摘要：對(duì)投資與投機(jī)的研究，傳統(tǒng)金融理論是建立在市場(chǎng)參與者是理性人這一假定基礎(chǔ)上，認(rèn)為理性人以效用最大化為目標(biāo)，能對(duì)一切信息進(jìn)行正確的加工和處理，核心內(nèi)容是“有效市場(chǎng)假說(shuō)”?，F(xiàn)代金融理論則是建立在“羊群效應(yīng)——心理對(duì)決策的影響”基礎(chǔ)上的。

關(guān)鍵詞：投資；投機(jī)；有效市場(chǎng)假說(shuō)；羊群效應(yīng)

一、資本有效市場(chǎng)理論

（一）資本有效市場(chǎng)理論

有效市場(chǎng)理論是由以美國(guó)芝加哥大學(xué)的教授法瑪為代表的一些西方經(jīng)濟(jì)學(xué)家，在傳統(tǒng)資本市場(chǎng)學(xué)說(shuō)的基礎(chǔ)上提出來(lái)的，它以信息為核心，已被譽(yù)為現(xiàn)代金融經(jīng)濟(jì)學(xué)的理論基石。

有效市場(chǎng)理論認(rèn)為，在一個(gè)有效的資本市場(chǎng)上，各種證券的價(jià)格能夠充分反映各類信息，且價(jià)格信號(hào)是資本市場(chǎng)中有效配置資本的內(nèi)在機(jī)制，因此，有效的資本市場(chǎng)是一個(gè)每種證券價(jià)格在任何時(shí)候都等于投資價(jià)值的市場(chǎng)，它能迅速、準(zhǔn)確地把資本引向收益率最高的企業(yè)，按照有效資本市場(chǎng)學(xué)說(shuō)的觀點(diǎn)，如果某組信息被證券市場(chǎng)上的投資者廣為了解，那么，證券市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)就會(huì)驅(qū)使證券價(jià)格處于這樣一個(gè)水平，即投資者根據(jù)該組信息進(jìn)行的交易只能獲得按風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整的平均市場(chǎng)報(bào)酬，而無(wú)法根據(jù)該組信息從交易中獲取非正常報(bào)酬。

一、資本有效市場(chǎng)理論

（一）資本有效市場(chǎng)理論

有效市場(chǎng)理論是由以美國(guó)芝加哥大學(xué)的教授法瑪為代表的一些西方經(jīng)濟(jì)學(xué)家，在傳統(tǒng)資本市場(chǎng)學(xué)說(shuō)的基礎(chǔ)上提出來(lái)的，它以信息為核心，已被譽(yù)為現(xiàn)代金融經(jīng)濟(jì)學(xué)的理論基石。

有效市場(chǎng)理論認(rèn)為，在一個(gè)有效的資本市場(chǎng)上，各種證券的價(jià)格能夠充分反映各類信息，且價(jià)格信號(hào)是資本市場(chǎng)中有效配置資本的內(nèi)在機(jī)制，因此，有效的資本市場(chǎng)是一個(gè)每種證券價(jià)格在任何時(shí)候都等于投資價(jià)值的市場(chǎng)，它能迅速、準(zhǔn)確地把資本引向收益率最高的企業(yè)，按照有效資本市場(chǎng)學(xué)說(shuō)的觀點(diǎn)，如果某組信息被證券市場(chǎng)上的投資者廣為了解，那么，證券市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)就會(huì)驅(qū)使證券價(jià)格處于這樣一個(gè)水平，即投資者根據(jù)該組信息進(jìn)行的交易只能獲得按風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整的平均市場(chǎng)報(bào)酬，而無(wú)法根據(jù)該組信息從交易中獲取非正常報(bào)酬。

資本有效市場(chǎng)理論是一種假說(shuō)，它主要依據(jù)證券市場(chǎng)價(jià)格對(duì)信息的反映能力和反應(yīng)速度來(lái)劃分證券市場(chǎng)的效率類型，該理論對(duì)于政府如何完善證券市場(chǎng)以及投資者如何作出投資決策均有重要的指導(dǎo)意義

（二）資本市場(chǎng)效率的分類

1行為金融學(xué)理論

行為金融理論是20世紀(jì)80年代以來(lái)興起的一種綜合現(xiàn)代金融理論,它是金融經(jīng)濟(jì)學(xué)家在研究金融市場(chǎng)“特異性”過(guò)程中形成、完善并把人的有限理性引入其中的理論體系。它從微觀個(gè)體以及產(chǎn)生這種行為的更深層次的心理、社會(huì)動(dòng)因來(lái)研究、解釋和預(yù)測(cè)資本市場(chǎng)的現(xiàn)象和問(wèn)題,本質(zhì)上,行為金融是深入研究被標(biāo)準(zhǔn)金融理論忽略的決策黑箱,它把投資決策看成是投資者在一種心理上計(jì)量風(fēng)險(xiǎn)與收益并進(jìn)行決策的過(guò)程,是經(jīng)濟(jì)行為科學(xué)化研究方法的一種價(jià)值分析回歸。長(zhǎng)期以來(lái),傳統(tǒng)金融理論是以投資者理性、市場(chǎng)完善、投資者效用最大化等作為假定前提,認(rèn)為證券市場(chǎng)的價(jià)格不僅是理性的,而且包含了所有市場(chǎng)信息。

行為金融學(xué)和傳統(tǒng)金融學(xué)主要存在以下區(qū)別:

2對(duì)我國(guó)證券市場(chǎng)投資者行為偏差的分析

2.1過(guò)度反應(yīng)

股票市場(chǎng)的過(guò)度反應(yīng)研究最早是由德邦特和撒勒(1985)進(jìn)行的,他們發(fā)現(xiàn)投資者對(duì)于近期的好消息傾向于過(guò)度反應(yīng),致使股票價(jià)格超過(guò)其內(nèi)在價(jià)值。

摘要：世界各主要國(guó)家和地區(qū)的經(jīng)濟(jì)狀況表明世界經(jīng)濟(jì)正面臨通貨緊縮的危機(jī)。從長(zhǎng)期來(lái)看，通貨緊縮的危害性比通貨膨脹更為嚴(yán)重，通貨緊縮最壞的情況將導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)崩潰。通過(guò)對(duì)歷史上美國(guó)和日本通貨緊縮的比較研究，可以看出證券市場(chǎng)與通貨緊縮之間存在著互為因果的相互關(guān)系，發(fā)展和穩(wěn)定證券市場(chǎng)對(duì)防治通貨緊縮意義重大。因此，保持我國(guó)證券市場(chǎng)的穩(wěn)定繁榮，對(duì)遏制我國(guó)當(dāng)前通貨緊縮趨勢(shì)具有積極作用。

關(guān)鍵詞：證券市場(chǎng)；通貨緊縮；因果關(guān)系

一、世界經(jīng)濟(jì)面臨通貨緊縮的挑戰(zhàn)

通貨緊縮（Deflation），薩繆爾森和諾德豪斯的《經(jīng)濟(jì)學(xué)》（1992）中定義為“與通貨膨脹（Inflation）相反的是通貨緊縮，它發(fā)生在價(jià)格總體水平的下降中”；斯蒂格利茨則在其《經(jīng)濟(jì)學(xué)》（中譯本，1997）中將通貨緊縮定義為“價(jià)格水平的穩(wěn)定下降”；目前國(guó)內(nèi)學(xué)術(shù)界比較認(rèn)同的簡(jiǎn)明定義為：通貨緊縮是指商品和服務(wù)價(jià)格水平普遍、持續(xù)的下降。

自20世紀(jì)30年代以來(lái)，世界主要國(guó)家大都出現(xiàn)程度不同的通貨緊縮，時(shí)至今天，其陰影仍在許多國(guó)家和地區(qū)徘徊。英國(guó)《經(jīng)濟(jì)學(xué)家》雜志近期刊文指出：當(dāng)前世界經(jīng)濟(jì)面臨的最大風(fēng)險(xiǎn)是通貨緊縮，而非二次衰退。

1、三大經(jīng)濟(jì)體

摘要：改革開放以來(lái)，我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)迅速發(fā)展，其中以商品市場(chǎng)和金融市場(chǎng)的發(fā)展最為喜人。與此同時(shí)，證券市場(chǎng)的發(fā)展也在進(jìn)行，由最初羽翼未豐的雛形演變?yōu)榻裉旄鞣N規(guī)章制度相對(duì)完善的成熟的市場(chǎng)機(jī)制。金融投資對(duì)于證券市場(chǎng)具有促進(jìn)作用。本文將從金融投資與證券市場(chǎng)的概念出發(fā)，分析金融投資對(duì)于證券市場(chǎng)的效用，并簡(jiǎn)要探討金融投資者在證券市場(chǎng)中的投資策略，希望能為以后的投資者提供參考。

關(guān)鍵詞：金融投資;證券市場(chǎng);效用;投資策略

金融市場(chǎng)投資不同于商品市場(chǎng)的投資，金融市場(chǎng)投資的金額更高，參與的主體更多，投資者所面臨的風(fēng)險(xiǎn)更大。但是與之相對(duì)應(yīng)的是金融投資的進(jìn)入程序更為簡(jiǎn)單，幾乎每個(gè)人都能利用自己的可支配資金進(jìn)行金融投資。基于這種情況，在金融投資市場(chǎng)就能夠募集到一大筆資金。根據(jù)金融投資理論中的理性經(jīng)濟(jì)人的假設(shè)，這筆資金必然會(huì)涌向證券市場(chǎng)以期望能夠得到最優(yōu)化的受益。有了這么一大筆資金的加持，證券市場(chǎng)也能夠改善自身的結(jié)構(gòu)，加快市場(chǎng)的運(yùn)行效率，有利于證券市場(chǎng)的健康發(fā)展。

1簡(jiǎn)析金融投資與證券市場(chǎng)

1.1金融投資的內(nèi)涵

在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中，金融投資就是指自然人或者單位利用自身可以支配的資金來(lái)購(gòu)買金融產(chǎn)品，并且能夠從金融產(chǎn)品中獲得與風(fēng)險(xiǎn)相當(dāng)?shù)慕?jīng)濟(jì)收益的經(jīng)濟(jì)行為。金融投資與實(shí)物投資相比，兩者是不一樣的。實(shí)物投資主要的交易對(duì)象是具體的事物，是對(duì)具體的物件進(jìn)行買賣交易，從中賺取差價(jià)，最典型的就是房地產(chǎn)投資。金融投資從本質(zhì)上來(lái)講就是一個(gè)社會(huì)經(jīng)濟(jì)利益再分配的過(guò)程，比方說(shuō)股票投資。在你買進(jìn)股票的同時(shí)有人就要賣出股票，就相當(dāng)于是你手頭的資金流動(dòng)到了別人的手里；當(dāng)你想要賣出股票時(shí)，也需要有人花錢從你手頭買入，你的股票份額變少了，可支配資金變多了。金融投資就是這樣一個(gè)不斷分配和再分配的過(guò)程。隨著現(xiàn)代金融市場(chǎng)的日益發(fā)展和不斷完善，金融投資發(fā)展迅速，對(duì)于市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要性日益凸顯。因此，現(xiàn)資概念已經(jīng)更多地偏向于金融投資，甚至在西方學(xué)者的投資學(xué)著作中，投資實(shí)際上就已經(jīng)等同于金融投資，其中又以證券投資為主。

內(nèi)容摘要:本文從分析我國(guó)證券投資基金業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理現(xiàn)狀入手,揭示我國(guó)證券投資基金業(yè)在風(fēng)險(xiǎn)管理方面存在的問(wèn)題和制度安排的缺陷,對(duì)進(jìn)一步加強(qiáng)證券投資基金業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理和提高證券投資基金業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理能力做了深入研究。

關(guān)鍵詞:投資基金風(fēng)險(xiǎn)管理

截至2004年末,國(guó)內(nèi)規(guī)范化發(fā)行并實(shí)際管理基金的基金管理公司已有40多家,共計(jì)54只封閉式基金和近百只開放式基金,擁有約三千億份基金單位,若以60%的持股市值計(jì)算,基金擁有的股票市值占股市流通市值比例已近20%,成為了一支舉足輕重的市場(chǎng)投資力量。因此,基金的風(fēng)險(xiǎn)管理引起人們關(guān)注。隨著我國(guó)證券市場(chǎng)規(guī)范化、市場(chǎng)化程度的加深,以及資本市場(chǎng)監(jiān)管體制的完善、法制的健全都將使基金管理機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)管理的背景和環(huán)境發(fā)生巨大變遷,從而對(duì)基金管理公司的風(fēng)險(xiǎn)管理提出更高要求。

我國(guó)證券投資基金業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理中存在的問(wèn)題

基金業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理根基不穩(wěn)

證券市場(chǎng)市場(chǎng)化發(fā)育程度先天不足、后天失調(diào),使基金管理機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)管理處于根基不穩(wěn)的不利處境。我國(guó)現(xiàn)有的基金產(chǎn)品多為股票型基金,投資對(duì)象結(jié)構(gòu)布局也多集中于股票,由于我國(guó)證券市場(chǎng)的定位一開始即把支持國(guó)企改革作為基點(diǎn)的歷史局限,導(dǎo)致證券市場(chǎng)實(shí)際上成為了國(guó)企籌資解困的重要途徑,資本市場(chǎng)資源配置市場(chǎng)化功能被置于次要地位,使得投資行為預(yù)期極不穩(wěn)定,助長(zhǎng)了市場(chǎng)投機(jī)風(fēng)盛行,投資者的權(quán)益保護(hù)問(wèn)題成為長(zhǎng)期以來(lái)不能很好解決的市場(chǎng)之痛。

一、資本有效市場(chǎng)理論

（一）資本有效市場(chǎng)理論

有效市場(chǎng)理論是由以美國(guó)芝加哥大學(xué)的教授法瑪為代表的一些西方經(jīng)濟(jì)學(xué)家，在傳統(tǒng)資本市場(chǎng)學(xué)說(shuō)的基礎(chǔ)上提出來(lái)的，它以信息為核心，已被譽(yù)為現(xiàn)代金融經(jīng)濟(jì)學(xué)的理論基石。

有效市場(chǎng)理論認(rèn)為，在一個(gè)有效的資本市場(chǎng)上，各種證券的價(jià)格能夠充分反映各類信息，且價(jià)格信號(hào)是資本市場(chǎng)中有效配置資本的內(nèi)在機(jī)制，因此，有效的資本市場(chǎng)是一個(gè)每種證券價(jià)格在任何時(shí)候都等于投資價(jià)值的市場(chǎng)，它能迅速、準(zhǔn)確地把資本引向收益率最高的企業(yè)，按照有效資本市場(chǎng)學(xué)說(shuō)的觀點(diǎn)，如果某組信息被證券市場(chǎng)上的投資者廣為了解，那么，證券市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)就會(huì)驅(qū)使證券價(jià)格處于這樣一個(gè)水平，即投資者根據(jù)該組信息進(jìn)行的交易只能獲得按風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整的平均市場(chǎng)報(bào)酬，而無(wú)法根據(jù)該組信息從交易中獲取非正常報(bào)酬。

資本有效市場(chǎng)理論是一種假說(shuō)，它主要依據(jù)證券市場(chǎng)價(jià)格對(duì)信息的反映能力和反應(yīng)速度來(lái)劃分證券市場(chǎng)的效率類型，該理論對(duì)于政府如何完善證券市場(chǎng)以及投資者如何作出投資決策均有重要的指導(dǎo)意義

（二）資本市場(chǎng)效率的分類

一、資本有效市場(chǎng)理論

（一）資本有效市場(chǎng)理論

有效市場(chǎng)理論是由以美國(guó)芝加哥大學(xué)的教授法瑪為代表的一些西方經(jīng)濟(jì)學(xué)家，在傳統(tǒng)資本市場(chǎng)學(xué)說(shuō)的基礎(chǔ)上提出來(lái)的，它以信息為核心，已被譽(yù)為現(xiàn)代金融經(jīng)濟(jì)學(xué)的理論基石。

有效市場(chǎng)理論認(rèn)為，在一個(gè)有效的資本市場(chǎng)上，各種證券的價(jià)格能夠充分反映各類信息，且價(jià)格信號(hào)是資本市場(chǎng)中有效配置資本的內(nèi)在機(jī)制，因此，有效的資本市場(chǎng)是一個(gè)每種證券價(jià)格在任何時(shí)候都等于投資價(jià)值的市場(chǎng)，它能迅速、準(zhǔn)確地把資本引向收益率最高的企業(yè)，按照有效資本市場(chǎng)學(xué)說(shuō)的觀點(diǎn)，如果某組信息被證券市場(chǎng)上的投資者廣為了解，那么，證券市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)就會(huì)驅(qū)使證券價(jià)格處于這樣一個(gè)水平，即投資者根據(jù)該組信息進(jìn)行的交易只能獲得按風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整的平均市場(chǎng)報(bào)酬，而無(wú)法根據(jù)該組信息從交易中獲取非正常報(bào)酬。

資本有效市場(chǎng)理論是一種假說(shuō)，它主要依據(jù)證券市場(chǎng)價(jià)格對(duì)信息的反映能力和反應(yīng)速度來(lái)劃分證券市場(chǎng)的效率類型，該理論對(duì)于政府如何完善證券市場(chǎng)以及投資者如何作出投資決策均有重要的指導(dǎo)意義

（二）資本市場(chǎng)效率的分類

摘要:文章首先介紹了與證券市場(chǎng)效用相關(guān)的現(xiàn)代金融理論并對(duì)金融投資概念進(jìn)行了界定，在此基礎(chǔ)上分析金融投資對(duì)于證券市場(chǎng)的效用，包括提高證券市場(chǎng)深度、拓展證券市場(chǎng)廣度以及提升證券市場(chǎng)效率等方面，為促進(jìn)我國(guó)證券市場(chǎng)進(jìn)一步發(fā)展提供建議。

關(guān)鍵詞:金融投資;證券市場(chǎng);效用

一、引言

改革開放以來(lái)，以商品市場(chǎng)和金融市場(chǎng)為代表的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體系逐漸形成，其中以央行為領(lǐng)導(dǎo)核心的金融市場(chǎng)和以證券行業(yè)協(xié)會(huì)為領(lǐng)導(dǎo)核心的證券市場(chǎng)得到了跨越式的發(fā)展。毫無(wú)疑問(wèn)的是，證券市場(chǎng)的迅速發(fā)展不僅得益于以商品市場(chǎng)為代表的實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，更得益于金融投資中數(shù)量和結(jié)構(gòu)兩方面的不斷優(yōu)化。因此，本文首先介紹了與證券市場(chǎng)效用相關(guān)的現(xiàn)代金融理論并對(duì)金融投資概念進(jìn)行了界定，在此基礎(chǔ)上分析金融投資對(duì)于證券市場(chǎng)的效用，為促進(jìn)我國(guó)證券市場(chǎng)進(jìn)一步發(fā)展提供建議。

二、現(xiàn)代金融理論與金融投資的界定

(一)現(xiàn)代金融理論

摘要：對(duì)投資與投機(jī)的研究，傳統(tǒng)金融理論是建立在市場(chǎng)參與者是理性人這一假定基礎(chǔ)上，認(rèn)為理性人以效用最大化為目標(biāo)，能對(duì)一切信息進(jìn)行正確的加工和處理，核心內(nèi)容是“有效市場(chǎng)假說(shuō)”?，F(xiàn)代金融理論則是建立在“羊群效應(yīng)——心理對(duì)決策的影響”基礎(chǔ)上的。

一、資本有效市場(chǎng)理論

（一）資本有效市場(chǎng)理論

有效市場(chǎng)理論是由以美國(guó)芝加哥大學(xué)的教授法瑪為代表的一些西方經(jīng)濟(jì)學(xué)家，在傳統(tǒng)資本市場(chǎng)學(xué)說(shuō)的基礎(chǔ)上提出來(lái)的，它以信息為核心，已被譽(yù)為現(xiàn)代金融經(jīng)濟(jì)學(xué)的理論基石。

有效市場(chǎng)理論認(rèn)為，在一個(gè)有效的資本市場(chǎng)上，各種證券的價(jià)格能夠充分反映各類信息，且價(jià)格信號(hào)是資本市場(chǎng)中有效配置資本的內(nèi)在機(jī)制，因此，有效的資本市場(chǎng)是一個(gè)每種證券價(jià)格在任何時(shí)候都等于投資價(jià)值的市場(chǎng)，它能迅速、準(zhǔn)確地把資本引向收益率最高的企業(yè)，按照有效資本市場(chǎng)學(xué)說(shuō)的觀點(diǎn)，如果某組信息被證券市場(chǎng)上的投資者廣為了解，那么，證券市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)就會(huì)驅(qū)使證券價(jià)格處于這樣一個(gè)水平，即投資者根據(jù)該組信息進(jìn)行的交易只能獲得按風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整的平均市場(chǎng)報(bào)酬，而無(wú)法根據(jù)該組信息從交易中獲取非正常報(bào)酬。

資本有效市場(chǎng)理論是一種假說(shuō)，它主要依據(jù)證券市場(chǎng)價(jià)格對(duì)信息的反映能力和反應(yīng)速度來(lái)劃分證券市場(chǎng)的效率類型，該理論對(duì)于政府如何完善證券市場(chǎng)以及投資者如何作出投資決策均有重要的指導(dǎo)意義