摘要:2008年下半年以來(lái),美國(guó)次貸危機(jī)演變成一場(chǎng)全球性金融危機(jī)。我國(guó)經(jīng)濟(jì)也受到一定沖擊,為了改變不利的經(jīng)濟(jì)與金融形勢(shì),2008年中國(guó)人民銀行采取了多次降息的策略,這一系列的降息政策對(duì)我國(guó)商業(yè)銀行流動(dòng)性產(chǎn)生了重要影響,本文對(duì)此進(jìn)行了探討。

關(guān)鍵詞:金融危機(jī)降息商業(yè)銀行流動(dòng)性

自2008年下半年以來(lái),美國(guó)次貸危機(jī)演變成波及全球的金融危機(jī),各國(guó)央行為救市紛紛降息,中國(guó)人民銀行也于2008年采取多次降息政策。央行降息會(huì)對(duì)我國(guó)商業(yè)銀行流動(dòng)性產(chǎn)生怎樣的影響,是一個(gè)值得研究的問(wèn)題。

央行降息對(duì)商業(yè)銀行流動(dòng)性的積極影響

(一)存款準(zhǔn)備金率下調(diào)釋放商業(yè)銀行流動(dòng)性

降息使商業(yè)銀行在央行的超額準(zhǔn)備金下降,商業(yè)銀行得以補(bǔ)充大量流動(dòng)性,緩解了金融危機(jī)所造成的流動(dòng)性緊張的情況,同時(shí)可貸資金增加,也能有效緩解企業(yè)融資的瓶頸。央行下調(diào)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率,大型存款類金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率累計(jì)降幅達(dá)到3個(gè)百分點(diǎn),從17.5%下降到14.5%,而中小型金融機(jī)構(gòu)準(zhǔn)備金率累計(jì)下調(diào)4個(gè)百分點(diǎn),從17.5%下調(diào)到13.5%。大型金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率下調(diào)1個(gè)百分點(diǎn)和中小型金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率下調(diào)2個(gè)百分點(diǎn),可以為銀行系統(tǒng)補(bǔ)充流動(dòng)性6600億元,總共可以為銀行系統(tǒng)補(bǔ)充流動(dòng)性至少16000億元,從而大大緩解流動(dòng)性緊縮的壓力,降低了商業(yè)銀行發(fā)生流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的幾率。

摘要:2008年下半年以來(lái),美國(guó)次貸危機(jī)演變成一場(chǎng)全球性金融危機(jī)。我國(guó)經(jīng)濟(jì)也受到一定沖擊,為了改變不利的經(jīng)濟(jì)與金融形勢(shì),2008年中國(guó)人民銀行采取了多次降息的策略,這一系列的降息政策對(duì)我國(guó)商業(yè)銀行流動(dòng)性產(chǎn)生了重要影響,本文對(duì)此進(jìn)行了探討。

關(guān)鍵詞:金融危機(jī)降息商業(yè)銀行流動(dòng)性

自2008年下半年以來(lái),美國(guó)次貸危機(jī)演變成波及全球的金融危機(jī),各國(guó)央行為救市紛紛降息,中國(guó)人民銀行也于2008年采取多次降息政策。央行降息會(huì)對(duì)我國(guó)商業(yè)銀行流動(dòng)性產(chǎn)生怎樣的影響,是一個(gè)值得研究的問(wèn)題。

央行降息對(duì)商業(yè)銀行流動(dòng)性的積極影響

(一)存款準(zhǔn)備金率下調(diào)釋放商業(yè)銀行流動(dòng)性

降息使商業(yè)銀行在央行的超額準(zhǔn)備金下降,商業(yè)銀行得以補(bǔ)充大量流動(dòng)性,緩解了金融危機(jī)所造成的流動(dòng)性緊張的情況,同時(shí)可貸資金增加,也能有效緩解企業(yè)融資的瓶頸。央行下調(diào)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率,大型存款類金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率累計(jì)降幅達(dá)到3個(gè)百分點(diǎn),從17.5%下降到14.5%,而中小型金融機(jī)構(gòu)準(zhǔn)備金率累計(jì)下調(diào)4個(gè)百分點(diǎn),從17.5%下調(diào)到13.5%。大型金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率下調(diào)1個(gè)百分點(diǎn)和中小型金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率下調(diào)2個(gè)百分點(diǎn),可以為銀行系統(tǒng)補(bǔ)充流動(dòng)性6600億元,總共可以為銀行系統(tǒng)補(bǔ)充流動(dòng)性至少16000億元,從而大大緩解流動(dòng)性緊縮的壓力,降低了商業(yè)銀行發(fā)生流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的幾率。

摘要:2008年下半年以來(lái),美國(guó)次貸危機(jī)演變成一場(chǎng)全球性金融危機(jī)。我國(guó)經(jīng)濟(jì)也受到一定沖擊,為了改變不利的經(jīng)濟(jì)與金融形勢(shì),2008年中國(guó)人民銀行采取了多次降息的策略,這一系列的降息政策對(duì)我國(guó)商業(yè)銀行流動(dòng)性產(chǎn)生了重要影響,本文對(duì)此進(jìn)行了探討。

關(guān)鍵詞:金融危機(jī)降息商業(yè)銀行流動(dòng)性

自2008年下半年以來(lái),美國(guó)次貸危機(jī)演變成波及全球的金融危機(jī),各國(guó)央行為救市紛紛降息,中國(guó)人民銀行也于2008年采取多次降息政策。央行降息會(huì)對(duì)我國(guó)商業(yè)銀行流動(dòng)性產(chǎn)生怎樣的影響,是一個(gè)值得研究的問(wèn)題。

央行降息對(duì)商業(yè)銀行流動(dòng)性的積極影響

(一)存款準(zhǔn)備金率下調(diào)釋放商業(yè)銀行流動(dòng)性

降息使商業(yè)銀行在央行的超額準(zhǔn)備金下降,商業(yè)銀行得以補(bǔ)充大量流動(dòng)性,緩解了金融危機(jī)所造成的流動(dòng)性緊張的情況,同時(shí)可貸資金增加,也能有效緩解企業(yè)融資的瓶頸。央行下調(diào)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率,大型存款類金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率累計(jì)降幅達(dá)到3個(gè)百分點(diǎn),從17.5%下降到14.5%,而中小型金融機(jī)構(gòu)準(zhǔn)備金率累計(jì)下調(diào)4個(gè)百分點(diǎn),從17.5%下調(diào)到13.5%。大型金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率下調(diào)1個(gè)百分點(diǎn)和中小型金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率下調(diào)2個(gè)百分點(diǎn),可以為銀行系統(tǒng)補(bǔ)充流動(dòng)性6600億元,總共可以為銀行系統(tǒng)補(bǔ)充流動(dòng)性至少16000億元,從而大大緩解流動(dòng)性緊縮的壓力,降低了商業(yè)銀行發(fā)生流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的幾率。

[摘要]日前，中國(guó)人民銀行貨幣政策委員會(huì)召開(kāi)了今年第四季度例會(huì)。與今年前幾次例會(huì)提出要保持人民幣利率穩(wěn)定略有不同的是，這次例會(huì)提的是要保持人民幣利率“基本穩(wěn)定”，并“協(xié)調(diào)好本外幣利率政策”。今年以來(lái)美國(guó)連續(xù)10次降息，全球資金利率已持續(xù)下跌，國(guó)內(nèi)近期債券市場(chǎng)利率與貨幣市場(chǎng)利率也持續(xù)走低，加上國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)依然持續(xù)低速，明年經(jīng)濟(jì)形勢(shì)更不樂(lè)觀。本文作者判斷年底前官方有可能再次降低人民幣存貸款利率，以阻止經(jīng)濟(jì)繼續(xù)回落。如再次降息，將對(duì)金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)與收益率和居民金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)產(chǎn)生較大的影響，使國(guó)有股減持暫停所引發(fā)的股市反彈注入新的動(dòng)力，并對(duì)整個(gè)股價(jià)水平有向上提升的作用；對(duì)上市公司的融資行為也可能產(chǎn)生較大影響。投資者應(yīng)密切注意有關(guān)動(dòng)向，提前研究有關(guān)投資策略。

利于改善宏觀環(huán)境

從總體上講，在目前情況下，筆者認(rèn)為，繼續(xù)降低利率對(duì)刺激企業(yè)投資和居民消費(fèi)可能都不會(huì)馬上產(chǎn)生明顯的效果。但是，不管效果怎么樣，投資與消費(fèi)對(duì)利率的彈性是客觀存在的，降息對(duì)刺激投資與消費(fèi)的作用是不容置疑的。另外，降息也有利于抑制人民幣升值對(duì)我國(guó)出口的不利影響。因此，毫無(wú)疑問(wèn)，降息肯定會(huì)對(duì)整個(gè)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生一定的積極作用，從而有利于改善股市的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境。同時(shí)，降息也必然對(duì)整個(gè)金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)與居民金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)產(chǎn)生重大影響。

將導(dǎo)致國(guó)債價(jià)升

降息對(duì)部分國(guó)債品種的價(jià)格上漲具有推動(dòng)作用。在人民幣利率下調(diào)的情況下，現(xiàn)已經(jīng)發(fā)行在外的國(guó)債利率顯得相對(duì)較高，與銀行存款的利息收入相比，國(guó)債對(duì)投資者的吸引力是顯而易見(jiàn)的。因此，降低利率對(duì)國(guó)債市場(chǎng)特別是對(duì)長(zhǎng)期國(guó)債的供求關(guān)系具有較大的影響。在較低的利率水平下，預(yù)計(jì)未來(lái)國(guó)債市場(chǎng)長(zhǎng)期債券的發(fā)行將會(huì)逐步減少，短期國(guó)債將成為財(cái)政部國(guó)債發(fā)行的主流。因此債券市場(chǎng)包括國(guó)債與企業(yè)債特別是固定利率相對(duì)較高，供給又少的長(zhǎng)期品種值得投資者關(guān)注。當(dāng)然，由于前期股票市場(chǎng)的低迷，許多機(jī)構(gòu)投資者包括基金在內(nèi)已經(jīng)逐步介入其中，國(guó)債價(jià)格在一定程度上已經(jīng)反映了機(jī)構(gòu)對(duì)利率降低的預(yù)期。但筆者認(rèn)為，投資者如現(xiàn)在提前介入，應(yīng)仍有投資機(jī)會(huì)。

能減輕公司財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)

降息預(yù)其對(duì)股市影響分析[摘要]日前，中國(guó)人民銀行貨幣政策委員會(huì)召開(kāi)了今年第四季度例會(huì)。與今年前幾次例會(huì)提出要保持人民幣利率穩(wěn)定略有不同的是，這次例會(huì)提的是要保持人民幣利率“基本穩(wěn)定”，并“協(xié)調(diào)好本外幣利率政策”。今年以來(lái)美國(guó)連續(xù)10次降息，全球資金利率已持續(xù)下跌，國(guó)內(nèi)近期債券市場(chǎng)利率與貨幣市場(chǎng)利率也持續(xù)走低，加上國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)依然持續(xù)低速，明年經(jīng)濟(jì)形勢(shì)更不樂(lè)觀。本文作者判斷年底前官方有可能再次降低人民幣存貸款利率，以阻止經(jīng)濟(jì)繼續(xù)回落。如再次降息，將對(duì)金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)與收益率和居民金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)產(chǎn)生較大的影響，使國(guó)有股減持暫停所引發(fā)的股市反彈注入新的動(dòng)力，并對(duì)整個(gè)股價(jià)水平有向上提升的作用；對(duì)上市公司的融資行為也可能產(chǎn)生較大影響。投資者應(yīng)密切注意有關(guān)動(dòng)向，提前研究有關(guān)投資策略。

利于改善宏觀環(huán)境

從總體上講，在目前情況下，筆者認(rèn)為，繼續(xù)降低利率對(duì)刺激企業(yè)投資和居民消費(fèi)可能都不會(huì)馬上產(chǎn)生明顯的效果。但是，不管效果怎么樣，投資與消費(fèi)對(duì)利率的彈性是客觀存在的，降息對(duì)刺激投資與消費(fèi)的作用是不容置疑的。另外，降息也有利于抑制人民幣升值對(duì)我國(guó)出口的不利影響。因此，毫無(wú)疑問(wèn)，降息肯定會(huì)對(duì)整個(gè)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生一定的積極作用，從而有利于改善股市的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境。同時(shí)，降息也必然對(duì)整個(gè)金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)與居民金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)產(chǎn)生重大影響。

將導(dǎo)致國(guó)債價(jià)升

降息對(duì)部分國(guó)債品種的價(jià)格上漲具有推動(dòng)作用。在人民幣利率下調(diào)的情況下，現(xiàn)已經(jīng)發(fā)行在外的國(guó)債利率顯得相對(duì)較高，與銀行存款的利息收入相比，國(guó)債對(duì)投資者的吸引力是顯而易見(jiàn)的。因此，降低利率對(duì)國(guó)債市場(chǎng)特別是對(duì)長(zhǎng)期國(guó)債的供求關(guān)系具有較大的影響。在較低的利率水平下，預(yù)計(jì)未來(lái)國(guó)債市場(chǎng)長(zhǎng)期債券的發(fā)行將會(huì)逐步減少，短期國(guó)債將成為財(cái)政部國(guó)債發(fā)行的主流。因此債券市場(chǎng)包括國(guó)債與企業(yè)債特別是固定利率相對(duì)較高，供給又少的長(zhǎng)期品種值得投資者關(guān)注。當(dāng)然，由于前期股票市場(chǎng)的低迷，許多機(jī)構(gòu)投資者包括基金在內(nèi)已經(jīng)逐步介入其中，國(guó)債價(jià)格在一定程度上已經(jīng)反映了機(jī)構(gòu)對(duì)利率降低的預(yù)期。但筆者認(rèn)為，投資者如現(xiàn)在提前介入，應(yīng)仍有投資機(jī)會(huì)。

能減輕公司財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)

降息預(yù)其對(duì)股市影響分析[摘要]日前，中國(guó)人民銀行貨幣政策委員會(huì)召開(kāi)了今年第四季度例會(huì)。與今年前幾次例會(huì)提出要保持人民幣利率穩(wěn)定略有不同的是，這次例會(huì)提的是要保持人民幣利率“基本穩(wěn)定”，并“協(xié)調(diào)好本外幣利率政策”。今年以來(lái)美國(guó)連續(xù)10次降息，全球資金利率已持續(xù)下跌，國(guó)內(nèi)近期債券市場(chǎng)利率與貨幣市場(chǎng)利率也持續(xù)走低，加上國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)依然持續(xù)低速，明年經(jīng)濟(jì)形勢(shì)更不樂(lè)觀。本文作者判斷年底前官方有可能再次降低人民幣存貸款利率，以阻止經(jīng)濟(jì)繼續(xù)回落。如再次降息，將對(duì)金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)與收益率和居民金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)產(chǎn)生較大的影響，使國(guó)有股減持暫停所引發(fā)的股市反彈注入新的動(dòng)力，并對(duì)整個(gè)股價(jià)水平有向上提升的作用；對(duì)上市公司的融資行為也可能產(chǎn)生較大影響。投資者應(yīng)密切注意有關(guān)動(dòng)向，提前研究有關(guān)投資策略。

利于改善宏觀環(huán)境

從總體上講，在目前情況下，筆者認(rèn)為，繼續(xù)降低利率對(duì)刺激企業(yè)投資和居民消費(fèi)可能都不會(huì)馬上產(chǎn)生明顯的效果。但是，不管效果怎么樣，投資與消費(fèi)對(duì)利率的彈性是客觀存在的，降息對(duì)刺激投資與消費(fèi)的作用是不容置疑的。另外，降息也有利于抑制人民幣升值對(duì)我國(guó)出口的不利影響。因此，毫無(wú)疑問(wèn)，降息肯定會(huì)對(duì)整個(gè)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生一定的積極作用，從而有利于改善股市的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境。同時(shí)，降息也必然對(duì)整個(gè)金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)與居民金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)產(chǎn)生重大影響。

將導(dǎo)致國(guó)債價(jià)升

降息對(duì)部分國(guó)債品種的價(jià)格上漲具有推動(dòng)作用。在人民幣利率下調(diào)的情況下，現(xiàn)已經(jīng)發(fā)行在外的國(guó)債利率顯得相對(duì)較高，與銀行存款的利息收入相比，國(guó)債對(duì)投資者的吸引力是顯而易見(jiàn)的。因此，降低利率對(duì)國(guó)債市場(chǎng)特別是對(duì)長(zhǎng)期國(guó)債的供求關(guān)系具有較大的影響。在較低的利率水平下，預(yù)計(jì)未來(lái)國(guó)債市場(chǎng)長(zhǎng)期債券的發(fā)行將會(huì)逐步減少，短期國(guó)債將成為財(cái)政部國(guó)債發(fā)行的主流。因此債券市場(chǎng)包括國(guó)債與企業(yè)債特別是固定利率相對(duì)較高，供給又少的長(zhǎng)期品種值得投資者關(guān)注。當(dāng)然，由于前期股票市場(chǎng)的低迷，許多機(jī)構(gòu)投資者包括基金在內(nèi)已經(jīng)逐步介入其中，國(guó)債價(jià)格在一定程度上已經(jīng)反映了機(jī)構(gòu)對(duì)利率降低的預(yù)期。但筆者認(rèn)為，投資者如現(xiàn)在提前介入，應(yīng)仍有投資機(jī)會(huì)。

能減輕公司財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)

[摘要]日前，中國(guó)人民銀行貨幣政策委員會(huì)召開(kāi)了今年第四季度例會(huì)。與今年前幾次例會(huì)提出要保持人民幣利率穩(wěn)定略有不同的是，這次例會(huì)提的是要保持人民幣利率“基本穩(wěn)定”，并“協(xié)調(diào)好本外幣利率政策”。今年以來(lái)美國(guó)連續(xù)10次降息，全球資金利率已持續(xù)下跌，國(guó)內(nèi)近期債券市場(chǎng)利率與貨幣市場(chǎng)利率也持續(xù)走低，加上國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)依然持續(xù)低速，明年經(jīng)濟(jì)形勢(shì)更不樂(lè)觀。本文作者判斷年底前官方有可能再次降低人民幣存貸款利率，以阻止經(jīng)濟(jì)繼續(xù)回落。如再次降息，將對(duì)金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)與收益率和居民金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)產(chǎn)生較大的影響，使國(guó)有股減持暫停所引發(fā)的股市反彈注入新的動(dòng)力，并對(duì)整個(gè)股價(jià)水平有向上提升的作用；對(duì)上市公司的融資行為也可能產(chǎn)生較大影響。投資者應(yīng)密切注意有關(guān)動(dòng)向，提前研究有關(guān)投資策略。sO100

利于改善宏觀環(huán)境

從總體上講，在目前情況下，筆者認(rèn)為，繼續(xù)降低利率對(duì)刺激企業(yè)投資和居民消費(fèi)可能都不會(huì)馬上產(chǎn)生明顯的效果。但是，不管效果怎么樣，投資與消費(fèi)對(duì)利率的彈性是客觀存在的，降息對(duì)刺激投資與消費(fèi)的作用是不容置疑的。另外，降息也有利于抑制人民幣升值對(duì)我國(guó)出口的不利影響。因此，毫無(wú)疑問(wèn)，降息肯定會(huì)對(duì)整個(gè)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生一定的積極作用，從而有利于改善股市的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境。同時(shí)，降息也必然對(duì)整個(gè)金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)與居民金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)產(chǎn)生重大影響。

將導(dǎo)致國(guó)債價(jià)升

降息對(duì)部分國(guó)債品種的價(jià)格上漲具有推動(dòng)作用。在人民幣利率下調(diào)的情況下，現(xiàn)已經(jīng)發(fā)行在外的國(guó)債利率顯得相對(duì)較高，與銀行存款的利息收入相比，國(guó)債對(duì)投資者的吸引力是顯而易見(jiàn)的。因此，降低利率對(duì)國(guó)債市場(chǎng)特別是對(duì)長(zhǎng)期國(guó)債的供求關(guān)系具有較大的影響。在較低的利率水平下，預(yù)計(jì)未來(lái)國(guó)債市場(chǎng)長(zhǎng)期債券的發(fā)行將會(huì)逐步減少，短期國(guó)債將成為財(cái)政部國(guó)債發(fā)行的主流。因此債券市場(chǎng)包括國(guó)債與企業(yè)債特別是固定利率相對(duì)較高，供給又少的長(zhǎng)期品種值得投資者關(guān)注。當(dāng)然，由于前期股票市場(chǎng)的低迷，許多機(jī)構(gòu)投資者包括基金在內(nèi)已經(jīng)逐步介入其中，國(guó)債價(jià)格在一定程度上已經(jīng)反映了機(jī)構(gòu)對(duì)利率降低的預(yù)期。但筆者認(rèn)為，投資者如現(xiàn)在提前介入，應(yīng)仍有投資機(jī)會(huì)。

能減輕公司財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)

所謂“近階段”，本文指二、三個(gè)季度內(nèi)。

利率是國(guó)家實(shí)施宏觀調(diào)控的重要的經(jīng)濟(jì)杠桿之一，而宏觀經(jīng)濟(jì)情況的變化必然要求相應(yīng)地調(diào)整利率水平。從國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行和國(guó)際形勢(shì)看，基本排除了近階段利率上調(diào)的可能性，接下來(lái)焦點(diǎn)就在于二種選擇：要保持利率的相對(duì)穩(wěn)定還是要適當(dāng)下調(diào)利率。

一、影響利率變化的主要因素1.國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，主要指經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度、貨幣供應(yīng)量情況、物價(jià)波動(dòng)情況等。

2.國(guó)際利率變化的影響，主要是美國(guó)的利率水平對(duì)我國(guó)的利率產(chǎn)生影響。

3.政策性因素的影響。一些非經(jīng)濟(jì)因素對(duì)國(guó)家貨幣政策也有一定程度的影響。

二、現(xiàn)階段影響我國(guó)利率變化的相關(guān)因素分析1.從國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)看據(jù)7月24日“上半年中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)分析報(bào)告”數(shù)據(jù)表明，國(guó)家上半年主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)如下：

所謂“近階段”，本文指二、三個(gè)季度內(nèi)。

利率是國(guó)家實(shí)施宏觀調(diào)控的重要的經(jīng)濟(jì)杠桿之一，而宏觀經(jīng)濟(jì)情況的變化必然要求相應(yīng)地調(diào)整利率水平。從國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行和國(guó)際形勢(shì)看，基本排除了近階段利率上調(diào)的可能性，接下來(lái)焦點(diǎn)就在于二種選擇：要保持利率的相對(duì)穩(wěn)定還是要適當(dāng)下調(diào)利率。

一、影響利率變化的主要因素

1.國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，主要指經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度、貨幣供應(yīng)量情況、物價(jià)波動(dòng)情況等。

2.國(guó)際利率變化的影響，主要是美國(guó)的利率水平對(duì)我國(guó)的利率產(chǎn)生影響。

3.政策性因素的影響。一些非經(jīng)濟(jì)因素對(duì)國(guó)家貨幣政策也有一定程度的影響。

論文關(guān)鍵詞日元升值泡沫經(jīng)濟(jì)加息匯率

論文摘要日本在上世紀(jì)80年代后半期出現(xiàn)了泡沫經(jīng)濟(jì)，其發(fā)端被認(rèn)為是自廣場(chǎng)協(xié)定簽訂之后日元的大幅度升值。但是，事實(shí)表明日元升值本身并不必然導(dǎo)致泡沫經(jīng)濟(jì)的出現(xiàn)。在日美兩國(guó)圍繞匯率、利率及財(cái)政支出的外交博弈中，日本的認(rèn)識(shí)偏差、戰(zhàn)略失誤以及對(duì)美國(guó)的一味妥協(xié)才是問(wèn)題的根本所在。這是我國(guó)在應(yīng)對(duì)與當(dāng)年日本相似的國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)環(huán)境時(shí)值得研究和借鑒之處。

中國(guó)經(jīng)濟(jì)這些年來(lái)所面對(duì)的諸如外貿(mào)順差不斷擴(kuò)大、人民幣持續(xù)升值、經(jīng)濟(jì)過(guò)熱不斷加劇等問(wèn)題與二十多年前日本經(jīng)濟(jì)所面對(duì)的問(wèn)題有很多相似之處。當(dāng)代經(jīng)濟(jì)學(xué)理論在解釋、預(yù)測(cè)當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展方面缺乏可靠的工具，使得人們更多地想從歷史經(jīng)驗(yàn)中去尋找答案。這樣，日本經(jīng)濟(jì)自廣場(chǎng)協(xié)定后的發(fā)展軌跡便不斷地為人們所提及，以期從中獲取可借鑒之處，避免重蹈覆轍?？墒牵捎跁r(shí)隔二十多年，國(guó)內(nèi)真正了解那段歷史的人并不多。論者往往如盲人摸象般各取所需，論述中摻雜了不少的曲解與誤解。本文就廣場(chǎng)協(xié)定后日美兩國(guó)間的外交交涉、日元匯率及利率變化的來(lái)龍去脈及因果關(guān)系進(jìn)行探究，以期為身處復(fù)雜多變之國(guó)內(nèi)外環(huán)境中的中國(guó)經(jīng)濟(jì)及外交決策提供借鑒，避免重蹈日本之覆轍。

一、促成日元升值而升息階段

1985年9月22日達(dá)成的廣場(chǎng)協(xié)定在一些日本人的眼里是繼幕府開(kāi)國(guó)與戰(zhàn)后占領(lǐng)政策下開(kāi)國(guó)之后的第三次開(kāi)國(guó)。但是，這種觀點(diǎn)是在日元大幅度升值、經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)危機(jī)后才有的。事實(shí)上，廣場(chǎng)協(xié)定確定的日元對(duì)美元的適度升值最初是符合日本的意愿，并且是在日本的主動(dòng)要求下進(jìn)行的。當(dāng)時(shí)日本的態(tài)度是，通過(guò)各國(guó)政府的協(xié)同干預(yù)促使日元（馬克）升值以改善日（德）美貿(mào)易不平衡的狀況，防止愈演愈烈的貿(mào)易摩擦導(dǎo)致美國(guó)貿(mào)易保護(hù)主義的抬頭。

1985年1月17日在美國(guó)財(cái)政部舉行的G5會(huì)議上，美國(guó)極不情愿地同意采取干預(yù)措施來(lái)糾正美元被高估的狀況。[1]而當(dāng)時(shí)這樣做的主要目的是防止英鎊進(jìn)一步下跌。里根政府之所以采取強(qiáng)勢(shì)美元政策，主要是因?yàn)槊绹?guó)巨大的財(cái)政赤字必須由國(guó)外的投機(jī)資金購(gòu)買美國(guó)的國(guó)債來(lái)填補(bǔ)。美元的高利率吸引了大量的國(guó)外投機(jī)資金流向美國(guó)的國(guó)債、股票、債券及不動(dòng)產(chǎn)，而這些資金必須兌換成美元才能進(jìn)行投機(jī)。這樣，就推高了美元的匯率。因此，可以說(shuō)高利率、強(qiáng)勢(shì)美元的根本原因在于美國(guó)的高財(cái)政赤字。為了降低貿(mào)易赤字就必須改變美元被高估的狀況，這可以有兩種政策取向。一個(gè)是對(duì)內(nèi)：削減美國(guó)的財(cái)政赤字，從而降低利率上升的壓力，減小投機(jī)美元的動(dòng)力；另一個(gè)是對(duì)外：要求外國(guó)政府進(jìn)行減稅、擴(kuò)大內(nèi)需、放松管制，以提高經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，從而增加從美國(guó)的進(jìn)口，減少對(duì)美貿(mào)易順差。美國(guó)政府實(shí)際上選擇了第二種政策。另一方面，由于害怕美國(guó)貿(mào)易保護(hù)主義的抬頭，從1983年春起，日本財(cái)界人士便頻頻向美方示意，要求糾正美元被高估的狀況。在這樣的大背景下達(dá)成的廣場(chǎng)協(xié)定某種程度上更符合日本的意愿。例如，在廣場(chǎng)飯店舉行的會(huì)議中，時(shí)任日本大藏大臣的竹下登主動(dòng)提出，“日元，我們可以接受升值10%至20%的幅度”，讓與會(huì)者大跌眼鏡。[2]