導(dǎo)語(yǔ)：如何才能寫(xiě)好一篇股票投資的基本策略，這就需要搜集整理更多的資料和文獻(xiàn)，歡迎閱讀由公務(wù)員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

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2、固定分散風(fēng)險(xiǎn)法。股票投資的風(fēng)險(xiǎn)比較大，為了適當(dāng)分散風(fēng)險(xiǎn)，投資者將資金按一定比例分成兩部分，一部分投資于股票，另一部分投資于價(jià)格波動(dòng)不大的債券。兩部分的比例大小因投資者風(fēng)險(xiǎn)承受心理能力的大小而異，偏于穩(wěn)妥的投資者可以將股票投資部分定小一些，而債券部分比重定大一些，偏于風(fēng)險(xiǎn)的投資者則相反，而舉棋不定的人可以使兩部分比重各占一半。

3、不固定分散風(fēng)險(xiǎn)法。這種股票投資方式的基本方法也是首先確定投資額中股票投資與債券投資所占比重但這種比重不是確定不變的，它將隨著證券價(jià)格的波動(dòng)而隨時(shí)被投資者調(diào)整，調(diào)整的基礎(chǔ)是確定一條價(jià)格基準(zhǔn)線，股價(jià)高于墊準(zhǔn)線賣(mài)出股票，買(mǎi)入相應(yīng)債券，股價(jià)低于基準(zhǔn)線時(shí)買(mǎi)入股票，但要賣(mài)出相應(yīng)金額的債券。買(mǎi)賣(mài)股票的數(shù)量比例隨股票價(jià)格的升降而定，一般的，股價(jià)升降幅度小時(shí)，股票買(mǎi)賣(mài)的比重就大。

4、全面分散風(fēng)險(xiǎn)法。與前兩種股票投資方式的基本原理一樣，采用這種方法的投資者也將投資分散到不同的對(duì)象上去。但不確定各投資對(duì)象所占的比例。采用這種方法的投資者對(duì)捉摸不定的股市往往一籌莫展，不知應(yīng)該如何準(zhǔn)確選擇投資對(duì)象。于是漫天撒網(wǎng)，買(mǎi)進(jìn)許多種股票，哪種股票價(jià)格上漲到能使自己獲利的水平就賣(mài)出哪種股票。

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    一、制約我國(guó)保險(xiǎn)資金積極入市的主要因素

    從國(guó)外的經(jīng)驗(yàn)可以看出，股票是保險(xiǎn)公司資產(chǎn)配置中的一個(gè)重要投資品種，保險(xiǎn)市場(chǎng)和資本市場(chǎng)之間存在著緊密的互利合作關(guān)系。與之形成鮮明對(duì)比的是，我國(guó)保險(xiǎn)市場(chǎng)與資本市場(chǎng)之間由于分業(yè)經(jīng)營(yíng)長(zhǎng)期處于割裂狀態(tài)。隨著國(guó)內(nèi)外金融形勢(shì)的發(fā)展，這種政策障礙已經(jīng)逐漸消除，管理層甚至給了保險(xiǎn)公司相當(dāng)多的優(yōu)惠措施，希望能夠給中國(guó)資本市場(chǎng)注入新的活力。由于我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)發(fā)展十分迅猛，理論上將有600億左右的保險(xiǎn)資金可以直接投資股票，但我們認(rèn)為保險(xiǎn)公司短期內(nèi)將以試探性投資為主，而不會(huì)投入大量的資金，且他們對(duì)一級(jí)市場(chǎng)的興趣遠(yuǎn)高于二級(jí)市場(chǎng)。其原因主要有以下幾方面：

    1、中國(guó)股市沒(méi)有給投資者帶來(lái)合理的收益。作為風(fēng)險(xiǎn)程度較高的金融市場(chǎng)，資本市場(chǎng)主要以較高的收益率吸引投資者，國(guó)外成熟金融市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)也證明了這一點(diǎn)：根據(jù)經(jīng)合組織的統(tǒng)計(jì)，美國(guó)在1970年——2000年間股市的平均回報(bào)率為10.3%，債券市場(chǎng)為5%，貨幣市場(chǎng)為3.7%，而德國(guó)這些數(shù)據(jù)分別為14.4%、7.9%和3.5%。由于股市風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較大，投資者的入市積極性往往和股市的收益密切相關(guān)。我們將1981年——2003年美國(guó)股市的漲跌幅與美國(guó)壽險(xiǎn)公司股票投資增長(zhǎng)率作了對(duì)比，發(fā)現(xiàn)兩者的走勢(shì)驚人的相似，通過(guò)統(tǒng)計(jì)軟件分析得知，他們的相關(guān)系數(shù)在90%以上。由此可見(jiàn)，保險(xiǎn)公司等機(jī)構(gòu)投資者參與股市的程度與股市的收益率成正比。

    中國(guó)保險(xiǎn)公司從1999年開(kāi)始通過(guò)投資基金間接參與中國(guó)資本市場(chǎng)，著名的5.19行情讓保險(xiǎn)公司嘗到了甜頭，1999年和2000年保險(xiǎn)公司投資基金的收益率普遍在10%以上。但好景不長(zhǎng)，隨著股市投機(jī)泡沫的破滅和違規(guī)資金的退出，中國(guó)股市陷入了長(zhǎng)時(shí)間熊市，保險(xiǎn)公司在基金投資上陷入虧損的被動(dòng)境地。受此影響，從2001年到2003年，保險(xiǎn)資金投資收益率分別為4.3%、3.14%和2.68%，呈逐年下降的趨勢(shì)。事實(shí)上，中國(guó)股市的投資者多數(shù)都在虧損，包括部分券商在內(nèi)的許多機(jī)構(gòu)投資者已經(jīng)淘汰出局，面對(duì)這樣的市況，向來(lái)經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健的保險(xiǎn)公司自然不會(huì)輕易大規(guī)模直接入市。

    2、中國(guó)股市的制度建設(shè)還亟待完善。中國(guó)資本市場(chǎng)是在經(jīng)濟(jì)體制由計(jì)劃經(jīng)濟(jì)向市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)軌過(guò)程中誕生與成長(zhǎng)起來(lái)的，由于定位在為國(guó)有企業(yè)提供融資而不是資源配置上，其制度設(shè)計(jì)存在先天的缺陷。這種市場(chǎng)功能的錯(cuò)位，成為中國(guó)資本市場(chǎng)一系列問(wèn)題的根源。加上監(jiān)管力量的薄弱和法制建設(shè)的滯后，我國(guó)資本市場(chǎng)還存在諸如上市公司的誠(chéng)信危機(jī)、投資者利益缺乏保護(hù)、證券中介機(jī)構(gòu)失職、暗箱操作和市場(chǎng)投機(jī)盛行等突出問(wèn)題。

    國(guó)九條的頒布，標(biāo)志著管理層的思路已經(jīng)從以前的救市轉(zhuǎn)變到治市上。從2004年下半年開(kāi)始，管理層陸續(xù)推出了新股發(fā)行制度改革、券商治理整頓、分類(lèi)表決制度等一系列旨在解決資本市場(chǎng)制度缺陷的創(chuàng)新措施，并取得了初步的成效。但解決中國(guó)資本市場(chǎng)長(zhǎng)期積累的問(wèn)題并不可能畢其功于一役，保險(xiǎn)資金作為穩(wěn)健理性的長(zhǎng)期投資資金就不會(huì)大規(guī)模入市。

    3、保險(xiǎn)公司自身的因素。目前幾個(gè)大型保險(xiǎn)公司的資金運(yùn)用主要通過(guò)保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司進(jìn)行，由于資產(chǎn)管理公司成立的時(shí)間不長(zhǎng)，各保險(xiǎn)公司要么用基金投資團(tuán)隊(duì)兼做股票投資，要么通過(guò)招聘等手段重新組建股票投資部門(mén)，總體上相關(guān)業(yè)務(wù)人員還需要較長(zhǎng)的時(shí)間磨合及適應(yīng)新的投資業(yè)務(wù)。同時(shí)，各公司股票投資的相關(guān)規(guī)章制度、風(fēng)險(xiǎn)控制、托管清算等其他準(zhǔn)備工作完成時(shí)間也都不長(zhǎng)，還須在今后的投資工作不斷檢驗(yàn)和完善。

    值得注意的是，2004年9月，保險(xiǎn)公司投資基金的數(shù)額達(dá)到744億元的高點(diǎn)，在有關(guān)部門(mén)公布了保險(xiǎn)公司直接入市的相關(guān)文件之后，保險(xiǎn)公司對(duì)基金采取了減持的策略，到2004年底基金投資額降至673億元，銳減71億元。2004年四季度股市一直處于調(diào)整之中，在這個(gè)時(shí)候選擇減持基金，保險(xiǎn)公司的態(tài)度值得玩味。一個(gè)可能的理由是，保險(xiǎn)公司一方面希望通過(guò)直接入市豐富資產(chǎn)配置品種，努力提高投資收益；另一方面，在基金投資（特別是封閉式基金投資）的傷痕還沒(méi)有愈合的時(shí)候，保險(xiǎn)公司不會(huì)輕易忘記資本市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)之痛，他們?cè)跍?zhǔn)備直接入市的同時(shí)減少基金投資的比例，以避免權(quán)益類(lèi)投資在資產(chǎn)配置中占有過(guò)高的比重，以減少股市波動(dòng)對(duì)保險(xiǎn)資金投資收益的影響。特別是三家境外上市保險(xiǎn)公司，投資收益的不斷下降給他們帶來(lái)了更多的壓力，在大規(guī)模直接入市的條件沒(méi)有成熟之前，他們不會(huì)輕易冒進(jìn)。而這三家保險(xiǎn)公司的資產(chǎn)占全國(guó)保險(xiǎn)總資產(chǎn)的70%以上，因此保險(xiǎn)公司直接入市的規(guī)模就不容過(guò)分樂(lè)觀了。

    二、推動(dòng)保險(xiǎn)資金積極入市主要措施

    經(jīng)歷了近四年的持續(xù)調(diào)整，中國(guó)股市只有通過(guò)深化資本市場(chǎng)改革和創(chuàng)新，重構(gòu)一個(gè)規(guī)范、透明、公平、有效的市場(chǎng)，才能吸引包括保險(xiǎn)資金在內(nèi)的各類(lèi)合規(guī)資金源源不斷地為股市輸送新鮮血液，使中國(guó)的資本市場(chǎng)逐步恢復(fù)活力，并伴隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)的高速增長(zhǎng)而快速發(fā)展。而同時(shí)，保險(xiǎn)公司等廣大投資者才能通過(guò)資本市場(chǎng)真正享受到投資中國(guó)的豐碩果實(shí)。為掃除保險(xiǎn)市場(chǎng)與資本市場(chǎng)之間的無(wú)形障礙，促進(jìn)保險(xiǎn)資金積極入市，我們建議采取以下幾項(xiàng)改革措施：

    1、積極推進(jìn)資本市場(chǎng)各項(xiàng)深層次改革。2004年以來(lái)的各項(xiàng)政策表明，管理層已經(jīng)下決心要根治困擾中國(guó)資本市場(chǎng)健康發(fā)展的各類(lèi)問(wèn)題，并逐步將國(guó)九條的各項(xiàng)精神落到實(shí)處。目前，社會(huì)各方都盼望管理層能夠在全流通問(wèn)題上有實(shí)質(zhì)性突破，因?yàn)檫@已成為中國(guó)股市脫胎換骨的最大障礙。全流通問(wèn)題由來(lái)已久，且越拖越難解決。管理層各方應(yīng)盡快達(dá)成共識(shí)，在不損害投資者合法利益的前提下拿出原則性或框架性解決方案，使投資者對(duì)全流通問(wèn)題的解決和中國(guó)股市未來(lái)發(fā)展動(dòng)向有清晰的預(yù)期，促進(jìn)場(chǎng)外觀望的合規(guī)資金積極入市，為順利完成資本市場(chǎng)的改革提供必要的資金支持。

    除此之外，管理層還應(yīng)加大對(duì)市場(chǎng)上各種損害投資者利益的違法違規(guī)行為的打擊力度，努力構(gòu)建一個(gè)健康透明的市場(chǎng)氛圍。如：加強(qiáng)上市公司誠(chéng)信建設(shè)，加大對(duì)弄虛作假行為的處罰；完善上市公司融資體制和淘汰機(jī)制，實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)資源的有效配置；與相關(guān)部門(mén)配合，規(guī)范包括券商、會(huì)計(jì)師事務(wù)所、律師事務(wù)所、媒體在內(nèi)的各中介的行為；加大對(duì)注重投資者回報(bào)的上市公司的扶持力度，積極培育真正符合價(jià)值投資理念的上市公司群體等等。

    2、加強(qiáng)監(jiān)管部門(mén)之間的溝通與協(xié)調(diào)。保險(xiǎn)資金直接入市涉及到兩個(gè)金融市場(chǎng)和兩個(gè)監(jiān)管部門(mén)，這種跨市場(chǎng)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)必然牽涉到兩個(gè)監(jiān)管部門(mén)之間的協(xié)調(diào)。早在2004年7月，為應(yīng)對(duì)愈演愈烈的混業(yè)經(jīng)營(yíng)趨勢(shì)，避免監(jiān)管真空和重復(fù)監(jiān)管，銀監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)和保監(jiān)會(huì)達(dá)成金融監(jiān)管分工合作的備忘錄，將建立監(jiān)管聯(lián)席會(huì)議機(jī)制，對(duì)監(jiān)管活動(dòng)中出現(xiàn)的不同意見(jiàn)，通過(guò)及時(shí)協(xié)調(diào)來(lái)解決。同時(shí)，三方還將與財(cái)政部、中國(guó)人民銀行密切合作，共同維護(hù)金融體系的穩(wěn)定和金融市場(chǎng)的信心。

    從保險(xiǎn)資金直接入市的相關(guān)配套文件的出臺(tái)看，監(jiān)管部門(mén)之間的溝通與協(xié)調(diào)是積極有效的，去年建立的聯(lián)席會(huì)議機(jī)制發(fā)揮了應(yīng)有的作用。今后，保險(xiǎn)資金在入市過(guò)程中還會(huì)遇到許多突發(fā)事件或新的問(wèn)題，這都需要通過(guò)監(jiān)管部門(mén)之間的配合加以解決。同時(shí)，監(jiān)管部門(mén)還應(yīng)鼓勵(lì)保險(xiǎn)公司等機(jī)構(gòu)積極開(kāi)發(fā)跨市場(chǎng)的創(chuàng)新金融產(chǎn)品，進(jìn)一步緊密保險(xiǎn)市場(chǎng)與資本市場(chǎng)之間的聯(lián)系。

    3、保護(hù)機(jī)構(gòu)投資者的合法權(quán)益。中國(guó)股市具有明顯的資金推動(dòng)的特點(diǎn)，幾乎每次行情都活躍著各路不同性質(zhì)的資金。隨著市場(chǎng)監(jiān)管力度的加強(qiáng)，違規(guī)資金已陸續(xù)撤出股市，這也是造成近幾年股市持續(xù)低迷的重要原因。為了中國(guó)資本市場(chǎng)的長(zhǎng)期健康發(fā)展，鼓勵(lì)合規(guī)資金積極入市是管理層穩(wěn)定市場(chǎng)和投資者信心，推動(dòng)股市深化改革和制度創(chuàng)新的重要舉措之一。要實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)，就需要管理層在打擊市場(chǎng)違法違規(guī)行為的同時(shí)，維護(hù)廣大投資者，特別是代表了市場(chǎng)主流的機(jī)構(gòu)投資者的合法權(quán)益。例如，在處理閩發(fā)、漢唐等問(wèn)題券商的時(shí)候，就需要管理層保護(hù)機(jī)構(gòu)投資者的合法權(quán)益不受損失，從而保護(hù)廣大機(jī)構(gòu)投資者對(duì)股市進(jìn)行長(zhǎng)期投資的積極性。

    此外，作為機(jī)構(gòu)投資者集中的投資品種，封閉式基金的折價(jià)率迭創(chuàng)新高也給機(jī)構(gòu)投資者帶來(lái)了很大的損失。據(jù)統(tǒng)計(jì)，截止到2005年1月21日，在54只封閉式基金中，28只小盤(pán)基金（5億——15億份）平均折價(jià)率為21.89%，26只大盤(pán)基金（20——30億份）平均折價(jià)率更是高達(dá)37.65%，其中有4只基金折價(jià)率已經(jīng)超過(guò)了40%。作為最大封閉式基金投資者，保險(xiǎn)公司在2004年中期的封閉式基金投資已經(jīng)超過(guò)300億份，高折價(jià)率是其基金投資蒙受巨額虧損的重要原因。為保護(hù)機(jī)構(gòu)投資者，管理層應(yīng)著手解決封閉式基金的高折價(jià)困境，特別是在ETFs、LOFs等新產(chǎn)品成功上市之后，通過(guò)制度創(chuàng)新尋找封轉(zhuǎn)開(kāi)的新思路，徹底解決高折價(jià)率給機(jī)構(gòu)投資者帶來(lái)的各種問(wèn)題。

    4、保險(xiǎn)公司應(yīng)為積極入市做好充分準(zhǔn)備。2004年底是我國(guó)入世三周年的日子，也是我國(guó)保險(xiǎn)市場(chǎng)全面對(duì)外開(kāi)放的分水嶺。面對(duì)國(guó)外保險(xiǎn)巨頭咄咄逼人的競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)，中國(guó)保險(xiǎn)業(yè)需要進(jìn)一步提高自身的綜合實(shí)力，而努力提高保險(xiǎn)資金投資收益率就是其中的重要環(huán)節(jié)。國(guó)外保險(xiǎn)市場(chǎng)的發(fā)展經(jīng)驗(yàn)已經(jīng)告訴我們，資本市場(chǎng)是保險(xiǎn)公司重要的投資渠道之一，盡管目前我國(guó)股市還存在較多的問(wèn)題，我們的保險(xiǎn)公司應(yīng)該用戰(zhàn)略眼光審視自己的入市策略，為保險(xiǎn)資金長(zhǎng)期積極入市做好充分的準(zhǔn)備。

    在當(dāng)前股市正處在改革攻堅(jiān)階段的時(shí)候，保險(xiǎn)公司應(yīng)積極介入一級(jí)市場(chǎng)、可轉(zhuǎn)債等相對(duì)安全的投資領(lǐng)域，通過(guò)實(shí)戰(zhàn)快速磨合投資隊(duì)伍，提高股票投資部門(mén)的研究能力、市場(chǎng)敏銳力及風(fēng)險(xiǎn)控制能力，為今后保險(xiǎn)資金更大規(guī)模的長(zhǎng)期投資奠定組織基礎(chǔ)。同時(shí)，保險(xiǎn)公司還應(yīng)加緊組織體系、管理制度、財(cái)務(wù)清算、技術(shù)支持、風(fēng)險(xiǎn)控制、激勵(lì)機(jī)制等相關(guān)配套環(huán)節(jié)的建設(shè)與完善，為保險(xiǎn)公司順利實(shí)施資金多元化運(yùn)作、在控制風(fēng)險(xiǎn)的前提下提高投資收益率水平提供有力保障。

    國(guó)外保險(xiǎn)公司股票投資概況

    1、股票投資是保險(xiǎn)公司資金運(yùn)用的主要渠道

    國(guó)外保險(xiǎn)公司投資渠道較多，主要有國(guó)債、企業(yè)債、股票、房地產(chǎn)、抵押貸款等，經(jīng)過(guò)較長(zhǎng)時(shí)間的不斷調(diào)整，股票投資已成為各國(guó)保險(xiǎn)公司最重要的投資渠道之一。以美國(guó)壽險(xiǎn)公司為例，最初股票投資在其投資組合中僅占有微不足道的比例，隨著監(jiān)管的放松和華爾街股市的蓬勃發(fā)展，股票投資的比例也節(jié)節(jié)攀升，到1970年代就穩(wěn)定在10%左右，到1990年代更是快速增長(zhǎng)到30%以上，進(jìn)入21世紀(jì)，股票投資的比例雖有所下降，但也保持在25%左右的較高水平。相對(duì)于股票投資，抵押貸款、房地產(chǎn)等投資品種出現(xiàn)明顯萎縮，如抵押貸款比例由上世紀(jì)二三十年代30%——40%的水平一路下滑到2003年的6.86%。而企業(yè)債、國(guó)債等債券投資則基本保持穩(wěn)定，如企業(yè)債的投資比例從上世紀(jì)五十年代中期開(kāi)始就一直在40%的水平上下窄幅波動(dòng)。

    統(tǒng)計(jì)資料顯示，歐洲國(guó)家股票投資比例相對(duì)較高，例如：英國(guó)在1960年代以前股票投資比例為20%左右，而到了90年代，就上升到50%左右，并一直維持在這一水平。美國(guó)、日本、韓國(guó)等國(guó)家近年來(lái)的股票投資比例基本在20%——30%之間波動(dòng)。統(tǒng)計(jì)還顯示，不同險(xiǎn)種的股票投資比例也略有差別：在九十年代末期，美國(guó)壽險(xiǎn)與財(cái)險(xiǎn)資金投資股票的比例分別為27.42%和17.83%，英國(guó)為60.4%和31.98%，日本為26.6%和20.37%。

    2、股票投資收益是保險(xiǎn)公司利潤(rùn)的重要來(lái)源

    隨著發(fā)達(dá)國(guó)家保險(xiǎn)市場(chǎng)的飽和度不斷增加，保險(xiǎn)公司之間的激烈競(jìng)爭(zhēng)導(dǎo)致保費(fèi)收入增長(zhǎng)速度放緩和費(fèi)率的下跌，多數(shù)保險(xiǎn)公司的承保業(yè)務(wù)實(shí)際上已經(jīng)處于虧損的狀態(tài)。在這種情況下，投資收益成為保險(xiǎn)公司凈利潤(rùn)的主要來(lái)源，股票投資不僅是保險(xiǎn)資金運(yùn)用的一個(gè)重要投資渠道，也成為保險(xiǎn)公司利潤(rùn)的重要來(lái)源之一。

    美國(guó)壽險(xiǎn)公司協(xié)會(huì)2001年到2003年的統(tǒng)計(jì)資料顯示，美國(guó)壽險(xiǎn)公司投資收益中債券貢獻(xiàn)的比例最大，平均為63.61%，股票高居第二位，為15.03%，隨后是抵押貸款、保單貸款、房地產(chǎn)等其他投資品種。由此可見(jiàn)，股票投資是保險(xiǎn)公司投資收益的重要來(lái)源，考慮到2000年以后美國(guó)股市在科技股泡沫破滅之后表現(xiàn)不盡如人意，股票投資對(duì)保險(xiǎn)公司的利潤(rùn)貢獻(xiàn)還有很大的潛力。

    3、保險(xiǎn)公司已成為資本市場(chǎng)上重要的機(jī)構(gòu)投資者

    美國(guó)資本市場(chǎng)經(jīng)過(guò)多年的發(fā)展，其投資者結(jié)構(gòu)已經(jīng)出現(xiàn)明顯的機(jī)構(gòu)化特征。1950年美國(guó)機(jī)構(gòu)投資持有股票市值占總市值的比例僅為7.2%，而根據(jù)最新的美聯(lián)儲(chǔ)資金流動(dòng)報(bào)告，截止到2004年三季度，美國(guó)資本市場(chǎng)上約有58.57%的股票市值為機(jī)構(gòu)投資者持有。從報(bào)告披露的數(shù)據(jù)看，美國(guó)個(gè)人持有的股票比例在這幾年依然保持了明顯的下降勢(shì)頭，從1999年的46.96%減少到2004年三季度的39.24%，平均每年下降1.29個(gè)百分點(diǎn)。

    在機(jī)構(gòu)投資者中，共同基金以22%持股比例排名第一，年金及退休基金以17%的比例位列第二，保險(xiǎn)公司則以7%的比例奪得探花的位置。由此可見(jiàn)，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資者在美國(guó)資本市場(chǎng)中是一支舉足輕重的力量。

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where m >1　The floor is the level of wealth where the investor cannottolerate risky investment and is not willing to put any a cent in stocks. For example, the investor needs $60 (Floor) for retirement and is not willing to risk this amount in anyinvestment. His present wealth is $100., Assume that m=2, hewill invest 2X($100-60) or $80 in stocks and save $20. If the market drops by 10%, his stock investment will be worth $72 and his total wealth will be $92 ($72 stocks and $20 savings). Based on the formula, his stock investment should be reduced to 2X($92-$60)or $64. Thus, he has to sell $8 worth of stocks and put the money into savings.　In essence, you sell stocks as they fall and buy stocks asthey rise (many like to put it as 'buy high and sell higher'). While this contradicts the convention of 'buy low and sell high', it is a strategy that is very suitable for trending market. The strategy also gives downside protectionbecause when the investor's wealth drops to the floor, it requires him to keep all his money in savings.　Because it forces investors to get out of stocks as the market falls, investors enjoy some downside protection. The Constant Mix strategy is a form of 'buy low/sell high' strategy which is good for a market caught in a trading range. As the strategy recommends buying more stocks as theyfall, there is no downside protection for investors. Unfortunately, many investors do not have any idea which part of the market cycle they are in. Thus the in-between 'Buy & Hold' strategy seems the most appropriate and simple.It is also the one with the lowest transaction costs.　There is no reason to believe that any of the strategies is best without considering the individual's requirements. For an investor who needs a minimum sum of savings to meet his mortgage payment next month, it will be inappropriate toask him to invest more of his savings in a bear market, although the strategy might prove profitable in a year's time.　It is however not easy to implement any of these strategies. The money that is supposed to invest in stocks should be put into a diversified basket of good quality stocks. This is not possible for an investor with only $1,000 to invest or one who does not have any expertise in stock investments. The alternative is to invest in the stockmarket through unit trusts. With unit trusts, the investor can gain exposure to the stock market of his choice without going through the hassle of researching and constructing a diversified portfolio of stocks.(This column has the support of the Investment Management Association of Singapore and the Stock Exchange of Singapore. The writer is Investment Manager, Tat Lee Asset Management Limited.) 投資股票的策略

有一個(gè)基本信息要傳達(dá)給有意投資股票的人：不要理會(huì)進(jìn)場(chǎng)的時(shí)機(jī)，買(mǎi)入股票做長(zhǎng)期投資。這是個(gè)簡(jiǎn)單、有效的投資策略，能在長(zhǎng)期帶來(lái)不錯(cuò)的回報(bào)。除了它之外，本文將介紹另兩個(gè)投資策略，協(xié)助投資者在儲(chǔ)蓄和股票投資間分配資金。

買(mǎi)入后，長(zhǎng)期持有是最簡(jiǎn)單的。采用這個(gè)策略的投資者，在買(mǎi)入股票后把它擱置一旁。舉例說(shuō)，你有100元，把60元儲(chǔ)蓄起來(lái)，其余用來(lái)買(mǎi)股票。不管股市起還是落，你都不會(huì)買(mǎi)入更多的股票，或是賣(mài)掉股票把錢(qián)存起來(lái)。

如果你緊隨這個(gè)策略，財(cái)富貶值的可能性不高，因?yàn)槟闶冀K會(huì)有60元的儲(chǔ)蓄，而40元的股票投資又有增值的潛能。

而長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)說(shuō)，股票能比儲(chǔ)蓄帶來(lái)更高的回報(bào)，因此許多基金經(jīng)理建議投資者把較高比例的財(cái)富長(zhǎng)期投資于股票。

另一個(gè)較常用的策略是“固定結(jié)構(gòu)”，投資者把投資于股票的資金維持在固定百分比。舉個(gè)簡(jiǎn)單的例子說(shuō)，你原本把60元當(dāng)作儲(chǔ)蓄，40元買(mǎi)股票。如果股市跌了兩成，原來(lái)的投資貶值到32元，總財(cái)富也減到92元；儲(chǔ)蓄和股票投資的比例因此變成65%和35%。

為了維持原來(lái)的比例，你把一部分儲(chǔ)蓄用來(lái)買(mǎi)更多股票。這個(gè)投資策略讓你在股價(jià)跌時(shí)買(mǎi)入，升高時(shí)賣(mài)出，簡(jiǎn)單的說(shuō)是“低買(mǎi)高賣(mài)”。

“固定結(jié)構(gòu)策略”可能是最好的投資策略，但在某種情況下，買(mǎi)入后長(zhǎng)期持有會(huì)更好。舉例說(shuō)，股市起起落落時(shí)，后者會(huì)較適用；當(dāng)你認(rèn)為它正處于長(zhǎng)期升勢(shì)，“固定結(jié)構(gòu)策略”并不是個(gè)好的策略。股市若處在平平但又不時(shí)會(huì)起落的階段時(shí)，它會(huì)是個(gè)有用的策略；跌時(shí)你多買(mǎi)進(jìn)，趁回升時(shí)賣(mài)掉套利。這個(gè)策略讓投資者在股市走勢(shì)不明朗時(shí)，趁起落賺利。

第三個(gè)策略是固定比例策略。采用這個(gè)策略的投資者，會(huì)根據(jù)他愿意承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)的倍數(shù)，維持在股市的投資。計(jì)算方程式如下：

投資于股票的款額 = m x （現(xiàn)有財(cái)富－不愿承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的財(cái)富）

m將高過(guò)1

舉例說(shuō)，投資者有100元的資金，準(zhǔn)備把60元儲(chǔ)蓄供退休后用，這筆數(shù)目便是他不愿承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的財(cái)富。

假設(shè)m是2，那么這名投資者將把80元用來(lái)投資（2x（100-60）），其余20元?jiǎng)t存起來(lái)。

如果股市下滑10%，他在股市的投資會(huì)減至72元，而擁有的財(cái)富總額也減至92元。根據(jù)方程式計(jì)算，股票投資應(yīng)減至64元（2x（92-60）），他因此須賣(mài)掉值8元的股票轉(zhuǎn)做儲(chǔ)蓄。

總的來(lái)說(shuō)，采用這個(gè)策略的話，股市跌時(shí)你賣(mài)，股市升時(shí)你買(mǎi)。它與傳統(tǒng)的“低買(mǎi)高賣(mài)”策略背道而馳，較適合在股市逐漸形成一個(gè)長(zhǎng)期走勢(shì)時(shí)使用。同時(shí)，如果投資者的總財(cái)富跌至不愿承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的財(cái)富水平時(shí)，他將把所有錢(qián)存起來(lái)，控制了跌幅。

這個(gè)投資策略迫使投資者在股市下滑時(shí)離場(chǎng)，在一定程度上保護(hù)他們的資金。而“固定結(jié)構(gòu)策略”適合在股市波動(dòng)時(shí)使用。不過(guò)，由于它建議投資者在股市下跌時(shí)買(mǎi)進(jìn)，不能保障他們的財(cái)富。

投資者一般上不知道股市正處于什么狀態(tài)，因此屬于兩者之間的買(mǎi)入后持有策略看來(lái)是最合用和簡(jiǎn)單的，交易成本也最低。

篇4

7月中旬，對(duì)于中國(guó)金融期貨交易所成立起著關(guān)鍵作用的《期貨交易管理?xiàng)l例》已基本修改完成，并已經(jīng)上報(bào)國(guó)務(wù)院，只待審議通過(guò)。隨著《條例》修訂案的審議出臺(tái)，中國(guó)金融期貨交易所有望在未來(lái)1～2個(gè)月內(nèi)正式掛牌。而中國(guó)金融期貨交易所掛牌之后，征集結(jié)算會(huì)員、正式推出股指期貨產(chǎn)品以及交易等事宜都將隨之展開(kāi)。

雖然我們還很難對(duì)股指期貨具體推出的時(shí)間做出斷定，也許會(huì)在今年年內(nèi)，也許會(huì)等到明年年初，但不管何時(shí)，其作為中國(guó)金融期貨交易所成立后推出的第一個(gè)產(chǎn)品已成既定事實(shí)。

目前，我國(guó)的股票市場(chǎng)投資洼地效應(yīng)已經(jīng)展現(xiàn)，合規(guī)外資大舉入市的條件已經(jīng)成熟，絕對(duì)股價(jià)市盈率、市凈率均已具備中長(zhǎng)期投資價(jià)值，在股權(quán)分置改革中市場(chǎng)平均對(duì)價(jià)基本在10送3左右，其含金量不言而喻。

另外，人民幣升值預(yù)期將提升股票投資價(jià)值，7月1日中國(guó)人民大學(xué)的《中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展研究報(bào)告（2006）》中提到，“十一五”期間，人民幣每年將升值2%～8%。

在這種背景下推出股指期貨，將進(jìn)一步推動(dòng)股票上漲，強(qiáng)化股市由熊轉(zhuǎn)牛的趨勢(shì)性走勢(shì)，這在歷史上并非沒(méi)有依據(jù)。

1986年5月香港正式推出恒生指數(shù)期貨，當(dāng)時(shí)恒生指數(shù)在1000點(diǎn)上下，到1987年10月達(dá)到3950點(diǎn)，僅一年五個(gè)月的時(shí)間，香港恒生指數(shù)大漲二倍多。

因此，投資者不妨密切關(guān)注股市，尤其是和股指期貨緊密相關(guān)的滬深300指標(biāo)股，選擇其中個(gè)股予以建倉(cāng)，不失為一個(gè)選擇。

然而股指期貨的推出，其意義絕不只是在證券市場(chǎng)上將推動(dòng)股市的單邊上漲，在期貨市場(chǎng)上將增加一個(gè)新品種。它對(duì)我們期貨行業(yè)而言，是一個(gè)里程碑式的事件，將開(kāi)辟我國(guó)期貨行業(yè)發(fā)展的全新格局；而對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，它則更多意味著一個(gè)全新的投資機(jī)會(huì)，意味著股票投資將從此有所保障。

這表現(xiàn)在： 第一，股指期貨交易具有巨大的杠桿效應(yīng)，可極大地增強(qiáng)資金使用的便利性和靈活性，從而使交易機(jī)會(huì)明顯增多。

第二，股指期貨提供了一個(gè)流動(dòng)性極佳的賣(mài)空工具，從而可以使股票投資者達(dá)到保值的目的。我國(guó)股市的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)達(dá)到40%，遠(yuǎn)高于發(fā)達(dá)國(guó)家25%的平均水平。2001年以來(lái)，我國(guó)境內(nèi)的股市總體價(jià)格5年中下跌50%，股票市場(chǎng)中的券商、保險(xiǎn)、基金、個(gè)人投資者等大都傷痕累累，手中的資本財(cái)富很多被攔腰折去。但股指期貨推出后，情況和結(jié)果就會(huì)截然不同，當(dāng)?shù)鴦?shì)出現(xiàn)，尤其是大跌勢(shì)來(lái)臨之后，持有大量股票的投資者是不可能全身而退的，而最有效、最便捷的做法就是提前在股指期貨市場(chǎng)賣(mài)出相應(yīng)的股指期貨，用賣(mài)出期貨合約的盈利彌補(bǔ)因股價(jià)下跌造成的虧損。

第三，借助股票指數(shù)期貨，投資者可以直接投資股票指數(shù)。在國(guó)內(nèi)股市個(gè)股行情始終存在被人為操縱的可能，如果投資者既打算投資股票市場(chǎng)，又要排除那些非市場(chǎng)因素影響，那么股指期貨就是最佳的替代手段。

第四，在股指期貨和股票現(xiàn)貨之間套利將成為極好的低風(fēng)險(xiǎn)投資方法。期貨和現(xiàn)貨價(jià)格之間通常存在相對(duì)穩(wěn)定的差價(jià)關(guān)系。一旦期貨和現(xiàn)貨的差價(jià)由于某種原因出現(xiàn)了嚴(yán)重偏高的情況，則可以賣(mài)出期貨指數(shù)，同時(shí)買(mǎi)進(jìn)一組股票現(xiàn)貨來(lái)模擬現(xiàn)貨指數(shù)。只要期貨和現(xiàn)貨的買(mǎi)賣(mài)手續(xù)費(fèi)加上這組股票模擬指數(shù)的偏差度低于上述差價(jià)的偏離程度，則投資者必定能夠從上述不合理的差價(jià)中獲取無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的套利收益。

之所以具備上述的交易機(jī)會(huì)，正是因?yàn)楣芍钙谪洷旧砭哂兄鴥r(jià)格發(fā)現(xiàn)、套期保值、規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)、資產(chǎn)配置等功能，同時(shí)在原本隔絕的證券市場(chǎng)和期貨市場(chǎng)之間架起了一座任由投資者穿越的橋梁。

篇5

除非你買(mǎi)入指數(shù)基金，否則你都面臨選股方面問(wèn)題。我們認(rèn)為，一個(gè)稱(chēng)得上投資策略的股票投資方法應(yīng)該至少包括如下元素：選股規(guī)則，交易規(guī)則，資金管理規(guī)則。

股票投資的最終結(jié)果是一個(gè)概率事件。一個(gè)股票某一天的二級(jí)市場(chǎng)表現(xiàn)面臨很多不確定性，很難和某個(gè)或者某些確定性條件掛鉤。但是從大概率事件來(lái)看，個(gè)股的漲跌，個(gè)股的好壞，還是有規(guī)則可循的。這些規(guī)則有的是基本面方面的，有的是技術(shù)面的。

比如，某位投資者確立了如下選股規(guī)則：1.擁有特許經(jīng)營(yíng)權(quán)。2.凈資產(chǎn)收益率持續(xù)在15％以上，20％以上最理想（3年以上，因?yàn)樾律鲜谢蛘邉傔M(jìn)行融資的股票凈資產(chǎn)收益率會(huì)快速下降，可以參考上市前或融資前的凈資產(chǎn)收益率，以及之后的凈資產(chǎn)收益率是否快速回升）。3.穩(wěn)定的經(jīng)營(yíng)史。4.較高的凈利潤(rùn)率（10％以上，越高越好，當(dāng)然不同行業(yè)要區(qū)別對(duì)待）。5.歷史凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率持續(xù)10％－50％以上（3年以上，若期間有大起伏可以研究是否與基本面有關(guān)，20％－30％是最理想的）。6.清晰的發(fā)展前景，將來(lái)至少5年以上的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)10％以上。

這是一個(gè)根據(jù)基本面選股的例子，對(duì)很多普通投資者而言可能有一定難度。再舉一個(gè)簡(jiǎn)單的技術(shù)選股的例子，只買(mǎi)入股價(jià)在60日均線上運(yùn)行且60日均線向上的個(gè)股。股價(jià)按趨勢(shì)運(yùn)行，60日均線是重要牛熊指標(biāo)，這個(gè)簡(jiǎn)單辦法也可以排除很多選股風(fēng)險(xiǎn)。

原則上，選股規(guī)則比交易規(guī)則更重要，股價(jià)長(zhǎng)期下行的個(gè)股，你有天大本事也很難從操作上獲得盈利。交易規(guī)則是用來(lái)定義買(mǎi)賣(mài)時(shí)機(jī)的規(guī)則，其方法和理論很多，比如趨勢(shì)理論，道氏理論，波浪理論，形態(tài)理論，均線理論，缺口理論，MACD指標(biāo)，等等。但不是每一個(gè)流行或不流行的方法和理論都可以成為交易規(guī)則的。

可以作為交易規(guī)則的理論對(duì)買(mǎi)賣(mài)點(diǎn)的規(guī)定必須是客觀、唯一而完整的。所謂客觀性和唯一性是指某種信號(hào)要么不出現(xiàn)，只要出現(xiàn)，對(duì)它的解讀是唯一的，要么買(mǎi)入要么賣(mài)出，不能似是而非。比如一個(gè)頭肩底的出現(xiàn)，首先它像不像頭肩底，不同的人有不同的解釋?zhuān)豢陀^，不唯一，而且出現(xiàn)后，什么時(shí)候買(mǎi)入不是非常確定。所謂完整性，即對(duì)交易的買(mǎi)入點(diǎn)、賣(mài)出點(diǎn)，再買(mǎi)入點(diǎn)、再賣(mài)出點(diǎn)都有明確規(guī)定，而且必須保證有買(mǎi)入信號(hào)出現(xiàn)，以后必然有賣(mài)出信號(hào)出現(xiàn)。比如我們知道底部突破跳空可以買(mǎi)入，衰竭跳空可以賣(mài)出，但是這個(gè)規(guī)則不完整，因?yàn)榭赡艿撞客黄铺丈蠞q后，頂部沒(méi)有出現(xiàn)衰竭跳空，且跌回原地跳空也可能不再出現(xiàn)。

均線理論可以作為交易規(guī)則。我們定義短期均線上穿長(zhǎng)期均線為買(mǎi)入，短期均線下穿長(zhǎng)期均線賣(mài)出。首先，上穿下穿的定義是明確的、唯一的，不存在好像上穿了又好像沒(méi)有上穿的問(wèn)題。第二，這個(gè)規(guī)則是完整的，上穿后，未來(lái)只要股價(jià)進(jìn)入下跌周期，肯定會(huì)出現(xiàn)下穿的信號(hào)。

為什么要求交易規(guī)則具有客觀性、唯一性、完整性呢？因?yàn)?，股市中投資者最大的對(duì)手不是莊家，而是自己。因?yàn)樨澙?，恐懼，沖動(dòng)，從眾等弱點(diǎn)，投資者往往很容易胡亂做出決策，或做出錯(cuò)誤決策。遵循交易規(guī)則的客觀性、唯一性、完整性，可以讓我們最大限度的克服這些弱點(diǎn)，降低投資風(fēng)險(xiǎn)。

篇6

關(guān)鍵詞：價(jià)值投資；成長(zhǎng)投資；綜述

中圖分類(lèi)號(hào)：F830.59 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A

收錄日期：2016年3月3日

一、引言

從已有文獻(xiàn)對(duì)價(jià)值成長(zhǎng)投資策略的含義描述來(lái)看，其是一種融合價(jià)值和成長(zhǎng)性?xún)蓚€(gè)因素的投資理念。越來(lái)越多的投資者在股神巴菲特、投資大師彼得林奇的影響下堅(jiān)定不移地信奉價(jià)值投資成長(zhǎng)策略。于是本文在研究國(guó)內(nèi)外文獻(xiàn)的基礎(chǔ)上對(duì)價(jià)值成長(zhǎng)投資策略的研究現(xiàn)狀進(jìn)行綜述。

二、價(jià)值投資策略的有效性

很多學(xué)者通過(guò)實(shí)證分析檢驗(yàn)發(fā)現(xiàn)不管在歐美成熟股票市場(chǎng)還是在新加坡、中國(guó)等亞洲新興股票市場(chǎng)，運(yùn)用價(jià)值投資策略選出的價(jià)值股都能獲得超額收益。

（一）國(guó)外關(guān)于價(jià)值投資策略有效性的研究。國(guó)外最早采用具體估值指標(biāo)對(duì)價(jià)值投資策略進(jìn)行實(shí)證分析的是Basu（1977），他采用了市盈率（P/E）指標(biāo)，選取了美國(guó)股市1957年4月至1971年3月的公司數(shù)據(jù)，構(gòu)建了高低市盈率組合，研究結(jié)果表明低P/E的股票組合投資收益明顯高于高P/E股票投資組合，就算將績(jī)效測(cè)度偏差因素考慮在內(nèi)，這個(gè)結(jié)果也是成立的，市盈率指標(biāo)效應(yīng)由此誕生。這一實(shí)證結(jié)果更加證明了價(jià)值投資的價(jià)值性。Lakonishok、Shleifer和Vishny（1994）對(duì)納斯達(dá)克和美國(guó)證券交易所的股票進(jìn)行了研究，他們將股票分為價(jià)值股和成長(zhǎng)股兩類(lèi)組合，通過(guò)5年數(shù)據(jù)的分析，他們發(fā)現(xiàn)價(jià)值股的平均收益率為19.8%，明顯高于成長(zhǎng)股組合平均收益率（9.3%）。Fama和French（1997）用B/M、C/P、E/P、D/P作為估值指標(biāo)構(gòu)造價(jià)值投資組合及成長(zhǎng)股投資組合，通過(guò)實(shí)證分析對(duì)發(fā)達(dá)國(guó)家的成熟市場(chǎng)和一些國(guó)家的新興市場(chǎng)都進(jìn)行了驗(yàn)證。在13個(gè)成熟股市中有12個(gè)股市的價(jià)值股投資組合收益率超過(guò)了成長(zhǎng)股投資組合，其中B/M和C/P組合取得的投資收益率最高。以E/P將股票分類(lèi)，在16個(gè)新興市場(chǎng)中有10個(gè)股市發(fā)現(xiàn)了超額收益率，雖然超額收益率較小僅有4%，但這是因?yàn)樾屡d市場(chǎng)收益率波動(dòng)較大，而且樣本時(shí)間跨度較短。

（二）國(guó)內(nèi)關(guān)于價(jià)值投資策略有效性的研究。雖然我國(guó)股市只有20多年的發(fā)展歷程，但是價(jià)值投資策略在我國(guó)股市應(yīng)用也比較廣泛，很多學(xué)者也通過(guò)實(shí)證分析證明了價(jià)值投資策略在我國(guó)股市是適用的、有效的。王永宏和趙學(xué)軍（2001）通過(guò)實(shí)證分析分別對(duì)價(jià)值投資策略和動(dòng)量投資策略在我國(guó)證券市場(chǎng)上的有效性進(jìn)行了對(duì)比分析，實(shí)證結(jié)果表明通過(guò)價(jià)值投資策略篩選出的股票后期表現(xiàn)都比較好，說(shuō)明了價(jià)值投資策略同樣適用于我國(guó)證券市場(chǎng)。王艷春和歐陽(yáng)令南（2003）利用市凈率指標(biāo)將樣本股票進(jìn)行分組，通過(guò)實(shí)證分析，證明了低市凈率即價(jià)值股的投資收益率跑贏了高市凈率股票，證明了價(jià)值投資策略在中國(guó)的有效性。陳祺（2013）采用了5種財(cái)務(wù)指標(biāo)：市盈率、市凈率、市現(xiàn)率、收入增長(zhǎng)率以及ROE來(lái)構(gòu)建價(jià)值投資組合和成長(zhǎng)組合，實(shí)證結(jié)果顯示市凈率和市現(xiàn)率兩個(gè)指標(biāo)構(gòu)建的投資組合存在明顯的超額收益。他還證明了在成長(zhǎng)、穩(wěn)定、金融和消費(fèi)四個(gè)板塊中價(jià)值投資策略都有效可行。

三、價(jià)值投資策略中估值指標(biāo)的選取

國(guó)內(nèi)外學(xué)者在研究?jī)r(jià)值投資策略時(shí)，不管是用統(tǒng)計(jì)分析或者構(gòu)建模型，都運(yùn)用到了最基本的指標(biāo)分析，但這些指標(biāo)都不盡相同。

一些學(xué)者僅運(yùn)用市盈率、市凈率、市銷(xiāo)率等單一指標(biāo)作為選股依據(jù)。比如：Fuller（1992）選取了1973～1990年的美國(guó)上市公司的數(shù)據(jù)，實(shí)證分析得出市盈率與公司銷(xiāo)售業(yè)績(jī)成正比，即高市盈率的股票，公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)較好；反之，低市盈率的股票，公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)較差。蔡飛（2008）通過(guò)對(duì)A股市場(chǎng)2000～2003年上市公司的實(shí)證分析，認(rèn)為低市銷(xiāo)率的股票顯示出較強(qiáng)的市場(chǎng)表現(xiàn)，市銷(xiāo)率越低，超額漲幅越大，而且低市銷(xiāo)率的股票組合的市場(chǎng)表現(xiàn)超過(guò)了市場(chǎng)上的平均水平。特別是在牛市中，低市銷(xiāo)率的優(yōu)勢(shì)更明顯，而熊市卻不明顯。同時(shí)，選擇低市盈率的比選擇低市銷(xiāo)率的有價(jià)證券組合更能帶來(lái)穩(wěn)定的收入；在采用低市銷(xiāo)率策略時(shí)，所選的公司規(guī)模越小，收益越不穩(wěn)定。

還有一些學(xué)者認(rèn)為單一指標(biāo)作為選股依據(jù)難免有失偏頗，他們同時(shí)選取了幾個(gè)指標(biāo)，并構(gòu)成價(jià)值投資組合，以此來(lái)驗(yàn)證價(jià)值投資策略的有效性。如：杜惠芬、平仕濤（2005）在文中指出單一利用市盈率或市銷(xiāo)率作為選股指標(biāo)并不完善。文章運(yùn)用實(shí)證檢驗(yàn)方法，證明低市銷(xiāo)率和低市盈率相結(jié)合的選股指標(biāo)體系，可以獲得明顯的超額收益，因此“雙低”策略是基于目前中國(guó)股市特點(diǎn)的、比較適合的選股指標(biāo)體系。顧紀(jì)生、朱玲（2012）指出目前的相關(guān)分析指標(biāo)無(wú)法全面且深刻地揭示上市公司投資價(jià)值，即便ROE也是如此。筆者在文中提出股票化率和市銷(xiāo)率可以而且應(yīng)該成為研判其宏、微觀價(jià)值的兩大核心指標(biāo)，也是對(duì)現(xiàn)有分析指標(biāo)的必要補(bǔ)充。

四、成長(zhǎng)性投資策略指標(biāo)選取

傳統(tǒng)的衡量一家公司成長(zhǎng)性的指標(biāo)通常有毛利率、主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率、凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率等，很多學(xué)者在研究公司成長(zhǎng)性時(shí)，選取的指標(biāo)也不盡相同。

陳曉紅、佘堅(jiān)和鄒湘娟（2006）把中小上市公司作為研究對(duì)象，通過(guò)建立成長(zhǎng)性評(píng)價(jià)體系，其中包括凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率、主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率和總資產(chǎn)收益率、凈資產(chǎn)收益率等12個(gè)指標(biāo)，分別采用突變級(jí)數(shù)法和灰色關(guān)聯(lián)度分析法對(duì)公司成長(zhǎng)性進(jìn)行評(píng)價(jià)，通過(guò)對(duì)比分析，認(rèn)為兩種方法各有千秋。余嵐（2009）在《成長(zhǎng)型股票的選擇方法及投資策略》中選取了預(yù)估市盈率與歷史市盈率、銷(xiāo)售收入增長(zhǎng)率、凈資產(chǎn)收益率以及股價(jià)/現(xiàn)金流量比這4個(gè)指標(biāo)來(lái)衡量公司的成長(zhǎng)性。同時(shí)，她在文中指出成長(zhǎng)型股票與其他股票的顯著差別就在于主營(yíng)業(yè)務(wù)收入和盈余成長(zhǎng)率必須明顯高于行業(yè)平均水平。張顯峰（2013）在研究上市公司價(jià)值評(píng)估時(shí)認(rèn)為度量公司的成長(zhǎng)能力主要是通過(guò)增長(zhǎng)率指標(biāo)來(lái)衡量，主要包括主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率和凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率指標(biāo)。

五、結(jié)語(yǔ)

通過(guò)歸納整理后，本文得出以下現(xiàn)有研究結(jié)論：（1）明確了價(jià)值投資的有效性，價(jià)值投資策略不僅適用于國(guó)外成熟市場(chǎng)，同時(shí)也適用于包括我國(guó)股市在內(nèi)的亞洲新興市場(chǎng)；（2）價(jià)值投資策略的有效選股指標(biāo)有很多，如市盈率、市凈率、市銷(xiāo)率、市現(xiàn)率等；（3）成長(zhǎng)投資策略的有效選股指標(biāo)有很多，如毛利率、主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率、凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率等。在前人研究的基礎(chǔ)上，相信在采用價(jià)值成長(zhǎng)投資策略選股時(shí)，定能幫助投資者獲得超額收益。

主要參考文獻(xiàn)：

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[5]陳祺.中國(guó)股市價(jià)值投資策略的績(jī)效研究[D].復(fù)旦大學(xué)，2013.4.1.

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[7]杜惠芬，平仕濤.在A股市場(chǎng)使用市銷(xiāo)率系列指標(biāo)的實(shí)證分析[J].中央財(cái)經(jīng)大學(xué)學(xué)報(bào)，2005.10.

[8]顧紀(jì)生，朱玲.股票投資價(jià)值分析的綜合指標(biāo)及其創(chuàng)新指向[J].商業(yè)研究，2012.2.

篇7

經(jīng)濟(jì)“新常態(tài)”孕育新機(jī)遇

目前，“新常態(tài)”已逐漸成為中國(guó)經(jīng)濟(jì)的主旋律，市場(chǎng)分析人士認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)“新常態(tài)”主要體現(xiàn)在三個(gè)方面，分別是經(jīng)濟(jì)增速?gòu)母咚僭鲩L(zhǎng)轉(zhuǎn)為中高速增長(zhǎng)，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的不斷優(yōu)化升級(jí)，以及經(jīng)濟(jì)發(fā)展動(dòng)力從要素驅(qū)動(dòng)、投資驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)向創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)。

諾安基金據(jù)此指出，盡管經(jīng)濟(jì)發(fā)展步入“新常態(tài)”，但對(duì)2015年市場(chǎng)中期的看法仍然偏向樂(lè)觀。從流動(dòng)性角度看，隨著房地產(chǎn)市場(chǎng)進(jìn)入較長(zhǎng)時(shí)期的調(diào)整周期，大類(lèi)資產(chǎn)配置偏向于權(quán)益的時(shí)代正在到來(lái)。數(shù)據(jù)顯示，從去年8月到11月底，A股保證金余額由6000億增加到了1.1萬(wàn)億。從政策角度看，隨著去年10月國(guó)發(fā)43號(hào)文的，直接融資的戰(zhàn)略地位提升時(shí)代正在到來(lái)。而在宏觀經(jīng)濟(jì)層面，當(dāng)前有利于制造業(yè)的宏觀條件正在形成，國(guó)內(nèi)制造業(yè)利潤(rùn)重新增長(zhǎng)的拐點(diǎn)正在到來(lái)。以上均為A股市場(chǎng)中期向上行情提供了有利支撐。

事實(shí)上，通過(guò)券商對(duì)2015年A股市場(chǎng)展望可以看到，看多已經(jīng)成為大多數(shù)券商共識(shí)。海通證券認(rèn)為當(dāng)前大類(lèi)資產(chǎn)配置轉(zhuǎn)向股市的趨勢(shì)已經(jīng)形成，今年市場(chǎng)向上趨勢(shì)不變。中信建投也認(rèn)為，2015年應(yīng)該在改革的深化中探索從“快?！毕颉奥！鼻袚Q的線索。在具體配置中，海通證券建議投資者積極關(guān)注均衡配置的基金。

諾安新經(jīng)濟(jì)“三大均衡”掘金

據(jù)悉，諾安基金羊年開(kāi)山之作――諾安新經(jīng)濟(jì)股票則是通過(guò)三大均衡投資策略充分挖掘“新經(jīng)濟(jì)”時(shí)代背景下產(chǎn)生的新投資機(jī)會(huì)。

記者了解到，作為一只典型的股票型基金，諾安新經(jīng)濟(jì)股票投資于股票資產(chǎn)的比例不低于基金資產(chǎn)的80%，其中與“新經(jīng)濟(jì)”相關(guān)的股票資產(chǎn)比例不低于非現(xiàn)金基金資產(chǎn)的80%。同時(shí)該基金將采取雙基金經(jīng)理制，由史高飛和劉魁兩位基金經(jīng)理共同擔(dān)綱。

公開(kāi)資料顯示，史高飛畢業(yè)于中國(guó)人民銀行研究生部，2010年4月加入諾安基金后參與運(yùn)作的多只基金業(yè)績(jī)優(yōu)異。劉魁于去年6月起任諾安價(jià)值增長(zhǎng)股票的基金經(jīng)理。銀河證券統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至2014年12月26日，諾安價(jià)值增長(zhǎng)最近六個(gè)月的凈值增長(zhǎng)率為39.09%。

對(duì)于新成立的諾安新經(jīng)濟(jì)基金的投資策略，以上兩位基金經(jīng)理表示，未來(lái)諾安新經(jīng)濟(jì)股票將通過(guò)大小盤(pán)保持均衡、高成長(zhǎng)與低估值保持均衡及新興產(chǎn)業(yè)與傳統(tǒng)轉(zhuǎn)型產(chǎn)業(yè)保持均衡“三大均衡”策略，積極把握市場(chǎng)更迭節(jié)奏，動(dòng)態(tài)捕捉新經(jīng)濟(jì)、新常態(tài)下呈現(xiàn)出的新投資機(jī)會(huì)。

“流動(dòng)性是決定大盤(pán)股的基本因素，基本面決定小盤(pán)股走勢(shì)。未來(lái)較長(zhǎng)時(shí)期內(nèi)流動(dòng)性與基本面同樣重要，預(yù)計(jì)大小盤(pán)選擇上會(huì)保持較為均衡的配置。與此同時(shí)，高成長(zhǎng)及高成長(zhǎng)預(yù)期是自下而上選股的關(guān)鍵指標(biāo)，流動(dòng)性的轉(zhuǎn)好有利于市場(chǎng)向低估值品種傾斜，而高成長(zhǎng)在整個(gè)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型中都是稀缺標(biāo)的，因此也會(huì)選擇較為均衡的配置。”史高飛對(duì)記者表示，同時(shí)他認(rèn)為已經(jīng)定義未來(lái)較長(zhǎng)時(shí)期內(nèi)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)都屬于新常態(tài)的時(shí)代，新興產(chǎn)業(yè)是發(fā)展趨勢(shì)，但傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)謀求轉(zhuǎn)型同樣值得高度關(guān)注。

篇8

接受現(xiàn)實(shí)，就是要以平常心來(lái)看待這件事。因?yàn)槿松蝗缫庹呤司?，股市又不是自家開(kāi)的，哪有可能掐指一算，便能在剛剛好的價(jià)位上賣(mài)出股票的呢?既然最高點(diǎn)計(jì)算不到，起漲點(diǎn)自然也難以精確。既然是自己不能掌控的，只要有小賺就是好事了。

當(dāng)然，另一個(gè)辦法就是馬上追買(mǎi)回來(lái)。這看起來(lái)好像很沖動(dòng)，其實(shí)，這才是短線投機(jī)的最佳策略。因?yàn)橥ǔＮ覀冑u(mài)掉一只股票，不是因?yàn)楂@利滿(mǎn)足點(diǎn)已到，就是因?yàn)闈q幅未如預(yù)期，只好提前承認(rèn)錯(cuò)誤，賣(mài)掉股票。從后者來(lái)看，如果賣(mài)掉股票馬上大漲，這證明原先長(zhǎng)期守株待兔的觀點(diǎn)是正確的，當(dāng)然要立刻追回。

這一點(diǎn)就技巧上來(lái)說(shuō)，有點(diǎn)風(fēng)險(xiǎn)，所以要藝高膽大才行，因?yàn)樗枰诘谝粫r(shí)間分析是否要追買(mǎi)，而且，追買(mǎi)后的預(yù)期漲幅目標(biāo)應(yīng)該預(yù)設(shè)多高。如果只是盲目地回頭追買(mǎi)，反而是一種高風(fēng)險(xiǎn)行為，極易失敗。

所以，最好的辦法，是在你看不準(zhǔn)行隋時(shí)，安于小賺或小賠的現(xiàn)狀，不要太灘過(guò)。也因此，當(dāng)有朋友問(wèn)我“股票賣(mài)了才開(kāi)始大漲，怎么辦”時(shí)，我通常建議他回頭去想想自己的股票投資哲學(xué)是什么，自己的股票投資定位又是什么。

如果是一個(gè)偏長(zhǎng)線的投資人，或者著眼于投資的人，股票賣(mài)了才大漲，根本不值得追高，因?yàn)橘I(mǎi)入成本會(huì)越來(lái)越高，除非公司基本面狀況大幅轉(zhuǎn)好，否則，就投資而言，哪有追買(mǎi)一個(gè)成本越墊越高的投資標(biāo)的的道理呢?更何況，還是自己剛以合理賣(mài)價(jià)而賣(mài)掉的標(biāo)的物呢?既然手中已無(wú)持股，股價(jià)于你何干呢?我覺(jué)得多數(shù)人都沒(méi)想通這個(gè)道理，不知道―個(gè)人如果已經(jīng)下車(chē)了，那么，車(chē)子將來(lái)跑得是快或慢，又跟自己有什么關(guān)系呢?

如果是―個(gè)短線投機(jī)客，當(dāng)然要勇于追逐強(qiáng)勢(shì)股，因?yàn)楦唿c(diǎn)追高，就如同作戰(zhàn)要乘勝追擊，才有辦法達(dá)到勢(shì)如破竹的效果。如果沒(méi)有一鼓作氣、當(dāng)機(jī)立斷的勇氣，等到該股越漲越高，自己又心癢難耐，最后豈非又會(huì)追買(mǎi)在最高點(diǎn)?

篇9

>> 壽險(xiǎn)2016年風(fēng)險(xiǎn)管理能力成績(jī)單出爐 中融人壽、瑞泰人壽墊底 5家壽險(xiǎn)保費(fèi)上半年分化明顯 被禁新業(yè)務(wù)中融人壽最差 中融人壽業(yè)績(jī)飆升減弱處罰影響 清華控股成并列大股東仍欲增資 長(zhǎng)城人壽變身華融系 高管團(tuán)隊(duì)被指股東派系林立 中宏人壽改良祖?zhèn)鳌懊胤健?融 中融信托風(fēng)險(xiǎn)行軍 融愛(ài)于教育中 融情境于培訓(xùn)中 關(guān)于人壽保險(xiǎn)合同中自殺的認(rèn)定 中郵人壽迅猛發(fā)展藏隱憂 中宏人壽升級(jí)重疾險(xiǎn)保障 “追星”警鐘 GDP警鐘 治污警鐘 人壽衛(wèi)士 人壽保單 人壽樣本 融生命關(guān)懷于班級(jí)管理中 融音樂(lè)于語(yǔ)文教學(xué)中 常見(jiàn)問(wèn)題解答 當(dāng)前所在位置：中國(guó) > 管理 > 中融人壽警鐘 中融人壽警鐘 雜志之家、寫(xiě)作服務(wù)和雜志訂閱支持對(duì)公帳戶(hù)付款！安全又可靠！ document.write("作者： 徐高林 朱永玲")

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2月25日，中國(guó)保監(jiān)會(huì)網(wǎng)站在很不起眼的位置披露了一份監(jiān)管函（〔2016〕5號(hào)），將中融人壽保險(xiǎn)公司（下稱(chēng)“中融人壽”）推上了財(cái)經(jīng)頭條。

保監(jiān)會(huì)稱(chēng)，鑒于中融人壽2015年三季度末和四季度末償付能力充足率分別為-115.95%和74.62%，償付能力溢額-23.49億元和-2.82億元，屬于償付能力不足類(lèi)公司。根據(jù)《關(guān)于規(guī)范保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)股票投資業(yè)務(wù)的通知》（保監(jiān)發(fā)〔2009〕45號(hào)，下稱(chēng)“《通知》”）有關(guān)規(guī)定，對(duì)中融人壽采取以下監(jiān)管措施：

一、責(zé)令中融人壽即日起不得增加股票投資，并采取有效應(yīng)對(duì)和控制措施，切實(shí)防范投資風(fēng)險(xiǎn);

二、在償付能力符合監(jiān)管規(guī)定后，中融人壽需向保監(jiān)會(huì)請(qǐng)示，經(jīng)同意后方可開(kāi)展新增股票投資業(yè)務(wù)。

這份監(jiān)管函落款時(shí)間為2016年1月29日，也就是說(shuō)其實(shí)是延遲了近一個(gè)月才上網(wǎng)公開(kāi)。但還是引起了市場(chǎng)的廣泛關(guān)注。其原因其實(shí)主要不在中融人壽本身，而在脆弱的股市和敏感的險(xiǎn)資。

因?yàn)楣墒袠鞘幸呀?jīng)成為當(dāng)今的新聞焦點(diǎn)，決定著很多人的暴富和陷落;險(xiǎn)資在多數(shù)老百姓心中的印象本來(lái)是乖乖女，但2015年以來(lái)忽然變身女漢子，高調(diào)舉牌、高調(diào)護(hù)盤(pán);近期更是因?yàn)槿f(wàn)科事件而博得“野蠻人”的美譽(yù)。可是，在市場(chǎng)各方仰視險(xiǎn)資舉牌的中，忽然爆出有險(xiǎn)資居然因?yàn)槌垂啥涞脙敻赌芰Σ槐?，你讓本?lái)就不平靜的股市如何不產(chǎn)生漣漪？

起底中融人壽

那么，如此穿越的劇情到底怎么來(lái)的？

先來(lái)看看《通知》的相關(guān)規(guī)定：“保險(xiǎn)公司應(yīng)當(dāng)根據(jù)保險(xiǎn)資金特性和償付能力狀況，統(tǒng)一配置境內(nèi)境外股票資產(chǎn)，合理確定股票投資規(guī)模和比例。償付能力充足率達(dá)到150%以上的，可以按照規(guī)定，正常開(kāi)展股票投資，償付能力充足率連續(xù)四個(gè)季度處于100%到150%之間的，應(yīng)當(dāng)調(diào)整股票投資策略，償付能力充足率連續(xù)兩個(gè)季度低于100%的，不得增加股票投資，并及時(shí)報(bào)告市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，采取有效應(yīng)對(duì)和控制措施?！?保險(xiǎn)公司在股市舉牌風(fēng)生水起，自身的償付能力卻出現(xiàn)危機(jī)。

可見(jiàn)，《通知》就是把一家保險(xiǎn)公司的股票投資自由度與其償付能力聯(lián)系起來(lái)，并且分為三檔：150%以上的按照普通規(guī)則自主投資、連續(xù)四個(gè)季度在100%-150%之間徘徊的要調(diào)整策略、連續(xù)兩個(gè)季度低于100%的不得增加股票投資。至于是否發(fā)監(jiān)管函及監(jiān)管函是否上網(wǎng)公開(kāi)則沒(méi)有在這個(gè)通知中涉及，有關(guān)規(guī)定應(yīng)該在《保險(xiǎn)公司償付能力管理規(guī)定》及其相關(guān)文件中。聯(lián)系到2015年12月23日保監(jiān)會(huì)印發(fā)并隨即上網(wǎng)公開(kāi)《保險(xiǎn)公司資金運(yùn)用信息披露準(zhǔn)則第3號(hào)：舉牌上市公司股票》，恐怕這也體現(xiàn)了監(jiān)管部門(mén)警示風(fēng)險(xiǎn)的用意。

而根據(jù)保監(jiān)會(huì)披露的監(jiān)管函顯示，中融人壽2015年三季度末和四季度末償付能力充足率分別為-115.95%和74.62%，顯然屬于“償付能力充足率連續(xù)兩個(gè)季度低于100%”的情形，不得增加股票投資。

中融人壽又是如何踩上這條紅線的呢？

中融人壽是2010年成立的新公司，注冊(cè)資本5億元。起初股東包括吉林省信托公司、聯(lián)合銅箔（惠州）公司等10家公司;后來(lái)經(jīng)過(guò)多次股權(quán)轉(zhuǎn)讓?zhuān)鶕?jù)該公司2015年8月公布的信息，中融人壽控股股東現(xiàn)為清華控股有限公司與聯(lián)合銅箔，實(shí)際控制人現(xiàn)為清華大學(xué)、陳立志。中融人壽到2014年底時(shí)的償付能力充足率還是不錯(cuò)的（見(jiàn)表1）。

中融人壽在保費(fèi)收入上高度依賴(lài)?yán)碡?cái)型產(chǎn)品。根據(jù)保監(jiān)會(huì)數(shù)據(jù)，中融人壽2015年的原保費(fèi)收入為34.5億元，在壽險(xiǎn)公司中排第38名;但保戶(hù)投資款新增交費(fèi)高達(dá)142.78億元，在行業(yè)中排第14名;由此看出，其保戶(hù)投資款與原保費(fèi)收入的比例為4.14，是典型的以萬(wàn)能險(xiǎn)為主力險(xiǎn)種的公司（見(jiàn)表2）。

但如果要把中融人壽出現(xiàn)償付能力問(wèn)題歸咎為市場(chǎng)所關(guān)注的險(xiǎn)資舉牌，恐怕是不恰當(dāng)?shù)模且环N誤解。因?yàn)轾i輝能源（300438.SZ）被舉牌的《權(quán)益變動(dòng)報(bào)告書(shū)》顯示，中融人壽首次舉牌就是2015年12月，此前未有舉牌行為。另外兩家被舉牌的公司天孚通信（300394.SZ）和真視通（002771.SZ）甚至是從2015年10月才開(kāi)始買(mǎi)入。

可見(jiàn)，中融人壽2015年三季度末慘淡的償付能力狀況與舉牌沒(méi)有絲毫關(guān)系;即便是2015年末的狀況也與舉牌關(guān)系不大，因?yàn)楦鶕?jù)我們的測(cè)算顯示，在2015年末，中融人壽舉牌的三家公司沒(méi)有出現(xiàn)明顯的浮虧（見(jiàn)表4）。

到底是什么讓中融人壽償付能力闖了禍呢？從可查閱的該公司2014年度信息披露報(bào)告來(lái)看，2014年末，該公司持有9.5億元“以公允價(jià)值計(jì)量且其變動(dòng)計(jì)入當(dāng)期損益的金融資產(chǎn)”全部為權(quán)益工具、36億元可供出售金融資產(chǎn)中權(quán)益工具27.86億元（其中浮盈1.76億元）。該公司2014年末權(quán)益投資37億元左右、總資產(chǎn)250億元，權(quán)益投資占比14.8%。

另外，中融人壽遵照保監(jiān)會(huì)“保險(xiǎn)公司資金運(yùn)用信息披露準(zhǔn)則第3號(hào)”披露的“關(guān)于舉牌鵬輝能源股票的信息披露公告”顯示，截至2015年12月25日，該公司權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)賬面余額占上季末總資產(chǎn)的比例為24.49%。

這樣，合乎邏輯的推理就是，雖然中融人壽2015年12月之前沒(méi)有舉牌，但是該公司一直重倉(cāng)投資股票，并在2015年股災(zāi)中蒙受了不小的浮虧。2015年12月，由于險(xiǎn)資舉牌概念對(duì)股價(jià)有比較明顯的提升作用，所以，該公司也迅速把三家公司的持倉(cāng)比例提高到舉牌線，從而浮出水面。但結(jié)果似乎并未如愿。三只股票在2015年末都沒(méi)有收在高位。再加上股市后來(lái)一路暴跌，天公不作美，中融人壽就無(wú)奈地被保監(jiān)會(huì)盯上了。

誰(shuí)是下一個(gè)中融人壽？

雖然股市暴跌對(duì)保險(xiǎn)公司償付能力造成威脅，不在于一家保險(xiǎn)公司是否舉牌，而在于它是否重倉(cāng)投資股市;但是，反過(guò)來(lái)看，一家積極舉牌的公司，恐怕很可能也是一家積極投資股市的公司。鑒于舉牌要求的信息披露和市場(chǎng)對(duì)舉牌公司的興趣，我們就主要來(lái)分析舉牌熱點(diǎn)公司。

前海人壽。前海人壽信息披露報(bào)告顯示，2014年底，公司權(quán)益持倉(cāng)主要為95.64億元的股票及5.28億元的股票型基金;認(rèn)可資產(chǎn)總額519.88億元，認(rèn)可負(fù)債490.97億元，公司實(shí)際資本為28.91億元，最低資本要求為14.48億元，償付能力溢額14.42億元，償付能力充足率為199.60%。

以該公司100億元左右的股市持倉(cāng)來(lái)看，償付能力溢額15億元左右確實(shí)不算高，因?yàn)檫@意味著如果股票下跌超過(guò)15%而且持續(xù)超過(guò)半年的話，該公司的償付能力充足率就將低于100%，陷入中融人壽那樣的困境。

再結(jié)合前海人壽2015年的舉牌情況來(lái)看（見(jiàn)表4），在市場(chǎng)處于相對(duì)低位的2015年三季度末，前海人壽的浮虧為5億元左右，如果簡(jiǎn)單移植2014年末的數(shù)據(jù)，那么它的償付能力是降到了150%左右;年末則情況有所好轉(zhuǎn)。但由于當(dāng)前的股指比2015年三季度末還低，如果到2016年3月末沒(méi)有起色，而前海人壽又沒(méi)有用其他方式補(bǔ)充資本的話，其償付能力充足率跌破100%也并非不可能。但這應(yīng)該是第一個(gè)季度，還有第二個(gè)季度可以拼搏。市場(chǎng)不用杞人憂天。

國(guó)華人壽。國(guó)華人壽2014年信息披露報(bào)告顯示，“以公允價(jià)值計(jì)量且其變動(dòng)計(jì)入當(dāng)期損益的金融資產(chǎn)”在2013年和2014年底都是0，這說(shuō)明，該公司基本不往這個(gè)會(huì)計(jì)科目里放投資;那么，其全部股市投資都應(yīng)該在可供出售金融資產(chǎn)科目里。

償付能力方面，國(guó)華人壽2013、2014年末的充足率分別是133.8%和468.37%，該公司在解釋2014年末充足率大幅上升的原因時(shí)說(shuō)，主要原因是股市回暖以及股東增資6億元。2014年末該公司的股市倉(cāng)位超過(guò)百億元，最低資本要求是15億元、償付能力溢額55億元。可見(jiàn)，股市波動(dòng)對(duì)其償付能力充足率變化具有決定性作用。

結(jié)合2015年的舉牌情況來(lái)看（見(jiàn)表4），國(guó)華人壽的處境好像沒(méi)有2014年末樂(lè)觀，2015年三、四季度末其浮虧分別為14億元、6億元，尤其在股市好轉(zhuǎn)的2015年末它依然有浮虧，那么在市場(chǎng)大跌之后的當(dāng)下，其處境可想而知。所以，如果市場(chǎng)不大幅好轉(zhuǎn)，估計(jì)國(guó)華人壽在一季度末的償付能力也不樂(lè)觀。

通過(guò)詳細(xì)研究上述三家保險(xiǎn)公司的情況，結(jié)合2015年保險(xiǎn)公司舉牌的詳細(xì)情況，我們至少能得出以下幾點(diǎn)結(jié)論：

（1）近年確有一部分公司股市投資比例非常高，使得股市波動(dòng)足以決定其償付能力充足率。如果股市持續(xù)低迷，那么，找不到增資來(lái)源的公司很可能出現(xiàn)償付能力充足率不達(dá)標(biāo)，甚至變成負(fù)數(shù)。

（2）但目前而言，還很少有公司已經(jīng)像中融人壽那樣岌岌可危。到2015年末，保監(jiān)會(huì)沒(méi)有披露、我們也沒(méi)有發(fā)現(xiàn)公司存在償付能力不達(dá)標(biāo)的情況。即便有公司在2016年一季度出現(xiàn)這樣的情況，那也才是第一個(gè)季度。它們還有二季度可以翻身。所以，市場(chǎng)不必過(guò)度解讀，更不必恐慌。

（3）隨著股市投資總限額和單筆投資限額的放寬，以及勇于投身股市博取收益的保險(xiǎn)公司逐步增加，如果相關(guān)制度不做適當(dāng)修訂，那么，在股市長(zhǎng)期低迷或短期暴跌的情況下，保險(xiǎn)公司償付能力充足率因踩踏紅線而被通報(bào)，甚至釀成償付能力不足事件的概率大大提高。我們對(duì)此要有心理準(zhǔn)備。

篇10

【關(guān)鍵詞】家庭個(gè)人理財(cái) 股票 風(fēng)險(xiǎn)控制

一、研究背景

隨著金融體制的不斷完善和金融產(chǎn)品的日益豐富，家庭資產(chǎn)呈多樣化發(fā)展，城鄉(xiāng)居民家庭參與資本市場(chǎng)投資活動(dòng)的程度不斷加深，越來(lái)越多的普通居民開(kāi)始涉足股市，由于個(gè)人之間風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)、信息充足率、專(zhuān)業(yè)知識(shí)等方面的差別，投資收益存在很大的差別。

股票由于其高流動(dòng)性和高收益性，受到廣大投資者的歡迎，而其高風(fēng)險(xiǎn)卻往往重視不足。本文希望在分析我國(guó)家庭個(gè)人投資股票的基本情況的基礎(chǔ)上，對(duì)個(gè)人投資股票的風(fēng)險(xiǎn)控制提出相關(guān)建議。

二、我國(guó)家庭個(gè)人投資股票的現(xiàn)狀

（一）我國(guó)家庭個(gè)人投資股票的比例

從目前的情況看，家庭個(gè)人投資方向中，銀行儲(chǔ)蓄仍然占據(jù)了半壁江山，占總投資的57.5%，現(xiàn)金為17.93%，股票則為15.45%。鑒于銀行儲(chǔ)蓄的高流動(dòng)性和高安全性，銀行儲(chǔ)蓄一直是居民和機(jī)構(gòu)投資的首選。在當(dāng)前通貨膨脹的背景下，銀行儲(chǔ)蓄收益偏低，扣除通脹之后無(wú)法實(shí)現(xiàn)保值增值的目的，這也促使投資者在滿(mǎn)足日常流動(dòng)性的基礎(chǔ)上將部分資金投入收益更高的領(lǐng)域，股票市場(chǎng)就是典型的高收益工具。

（二）我國(guó)家庭個(gè)人投資股票的盈虧狀況

虧損與收益的對(duì)應(yīng)，是金融市場(chǎng)上的常態(tài)。損失和收益交替出現(xiàn)，和經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的好壞交替呈同步變動(dòng)。除了經(jīng)濟(jì)形勢(shì)之外，行業(yè)的周期性發(fā)展和國(guó)家政策的轉(zhuǎn)變也會(huì)影響到盈虧狀況。

家庭個(gè)人投資股票是否盈利，除了上述基本面的情況，還與個(gè)人對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別能力與規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)能力有關(guān)系。

通過(guò)具體的數(shù)據(jù)分析，我們可以發(fā)現(xiàn)從股市中盈利的群體只占總?cè)藬?shù)的22.17%，其余77.83%則為虧損或者持平。這正好體現(xiàn)了股市“二八”法則，即在股市中，二成投資者盈利，八成投資者虧損或持平。

三、投資股票面臨的風(fēng)險(xiǎn)

家庭個(gè)人投資股票面臨的風(fēng)險(xiǎn)有多種，但在一般情況下，家庭個(gè)人面臨的風(fēng)險(xiǎn)主要是違約風(fēng)險(xiǎn)、利率風(fēng)險(xiǎn)和通脹風(fēng)險(xiǎn)，其他風(fēng)險(xiǎn)較少遇到。

（一）違約風(fēng)險(xiǎn)

違約風(fēng)險(xiǎn)是指?jìng)鶆?wù)人無(wú)法按時(shí)支付利息和償還本金的風(fēng)險(xiǎn)。違約風(fēng)險(xiǎn)不多見(jiàn)，ST風(fēng)險(xiǎn)警示的股票存在退市的風(fēng)險(xiǎn)，但退市后仍可以在三板市場(chǎng)交易，而且可以參與分紅。至于債券違約，2012年山東海龍債由于資不抵債，瀕臨違約，政府出資解除了違約風(fēng)險(xiǎn)。

（二）利率風(fēng)險(xiǎn)

利率下調(diào)，銀行存款收益低，從而造成買(mǎi)證券者增多、證券價(jià)格便會(huì)隨之上升；相反，利率上調(diào)，銀行存款收益高，則證券價(jià)格也隨之下跌。

（三）通脹風(fēng)險(xiǎn)

物價(jià)指數(shù)上漲時(shí)，債券價(jià)格下降，但是，股票卻是一種保值手段，因?yàn)槲飪r(jià)上漲時(shí)企業(yè)資產(chǎn)也會(huì)隨之增值，因此，物價(jià)上漲也常常引起股價(jià)上漲。不過(guò)總的來(lái)說(shuō)，物價(jià)上漲，債券價(jià)格下跌，股市則會(huì)興旺。

（四）技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)

技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)是指股票市場(chǎng)內(nèi)部因技術(shù)性操作因素引起股價(jià)波動(dòng)而產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)因素包括投機(jī)者的投機(jī)性操作、股市的強(qiáng)弱變動(dòng)趨勢(shì)、股價(jià)循環(huán)、信用交易和證券主管部門(mén)對(duì)股票市場(chǎng)的限制性規(guī)定。不同公司的技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)差異可通過(guò)Beta系數(shù)來(lái)反映。

四、股票投資的風(fēng)險(xiǎn)控制

（一）分散系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)

分散風(fēng)險(xiǎn)可以通過(guò)分散投資工具、投資時(shí)間、投資行業(yè)三個(gè)原則來(lái)實(shí)現(xiàn)。

1.投資工具分散

將資金平均分散到多家公司股票上，總的投資風(fēng)險(xiǎn)會(huì)大大降低。市場(chǎng)上的投資工具對(duì)利率的變動(dòng)有不同的效果，如果選擇兩只反向變動(dòng)的資產(chǎn)，則可以對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)。有研究表明，對(duì)任意選出的60種股票的組合進(jìn)行投資，其風(fēng)險(xiǎn)可將至11.9%左右。

2.時(shí)間分散

股市在得知上市公司派息消息后，股票價(jià)格會(huì)有明顯地變動(dòng)。短期投資宜在發(fā)息日之前大批購(gòu)入該股票，在獲得股息和其他好處后，再將所持股票轉(zhuǎn)手；而長(zhǎng)期投資者則不宜在這期間購(gòu)買(mǎi)該股票。

3.行業(yè)選擇分散

2013年以無(wú)錫尚德、江西賽維等為代表的光伏產(chǎn)業(yè)的衰落很好的說(shuō)明了投資行業(yè)的重要性。股票投資不僅要對(duì)不同的公司分散投資，而且這些不同的公司也不宜都是同行業(yè)的或相鄰行業(yè)的，最好是有一部分或都是不同行業(yè)的，不同行業(yè)、不相關(guān)的企業(yè)才有可能對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)，從而能有效地分散風(fēng)險(xiǎn)。

（二）回避市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)

市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)來(lái)自各種因素，需要綜合運(yùn)用回避方法。

1.掌握趨勢(shì)

對(duì)每種股票價(jià)位變動(dòng)的歷史數(shù)據(jù)進(jìn)行詳細(xì)的分析，從中了解其循環(huán)變動(dòng)的規(guī)律，了解收益的持續(xù)增長(zhǎng)能力。

2.搭配周期股

有的企業(yè)受其自身的經(jīng)營(yíng)限制，一年里有部分時(shí)間停工停產(chǎn)，其股價(jià)在這段時(shí)間里大多會(huì)下跌，為了避免因股價(jià)下跌而造成的損失，可策略性地購(gòu)入另一些開(kāi)工、停工剛好相反的股票進(jìn)行組合，互相彌補(bǔ)股價(jià)可能下跌所造成的損失。

3.選擇買(mǎi)賣(mài)時(shí)機(jī)

以股價(jià)變化的歷史數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，算出標(biāo)準(zhǔn)誤差，并以此為選擇買(mǎi)賣(mài)時(shí)機(jī)的一般標(biāo)準(zhǔn)，當(dāng)股價(jià)低于標(biāo)準(zhǔn)誤差下限時(shí)，可以購(gòu)進(jìn)股票，當(dāng)股價(jià)高于標(biāo)準(zhǔn)誤差上限時(shí)，最好把手頭的股票賣(mài)掉。

4.注意行業(yè)周期

企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況往往呈一定的周期性，經(jīng)濟(jì)氣候好時(shí)，股市交易活躍；經(jīng)濟(jì)氣候不好時(shí)，股市交易必然凋零。要注意不要把股市淡季作為大宗股票投資期。

（三）避免利率風(fēng)險(xiǎn)

了解企業(yè)營(yíng)運(yùn)資金中自有成份的比例，利率升高時(shí)，負(fù)債較多的公司會(huì)遇到資金困難，從而殃及股票價(jià)格，而利率的升降對(duì)那些借款較少、自有資金較多的企業(yè)或公司影響不大。

參考文獻(xiàn)

[1]甘犁.中國(guó)家庭金融調(diào)查報(bào)告[M].西南財(cái)經(jīng)大學(xué)出版社，2012.