導(dǎo)語(yǔ)：期權(quán)在企業(yè)理財(cái)中的應(yīng)用一文來(lái)源于網(wǎng)友上傳，不代表本站觀點(diǎn)，若需要原創(chuàng)文章可咨詢客服老師，歡迎參考。

期權(quán)也稱選擇權(quán),它是一種契約,其持有人有權(quán)利在未來(lái)一定時(shí)期內(nèi),以一定價(jià)格向?qū)Ψ劫?gòu)買或出售一定的特定標(biāo)的物,但沒(méi)有義務(wù).期權(quán)作為一種衍生金融工具(商品)發(fā)展至今已經(jīng)具有豐富的內(nèi)涵和日益復(fù)雜的交易技巧,不僅被應(yīng)用于金融領(lǐng)域,也被應(yīng)用于投資、保險(xiǎn)、理財(cái)?shù)阮I(lǐng)域，尤其在企業(yè)理財(cái)中已經(jīng)得到廣泛而深入的應(yīng)用。

一、直接作為企業(yè)理財(cái)?shù)墓ぞ?/p>

期權(quán)作為一種金融商品具有以下顯著特點(diǎn)。第一，期權(quán)的交易對(duì)象是一種權(quán)利，即買進(jìn)或賣出特定標(biāo)的物的權(quán)利，但并不承擔(dān)一定要買進(jìn)或賣出的義務(wù)；第二，這種權(quán)利具有很強(qiáng)的時(shí)間性，超過(guò)規(guī)定的有效期限期權(quán)自動(dòng)失效；第三，期權(quán)具有以小博大的杠桿效應(yīng)，期權(quán)和約的買方和賣方的權(quán)利和義務(wù)是不對(duì)稱的。這表現(xiàn)在買者擁有履約權(quán)利而不負(fù)擔(dān)義務(wù)以及風(fēng)險(xiǎn)與收益的不對(duì)稱上.對(duì)買者來(lái)說(shuō),他在價(jià)格有利的情況下行使期權(quán)可能獲得無(wú)限的收益,而他所承擔(dān)的最大風(fēng)險(xiǎn)只是為購(gòu)買期權(quán)所支付的權(quán)利金.對(duì)賣者則相反.這意味著期權(quán)投資能以支付有限的權(quán)利金為代價(jià),而購(gòu)買到無(wú)限盈利的機(jī)會(huì).上述特點(diǎn)使得期權(quán)很適宜成為有效規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)、增加收益的手段。企業(yè)可以把經(jīng)營(yíng)中閑置的資金投入期權(quán)市場(chǎng)，或者同時(shí)投資于股票和期權(quán)，在投資時(shí)即可預(yù)知風(fēng)險(xiǎn)（最大損失權(quán)利金），卻有成倍獲取回報(bào)的可能性。

二、以期權(quán)作為激勵(lì)手段

在財(cái)務(wù)管理中股東與經(jīng)營(yíng)者之間的沖突總是客觀存在的，由于二者的目標(biāo)函數(shù)不一致，往往產(chǎn)生道德風(fēng)險(xiǎn)和逆向選擇等問(wèn)題。原則上，股東可以監(jiān)督經(jīng)營(yíng)者。但監(jiān)督成本高，缺乏效率，而且許多行為是不可預(yù)測(cè)的。因此，激勵(lì)就成為解決沖突的主要手段，而“經(jīng)理股票期權(quán)”正是一種有效的激勵(lì)措施，他授予經(jīng)理人未來(lái)以一定價(jià)格購(gòu)買股票的選擇權(quán)。其激勵(lì)邏輯是：提供期權(quán)激勵(lì)——經(jīng)理人員努力工作，實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化，企業(yè)股價(jià)上升——經(jīng)理人員行使期權(quán)獲得利益。反之，經(jīng)理人員利益受損。這就使經(jīng)理人員的個(gè)人收益成為公司長(zhǎng)期利潤(rùn)的增函數(shù)，使他們象所有者一樣思考和行事，從而有效地降低了成本，矯正了經(jīng)理人員的短視行為?？梢钥闯?，期權(quán)在解決沖突方面有其獨(dú)特作用，其最大優(yōu)點(diǎn)就在于將公司價(jià)值變成經(jīng)理人收入函數(shù)中的一個(gè)重要的變量，實(shí)現(xiàn)了經(jīng)理人與股東利益實(shí)現(xiàn)渠道一致性。

三、期權(quán)理論在定價(jià)方面的應(yīng)用

企業(yè)所發(fā)行的許多證券都有明顯的期權(quán)特征，如購(gòu)股權(quán)書(shū)、認(rèn)股權(quán)、可轉(zhuǎn)換債券等。他的規(guī)定持有人有權(quán)利（但無(wú)義務(wù)）在特定條件下以協(xié)議價(jià)格買進(jìn)或轉(zhuǎn)換為企業(yè)股票，這就形成了一種買權(quán)，也具有時(shí)效性。企業(yè)股價(jià)上升較大，則持有人行使買權(quán)獲取收益較多。如果忽略他們的期權(quán)特性，顯然會(huì)低估這些證券的成本，高估了企業(yè)的利潤(rùn)，從而歪曲了企業(yè)的財(cái)務(wù)信息，不利于財(cái)務(wù)決策，因此必須考慮其中含有的期權(quán)價(jià)格。

四、輔助長(zhǎng)期投資決策

眾所周知，財(cái)務(wù)管理發(fā)展到今天，資本預(yù)算已形成一個(gè)較為成熟的體系。凈現(xiàn)值法（npv）與內(nèi)含報(bào)酬率法（irr）是企業(yè)進(jìn)行長(zhǎng)期投資決策時(shí)常用的方法。尤其是凈現(xiàn)值法，更加符合股東財(cái)富最大化目標(biāo)假設(shè)，在實(shí)務(wù)中通常是接受（npv>0）或拒絕（npv<0）某個(gè)項(xiàng)目的決定因素。這種傳統(tǒng)的決策方法假設(shè)投資是不可推遲的，即在npv>0時(shí)，要么現(xiàn)在投資，否則以后就不投資。

但是許多經(jīng)濟(jì)學(xué)家研究后指出，在大多數(shù)情況下，投資具有可推遲性（如新產(chǎn)品生產(chǎn)投資），這與項(xiàng)目本身的性質(zhì)有關(guān)。只要某項(xiàng)投資具有可推遲性，在面臨外部風(fēng)險(xiǎn)（如市場(chǎng)價(jià)格、利率、經(jīng)濟(jì)形式等風(fēng)險(xiǎn)）的情況下，企業(yè)不要急于放棄，可能通過(guò)推遲現(xiàn)在的投資以獲取更多的收益，著取決于項(xiàng)目的發(fā)展?fàn)顩r。為了尋找更有利的投資機(jī)會(huì)，推遲投資的權(quán)利就是一種期權(quán)。當(dāng)然，獲得這項(xiàng)投資期權(quán)必須先投資于必要的市場(chǎng)部位、人力資本及技術(shù)等，這些可看作期權(quán)的權(quán)利金。此時(shí)，投資者只有權(quán)利而沒(méi)有義務(wù)進(jìn)行投資，市場(chǎng)環(huán)境有利時(shí)，他行使期權(quán)；市場(chǎng)不利時(shí)，可以放棄進(jìn)一步投資，其損失僅為權(quán)利金。舉例來(lái)說(shuō)，企業(yè)面臨開(kāi)采石油的項(xiàng)目，先支付5年內(nèi)開(kāi)采石油的開(kāi)發(fā)權(quán)費(fèi)用。單從凈現(xiàn)值角度分析，根據(jù)預(yù)測(cè)的現(xiàn)金流且進(jìn)行折現(xiàn)，結(jié)果npv<0，應(yīng)該放棄該項(xiàng)目。但要把該項(xiàng)目放入期權(quán)的框架分析，把油田的開(kāi)發(fā)權(quán)費(fèi)用視為買進(jìn)看漲期權(quán)支付的權(quán)利金，石油相當(dāng)于基礎(chǔ)資產(chǎn)，該企業(yè)支付開(kāi)發(fā)權(quán)費(fèi)用后享有開(kāi)采石油的權(quán)利但不負(fù)有義務(wù)。只要在履約期限內(nèi)，——超過(guò)履約價(jià)格及期權(quán)成本，企業(yè)進(jìn)行開(kāi)采就有利可圖。——不開(kāi)發(fā)喪失開(kāi)發(fā)權(quán)費(fèi)用，在這種情況下只要項(xiàng)目期權(quán)價(jià)格大于開(kāi)發(fā)權(quán)價(jià)格，該項(xiàng)目就是可以接受的。這個(gè)項(xiàng)目之所以可行，在于他能給投資者未來(lái)繼續(xù)投資提供可選擇性。因此，引入期權(quán)后，投資項(xiàng)目的價(jià)值=傳統(tǒng)的npv+期權(quán)價(jià)值，這就對(duì)凈現(xiàn)值進(jìn)行了修正。

現(xiàn)實(shí)中許多項(xiàng)目的建設(shè)需要多期投資才能完成，這類投資決策都可以看作對(duì)復(fù)合期權(quán)的選擇，每階段完成后，企業(yè)就具有了是否完成了階段的期權(quán)。投資決策轉(zhuǎn)化為如何最有效的執(zhí)行期權(quán)的問(wèn)題，把整個(gè)項(xiàng)目各階段結(jié)合起來(lái)進(jìn)行評(píng)價(jià)，使決策更具有準(zhǔn)確性。以上分析可以看出，期權(quán)概念及其定價(jià)方法在財(cái)務(wù)管理中已經(jīng)得到廣泛應(yīng)用，許多問(wèn)題在引入期權(quán)理論后變得更容易理解和精確。隨著期權(quán)的進(jìn)一步創(chuàng)新和財(cái)務(wù)理論的繼續(xù)發(fā)展，我們或許會(huì)在期權(quán)的框架下解決更多的財(cái)務(wù)問(wèn)題。