導(dǎo)語(yǔ)：如何才能寫(xiě)好一篇思鄉(xiāng)的古詩(shī)，這就需要搜集整理更多的資料和文獻(xiàn)，歡迎閱讀由公務(wù)員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

篇1

1、一聲梧葉一聲秋，一點(diǎn)芭蕉一點(diǎn)愁，三更歸夢(mèng)三更后。-徐再思《水仙子·夜雨》。

2、試問(wèn)嶺南應(yīng)不好，卻道：此心安處是吾鄉(xiāng)。-蘇軾《少年游·南海歸贈(zèng)王定國(guó)侍人寓娘》。

3、人言落日是天涯，望極天涯不見(jiàn)家。-李覯《鄉(xiāng)思》。

4、海上生明月，天涯共此時(shí)。-張九齡《望月懷遠(yuǎn)》。

（來(lái)源：文章屋網(wǎng) ）

篇2

〔中圖分類號(hào)〕 G633.3 〔文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼〕 A

〔文章編號(hào)〕 1004—0463（2014）01—0093—01

一般而言，唐詩(shī)重情，宋詩(shī)重理。但對(duì)高考試題中古代詩(shī)歌思想內(nèi)容的復(fù)習(xí)，應(yīng)放眼詩(shī)境，將思想內(nèi)容與意象、語(yǔ)言、表達(dá)技巧聯(lián)系起來(lái)，就詩(shī)論詩(shī)，具體分析，才能準(zhǔn)確把握。在教學(xué)過(guò)程中，我將領(lǐng)悟高考詩(shī)歌思想情感的方法歸納如下：

一、一別音訊兩茫?！?zèng)友送別

首先，抓文題中的送、贈(zèng)、別等詞，了解古人折柳、吟唱、飲酒等餞行習(xí)俗，積累柳、霜林、船、車馬、長(zhǎng)亭、短亭、灞橋、南浦等意象。其次，掌握借景抒情、襯托等表達(dá)技巧，來(lái)領(lǐng)悟作者的離情別恨、激勵(lì)勸勉等情思。

【示例】（2010·江蘇卷）

送魏二 王昌齡

醉別江樓橘柚香，江風(fēng)引雨入舟涼。

憶君遙在瀟湘月，愁聽(tīng)清猿夢(mèng)里長(zhǎng)。

一、二兩句詩(shī)中“醉別”、“江風(fēng)引雨”表達(dá)了惜別深情，請(qǐng)作簡(jiǎn)要說(shuō)明。

明確：惜別知音，借酒澆愁；凄凄風(fēng)雨烘托悲涼的心情。

二、悔教夫婿覓封侯——閨怨詩(shī)

閨怨詩(shī)有寫(xiě)閨中女子的后悔、怨恨的，也有寫(xiě)對(duì)丈夫的關(guān)切、牽掛的。

【示例】

秋閨思 張仲素

秋天一夜靜無(wú)云，斷續(xù)鴻聲到曉聞，

欲寄征衣問(wèn)消息，居延城外又移軍。

望夫詞 施肩吾

手燃寒燈向影頻，回文機(jī)上暗生塵。

自家夫婿無(wú)消息，卻恨橋頭賣(mài)卜人。

兩首詩(shī)都寫(xiě)到了“消息”，張?jiān)姷摹皢?wèn)消息”和施詩(shī)的“無(wú)消息”的具體內(nèi)容有何不同？?jī)墒自?shī)都表達(dá)了怎樣的思想感情？

明確：張?jiān)姷摹皢?wèn)消息”是要探問(wèn)出征的丈夫身在何處，施詩(shī)的“無(wú)消息”是不知道丈夫何時(shí)回家。兩首詩(shī)都表達(dá)了對(duì)離家在外的丈夫的思念之情。

三、何人不起故園情——思鄉(xiāng)懷遠(yuǎn)

常見(jiàn)意象有：驛道、征鐸、馬、舟、鴻雁、浮萍、飛蓬等，情感類別有羈旅愁思、征人思鄉(xiāng)等，鑒賞要抓住意象，構(gòu)建圖景，體悟思想情感。

【示例】（2011·重慶卷）

渡江 張弼

揚(yáng)子江頭幾問(wèn)津，風(fēng)波如舊客愁新。

西飛白日忙于我，南去青山冷笑人。

孤枕不勝鄉(xiāng)國(guó)夢(mèng)，敝裘猶帶帝京塵。

交游落落俱星散，吟對(duì)沙鷗一愴神。

“客愁”在詩(shī)中表現(xiàn)在哪些方面？請(qǐng)加以概括。

明確：（1）奔波忙碌（幾問(wèn)津、忙于我），孤身在外（孤枕），思念家鄉(xiāng)（鄉(xiāng)國(guó)夢(mèng)），朋友零落（交游落落）。

四、獨(dú)愴然而涕下——即事感懷詩(shī)

古人常以“即事”為題，因事而發(fā)，以吐胸中塊壘。鑒賞時(shí)要找準(zhǔn)“事”，抓住“懷”，注意“事”與“懷”結(jié)合點(diǎn)，謹(jǐn)記 “即事”是為 “感懷”的讀詩(shī)原則。

【示例】（2012遼寧卷）

初見(jiàn)嵩山 張耒

年來(lái)鞍馬困塵埃，賴有青山豁我懷。

日暮北風(fēng)吹雨去，數(shù)峰清瘦出云來(lái)。

作者初見(jiàn)嵩山是什么樣的心情？這樣的心情是怎樣表現(xiàn)出來(lái)的？請(qǐng)結(jié)合全詩(shī)簡(jiǎn)析。

明確：初見(jiàn)嵩山，作者的心情驚喜而又親切。這種心情是鋪墊出來(lái)的：①作者奔走風(fēng)塵，全靠青山開(kāi)闊情懷，所以嵩山未露面就給作者一種期待感；②接著作者運(yùn)用迂回之筆，一道雨幕被拉開(kāi)，最后嵩山從云層中聳現(xiàn)，驚喜和親切之感撲面而來(lái)。

五、風(fēng)物關(guān)情放眼量——詠物言志詩(shī)

針對(duì)所詠物象，借助表達(dá)技巧象征、托物言志、擬人等來(lái)體悟作者所言之“志”。

【示例】（2012天津卷）

野菊 楊萬(wàn)里

未與騷人當(dāng)糗糧，況隨流俗作重陽(yáng)。

政緣在野有幽色，肯為無(wú)人減妙香？

已晚相逢半山碧，便忙也折一枝黃。

花應(yīng)冷笑東籬族，猶向陶翁覓寵光。

1.頷聯(lián)描繪了怎樣的野菊形象？

明確：野菊生長(zhǎng)于山野，花色清淡、香氣清馨，不因無(wú)人欣賞而自減其香，不為外部環(huán)境而改變內(nèi)心的高潔。

2.尾聯(lián)化用了陶淵明哪句詩(shī)？表達(dá)了作者怎樣的志趣？

明確：采菊東籬下；率性自然，超凡脫俗。

六、古今多少興亡事——詠史懷古詩(shī)

弄清史實(shí)（“懷”什么“古”），再體會(huì)意圖（為什么“懷古”）從而領(lǐng)悟作者在“懷古”中表達(dá)了什么思想感情。

【示例】

蘇武廟 溫庭筠

蘇武魂銷漢使前，古祠高樹(shù)兩茫然。

云邊雁斷胡天月，隴上羊歸塞草煙。

回日樓臺(tái)非甲帳，去時(shí)冠劍是丁年。

茂陵不見(jiàn)封侯印，空向秋波哭逝川。

篇3

關(guān)鍵詞 古典詩(shī)歌；思想感情；題目；作者；意象

高考詩(shī)歌鑒賞考察的內(nèi)容為：鑒賞古典詩(shī)歌的形象、語(yǔ)言、表達(dá)技巧；評(píng)價(jià)古典詩(shī)歌的思想內(nèi)容和作者的觀點(diǎn)態(tài)度?？梢?jiàn)，評(píng)價(jià)詩(shī)歌的思想感情是高考考點(diǎn)之一。在教學(xué)實(shí)踐中，理解詩(shī)歌的思想感情是學(xué)生學(xué)習(xí)中的一個(gè)難點(diǎn)。如何突破這個(gè)學(xué)習(xí)的難點(diǎn)，為高考掃除一個(gè)障礙呢？可以用三步法來(lái)分析，具體步驟是：一讀題目，二看作者，三抓意象。

第一步，讀題目。詩(shī)歌的題目不可忽視，它往往隱藏著大量的信息。題目有時(shí)可能點(diǎn)出了詩(shī)歌所寫(xiě)的時(shí)間、地點(diǎn)、人物或事件，有可能交代了詩(shī)歌的題材，也有可能直接表明寫(xiě)作的目的或情感。引導(dǎo)學(xué)生先讀題目，對(duì)于讀懂詩(shī)歌，領(lǐng)會(huì)詩(shī)歌所要表達(dá)的情感有很重要的作用。怎么讀題目呢？從以下兩個(gè)方面來(lái)讀。

一、看題眼

題眼是指題目中的關(guān)鍵性詞語(yǔ)，它能揭示詩(shī)歌的情感。如杜甫的《春夜喜雨》，詩(shī)中無(wú)一“喜”字，但題目一個(gè)“喜”字早已流露出對(duì)來(lái)得及時(shí)、滋潤(rùn)萬(wàn)物的春雨的喜愛(ài)之情。陸游的《書(shū)憤》，一個(gè)“憤”字，毫無(wú)保留地揭示了詩(shī)歌的情感：抒發(fā)報(bào)國(guó)無(wú)門(mén)、功業(yè)無(wú)成的悲憤之情。有的詩(shī)歌，要理解其思想情感，離不開(kāi)對(duì)題目的分析。如司空曙的《喜外弟盧綸見(jiàn)宿》：靜夜四無(wú)鄰，荒居舊業(yè)貧。雨中黃葉樹(shù)，燈下白頭人。以我獨(dú)沉久，愧君相見(jiàn)頻。平生自有分，況是蔡家親。由詩(shī)中“荒居”、“業(yè)貧”、“白頭”，可知詩(shī)人的悲苦心情，但這還不能完全揭示詩(shī)歌所要表達(dá)的情感。要理解其思想情感，還得聯(lián)系標(biāo)題，“外弟盧綸見(jiàn)宿”交代了人物和事件，“喜”字表達(dá)了詩(shī)人因表弟來(lái)訪而產(chǎn)生的驚喜之情。因此，結(jié)合題目和內(nèi)容，就可概括出此詩(shī)表達(dá)了詩(shī)人悲喜交加的感情。

二、辨題材

不同的詩(shī)歌題材表達(dá)不一樣的思想內(nèi)容，因此，明確詩(shī)歌的題材對(duì)于分析詩(shī)歌的思想情感也是有幫助的。王維的《送沈子福歸江東》，“送”字表明了此詩(shī)是送別詩(shī)。明確了這一點(diǎn)，就不難歸納出詩(shī)歌表達(dá)的是依依不舍的惜別之情。李白的《越中覽古》和杜甫的《蜀相》，從題目就可看出，這兩首詩(shī)都是懷古詩(shī)。結(jié)合詩(shī)歌內(nèi)容，就很容易推知：《越中覽古》表現(xiàn)了作者對(duì)歷史盛衰變化的感嘆；《蜀相》表達(dá)了對(duì)雄才大略、濟(jì)世扶危的諸葛亮的崇敬，對(duì)自己不能拯時(shí)濟(jì)世而潦倒一生的傷感。

第二步，看作者?！睹?shī)序》說(shuō)“詩(shī)者，志之所之也，在心為志，發(fā)言為詩(shī)”，詩(shī)歌就是抒發(fā)詩(shī)人的思想感情的，是詩(shī)人的心靈世界的呈現(xiàn)。只有知道了作者的生平和為人，了解了他們所生活的環(huán)境和時(shí)代，才能真正理解他們?cè)谠?shī)歌中傾吐的感情。尤其是對(duì)于高中生來(lái)說(shuō)，他們的閱讀面比較窄，賞析詩(shī)歌的能力不強(qiáng)，掌握了作者的信息，能幫助他們更容易地理解詩(shī)歌。唐朝詩(shī)人杜甫經(jīng)歷安史之亂，一生顛沛流離，卻始終懷有憂國(guó)憂民之心，學(xué)生們比較熟悉的作品有“三吏”、“三別”、《春望》。在熟悉這些情況后，來(lái)分析杜甫的《月》這首詩(shī)的思想感情就較容易了。《月》：萬(wàn)里瞿唐月，春來(lái)六上弦。時(shí)時(shí)開(kāi)暗室，故故滿青天。爽和風(fēng)襟靜，高當(dāng)淚滿懸。南飛有烏鵲，夜久落江邊。這首詩(shī)寫(xiě)于安史之亂后，杜甫被困于三峽瞿塘峽時(shí)。不難得知詩(shī)人抒發(fā)了對(duì)時(shí)局動(dòng)蕩、國(guó)事艱難的憂慮以及對(duì)家鄉(xiāng)故園親人的思念。如，李煜有著特殊的身份，他不僅是一位詩(shī)人，還是一個(gè)君王。他只知縱情享樂(lè)，荒廢朝政，后來(lái)，他被俘，成為一個(gè)亡國(guó)之君。了解這些知識(shí)，就很容易理解李煜的詞了。如《望江南》：閑夢(mèng)遠(yuǎn)，南國(guó)正清秋。千里江山寒色遠(yuǎn)，蘆花深處泊孤舟，笛在月明樓。結(jié)合李煜的生平和經(jīng)歷可知，詞人借景抒情，抒寫(xiě)出自己囚居生活的孤寂難堪之感。

第三步，抓意象。意象是指蘊(yùn)含有作者主觀情思的具體可感的藝術(shù)形象，多指景和物。詩(shī)人的思想感情是豐富的，但這種感情在詩(shī)歌中很少直白地表達(dá)出來(lái)，它往往是含蓄的、隱蔽的，通過(guò)具體的意象表達(dá)出來(lái)。抓住那些烙上作者情感的景與物的特征，就能看到詩(shī)人的心思。

怎樣引導(dǎo)學(xué)生理解王維的《積雨輞川莊作》的思想情感呢？詩(shī)中的“空林”、“煙火”、“白鷺”、“黃鸝”、“水田”、“夏木”等意象無(wú)一不展現(xiàn)了積雨之時(shí)輞川山野的詩(shī)情畫(huà)意，它們共同組成了一幅恬靜優(yōu)美的山林風(fēng)光，意境清幽空闊。抓住了這個(gè)特點(diǎn)，學(xué)生就容易理解尾聯(lián)“野老與人爭(zhēng)席罷”所寄托的情感了：詩(shī)人寄情于清幽美麗的自然風(fēng)光和恬然自樂(lè)的農(nóng)家生活，表達(dá)了自己隱居山林、淡泊寧?kù)o的情懷。李清照的《聲聲慢》中，“疾風(fēng)”、“大雁”、“黃花”、“梧桐”、“細(xì)雨”等意象營(yíng)造了凄涼慘淡的意境，讀起來(lái)讓人心頭涌上一陣悲凄之感，這極力渲染了詩(shī)人在國(guó)破家亡之時(shí)，心中無(wú)限的哀傷愁苦之情。

其實(shí)，古詩(shī)詞中的意象，已被詩(shī)人們賦予了特定的意義，懂得了這些意象的含義，就能較輕松地讀懂詩(shī)歌?！霸铝痢薄傍櫻恪钡却淼氖撬监l(xiāng)之情；“柳”、“長(zhǎng)亭”代表離別；“梧桐”、“猿猴”、“杜鵑”等表達(dá)的是凄苦愁思；“羌笛”、“孤城”、“玉門(mén)關(guān)”等表達(dá)的是征夫離情。大量的意象在古詩(shī)詞中頻繁出現(xiàn)，成為詩(shī)歌表達(dá)情感的重要方式，要讀懂短小凝練的詩(shī)歌里蘊(yùn)含的情感，就要先讀懂這些意象。

以上就是三步品析古典詩(shī)歌的思想感情的方法，此方法比較簡(jiǎn)單，便于學(xué)生接受。學(xué)生長(zhǎng)期堅(jiān)持按此方法品析詩(shī)歌，積累得多了，就會(huì)提高鑒賞能力，慢慢學(xué)會(huì)自己去分析詩(shī)歌的思想感情。

參考文獻(xiàn)：

篇4

有兩種釋義，分別列舉如下：

1、指種植香菇的人，許多種植香菇的農(nóng)民自稱為香菇人；

2、是指《血界戰(zhàn)線》里登場(chǎng)的角色之一，名叫亞馬古拉納夫·羅佐塔姆·烏普·里·那吉，其種族為香菇人，性格溫和，可以為了漢堡不顧一切。

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篇5

鳳尾菇為真菌，肉肥味美。鳳尾菇含有豐富的蛋白質(zhì)、氨基酸及多種維生素、礦物質(zhì)。鳳尾菇含有生理活性物質(zhì)，能夠誘發(fā)干擾素的合成，從而提高人體免疫力。在某些地區(qū)又稱之為稱秀珍菇。

新鮮鳳尾菇含粗蛋白、碳水化合物、纖維、硫胺素、核黃素、煙酸、鈣、鐵、鉀、鈉、磷。其中蛋白質(zhì)的含量，比目前國(guó)內(nèi)栽培的平菇、雙孢蘑菇、香菇和草菇都高，而且人體八種必需氨基酸全都具備，其含量占所有氨基酸總量的35%以上。所以經(jīng)常食用鳳尾菇，可以增強(qiáng)人體健康。

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篇6

文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A

doi：10.19311/j.cnki.16723198.2017.09.042

私募股權(quán)投資主要是投資者通過(guò)對(duì)還未上市的公司進(jìn)行投資，等被投資公司上市之后，便能夠?qū)⒅俺钟械墓煞輶伿鄢鋈?，從而收獲十倍甚至幾十倍的投資收益。經(jīng)濟(jì)學(xué)者們認(rèn)為，私募股權(quán)投資是投資機(jī)構(gòu)通過(guò)自己的能力對(duì)被投資公司進(jìn)行調(diào)查分析，從眾多的公司中篩選出真正有發(fā)展?jié)摿静?duì)其進(jìn)行投資，通過(guò)投資便能夠有效的改善公司的運(yùn)營(yíng)狀況與治理結(jié)構(gòu)，從而促進(jìn)公司的健康發(fā)展。但在私募股權(quán)投資過(guò)程中，對(duì)被投資公司價(jià)值的影響卻沒(méi)有進(jìn)行深入的研究。因此從多個(gè)方面分析私募股權(quán)投資對(duì)于我國(guó)上市公司價(jià)值的影響，對(duì)改善我國(guó)私募股權(quán)投資行業(yè)的結(jié)構(gòu)以及完善上市公司股權(quán)的結(jié)構(gòu)有很重要的意義。

1私募股權(quán)投資的概念與特點(diǎn)

1.1私募股權(quán)投資的概念

私募股權(quán)投資的概念可以從兩個(gè)方面來(lái)定義。首先狹義上的私募股權(quán)主要是指投資者對(duì)一些已經(jīng)有了一定的商業(yè)規(guī)模、能夠產(chǎn)生穩(wěn)定現(xiàn)金流并且還沒(méi)有上市的公司進(jìn)行股權(quán)投資，投資的方式主要包括夾層投資與并購(gòu)基金。由于私募股權(quán)投資能夠帶來(lái)很高收益，因此近年來(lái)私募股權(quán)投資發(fā)展得非常迅速，使得私募股權(quán)投資與風(fēng)險(xiǎn)投資的差別越來(lái)越小，一些研究機(jī)構(gòu)甚至沒(méi)有將兩者區(qū)分開(kāi)來(lái)，因此從狹義角度出發(fā)，私募股權(quán)投資也包含風(fēng)險(xiǎn)投資。從廣義角度出發(fā)，私募股權(quán)投資包含了上市前的投資、發(fā)展投資以及夾層投資等，而如果從業(yè)務(wù)范圍角度來(lái)分析的話，私募股權(quán)投資其實(shí)還包括了公司上市后的私募投資、不動(dòng)產(chǎn)與不良債權(quán)投資等。

很多對(duì)于私募股權(quán)投資了解不多的人往往會(huì)把私募股權(quán)投資與沖基金混在一起，兩者的募資方式雖然一樣，但是兩者對(duì)于資金的運(yùn)用方式以及投資的對(duì)象是不同的。沖基金將募集到的資金主要是用于公開(kāi)市場(chǎng)，而私募股權(quán)投資則主要投資與未上市公司。

1.2私募股權(quán)投資的特點(diǎn)

1.2.1投資類型單一

首先我國(guó)的私募股權(quán)投資的類型相對(duì)比較單一，國(guó)外成熟的私募股權(quán)投資中包含了風(fēng)險(xiǎn)投資、公司上市前投資、夾層投資以及被投資公司在成長(zhǎng)過(guò)程中的各個(gè)階段投資。但在我國(guó)的私募股權(quán)投資中，基本就只有風(fēng)險(xiǎn)投資與公司上市前的投資，一般私募股權(quán)投資的對(duì)象主要是即將上市的公司或者擁有巨大潛力的高科技公司為主。這樣的一種投資方式雖然能夠?yàn)楸煌顿Y公司提供足夠的資金支持，從而讓公司獲得更健康的發(fā)展，但被投資公司在發(fā)展中一旦出現(xiàn)短期的經(jīng)營(yíng)困難，將很難從市場(chǎng)上獲得足夠的資金來(lái)改善經(jīng)營(yíng)，從而造成資本配置效率低。

1.2.2投資時(shí)間短

我國(guó)私募股權(quán)投資的相關(guān)結(jié)構(gòu)還不夠完善，大部分投資的時(shí)間一般都比較短，基本所有的私募股權(quán)投資都在3年以下，而有些私募股權(quán)投資的時(shí)間還沒(méi)有超過(guò)1年，造成?@種現(xiàn)象的主要原因是因?yàn)槲覈?guó)私募股權(quán)投資的退出方式太過(guò)單一，國(guó)外私募股權(quán)投資的退出方式有很多種，包括首次公開(kāi)發(fā)行、管理層回購(gòu)以及出售等，但我國(guó)的退出方式一般只有首次的公開(kāi)發(fā)行。在這樣的一種形式下，很多投資者基本都將投資目標(biāo)鎖定在一些有明確上市可能性的公司，對(duì)于一些初創(chuàng)公司而言則很難獲得私募股權(quán)投資。

1.2.3優(yōu)化公司的治理結(jié)構(gòu)

隨著私募股權(quán)投資方式的出現(xiàn)，很多公司在得到私募股權(quán)投資進(jìn)行來(lái)資金后，能夠有效的改善公司的治理結(jié)構(gòu)，私募股權(quán)投資能夠幫助公司提供資金上的運(yùn)轉(zhuǎn)，同時(shí)私募股權(quán)投資者還能夠給公司提供經(jīng)營(yíng)管理上的幫助。比如私募股權(quán)投資者在投資之后，會(huì)利用自己的管理經(jīng)驗(yàn)與人脈資源來(lái)幫助公司，針對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)運(yùn)行模式提供良好的建議，從而促進(jìn)公司的發(fā)展。公司在運(yùn)營(yíng)中如果遇到了困難，投資者也會(huì)盡量幫助公司渡過(guò)難關(guān)，但如果被投資公司長(zhǎng)期盈利不好，則公司可能很難再獲得下一輪的基金，最終可能很難在行業(yè)中生存下去了。

2私募股權(quán)投資對(duì)上市公司價(jià)值的影響

2.1資本結(jié)構(gòu)改變對(duì)公司價(jià)值的影響

在私募股權(quán)投資者對(duì)公司進(jìn)行投資時(shí)，公司的資本結(jié)構(gòu)則已經(jīng)被改變，進(jìn)而使得公司的價(jià)值也受到影響。首先資本成本的變化讓公司的資本結(jié)構(gòu)與價(jià)值都會(huì)發(fā)生變化，私募股權(quán)投資會(huì)改變公司的股權(quán)資本，而債權(quán)資本與股權(quán)資本的比例出現(xiàn)變化也會(huì)導(dǎo)致資本結(jié)構(gòu)出現(xiàn)變化。通常公司的債務(wù)利息主要是在計(jì)算公司所得稅時(shí)進(jìn)行扣除，但是債務(wù)利息率通常會(huì)比股票利息率低，并且公司債權(quán)資本成本一般也要比股權(quán)資本成本低。因此接受了私募股權(quán)投資的公司，就能夠在一定的范圍內(nèi)提高公司資本負(fù)債率，進(jìn)而降低公司的資本成本，這樣就能夠提升公司的籌資效益，最終提升了公司的價(jià)值。

通常情況下，公司價(jià)值是公司債權(quán)的市場(chǎng)價(jià)值與股權(quán)資本的市場(chǎng)價(jià)值兩者相加，可以用V=B+S，其中V表示公司價(jià)值，而B(niǎo)與S則分別表示公司債權(quán)資本的市場(chǎng)市場(chǎng)價(jià)值與公司股權(quán)資本的市場(chǎng)價(jià)值。從中也能夠發(fā)現(xiàn)，公司的資本結(jié)構(gòu)變化會(huì)直接影響到公司的總價(jià)值，當(dāng)公司的綜合資本成本降低后，相應(yīng)的也就能夠提升公司的價(jià)值。

2.2股權(quán)集中度改變對(duì)公司價(jià)值的影響

公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)主要組成部分包括股權(quán)集中度與股權(quán)制衡度，當(dāng)私募股權(quán)投資對(duì)公司進(jìn)行投資時(shí)，公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)便出現(xiàn)了變化，而公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)對(duì)公司的價(jià)值影響是非常大的，股權(quán)結(jié)構(gòu)在一定程度上決定了公司的治理結(jié)構(gòu)，同時(shí)公司的治理結(jié)構(gòu)在一定程度上也決定了公司的組織結(jié)構(gòu)，最終公司的組織結(jié)構(gòu)也就會(huì)影響到公司的價(jià)值。股權(quán)的集中度是指公司不同股東的持股比例，公司最大股東的持股比例是檢測(cè)一個(gè)公司股權(quán)集中或分散的一種指標(biāo)。一般當(dāng)公司的最大股東持股比例超過(guò)50%時(shí)，則表示該公司的股權(quán)高度集中，而當(dāng)最大股東的持股比例低于10%時(shí)，表示該公司的股權(quán)高度分散，如果最大股東的持股比例在10%-50%之間時(shí)，表示公司的股權(quán)相對(duì)集。不同的股權(quán)結(jié)構(gòu)下，公司的治理機(jī)制也會(huì)不同，通常大股東的控股比例會(huì)直接影響公司的決策權(quán)，進(jìn)而也就會(huì)影響到公司的發(fā)展前景。

公司的股權(quán)如果高度集中，公司就會(huì)存在絕對(duì)控股股東，這個(gè)時(shí)候最大股東在經(jīng)營(yíng)公司的過(guò)程中一般都會(huì)安排自己人，或者自己親自來(lái)經(jīng)營(yíng)公司，這樣能夠有效的發(fā)揮出公司的激勵(lì)作用。如果股權(quán)高度分散，公司經(jīng)營(yíng)者將很難與其他所有股東的利益達(dá)成一致，他們有可能會(huì)作出損害公司利益而由利于自己利益的事情。然而在股權(quán)高度集中時(shí)，雖然經(jīng)營(yíng)者能夠更有動(dòng)力的管理好公司而增加公司的價(jià)值，但在股權(quán)高度集中的股權(quán)結(jié)構(gòu)下，經(jīng)營(yíng)人員缺乏來(lái)自其他股東的監(jiān)督，比如其他股東覺(jué)得現(xiàn)在的管理人員能力不行想要更換管理人員，但因?yàn)槌止商俣鴽](méi)有足夠的話語(yǔ)權(quán)，這樣更換管理者的幾率就很小，這樣也就不利于公司的經(jīng)營(yíng)發(fā)展與價(jià)值提高。同時(shí)股權(quán)的高度分散雖然使得經(jīng)營(yíng)者利益很難與其他股東達(dá)成一致而降低了公司的價(jià)值，但從外部接管的角度出發(fā)，使得管理人員被成功接管的概率更大，降低了人的道德風(fēng)險(xiǎn)，最終增加了公司的價(jià)值。

3私募股權(quán)投資的相關(guān)建議

3.1提高私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)的成立門(mén)檻

我國(guó)私募股權(quán)投資的發(fā)展時(shí)間較短，相比與國(guó)外發(fā)達(dá)國(guó)家的私募股權(quán)投資而言，我國(guó)的私募股權(quán)投資還沒(méi)有充分發(fā)揮其作用，對(duì)上市公司的價(jià)值還沒(méi)有完全起到較好的影響。因此我國(guó)應(yīng)該通過(guò)相關(guān)的措施，通過(guò)私募股權(quán)投資促進(jìn)公司的健康發(fā)展。由于我國(guó)的私募股權(quán)投資退出方式單一，使得我國(guó)的私募股權(quán)投資者投資的方式也比較單一，從而造成了很多的弊端。針對(duì)這種情況建議提高私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)的成立門(mén)檻，比如禁止私募股權(quán)投資者投資那些即將上市的公司，也可以規(guī)定被私募股權(quán)投資者的公司必須要超過(guò)3年后才能夠上市。這樣就能夠促進(jìn)私募股權(quán)投資者利用自身的能力去尋找真正有潛力的公司進(jìn)行投資，從而促進(jìn)我國(guó)創(chuàng)新型公司的發(fā)展。在提高私募股權(quán)投資門(mén)檻的過(guò)程中，還可以由政府考察申請(qǐng)成立私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)的單位，對(duì)投資者的信息進(jìn)行考察，包括投資者的背景、是否有這方面的能力、是否有實(shí)際投資的案例等，對(duì)于那些能力或管理不規(guī)范的私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)應(yīng)對(duì)其進(jìn)行撤銷。

3.2培養(yǎng)優(yōu)秀的私募股權(quán)投資人才

我國(guó)要想構(gòu)建一個(gè)良好的私募股權(quán)投資市場(chǎng)，優(yōu)秀的私募股權(quán)投資人才是其中的核心。有相關(guān)研究表示，一個(gè)優(yōu)秀的私募股權(quán)投資人一般要從事這個(gè)行業(yè)達(dá)到10-15年的時(shí)間，在這個(gè)期間他需要接觸大量的投資案例積累實(shí)戰(zhàn)經(jīng)驗(yàn)，并從中?@取多方面知識(shí)，如果一個(gè)私募股權(quán)投資人員沒(méi)有7-8年以上的工作經(jīng)驗(yàn)，將很難獨(dú)立完成私募股權(quán)投資。因此我國(guó)要想讓私募股權(quán)投資對(duì)上市公司價(jià)值造成有利影響，必須要培養(yǎng)出優(yōu)秀的私募股權(quán)投資專家，從而完善我國(guó)的私募股權(quán)投資市場(chǎng)。我國(guó)其它很多行業(yè)都有各種證書(shū)或職稱評(píng)級(jí)，但在私募股權(quán)投資中因?yàn)榘l(fā)展時(shí)間較短，還沒(méi)有形成完善的評(píng)級(jí)制度，針對(duì)這種情況可以由政府單獨(dú)設(shè)立一個(gè)機(jī)構(gòu)，根據(jù)從事該行業(yè)人員的技能建立相應(yīng)的評(píng)級(jí)方法，從而迅速培養(yǎng)出優(yōu)秀的私募股權(quán)投資從業(yè)人員。

篇7

一、引言 

在我國(guó)，上市公司分配股利主要有現(xiàn)金股利和股票股利兩種方式。其中，現(xiàn)金股利是以現(xiàn)金形式發(fā)放的股利，是股東的實(shí)際所得收益，有利于減少大股東對(duì)中小股東的資金占用，保護(hù)中小股東的合法權(quán)益。股票股利是指以增發(fā)股票的方式所支付的股利，在我國(guó)實(shí)業(yè)中也將其稱為“紅股”，股票股利只是對(duì)股東權(quán)益的賬面調(diào)整，并不對(duì)上市公司的價(jià)值產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性的影響。股票股利具有延遲納稅、降低成本、減少現(xiàn)金支出、利于再投資等優(yōu)點(diǎn)。2000年以來(lái)，中國(guó)證監(jiān)會(huì)出臺(tái)了一系列關(guān)于加強(qiáng)現(xiàn)金股利分配的政策，現(xiàn)金股利成為我國(guó)股票股利分配政策的主流，近年來(lái)在我國(guó)關(guān)于股利分配政策的相關(guān)研究主要有股利政策影響因素分析和現(xiàn)金股利政策影響因素分析，而作為上市公司股利分配政策的另一種方式——股票股利政策的研究卻寬泛與粗略。 

二、文獻(xiàn)綜述 

國(guó)外學(xué)者對(duì)股利政策及其影響因素的研究起步于20世紀(jì)50年代，但較多地集中于股利政策及現(xiàn)金股利政策的影響因素分析以及股利政策（股票股利、現(xiàn)金股利）市場(chǎng)反應(yīng)分析，主要有（1988）以1971—1982年證券價(jià)格研究中心公司共1 777個(gè)樣本，采用超額收益指標(biāo)進(jìn)行符號(hào)測(cè)試，發(fā)現(xiàn)事件公告日后具有超額收益，該超額收益與股票股利或者股票拆細(xì)的比例成正相關(guān)。Grinblatt（1984）指出股票股利不涉及公司現(xiàn)金流動(dòng)，不改變資產(chǎn)、負(fù)債、收益等，在不考慮稅收的因素下，只是對(duì)公司資本結(jié)構(gòu)進(jìn)行的純粹修飾性改變。Lakonishok and Lev （1987）指出，在股票股利發(fā)放的前3年，股票股利公司及其匹配控制公司幾乎有著相同的現(xiàn)金股利收益配比。 

我國(guó)對(duì)于股票股利的研究相對(duì)于現(xiàn)金股利政策研究比較滯后，魏剛（1998）認(rèn)為國(guó)家股和法人股比例與股票股利支付水平正相關(guān)，每股收益與其呈負(fù)相關(guān)。蘇靈、王永梅（2011）認(rèn)為大股東在股票股利分配前持有的股份越多，在股票股利分配后增持的股份也越多。胡國(guó)柳（2011）等認(rèn)為第一大股東、第二大股東持股比例越高，以及董事會(huì)人數(shù)越多，公司越傾向于現(xiàn)金股利分配，但機(jī)構(gòu)投資者持股比例越高，越傾向于發(fā)放股票股利，同時(shí)企業(yè)成長(zhǎng)性強(qiáng)的公司傾向于發(fā)放股票股利，而現(xiàn)金流量好的公司往往不發(fā)放股票股利。衛(wèi)亞楠（2011）比較了現(xiàn)金股利與股票股利的優(yōu)勢(shì)，分析了我國(guó)上市公司股利分配方式的選擇現(xiàn)狀，并對(duì)上市公司未來(lái)的分配行為提出了思考與建議。 

由于上市公司市場(chǎng)復(fù)雜多變，對(duì)于股票股利的研究選擇的研究期間、選擇的樣本不同，得出的結(jié)論也有所不同?？梢哉f(shuō)，以上結(jié)論都只能看作某一時(shí)期影響我國(guó)股票股利分配政策的因素。 

三、我國(guó)滬市上市公司股票股利分配的現(xiàn)狀 

2005年4月29日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)《關(guān)于上市公司股權(quán)分置改革試點(diǎn)有關(guān)問(wèn)題的通知》，宣布啟動(dòng)股權(quán)分置改革試點(diǎn)；2006年底，已完成或進(jìn)入股改程序的上市公司市值占應(yīng)改革上市公司總市值的比重達(dá)到98%，股改任務(wù)基本完成，促進(jìn)了企業(yè)市場(chǎng)化、證券化以及資本市場(chǎng)的發(fā)展，增強(qiáng)了投資者對(duì)股票市場(chǎng)的信心，作為除了投資者最為關(guān)注的現(xiàn)金股利分配政策的股票股利政策也呈現(xiàn)出了與之時(shí)代背景相適應(yīng)的特點(diǎn)。 

（一）股票股利的普及率較低 

從表1可以看出，我國(guó)滬市A股上市公司分配股票股利公司數(shù)量所占比例較小。2007—2012年發(fā)放現(xiàn)金股利所占比例均在50%以上且呈逐漸遞增的趨勢(shì)。從發(fā)放股票股利公司數(shù)占上市公司總數(shù)的比例來(lái)看，只有2007年所占比例在10%以上，其余五年均低于10%，最高比例為2007年10.46%，最低比例為2012年2.20%，我國(guó)滬市A股上市公司以現(xiàn)金股利為主，股票股利為輔，充分說(shuō)明我國(guó)股權(quán)分置改革成效顯著，逐漸與國(guó)際市場(chǎng)趨同。 

（二）股票股利的分配缺乏連續(xù)性和穩(wěn)定性 

從圖1可以看出，我國(guó)滬市A股上市公司股票股利分配的連續(xù)性與穩(wěn)定性較差。在六年之間分配過(guò)六次股票股利的有1家公司，分配過(guò)五次股票股利的也只有1家公司，分配過(guò)四次股票股利的有4家公司，分配過(guò)三次股票股利的有15家公司，分配過(guò)兩次股票股利的有48家公司，在這六年之間真正連續(xù)六年都分配股票股利的公司只有1家。 

（三）股票股利支付水平差異大 

從表2可以看出，我國(guó)滬市A股上市公司各年的股票股利支付水平參差不齊，差異很大。2007年最高比例每十股分配10股，最低比例為每十股分配0.5股；2008年最高比例每十股分配10股，最低比例每十股分配0.1股；2009年每十股分配15股，最低比例每十股分配1股，2010年最高比例每十股分配12股，最低比例每十股分配0.4股；2011年最高比例每十股分配10股，最低比例每十股分配0.5股；2012年最高比例每十股分配10股，最低比例每十股分配1股。 

我國(guó)上市公司股票股利的分配呈現(xiàn)出的特點(diǎn)，也預(yù)示著我國(guó)上市公司逐漸走向規(guī)范化，逐漸與國(guó)際接軌，但由于我國(guó)上市公司起步較晚，股權(quán)分置改革到現(xiàn)在也不過(guò)是短短幾年，因此也存在很多問(wèn)題。 

四、我國(guó)上市公司股票股利分配影響因素的實(shí)證分析 

（一）研究假設(shè) 

影響上市公司股票股利支付水平的因素很多，主要包括法律因素、債務(wù)契約因素、公司自身因素以及股東因素，其中公司自身因素包括公司規(guī)模、舉債能力、投資機(jī)會(huì)、盈利能力等，結(jié)合前人的研究成果，本文主要從公司自身因素的公司規(guī)模、公司成長(zhǎng)性、盈利能力、償債能力及獲取現(xiàn)金能力五個(gè)方面來(lái)分析對(duì)上市公司股票股利支付水平的影響。

H1：公司規(guī)模與股票股利支付水平呈負(fù)相關(guān)。 

引起注意假說(shuō)是信號(hào)傳遞理論內(nèi)容之一，F(xiàn)ama（1969）通過(guò)實(shí)證分析得出股票股利的宣告引起股價(jià)的大幅度上升，該假說(shuō)認(rèn)為公司管理層可以通過(guò)股票股利事件來(lái)引起市場(chǎng)的注意，以期重新評(píng)價(jià)公司的未來(lái)現(xiàn)金流量和盈利能力，其延伸的推論認(rèn)為規(guī)模越小的公司發(fā)放股票股利比規(guī)模越大的公司更能引起市場(chǎng)的注意，從而對(duì)股價(jià)產(chǎn)生較大的影響，因?yàn)樗鼈冎笆艿降年P(guān)注較小。 

H2：公司成長(zhǎng)性與股票股利支付水平呈正相關(guān)。 

Bhattacharya（1979）第一個(gè)建立了股利信號(hào)模型，作為信號(hào)傳遞理論的其中一個(gè)內(nèi)容——信號(hào)傳遞假說(shuō)認(rèn)為存在不對(duì)稱信息的條件下，管理者比投資者知悉更多有關(guān)公司的有利信息。股票股利可以傳遞公司將繼續(xù)發(fā)展以及光明前景的信號(hào)，在公司具有良好的成長(zhǎng)性時(shí)，往往愿意發(fā)放更多的股票股利。 

H3：公司盈利能力與股票股利支付水平呈正相關(guān)。 

最佳價(jià)格范圍理論也叫最優(yōu)交易區(qū)間理論，最早是由Baker和Gallagher（1980）提出，該理論認(rèn)為公司發(fā)放股票股利，其目的是將公司股票的價(jià)格保存在一個(gè)最佳的范圍內(nèi)，從而吸引小規(guī)模的投資者。由于公司的盈利水平越強(qiáng)，每股收益越高，理論上股票的價(jià)格就會(huì)越高，公司增加發(fā)放股票股利會(huì)使股價(jià)降低進(jìn)而吸引更多投資者。 

H4：公司的償債能力與股票股利支付水平呈負(fù)相關(guān)。 

Ghosh和Woolridge（1988）發(fā)現(xiàn)市場(chǎng)對(duì)現(xiàn)金股利削減或遺漏的反應(yīng)很消極，但同時(shí)股票股利的宣告減少了這種影響的程度。根據(jù)現(xiàn)金代替假說(shuō)，當(dāng)公司現(xiàn)金流困難時(shí)或財(cái)務(wù)資金短缺時(shí)，公司利用股票股利來(lái)作為現(xiàn)金股利的一種代替從而保存現(xiàn)金，因此當(dāng)公司負(fù)債較多而資金短缺時(shí)，股票股利的支付有利于減少現(xiàn)金支出。 

H5：公司獲取現(xiàn)金能力與股票股利支付水平呈正相關(guān)。 

根據(jù)信號(hào)傳遞假說(shuō)，公司獲取現(xiàn)金的能力越強(qiáng)，會(huì)增加發(fā)放現(xiàn)金股利，這已經(jīng)被很多研究證明，但發(fā)放現(xiàn)金股利與股票股利并不是非此即彼的關(guān)系，發(fā)放股票股利同樣也能傳遞公司有利信息。因此，公司獲取現(xiàn)金能力與股票股利支付水平呈現(xiàn)出正相關(guān)關(guān)系。 

（二）樣本選擇 

1.選擇滬市A股上市公司作為研究對(duì)象，我國(guó)上市公司的股票種類主要有A股、B股、H股、S股、N股和T股，其中S股、N股和T股在國(guó)外上市，A股、B股與H股在國(guó)內(nèi)上市，為了剔除市場(chǎng)環(huán)境與股票定價(jià)以及適用的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的不同，選擇A股公司。 

3.剔除數(shù)據(jù)缺失的公司，為了研究比較的方便，筆者將數(shù)據(jù)缺失或不全的公司予以排除。 

4.由于金融類上市公司的資本結(jié)構(gòu)和會(huì)計(jì)處理與一般行業(yè)有區(qū)別，其可比性較小，因此剔除金融類上市公司。 

5.我國(guó)上市公司有的是一年只分配一次股利，但有的公司進(jìn)行中期分配。為了樣本研究的全面性與方便性，將其中數(shù)據(jù)與期末數(shù)據(jù)相加作為研究對(duì)象。 

根據(jù)以上原則，通過(guò)篩選最后得到298個(gè)樣本，其中2007年85個(gè)，2008年45個(gè)，2009年53個(gè)，2010年59個(gè)，2011年36個(gè)，2012年20個(gè)。 

（三）變量選擇（見(jiàn)表3） 

（四）建立模型 

（五）描述性統(tǒng)計(jì)分析 

如表4所示，滬市A股類上市公司股票股利支付水平最大為每十股支付15股，最小為每十股支付0.1股，相差150倍，表明不同公司之間股票股利支付水平差異很大。每股收益的最大值與最小值相差很大，說(shuō)明樣本公司的盈利能力相差較大。市凈率最大值與最小值相差65.8倍，說(shuō)明樣本公司處于不同的發(fā)展階段，成長(zhǎng)性差別較大。總資產(chǎn)自然對(duì)數(shù)的差異是由于不同行業(yè)、不同成長(zhǎng)階段等因素引起的。 

（六）實(shí)證結(jié)果與分析 

本文運(yùn)用SPSS17.0對(duì)模型進(jìn)行回歸，以股票股利支付水平為被解釋變量，總資產(chǎn)自然對(duì)數(shù)、每股收益、市凈率、債務(wù)保障率以及全部資產(chǎn)現(xiàn)金回收率為解釋變量，回歸結(jié)果如表5所示。 

1.表5在1%的檢驗(yàn)水平下進(jìn)行雙側(cè)檢驗(yàn)可以看出每股收益與全部資產(chǎn)現(xiàn)金回收率對(duì)股票股利支付水平影響顯著，在5%的檢驗(yàn)水平下進(jìn)行雙側(cè)檢驗(yàn)可以看出債務(wù)保障率對(duì)股票股利支付水平影響顯著；而總資產(chǎn)與市凈率在10%的檢驗(yàn)水平下都沒(méi)有通過(guò)檢驗(yàn)，因此總資產(chǎn)自然對(duì)數(shù)與市凈率對(duì)股票股利支付水平的影響不顯著。 

（1）每股收益與股票股利的支付水平呈正相關(guān)且非常顯著。一般來(lái)說(shuō)，公司的每股收益越高，股票的股價(jià)相應(yīng)也會(huì)越高，公司分配股票股利會(huì)增加股票數(shù)量（股數(shù)），同時(shí)降低股票的每股價(jià)值，促進(jìn)股票的交易和流通，從而吸引更多的投資者，證實(shí)了公司盈利能力與股票股利支付水平呈正相關(guān)的假設(shè)。 

（2）全部資產(chǎn)現(xiàn)金回收率與股票股利的支付水平呈正相關(guān)且非常顯著。通常公司獲取現(xiàn)金的能力越強(qiáng)，現(xiàn)金股利會(huì)受到青睞，但現(xiàn)金股利與股票股利并不是對(duì)立的兩方，公司可以單獨(dú)發(fā)放現(xiàn)金股利，也可以單獨(dú)發(fā)放股票股利，還可以同時(shí)發(fā)放現(xiàn)金股利與股票股利，因?yàn)楣善惫衫部梢詡鬟f公司未來(lái)發(fā)展前景的良好信息，增強(qiáng)投資者的信心，公司在獲取現(xiàn)金能力越強(qiáng)時(shí)也會(huì)增加發(fā)放股票股利，公司獲取現(xiàn)金能力與股票股利支付水平呈正相關(guān)。 

（3）債務(wù)保障率與股票股利支付水平呈負(fù)相關(guān)且顯著。債務(wù)保障率等于經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量與負(fù)債總額的比值，公司債務(wù)保障率越低，說(shuō)明公司的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量不足以支付公司的債務(wù)，公司迫于還債等壓力會(huì)發(fā)放股票股利作為現(xiàn)金股利的一種代替從而保存現(xiàn)金，因此債務(wù)保障率與股票股利支付水平呈負(fù)相關(guān)關(guān)系。 

（4）總資產(chǎn)與股票股利支付水平呈負(fù)相關(guān)但不顯著。公司規(guī)模對(duì)股票股利支付水平的影響不顯著，可能是因?yàn)闃颖竟景ǖ男袠I(yè)種類較多，各類公司總資產(chǎn)相差較大而股利支付水平是以每十股支付股票股利表示，各個(gè)公司沒(méi)有顯著差異，可能導(dǎo)致對(duì)其影響不顯著。 

（5）市凈率與股票股利支付水平呈正相關(guān)但不顯著。陳國(guó)輝、趙春光（2000）認(rèn)為處于成長(zhǎng)階段的公司發(fā)放現(xiàn)金股利確實(shí)有所減少，但股票股利的發(fā)放未必會(huì)增加，以上實(shí)證分析結(jié)果也表明處于成長(zhǎng)階段的公司對(duì)于股票股利的支付水平?jīng)]有多大的影響。

2.從表5可以看出模型不存在明顯的多重共線性問(wèn)題。一般認(rèn)為，當(dāng)容差小于0.1、方差膨脹因子超過(guò)10時(shí)，該變量與其他變量之間的多重共線性超過(guò)了容許的界限。從表中可知所有變量的容差都大于0.3，所有變量的方差膨脹因子都小于2.9，因此可判斷模型不存在明顯的多重共線性問(wèn)題。 

3.從表6可以看出復(fù)相關(guān)系數(shù)R為0.434，判斷系數(shù)R方為0.188，從模型的擬合優(yōu)度來(lái)說(shuō)并不理想，這主要是由于影響上市公司股票股利支付水平因素的復(fù)雜性造成的。文章的主要目的不是進(jìn)行股票股利支付水平的預(yù)測(cè)，模型可以說(shuō)明股票股利支付水平的影響因素的相關(guān)性。 

五、研究結(jié)論與啟示 

筆者概述了2007—2012年滬市A股類上市公司的股票股利分配狀況，借助于SPSS17軟件，采用多元線性回歸模型對(duì)股票股利支付水平進(jìn)行了實(shí)證分析，最后得出了以下結(jié)論： 

通過(guò)對(duì)2007—2012年滬市A股發(fā)放股票股利上市公司的相關(guān)數(shù)據(jù)指標(biāo)進(jìn)行實(shí)證分析，認(rèn)為每股收益、全部資產(chǎn)現(xiàn)金回收率與股票股利支付水平呈正相關(guān)且影響顯著，債務(wù)保障率與股票股利支付水平呈負(fù)相關(guān)且影響顯著；總資產(chǎn)與股票股利支付水平呈負(fù)相關(guān)，市凈率與股票股利支付水平呈正相關(guān)但二者對(duì)其影響都不顯著。根據(jù)研究結(jié)果，可以看出：當(dāng)債務(wù)保障率較低時(shí)，企業(yè)處于無(wú)奈的窘境，只能退而選擇股票股利，以達(dá)到節(jié)約企業(yè)現(xiàn)金，為企業(yè)的投資發(fā)展儲(chǔ)備資金。當(dāng)企業(yè)盈利能力與獲取現(xiàn)金能力較高時(shí)，企業(yè)偏好于股票股利，這樣可以降低每股股價(jià)，促進(jìn)股票的交易與流通，從而吸引更多投資者。 

本文研究的不足之處在于：將期中分配與期末分配相加作為研究對(duì)象，二者是否具有相同含義有待進(jìn)一步研究；影響股票股利分配的因素有很多，本文僅從公司自身因素的五個(gè)方面進(jìn)行研究，未將其他影響因素納入，會(huì)對(duì)模型擬合度產(chǎn)生一定影響。 

【參考文獻(xiàn)】 

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[2] Sherrin，H. M and M.Statman.Explaining Investor Preference for Cash Dividends.Journal of Financial Economics[J].1984（2）：253-282. 

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[4] 魏剛.我國(guó)上市公司股利分配的實(shí)證研究[J].經(jīng)濟(jì)研究，1998（6）：30-36. 

篇8

關(guān)鍵詞：田園人物 歐陶利克斯 多面性 喜劇性

歐陶利克斯是莎士比亞名劇《冬天的故事》中的人物。從劇中可知，他生活在鄉(xiāng)下，故筆者把他稱之為“田園人物”。（以筆者之見(jiàn)，“田園人物”亦可稱之為“鄉(xiāng)村人物”，它是相對(duì)于莎劇中的“宮廷人物”和“城市人物”而言）在莎劇中，這類人物較之于宮廷或城市人物可謂少之又少。并且，歐陶利克斯是一個(gè)次角，出場(chǎng)的時(shí)候不算多。但這樣一個(gè)人物，卻引起人們的廣泛關(guān)注。究其原因，恐怕在于這一形象所具有的獨(dú)特性和復(fù)雜性，這才使他散發(fā)出奇異的光澤。在此，筆者就如何認(rèn)識(shí)這一形象談一點(diǎn)自己的看法。

一.歐陶利克斯形象的多面性

歐陶利克斯的多面性表現(xiàn)在人物身份和個(gè)性特征兩個(gè)方面。就人物身份而言，他首先是一個(gè)賊。劇中的小丑曾言：“他真不成東西！是賊，我敢說(shuō)，是賊：他專到市集，商場(chǎng)，和斗熊場(chǎng)上去?！庇脷W陶利克斯自己的話說(shuō)，做小偷是其唯一的生計(jì)。在他看來(lái)，“這筆交易是多么合算！交易之外還有這一大筆錢(qián)！”，“天神特別縱容我們，我們可以無(wú)需事先策劃就去做任何事情。”因此，在劇中我們經(jīng)常看到他從容做賊，毫不心虛。如他通過(guò)假裝受傷得到路人的同情，趁別人扶他之機(jī)，竊取了對(duì)方的錢(qián)袋。又如他趁人們來(lái)趕熱鬧，挑選貨品時(shí)，把他們中間大部分人的錢(qián)袋掏空了。

其次，他也是一個(gè)生意人。他不僅在出售的貨品上種類繁多，包括閨房百寶、山歌以及其它生活物品，而且銷售手段較為高明。故事中一仆人就評(píng)價(jià)說(shuō)，沒(méi)有哪個(gè)店主能像他那樣恰如其分地用合適的手套配合著每個(gè)顧客；他為了推銷，還編著歌兒唱，好像是訴說(shuō)著神的名字一般。小丑甚至夸他，說(shuō)這個(gè)小販真有點(diǎn)本事。之后，他在集市上成功地賺上一筆，甚至有些得意忘形：他的小玩意兒全賣(mài)掉了，“沒(méi)有剩下一根緞帶，鏡子，香丸，別針，筆記簿，歌謠，小刀，花邊，手套，鞋帶，手鐲，戒指……”，說(shuō)這些人是爭(zhēng)先恐后地?fù)屩I(mǎi)，好像這些東西都是神圣的寶石，誰(shuí)買(mǎi)去就會(huì)有好福氣似的。

再者，他還是一個(gè)出色的民間歌手。他不僅出售歌謠，而且還會(huì)唱許多歌謠。他第一次出場(chǎng)就以演唱的方式給人留下深刻的印象：他從對(duì)田園世界里的美好景象唱起，進(jìn)而唱到自己目前的不利處境。他的唱詞富有抒彩，而且用語(yǔ)優(yōu)美，表述形象，飽含濃郁的生活氣息。接著，他出現(xiàn)在牧羊人的村舍，為了推銷他的貨品，他再次詠唱：“雪一樣白的細(xì)麻紗，黑細(xì)紗黑得像烏鴉……別針，鋼鐵做的小熨斗，小姐們從頭到腳應(yīng)有盡有……”[1]p661他的歌唱引來(lái)了大批聽(tīng)眾，對(duì)他的貨品產(chǎn)生興趣。他唱歌的確也吸引人，正如一仆人所言：“他有最美麗的情歌給小姐們聽(tīng)，一點(diǎn)兒也不粗野，真是怪事，有好優(yōu)美的歌謠的疊句”，“他唱得爛熟，好像他把歌曲早已吞在肚里一般，大家的耳朵和他的歌聲黏在一起了”。

歐陶利克斯也是莎劇中一個(gè)頗有特點(diǎn)的人物。在筆者看來(lái)，他有三方面的特點(diǎn)非常突出。其一，他是一個(gè)輕名重利的人。他不在乎自己的聲名。雖曾經(jīng)侍候過(guò)王子，穿過(guò)頂好的絲絨，但行為不端使其遭到革逐。他并不為此而悲傷，相反他認(rèn)為“其實(shí)我走的是我的大道”，此外，他的臭名聲廣為人知，人們一提到他的名字就咬牙切齒，都知道他是個(gè)賊?？伤麉s滿不在乎。與輕名相反，他對(duì)獲利異常重視。他獲利的方式有兩種：一是光明正大地騙，二是偷偷摸摸地?fù)啤o(wú)論采用哪一種，他總能達(dá)到自己的目的，“乘興而去，凱旋而歸”，可見(jiàn)手段之高明。

其二，他的特性應(yīng)證了一句古話：“江山易改，本性難移”。他曾交待，其父也是個(gè)賊，受其熏染，他比起父親可謂過(guò)之而無(wú)不及。他把做賊稱為專門(mén)生意，把自己一切賊行稱為做買(mǎi)賣(mài)。他不會(huì)放棄一絲一毫打劫別人的機(jī)會(huì)，只要人家稍不注意，他頃刻間便已得手，正如他所言：“每一街頭巷尾，每一家店鋪，教堂，法庭，刑場(chǎng)，都給一個(gè)勤快的人以工作的機(jī)會(huì)?！彪m然在后來(lái)他的詭計(jì)被別人識(shí)破，并懇求別人的諒解，但他所言恐怕是言不由衷，不得已而為之。

其三，他喜歡吹牛，說(shuō)大話。他往往為了達(dá)到某種目的，或夸大其詞，或夸下?？?，不達(dá)目的誓不罷休。剛出場(chǎng)時(shí)，為了博得路人同情，他不惜捏造自己已被鞭打千萬(wàn)下。后為了推銷自己的歌謠，他胡編山歌的內(nèi)容，什么“放高利貸的老婆生出二十個(gè)錢(qián)袋”，“一條魚(yú)蹦出水面二十四萬(wàn)呎”。他為了打劫別人，編造出種種殘酷的后果來(lái)進(jìn)行要挾。從中可見(jiàn)吹牛說(shuō)謊已成了他謀生的重要本領(lǐng)。

二.歐陶利克斯形象的喜劇性

歐陶利克斯是一個(gè)獨(dú)特的喜劇形象。其喜劇性特點(diǎn)主要來(lái)源于三方面：一是他的語(yǔ)言。他用語(yǔ)往往幽默滑稽，飽含情趣，帶有調(diào)侃的意味。但手法不盡相同。有時(shí)他暗中自嘲，如他會(huì)假裝向人家訴說(shuō)自己遭遇打劫，而打劫的人正是歐陶利克斯。有時(shí)他的話盡顯荒誕，他愛(ài)講一些胡編亂造的奇聞異事，并且一再肯定其真實(shí)性。針對(duì)別人的質(zhì)疑，他會(huì)說(shuō)：“很真，只是一個(gè)月前的事”，“是千真萬(wàn)確的”，“這事經(jīng)過(guò)五位法官的手，證人多到我的包袱都裝不下”。他有時(shí)還用戲謔的言語(yǔ)，如他對(duì)自己從業(yè)發(fā)展的評(píng)論：“眼明，耳快，手靈，這是一個(gè)扒手所必須具備的：一只好鼻子也是必備的，以便為其他的感官嗅出工作來(lái)?！?/p>

二是他的行為。比如他故意裝成受苦的人在地上爬行。他抱怨腳站不穩(wěn)，手臂都快斷了，但別人扶起他時(shí)，他利索地偷走了別人的錢(qián)包，并再三表示感謝，說(shuō)自己可以獨(dú)自走回去。其一舉一動(dòng)、一言一行令人捧腹。又如卡彌婁為了王子安全逃走，要求他與王子互換衣服，他就是不肯，怕中圈套，但互換之后，他又神氣起來(lái)，裝成一副大官的摸樣去敲詐別人。前后對(duì)照，喜劇味很濃。

三是他的角色變化。他本是個(gè)賊，為了偷錢(qián)，他裝成一個(gè)苦人兒；為了騙錢(qián)，他打扮成小販；為了詐錢(qián)，他自稱是當(dāng)大官兒的。后來(lái)身份的暴露又使他裝可憐。這一系列角色的變化同樣給故事增添了喜劇氣氛。

三.歐陶利克斯形象塑造的意義

歐陶利克斯這一喜劇形象在劇中有著多方面的意義。

第一，他連結(jié)、豐富了情節(jié)。他對(duì)情節(jié)主線貢獻(xiàn)有二：一是他與王子互換衣服，為王子順利出逃提供了方便；二是他把牧羊人和鄉(xiāng)下人帶上了去西西里的船。這對(duì)證明帕地塔的身世起著關(guān)鍵作用。另外，他的經(jīng)歷也擴(kuò)充了故事容量，使情節(jié)更加豐富。

第二，他是“悲喜交織”情節(jié)安排的需要。在后期劇里，普遍存在“喜中有悲，悲中帶喜，悲喜交織”的情節(jié)特點(diǎn)。這使得故事情節(jié)蜿蜒盤(pán)旋、曲折有致、引人注目、動(dòng)人心魄。如在第四幕，佛勞利澤與帕地塔戀愛(ài)本是具有喜劇性的情節(jié)，但波希米亞王與卡彌婁的參與使情況變得復(fù)雜起來(lái)。尤其是當(dāng)波希米亞王堅(jiān)決反對(duì)兒子自主婚姻時(shí)，悲劇的氣氛籠罩一時(shí)。在這當(dāng)中，歐陶利克斯的出現(xiàn)把悲劇的顯現(xiàn)過(guò)程分隔為幾段，使得緊張的氣氛非驟然間形成，同時(shí)也有助于淡化悲劇的情調(diào)。

第三，他的故事增添了田園世界的真理性。在莎士比亞筆下，展現(xiàn)了宮廷里人與事的紛繁復(fù)雜。較之宮廷，田園世界是否為另一番景象呢？在這里，著重描寫(xiě)的是佛勞利澤與牧羊女之間的愛(ài)情故事?？伤麄兊膼?ài)情卻受到了一位專制君王的阻撓?？梢?jiàn)，田園世界并非盡善盡美，它有美好的一面，也就有丑惡的一面。同樣，田園里有牧羊人、鄉(xiāng)下人等諸多良民。他們具有純潔、善良、高尚等優(yōu)秀品質(zhì)，而同樣環(huán)境下也存在像歐陶利克斯這樣的流浪賊子，他們處處行惡，使得田園世界魚(yú)龍混雜。但這樣的田園世界才算是一個(gè)真實(shí)的世界。這一人物的塑造也更加凸顯這一背景的真實(shí)。

第四，他的塑造也反映出了作者受到了流浪漢小說(shuō)的影響。歐陶利克斯是一個(gè)四處流浪的賊子，他所述的也是一種流浪漢的生活。他剛出場(chǎng)，便以第一人稱的口吻講述了自己的身世和人生經(jīng)歷。在情節(jié)的發(fā)展中，他還不時(shí)以自己的眼光談?wù)撝車l(fā)生的一切。此外，他漂泊不定，居無(wú)定所，到處都有可能出現(xiàn)他的蹤跡。他無(wú)正當(dāng)職業(yè)，以偷竊和詐騙來(lái)維持生計(jì)。他很熟悉下層平民的生活和習(xí)俗，會(huì)吟唱各類民歌。他的言語(yǔ)所表現(xiàn)出來(lái)的思想和觀念也折射出一個(gè)世俗市儈普遍具有的本性。這一切都能反映出作者受之影響頗深。

篇9

一、中國(guó)古代“禮”的觀念

我國(guó)自古就有禮儀之邦的美稱，我國(guó)古代的法律的根本思想就是“禮法結(jié)合”。充分認(rèn)識(shí)“禮”在我國(guó)古代法制史中的地位和作用，是研究我國(guó)古代法制史的必要條件。法律的出現(xiàn)是國(guó)家政權(quán)的出現(xiàn)后為了維護(hù)統(tǒng)治階級(jí)利益而存在的，我國(guó)的法制史也就同早期夏、商政權(quán)的建立而開(kāi)始。春秋戰(zhàn)國(guó)時(shí)期，隨著新的階級(jí)的產(chǎn)生和封建制度的逐步形成，出現(xiàn)了我國(guó)歷史上著名思想繁榮時(shí)期——百家爭(zhēng)鳴。我國(guó)古代的法律制度也隨著各種思想的交鋒而逐漸地形成獨(dú)特的體系。到了漢武帝接受董仲舒提出的“罷黜百家、獨(dú)尊儒術(shù)”以后，開(kāi)始正式形成了我國(guó)古代“禮法結(jié)合”的法律指導(dǎo)思想。本文將選取我國(guó)古代幾個(gè)有代表性的流派分析“禮”的觀念。

（一）孔子的“禮”

孔子思想中的核心就是“仁”和“禮”，“禮”在孔子思想中的重要性不言而喻?！墩撜Z(yǔ)》只有20章1萬(wàn)多字，但其中談到“禮”就有74次。孔子的“禮”指的是周禮，他認(rèn)為“禮”作為規(guī)范社會(huì)活動(dòng)和人民行為的基本制度早已存在并將一直存在下去。為實(shí)現(xiàn)國(guó)家的穩(wěn)定、社會(huì)的安定和人們的和諧共處，“復(fù)禮”是解決問(wèn)題的根本方式。孔子的“復(fù)禮”就是要恢復(fù)和維護(hù)西周的宗法制度，即所有人都要依據(jù)嫡庶、親疏、長(zhǎng)幼等關(guān)系，確定貴賤、上下大小等的等級(jí)區(qū)別，以形成各種名分，然后按照名分，確定倫理規(guī)范和行為準(zhǔn)則，然后以其制定有關(guān)社會(huì)政治的禮法制度。所有人都要遵守這樣的禮法制度，各守其位，履行相應(yīng)的責(zé)任和義務(wù)。

（二）管子的“禮”與法

《管子》也是我國(guó)古代思想史上重要的典籍，《管子》一書(shū)中，關(guān)于“禮”、法的論述很多，對(duì)后世的影響也很深遠(yuǎn)?！豆茏印返摹岸Y”主要指的是禮節(jié)、禮儀和禮制，認(rèn)為要以內(nèi)在的道德觀念引導(dǎo)人民遵守“禮”的規(guī)范，用“禮”來(lái)節(jié)制人的感情和行為，用“禮”維護(hù)社會(huì)秩序、處理出現(xiàn)的問(wèn)題。

《管子》的法則是懲惡揚(yáng)善、限制君力、規(guī)范民眾衛(wèi)星的思想，這種思想后來(lái)發(fā)展成了韓非子的法家思想，也是我國(guó)古代法制史的重要指導(dǎo)思想。

（三）荀子的禮法思想

荀子在繼承和發(fā)展了孔子“禮”的思想的基礎(chǔ)上， 又對(duì)法家思想加以拓展和修正，形成了“隆禮重法”的儒法合流的思想，成為我國(guó)古代封建治國(guó)思想的重要思想來(lái)源。荀子是以性惡論為理論出發(fā)點(diǎn)的，認(rèn)為只有通過(guò)“禮”的約束和法的制裁，才能使人為善。“法者，治之端也”。荀子與孔子不同的是，他認(rèn)識(shí)到了道德并不能解決一切問(wèn)題，必須通過(guò)對(duì)犯罪者加以重罰才能穩(wěn)定社會(huì)和民心。與法家實(shí)行嚴(yán)刑峻法不同，荀子主張慎刑，對(duì)能夠教化的就不要?dú)⒌?，而首惡必株?/p>

二、“禮”在中國(guó)法制史中的地位和影響

“禮”最早起源于原始社會(huì)的祭祀活動(dòng)，延伸到群體和宗族之間，逐漸形成了一定的習(xí)慣、風(fēng)俗、禮儀、禮制?？梢哉f(shuō)，“禮”與法從來(lái)都就不是對(duì)立的，兩者從本質(zhì)上而言就是為了維護(hù)國(guó)家和社會(huì)的穩(wěn)定，使人們的行為遵循一定的秩序，保持行動(dòng)的規(guī)范。雖然偏重不同，但也有重合的部分。

（一）“禮”在中國(guó)古代封建社會(huì)中的統(tǒng)治地位

“禮”在中國(guó)古代法制史中是占據(jù)絕對(duì)的統(tǒng)治地位的，尤其是漢代“獨(dú)尊儒術(shù)”以后。統(tǒng)治者選擇儒家思想作為社會(huì)的統(tǒng)治思想的根本出發(fā)點(diǎn)就是著眼于儒家思想中“禮”的觀念，“禮”的思想要求所有人按照等級(jí)尊卑各處其位、各行其是、規(guī)范自己的行為并履行應(yīng)盡的義務(wù)，這種思想便于統(tǒng)治者約束和管理人民，限制了被統(tǒng)治階級(jí)的反抗，在某種程度上甚至緩解了被統(tǒng)治階級(jí)的不滿。“百善孝為先”，我們以中華民族傳統(tǒng)美德中最重要的“孝”為例?！靶ⅰ钡睦砟钍嵌Y制的重要組成部分，漢代以孝治國(guó)，就是將這種理念發(fā)展為一種統(tǒng)治人民的思想工具。君主可以用孝治理國(guó)家，臣民可以用孝治家修身，于是，孝就逐漸開(kāi)始被與忠君聯(lián)系了起來(lái)，最終升華為“忠”是“孝”的發(fā)展和擴(kuò)大，要像孝敬父母一樣忠于君主，實(shí)現(xiàn)了統(tǒng)治階級(jí)的思想統(tǒng)治目的。

（二）“禮”對(duì)封建統(tǒng)治者的影響

“禮”在被統(tǒng)治者確定為統(tǒng)治思想以后，完美地將封建道德規(guī)范與封建法律聯(lián)系起來(lái)了，這也就不難看出為什么中國(guó)歷代封建王朝始終是以“禮”的理論治國(guó)，不難看出為什么儒家思想具有古代思想潮流的主流地位。

1、“禮”與法

“禮”不是法律，但在我國(guó)古代封建社會(huì)，“禮”重于法。從某種程度上講，在我國(guó)古代法制史上，“禮”包括了全部的道德和部分的法。當(dāng)違背禮數(shù)僅應(yīng)該受到輿論譴責(zé)時(shí)，“禮”相當(dāng)于道德，而當(dāng)違背禮數(shù)被規(guī)定強(qiáng)制懲罰的時(shí)，“禮”就是法。不守法的行為只是違法行為，但不守禮的行為是不順應(yīng)天意的行為，因此，我國(guó)的古代法制制度自漢以后，大體都是禮主法輔、禮法結(jié)合的制度。

2、禮法結(jié)合的我國(guó)古代法制思想

禮是順乎天意的規(guī)范，但法是統(tǒng)治者意志的表現(xiàn)。因此，我國(guó)古代治國(guó)必須首先以“禮”教化，以德服人，教化不起作用時(shí)才使用法律，法律從實(shí)際操作上變成了保證“禮”的約束的懲罰手段。我們可以看到，自漢代以后，成為統(tǒng)治思想的儒家思想已經(jīng)融進(jìn)了禮法結(jié)合的理念，成為歷代統(tǒng)治者約束人民的思想工具。

（三）“禮”對(duì)中國(guó)古代法制的影響

“禮”與法的結(jié)合，使“禮”正式走進(jìn)了我國(guó)古代的法律制度當(dāng)中?！叭V五?！钡牡谝痪渚褪恰熬秊槌季V”，這是對(duì)孔子的“禮”的延伸和拓展，經(jīng)統(tǒng)治者洗牌后的“禮”成了整個(gè)封建社會(huì)的統(tǒng)治思想。

三、中國(guó)古代“禮法結(jié)合”的思想對(duì)當(dāng)代的影響

禮與法都是用于約束社會(huì)行為，它們可以并存并互相補(bǔ)充，我國(guó)古代法制制度的實(shí)踐證明這一點(diǎn)。而這種禮法結(jié)合的思想，也成為中國(guó)法系的一大特色。

中華民族的禮治精神即使在現(xiàn)代社會(huì)，仍然深深地影響著人民的日常行為規(guī)范?！岸Y”的觀念可以作為現(xiàn)代法律的道德補(bǔ)充，其中的精華部分也仍然是社會(huì)主義精神文明的重要內(nèi)容。我們?cè)谥匾暦ㄖ位l(fā)展的同時(shí)，絕不能遺棄對(duì)我們民族的千年發(fā)展起到促進(jìn)作用的，至今仍然具有影響力和現(xiàn)實(shí)意義的“禮”治思想的部分。

法治的落實(shí)不在于用法條來(lái)取代固有的文化傳統(tǒng)，而是要把人們對(duì)法、法律和法治的恒久的信念融入到人們的血液中去，融入到代代相傳的文化傳統(tǒng)中去。重視道德對(duì)社會(huì)成員的規(guī)范作用，應(yīng)該說(shuō)是中國(guó)傳統(tǒng)治國(guó)思想中的精華。比如，古代中國(guó)人把“和諧”奉為社會(huì)中絕對(duì)的最終目標(biāo)，應(yīng)當(dāng)遵循宇宙本來(lái)的秩序，這些思想近年來(lái)也在于時(shí)展的指導(dǎo)思想相結(jié)合，在我國(guó)社會(huì)主義現(xiàn)代化建設(shè)和民族復(fù)興大業(yè)中，仍將起到關(guān)鍵性的指導(dǎo)作用。（作者單位：沈陽(yáng)師范大學(xué)國(guó)際商學(xué)院法學(xué)）

參考文獻(xiàn)：

篇10

關(guān)鍵詞：控股股東；非理性融資偏好；過(guò)度股權(quán)融資偏好

中圖分類號(hào)：F83文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A

一、我國(guó)上市公司非理性融資偏好的特征分析

（一）擬上市公司強(qiáng)烈謀求首次公開(kāi)發(fā)行股票，但資金并未有效利用。自證券市場(chǎng)建立以來(lái)，首次公開(kāi)發(fā)行IPO已經(jīng)成為企業(yè)融資的主要模式，出現(xiàn)了許多企業(yè)爭(zhēng)過(guò)“獨(dú)木橋”的現(xiàn)象。有的企業(yè)為了達(dá)到上市的標(biāo)準(zhǔn)，不惜進(jìn)行過(guò)度的包裝、甚至造假。但與此同時(shí)，上市公司在強(qiáng)烈謀求發(fā)行股票的同時(shí)，資金并未有效利用，擬上市公司成功上市后，往往更改募集資金投向，導(dǎo)致公司出現(xiàn)了大量閑置資金，并出現(xiàn)了委托理財(cái)?shù)默F(xiàn)象。袁國(guó)良在《上市公司融資偏好和融資能力實(shí)證研究中》對(duì)深滬兩市411家擬上市公司進(jìn)行研究，結(jié)果發(fā)現(xiàn)有125家上市公司進(jìn)行了改變募集資金投向問(wèn)題，上市公司因募集資金投向改變問(wèn)題造成的資金閑置高達(dá)120億元，且據(jù)相關(guān)資料顯示，由募集資金更改投向所導(dǎo)致的閑置資金并沒(méi)有停留在上市公司的賬戶上，而是由控股股東通過(guò)其他應(yīng)收款項(xiàng)或購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)的形式轉(zhuǎn)走，這更加讓我們對(duì)擬上市公司的融資動(dòng)機(jī)產(chǎn)生懷疑。

（二）已上市公司熱衷股權(quán)再融資，虛擬融資項(xiàng)目或夸大融資項(xiàng)目數(shù)額。根據(jù)現(xiàn)代財(cái)務(wù)理論的觀點(diǎn)，當(dāng)企業(yè)投資項(xiàng)目的預(yù)期收益率高于債券融資成本時(shí)，企業(yè)可以適度地增加負(fù)債，2006年中國(guó)證監(jiān)會(huì)通過(guò)對(duì)已上市公司歷年財(cái)務(wù)報(bào)表的分析發(fā)現(xiàn)，有些公司的資產(chǎn)負(fù)債率已經(jīng)很低，甚至個(gè)別公司沒(méi)有負(fù)債，然而在這樣的情況下，公司依然選擇了股權(quán)再融資。這說(shuō)明上市公司把股權(quán)融資當(dāng)成了“無(wú)成本的午餐”，即使在有條件進(jìn)行債權(quán)融資時(shí)仍偏向于股權(quán)再融資。同時(shí)，已上市公司在募集資金時(shí)，往往不是按照“需求決定供給”的模式確定融資量，而是按照“可供給決定需求”方式確定融資量，即按照政府規(guī)定的上限倒推出其項(xiàng)目所需資金。結(jié)果導(dǎo)致了上市公司在融資前虛擬融資項(xiàng)目或者夸大融資項(xiàng)目數(shù)額，融資后又更改募集資金投向或者募集資金項(xiàng)目數(shù)額。根據(jù)對(duì)2002～2007年680家上市公司的研究表明，有265家上市公司曾有過(guò)改變募集資金投向的現(xiàn)象，187家上市公司對(duì)募集資金項(xiàng)目數(shù)額進(jìn)行了調(diào)整，其中有27家上市公司既有募集資金投向變更，又有募集資金數(shù)額變更，上市公司因募集資金變更閑置的資金總共達(dá)到6，349.28億元，這嚴(yán)重降低了資金的使用效率，是一種非理性的融資。

二、上市公司非理性融資偏好的不良后果

上市公司非理性融資偏好的直接后果是上市公司出現(xiàn)了大量資金閑置的狀況，據(jù)統(tǒng)計(jì)，2004～2008年有募集資金變更公告的上市公司發(fā)生募集資金變更的數(shù)量逐漸增加，募集資金變更已經(jīng)成了上市公司非理性融資偏好的重要標(biāo)志，從閑置資金的絕對(duì)數(shù)看，上市公司的資金閑置數(shù)量呈遞增趨勢(shì)，尤其是到2008年達(dá)到了14，674.95億元，5年的閑置資金數(shù)量總共達(dá)到了23，721.58億元，平均每年閑置資金數(shù)量約4，744.31億元，就閑置資金率而言，最低的年份為14.40%，閑置資金數(shù)量為1，287.45億元，最高的年份達(dá)到了20.34%，資金閑置數(shù)量達(dá)到14，674.95億元，這說(shuō)明上市公司因非理性融資偏好導(dǎo)致的資金閑置現(xiàn)象相當(dāng)嚴(yán)重。

與此同時(shí)，上市公司控股股東占款現(xiàn)象也十分嚴(yán)重，據(jù)相關(guān)資料統(tǒng)計(jì)，2007年底有580家上市公司存在大股東占用資金問(wèn)題，累計(jì)占款金額高達(dá)639億元，在這580家上市公司中，占款金額在1億元以下的有430家，1億～10億元的有141家，有9家上市公司大股東占款超過(guò)了10億元，上市公司的非理性融資偏好不僅降低了資金的使用效率，而且也偏離了企業(yè)價(jià)值最大化的目標(biāo)。

總之，我國(guó)上市公司非理性融資偏好明顯地表現(xiàn)在他們的融資行為中，擬上市公司在未上市之前有強(qiáng)烈的謀求首次公開(kāi)發(fā)行股票的沖動(dòng)，但資金未能有效利用并出現(xiàn)了大量資金閑置；已上市公司熱衷于股權(quán)再融資，出現(xiàn)了虛擬融資項(xiàng)目或者夸大融資項(xiàng)目數(shù)額的現(xiàn)象；而定向增發(fā)則成了上市公司股權(quán)再融資的首選，并呈現(xiàn)隨意性的特點(diǎn)。這種融資決策并沒(méi)有從上市公司價(jià)值最大化出發(fā)，只是決策控制者從自身利益最大化出發(fā)以獲取控制權(quán)收益為目的，是一種非理性融資偏好，從而造成了中國(guó)上市公司大量資金閑置，并出現(xiàn)了大股東占款的現(xiàn)象。

三、政策性建議

（一）優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)，變“一股獨(dú)大”為多股制衡

1、降低控股股東股權(quán)比例，推動(dòng)上市公司多個(gè)大股東制衡結(jié)構(gòu)的建立。股權(quán)分置改革以前，由于流通股股東和非流通股股東對(duì)股權(quán)估值方式的不同，直接造成了兩類股東之間的內(nèi)在利益沖突，當(dāng)非流通股股東與流通股股東的利益取向不一致時(shí)，非流通股股東的行為就有可能發(fā)生扭曲，上市公司無(wú)法形成良好的治理。股權(quán)分置改革以后，兩類股東的利益基本趨于一致，這為上市公司形成良好的治理結(jié)構(gòu)打下了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)，但是股權(quán)分置改革并沒(méi)有從根本上改變上市公司股權(quán)集中的現(xiàn)狀，大股東的意志仍然凌駕于中小股東之上，中小股東受侵害的現(xiàn)象仍然存在。目前，就改善我國(guó)股權(quán)結(jié)構(gòu)的觀點(diǎn)主要有兩種：第一種觀點(diǎn)認(rèn)為，我國(guó)的股權(quán)結(jié)構(gòu)應(yīng)該向分散化方向發(fā)展；第二種觀點(diǎn)認(rèn)為，我國(guó)的股權(quán)結(jié)構(gòu)應(yīng)該維持高度集中的股權(quán)結(jié)構(gòu)，這樣有利于發(fā)揮股東對(duì)管理者監(jiān)督和約束作用。國(guó)內(nèi)外學(xué)者的研究表明，分散化的股權(quán)結(jié)構(gòu)只適用于法律對(duì)投資者保護(hù)程度比較高的國(guó)家。在目前我國(guó)資本市場(chǎng)尚不成熟、法律、法規(guī)體系尚不健全的情況下，上市公司總體上應(yīng)維持集中型的股權(quán)結(jié)構(gòu)，但為了保護(hù)中小股東的合法權(quán)益不受侵害，必須對(duì)現(xiàn)有的股權(quán)結(jié)構(gòu)進(jìn)行調(diào)整，即從現(xiàn)在集中型股權(quán)結(jié)構(gòu)向適度集中的股權(quán)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變，逐步建立多個(gè)大股東制衡的股權(quán)結(jié)構(gòu)。就目前中國(guó)的現(xiàn)狀而言，我國(guó)上市公司的股權(quán)制衡結(jié)構(gòu)應(yīng)采取股東持股比例的非均衡模式，目前最主要的措施就是制定股權(quán)制衡指引，即在上市公司股權(quán)融資過(guò)程中（主要是首發(fā)、增發(fā)和配股）提出股權(quán)制衡指引，引導(dǎo)第一大股東持股比例的降低。這樣不僅能夠更好地發(fā)揮各大股東的股權(quán)制衡作用，更為重要的是保護(hù)了中小股東的合法權(quán)益，符合企業(yè)價(jià)值最大化的目標(biāo)。

2、鼓勵(lì)國(guó)有控股上市公司協(xié)議轉(zhuǎn)讓國(guó)有股權(quán)，實(shí)現(xiàn)股權(quán)結(jié)構(gòu)的多元化。就目前而言，我國(guó)國(guó)有控股上市公司由于缺乏人格化的主體，導(dǎo)致嚴(yán)重的內(nèi)部人控制。從而制約上市公司融資決策的有效性，導(dǎo)致上市公司非理性融資偏好的形成。因此，我們應(yīng)該大力支持上市公司協(xié)議轉(zhuǎn)讓國(guó)有股權(quán)，使控股主體由國(guó)家唯一控股發(fā)展為國(guó)家、法人、機(jī)構(gòu)投資者、個(gè)人等多元化持股模式，通過(guò)國(guó)有股權(quán)的協(xié)議轉(zhuǎn)讓，實(shí)現(xiàn)了控股主體的多元化，有效地防止了“內(nèi)部人控制”現(xiàn)象的發(fā)生。一方面要鼓勵(lì)上市公司向民營(yíng)企業(yè)轉(zhuǎn)讓國(guó)有股權(quán)；另一方面由于機(jī)構(gòu)投資者（如基金公司、銀行）在專業(yè)知識(shí)、投資經(jīng)驗(yàn)等方面有絕對(duì)優(yōu)勢(shì)，鼓勵(lì)和引導(dǎo)機(jī)構(gòu)投資者成為上市公司的戰(zhàn)略性股東尤為重要。

（二）提高上市公司信息披露質(zhì)量，尤其是加強(qiáng)對(duì)募集資金的管理。加強(qiáng)上市公司信息披露，建立完善的信息披露制度，不僅可以提高上市公司市場(chǎng)透明度，而且增強(qiáng)了外部投資者獲取信息的能力，對(duì)于規(guī)范上市公司的融資行為、杜絕上市公司非理性融資偏好具有重要意義。為了進(jìn)一步建立和完善上市公司信息披露制度，上市公司除了披露定期報(bào)告外，還要對(duì)臨時(shí)報(bào)告進(jìn)行披露，并不斷完善上市公司信息披露的法律規(guī)定。以減少上市公司利用法律漏洞規(guī)避信息披露的可能性，尤其是對(duì)募集資金的信息披露。規(guī)范上市公司融資行為，加強(qiáng)對(duì)募集資金管理已經(jīng)成為我國(guó)證券市場(chǎng)的首要任務(wù)，為此提出兩點(diǎn)建議：首先，我們要從源頭上遏制上市公司的非理，即上市公司不論在首發(fā)、配股還是增發(fā)新股，監(jiān)管部門(mén)都應(yīng)當(dāng)充分考慮企業(yè)的實(shí)際情況，如規(guī)模、盈利能力、成長(zhǎng)性等，防止企業(yè)進(jìn)行過(guò)度融資，同時(shí)對(duì)已發(fā)現(xiàn)的上市公司過(guò)度融資的行為要加大處罰力度；其次，由于目前大部分上市公司募集資金和自由資金混合使用，我們很難發(fā)現(xiàn)上市公司對(duì)募集資金隨意挪用的情況，為此應(yīng)對(duì)募集資金實(shí)行專戶管理，同時(shí)在定期報(bào)告中應(yīng)增加對(duì)募集資金使用的信息披露，不僅要披露項(xiàng)目投入總量，而且還應(yīng)結(jié)合實(shí)際情況披露項(xiàng)目投入的明細(xì)情況，以加大監(jiān)管力度。

（三）大力發(fā)展企業(yè)債券市場(chǎng)。我國(guó)證券市場(chǎng)的滯后性不僅影響了上市公司融資偏好行為，而且阻礙了資本市場(chǎng)的均衡發(fā)展。從我國(guó)目前的狀況來(lái)看，大力發(fā)展債券市場(chǎng)不僅可以拓寬融資渠道、糾正上市公司非理性融資偏好，而且對(duì)于規(guī)范上市公司融資行為、優(yōu)化上司公司資本結(jié)構(gòu)具有重要意義。這是因?yàn)槠髽I(yè)債券具有定期派息的特點(diǎn)，這不僅能夠增加投資者的投資理性，更會(huì)促使投資者對(duì)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)成果和股利的發(fā)放提出更多的要求，這勢(shì)必會(huì)造成股權(quán)融資成本的上升，因此大力發(fā)展債券市場(chǎng)可以在某種程度上遏制上市公司的非理性融資偏好。首先，國(guó)家應(yīng)放寬企業(yè)發(fā)行額度和利率的限制，推行債券發(fā)行的市場(chǎng)化，盡快改革現(xiàn)行的額度分配制，降低企業(yè)發(fā)行債券標(biāo)準(zhǔn)，同時(shí)取消對(duì)債券利率的限制，允許企業(yè)根據(jù)自己的信用級(jí)別和償債能力靈活掌握發(fā)行利率，充分體現(xiàn)收益和風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)等的原則；其次，要提高債券的流動(dòng)性。債券的流動(dòng)性是目前投資者最為關(guān)心的問(wèn)題，我國(guó)目前債券市場(chǎng)的特點(diǎn)是一級(jí)市場(chǎng)發(fā)展滯后，二級(jí)市場(chǎng)交易清淡，從而造成了債券的低流動(dòng)性。鑒于目前債券流動(dòng)性差的特點(diǎn)，結(jié)合我國(guó)市場(chǎng)的特點(diǎn)，必須大力發(fā)展二級(jí)市場(chǎng)，如發(fā)展企業(yè)債券的柜臺(tái)交易、探索網(wǎng)上交易，并積極鼓勵(lì)企業(yè)債券的場(chǎng)外交易。

（作者單位：1.河北金融學(xué)院；2.中國(guó)地質(zhì)大學(xué)長(zhǎng)城學(xué)院）

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