財務(wù)審慎調(diào)查（DueDiligence），與審計一樣、是“五大”國際會計公司一個重要的業(yè)務(wù)領(lǐng)域。而在大陸，開展這項業(yè)務(wù)的會計師事務(wù)所還不是很多。對財務(wù)審慎調(diào)查的忽視，往往是并購失敗的一個重要的原因。本文就對財務(wù)審慎調(diào)查的概念作簡單的介紹并以企業(yè)并購中的財務(wù)審慎調(diào)查為例來說明委托方及會計師事務(wù)所如何做好財務(wù)審慎調(diào)查。

—、財務(wù)審慎調(diào)查的概念及其與審計的區(qū)別

（一）什么是財務(wù)審慎調(diào)查。財務(wù)審博調(diào)查，是委托方委托獨立的中介機(jī)構(gòu)或者由其自身的專業(yè)部門，對某一擬進(jìn)行并購或其它交易事項的對象的財務(wù)、經(jīng)營活動所進(jìn)行的調(diào)查、分析。

在市場經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)的國家和地區(qū)，常見的財務(wù)審慎調(diào)查有以下幾種：

1、為融資目的而進(jìn)行的財務(wù)審慎調(diào)查，企業(yè)舉債往往采取擔(dān)保、抵押或信用等方式，在信用方式下，金融機(jī)構(gòu)一般要對企業(yè)的財務(wù)現(xiàn)狀、財務(wù)前景情況進(jìn)行充分的了解、論證，以確?？铐椀氖栈亍Ｔ趽?dān)保方式下，擔(dān)保方則要求被擔(dān)保方提供諸多背景資料，以對其投資前景作出理性的判斷。

2、收購、兼并中的財務(wù)審慎調(diào)查。在并購正式實施之前，往往要求對被并購方進(jìn)行深入細(xì)致的調(diào)查。這種調(diào)查往往分為三個方面進(jìn)行：（1）商業(yè)調(diào)查。即對收購對象的市場現(xiàn)狀、市場前景的調(diào)查。商業(yè)諜查經(jīng)常涉及到收購價的確定方式，一般由專業(yè)的咨詢公司來做。（2）法律事務(wù)調(diào)查。法津事務(wù)調(diào)查涉及到被并購對象一切可能涉及到法律糾紛的方面，如并購對象的組織結(jié)構(gòu)、正在進(jìn)行的訴訟事項、潛在的法律隱患等，該項工作一般由律師事務(wù)所來進(jìn)行，（3）財務(wù)方面的調(diào)查即財務(wù)審慎調(diào)查。財務(wù)審慎調(diào)查往往不會涉及到收購價的確定，但是，只要是并購方委托的事項，如了解被并購方的內(nèi)部控制、或有負(fù)債、或有損失、關(guān)聯(lián)交易、財務(wù)前景等，都可以成為財務(wù)審慎調(diào)查的范圍。這些調(diào)查結(jié)果會對并購的進(jìn)行與否有直接的影響。

財務(wù)審慎調(diào)查（DueDiligence），與審計一樣、是“五大”國際會計公司一個重要的業(yè)務(wù)領(lǐng)域。而在大陸，開展這項業(yè)務(wù)的會計師事務(wù)所還不是很多。對財務(wù)審慎調(diào)查的忽視，往往是并購失敗的一個重要的原因。本文就對財務(wù)審慎調(diào)查的概念作簡單的介紹并以企業(yè)并購中的財務(wù)審慎調(diào)查為例來說明委托方及會計師事務(wù)所如何做好財務(wù)審慎調(diào)查。

—、財務(wù)審慎調(diào)查的概念及其與審計的區(qū)別

（一）什么是財務(wù)審慎調(diào)查。財務(wù)審博調(diào)查，是委托方委托獨立的中介機(jī)構(gòu)或者由其自身的專業(yè)部門，對某一擬進(jìn)行并購或其它交易事項的對象的財務(wù)、經(jīng)營活動所進(jìn)行的調(diào)查、分析。

在市場經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)的國家和地區(qū)，常見的財務(wù)審慎調(diào)查有以下幾種：

1、為融資目的而進(jìn)行的財務(wù)審慎調(diào)查，企業(yè)舉債往往采取擔(dān)保、抵押或信用等方式，在信用方式下，金融機(jī)構(gòu)一般要對企業(yè)的財務(wù)現(xiàn)狀、財務(wù)前景情況進(jìn)行充分的了解、論證，以確?？铐椀氖栈?。在擔(dān)保方式下，擔(dān)保方則要求被擔(dān)保方提供諸多背景資料，以對其投資前景作出理性的判斷。

2、收購、兼并中的財務(wù)審慎調(diào)查。在并購正式實施之前，往往要求對被并購方進(jìn)行深入細(xì)致的調(diào)查。這種調(diào)查往往分為三個方面進(jìn)行：（1）商業(yè)調(diào)查。即對收購對象的市場現(xiàn)狀、市場前景的調(diào)查。商業(yè)諜查經(jīng)常涉及到收購價的確定方式，一般由專業(yè)的咨詢公司來做。（2）法律事務(wù)調(diào)查。法津事務(wù)調(diào)查涉及到被并購對象一切可能涉及到法律糾紛的方面，如并購對象的組織結(jié)構(gòu)、正在進(jìn)行的訴訟事項、潛在的法律隱患等，該項工作一般由律師事務(wù)所來進(jìn)行，（3）財務(wù)方面的調(diào)查即財務(wù)審慎調(diào)查。財務(wù)審慎調(diào)查往往不會涉及到收購價的確定，但是，只要是并購方委托的事項，如了解被并購方的內(nèi)部控制、或有負(fù)債、或有損失、關(guān)聯(lián)交易、財務(wù)前景等，都可以成為財務(wù)審慎調(diào)查的范圍。這些調(diào)查結(jié)果會對并購的進(jìn)行與否有直接的影響。

一、律師盡職調(diào)查報有什么用

律師盡職調(diào)查報告這種文件形式是最近十年逐漸傳入中國，現(xiàn)在已經(jīng)被廣泛地運用在公司并購、股權(quán)或項目轉(zhuǎn)讓、資產(chǎn)或債務(wù)重組、證券上市、不良資產(chǎn)買賣以及其他的重大經(jīng)濟(jì)活動當(dāng)中。據(jù)報告，著名的摩托羅拉公司在決定進(jìn)入中國投資之前，所花費的盡職調(diào)查費用高達(dá)1億美元。

什么是律師盡職調(diào)查報告？通俗一點來講，就是在雙方達(dá)成交易之前，一方委托律師對交易雙方背景、交易標(biāo)的合法性以及交易模式和程序進(jìn)行調(diào)查和了解情況，并形成書面報告供交易一方參考。盡職調(diào)查是努力將交易信息從不對稱到對稱的過程（當(dāng)然，也存在制造新的信息不對稱的可能），從而有效減少或最大限度消除由于信息不對稱對交易雙方所造成的風(fēng)險。因此，盡職調(diào)查的結(jié)果對雙方是否最終達(dá)成交易起著非常關(guān)鍵的作用。

盡職調(diào)查是交易雙方博弈的重要環(huán)節(jié)。買方聘請律師進(jìn)行盡職調(diào)查，就是要通過律師的專業(yè)眼光，發(fā)現(xiàn)交易當(dāng)中的瑕疵、風(fēng)險和不完美之處，因此買方更愿意盡可能多了解賣方的情況尤其是負(fù)面信息。對于賣方而言，配合律師進(jìn)行盡職調(diào)查是促使交易成功的前提條件，但是，賣方必須在盡量提供足夠多的信息和盡量少提供負(fù)面信息之間進(jìn)行權(quán)衡，若信息提供過于全面，則可能導(dǎo)致買方將來的法律索賠訴訟，賣方會有心理顧慮；若過份夸大負(fù)面信息，則買賣雙方都可能臨陣退卻。所以，律師在進(jìn)行盡職調(diào)查時應(yīng)當(dāng)充分考慮到買賣雙方的心理不同、期望差異和顧慮，對于賣方關(guān)鍵材料提供不足之處，應(yīng)當(dāng)窮追猛打，鍥而不舍，如此才真正顯示出律師的作用；對于次要問題，則應(yīng)當(dāng)在提醒買方存在風(fēng)險的前提下靈活處理，避免成為交易殺手。

二、律師盡職調(diào)查報怎么寫

1、封面

內(nèi)容摘要：隨著我國社會主義市場經(jīng)濟(jì)的逐步建立和完善，企業(yè)的資本運作行為已越來越普遍，而財務(wù)盡職調(diào)查是資本運作順利進(jìn)行的前提。本文對財務(wù)盡職調(diào)查的基本概念、如何進(jìn)行財務(wù)盡職調(diào)查、財務(wù)盡職調(diào)查報告的寫作等內(nèi)容進(jìn)行了分析，以期加快財務(wù)盡職調(diào)查在我國的發(fā)展。關(guān)鍵詞：財務(wù)盡職調(diào)查資本運作報告隨著社會主義市場經(jīng)濟(jì)的逐步建立和完善，我國企業(yè)之間的投資、融資、并購等資本運作行為已越來越普遍，而資本運作順利進(jìn)行的基礎(chǔ)是對商業(yè)市場、資本市場和企業(yè)經(jīng)營的全方位周密考察，如果缺乏這一基礎(chǔ)的投資、融資、并購活動，無疑會有高度的投機(jī)性和風(fēng)險。從目前國內(nèi)資本運作的案例來看，運作的成功率卻不高。這背后的原因當(dāng)然有很多，但在資本運作時，缺乏有效的盡職調(diào)查卻是一個不容忽視的原因。美國學(xué)者布瑞德福特•康納爾就曾在《公司價值評估》中指出，如果對公司未來價值的變動并不清楚就實施并購，就是一種瀆職。財務(wù)盡職調(diào)查概述盡職調(diào)查(DUEDILIGENCEINVESTIGATION)又稱謹(jǐn)慎性調(diào)查，一般是指投資人在與目標(biāo)企業(yè)達(dá)成初步合作意向后，經(jīng)協(xié)商一致，投資人對目標(biāo)企業(yè)一切與本次投資有關(guān)的事項進(jìn)行現(xiàn)場調(diào)查、資料分析的一系列活動。其主要是在收購（投資）等資本運作活動時進(jìn)行，但企業(yè)上市發(fā)行時，也會需要事先進(jìn)行盡職調(diào)查，以初步了解是否具備上市的條件。盡職調(diào)查的內(nèi)容一般包括：目標(biāo)企業(yè)所在行業(yè)研究、企業(yè)所有者、歷史沿革、人力資源、營銷與銷售、研究與開發(fā)、生產(chǎn)與服務(wù)、采購、法律與監(jiān)管、財務(wù)與會計、稅收、管理信息系統(tǒng)等，也正因此，調(diào)查小組的構(gòu)成包括了各方面的專家，有目標(biāo)企業(yè)相關(guān)行業(yè)的行業(yè)專家、特定業(yè)務(wù)的業(yè)務(wù)專家、營銷與銷售專家、財務(wù)專家、法律專家等。透過有專業(yè)知識和經(jīng)驗的獨立第三者對“目標(biāo)企業(yè)”的財務(wù)、法律、業(yè)務(wù)等問題做出評析，在投資者對“目標(biāo)企業(yè)”做出投資決策之前，盡職調(diào)查可以幫助投資者了解“目標(biāo)企業(yè)”的情況，對投資項目的取舍做出判斷，確定交易的方式，及早發(fā)現(xiàn)影響交易完成的因素。在整個盡職調(diào)查體系中，財務(wù)盡職調(diào)查主要是指由財務(wù)專業(yè)人員針對目標(biāo)企業(yè)中與投資有關(guān)財務(wù)狀況的審閱、分析等調(diào)查內(nèi)容。在調(diào)查過程中，財務(wù)專業(yè)人員一般會用到以下一些基本方法：審閱，通過財務(wù)報表及其他財務(wù)資料審閱，發(fā)現(xiàn)關(guān)鍵及重大財務(wù)因素；分析性程序，如趨勢分析、結(jié)構(gòu)分析等，對各種渠道取得資料的分析，發(fā)現(xiàn)異常及重大問題；訪談，與企業(yè)內(nèi)部各層級、各職能人員，以及中介機(jī)構(gòu)的充分溝通；小組內(nèi)部溝通，調(diào)查小組成員來自不同背景及專業(yè)，其相互溝通也是達(dá)成調(diào)查目的的方法。由于財務(wù)盡職調(diào)查與一般審計的目的不同，因此財務(wù)盡職調(diào)查一般不采用函證、實物盤點、數(shù)據(jù)復(fù)算等財務(wù)審計方法，而更多使用趨勢分析、結(jié)構(gòu)分析等分析工具。在企業(yè)的投資并購等資本運作流程中，財務(wù)盡職調(diào)查是投資及整合方案設(shè)計、交易談判、投資決策不可或缺的前提，是判斷投資是否符合戰(zhàn)略目標(biāo)及投資原則的基礎(chǔ)。對了解目標(biāo)企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債、內(nèi)部控制、經(jīng)營管理的真實情況，充分揭示其財務(wù)風(fēng)險或危機(jī)，分析盈利能力、現(xiàn)金流，預(yù)測目標(biāo)企業(yè)未來前景起到了重大作用。財務(wù)盡職調(diào)查內(nèi)容(一)對目標(biāo)企業(yè)總體財務(wù)信息的調(diào)查在進(jìn)行財務(wù)盡職調(diào)查時，首先需要了解的是目標(biāo)企業(yè)的一些基本財務(wù)情況。通過取得目標(biāo)企業(yè)的營業(yè)執(zhí)照、驗資報告、章程、組織架構(gòu)圖，財務(wù)調(diào)查人員可以了解目標(biāo)企業(yè)全稱、成立時間、歷史沿革、注冊資本、股東、投入資本的形式、性質(zhì)、主營業(yè)務(wù)等。對目標(biāo)企業(yè)的詳細(xì)了解還應(yīng)包括目標(biāo)企業(yè)本部以及所有具有控制權(quán)的公司，并對關(guān)聯(lián)方做適當(dāng)了解。另外，目前企業(yè)的財務(wù)管理模式以及財務(wù)部財務(wù)人員結(jié)構(gòu)、目標(biāo)企業(yè)的會計電算化程度、企業(yè)管理系統(tǒng)的應(yīng)用情況也是需要了解的背景資料。在獲得上述信息之后，還應(yīng)對目標(biāo)企業(yè)的會計政策和稅費政策進(jìn)行全面了解：目標(biāo)企業(yè)現(xiàn)行會計政策、近3年會計政策的重大變化、現(xiàn)行會計報表的合并原則及范圍；及近3年會計師事務(wù)所名單和近3年審計報告的披露情況。目標(biāo)企業(yè)的稅費政策包括：現(xiàn)行稅費種類、稅費率、計算基數(shù)、收繳部門；稅收優(yōu)惠政策；稅收減免/負(fù)擔(dān)；關(guān)聯(lián)交易的稅收政策；集團(tuán)公司中管理費、資金占用費的稅收政策；稅收匯算清繳情況。(二)對目標(biāo)企業(yè)具體財務(wù)狀況的調(diào)查目標(biāo)企業(yè)財務(wù)報表的可靠性會影響到財務(wù)盡職調(diào)查結(jié)果的可靠性。而財務(wù)報表的可靠性與企業(yè)本身內(nèi)控程序是否完善有關(guān)，因此，一般情況下，進(jìn)行盡職調(diào)查時亦應(yīng)考慮內(nèi)控程序的情況。例如可以通過訪談、畫流程圖等方法對目標(biāo)企業(yè)的內(nèi)部控制制度進(jìn)行總體把握。在了解目標(biāo)企業(yè)的內(nèi)部控制制度之后，就可以對其的財務(wù)狀況、盈利能力、現(xiàn)金流進(jìn)行詳細(xì)調(diào)查。在對目標(biāo)企業(yè)的財務(wù)狀況進(jìn)行調(diào)查時，對貨幣資金除了核實它的真實性之外，還應(yīng)該關(guān)注是否有凍結(jié)資金的存在。對應(yīng)收賬款要進(jìn)行賬齡分析、逾期賬款及壞賬分析、近年變化趨勢及原因分析，要關(guān)注其是否被高估，另外對大額應(yīng)收賬款還應(yīng)調(diào)閱銷售合同。一般國內(nèi)企業(yè)會將投資、開辦費、前期虧損或待攤費用支出暫列其他應(yīng)收款，因此在對其他應(yīng)收款進(jìn)行調(diào)查時，應(yīng)具體查詢有關(guān)內(nèi)容，評析會計處理是否合適，并做出合適的建議會計調(diào)整。對存貨的調(diào)查，應(yīng)查閱最近一次盤點記錄，關(guān)注發(fā)出商品、分期付款發(fā)出商品，找出積壓、毀損、滯銷、過時以及有變現(xiàn)問題的存貨，確定提取的準(zhǔn)備是否足夠，查詢存貨的計算方法，確定計算方法是否合適。進(jìn)行長期投資調(diào)查時，對控股企業(yè)要驗證其投資比例及應(yīng)占有的權(quán)益，對參股企業(yè)了解其投資資料。對在建工程則要了解工程項目預(yù)算、完工程度、工程項目的用途，是否存在停工工程等。固定資產(chǎn)的調(diào)查，土地房屋則通過包括審閱房屋、土地的產(chǎn)權(quán)證明文件，如土地證、房產(chǎn)證等來調(diào)查，對機(jī)器、設(shè)備則要查詢有否應(yīng)報廢或需要提取減值準(zhǔn)備的機(jī)器設(shè)備，另外調(diào)查人員還應(yīng)關(guān)注折舊提取的方法是否合理，折舊率是否反映固定資產(chǎn)的消耗情況和使用年限，折舊是否按照設(shè)定的折舊提取方法和折舊率計算已入賬。對無形資產(chǎn)的調(diào)查，則要分析無形資產(chǎn)的種類及取得途徑、無形資產(chǎn)的壽命、計價依據(jù)。而對于銀行貸款的調(diào)查，調(diào)查人員應(yīng)取得和查閱明細(xì)表，明細(xì)表應(yīng)注明利率、還款期、抵押、承諾等情況，還應(yīng)查閱貸款合同，了解有否資產(chǎn)抵押和擔(dān)保等情況，還應(yīng)測算貸款利息是否已足額提取，并已入賬，并查閱是否違反貸款合同條款的情況。對應(yīng)付賬款，調(diào)查人員應(yīng)取得明細(xì)表，并應(yīng)分析應(yīng)付賬款周期、供應(yīng)商分布情況。為了防止目標(biāo)企業(yè)存在有未入賬的負(fù)債，調(diào)查人員還應(yīng)查閱期后付款憑證，查閱董事會、股東會會議記錄，與有關(guān)律師盡職調(diào)查工作配合，分析對應(yīng)付稅金的調(diào)查，應(yīng)取得各項應(yīng)付稅金變動明細(xì)表，并詢問各項稅種是否均已如期申報、完稅，詢問是否漏報、虛報、少報的情況，查閱與稅務(wù)機(jī)關(guān)的往來書信文件，分析所交稅金是否合理。對反映目標(biāo)企業(yè)盈利能力的銷售收入及成本進(jìn)行調(diào)查時，調(diào)查人員應(yīng)計算近幾年銷售收入、銷售量、單位售價、單位成本、毛利率的變化趨勢，近幾年產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化趨勢，目標(biāo)企業(yè)大客戶的變化及銷售收入集中度，關(guān)聯(lián)交易與非關(guān)聯(lián)交易的區(qū)別及對利潤的影響，成本結(jié)構(gòu)、發(fā)現(xiàn)關(guān)鍵成本因素，并就其對成本變化的影響做分析，對以上各因素的重大變化尋找合理的解釋。對目標(biāo)企業(yè)的銷售收入分析，可按主要地區(qū)、主要產(chǎn)品、主要客戶進(jìn)行分類。結(jié)合上述的各項分析，可以對目標(biāo)企業(yè)的過去和將來的盈利前景有所啟示。對目標(biāo)企業(yè)的三項費用分析，應(yīng)按照費用明細(xì)表分析三項費用處理的合理性和未來走勢與變化。對其他業(yè)務(wù)利潤，調(diào)查人員應(yīng)該了解是否存在穩(wěn)定的其他業(yè)務(wù)收入來源，以及近幾年數(shù)據(jù)。對投資收益的調(diào)查，調(diào)查人員應(yīng)關(guān)注近年對外投資情況，及各項投資的報酬率。對營業(yè)外收支的調(diào)查應(yīng)關(guān)注是否有異常情況的存在。對目標(biāo)企業(yè)的現(xiàn)金流的調(diào)查，調(diào)查人員應(yīng)特別關(guān)注經(jīng)營凈現(xiàn)金流，并通過一些比率的計算來檢驗經(jīng)營凈現(xiàn)金流是否能滿足融資活動的利息支出凈額，并應(yīng)結(jié)合資產(chǎn)負(fù)債表及利潤表，尋找除銷售收入以外是否還存在主要的經(jīng)營資金來源，對經(jīng)營凈現(xiàn)金流的貢獻(xiàn)如何。財務(wù)盡職調(diào)查報告的寫作財務(wù)盡職調(diào)查報告是盡職調(diào)查工作的產(chǎn)成品，要真正發(fā)揮出財務(wù)盡職調(diào)查的作用，這就離不開一份好的財務(wù)盡職調(diào)查報告。而一份好的財務(wù)盡職調(diào)查報告應(yīng)達(dá)到財務(wù)盡職調(diào)查目的，適當(dāng)表達(dá)意見和建議。為了達(dá)到這些要求，調(diào)查人員在寫作過程中，應(yīng)使用適當(dāng)?shù)臉?biāo)題；運用圖表，如曲線圖、比較表、圖案等；用圖框、下劃線、斜體字、加粗以示重點；詞句盡量短小、簡單，段落也應(yīng)短小。從實踐經(jīng)驗來看，財務(wù)盡職調(diào)查報告內(nèi)容應(yīng)主要包括報告的前提以及盡職調(diào)查范圍的陳述、ExecutiveSummary-重大事項匯總、資產(chǎn)負(fù)債表的評析內(nèi)容、損益表的評析內(nèi)容、需要買方（投資者）與賣方談判的事項匯總，此外還有其他相關(guān)資料，譬如市場統(tǒng)計資料、行業(yè)資料或其他。

一、抓住整合初期的黃金時期,提前做好“一百天運營改善計劃”

“一百天運營改善計劃”一般情況下應(yīng)由收購方在交割前準(zhǔn)備好,其制定應(yīng)依據(jù)項目法律、財務(wù)、技術(shù)各方面的盡職調(diào)查報告來制定,然后交易各方在交割后的100天之內(nèi)按照計劃認(rèn)真執(zhí)行,完善并購目標(biāo)公司的運營,從而達(dá)到各方的并購目的。實施100天運營改善計劃的道理其實十分簡單,并購好比兩個人相愛,歷經(jīng)千辛萬苦終于結(jié)合,但畢竟之前是兩個不同的個體,存在太多的差異,初期肯定有很多需要磨合的地方,與其在未來各方心生嫌隙,不如就利用好這100天的磨合期盡快相互適應(yīng)。筆者曾經(jīng)提供服務(wù)的一個海外投資項目就從實際上印證了這一點。項目的股東協(xié)議對于合資公司的產(chǎn)品銷售做了原則性約定:股東有權(quán)按照各自股份比例分配合資公司的權(quán)益礦產(chǎn)品。合資公司成立后,運營整合未能及時跟上,關(guān)于銷售的詳細(xì)流程遲遲未能制定,在市場尚好的時候,各股東還能彼此協(xié)商,分銷合資公司的產(chǎn)品,但是遇到市場不景氣時,外方個人股東單純追逐利潤的本性充分暴露,不肯再接受合資公司的產(chǎn)品,甚至出現(xiàn)認(rèn)為:按照股份比例享有權(quán)益礦產(chǎn)品是權(quán)力,但是卻無義務(wù)支付上述產(chǎn)品貨款的“荒謬”論調(diào),導(dǎo)致合資公司一度資金短缺,頻頻告急。合資公司已經(jīng)成立3年有余,各方股東利益幾經(jīng)較量,股東間的信任基礎(chǔ)一再動搖,在此情況下,不夠具體的銷售模式難以為繼,成了公司存續(xù)的一塊“絆腳石”。而此時中方想按照章程通過董事會決議的形式變更銷售模式,卻遭遇外方股東無理拒絕。試想,如果在3年前,大家合作伊始,制度先行,丑話當(dāng)先,我們是不是有可能比現(xiàn)在的處境輕松些？通常情況,“一百天運營改善計劃”的內(nèi)容主要應(yīng)包括以下方面:公司治理結(jié)構(gòu)、管理層的變更計劃,在作出調(diào)整時應(yīng)盡可能的考慮到“激勵機(jī)制”與“價值提升可能”相連;業(yè)務(wù)連續(xù)性的風(fēng)險避免計劃,要盡力確保目標(biāo)公司交割后供貨商、客戶、人員的穩(wěn)定性;明確交割后公司戰(zhàn)略的計劃;價值捕捉計劃,即如何做,如何實現(xiàn)公司的戰(zhàn)略？協(xié)調(diào)和動員計劃等。

二、做好人員隊伍的建設(shè)和配置,盡快完成投資團(tuán)隊向運營團(tuán)隊的轉(zhuǎn)變

項目交割后,合資公司設(shè)立,就需要一支專門的運營團(tuán)隊全面接管,該運營團(tuán)隊?wèi)?yīng)由運營董事、專家、咨詢顧問等專業(yè)人員組成。尤其是海外投資,運營團(tuán)隊最好應(yīng)是跨職能、跨條線、跨國界的執(zhí)行團(tuán)隊,同時最好在項目的交割前就可以充分的了解項目背景和進(jìn)展情況,將投資團(tuán)隊和運營團(tuán)隊的銜接期盡可能縮至最短。另外還應(yīng)注意,海外投資在當(dāng)?shù)氐倪\營應(yīng)當(dāng)充分借助并購國當(dāng)?shù)貙I(yè)中介的力量,尤其是當(dāng)?shù)氐姆深檰柡拓攧?wù)顧問。作為公司的法律顧問,我們一直以來極力主張海外公司設(shè)立后應(yīng)該及時聘請當(dāng)?shù)氐姆煞?wù)機(jī)構(gòu)作為合資公司的法律顧問。

三、正確認(rèn)識家族企業(yè)作為合作目標(biāo)的風(fēng)險

基于海外資源類項目的特點,合作目標(biāo)公司往往是家族企業(yè)控制的公司。這種情形下,私營家族企業(yè)在戰(zhàn)略決策、公司治理及長遠(yuǎn)發(fā)展等方面與國有企業(yè)存在較大差異,在項目談判和后期運營整合過程中對太鋼這樣的國企充滿挑戰(zhàn),很難控制其失信的風(fēng)險。家族企業(yè)通常內(nèi)部控制相對較弱,多存在以下問題:缺乏有效地財務(wù)核算系統(tǒng),有關(guān)財務(wù)信息的編制主要為了滿足稅務(wù)需要,為達(dá)到避稅的目的在收入、成本及人力方面存在嚴(yán)重的操控行為。通常和關(guān)聯(lián)企業(yè)進(jìn)行資產(chǎn)和人員共享、或者發(fā)生代墊費用時不按照合理比例在各方間分?jǐn)偦蛘叽_認(rèn)合適的承擔(dān)方。缺乏內(nèi)部審計制度;公司治理結(jié)構(gòu)相對松散,某些家族成員擁有絕對的控制權(quán),個人隨意性大。國企的經(jīng)營目標(biāo)不僅僅是簡單利潤和效益目標(biāo),還有許多不易公開的非經(jīng)濟(jì)目標(biāo),比如社會目標(biāo)、政治目標(biāo)、就業(yè)目標(biāo)、規(guī)模目標(biāo)等。這種機(jī)制上的缺陷和國企盲目擴(kuò)張規(guī)模、通過國際擴(kuò)張在政治上增加業(yè)績的沖動,勢必與以利潤為最重要并購目標(biāo)的外國合作伙伴發(fā)生沖突。這種沖突表面反映為文化沖突,但實質(zhì)是經(jīng)營目標(biāo)和戰(zhàn)略決策的沖突、經(jīng)營手段的沖突、短期和長期經(jīng)營理念的沖突。兩家合作伙伴在目標(biāo)上往往“同床異夢”。

【摘要】文章通過研究近年來外資并購中國企業(yè)的市場現(xiàn)狀,并結(jié)合外資并購給我國企業(yè)帶來的影響,最終提出要正視外資并購,通過適當(dāng)并購來利用外資,進(jìn)而發(fā)展自主品牌企業(yè)，促進(jìn)中國經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展。

【關(guān)鍵詞】外資；并購；影響；企業(yè)；經(jīng)濟(jì)發(fā)展

自2005年以來，我國的并購市場突然活力爆發(fā)，各種收購兼并活動風(fēng)起云涌，外資并購更是獨領(lǐng)風(fēng)騷。在看到外資的進(jìn)入給中國企業(yè)帶來巨大發(fā)展的同時，也要清醒地認(rèn)識到過多地外資并購給中國企業(yè)帶來的巨大壓力。

一、外資并購中國企業(yè)的現(xiàn)狀

據(jù)權(quán)威部門介紹，近年來，外商對華直接投資出現(xiàn)了一些變化，外資大量以并購國內(nèi)企業(yè)的形式進(jìn)入我國。2004年以前外資以并購形式對我國的投資只占直接投資的5%，2004年，這一比例快速上升為11%，2005年接近20%。特別引人注意的是，一些跨國公司和國外投資基金對中國一些行業(yè)的重點企業(yè)實施并購。商務(wù)部外資司副司長孫鵬此前曾指出，2006年我國批準(zhǔn)外資并購項目約1300個，實際使用外資金額14億美元，在華開展跨國并購的國家和地區(qū)共有44個。

中國經(jīng)濟(jì)的持續(xù)增長、巨大的市場容量、市場自由化程度的不斷提高、完備的配套生產(chǎn)體系、廉價的勞動力、國家政策提倡吸引外資搞活企業(yè)等多方面的有利條件，都促進(jìn)了跨國公司在華并購活動明顯增多。例如:美國凱雷集團(tuán)控股江蘇徐工機(jī)械，全球鋼鐵巨頭米塔爾入股湖南華菱管線;比利時英博集團(tuán)將福建雪津啤酒收入囊中;中國前五大水泥企業(yè)中，已有四家打上外資的烙印等等。

[內(nèi)容提要]

隨著《反壟斷法》的頒布實施以及相關(guān)配套法規(guī)及措施的不斷完善，我國外資并購反壟斷立法、執(zhí)法邁上了一個嶄新的臺階。本文試對我國外資并購中的反壟斷審查（即經(jīng)營者集中審查）體系作一個簡單的總結(jié)和梳理，包括外資并購反壟斷審查的法律依據(jù)、經(jīng)營者集中定義、反壟斷審查執(zhí)法部門、經(jīng)營者集中的申報、經(jīng)營者集中的審查、經(jīng)營者違法集中的處罰以及經(jīng)營者提起行政復(fù)議及/或行政訴訟。

主題詞：外資并購經(jīng)營者集中反壟斷審查

2007年8月30日，被譽(yù)為“市場經(jīng)濟(jì)憲法”的《反壟斷法》獲十屆全國人大常委會第二十九次會議高票通過，并自2008年8月1日起施行；2008年8月3日，《國務(wù)院關(guān)于經(jīng)營者集中申報標(biāo)準(zhǔn)的規(guī)定》宣告生效；2008年8月23日，經(jīng)營者集中的執(zhí)法部門－－商務(wù)部反壟斷局（以下簡稱“反壟斷局”）掛牌成立。至此，我國外資并購反壟斷立法、執(zhí)法邁上了一個嶄新的臺階（雖然相關(guān)配套法規(guī)尚需不斷完善），同時也宣告了在我國施行逾五年的包括《外國投資者并購境內(nèi)企業(yè)暫行規(guī)定》及《外國投資者并購境內(nèi)企業(yè)的規(guī)定》在內(nèi)的相關(guān)反壟斷審查條款退出歷史舞臺。

自《反壟斷法》實施以來至2009年3月20日，商務(wù)部共收到40起經(jīng)營者集中申報，反壟斷局依法立案審查了29起，目前已審結(jié)25起：其中無條件批準(zhǔn)23起，附限制性條件批準(zhǔn)1起（英博集團(tuán)公司收購AB公司），禁止了1起（可口可樂公司與中國匯源果汁集團(tuán)的經(jīng)營者集中）?？梢哉f，當(dāng)前中國的反壟斷審查（尤其是經(jīng)營者集中審查）得到了全球各界人士前所未有的關(guān)注。筆者結(jié)合自身長期從事外資并購的經(jīng)驗，試對我國外資并購中的反壟斷審查（即經(jīng)營者集中審查）作一個簡單的總結(jié)和梳理。

1.外資并購反壟斷審查的法律依據(jù)

隨著金融改革深入和發(fā)展，銀行間的競爭日趨激烈。在激烈的市場競爭中，而我行如何克服自身所面臨的各項困境，走出一條特色發(fā)展之路已迫在眉睫。目前，我國加入WTO的過渡期已結(jié)束，金融業(yè)面臨全面開放的客觀現(xiàn)實，外資銀行入主我國金融市場，面對這種形勢，找出農(nóng)村商業(yè)銀行經(jīng)營發(fā)展中存在的問題并努力加以解決，這我銀行面臨的重要內(nèi)容。本次調(diào)查從我行業(yè)務(wù)經(jīng)營入手，查找出業(yè)務(wù)經(jīng)營中存在的問題，并針對該問題提出相應(yīng)的改革措施，以達(dá)到使我行業(yè)務(wù)得到進(jìn)一步發(fā)展的目標(biāo)。

一、我行客戶現(xiàn)狀

(一)高端客戶數(shù)量占比低。高端客戶具有較高的關(guān)系價值，能夠給銀行帶來較高的利潤貢獻(xiàn)。麥肯錫公司的調(diào)查報告指出，目前大約有3000萬戶中國城市家庭可以被稱作中高收入家庭這些家庭的年人均收入在4300美元以上，其中4%即120萬戶家庭擁有10萬美元以上的存款，這一富裕客戶群實際上占中國商業(yè)銀行個人存款總額50%以上，且貢獻(xiàn)了整個中國銀行業(yè)贏利的一半以上。但是，我行貢獻(xiàn)度高和富有發(fā)展?jié)摿Φ目蛻魯?shù)量偏少，占比僅僅只有%，缺乏優(yōu)質(zhì)客戶。

(二)客戶滿意度低。銀行客戶對目前金融機(jī)構(gòu)的滿意度較低，低于亞洲75%的總體水平，這一比例在亞洲受訪國家和地區(qū)中排在倒數(shù)第三位。這表明，客戶的滿意率大大低于總體滿意率，越是層次高的客戶對大型商業(yè)銀行的滿意度就越低。

(三)客戶忠誠度低?？蛻糁艺\度偏低，很多優(yōu)質(zhì)客戶已經(jīng)將其最主要的銀行關(guān)系轉(zhuǎn)移至其他銀行。優(yōu)質(zhì)客戶的轉(zhuǎn)移或流失顯示了他們對銀行現(xiàn)有服務(wù)的不滿，許多富?？蛻粢呀?jīng)放棄了我行，投向了那些新興的、更有客戶意識的競爭對手。特別是近年來，隨著中國國內(nèi)金融市場的逐漸發(fā)育，競爭主體不斷增多，日趨激烈的市場環(huán)境使客戶滿意度對忠誠度的影響力度不斷增強(qiáng)，不滿意于我行的優(yōu)質(zhì)客戶在與其它商業(yè)銀行的激烈爭奪中大量流失，造成了我行優(yōu)質(zhì)客戶忠誠度的急劇下降。

二、影響我行業(yè)務(wù)營銷發(fā)展的主要原因

關(guān)鍵詞：企業(yè)擴(kuò)張擴(kuò)張原因內(nèi)部擴(kuò)張外部擴(kuò)張資本運營

內(nèi)容摘要：本文通過挖掘經(jīng)濟(jì)學(xué)經(jīng)典理論和對資本性態(tài)的剖析，歸納出企業(yè)普遍追求擴(kuò)張的內(nèi)在原因，在此基礎(chǔ)上根據(jù)資本在擴(kuò)張行為中的參與復(fù)雜程度，進(jìn)一步得出目前企業(yè)擴(kuò)張的主要行為模式，并探析了各種模式的資本運作方式和主要作用，以期為進(jìn)一步研究企業(yè)擴(kuò)張中的財務(wù)問題奠定基礎(chǔ)。

企業(yè)擴(kuò)張是企業(yè)發(fā)展中永恒主題，沒有不希望擴(kuò)張的企業(yè)。雖然金融風(fēng)暴引發(fā)的全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)使目前尋求擴(kuò)張的企業(yè)數(shù)量有所減少，但根據(jù)2008年底仲量聯(lián)行亞洲商業(yè)地產(chǎn)需求狀況調(diào)查結(jié)果顯示，仍有接近70%的受訪者希望在亞洲地區(qū)擴(kuò)大其經(jīng)營活動的規(guī)模。而根據(jù)香港均富會計師行近日公布《國際商業(yè)問卷調(diào)查報告2009》的最新調(diào)查結(jié)果顯示，預(yù)計在未來三年將會進(jìn)行收購活動的內(nèi)地企業(yè)有41%。這說明企業(yè)擴(kuò)張行為已經(jīng)成為企業(yè)發(fā)展的常態(tài)行為。

企業(yè)和資本是天然地聯(lián)系在一起的，企業(yè)是資本增值的機(jī)器，資本是企業(yè)運動的動力。企業(yè)從創(chuàng)立到運營、利潤實現(xiàn)的運動過程實現(xiàn)了資本增值，和資本運動的過程是相一致的。所以，企業(yè)的擴(kuò)張離不開資本的擴(kuò)張，從根本上探析企業(yè)擴(kuò)張的原因和方式應(yīng)該從資本角度入手。

基于資本的企業(yè)擴(kuò)張原因探析

（一）經(jīng)濟(jì)學(xué)理論解釋

關(guān)鍵詞：企業(yè)擴(kuò)張擴(kuò)張原因內(nèi)部擴(kuò)張外部擴(kuò)張資本運營

內(nèi)容摘要：本文通過挖掘經(jīng)濟(jì)學(xué)經(jīng)典理論和對資本性態(tài)的剖析，歸納出企業(yè)普遍追求擴(kuò)張的內(nèi)在原因，在此基礎(chǔ)上根據(jù)資本在擴(kuò)張行為中的參與復(fù)雜程度，進(jìn)一步得出目前企業(yè)擴(kuò)張的主要行為模式，并探析了各種模式的資本運作方式和主要作用，以期為進(jìn)一步研究企業(yè)擴(kuò)張中的財務(wù)問題奠定基礎(chǔ)。

企業(yè)擴(kuò)張是企業(yè)發(fā)展中永恒主題，沒有不希望擴(kuò)張的企業(yè)。雖然金融風(fēng)暴引發(fā)的全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)使目前尋求擴(kuò)張的企業(yè)數(shù)量有所減少，但根據(jù)2008年底仲量聯(lián)行亞洲商業(yè)地產(chǎn)需求狀況調(diào)查結(jié)果顯示，仍有接近70%的受訪者希望在亞洲地區(qū)擴(kuò)大其經(jīng)營活動的規(guī)模。而根據(jù)香港均富會計師行近日公布《國際商業(yè)問卷調(diào)查報告2009》的最新調(diào)查結(jié)果顯示，預(yù)計在未來三年將會進(jìn)行收購活動的內(nèi)地企業(yè)有41%。這說明企業(yè)擴(kuò)張行為已經(jīng)成為企業(yè)發(fā)展的常態(tài)行為。

企業(yè)和資本是天然地聯(lián)系在一起的，企業(yè)是資本增值的機(jī)器，資本是企業(yè)運動的動力。企業(yè)從創(chuàng)立到運營、利潤實現(xiàn)的運動過程實現(xiàn)了資本增值，和資本運動的過程是相一致的。所以，企業(yè)的擴(kuò)張離不開資本的擴(kuò)張，從根本上探析企業(yè)擴(kuò)張的原因和方式應(yīng)該從資本角度入手。

基于資本的企業(yè)擴(kuò)張原因探析

（一）經(jīng)濟(jì)學(xué)理論解釋