面對于一些社會價值高于經(jīng)濟價值的投資方向長期漠視，另一方面對于高增長點競相追逐，當私募股權(quán)投資基金形成集合化效應(yīng)后，將會導致市場失靈

文先明 ：《風險投資市場失靈的對策思考》，《湖南師范大學社會科學學報》2003年第5期。

二是壟斷性。私募股權(quán)投資基金是一種有效而迅速地將科技成果轉(zhuǎn)化為生產(chǎn)力，進而獲得高額收入的行為方式。大多數(shù)私募股權(quán)投資基金企業(yè)將資金投向高科技企業(yè)的目的是：等到企業(yè)開始盈利，并且前景很好時，在資本市場上將企業(yè)出售或上市，從而實現(xiàn)資本的高額增值。在這個過程中，大公司、大企業(yè)為了壟斷某種技術(shù)或者防止相關(guān)技術(shù)的擴散就會大量收購處于成長期的小企業(yè)，從而造成技術(shù)上的壟斷，并且有可能阻礙技術(shù)創(chuàng)新的進一步發(fā)展。三是對金融市場的沖擊。近年隨著全球金融一體化和金融產(chǎn)品不斷的創(chuàng)新，私募股權(quán)投資基金的規(guī)模不斷擴大，容易產(chǎn)生示范效應(yīng)，并造成私募股權(quán)投資基金產(chǎn)業(yè)的波動，私募證券投資基金對整個金融市場的外部性凸顯出來，這從亞洲金融危機索羅斯對沖基金造成的沖擊可見一斑。

（二）私募股權(quán)投資基金政府介入的方式

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我國發(fā)展證券投資基金行業(yè)具有重要的現(xiàn)實意義。首先證券投資基金為中小投資者拓寬了投資渠道。其次，發(fā)展證券投資基金有利于優(yōu)化金融結(jié)構(gòu)，促進經(jīng)濟增長。第三，發(fā)展證券投資基金還有助于證券市場的穩(wěn)定及其健康發(fā)展。最后，發(fā)展證券投資基金能夠完善金融體系和社會保障體系。

一、我國證券投資基金的發(fā)展現(xiàn)狀

（一）我國公募基金的發(fā)展現(xiàn)狀

截至2015年12月底，我國境內(nèi)共有基金管理公司101家，其中中外合資公司45家，內(nèi)資公司56家；取得公募基金管理資格的證券公司或證券公司資管子公司共10家，保險資管公司1家。發(fā)行公募基金共2722只，比上年增加54.40%，資產(chǎn)凈值合計83971.83億元，比上年增長85.15%。其中，封閉式基金164只，凈值規(guī)模1947.72億元，開放式基金2558只，凈值規(guī)模82024.11億元。在開放式基金中，股票基金587只，凈值規(guī)模5988.13億元；混合基金1184只，凈值規(guī)模17948.31億元；貨幣基金220只，凈值規(guī)模44371.59億元；債券基金466只，凈值規(guī)模5895.92億元；QDII基金101只，凈值規(guī)模662.53億元。

在我國，開放式基金因其靈活的投資方式受到市場追捧，在證券投資基金中占據(jù)了主體地位，2015年發(fā)行的證券投資基金中，開發(fā)式基金占比達到92.71%，封閉式基金僅占7.29%。

我國開放式基金主要包括股票基金、混合基金、貨幣基金、債券基金和QDII基金。2015年，除股票基金外，其他四類基金數(shù)量均呈現(xiàn)增長趨勢。其中，混合基金因其中等風險和較高收益的優(yōu)勢，份額大幅增加（46.29%），更為投資者所青睞；而受2015年下半年股票市場的不穩(wěn)定因素影響，股票基金份額自6月份開始下滑（22.95%）；貨幣基金（8.60%）、債券基金（18.22%）和QDII基金（3.95%）份額則小幅增加，如圖2所示。

2014年12月底，我國公募基金規(guī)模為4.5億元，2015年伴隨著我國證券投資基金發(fā)行數(shù)量的快速增加，基金份額迅速擴增，公募基金資產(chǎn)凈值大幅增漲，達到8.4萬億元，增幅86.7%，充分體現(xiàn)了證券投資基金行業(yè)良好的發(fā)展態(tài)勢。

（二）我國私募基金的發(fā)展現(xiàn)狀

截至2015年12月底，基金業(yè)協(xié)會已登記私募基金管理人25005家。已備案私募基金共24054只，認繳規(guī)模5.07萬億元，實繳規(guī)模4.05萬億元。

相比公募基金，我國私募基金隨著創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)浪潮的到來，規(guī)模迅速擴大，加之中小企融資訴求急需得到滿足，私募基金發(fā)展勢不可擋。

二、我國證券投資基金發(fā)展中存在的問題

近年來我國證券投資基金業(yè)發(fā)展迅速，促進了金融產(chǎn)品的創(chuàng)新，推動了金融市場的發(fā)展，但發(fā)展過程中資本市場環(huán)境、基金內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)及監(jiān)管等方面存在一定的問題：

首先，我國的證券市場環(huán)境對我國的證券投資基金發(fā)展有一定的影響。第一，上市公司贏利水平有限，信息披露不明確，制約證券投資基金理性投資。我國證券市場規(guī)模過小，上市公司質(zhì)量不高，是我國證券市場存在的突出問題。第二，市場缺乏做空機制，證券投資基金市場難以規(guī)避風險。證券市場做空機制，有利于投資者主動規(guī)避風險和市場流通性增加，也利于證券市場的平穩(wěn)發(fā)行，降低市場風險，利于證券市場監(jiān)管的間接化、彈性化及科學化。做空機制給市場提供了一個風險對沖工具，有助于投資者回避市場風險，所以一個健康的證券市場需要做空機制實現(xiàn)穩(wěn)定。第三，證券市場金融產(chǎn)品稀少，證券投資基金選擇有限。證券投資基金是一種利益共享、風險共擔的集合投資方式，所以逐步代替了個人投資。目前我國的證券市場發(fā)展還不成熟，證券投資基金選擇的金融產(chǎn)品有限，致使證券投資基金投資空間減少?；鸸芾砣司碗y以對基金產(chǎn)品進行組合投資，很難達到風險對沖的目的，難以規(guī)避風險。

其次，我國的證券投資基金本身也存在一定的問題。第一，證券投資基金持有人與基金管理人信息不對稱導致的道德風險。證券投資基金持有人與基金管理人是委托關(guān)系，基金管理人應(yīng)本著基金份額持有人利益優(yōu)先原則為持有人服務(wù)，但由于持有人期望資產(chǎn)增值最大化，而管理人期望效用最大化，二者的目標函數(shù)不太一樣，基金管理人可能會利用基金財產(chǎn)為自己謀利，或為公司謀利而損害基金份額持有人的利益等。第二，基金托管人的獨立性受限?；鹜泄苋擞煞ǘǖ纳虡I(yè)銀行或其他金融機構(gòu)擔任，由中國證監(jiān)會和中國銀監(jiān)會核準?！蹲C券投資基金法》規(guī)定，基金管理人和基金托管人不得為同一機構(gòu)，且基金托管人對基金管理人依據(jù)交易程序已經(jīng)生效的投資指令違反法律、行政法規(guī)及基金合同約定等，應(yīng)馬上通知基金管理人，并及時向證監(jiān)會報告。但基金管理人對基金托管人的聘任有一定的決定權(quán)，致使基金托管人對管理人的監(jiān)督有效性不強。第三，基金公司內(nèi)部缺乏有效激勵制度。第四，基金持有人大會虛設(shè)。我國《證券投資基金法》規(guī)定，基金份額持有人大會由基金管理人召集?；鸱蓊~持有人對基金管理人的基金運作和管理無權(quán)干涉，只能通過基金份額持有人大會的召開才能行使職權(quán)。但基金份額持有人缺乏召開大會的實際操作能力，不能發(fā)揮大會實質(zhì)性的作用，造成基金持有人大會虛設(shè)。第五，基金公司故意誤導投資者，進行虛假宣傳。

然后，基金外部監(jiān)管體系不完善，相關(guān)的法律法規(guī)不健全?；鸨O(jiān)管內(nèi)容應(yīng)具有全面性、監(jiān)管對象具有廣泛性、監(jiān)管時間具有持續(xù)性、監(jiān)管主體及其權(quán)限具有法定性、監(jiān)管活動具有強制性等特征，我國的基金監(jiān)管需要一系列的法律法規(guī)做支撐。我國基金業(yè)發(fā)展不如國外基金業(yè)發(fā)展成熟，相關(guān)的法律法規(guī)也不夠健全，并未形成一套完整的規(guī)范的法規(guī)體系。

最后，證券投資基金行業(yè)高端人才匱乏，且流動頻繁。我國的基金業(yè)發(fā)展迅速，基金市場人才需求量大，致使基金管理人員的頻繁流動，不利于基金業(yè)績發(fā)展，對基金業(yè)的穩(wěn)定發(fā)展造成不利影響。

對于目前國內(nèi)盛行的私募基金，其也相繼暴露出一些問題。一是私募基金變相公募，向不特定對象公開推介，變相降低投資者門檻等；二是管理示范違規(guī)運作，部分私募將自有財產(chǎn)與基金財產(chǎn)混同，部分私募基金管理人還存在操縱市場等問題；三是登記備案信息失真，部分私募機構(gòu)長期失聯(lián)，逃避監(jiān)管；四是跑路事件時有發(fā)生，最突出的問題表現(xiàn)在非法集資的風險。

三、我國證券投資基金發(fā)展的對策建議

為了促進我國證券投資基金業(yè)穩(wěn)定健康發(fā)展，需要從以下方面進行：

（一）改善證券市場環(huán)境，使基金產(chǎn)品多元化發(fā)展

提高公司上市市場條件，提升上市公司質(zhì)量，推動市場做空機制的建設(shè)，利于規(guī)避市場風險。同時加大產(chǎn)品創(chuàng)新，推動基金產(chǎn)品多元化發(fā)展。

（二）加強基金管理公司內(nèi)部控制

加強內(nèi)部控制制度應(yīng)本著合法合規(guī)、全面審慎、適時的原則，規(guī)范基金管理公司內(nèi)部控制大綱，健全基本管理制度，完善部門業(yè)務(wù)規(guī)章制度，規(guī)范基金信息披露工作，防止利益輸送，保障基金份額持有人的利益。加強合規(guī)管理機構(gòu)設(shè)置，強化約束激勵機制。

（三）完善基金監(jiān)管體系，健全相關(guān)的法律、規(guī)章制度

隨著證券市場的逐步放開，必然加強相應(yīng)的監(jiān)管工作。對基金管理人、基金托管人及相關(guān)的基金從業(yè)人員的監(jiān)管勢必要加大力度。加強對基金活動的監(jiān)管，規(guī)范監(jiān)管機構(gòu)和自律組織的監(jiān)管職責及監(jiān)管措施，加快建立以《證券投資基金法》為核心的規(guī)范性文件及完整的法規(guī)制度。同時加強基金行業(yè)自律，穩(wěn)步推進基金監(jiān)管體系建設(shè)，積極健康發(fā)展基金業(yè)。

（四）加強人才培養(yǎng)和引進，建立基金人才市場，穩(wěn)固證券投資基金基礎(chǔ)

加大人才的培養(yǎng)和引進，規(guī)范基金管理人的市場準入條件，建立規(guī)范有序的基金人才市場，為基金業(yè)提供優(yōu)質(zhì)的人才。同時，提高基金從業(yè)人員的職業(yè)素質(zhì)、服務(wù)水平、治理能力也是至關(guān)重要的，有助于基金業(yè)穩(wěn)定健康的發(fā)展。

針對私募基金暴露出的問題，建議采取以下措施進行解決。一是盡快推動私募基金條例，增加對各類私募基金的監(jiān)管手段和措施；二是盡快修訂并私募辦法，明確監(jiān)管邊界；三是制定出臺私募基金信息統(tǒng)計的風險監(jiān)測體系；四是加強對私募基金的事中事后監(jiān)管；五是督促基金業(yè)協(xié)會完善相關(guān)自律規(guī)則；六是配合地方政府開展非法集資的風險排查；七是嚴格投資者適當性管理要求。

篇6

私募證券投資是經(jīng)濟金融發(fā)展的必然產(chǎn)物，面對著國內(nèi)流動性過剩、融資格局不規(guī)范、資本市場層次不足、中小企業(yè)融資難度大等情況，加大對私募股權(quán)投資基金的研究力度意義重大。在分析當前國內(nèi)私募投資基金發(fā)展基本情況及主要問題以后，借鑒國外發(fā)達國家成熟的私募股權(quán)投資基金發(fā)展經(jīng)驗與運作、監(jiān)管模式，結(jié)合我國的實際情況，以求在經(jīng)濟快速發(fā)展與資本市場發(fā)展不平衡的背景下，積極探索我國私募投資基金的設(shè)立及運作機制，結(jié)合我國國情建立完善的監(jiān)管制度，創(chuàng)設(shè)良好的政策法律環(huán)境，制定相應(yīng)措施，為我國私募投資基金的長遠發(fā)展提供有力保障。

一、私募投資基金的概念與種類

（一）私募投資基金的概念

通過一百余年的發(fā)展，證券投資基金作為一種投資籌資工具，在國際資本市場與貨幣市場應(yīng)用比較廣泛。在國際資本市場中，按照資金募集方法的差異，投資基金主要包括公募投資基金與私募投資基金兩種，其中前者以公開的方式將投資基金募集起來，而后者是與公募投資基金相對的，從現(xiàn)行證券法律條款來看，尚缺少明確的定義。從夏斌的“中國私募基金報告”和《中華人民共和國投資基金法》相關(guān)信息可知，私募投資基金通過建立專門的投資基金，主要采取非公開方式，向機構(gòu)投資者、個人投資者等募集資金。因為只有在基金管理人員和投資者私下協(xié)商以后，才能銷售或贖回私募投資基金，所以《中華人民共和國投資基金法》中也將其定義為向特定對象募集的基金。

（二）私募投資基金的種類

當前，國際金融領(lǐng)域在對私募投資基金作出分類時，主要根據(jù)實際投資對象進行。由于投資對象存在差異，主要分為私募產(chǎn)業(yè)投資基金、私募證券投資基金、私募期貨投資基金以及私募認股權(quán)證基金。根據(jù)實際投資對象，主要分為股票投資、債券投資以及貨幣市場工具投資，與之對應(yīng)的包括股票投資基金和債券投資基金，其中前者分為價值型投資、成長型投資、平衡型投資以及博弈與操縱型投資，與之對應(yīng)的包括價值型投資基金和成長型投資基金。而后者有著良好的流動性，便于投資管理，可以獲得較高的收益率。

二、我國私募投資基金的發(fā)展歷程

在我國現(xiàn)行法律體系里面，缺乏對私募證券投資基金的準確定義，然而從實際市場來看，地下私募基金已經(jīng)具備私募證券投資基金的特點，在其規(guī)模以及對證券市場的影響上，逐步形成了一個巨大的力量。

從國內(nèi)外學者研究成果來看，在我國私下私募基金興起與發(fā)展的過程中，主要經(jīng)歷了以下三個時期：

一是1993年-1994年，證券公司由經(jīng)濟業(yè)務(wù)逐步發(fā)展為承銷業(yè)務(wù)，相應(yīng)的需要定向吸引固定的客戶，時間一長就形成一種非正規(guī)信托關(guān)系，證券公司角色也出現(xiàn)了變化，即大客戶把資金交與證券公司，委托其投資。這些資金一般都會發(fā)展為隱秘的“一級市場基金”。

二是1997年-1998年，該時期一級市場極為活躍，上市公司把在股市中集資的閑置資金交與主承銷商，委托其投資。此時形成的地下私募基金與嚴格意義上的私募基金更為接近，同時基本以公司的形式存在。由《公司法》可知，企業(yè)只有少數(shù)資產(chǎn)才能在股市投資，投資咨詢公司僅僅提供一些簡單的咨詢服務(wù)。

三是1999年以后，因為投資管理公司眾多，很多證券公司員工選擇跳槽，尤其是在這一年出來的很多證券資深員工，因為有著豐富的專業(yè)知識，通過對市場營銷技巧的合理運用，在進入投資管理公司以后，為市場帶來了極大的反響。同時這一年國家允許綜合類券商開展資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，接受委托實行對現(xiàn)金、國債及上市證券的管理。由地下秘密活動逐步變?yōu)榈厣瞎_操作以后，券商間的競爭也越來越白熱化。

三、私募基金的證券投資運作方式

中國現(xiàn)有私募證券投資基金一般由銀行銀行、證券公司、信托投資公司、投資咨詢公司、投資顧問公司、投資管理公司以及個人等通過代客理財?shù)姆椒ɑI集資金，同時負責資金的運作。上市公司募集的資金、民營企業(yè)資金、國有企業(yè)資金以及個人資金等是資金主要來源。

由于投資方向的不同，主要有一級市場申購基金和二級市場投資基金。其中前者由銀行和證券公司將大眾投資資金集合起來，將私下購來的個人股東賬戶利用起來，以批量申購新股的方式，賺得無風險的新股，同時對平均收益率基金進行申購。該基金無保底條款，投資方向與運作方法比較明確，新股里面已經(jīng)簽賣的收益能夠?qū)崟r轉(zhuǎn)到客戶個人賬戶中，客戶能夠?qū)崟r中止委托，非常靈活?；鹗找姘?0%的比例作為一級市場申購基金管理者收益，二級市場投資基金為投資到二級市場股票的基金，通常采取固定比例分紅、保本保息分紅等合作形式，保本收益率至少為10%。

二級市場投資基金運作形式如下：

（1）委托者自行開戶，之后為受托者授權(quán)，讓其全權(quán)負責運作，委托者負責保管資金帳戶，受托者負責管理股票帳戶，期限至少為半年。委托的過程中，委托者能夠隨時對賬戶中市值進行查詢，不過無法取款，主要在券商資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)中應(yīng)用。

（2）由委托者和受委托一起出資成立合資公司，根據(jù)投資公司的名義來運作。

（3）委托者自行開戶，受托者一般按照10%的比例將股票或保證金存入委托者帳戶中，充當?shù)盅?，受托者得到委托者委托以后，全?quán)負責操作，委托者負責監(jiān)控。在市值下跌至規(guī)定比例后，受托者必須繳納一定保證金，不然由委托者強行平倉。

（4）委托人自行開戶，并接受受托者的投資咨詢服務(wù)，收益率以口頭方式約定，委托人要繳納一定數(shù)額的咨詢費，受托者獲得券商的返傭，該方式在證券投資咨詢公司比較適用。二級市場投資基金通常有保底收益率，約為10%-12%。

四、私募投資基金的利與弊

（一）私募投資基金的正面影響

由于私募基金隨著市場化的發(fā)展而出現(xiàn)，如果在法律上承認這種地下機構(gòu)投資者活動，為其提供良好的發(fā)展環(huán)境，不僅有利于減少交易成本和抵御金融風險，還能夠推動我國證券市場的進一步發(fā)展。一是與國內(nèi)金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)變化相適應(yīng)，并滿足實際市場需要，私募基金將促進我國經(jīng)濟的發(fā)展；二是私募基金的出現(xiàn)，將加快培育成熟理性的機構(gòu)投資者；三是私募資金憑借其產(chǎn)權(quán)基礎(chǔ)，可以變?yōu)槲覈C券市場制度及產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)改革中的主體之一；四是有助于穩(wěn)定市場，抑制過度投機行為；五是在私募基金的形成與發(fā)展期間，加快了我國證券市場的國際化進程，有利于應(yīng)對WTO下的考驗，并跟上世界經(jīng)濟全球化進程；六是可以實現(xiàn)國內(nèi)證券市場和證券投資基金市場監(jiān)管效率的提升；綜上所述，私募基金的合法化、規(guī)范化發(fā)展，有利于我國基金市場的進一步發(fā)展。

（二）私募投資基金的負面影響

當前，私募投資基金存在如下負面影響：一是中國私募投資基金缺少相應(yīng)法律規(guī)范，無法給與其限制和支持，其運作時經(jīng)常與法律法規(guī)出現(xiàn)抵觸；二是在一級市場新股申購高收益率與二級市場私募基金、委托理財高保底收益率影響下，在股市進入了很多銀行信貸資金，對金融秩序帶來了嚴重破壞；三是二級市場私募基金和證券市場存在的違法違法行為，破壞了證券市場的正常秩序，導致市場的價值投資理念出現(xiàn)扭曲；四是私募基金在膨脹過程中造成的風險，最終會增加證券市場的系統(tǒng)性風險，為社會信用基礎(chǔ)帶來嚴重危害。

因此，政府要盡快歸整私募證券投資基金的無序狀態(tài)，確保其處在正常軌道上發(fā)展，并讓其合法化，只有這樣才能促進我國證券市場的發(fā)展。

五、發(fā)展私募投資基金的相關(guān)建議

（一）賦予私募投資基金的合法地位

由上文分析可知，發(fā)展私募基金的利遠遠大于其弊，不論是國內(nèi)還是國外，加快私募基金的發(fā)展都有重要意義，讓私募基金合法化，讓其有法可依，這樣才能滿足當前市場需求。要在立法上規(guī)定私募基金，盡快將私募投資基金和相關(guān)法律法規(guī)關(guān)系協(xié)調(diào)好。

（二）建立適合國情的監(jiān)管體制

只有加強監(jiān)管，才能保證市場的規(guī)范發(fā)展，若是自行募集基金，則需要解決監(jiān)管問題，比如資格審查條件、信息披露程度、風險提示、監(jiān)管職責的確定等。如果讓證監(jiān)會負責監(jiān)管，那么監(jiān)管力度應(yīng)和公募基金區(qū)別開來。私募基金信息披露不需要面對社會，只需要面對監(jiān)管部門及投資者，監(jiān)管部門要實時了解基金運作狀況，投資者可以實時了解基金投資和資產(chǎn)的具體情況。不包括特定事件必須進行信息披露的，要限制資金運作和資產(chǎn)情況披露的頻率和時間。

篇7

我國基金業(yè)起步較晚，基金管理行業(yè)的出現(xiàn)是在20世紀80年代以后，伴隨著我國證券市場的發(fā)展而誕生。經(jīng)歷了初期無序發(fā)展的階段，以1997年10月出臺的《證券投資基金管理暫行辦法》為界，我國證券投資基金開始走上規(guī)范發(fā)展的道路。1998年3月封閉式“基金開元”和“基金金泰”的成立，拉開中國證券投資基金試點的序幕。在封閉式基金試點初期，管理層給予新股配售的扶持政策，為基金的快速發(fā)展提供了催化劑，在給基金輸送高額投資收益的同時也為基金公司向關(guān)聯(lián)方輸送利益提供了很好的條件和掩護。

（1）我國證券投資基金業(yè)規(guī)模的“跳躍式”發(fā)展

從1998年3月27日第一只規(guī)范的封閉式基金成立算起，在短短十年時間內(nèi)，我國基金業(yè)完成了從封閉式基金為主到開放式基金為主的轉(zhuǎn)化，從資本市場基金到貨幣市場基金的創(chuàng)立，從中資基金管理公司到合資基金管理公司創(chuàng)設(shè)的歷史性跨越，達到了成熟基金市場需要近百年時間才能達到的規(guī)模，取得了令人矚目的成就。但值得關(guān)注的是，基金規(guī)模0發(fā)展到1萬億元耗費了9年時間，但從1萬億元飛躍到3萬億元卻只經(jīng)歷了2007年內(nèi)半年不到的時間（圖5-1）。截至2008年12月31日，基金持有12788.74億元的A股流通市值，占滬深A(yù)股流通市值44419.11億元的28.81%，對比1998年基金持有股票市值占股票市場流通市值比例0.55%，可以說基金已經(jīng)成長為A股市場最大的機構(gòu)投資者。

（2）、基金業(yè)在機構(gòu)投資者中一“基”獨大

2008年上半年，我國各類機構(gòu)投資者持股比重目前占A股流通市值近50%，其中基金持股比重就超過了A股市場的30%。證券投資基金作為我國機構(gòu)投資的代表，可謂是一支獨大。狹義上機構(gòu)投資者可以分為五類：退休基金、慈善基金、家族基金、大學基金、保險基金以及信托基金；從廣義上還包括不擁有投資資本但從事投資活動的一類公司，即代客理財?shù)慕鹑跈C構(gòu)，包括共同基金、對沖基金、私募股權(quán)投資以及風險投資。在我國2005年以前股市長期的單邊下行行情挫傷了大部分券商的元氣直到現(xiàn)在難以獨撐大局，證券市場監(jiān)管的強化又迫使私募基金出局，商業(yè)保險與社保資金還不能形成市場主流，共同基金作為機構(gòu)投資者的代表成為了證券市場的主角。機構(gòu)投資者的一支獨秀式發(fā)展只能使我國資本市場各機構(gòu)投資者之間的利益失衡，破壞了基金業(yè)發(fā)展的可持續(xù)性，因為歷史的經(jīng)驗表明，退休基金、保險、年金等長期機構(gòu)投資者的培育是共同基金可持續(xù)發(fā)展的必要助力。

二、利益失衡現(xiàn)象的后果

當我們用超常規(guī)的手段將基金發(fā)展到目前的狀況后，在歷史因素和現(xiàn)實導向的沖擊下，現(xiàn)有的利益失衡將面臨一系列嬗變的可能。

（1）影響基金業(yè)自身生存發(fā)展

從最直接效果看，基金業(yè)利益失衡將會影響證券投資基金業(yè)本身的生存發(fā)展。在法律意義上，基金是為委托理財者謀利益的投資工具。而在成熟市場，比如美國，基金（特別是退休基金）作為重要的機構(gòu)投資者之一，確實是普通投資者的一項重要理財工具，此外還承擔著特有的社會責任，對股市運作起著穩(wěn)定協(xié)調(diào)的作用。在我國，基金反而淪為股市動蕩的推波助瀾器。在既不為委托理財者謀利益，也不承擔其作為機構(gòu)投資者應(yīng)有的社會責任，而只在乎能否對原有基金擴募，能否繼續(xù)發(fā)行新基金，這樣的基金既是對投資委托者的背叛，也是對穩(wěn)定股市的背叛，對市場經(jīng)濟的背叛。基金公司的社會形象和聲譽持續(xù)下滑，一方面為投資基金的潛在競爭者---商業(yè)銀行、證券公司、保險公司等的成長壯大提供了機遇，進一步擠壓了自有的生存空間；另一方面降低了自身產(chǎn)品需求---潛在基民的消失和可能“贖回潮”的發(fā)生會引發(fā)基金管理公司的財務(wù)危機，加之在不健全的治理機制下“逆向選擇”和“利益輸送”等道德風險的存在，基金發(fā)生巨額虧損甚至于清盤的不確定性同樣存在。

（2）引發(fā)證券市場的不穩(wěn)定

基金業(yè)陷入困境將進一步引發(fā)證券市場的不穩(wěn)定。證券投資基金具有投資“證券”而非“股票”的模棱兩可的特點，吸引了老百姓手中的零散資金，但我國目前的基金基本等同于國外認定的股票基金，在股市發(fā)生較大波動時將容易引起基金的贖回風潮，而基金的贖回必將對股市產(chǎn)生重大打擊，使得股市走強的心理預(yù)期進一步下調(diào)，股市進一步下跌又引起新一輪的基金贖回壓力，從而形成一個惡性循環(huán)，在沒有政府強力措施的干預(yù)下，股市會下跌到正常預(yù)期值之外，加重金融風暴的爆發(fā)幾率。

篇8

財富管理大約可分三個方面，即企業(yè)資產(chǎn)管理，居民個人理財和財富管理咨詢。

財富管理需要統(tǒng)一的監(jiān)管安排

信托制度存在于資產(chǎn)管理活動的基本制度框架中。既然是要遵循《信托法》和《證券投資基金法》的委托制度，就要適用《民法通則》和《合同法》?，F(xiàn)在私募資產(chǎn)管理市場缺乏統(tǒng)一的監(jiān)管標準，這不利于保護投資者的利益。目前理財市場上出現(xiàn)的亂象證明了有必要在法律關(guān)系上對這個產(chǎn)品做認真的界定。

現(xiàn)在的理財產(chǎn)品法律性質(zhì)不清。很多人到銀行柜臺上去買理財產(chǎn)品，買的不是產(chǎn)品，而是銀行的信譽。銀行的理財產(chǎn)品就本質(zhì)來說是一個資金信托。如果銀行承諾理財產(chǎn)品保本，那就是債權(quán)產(chǎn)品，是一個結(jié)構(gòu)化的存款，按照銀監(jiān)會規(guī)定，需進入到銀行表內(nèi)，占用銀行資本金。如果理財產(chǎn)品不保本，風險和收益屬于投資者，那就是信托產(chǎn)品。不保本的銀行理財產(chǎn)品不是投資者以個人名義投資，而是銀行投資，它是地道的信托產(chǎn)品。同樣，銀行理財產(chǎn)品也不是旁氏騙局。我認為，現(xiàn)在銀行理財產(chǎn)品唯一的缺陷是沒有明示這是一個信托產(chǎn)品。

銀行的短資金池不斷滾動發(fā)行理財產(chǎn)品，長資產(chǎn)池則發(fā)行期限較長的產(chǎn)品。銀行以長資產(chǎn)為主，因而收益率較高。拿長資產(chǎn)池的收益兌付短資金池的回報，中間存在一個差額，這就是銀行利潤。從信托關(guān)系來說，銀行的長資產(chǎn)池和短資金池收益差額只能收取手續(xù)費，但是銀行除了收手續(xù)費，還把剩下作為超額利潤留下。當然，銀行確實無法一一對應(yīng)計算短資金和長資產(chǎn)的配比，而銀監(jiān)會也一再要求銀行做理財產(chǎn)品時資金池和資產(chǎn)池必須一一對應(yīng)。信托產(chǎn)品的問題不是資金池和資產(chǎn)池的對應(yīng)，而是資產(chǎn)池的投資方向沒有明確界定，且調(diào)整時沒有向投資者明示，因而引起很多糾紛。沒有明確法律性質(zhì)，就無法明確法律責任，所以客戶在銀行柜臺上買了理財產(chǎn)品之后，就要求銀行剛性兌付。我覺得銀行責任在于沒有明示產(chǎn)品的風險承擔到底是誰。

市場的成熟需要銀行理財產(chǎn)品和信托產(chǎn)品出現(xiàn)不兌付的情況才能實現(xiàn)。如果全民以保本、不虧本的心態(tài)購買產(chǎn)品，理財產(chǎn)品市場和信托產(chǎn)品就不會成熟。證券和基金日子不好過，就因為它們已經(jīng)在走向成熟了。投資者承擔風險，也知道不得不面對風險。國外的小投資人不會去買股票，也不會買信托產(chǎn)品。我國的信托產(chǎn)品都是私募的，也必須是高凈值人群來買。老百姓最適合的是公募基金，就是公募資金的信托產(chǎn)品。

法律關(guān)系不清還不利于建立公平的競爭環(huán)境?，F(xiàn)在五類機構(gòu)都在做信托，但準入標準不同，風控標準也不同，這就造成不公平競爭，需要完善制度統(tǒng)一監(jiān)管。

財富管理的法律框架中，對委托的規(guī)定適用《合同法》和《民法通則》。從信托角度立法，需要修訂《信托法》，補充對信托經(jīng)營的規(guī)定?？蓡渭印靶磐薪?jīng)營”一章。對財務(wù)顧問的規(guī)定，在這次《證券投資基金法》修訂中因考慮涉及面太廣，故只是狹義地作了原則性規(guī)定。今后在修訂《信托法》時，可以考慮單加一章或在“經(jīng)營信托”中增加規(guī)定條款。

對《信托法》修訂的主要方面是，設(shè)立信托時委托人是否應(yīng)當將信托財產(chǎn)轉(zhuǎn)移給受托人的規(guī)定，信托目的的合法性，受托人的審慎義務(wù)等，但并不局限于此。

財富管理中最主要的內(nèi)容是對《證券投資基金法》的修改。大家不愿意用“投資基金”的名字立法，是因為投資基金復(fù)雜，有投資已經(jīng)上市的證券的，也有投資于未上市的證券的，還有投資于另類的，包括紅酒、古玩等，這么多，這么復(fù)雜，覺得沒法立法。實際上把那些想投資但沒有能力投資的人的錢集合在一起，幫他投資，然后獲得更高的收益，這是金融機構(gòu)要做的事情。監(jiān)管當局這時應(yīng)該關(guān)注這個金融機構(gòu)管的是大多數(shù)人的錢還是少數(shù)人的錢，管大多數(shù)人的錢由于有搭便車的現(xiàn)象，有從眾的心理，因而有道德風險，所以需要公權(quán)力的介入，由監(jiān)管當局代表公眾來監(jiān)督這些替大家管錢的人管得好不好。但是對少數(shù)有錢的人募集資金，這些人有能力識別風險，即使沒有能力，也可以雇用財務(wù)顧問，因而他們的風險不需要用公權(quán)力替他保證，這就是私募。立法的關(guān)鍵就是要分清公募還是私募，對公募嚴格監(jiān)管，保護社會公眾的利益。對像信托這樣的私募，按照合同約定執(zhí)行，周瑜打黃蓋，一個愿打一個愿挨。

《證券投資基金法》修法的本意，第一是更多更好地保護投資人利益，也就是讓投資人搞清楚自己是公募投資人還是私募投資人。第二，無論哪一類機構(gòu)，只要搞了公募基金，就必須受同樣管理。管理私募基金也應(yīng)該遵守同樣的準則。第三，給私募基金合法的地位，更好地為社會管理財富。第四，給基金以類財團法人的地位，避免重復(fù)納稅。解決信托產(chǎn)品重復(fù)納稅的問題。修法的亮點也有兩個，一是將非公開募集基金納入調(diào)整范圍，二是加強了對基金投資者權(quán)益的保護。

《證券投資基金法》修訂

對信托業(yè)的影響

一是沒有改變現(xiàn)有的監(jiān)管格局。在《證券投資基金法》第三十四條中寫到，對非公開募集資金管理人規(guī)范的具體辦法由國務(wù)院金融監(jiān)督管理機構(gòu)依照本章的原則制定。這里提到的“本章”指的是公募基金管理人的那章，就是說現(xiàn)在承認各監(jiān)管當局對所管理的機構(gòu)在做私募基金業(yè)務(wù)時，實行統(tǒng)一的監(jiān)管標準。即規(guī)則統(tǒng)一，但監(jiān)管主體不一定統(tǒng)一。

二是法律生效后也為信托公司發(fā)起設(shè)立公募基金提供了可能。信托投資公司本身是替人理財?shù)?，是最標準的搞信托工具的機構(gòu)。但是，過去把信托公司劃入私募基金的范圍內(nèi)，極大地限制了信托公司的發(fā)展空間，因而未來應(yīng)該解放信托投資公司，允許它們做公共基金。第九十九條允許私募基金的管理人今后達到條件可以申請管公募基金，只要私募基金管理人愿意做，就可以變?yōu)楣蓟鸬墓芾砣恕?/p>

三是本次修法及金融發(fā)展的需要出現(xiàn)了大財富管理的局面，信托業(yè)將面臨更多的挑戰(zhàn)。陽光私募可能不再借道信托，直接可進行私募基金管理業(yè)務(wù)，但私募基金能否作為一個產(chǎn)品，而不是以公司和合伙企業(yè)的身份進行各項經(jīng)濟活動，還取決于行業(yè)自律發(fā)展的程度。

篇9

以下為部分摘錄：

過去一年，基金行業(yè)發(fā)展的政策環(huán)境發(fā)生了重要的變化。黨的十八屆三中全會提出“使市場在資源配置中起決定性作用”，新《基金法》配套規(guī)章陸續(xù)出臺；“新國九條”的，對新時期資本市場改革、開放、發(fā)展，為充分激發(fā)市場和市場主體活力創(chuàng)造了寬松條件。證監(jiān)會推進監(jiān)管轉(zhuǎn)型，旗幟鮮明地提出監(jiān)管轉(zhuǎn)型九大任務(wù)。近日，證監(jiān)會了《關(guān)于大力推進證券投資基金行業(yè)創(chuàng)新發(fā)展的意見》，明確了今后一段時期推進基金行業(yè)創(chuàng)新發(fā)展的總體原則、主要任務(wù)和具體舉措。

過去一年，我們欣喜地看到行業(yè)創(chuàng)新發(fā)展的亮點。一是基金管理公司發(fā)展穩(wěn)步，截至2014年5月底，共有公募基金管理人94家，管理規(guī)模合計5.43萬億元?；鹱庸緩臒o到有，新設(shè)立的67家子公司規(guī)模達到1.6萬億。此外，券商資管規(guī)模也達到6萬億。

二是私募基金登記備案工作啟動，集中登記備案基本完成。截至6月12日，已經(jīng)有4503家私募基金管理機構(gòu)提交登記申請，辦結(jié)登記3491家，管理基金5220只，管理規(guī)模1.96萬億。其中，私募證券基金管理機構(gòu)登記1009家，管理基金1885只，管理規(guī)模2579億元；股權(quán)基金管理機構(gòu)2043家，管理基金2666只，管理規(guī)模14794億元；創(chuàng)投基金管理機構(gòu)413家，管理基金613只，管理規(guī)模1792億元；其他類型基金管理機構(gòu)26家，管理基金56只，管理規(guī)模400億元。上述16萬億資產(chǎn)為資本市場發(fā)展提供了重要的支撐。

三是基金管理公司股權(quán)激勵取得突破。私募基金混合所有制和多種組織形式為資產(chǎn)管理業(yè)提供了新鮮經(jīng)驗。整體公司治理水平有了很大提高。

四是基金管理人多元化取得進展，拓寬了行業(yè)發(fā)展的疆界。電商控股基金公司獲得批準，證券公司直接取得公募基金牌照，保險公司直接設(shè)立基金管理公司，私募基金管理機構(gòu)直接成立了基金管理公司。

五是移動互聯(lián)網(wǎng)與基金密切合作，增加了公募基金一億多客戶，貨幣市場基金規(guī)模增長前所未有。

六是國有資產(chǎn)、養(yǎng)老資金、保險資金交由各類資產(chǎn)管理公司的規(guī)模大幅增長，大大提高了資金的收益率和使用效率。

基金業(yè)協(xié)會見證了這些變化，也參與和支持著這些變化。一年來，協(xié)會繼續(xù)秉承“服務(wù)、自律、創(chuàng)新”宗旨，積極探索以會員為主體、專業(yè)委員會為平臺、人員行為管理為核心的“三位一體”自律管理模式，支持行業(yè)不斷提升核心競爭力、公司治理水平和開放意識。為此，協(xié)會成立了戰(zhàn)略創(chuàng)新、公司治理等12個專業(yè)委員會，建立了投資總監(jiān)聯(lián)席會、第三方銷售機構(gòu)聯(lián)席會，成立了基金估值等若干工作小組，完成了《中國證券投資基金業(yè)年報（2013）》、《投資者調(diào)查報告》、《社會責任報告》、《中國資產(chǎn)行業(yè)稅收研究報告》等專題報告，制定了《基金管理公司風險管理指引》、《基金從業(yè)人員證券投資管理指引》等自律規(guī)則。同時，積極開展行業(yè)培訓和國際交流，組織行業(yè)研究雙向開放環(huán)境下的發(fā)展戰(zhàn)略。

篇10

【關(guān)鍵詞】證券投資基金；道德風險；內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)

證券投資基金是一種利益共享、風險共擔的集合證券投資方式，它是通過發(fā)行基金單位憑證，集中投資者的資金，由基金托管人托管，基金管理人管理和運用資金，從事股票、債券等金融工具進行投資。證券投資基金體現(xiàn)了一種信托關(guān)系，投資者與上市公司不發(fā)生直接關(guān)系。我國證券投資基金自起步發(fā)展至今，在快速發(fā)展的同時也存在諸多問題。

一、我國證券投資基金發(fā)展中存在的問題

（一）政策市特征擴大證券投資基金系統(tǒng)風險

縱觀我國證券投資基金業(yè)的發(fā)展，相關(guān)監(jiān)管部門全權(quán)審批負責了從基金管理公司的成立直至開放式基金的發(fā)行的全過程，這也導致盡管市場因素在我國證券市場中發(fā)揮著日益重要的作用，但政府政策仍是決定我國證券市場走向的首要因素。

一般而言，證券投資基金投資組合只能分散非系統(tǒng)風險，對系統(tǒng)風險卻無能為力。由于我國證券市場的政策市特征，只有能夠準確預(yù)測和及時掌握政策的變化，并采取相應(yīng)的投資決策，才能夠分散政策風險，而這一點是很難做到。因此政策風險作為系統(tǒng)風險之一，政策市特征無疑擴大了我國證券投資基金的系統(tǒng)風險。

（二）相關(guān)法律體系不健全影響證券投資基金健康發(fā)展

目前，我國有關(guān)證券投資基金的法律法規(guī)很多卻較為分散，但是沒有完整健全的投資基金法律體系確?；鹨?guī)范健康發(fā)展。在現(xiàn)行法律如《證券投資基金管理暫行辦法》中，并未規(guī)定基金托管人、經(jīng)理人與受益人之間的關(guān)系和權(quán)利義務(wù)等，各方的權(quán)利義務(wù)難以平衡。為了保障我國證券投資基金正常運行，實現(xiàn)投資基金業(yè)的法制化與規(guī)范化，建立以證券投資基金法為核心的不同層次的法律體系尤為重要。

（三）“老鼠倉”問題難以杜絕，名利追求引致道德風險

“老鼠倉”是指莊家在用公有資金拉升股價之前，先用自己個人的資金在低位建倉，待用公有資金拉升到高位后將個人倉位率先賣出獲利，我國也曾先后曝出一些“老鼠倉”案例。在基金管理公司中，這種部分基金經(jīng)理利用自己的崗位便利在基金投資時為自己謀取不正當利益的行為，造成基金公司蒙受經(jīng)濟損失與商譽缺失的同時也造成嚴重的社會影響，形成了社會性的誠信危機。

基金經(jīng)理作為基金投資的主體，在投資過程中，主要的驅(qū)動力是來自對聲譽和報酬的追求。基金經(jīng)理人承擔了較大的市場和業(yè)績的壓力，同時還需兼顧股東或者控制人的各種利益，缺乏健全的激勵約束機制，使其積極性難以充分發(fā)揮。他們作為基金公司投資項目的決策人在投資時，往往會以自利為前提，考慮自身利益最大化，但其并不擁有投資資產(chǎn)的所有權(quán)。這種基于對名譽及利益追求的投資行為很有可能損害委托人的利益，從而引致道德風險。

（四）基金持有人利益代表主體缺位

我國的證券投資基金目前基本都采用契約型基金內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)，其中并沒有一個明確的主體來代表基金持有人的利益履行監(jiān)督職責?；鸪钟腥宋行磐腥诵惺够鸪钟腥说臋?quán)利并承擔相應(yīng)的義務(wù)，基金管理人受托管理基金，基金托管人監(jiān)督基金管理人的實際運作。目前在我國基金的實際運作中，基金托管人在某種程度上兼任了信托人的角色。我國基金托管人只能由四大國有商業(yè)銀行擔任，對于基金托管人在基金運作中違規(guī)操作和損害基金持有人利益等問題，應(yīng)采取何種法律制裁還沒有明確的規(guī)定，這使得基金持有人的利益代表主體缺位，無法實現(xiàn)對基金管理人的有效監(jiān)督。

（五）基金投資者對基金缺乏認識，其非理性因素易導致羊群效應(yīng)

投資基金的風險介于股票和存款之間，能夠兼顧收益性與安全性，是一種較為可觀的投資品種。但目前國內(nèi)投資者沒有足夠認識到這一點，大多數(shù)國內(nèi)居民金融投資意識淡薄，對證券投資的參與度及認同度低。

在非專業(yè)的證券投資持有者中，由于信息不對稱，投資者并不能掌握市場中的全部信息，而由于開放的金融市場中信息變動速度迅速且不確定，導致投資者易產(chǎn)生跟風行為，而實際市場中要想獲得想要的信息所付出的成本很大，因此投資者會選擇從他人的交易行為中獲取信息供己所用，從而以產(chǎn)生羊群效應(yīng)。

二、我國證券投資基金缺陷對策分析

（一）健全法律體系，加強行業(yè)自律，規(guī)范證券投資市場

在正式約束層面上，我國應(yīng)充分借鑒外國經(jīng)驗，建立健全的基金法律體系，在對《證券投資基金管理暫行辦法》進行修正和補充基礎(chǔ)上，盡快制定完善《投資基金法》。同時建立以風險和回報為評估標準的基金評估考核制度，監(jiān)督基金信息的披露，完善基金治理機制，降低基金管理人的道德風險和成本，充分保護基金投資者利益。

目前我國基金業(yè)的自律機構(gòu)是中國證券業(yè)協(xié)會，該機構(gòu)雖彌補了政府對基金業(yè)全面直接監(jiān)管的低效率，但其專業(yè)程度不夠，缺少對違規(guī)行為進行處罰的權(quán)威。因此在投資基金方面應(yīng)專門設(shè)立相關(guān)基金專業(yè)協(xié)會，發(fā)揮其行業(yè)自律性，在依法同時遵循行業(yè)協(xié)會規(guī)定，加強行業(yè)自律建設(shè)，加強基金信息披露制度，完善信用評級機制，實現(xiàn)對證券投資基金業(yè)的有效監(jiān)管。這不僅能夠提高相關(guān)監(jiān)管部門的監(jiān)管效率，減輕政府監(jiān)管的壓力，同時也在一定程度上加速了基金監(jiān)管市場化進程。

（二）向公司型基金內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型

公司型基金是指具有共同投資目標的投資者依據(jù)公司法組成的以盈利為目的、投資于特定對象的股份制公司型基金，其最大優(yōu)點是基金持有者擁有更多的投票與監(jiān)督的權(quán)利，改變了在契約型基金運作中投資人只是信托契約的受益人，而對基金運作少有發(fā)言權(quán)的狀況。目前我國證券投資基金基本為契約性，相比英美等發(fā)達國家，我國的基金發(fā)展并不健全，契約型基金的設(shè)立應(yīng)以完備的社會信用體系、信托制度及健全的法律法規(guī)為前提，而我國目前在上述各方面的發(fā)展尚不成熟。實行公司型基金更有利于維護基金持有者的利益，因此我國的證券投資基金內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)應(yīng)努力向公司型發(fā)展。

（三）對基金管理人加強監(jiān)管，完善激勵機制，建立合理有效的績效評價體制

目前我國基金治理結(jié)構(gòu)中關(guān)聯(lián)交易現(xiàn)象十分普遍，基金托管人對基金管理人的監(jiān)管職能根本就得不到保證，大大增加了基金運作的風險。如果引入并實行基金持有人代表訴訟制度，則會加強基金持有人對基金管理人的約束。

對于基金公司的考察不應(yīng)以短期排名作為對基金經(jīng)理的考核標準，而應(yīng)在維護基金投資者與基金管理人的利益關(guān)系上引入聲譽機制，以其職業(yè)生涯發(fā)展牽制其對于短期不良利益的追求，規(guī)避道德風險，避免“老鼠倉”問題。

通過建立合理有效的績效評價體制，投資者可相對客觀地評價基金經(jīng)理的投資目標及在投資過程中的風險控制程度。這在保護基金持有者利益的同時，也加強了對基金管理公司的風險防范，同時有助于基金管理公司之間的競爭，對于證券投資基金市場的良好發(fā)展具有推動作用。

（四）引導基金投資者樹立理性投資觀念，推進產(chǎn)品創(chuàng)新多元化

在證券市場上伴隨著“高風險，高收益”，投資者在投資過程中應(yīng)擺正心態(tài)，不能一心追逐暴利，盡量規(guī)避羊群行為。投資基金不同于股票，股票投資需頻繁買賣，基金投資應(yīng)淡化時機選擇而注重長期持有。對于市場上繁多的基金品種，投資者應(yīng)當充分考慮可能存在的風險因素，選擇適合于自己的基金類型。同時，我國的基金管理公司應(yīng)借鑒國際基金業(yè)的先進經(jīng)驗，結(jié)合我國證券市場實際情況，不斷進行基金產(chǎn)品的創(chuàng)新，適時推出豐富的基金品種，滿足投資者多樣化的要求，推動我國證券投資基金業(yè)的健康發(fā)展。

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