導(dǎo)語(yǔ)：如何才能寫好一篇中國(guó)寓言故事，這就需要搜集整理更多的資料和文獻(xiàn)，歡迎閱讀由公務(wù)員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

篇1

1、說(shuō)曹操曹操就到漢獻(xiàn)帝在李催與郭汜火拼時(shí)曾一度脫離險(xiǎn)境，然而李郭二人合兵后繼續(xù)追拿漢獻(xiàn)帝，有人獻(xiàn)計(jì)推薦曹操，說(shuō)他平剿青州黃巾軍有功、可以救駕，然而信使未出時(shí)聯(lián)軍以殺到，眼看走投無(wú)路之際夏侯敦奉曹操之命率軍“保駕”成功，后將李郭聯(lián)軍擊潰，曹操被加封官爵。故有“說(shuō)曹操，曹操到”之說(shuō)。

2、吃力勿討好，阿旺炒年糕寧波諺語(yǔ)。喻賣力干活 ，但得不到贊賞。寧波的男子名字中多“旺”，凡名字中有“旺”者，小名就被叫作“阿旺”。傳統(tǒng)的寧波習(xí)俗中，保持著“男主外，女主內(nèi)”的習(xí)慣，即男子不做家務(wù)。炒年糕須用慢火，心急而又不善于家務(wù)的男子不懂炒年糕的竅門，會(huì)以旺火炒年糕，年糕肯定會(huì)炒焦。他出了力氣不但得不到表?yè)P(yáng)，還會(huì)遭到妻子的臭罵。由于“火旺”和“阿旺”諧音，于是原“火旺炒年糕”就講作“阿旺炒年糕”。

3、孟母三遷孟子三歲喪父，由其母親撫養(yǎng)成人。小時(shí)候住山東鄒縣城北二十五里的馬鞍山下，村名叫范村，村不遠(yuǎn)有一片墓地，出殯的人群常從孟子家門口經(jīng)過(guò)，於是孟子就模仿送殯的人，孟母看見(jiàn)了，認(rèn)為「此非所以居吾子也，就把家搬到城國(guó)北部的廟戶營(yíng)?？墒沁@裏街上相當(dāng)繁華，東部住一個(gè)殺豬屠戶，孟子就學(xué)屠戶的樣子，整天嬉戲。孟母感到這裏也不宜培養(yǎng)孩子，便又移居於「學(xué)宮之院，即縣城南門外子思書院旁。從此，孟子被瑯瑯的讀書聲所吸引，孟母甚喜，就把孟子送進(jìn)了這所學(xué)宮讀書，他勤奮讀書，終成大儒。

篇2

關(guān)鍵詞：創(chuàng)業(yè)板;股權(quán)結(jié)構(gòu);股權(quán)集中度;股權(quán)制衡度

一、引言

2009年10月23日創(chuàng)業(yè)板開(kāi)板儀式在深圳舉行，同月30日首批28家公司在創(chuàng)業(yè)板集體上市，市價(jià)總值接近1400億元。開(kāi)板5年間我國(guó)創(chuàng)業(yè)板發(fā)展迅猛，截至2014年10月30日已有上市公司397家，市價(jià)總值突破22700億元?；跒橹行∑髽I(yè)特別是中小型高科技企業(yè)提供融資渠道的設(shè)立目的，我國(guó)創(chuàng)業(yè)板上市規(guī)則較主板相對(duì)寬松。本文通過(guò)對(duì)創(chuàng)業(yè)板上市公司股權(quán)集中度和股權(quán)制衡度的研究分析，揭示了其股權(quán)結(jié)構(gòu)的現(xiàn)狀及變動(dòng)趨勢(shì)，并在此基礎(chǔ)上就構(gòu)建有利于企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的股權(quán)結(jié)構(gòu)進(jìn)行了探討。

二、文獻(xiàn)綜述

股權(quán)結(jié)構(gòu)對(duì)企業(yè)的治理結(jié)構(gòu)和利益分配具有至關(guān)重要的影響?，F(xiàn)代公司制企業(yè)存在兩類典型的股權(quán)結(jié)構(gòu)，一類是高度分散型股權(quán)結(jié)構(gòu)，以美國(guó)、英國(guó)為代表;另一類是相對(duì)集中型股權(quán)結(jié)構(gòu)，以德國(guó)和日本為代表。國(guó)內(nèi)外學(xué)者就二者的優(yōu)劣進(jìn)行了持續(xù)而多角度的研究，對(duì)此形成了不同的觀點(diǎn)。

“集中型股權(quán)結(jié)構(gòu)更優(yōu)”這一觀點(diǎn)得到了來(lái)自Berle和Means（1932）有關(guān)股權(quán)集中度對(duì)公司業(yè)績(jī)影響的研究的支持，兩位學(xué)者在其The Modern Corporation and Private Property一書中提出股權(quán)分散將導(dǎo)致監(jiān)督激勵(lì)缺失，而相對(duì)集中的股權(quán)有利于公司業(yè)績(jī)提升。謝芳（2011）對(duì)我國(guó)中小板上市公司進(jìn)行了實(shí)證研究，研究結(jié)果表明股權(quán)集中度和股權(quán)制衡度的提高對(duì)公司績(jī)效有積極影響。

“分散型股權(quán)結(jié)構(gòu)更優(yōu)”同樣獲得了一定的支持。Burkart和Panunzi（2001）在Agency Conflicts， Ownership Concentration， and Legal Shareholder Protection一文中認(rèn)為公司管理者的積極性會(huì)由于過(guò)于集中的股權(quán)而降低，公司價(jià)值因而受損。施東暉（2000）研究了1999年滬市主板上市公司，發(fā)現(xiàn)公司績(jī)效在股權(quán)適當(dāng)分散、大股東之間相互制衡的情況下可以得到改善。

三、研究樣本與關(guān)鍵指標(biāo)

1.研究樣本

本文以截至2013年年底在深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板掛牌上市的355家上市公司作為研究樣本，其行業(yè)分布詳見(jiàn)表1。

表1 2013年創(chuàng)業(yè)板上市公司行業(yè)分布

數(shù)據(jù)來(lái)源：深圳證券交易所網(wǎng)站（）。

由表可知我國(guó)創(chuàng)業(yè)板上市公司主要分布在制造業(yè)、信息技術(shù)兩大行業(yè)，二者合計(jì)310家，占總數(shù)的87.32%，體現(xiàn)了創(chuàng)業(yè)板為高科技企業(yè)提供融資渠道的設(shè)立目的。

2.關(guān)鍵指標(biāo)

（1）股權(quán)集中度

股權(quán)集中度是指全部股東因持股比例的不同而表現(xiàn)出來(lái)的股權(quán)集中還是股權(quán)分散的數(shù)量化指標(biāo)。股權(quán)集中度是衡量公司股權(quán)分布狀態(tài)的主要指標(biāo)，也是衡量公司穩(wěn)定性強(qiáng)弱的重要指標(biāo)。

本文選用第一大股東持股比例CR1、前三大股東持股比例之和CR3、前十大持股比例之和CR10對(duì)研究樣本的股權(quán)集中度進(jìn)行度量。

（2）股權(quán)制衡度

股權(quán)制衡是指控制權(quán)由幾個(gè)大股東掌握，通過(guò)內(nèi)部牽制，使得任何一個(gè)大股東都無(wú)法單獨(dú)控制決策，達(dá)到大股東之間相互監(jiān)督的股權(quán)安排模式，既能保留股權(quán)相對(duì)集中的優(yōu)勢(shì)，又能有效抑制大股東對(duì)上市公司利益的侵害。

本文選用第一大股東與第二大股東持股比例的比值Z指數(shù)、第二至第十大股東持股比例S指數(shù)對(duì)研究樣本的股權(quán)制衡度進(jìn)行度量。

四、數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)與分析

本文基于對(duì)創(chuàng)業(yè)板上市公司2009年-2013年股權(quán)結(jié)構(gòu)數(shù)據(jù)的描述性統(tǒng)計(jì)，分析了創(chuàng)業(yè)板上市公司股權(quán)集中度和股權(quán)制衡度的變動(dòng)趨勢(shì)。

1.股權(quán)集中度分析

表2 2009年-2013年股權(quán)集中度描述性統(tǒng)計(jì)

數(shù)據(jù)來(lái)源：CSMAR數(shù)據(jù)庫(kù)。

由表2可知，2009年-2013年第一大股東持股比例CR1均值超過(guò)30%，前三大股東持股比例之和CR3均值超過(guò)50%，表明創(chuàng)業(yè)板上市公司股權(quán)比較集中且股權(quán)集中度呈平穩(wěn)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。在此情況下，創(chuàng)業(yè)板上市公司大股東現(xiàn)有的控制權(quán)很可能得到進(jìn)一步加強(qiáng)。

2.股權(quán)制衡度分析

由表3可知，2009年-2013年第一大股東與第二大股東持股比例的比值Z指數(shù)平均值持續(xù)增長(zhǎng)，從2.74增長(zhǎng)至4.92，增幅80%，表明創(chuàng)業(yè)板上市公司第一大股東的股權(quán)優(yōu)勢(shì)顯著擴(kuò)大。同時(shí)，第二至第十大股東持股比例S指數(shù)的連續(xù)下降也從另一角度證明了創(chuàng)業(yè)板上市公司其他股東對(duì)第一大股東股權(quán)制衡水平的降低。

五、研究結(jié)論

本文通過(guò)對(duì)2009年-2013年中國(guó)創(chuàng)業(yè)板上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)數(shù)據(jù)的統(tǒng)計(jì)分析，發(fā)現(xiàn)創(chuàng)業(yè)板開(kāi)板以來(lái)上市公司股權(quán)集中度較高且呈進(jìn)一步集中趨勢(shì)、其他股東對(duì)第一大股東的股權(quán)制衡不斷削弱。創(chuàng)業(yè)板上市公司大股東在股權(quán)集中、制衡缺位的情況下，有可能實(shí)施隧道行為損害公司及其他股東利益。因此，為了促進(jìn)創(chuàng)業(yè)板的健康發(fā)展和保護(hù)中小股東利益，有關(guān)部門應(yīng)當(dāng)推動(dòng)創(chuàng)業(yè)板上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)優(yōu)化，通過(guò)增加中小股東持股比例等方式適當(dāng)分散股權(quán)、加強(qiáng)對(duì)大股東的制衡。

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篇3

一、古典詩(shī)詞歌曲的藝術(shù)特征

縱觀中華五千年的輝煌歷史，詩(shī)詞文賦是古代文化的偉大結(jié)晶，也是中華文明的縮影。從詩(shī)經(jīng)、楚辭、漢魏六朝詩(shī)、唐詩(shī)、宋詞、元曲，一相傳，為中國(guó)文學(xué)留下豐碩的成果。文學(xué)和藝術(shù)自中國(guó)古代開(kāi)始就已經(jīng)相提并論了，因此在中國(guó)藝術(shù)歌曲誕生之初，文學(xué)的代表――古典詩(shī)詞便與藝術(shù)之精華――音樂(lè)結(jié)伴同行了。中國(guó)藝術(shù)歌曲的創(chuàng)作大多以詩(shī)詞為藍(lán)本，包括古典詩(shī)詞和現(xiàn)代詩(shī)歌。其中以古典詩(shī)詞創(chuàng)作的藝術(shù)歌曲尤為突出，這樣的歌曲數(shù)量較多，其歌詞嚴(yán)謹(jǐn)、典雅，形象生動(dòng)、內(nèi)涵深刻，耐人尋味，具有很高的藝術(shù)性與欣賞性。近現(xiàn)代作曲家在根據(jù)古詩(shī)詞譜曲時(shí)具有一個(gè)共同的特點(diǎn)，那就是他們不遺余力地在創(chuàng)作中探索如何應(yīng)用西方現(xiàn)代創(chuàng)作技法來(lái)表達(dá)中國(guó)詩(shī)詞所特有的神韻，無(wú)一例外地努力在作品中體現(xiàn)民族氣質(zhì)、民族風(fēng)格，在音樂(lè)如何體現(xiàn)詩(shī)詞的意境方面作了許多有益的探索。

二、聲樂(lè)教學(xué)中發(fā)揮古詩(shī)詞聲樂(lè)作品的作用

（一）加強(qiáng)理論研究

中國(guó)古詩(shī)詞教學(xué)應(yīng)在系統(tǒng)的理論指導(dǎo)下進(jìn)行。我國(guó)幾千年的音樂(lè)歷史，歷代音樂(lè)家都曾對(duì)民族聲樂(lè)藝術(shù)作過(guò)理論總結(jié)，如戰(zhàn)國(guó)時(shí)期的《樂(lè)論?師乙篇》《韓非子?外儲(chǔ)說(shuō)右上》、唐代段安節(jié)的《樂(lè)府雜錄》、元代燕南芝庵的《唱論》、等都是具有代表性的音樂(lè)論著，不僅精辟地論述了歌唱中的咬字、呼吸、發(fā)聲、潤(rùn)腔等技巧，而且詳細(xì)地規(guī)范了民族聲樂(lè)的審美標(biāo)準(zhǔn)，鮮明地體現(xiàn)了民族聲樂(lè)的審美意識(shí)，具有珍貴的學(xué)術(shù)價(jià)值。將這些典籍中有關(guān)聲樂(lè)藝術(shù)的理論進(jìn)行精選，并從現(xiàn)代聲樂(lè)科學(xué)的角度進(jìn)行分析研究，加以系統(tǒng)整理，從而為古詩(shī)詞教學(xué)夯實(shí)豐厚的理論基礎(chǔ)。

（二）建立教材體系

編寫教材《中國(guó)古詩(shī)詞歌曲教學(xué)》及輔助教材《中國(guó)古詩(shī)詞歌曲萃選》，包括簡(jiǎn)譜、五線譜對(duì)照的聲樂(lè)演唱譜與鋼琴伴奏譜。教材中對(duì)每首古詩(shī)詞歌曲的教學(xué)至少應(yīng)包括以下內(nèi)容：（1）古詩(shī)詞的文學(xué)賞析（作者簡(jiǎn)述、創(chuàng)作背景、文學(xué)風(fēng)格、詩(shī)境與藝境、白話體譯文）；（2）歌曲的音樂(lè)本體分析（曲式結(jié)構(gòu)、調(diào)式風(fēng)格、旋法特征、鋼琴的背景與歌唱）；（3）古曲演唱提示（基本音樂(lè)情緒、重要的吐字歸韻、有特點(diǎn)的行腔、聲音色彩的把握）。

（三）調(diào)整課程設(shè)置

為聲樂(lè)專業(yè)所有學(xué)生開(kāi)設(shè)學(xué)科基礎(chǔ)課程“中國(guó)古詩(shī)詞歌曲演唱”。掌握古詩(shī)詞歌曲的一般知識(shí)以及能夠演唱一定數(shù)量的古詩(shī)詞歌曲應(yīng)成為聲樂(lè)專業(yè)學(xué)生的基本素質(zhì)。同時(shí)，為那些立志研究中國(guó)古詩(shī)詞歌曲的學(xué)生開(kāi)設(shè)專業(yè)選修課程“中國(guó)古詩(shī)詞歌曲教學(xué)與研究”，以適應(yīng)學(xué)生的個(gè)性發(fā)展。以上課程的教學(xué)都應(yīng)制定相應(yīng)的教學(xué)大綱與課程標(biāo)準(zhǔn)，切實(shí)按綱實(shí)施教學(xué)。在聲樂(lè)教學(xué)中有系統(tǒng)和針對(duì)性的選用中國(guó)古詩(shī)詞歌曲，不僅有利于加深學(xué)生對(duì)民族聲樂(lè)審美趣味的理解，提高傳統(tǒng)文化知識(shí)和藝術(shù)修養(yǎng)，而且有利于有效解決學(xué)生氣息、語(yǔ)言、音色塑造、風(fēng)格把握等技術(shù)問(wèn)題。

（四）加強(qiáng)技法傳授

中國(guó)古詩(shī)詞藝術(shù)歌曲在創(chuàng)作的一開(kāi)始就體現(xiàn)出聲樂(lè)演唱與鋼琴伴奏的一體性。演唱與伴奏二者在各自的領(lǐng)域發(fā)揮各自的作用，共同完成對(duì)藝術(shù)歌曲的完美表達(dá)。鋼琴伴奏上的特點(diǎn)：中國(guó)古詩(shī)詞藝術(shù)歌曲在鋼琴伴奏上注重營(yíng)造詩(shī)詞的意境，常采用采用富有民族色彩的音樂(lè)織體，強(qiáng)有力地烘托和渲染歌唱聲部，刻畫和補(bǔ)充音樂(lè)形象，充分、有效的發(fā)揮了鋼琴伴奏的藝術(shù)功能。演唱者與伴奏者呈現(xiàn)一幅“和與度”的古畫。例如-唐，李商隱詞；許樹(shù)堅(jiān)＼劉小明曲. 在聲樂(lè)教學(xué)和演唱時(shí)，需要有極高的演唱技巧，同時(shí)在氣質(zhì)上要有了無(wú)頹唐痕跡，通過(guò)與伴奏織體的細(xì)微變化、融合貫通，達(dá)到了詩(shī)詞意境，向人們展示出藝術(shù)與人生的覺(jué)悟，凸現(xiàn)生命價(jià)值.從這意義上看，演唱好中國(guó)古詩(shī)詞藝術(shù)歌曲不僅是一個(gè)弘揚(yáng)中國(guó)傳統(tǒng)文化的藝術(shù)文本，它還向人們展示了創(chuàng)作者的心路歷程，并昭示著一種積極向上的精神層面.演唱、演奏古詩(shī)詞還符合民族的審美趣味和心理需求.優(yōu)美的旋律、豐富多彩的伴奏編配、清晰的意象，是一個(gè)極有意義的探索領(lǐng)域。

總之，中國(guó)古詩(shī)詞聲樂(lè)作品的藝術(shù)特點(diǎn)使其成為聲樂(lè)教學(xué)中重要的內(nèi)容。在教學(xué)中有針對(duì)性的，有系統(tǒng)的讓學(xué)習(xí)者涉獵中國(guó)古詩(shī)詞歌曲，可以使其由淺入深，逐漸積累文化知識(shí)，豐富歌曲詮釋手段，提高專業(yè)技術(shù)能力。同時(shí)，如何與鋼琴伴奏達(dá)到“和”的藝術(shù)效果。

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篇4

浙江師范大學(xué)梅新林教授在《中國(guó)古代文學(xué)地理形態(tài)與演變》一文中認(rèn)為，流域與中國(guó)古代文學(xué)的關(guān)系主要反映在三個(gè)方面：一是流域?yàn)橹袊?guó)文學(xué)版圖的形成與演變奠定了基本軸線，流域軸線的移動(dòng)促使和推動(dòng)中國(guó)文學(xué)地域空間的移動(dòng)。二是為文人群體的聚合以及作品的區(qū)域傳播提供了天然信道。尤其在古代交通條件相對(duì)落后的情況下，舟行河流是最普遍的行路方式之一。三是流水作為文化生命之源泉，對(duì)于作家創(chuàng)作靈感的激發(fā)，也是其他物象所無(wú)法比擬的。這高屋建瓴地闡述了水流域與古代文學(xué)的關(guān)系，而本文側(cè)重從文學(xué)本體屬性角度進(jìn)行分析，挖掘水流域與文學(xué)審美和文學(xué)風(fēng)格之間的內(nèi)在聯(lián)系。

一、文學(xué)審美上的水流域特征

審美是一種體驗(yàn)，審美體驗(yàn)是形象的直覺(jué)，外在的客觀之物能通過(guò)審美心理機(jī)制直接影響并促成審美主體的觀念。因此，特定流域所具備的獨(dú)特氣候、地理以及物象必然對(duì)身處其境的文人們產(chǎn)生特定的文學(xué)審美反應(yīng)。流域之水是一種審美原型意象，加上特定的地理區(qū)域色彩后，才復(fù)合出其他意象種類。

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《漢書·地理志》中記述：“凡民函五常之性，而其剛?cè)峋徏保袈暡煌?，系水土之風(fēng)氣，故謂之風(fēng)”。這說(shuō)明，區(qū)域文化的形成主要由自然水土環(huán)境而致。四大流域文化區(qū)域中，遼河流域主要流經(jīng)遼寧省、東部地區(qū)和吉林省南部地區(qū)。以“紅山文化”為代表，主要包括“東北部文化圈”和“游牧文化圈”。地理特征為山高水寒，這使人皮膚收縮，汗毛孔閉合，穿著厚重，與自然的距離加大，對(duì)外界持一種疏隔、抗拒甚至是征服的審美態(tài)度，故文學(xué)上主要選取涼風(fēng)、寒蟬、白露、飛蓬、歸鳥(niǎo)、孤獸、廖廓之谷等適宜寄托清冷之氣和哀愁、憂患之思的物象，側(cè)重冷色調(diào)。如完顏亮《驛所》：“孤驛瀟瀟竹一叢，不同凡卉媚春風(fēng)。我心正與君相似，只待云梢拂碧空。”又如其《過(guò)汝陰作》：“門掩黃昏染綠苔，那回蹤跡半塵埃?？胀つ磕簽鯛?zhēng)噪，幽徑草深入未來(lái)。數(shù)仞假山當(dāng)戶牖，一池春水繞樓臺(tái)。繁花不識(shí)興亡地，猶倚闌干次第開(kāi)?！睈?ài)新覺(jué)羅·玄燁《松花江放船歌》：“松花江，江水清，夜來(lái)雨過(guò)春濤生”等。

古代文學(xué)評(píng)論中常把黃河流域所代表的狹義北方文學(xué)與長(zhǎng)江流域所代表的狹義南方文學(xué)進(jìn)行比較研究，本文也按此論析。我國(guó)秦嶺以南的地面水流向長(zhǎng)江水系，秦嶺以北的地面水流向黃河水系。黃河流域是我國(guó)第二大河，發(fā)源于青藏高原青海省巴顏喀拉山北麓的約古宗列盆地，流經(jīng)青、川、甘、寧、內(nèi)蒙古、陜、晉、豫、魯?shù)?個(gè)省(區(qū))，東入渤海。黃河流域地理特征為黃土流沙，河寬水湍，是中華文明的先發(fā)流域，特別是從漢至唐引領(lǐng)中華文明發(fā)展。以“仰韶文化”為代表，主要涵括了燕趙文學(xué)圈、秦隴文學(xué)圈、三晉文學(xué)圈和齊魯文學(xué)圈。黃河流域的地理特征導(dǎo)致其民心境開(kāi)闊，粗獷壯直，憂患意識(shí)濃，文學(xué)審美上多取狂風(fēng)大川、巒山闊原、白云駿馬等適宜抒發(fā)奔放狂野心意的物象，傾向于以貞剛之氣敘事辯理，黃色調(diào)明顯。長(zhǎng)江發(fā)源于唐古拉山脈主峰格拉丹東雪山西南側(cè)，干流經(jīng)青、藏、川、滇、鄂、湘、贛、皖、蘇、滬等十個(gè)省市。流域內(nèi)大部分屬于亞熱帶地區(qū)，氣候溫暖濕潤(rùn)，雨量充沛。長(zhǎng)江流域文學(xué)以“河姆渡文化”為代表，主要涵括了巴蜀文學(xué)圈、荊楚文學(xué)圈和吳越文學(xué)圈，唐以后成為我國(guó)古代文化的引領(lǐng)者。由于長(zhǎng)江流域草木茂盛，地窄山險(xiǎn)水豐，正如司馬遷在《史記·貨殖列傳》中描述的：“楚越之地，地廣人希，飯稻羹魚，或火耕而水耨，果隋贏蛤，不待賈而足，地孰饒食，無(wú)饑饉之患。”所以其多取小橋、曲水、清泉、柳枝、花月等體現(xiàn)柔、細(xì)、雅審美傾向的物象，綠色調(diào)突出。古代文學(xué)研究中，常拿代表北方文學(xué)的《詩(shī)經(jīng)》和代表南方文學(xué)的《楚辭》進(jìn)行比較，具有顯著的代表性。劉勰《文心雕龍·物色》篇里所說(shuō)：“《雅》詠棠華，‘或黃或白’；《騷》述秋蘭，‘綠葉’‘紫莖’”。魏徵在《隋書·文學(xué)傳序》中曾指出，北方文學(xué)“詞義貞剛，重乎氣質(zhì)”，而南方文學(xué)“宮商發(fā)越，貴于清綺”。劉師培在《南北文學(xué)不同論》中說(shuō)道：“大抵北方之地，土厚水深，民生，其間，多尚實(shí)際；南方之地，水勢(shì)浩洋，民生其際，多尚虛無(wú)。民崇實(shí)際，故所著之文不外記事、析理二端；民尚虛無(wú)，故所作之文或?yàn)檠灾?、抒情之體?！秉S河流域文學(xué)代表類型有喻事析理的先秦散文；氣勢(shì)磅礴的漢賦；蒼涼慷慨、風(fēng)骨勁拔的建安文學(xué)；率真爽直、豪放剛健的北朝民歌；激越深沉、雄渾悲壯的盛唐邊塞詩(shī)；叱咤風(fēng)云、“挾幽并之氣”的金詞等。如“東臨碣石，以觀滄?！?曹操《觀滄?！?；“敕勒川，陰山下，天似穹廬，籠蓋四野。天蒼蒼，野茫茫，風(fēng)吹草低見(jiàn)牛羊”(北朝民歌《敕勒川》)；“君不見(jiàn)黃河之水天上來(lái)，奔流到海不復(fù)回”(李白《將進(jìn)酒》)；“黃河遠(yuǎn)上白云間，一片孤城萬(wàn)仞山”(王之渙《涼州詞》)；“大漠孤煙直，長(zhǎng)河落日?qǐng)A”(王維《使至塞上》)；“峰巒如聚，波濤如怒，山河表里潼關(guān)路”(張養(yǎng)浩《潼關(guān)懷古》)等。長(zhǎng)江流域文學(xué)代表類型有“信巫鬼，重祀”、“香草美人”的屈楚文學(xué)；情辭婉轉(zhuǎn)、輕靡綺艷的南朝詩(shī)歌；潤(rùn)澤華采、清新秀美的唐代山水田園詩(shī)；婉約柔媚、徘側(cè)纏綿的宋詞等。作品如“低頭弄蓮子，蓮子清如水”(南朝樂(lè)府《西洲曲》)；“思君如流水，何有窮已時(shí)”(徐斡《室思》)；“流水落花春去也，天上人間”(李煜《浪淘沙·簾外雨潺潺》)；“楊柳青青江水平，聞郎江上唱歌聲”(劉禹錫《竹枝詞》)；“日出江花紅似火，春來(lái)江水綠如藍(lán)”(白居易《憶江南》)等。

珠江流域由西江、北江、東江及珠江三角洲諸河四個(gè)水系組成，分布于我國(guó)的云、貴、桂、粵、湘、贛六個(gè)省(自治區(qū))。珠江流域成扇形格局，北依五嶺，南臨大海，中亙兩廣丘陵，大山、盆地穿插其間，兼有封閉性與開(kāi)放性的雙重特點(diǎn)。其代表文學(xué)派系主要有滇云文學(xué)、黔貴文學(xué)、八桂文學(xué)、嶺南文學(xué)和瓊州文學(xué)，元明清時(shí)期才后來(lái)居上，成為我國(guó)古代文學(xué)中獨(dú)具特色的一支。文學(xué)中多取瘴、嶺、貪泉、毒草、蟒蛇、蠱、麻石街、竹板、芭蕉等表達(dá)險(xiǎn)惡蒙昧和原鄉(xiāng)審美傾向的物象。具體文學(xué)類型有幽怨難適的唐宋流放派；原生開(kāi)放的明清嶺南文學(xué)等。如“鬼瘧朝朝避，春寒夜夜添”(李商隱《異俗》)；“瘴海寄雙魚，中宵達(dá)我居。兩行燈下淚，一紙嶺南書。地說(shuō)炎蒸

極，人稱老病馀”(盧綸《夜中得循州趙司馬侍郎書因寄回使》)；“孤舟泛盈盈，江流日縱橫。夜雜蛟螭寢，晨披瘴癘行。潭蒸水沫起，山熱火云生。猿蹈時(shí)能嘯，鳶飛莫敢鳴。海窮南徼盡，鄉(xiāng)遠(yuǎn)北魂驚。泣向文身國(guó)，悲看鑿齒氓。地偏多育蠱，風(fēng)惡好相鯨。”(宋之問(wèn)《入瀧州江》)等。

二、文學(xué)風(fēng)格上的流域特征

日本學(xué)者竹內(nèi)敏雄把地理環(huán)境差異作為影響文學(xué)風(fēng)格的三大原因之一，而我國(guó)歷代的文學(xué)評(píng)論者也注重從地理環(huán)境角度來(lái)研究文學(xué)風(fēng)格，如曹丕、劉勰、司空?qǐng)D、皎然、姚鼐、劉師培等。

從流域視角來(lái)看，遼河、黃河、長(zhǎng)江和珠江四大流域的文學(xué)風(fēng)格各有特征。遼河流域文學(xué)風(fēng)格以“勁健”、“清奇”為主，帶有鮮明的民族性。文學(xué)史上，遼金元時(shí)代是遼河流域的興盛期，所以考察這一時(shí)期遼河流域文學(xué)風(fēng)格具有典型代表性。

黃河流域文學(xué)風(fēng)格以“悲慨”、“高古”為主，帶有明顯的現(xiàn)實(shí)主義特征。長(zhǎng)江流域文學(xué)風(fēng)格則以“綺麗”、“委曲”為主，具有顯著的浪漫主義特征。近代學(xué)者梁?jiǎn)⒊凇吨袊?guó)地理大勢(shì)論》一文中指出，“燕趙多慷慨悲歌之士，吳越多放誕纖麗之文，自古然矣?！L(zhǎng)城飲馬，河梁攜手，北人之風(fēng)概也；江南草長(zhǎng)，洞庭始波，南人之情懷也。散文之長(zhǎng)江大河一瀉千里者，北人為優(yōu)；駢文之鏤云刻月善移我情者，南人為優(yōu)?！北热绠a(chǎn)生于黃河流域的《詩(shī)經(jīng)》和發(fā)軔于長(zhǎng)江流域的《楚辭》風(fēng)格迥異，極其生動(dòng)地展現(xiàn)了南北兩大地域文化的特征。前者具有現(xiàn)實(shí)主義傾向，擅長(zhǎng)狀物傳情，是一種樸素的美；而后者則更具有浪漫主義色彩，富于想象變化，是一種華麗的美。屈楚文化以神巫性、浪漫性、卓然不屈的總體特征，對(duì)文學(xué)加以滲透，形成了長(zhǎng)江流域文學(xué)的獨(dú)特風(fēng)格，另辟了一個(gè)與北方黃河流域文學(xué)樸質(zhì)風(fēng)尚迥異的充滿玄想的文學(xué)典范并與儒家構(gòu)成儒道互補(bǔ)的文化傳統(tǒng)。相對(duì)于北方的理性，南方顯得浪漫、妖媚、奇異與詭譎，神秘莫測(cè)。陶禮天在《北“風(fēng)”南“騷”》中亦曾濃墨重彩地分析了《詩(shī)經(jīng)》與《楚辭》在地域風(fēng)格與美學(xué)上的差異。李澤厚在《美的歷程》里將南方長(zhǎng)江流域文學(xué)風(fēng)貌概括為屈騷傳統(tǒng)，稱它是北方理性之外的“充滿浪漫激情、保留著遠(yuǎn)古傳統(tǒng)的南方神話——巫術(shù)的文化體系”。又如文學(xué)史上黃河流域的韓愈(河南人)與長(zhǎng)江流域的歐陽(yáng)修(江西人)文風(fēng)大不相同。張仁福先生在《中國(guó)南北文化的反差》一書中指出：“大體說(shuō)來(lái)，韓文屬于陽(yáng)剛之美的范疇，歐文屬于陰柔之美的范疇。具有濃郁北方文學(xué)風(fēng)格的韓文呈現(xiàn)剛健、雄正、憤激、壯直、質(zhì)樸、拙勁、迅急、疏括等特征；而具有鮮明南方文學(xué)風(fēng)格的歐文則顯露柔婉、飄逸、哀艷、委曲、清麗、纖巧、紆徐、縝密等特色。”具體作品黃河流域文學(xué)中如李白的“大道如青天，我獨(dú)不得出”、“安能摧眉折腰事權(quán)貴，使我不得開(kāi)心顏”、“仰天大笑出門去，我輩豈是蓬蒿人”；蘇軾《百步洪》中的“有如兔走鷹華落，駿馬下注千丈坡，斷弦離柱箭脫手，飛電過(guò)隙珠翻河”；辛棄疾《永遇樂(lè)·京口北固亭懷古》中的“想當(dāng)年，金戈鐵馬，氣吞萬(wàn)里如虎”。長(zhǎng)江流域文學(xué)中如司空?qǐng)D所言的“玉壺，賞雨茅屋。坐中佳士，左右修竹。白云初晴，幽鳥(niǎo)相逐。眠琴綠陰，上有飛瀑”或“涓涓群松，下有漪流。晴雪滿竹，隔溪漁舟。可人如玉，步麋尋幽。載瞻載止，空碧幽幽”。

篇5

從全球證券市場(chǎng)看，藍(lán)籌股是成熟市場(chǎng)的標(biāo)志之一。藍(lán)籌股在國(guó)外證券市場(chǎng)上已經(jīng)不僅僅是市場(chǎng)炒作的概念，同時(shí)更是推動(dòng)市場(chǎng)的根本所在。考察成熟股票市場(chǎng)上典型藍(lán)籌股的形成過(guò)程，我們進(jìn)一步發(fā)現(xiàn)，一家公司必須隨著市場(chǎng)的變化不斷推出新的產(chǎn)品，有領(lǐng)先的技術(shù)，當(dāng)公司發(fā)展到一定階段時(shí)公司通過(guò)收購(gòu)和兼并迅速擴(kuò)大規(guī)模，牢固占領(lǐng)市場(chǎng)才能成長(zhǎng)為一只藍(lán)籌股。

由于藍(lán)籌股在股市上表現(xiàn)獨(dú)特，國(guó)外市場(chǎng)上投資基金將大量的投資目標(biāo)鎖定在藍(lán)籌股上。藍(lán)籌股出色的市場(chǎng)表現(xiàn)，贏得投資者的青睞，也帶動(dòng)了相關(guān)創(chuàng)新品種產(chǎn)生和發(fā)展，藍(lán)籌股基金、股指期貨、指數(shù)基金、儲(chǔ)蓄投資基金、養(yǎng)老基金和保險(xiǎn)基金等金融創(chuàng)新產(chǎn)品不斷推出，它們多數(shù)投資于藍(lán)籌股或基于藍(lán)籌股的衍生產(chǎn)品如藍(lán)籌股指數(shù)，以其投資風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較小，市場(chǎng)形象好，吸引了大量投資者。但是，在我們這樣一個(gè)只有短短十年的證券市場(chǎng)上，投資者對(duì)藍(lán)籌股的認(rèn)識(shí)還相當(dāng)有限，甚至市場(chǎng)還缺乏真正意義上的藍(lán)籌股。

在本中，將集中探討在我們這樣一個(gè)不太成熟的股票市場(chǎng)上，有沒(méi)有藍(lán)籌股存在？能否構(gòu)建一套合理的定量指標(biāo)體系來(lái)篩選市場(chǎng)的藍(lán)籌股？對(duì)所篩選出的藍(lán)籌股能否通過(guò)市場(chǎng)實(shí)證檢驗(yàn)來(lái)判斷其波動(dòng)性、收益性的狀況？如果中國(guó)市場(chǎng)的藍(lán)籌股缺乏或過(guò)少，我們又怎樣來(lái)培育之？以及如何開(kāi)發(fā)中國(guó)市場(chǎng)的藍(lán)籌股指數(shù)類產(chǎn)品，包括中國(guó)藍(lán)籌股指數(shù)、藍(lán)籌股指數(shù)基金以及其他的藍(lán)籌股指數(shù)衍生產(chǎn)品等？開(kāi)展對(duì)這些的研究探討，對(duì)于改善我國(guó)證券市場(chǎng)結(jié)構(gòu)、培育正確的投資理念和投資行為以及提高證券市場(chǎng)效率具有十分重要的意義。

本報(bào)告重點(diǎn)研究以下內(nèi)容：

一、篩選藍(lán)籌股的基本、步驟。我們采用逐步淘汰法來(lái)篩選藍(lán)籌股。首先，根據(jù)上市日期，選出符合條件的股票（為保證有足夠的觀察時(shí)間，本研究確定 1997年12月31日以前已經(jīng)在上海和深圳兩個(gè)交易所發(fā)行A股和B股并掛牌交易的上市公司股票作為備選對(duì)象，研究結(jié)束期為1999年12月31日，即至少有24個(gè)月的上市交易記錄）。然后，根據(jù)不同的指標(biāo)條件，逐步選出符合條件的股票。最后，選出符合所有條件的股票，將所有符合條件的股票作為樣本藍(lán)籌股。并通過(guò)放松各指標(biāo)和約束條件，選出不同標(biāo)準(zhǔn)的樣本藍(lán)籌股，進(jìn)行綜合比較。

二、中國(guó)藍(lán)籌股的篩選指標(biāo)體系構(gòu)建。在綜合考慮既有藍(lán)籌股基本概念和研究成果的基礎(chǔ)上，首先我們提出了一套反映藍(lán)籌股特征的指標(biāo)體系，包括：總股本、每股收益、凈資產(chǎn)收益率、主營(yíng)利潤(rùn)比重、凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率。其次，確定藍(lán)籌股的具體選擇標(biāo)準(zhǔn)：以1997-1999年整個(gè)市場(chǎng)均值的三年移動(dòng)平均值為基準(zhǔn)，即總股本2.8億股，每股收益0.24元，凈資產(chǎn)收益率9.14%，主營(yíng)利潤(rùn)比重354.14%，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率9.82%，并根據(jù)證券市場(chǎng)的實(shí)際狀況有條件地放松和約束部分指標(biāo)，作為選擇藍(lán)籌股的依據(jù)。最后，我們確定三種不同標(biāo)準(zhǔn)來(lái)分別選取不同的樣本藍(lán)籌股，以便進(jìn)行比較分析。其中，樣本藍(lán)籌股的標(biāo)準(zhǔn)I為：僅以1999年度值為參照，總股本5.6億股；每股收益0.36元；凈資產(chǎn)收益率10%；主營(yíng)利潤(rùn)比70%；凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率10%.根據(jù)我們?cè)O(shè)定的條件，只有8只股票完全符合標(biāo)準(zhǔn)，由此組成樣本藍(lán)籌股I.樣本藍(lán)籌股標(biāo)準(zhǔn)II為：以1997-1999年各上市公司三年均值為參照，按照每股收益高于市場(chǎng)25%，即0.30元；凈資產(chǎn)收益率維持配股條件，即≧10%；主營(yíng)利潤(rùn)比重70%；凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率超過(guò)市場(chǎng)平均水平的50%，即14%；總股本超過(guò)市場(chǎng)平均的 100%，即5.6億股。備選股票以上藍(lán)籌股指標(biāo)的三年均值，利用EXCEL軟件的數(shù)據(jù)排序功能，采取逐步篩選的辦法，選出符合所有條件的股票10 只，組成樣本藍(lán)籌股II.樣本藍(lán)籌股標(biāo)準(zhǔn)III為：仍以1997-1999年各上市公司的三年均值為選擇依據(jù)，但按照每股收益0.36元；凈資產(chǎn)收益率 10%；主營(yíng)利潤(rùn)比重70%；凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率略為超過(guò)市場(chǎng)平均水平，即10%；總股本略微超市場(chǎng)均值的50%，即4億股的標(biāo)準(zhǔn)。采取與樣本藍(lán)籌股II同樣的篩選方法，選出符合所有條件的股票21只，組成樣本藍(lán)籌股III.

三、樣本藍(lán)籌股的實(shí)證分析。樣本藍(lán)籌股的實(shí)證分析主要包括對(duì)各樣本藍(lán)籌股與整個(gè)市場(chǎng)的流動(dòng)性、波動(dòng)性及風(fēng)險(xiǎn)性的市場(chǎng)檢驗(yàn)。我們以所篩選出的藍(lán)籌股為樣本，構(gòu)造藍(lán)籌股基本數(shù)據(jù)的時(shí)間序列，并通過(guò)定量分析手段探討藍(lán)籌股與我國(guó)股市之間的關(guān)系。實(shí)證結(jié)果表明，1998年整個(gè)市場(chǎng)的流動(dòng)性平均為0.075，而三種標(biāo)準(zhǔn)的樣本藍(lán)籌股平均流動(dòng)性分別為0.082（標(biāo)準(zhǔn)I）、0.057（標(biāo)準(zhǔn)II）、0.072（標(biāo)準(zhǔn)III），即：BL1>ML> BL3>BL2.因此，整個(gè)市場(chǎng)的流動(dòng)性強(qiáng)于標(biāo)準(zhǔn)II和標(biāo)準(zhǔn)III的樣本藍(lán)籌股的流動(dòng)性，而比標(biāo)準(zhǔn)I的樣本藍(lán)籌股流動(dòng)性要小。在1998年，樣本藍(lán)籌股流動(dòng)性指標(biāo)和市場(chǎng)流動(dòng)性指標(biāo)之間存在著正相關(guān)（如，標(biāo)準(zhǔn)II的樣本藍(lán)籌股流動(dòng)性指標(biāo)與市場(chǎng)流動(dòng)性指標(biāo)的相關(guān)系數(shù)為0.546981，表明兩者存在中等程度的正線性相關(guān)），兩者的變化態(tài)勢(shì)基本相同。

從上來(lái)說(shuō)，藍(lán)籌股應(yīng)該有較好的穩(wěn)定市場(chǎng)作用，藍(lán)籌股的波動(dòng)性要比整個(gè)市場(chǎng)的波動(dòng)性小很多。但從實(shí)證結(jié)果來(lái)看，標(biāo)準(zhǔn)I的樣本藍(lán)籌股波動(dòng)性指標(biāo)比市場(chǎng)的波動(dòng)性指標(biāo)波動(dòng)幅度還要大。不過(guò)，標(biāo)準(zhǔn)II和標(biāo)準(zhǔn)III的樣本藍(lán)籌股在上海股市非急速波動(dòng)的一段時(shí)期（1998年1月-1999年6月，如圖3-4），其波動(dòng)幅度要略小于整個(gè)市場(chǎng)的波動(dòng)幅度，表現(xiàn)出一定的市場(chǎng)穩(wěn)定作用。

計(jì)量結(jié)果顯示，標(biāo)準(zhǔn)I、標(biāo)準(zhǔn)II和標(biāo)準(zhǔn)III的樣本藍(lán)籌股 值分別為1.15、1.03和0.87，即 （1）> （2）> （3）。因此，三種標(biāo)準(zhǔn)的樣本藍(lán)籌股風(fēng)險(xiǎn)水平與市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的平均水平相差不大，標(biāo)準(zhǔn)I、II樣本藍(lán)籌股的風(fēng)險(xiǎn)水平略高于市場(chǎng)的平均風(fēng)險(xiǎn)水平，標(biāo)準(zhǔn)III的樣本藍(lán)籌股風(fēng)險(xiǎn)水平略低于市場(chǎng)的平均風(fēng)險(xiǎn)水平。這同時(shí)也表明，市場(chǎng)上樣本藍(lán)籌股還不能較好地規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。

四、證券市場(chǎng)藍(lán)籌股的培育。以上選取的樣本藍(lán)籌股市場(chǎng)表現(xiàn)不佳，這在較大程度上表明目前我國(guó)證券市場(chǎng)上還缺乏真正意義上的藍(lán)籌股，因此必須加快對(duì)藍(lán)籌股的培育。

結(jié)合我國(guó)證券市場(chǎng)的具體情況和藍(lán)籌股發(fā)展的各種環(huán)境，我們提出了以下的藍(lán)籌股培育措施：（1）提高上市公司業(yè)績(jī)，培育公司的持續(xù)發(fā)展能力。業(yè)績(jī)是評(píng)價(jià)好壞與否的重要砝碼，也是作為藍(lán)籌股公司最基本的條件；（2）改革和完善上市公司的經(jīng)營(yíng)管理制度，完全按照企業(yè)制度來(lái)構(gòu)建和運(yùn)作企業(yè)；（3）大力發(fā)展主營(yíng)業(yè)務(wù)，培育上市公司的綜合競(jìng)爭(zhēng)力；（4）積極穩(wěn)妥地推進(jìn)上市公司的國(guó)有股減持計(jì)劃，通過(guò)適當(dāng)降低國(guó)有股比例促使其投資主體的多元化，最終達(dá)到完善上市公司股本結(jié)構(gòu)和治理結(jié)構(gòu)之目的；（5）我國(guó)各級(jí)政府和管理部門應(yīng)積極推出各種切實(shí)可行的優(yōu)惠政策，并加強(qiáng)市場(chǎng)監(jiān)管力度，嚴(yán)厲打擊各種市場(chǎng)違規(guī)行為，盡快實(shí)施上市公司退市機(jī)制，把真正優(yōu)秀的企業(yè)留給證券市場(chǎng)，為我國(guó)藍(lán)籌股的培育和發(fā)展?fàn)I造一個(gè)良好的市場(chǎng)環(huán)境；（6）通過(guò)對(duì)投資者進(jìn)行宣傳，倡導(dǎo)正確的投資理念，使投資者逐步改變炒題材、炒概念的投機(jī)習(xí)慣，樹(shù)立中長(zhǎng)期的價(jià)值型投資理念和理性投資行為。

五、我國(guó)藍(lán)籌股指數(shù)類產(chǎn)品的初步設(shè)計(jì)。根據(jù)實(shí)際需要，我們對(duì)中國(guó)藍(lán)籌股指數(shù)、藍(lán)籌股指數(shù)期貨和藍(lán)籌股指數(shù)基金等品種進(jìn)行了初步設(shè)計(jì)，其中中國(guó)藍(lán)籌股指數(shù)的設(shè)計(jì)是重點(diǎn)。

在藍(lán)籌股指數(shù)設(shè)計(jì)方面，我們采取類似于上證綜合指數(shù)的編制來(lái)編制南方證券的中國(guó)藍(lán)籌股指數(shù)，但為了準(zhǔn)確反映藍(lán)籌股的變化趨勢(shì)，我們采用了藍(lán)籌股的流通市值和流通股本。我們將在每年年報(bào)結(jié)束日止（4月30日）定期對(duì)市場(chǎng)所有的股票進(jìn)行重新篩選，確定新的藍(lán)籌股樣本，并采取“除數(shù)修正法”來(lái)對(duì)相應(yīng)的藍(lán)籌股指數(shù)進(jìn)行修正。以前面所選取的藍(lán)籌股為樣本，以1998-1999年每周的樣本藍(lán)籌股交易數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，出期間（1998.01.09- 2000.01.07）藍(lán)籌股指數(shù)I、II、III的每周交易數(shù)據(jù)，得到相關(guān)的指數(shù)模擬運(yùn)行結(jié)果。為選取合適的樣本藍(lán)籌股來(lái)構(gòu)造中國(guó)藍(lán)籌股指數(shù)，我們以藍(lán)籌股指數(shù)的長(zhǎng)期收益率r和波動(dòng)性β兩個(gè)參數(shù)作為指數(shù)選取的標(biāo)準(zhǔn)，并定義收益-波動(dòng)比率k=r/β來(lái)反映藍(lán)籌股指數(shù)合理性，即通常該比率越大（即波動(dòng)性越小而成長(zhǎng)性越高），則表明以該標(biāo)準(zhǔn)選取的樣本藍(lán)籌股指數(shù)越好。通過(guò)構(gòu)建模型，計(jì)算出各樣本藍(lán)籌股指數(shù)的r、β和k值，得到k（III）>k（II）>k（I）的實(shí)證結(jié)果，表明樣本藍(lán)籌股指數(shù)III具有更好的收益-波動(dòng)性。因此，標(biāo)準(zhǔn)III選取的樣本藍(lán)籌股最適合用于編制中國(guó)藍(lán)籌股指數(shù)。

篇6

摘要：“研究型”教師培養(yǎng)是國(guó)內(nèi)外教師教育研究的熱點(diǎn)，文章從“研究型”教師的內(nèi)涵、國(guó)內(nèi)發(fā)展現(xiàn)狀、培養(yǎng)模式三方面進(jìn)行文獻(xiàn)綜述，概括出國(guó)內(nèi)中學(xué)“研究型”教師專業(yè)發(fā)展過(guò)程中存在的主要問(wèn)題。

關(guān)鍵詞 ：“研究型”教師；專業(yè)發(fā)展；回顧與展望

中圖分類號(hào)：G635.1 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1671-0568（2014）18-0016-02

進(jìn)入21世紀(jì)，社會(huì)和教育的變革導(dǎo)致人才標(biāo)準(zhǔn)的提高，從而要求提高教師標(biāo)準(zhǔn)。特別是在教師專業(yè)發(fā)展和基礎(chǔ)教育課程改革的背景下，基礎(chǔ)教育整體水平的提高和突破需要一大批在教學(xué)實(shí)踐中有所研究、有所創(chuàng)新的教師，經(jīng)驗(yàn)型、技術(shù)型的教師已難以適應(yīng)時(shí)代的要求，教書匠向“研究型”教師轉(zhuǎn)變已成為現(xiàn)代教育的要求。

一、“研究型”教師的內(nèi)涵

20世紀(jì)60年代，斯騰豪斯首次提出了“教師即研究者”概念，要求把教師的教學(xué)和研究結(jié)合起來(lái)，力圖改變教師在課程、教學(xué)和學(xué)習(xí)中的原有定位。本世紀(jì)初，我國(guó)在新一輪的基礎(chǔ)教育改革中也明確提出教師要做“研究型教師”的要求。國(guó)內(nèi)研究者對(duì)“研究型”教師形成了一些共識(shí)，主要包括四點(diǎn)：具有現(xiàn)代教育觀念和較高理論素養(yǎng)；具有較強(qiáng)的科研意識(shí)與科研能力；具有較強(qiáng)的創(chuàng)新意識(shí)與創(chuàng)新能力；具有較強(qiáng)的反思意識(shí)與反思能力。

二、我國(guó)中學(xué)“研究型”教師的發(fā)展現(xiàn)狀

20 世紀(jì) 80 年代中后期，隨著“教師研究”運(yùn)動(dòng)的深入，教師作為課堂教學(xué)研究的主體，已被世界各國(guó)廣泛認(rèn)可，并在各級(jí)教師培訓(xùn)計(jì)劃中得到推行。 然而，目前我國(guó)中學(xué)英語(yǔ)教師的素質(zhì)普遍不高，尤其是作為教學(xué)研究者的素質(zhì)存在嚴(yán)重不足。

對(duì)于職前教師發(fā)展現(xiàn)狀，教育課程體系中缺乏對(duì)職前教師研究者素質(zhì)培養(yǎng)類的課程，梁慶認(rèn)為師范院校教師教育的師范性不突出，職前教師資格培訓(xùn)質(zhì)量不保證；姚玉環(huán)也指出，職前教師教育由于在培養(yǎng)目標(biāo)、課程設(shè)置、教學(xué)方式及科研體驗(yàn)等方面的缺失，造成了與研究型教師目標(biāo)的不適應(yīng)。對(duì)于在職教師發(fā)展現(xiàn)狀，培訓(xùn)目標(biāo)和內(nèi)容體系中缺乏對(duì)研究者的定位，致使目前我國(guó)中學(xué)英語(yǔ)教師的研究者意識(shí)比較缺乏，教學(xué)研究能力較低，很難承擔(dān)起教學(xué)研究者的任務(wù)；劉潤(rùn)清提出要把注重師資培養(yǎng)研究看作是今后五年外語(yǔ)教育發(fā)展的一個(gè)重要趨勢(shì)，并把它作為研究的重點(diǎn)課題；溫勇、宋廣文則認(rèn)為，教師科研素養(yǎng)、教師培訓(xùn)和學(xué)校評(píng)價(jià)等諸多因素阻礙著“研究型”教師的成長(zhǎng)與發(fā)展；錢曉霞聯(lián)系目前我國(guó)中學(xué)英語(yǔ)教學(xué)研究的現(xiàn)狀，指出身處一線的教師由于缺少學(xué)科理論上的指導(dǎo)和研究手段上的訓(xùn)練而無(wú)法成為教學(xué)研究的主體。

三、我國(guó)中學(xué)“研究型”教師的培養(yǎng)模式

為實(shí)現(xiàn)國(guó)內(nèi)教師的專業(yè)發(fā)展，針對(duì)職前教師教研素質(zhì)的培養(yǎng)，張虹和姚玉環(huán)等學(xué)者建議要重視職前教師研究者意識(shí)的培養(yǎng)，注重其科研能力的培養(yǎng)；優(yōu)化課程結(jié)構(gòu)，增加科研類課程設(shè)置；提供機(jī)會(huì)讓職前教師接觸教育實(shí)際，觀摩課堂教學(xué)實(shí)踐的機(jī)會(huì)；組織職前教師參與課題研究；改變教學(xué)模式，突出以問(wèn)題研究為中心的參與、反思和實(shí)踐基礎(chǔ)上多樣化的培養(yǎng)路徑；改革評(píng)價(jià)模式，構(gòu)建一個(gè)多元、開(kāi)放的評(píng)價(jià)體系。

針對(duì)在職教師科研能力的培養(yǎng)，溫勇、蔣蕓、錢建芬等學(xué)者提出：在職教師科研能力的培養(yǎng)模式可總結(jié)為校本培訓(xùn)，依托教師所在學(xué)校的現(xiàn)有資源，建立教師科研團(tuán)隊(duì)，把學(xué)校建設(shè)成“學(xué)習(xí)型組織”；開(kāi)展教師行動(dòng)研究，以“課題研究”帶動(dòng)，研究中小學(xué)教育教學(xué)中的實(shí)際問(wèn)題，在行動(dòng)研究中培養(yǎng)教師的科研意識(shí)和研究能力。

四、我國(guó)中學(xué)“研究型”教師研究的現(xiàn)存不足

由于我國(guó)教師專業(yè)化的歷程較短，加之學(xué)界對(duì)教師自身發(fā)展的關(guān)注不夠，使得有關(guān)“研究型”教師的系統(tǒng)研究明顯不足。從已有文獻(xiàn)看，該研究領(lǐng)域存在著以下三大問(wèn)題：

1.研究?jī)?nèi)容缺乏深層分析。通過(guò)閱讀相關(guān)文獻(xiàn)發(fā)現(xiàn)，已有“研究型”教師研究大多淺嘗輒止，缺乏深層挖掘。第一，在闡釋“研究型”教師的內(nèi)涵和特征上，以蔣蕓、溫勇、宋廣文等為代表的學(xué)者，雖從各自的研究視角闡述了“研究型”教師應(yīng)具備的特征，但缺乏對(duì)其進(jìn)行系統(tǒng)的分析與論證；第二，在探討“研究型”教師的素質(zhì)上，研究者雖從不同視角指出“研究型”教師的素質(zhì)應(yīng)包含哪些構(gòu)成要素，但未闡明這些構(gòu)成要素之間的內(nèi)在邏輯結(jié)構(gòu)；第三，在探究“研究型”教師的成長(zhǎng)上，研究者雖指明了“研究型”教師的成長(zhǎng)途徑，但缺乏充分闡釋和解析。

2.研究范式缺乏多元綜合。就教育研究范式而言，有質(zhì)性研究范式與量性研究范式兩大類，當(dāng)下，兩大教育研究范式在“研究型”教師問(wèn)題的研究中明顯分離。其中，質(zhì)性研究范式多通過(guò)參與觀察、深度訪談等途徑收集資料，運(yùn)用文字描述的分析方法來(lái)反思問(wèn)題；量化研究范式則多通過(guò)量表問(wèn)卷或結(jié)構(gòu)觀察等途徑收集資料，運(yùn)用統(tǒng)計(jì)分析的方法考察變量之間的相關(guān)性或因果聯(lián)系。盡管各自取得了一些有價(jià)值的研究成果，但由于研究過(guò)程中“質(zhì)”“量”分離與問(wèn)題肢解，造成現(xiàn)實(shí)中“研究型”教師問(wèn)題的研究思路、研究方法、研究?jī)?nèi)容均較為偏狹，從而使得相關(guān)研究在理論層面缺乏深度，在實(shí)踐層面缺乏力度。

3.研究成果缺乏操作策略。審視已有相關(guān)研究，可知其成果的操作性明顯不足，一方面，已有研究重描述輕操作：①已有研究尚未關(guān)注“研究型”教師的操作性定義；②有關(guān)“研究型”教師素質(zhì)與特征的研究鮮有操作性成果。另一方面，已有研究重思辨輕策略：①學(xué)者們?cè)诳隙ā把芯啃汀苯處煹臅r(shí)代價(jià)值時(shí)，大多從思辨角度闡釋其價(jià)值何在，鮮有彰顯其價(jià)值的策略說(shuō)明，使得“研究型”教師的價(jià)值沒(méi)有受到應(yīng)有的關(guān)注；②學(xué)者們?cè)谔接憽把芯啃汀苯處煹某砷L(zhǎng)問(wèn)題時(shí)，通常局限于闡釋成長(zhǎng)的路徑與障礙，鮮有履行相應(yīng)路徑與克服相應(yīng)障礙的具體策略探索，使得“研究型”教師的培養(yǎng)與培訓(xùn)在實(shí)踐中缺乏實(shí)用的操作指南。

五、我國(guó)中學(xué)“研究型”教師研究的未來(lái)趨勢(shì)

在新課程改革、教師教育改革與教師專業(yè)化發(fā)展等背景下，“研究型”教師研究的重要性與迫切性日益凸顯。研究什么與怎樣研究，應(yīng)該成為“研究型”教師研究的未來(lái)方向與指南。

1.深化理論探討。由于我國(guó)“研究型”教師研究相對(duì)較晚，使得相關(guān)理論積淀缺乏，基礎(chǔ)理論貧乏。正如前述，“研究型”教師的價(jià)值、內(nèi)涵、特征、素質(zhì)與培養(yǎng)等探討大多處于應(yīng)然狀態(tài)，缺乏系統(tǒng)、深入的研究與反思。為豐富“研究型”教師的理論研究成果，探尋有效的“研究型”教師培養(yǎng)之路，應(yīng)當(dāng)深化“研究型”教師的理論研究，尤其是基礎(chǔ)理論研究。目前研究的重點(diǎn)主要是：深入挖掘“研究型”教師的價(jià)值，揭示“研究型”教師的內(nèi)涵，繼續(xù)探討“研究型”教師的特征，進(jìn)一步探究“研究型”教師的素質(zhì)，探尋“研究型”教師的成長(zhǎng)規(guī)律。

2.拓展研究視野。為了提高研究成效，應(yīng)當(dāng)綜合運(yùn)用多種研究方法。已有“研究型”教師研究在研究范式上的“質(zhì)”與“量”分離，造成相應(yīng)研究成果在理論層面缺乏深度，在實(shí)踐層面缺乏力度。為此，在“研究型”教師問(wèn)題的研究中，要拓展研究視野，做到“質(zhì)”“量”結(jié)合，既注重立足于直覺(jué)歸納與哲學(xué)思辨之上的細(xì)致、深刻的質(zhì)性研究，也注重立足于理性邏輯與實(shí)驗(yàn)觀察之上的客觀、公正的定量研究，更注重將二者有機(jī)統(tǒng)一起來(lái)的綜合研究。

3.提出可行策略。當(dāng)下，培養(yǎng)“研究型”教師已是教師專業(yè)化改革的目標(biāo)與追求，但由于缺乏培養(yǎng)“研究型”教師的相應(yīng)操作策略，導(dǎo)致實(shí)踐過(guò)程中“研究型”教師的培養(yǎng)舉步維艱。那么，到底應(yīng)該怎樣研制培養(yǎng)“研究型”教師的相應(yīng)操作策略呢？在對(duì)有關(guān)“研究型”教師的本質(zhì)內(nèi)涵、素質(zhì)結(jié)構(gòu)與行為特征等的認(rèn)識(shí)還不甚透徹的當(dāng)下，切實(shí)可行的做法是：以教育學(xué)、心理學(xué)、社會(huì)學(xué)、文化人類學(xué)以及行為科學(xué)等學(xué)科的相關(guān)理論為指導(dǎo)，首先，從操作層面挖掘“研究型”教師的本質(zhì)內(nèi)涵；其次，系統(tǒng)探討“研究型”教師應(yīng)具備的素質(zhì)結(jié)構(gòu)與行為特征；最后，從操作層面探尋“研究型”教師的成長(zhǎng)路徑和培養(yǎng)模式。

近年來(lái)，教師的成長(zhǎng)問(wèn)題日益成為教育理論工作者、教育政策制定者和廣大教師共同關(guān)注的焦點(diǎn)。教師的職業(yè)特征決定了教師應(yīng)是一個(gè)研究者；教師教育改革要求教師成為研究型教師；教師專業(yè)發(fā)展要求教師進(jìn)行研究。筆者認(rèn)為，中學(xué)教師的研究?jī)?nèi)容應(yīng)主要集中于中學(xué)課堂教育教學(xué)中的現(xiàn)實(shí)問(wèn)題，以實(shí)踐問(wèn)題研究為主。課堂教學(xué)是教師最基本的專業(yè)活動(dòng)形式，教師在學(xué)校中最大量、最重要的工作是教學(xué)，如何充分利用好課堂這塊陣地，加強(qiáng)對(duì)課堂教學(xué)的研究，應(yīng)該成為每個(gè)力圖成為“研究型”教師的自覺(jué)追求?？傊?，探索培養(yǎng)“研究型”教師不僅可以豐富教師教育的理論，而且也能為教師成長(zhǎng)指出一種有效的成長(zhǎng)路徑。

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篇7

關(guān)鍵詞：股票價(jià)格收益率 波動(dòng)率 GARCH模型

中圖分類號(hào)：F830.91 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A

文章編號(hào)：1004-4914（2015）08-097-04

一、引言

波動(dòng)率是股票收益率不確定性的一種度量，是衡量金融風(fēng)險(xiǎn)的重要指標(biāo)，被廣泛使用于整個(gè)金融理論研究與投資實(shí)務(wù)中，例如資產(chǎn)定價(jià)、投資組合優(yōu)化、風(fēng)險(xiǎn)管理等。研究表明，波動(dòng)率具有明顯的集聚性和持續(xù)性，具有很強(qiáng)的自相關(guān)特性，因此，對(duì)于市場(chǎng)波動(dòng)率的歷史研究能夠幫助人們更好地預(yù)測(cè)它的變化趨勢(shì)、管控投資風(fēng)險(xiǎn)、提高收益率?，F(xiàn)實(shí)需求與理論需求，催生了大量的波動(dòng)率預(yù)測(cè)模型研究，典型例子如指數(shù)加權(quán)移動(dòng)平均（EWMA）模型、自回歸條件異方差（ARCH）模型、廣義自回歸條件異方差（GARCH）模型，等等。就GARCH模型來(lái)說(shuō)，使用最為普遍的當(dāng)屬GARCH（1，1）模型。研究人員使用這些模型對(duì)金融市場(chǎng)做了許多研究，包括匯率市場(chǎng)、期貨市場(chǎng)、股票市場(chǎng)、金融衍生產(chǎn)品市場(chǎng)等。

中國(guó)經(jīng)濟(jì)在2010年成為世界第二大經(jīng)濟(jì)體，國(guó)內(nèi)投資者投資需求急劇擴(kuò)大，但受限于國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)的不發(fā)達(dá)，大量的國(guó)內(nèi)投資者僅限于房地產(chǎn)、國(guó)債、基金、股票等少數(shù)產(chǎn)品，期貨、期權(quán)等衍生品投資只是少數(shù)人的投資領(lǐng)域。在國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)價(jià)格持續(xù)多年爆發(fā)性上漲之后，許多個(gè)人投資者把目光投向了股票市場(chǎng)。分析預(yù)測(cè)股票市場(chǎng)收益率的未來(lái)趨勢(shì)，可以為個(gè)人投資者提供一定的參考。本文選取了國(guó)內(nèi)11個(gè)板塊的代表性個(gè)股作為研究對(duì)象，使用GARCH（1，1）模型分析各板塊收益率的波動(dòng)率、預(yù)測(cè)未來(lái)股票收益率的范圍。

二、數(shù)據(jù)選取和分析

本文選取滬深300成份股中的代表11個(gè)不同板塊的11只股票作為研究對(duì)象，涵蓋2011年首個(gè)交易日的收盤價(jià)至2014 年最后一個(gè)交易日共969個(gè)數(shù)據(jù)。為了方便分析，防止休市日數(shù)據(jù)空缺，將數(shù)據(jù)向前推移，形成連續(xù)的時(shí)間序列。其來(lái)源是大智慧軟件的歷史數(shù)據(jù)。無(wú)論是對(duì)投資者還是分析人員來(lái)說(shuō)，收盤價(jià)都是很重要的，更能反映上市股票的股份走勢(shì)，從而具有引導(dǎo)投資者或者分析人員的作用。日市場(chǎng)收益率，是反映日價(jià)格波動(dòng)變化程度的指標(biāo)，收益率的標(biāo)準(zhǔn)差或方差可以體現(xiàn)市場(chǎng)的波動(dòng)特征和風(fēng)險(xiǎn)特征，因此選擇日市場(chǎng)收益率來(lái)研究既是市場(chǎng)需求也是研究慣例。

通過(guò)對(duì)選取的11只股票股價(jià)進(jìn)行統(tǒng)計(jì)分析，通過(guò)使用大智慧軟件下載，得到各股的日收盤價(jià)格，表1列出各股的統(tǒng)計(jì)期間的首個(gè)收盤價(jià)和最后收盤價(jià)，以及除去各股停牌日的數(shù)據(jù)得到總的數(shù)據(jù)個(gè)數(shù)。最少為928個(gè)，最多為969個(gè)，基本在940個(gè)左右。

（一）收益率描述性統(tǒng)計(jì)

先描述建立模型和統(tǒng)計(jì)檢驗(yàn)所使用的基本數(shù)據(jù)，將股票市場(chǎng)日收益率rt定義為股價(jià)比值的對(duì)數(shù)，即股價(jià)對(duì)數(shù)值的一階差分。

rt=ln=lnst-lnst-1

其中st，st-1表示時(shí)刻t，t-1的股票收盤價(jià)格。選取對(duì)數(shù)收益率在統(tǒng)計(jì)計(jì)算時(shí)更容易處理：

lnst-lnst-k=lnss=lnss?ss…ss

=lnss+lnss+…lnss

=rt+rt-1+…rt-k

這樣連續(xù)復(fù)合多期的收益率只需要把它寫成單周期的收益率的加總。

下面就國(guó)金證券做詳細(xì)介紹。求出國(guó)金證券股票的日收益率，并結(jié)合時(shí)間變化得到收益率的時(shí)間序列圖：

通過(guò)對(duì)國(guó)金證券收益序列的線性圖可以看出，國(guó)金證券股票收益率表現(xiàn)出持續(xù)性和波動(dòng)集聚性，即大的波動(dòng)后面常常伴隨著較大的波動(dòng)，較小的波動(dòng)后面的波動(dòng)也較小。

對(duì)于國(guó)金證券進(jìn)行分析，經(jīng)檢驗(yàn)統(tǒng)計(jì)得到國(guó)金證券對(duì)數(shù)收益率序列均值（Mean）為0.1056%，標(biāo)準(zhǔn)差（Std.Dev.）為0.030495，偏度（Skewness）為0.350899大于0，說(shuō)明序列分布有長(zhǎng)的右拖尾，即樣本期間內(nèi)收益率大于于平均值的交易日較多。峰度（Kurtosis）為4.625334，高于標(biāo)準(zhǔn)正態(tài)分布的峰度3，說(shuō)明收益率序列具有尖峰的特征。Jarque-Bera統(tǒng)計(jì)量為38.80067遠(yuǎn)大于標(biāo)準(zhǔn)正態(tài)分布的臨界值9.21，說(shuō)明存在“厚尾”的特征，P值為0.00000，拒絕該對(duì)數(shù)收益率序列服從正態(tài)分布的假設(shè)。

對(duì)于其它10只股票的統(tǒng)計(jì)描述重復(fù)以上操作。得到收益率時(shí)間序列與圖1類似，所以就不一一繪出，都具有相似特征。而其它10只股票的描述性統(tǒng)計(jì)量經(jīng)過(guò)整理與國(guó)金證券的數(shù)據(jù)整合后得到表2，從表2中可以了解到國(guó)金證券的平均收益率最高，北大荒的最低。偏度都不為0，峰度值都大于3，J-B值也都非常大。所以其它10只股票的收益率序列也拒絕服從正態(tài)分布假設(shè)。

（二）序列的平穩(wěn)性檢驗(yàn)

在對(duì)收益率分析之前，首先遇到數(shù)據(jù)的平穩(wěn)性問(wèn)題，因?yàn)镚ARCH模型對(duì)樣本數(shù)據(jù)的要求是序列必須保持平穩(wěn)。本文運(yùn)用ADF（Augmented Dickey―Fuller test）方法檢驗(yàn)方法進(jìn)行序列平穩(wěn)性檢驗(yàn)，對(duì)收益率序列進(jìn)行檢驗(yàn)，得到的ADF結(jié)果如表3。

ADF檢驗(yàn)結(jié)果顯示：對(duì)于國(guó)金證券的t統(tǒng)計(jì)量的值-29.92496小于顯著性水平為1%的臨界值，同時(shí)對(duì)應(yīng)P值為0，則股票收益率序列在1%的顯著性水平下拒絕原假設(shè)，即接受不存在單位根的結(jié)論，因此收益率序列是具有平穩(wěn)性，說(shuō)明利用ARCH類模型進(jìn)行模擬是有效的，同樣檢驗(yàn)其他10只股票，得到的ADF檢驗(yàn)結(jié)果顯示也具有平穩(wěn)性，從而利用ARCH類模型進(jìn)行模擬也是有效的。

（三）序列殘差A(yù)RCH效應(yīng)檢驗(yàn)

序列的平穩(wěn)性得到檢驗(yàn)，再對(duì)序列的相關(guān)性進(jìn)行檢驗(yàn)，如果序列不具有自相關(guān)性則只需要考慮GARCH模型，否則需要嵌入ARMA模型來(lái)消除序列的相關(guān)性，再次，對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行異方差A(yù)RCH效應(yīng)檢驗(yàn)。

對(duì)于序列自相關(guān)性的檢驗(yàn)，調(diào)用Eviews中的view-correlogram檢驗(yàn)得到其序列的自相關(guān)函數(shù)分析圖2。

AC是自相關(guān)系數(shù)ξk，即構(gòu)成時(shí)間序列的每個(gè)序列值rt，rt-1，…rt-k之間的簡(jiǎn)單相關(guān)關(guān)系。圖1中右邊的序列數(shù)字1，2…12表示滯后階數(shù)，ξk表示時(shí)間序列中相隔k期的觀測(cè)值之間的相關(guān)程度。ξk的取值范圍是-1～1，并且越接近1，自相關(guān)程度越高。PAC是偏相關(guān)系數(shù)？漬kk，是指對(duì)于時(shí)間序列rt，在給定rt-1，rt-2…rt-k+1的條件下，rt與rt-k之間的條件相關(guān)關(guān)系。其值的范圍為-1～1，AC下對(duì)應(yīng)的數(shù)值表示對(duì)應(yīng)滯后階數(shù)k下的自相關(guān)系數(shù)大小，可以觀察到序列的自相關(guān)程度很低。且Q統(tǒng)計(jì)量對(duì)應(yīng)的P值均大于置信度0.05，所以序列在5%的顯著性水平上不存在顯著的相關(guān)性。其它10只股票經(jīng)同樣檢驗(yàn)發(fā)現(xiàn)其它收益序列也不具有顯著自相關(guān)性。

由于序列不存在顯著的相關(guān)性，即rt與rt-1之間無(wú)關(guān)系是由于受到白噪聲干擾。將白噪聲定義為εt。

設(shè)立模型：rt=πt+εt

將去序列去均值化，得到et=rt-rt，國(guó)金證券取均值后為et=rt-0.001056

通常檢驗(yàn)一個(gè)模型的殘差是否含有ARCH效應(yīng)的檢測(cè)方法包括：ARCH―LM檢驗(yàn)和殘差平方相關(guān)圖檢驗(yàn)。本文運(yùn)用殘差平方相關(guān)圖方法來(lái)檢驗(yàn)國(guó)金證券的收益率序列。對(duì)殘差的平方相關(guān)圖檢驗(yàn)首先建立zt=e2t，再對(duì)zt用軟件取view-correlogram，得到zt的自相關(guān)函數(shù)分析圖如下：

由圖3可以觀察自相關(guān)系數(shù)AC，PAC對(duì)應(yīng)的值很小，且Q統(tǒng)計(jì)量對(duì)應(yīng)的伴隨概率p都基本為0。所以殘差平方序列存在自相關(guān)，即序列具有ARCH效應(yīng)。

重復(fù)以上操作得到其它10只股票的殘差平方序列自相關(guān)函數(shù)分析圖，整理數(shù)據(jù)后得到表4（見(jiàn)下頁(yè)），除了寶新能源的伴隨概率隨著滯后階數(shù)增大而趨于0以外，其它各股對(duì)應(yīng)伴隨概率都趨近于0這里就沒(méi)有一一列出。由表4可知寶新能源在高階滯后下也具有ARCH效應(yīng)，其它10只股票的ARCH效應(yīng)顯著，所以這里只需用GARCH模型對(duì)各股收益率下一列進(jìn)行建模。

三、GARCH（p，q）模型

在描述收益率序列rt的GARCH（p，q）模型由兩部分組成。第一部分是均值過(guò)程：

Rt=a+θiRt-i+εi+ηjεt-j

第二部分為條件異方差：

h2t=β+φiε2t-i+ψjh2t-j;β>0，φi>0，ψj>0;

即隨機(jī)擾動(dòng)項(xiàng)滿足上式則序列服從GARCH（p，q）過(guò)程。

實(shí)際應(yīng)用中，模型中的q值較小，所以一般地GARCH（1，1）模型就能夠描述大量的金融時(shí)間序列數(shù)據(jù)。

（一）GARCH（1，1）一般模型

GARCH（1，1）模型的公式為

σ2t=γVL+αr2t-1+βσ2t-1 （1）

其中，σt為t天后的某個(gè)市場(chǎng)變量的波動(dòng)率，σ2t為第t天的方差率，VL為長(zhǎng)期平均收益率方差，γ為VL的權(quán)數(shù)，α為r2t-1的權(quán)數(shù)，β為σ2t-1的權(quán)數(shù)。因?yàn)闄?quán)數(shù)之和為1，有

γ+α+β=1

GARCH（1，1）模型中的“（1，1）”表示σ2t是基于r2的最近觀測(cè)值和方差率的最近估計(jì)值。

設(shè)ω=γVL，則GARCH（1，1）模型可以重新寫為

σ2t=ω+αr2t-1+βσ2t-1 （2）

估計(jì)參數(shù)的時(shí)候，常用模型（2）的形式，一旦得到ω，α以及β的估計(jì)值，則γ等于1-α-β。長(zhǎng)期平均方差率VL可以計(jì)算成ω/γ。為了得到穩(wěn)定的GARCH（1，1）過(guò)程，需要滿足α+β<1，不然長(zhǎng)期方差率的權(quán)數(shù)將是負(fù)值。

（二）GARCH（1，1）模型中的參數(shù)估計(jì)

σ2t=ω+αr2t-1+βσ2t-1

通過(guò)EViews軟件估計(jì)各股票模型參數(shù)結(jié)果如表5所示：

通過(guò)表示了計(jì)算GARCH（1，1）模型參數(shù)的過(guò)程，經(jīng)過(guò)計(jì)算的到的參數(shù)值分別為ω=3.02e-05，a=0.053084，β=0.915674，

得到：σ2t=3.02e-05+0.05308r2t-1+0.915674σ2t-1

并且本例中長(zhǎng)期方差率VL為：0.0009666784長(zhǎng)期波動(dòng)率為=0.03109，即日波動(dòng)率0.03109，而年波動(dòng)率σ=0.03109=0.492356即49.2356%，由于股票波動(dòng)率典型處于15%～60%之間，通過(guò)實(shí)際波動(dòng)率的值49.2356%對(duì)GARCH（1，1）模型預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度做一個(gè)預(yù)估計(jì)。

四、波動(dòng)率預(yù)測(cè)

股票波動(dòng)率可以定義為股票收益率的年標(biāo)準(zhǔn)差。對(duì)于股票未來(lái)波動(dòng)率對(duì)于投資者或證券研究人員非常重要，所以會(huì)嘗試估計(jì)出未來(lái)波動(dòng)率，這里主要利用GARCH（1，1）模型來(lái)估計(jì)。

（一）波動(dòng)率的極大似然估計(jì)

首先定義第i天的方差估計(jì)值vi=σ2i。我們假設(shè)ri關(guān)于方差的條件概率分布為正態(tài)分布。那么，最佳的參數(shù)應(yīng)該最大化表達(dá)式（3）的值：

exp （3）

取對(duì)數(shù)得到右式中的-lnvi-最大化，即-mln（v）-最大化，我們只需要使得最大化即，將該等式關(guān)于v求導(dǎo)，并令它等于零，我們得到的v的極大似然估計(jì)為r2i。即可以定義第3天的波動(dòng)率v3=r22=1.8971e-06，從而對(duì)于未來(lái)某天的波動(dòng)率可以基于已知波動(dòng)率求出。

（二）未來(lái)股票波動(dòng)率的估計(jì)

第t天的波差率可以從第t-1天結(jié)束之時(shí)估計(jì)得出。當(dāng)使用GARCH（1，1）模型的時(shí)候，該值為

σ2t=（1-α-β）VL+αr2t-1+βσ2t-1即

σ2t-VL=α（r2t-1-VL）+β（σ2t-1-VL） （4）

在未來(lái)的第t+n天，有σ2t-n-VL=α（r2t+n-1-VL）+β（σ2t+n-1-VL）r2n+t-1的期望值為σ2n+t-1。因此E[σ2t+n-VL]=（α+β）E[σ2t+n-1-VL]，其中E表示期望值。反復(fù)利用該等式，可以得到E[σt+n-VL]=（α+β）n（σ2t-VL）即E[σ2t+n]=VL+（α+β）n（σ2t-VL），該公式利用了第t-1天結(jié)束之時(shí)存在的信息，預(yù)測(cè)了第t+n天的波動(dòng)率。

例如已知2011年1月6日國(guó)金證券股價(jià)波動(dòng)率為1.8769e-06，可以求出2014年12月31日的股價(jià)波動(dòng)率期望為E[σ2946]=VL+（α+β）943（σ23-VL）=0.000966647。這樣我們利用這個(gè)模型可以估計(jì)未來(lái)股票收益率的波動(dòng)率，在為股票投資者提供一種參考。

五、收益率預(yù)測(cè)

由于股票市場(chǎng)的股票收益率的分布不符合正態(tài)分布而是接近穩(wěn)態(tài)分布，所以對(duì)于股票收益率的預(yù)測(cè)比較難控制，而本篇論文結(jié)合傳統(tǒng)B-S期權(quán)定價(jià)模型假設(shè)股票價(jià)格在短時(shí)間內(nèi)變化服從正態(tài)分布，根據(jù)正太分布的可加性可以假設(shè)股票價(jià)格收益率服從正態(tài)分布。以此估計(jì)股票未來(lái)收益率。

由伊藤定理推導(dǎo)出lns遵循的過(guò)程滿足的股價(jià)行為模型：

ln（sT/s0）～漬μ-T，σ

μ為股票年預(yù)期收益率，σ為股票價(jià)格的年波動(dòng)率。

現(xiàn)在定義μ為0時(shí)刻與T時(shí)刻之間的連續(xù)復(fù)利年收益，那么：

sT=s0eμT，因此μ=ln

其中s0=7.3，st=19.79，T=4，σ=0.4924

得μ=0.2493，則3個(gè)月后的股票收益率滿足式（4）：

ln（s0.25/s1）～漬0.2493-0.4924/2×0.25，0.4924

（4）

s0.25為2015年3月底的股價(jià)，s1=19.79。

由于一個(gè)正態(tài)分布變量值位于均值兩邊1.96倍標(biāo)準(zhǔn)準(zhǔn)差范圍內(nèi)的概率為95%。因此，95%的置信度下3月底收益率范圍為

0.032-1.96×0.2462

即實(shí)際收益率落在-0.45～0.515之間的概率為95%。通過(guò)大智慧軟件取得數(shù)據(jù)2015年3月31日的股票收盤價(jià)格為25.51，當(dāng)天收益率為0.254為正好落在這一區(qū)間內(nèi)。同樣估計(jì)出其它股票的波動(dòng)率期望以及2015年3月31日的收益率，驗(yàn)證收益率是否落在預(yù)測(cè)的3月低股票收益率范圍內(nèi)，結(jié)果如表6。

由表6可以看出11只股票的實(shí)際收益率落在預(yù)測(cè)范圍內(nèi)的有7只，而有4只股票的實(shí)際收益率超出估計(jì)范圍上限。由于2011到2014年股票市整體緩慢上升，這里利用歷史數(shù)據(jù)預(yù)測(cè)2015年股票收益率。而近幾年在新一輪經(jīng)濟(jì)改革下，國(guó)家相繼出臺(tái)經(jīng)濟(jì)政策，例如2015年1號(hào)文件關(guān)于農(nóng)業(yè)改革，“一帶一路”的不斷發(fā)展，“國(guó)企改革”等等一系列舉措在刺激國(guó)內(nèi)需求，再結(jié)合國(guó)內(nèi)股市受國(guó)家政策影響較大的特點(diǎn)。所以2014年下半年和2015年一季度的股市漲幅普遍較大，所以政策相關(guān)股的收益率基本超出預(yù)期收益率上限范圍。同時(shí)對(duì)股票未來(lái)的某天的的波動(dòng)率的平方提供期望值，能對(duì)于股票后期風(fēng)險(xiǎn)波動(dòng)提供一定參考，所以此模型具有一定實(shí)用性。結(jié)合實(shí)證結(jié)果最后運(yùn)用此模型估計(jì)6月初的各股收益率，可以提供投資者和研究員提供參考。

六、主要結(jié)論與啟示

本文結(jié)合GARCH（1，1）模型估計(jì)股票未來(lái)波動(dòng)率和收益率。這樣投資者和研究人員在分析股票的時(shí)候結(jié)合估計(jì)結(jié)果可以做一定的參考分析。這里11只股票涉及11個(gè)不同板塊領(lǐng)域，以及結(jié)合“一帶一路”和“國(guó)企改革”等大的經(jīng)濟(jì)政策方針，結(jié)合中國(guó)股票市場(chǎng)和宏觀經(jīng)濟(jì)的關(guān)系，不難看出鋼鐵、鐵路的板塊股票漲幅明顯較大，適合投資，對(duì)于厭惡風(fēng)險(xiǎn)的投資者可以選擇銀行、鋼鐵和通信行業(yè)，因?yàn)樗鼈兊哪瓴▌?dòng)率相對(duì)較小，而對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)愛(ài)好者可以推薦證券行業(yè)，它的年波動(dòng)率較大且收益率范圍最大，適合風(fēng)險(xiǎn)愛(ài)好者投資。結(jié)合此模型可以對(duì)其它股票做同樣研究預(yù)測(cè)為投資分析作參考。以上的結(jié)論意見(jiàn)由本文實(shí)證研究所得，僅供參考。

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摘要：環(huán)保產(chǎn)業(yè)是環(huán)境保護(hù)的物質(zhì)基礎(chǔ)和技術(shù)保障，是推進(jìn)節(jié)能減排的重要支撐。隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)的持續(xù)快速發(fā)展，城鎮(zhèn)化和工業(yè)化的不

>> 中國(guó)的環(huán)保產(chǎn)業(yè)與可持續(xù)發(fā)展 日本環(huán)保產(chǎn)業(yè)發(fā)展及啟示 陜西發(fā)展環(huán)保產(chǎn)業(yè)面臨的機(jī)遇與對(duì)策 政府與環(huán)保產(chǎn)業(yè)發(fā)展的關(guān)系問(wèn)題研究 試論環(huán)保產(chǎn)業(yè)化的發(fā)展與趨勢(shì) 加快環(huán)保產(chǎn)業(yè)發(fā)展的思考 環(huán)保產(chǎn)業(yè)發(fā)展的對(duì)策研究 中國(guó)民主發(fā)展的歷史經(jīng)驗(yàn)與啟示 淺談中國(guó)環(huán)保產(chǎn)業(yè)發(fā)展的措施及市場(chǎng)前景 經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式的轉(zhuǎn)變與節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)的發(fā)展 促進(jìn)綠色創(chuàng)新與環(huán)保產(chǎn)業(yè)融合發(fā)展 環(huán)保產(chǎn)業(yè)的盛宴 我國(guó)環(huán)保產(chǎn)業(yè)的現(xiàn)狀與發(fā)展研究 我國(guó)環(huán)保產(chǎn)業(yè)發(fā)展中的問(wèn)題與對(duì)策 促進(jìn)我國(guó)環(huán)保產(chǎn)業(yè)與技術(shù)發(fā)展的建議 環(huán)境執(zhí)法與環(huán)保產(chǎn)業(yè)發(fā)展的相互作用 內(nèi)蒙古環(huán)保產(chǎn)業(yè)與可持續(xù)發(fā)展的研究 促進(jìn)環(huán)保產(chǎn)業(yè)發(fā)展的政策選擇 關(guān)于環(huán)保產(chǎn)業(yè)發(fā)展存在的問(wèn)題初探 西部地區(qū)環(huán)保產(chǎn)業(yè)發(fā)展的潛力 常見(jiàn)問(wèn)題解答 當(dāng)前所在位置：l，2015年12月1日。《2016年中國(guó)環(huán)保產(chǎn)業(yè)市場(chǎng)發(fā)展前景分析》，中國(guó)產(chǎn)業(yè)信息網(wǎng)，，2015年12月21日。張彬、肖俊霞：《政策發(fā)力與市場(chǎng)拉動(dòng)，雙向助力環(huán)保產(chǎn)業(yè)“十三五”發(fā)展》，《中國(guó)戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)》2016年第7期。

Abstract：Environmental protection industry is the material basis and technical guarantee of environmental protection， which is an important support for energy conservation and emission reduction. With the sustained and rapid development of China′s economy， urbanization and industrialization， China′s environmental protection industry development has entered a high-speed development stage since the beginning of 1970s， and gradually becomes a new pillar industry of national economy. The article reviews the historical stages of the development of China′s environmental protection industry， analyzes the latest progress and the main problems， sums up the historical experience and some important implications for promoting the development of China′s green environmental protection industry.

Key words： environmental protection industry； environmental protection； green development

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[關(guān)鍵詞] 上市公司 國(guó)有控股 非國(guó)有控股 重大資產(chǎn)重組

近年來(lái)國(guó)內(nèi)一些學(xué)者使用不同的方法來(lái)檢驗(yàn)中國(guó)上市公司的并購(gòu)、重組績(jī)效，主要有基于股價(jià)變動(dòng)的超額收益法的研究，如張新(2003)，李善民、陳玉罡(2002)等；以及基于財(cái)務(wù)指標(biāo)方法的研究，如馮根福、吳林江(2001)，姚祿仕、李勝南(2007)等。這些研究所得到的結(jié)果往往并不一致，資產(chǎn)重組的績(jī)效還是一個(gè)有著多種答案的謎。

目前還沒(méi)有文獻(xiàn)將不同所有制上市公司重組績(jī)效進(jìn)行對(duì)比研究。本文研究了中國(guó)A股市場(chǎng)2002年～2004年度發(fā)生的重大資產(chǎn)重組事件對(duì)公司績(jī)效的影響，并且按國(guó)有控股上市公司與非國(guó)有控股上市公司兩種所有制結(jié)構(gòu)對(duì)資產(chǎn)重組的績(jī)效進(jìn)行了比較研究，填補(bǔ)了國(guó)內(nèi)按所有制研究的空白，并得出了重要結(jié)論，具有極大的現(xiàn)實(shí)意義。

為了能夠研究上市公司資產(chǎn)重組績(jī)效的主要特征，本文集中考察“重大資產(chǎn)重組”的績(jī)效表現(xiàn)，本文的“重大資產(chǎn)重組”是指“交易的成交金額(包括承擔(dān)的債務(wù)和費(fèi)用)占上市公司最近一個(gè)會(huì)計(jì)年度經(jīng)審計(jì)的合并財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告凈資產(chǎn)額的比例達(dá)到50%以上，且超過(guò)5000萬(wàn)元人民幣”（中國(guó)證監(jiān)會(huì)，1999）。

本文認(rèn)為超額收益法在國(guó)內(nèi)企業(yè)并購(gòu)重組業(yè)績(jī)檢驗(yàn)中的適用性受到一定的制約。我國(guó)股市發(fā)育時(shí)間不長(zhǎng)，信息的完整性、分布均勻性和時(shí)效性與發(fā)達(dá)國(guó)家還存在著較大差距，股價(jià)容易受人為因素操縱（吳世農(nóng)，1996），上市公司股價(jià)的波動(dòng)難以準(zhǔn)確測(cè)量上市公司業(yè)績(jī)的變化。鑒于上述原因，本文采用財(cái)務(wù)分析法來(lái)檢驗(yàn)上市公司重組前后業(yè)績(jī)的變化。

一、樣本、指標(biāo)選取以及模型的構(gòu)建

1.樣本的選擇。按照前述“重大資產(chǎn)重組”的定義，我們選取了發(fā)生在2002年～2004年度的205起重大資產(chǎn)重組事件作為樣本，共計(jì)涉及170家一般上市公司。其中屬于國(guó)有控股上市公司發(fā)生的重大資產(chǎn)重組事件有128起；屬于非國(guó)有控股上市公司發(fā)生的重組事件有77起，非國(guó)有控股上市公司是指排除國(guó)有控股上市公司之外的所有其他上市公司。本文樣本公司的財(cái)務(wù)指標(biāo)數(shù)據(jù)來(lái)自北京大學(xué)中國(guó)經(jīng)濟(jì)研究中心（CCER）色諾芬數(shù)據(jù)庫(kù)。

2.財(cái)務(wù)指標(biāo)的設(shè)定。本文參考工商類競(jìng)爭(zhēng)性企業(yè)(一般性上市公司)績(jī)效評(píng)價(jià)指標(biāo)體系，分別從企業(yè)的盈利能力(每股收益，凈資產(chǎn)收益率)、償債能力(流動(dòng)比率，股東權(quán)益比率）、資產(chǎn)管理能力(資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，存貨周轉(zhuǎn)率)和成長(zhǎng)能力(總資產(chǎn)增長(zhǎng)率，稅后利潤(rùn)增長(zhǎng)率，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)率)四個(gè)方面，選擇最具解釋力的9個(gè)基本指標(biāo)。

3.財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的預(yù)處理。為了使上市公司的原始財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)在客觀上具有可比性，需進(jìn)行如下處理:(1)數(shù)據(jù)的標(biāo)準(zhǔn)化、奇異值（極端值）與缺損值的處理。本文的財(cái)務(wù)指標(biāo)都是比率性質(zhì)，無(wú)須標(biāo)準(zhǔn)化處理；對(duì)有奇異值（極端值）與缺損值的樣本予以排除。(2)適度指標(biāo)的正向處理。在指標(biāo)體系中，體現(xiàn)償債能力的流動(dòng)比率和股東權(quán)益比率是適度指標(biāo)，這兩項(xiàng)指標(biāo)并非越大越好。為了消除適度指標(biāo)對(duì)整個(gè)指標(biāo)體系的影響，作如下的正向化處理:，其中是第i個(gè)公司的第j個(gè)指標(biāo)，k表示該項(xiàng)指標(biāo)的樣本平均值，是正向化后的指標(biāo)。

4.綜合得分模型的構(gòu)建。本文運(yùn)用主成分分析法，構(gòu)建一個(gè)將9個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)壓縮成一個(gè)綜合得分的綜合得分函數(shù)，以評(píng)價(jià)重組前后上市公司的績(jī)效。具體做法如下:對(duì)樣本公司9個(gè)指標(biāo)按重組前后各年分別進(jìn)行六次主成分分析；然后萃取出各年的主成分，并求出各主成分的得分；再用每個(gè)因子的方差貢獻(xiàn)率作為權(quán)數(shù)求因子的得分的相乘和，得出六個(gè)綜合得分函數(shù)，即重大資產(chǎn)重組前后各年的績(jī)效綜合得分?？?jī)效得分計(jì)算公式具體如下：

為第t年某樣本的第j個(gè)主成分的方差貢獻(xiàn)率；是第t年第i個(gè)樣本的第j個(gè)主成分的得分；是第t年第i個(gè)樣本的綜合績(jī)效得分；為第t年樣本整體上的績(jī)效綜合得分。

二、實(shí)證研究結(jié)果及其分析

1.總體樣本實(shí)證分析。(1)總體樣本績(jī)效綜合指標(biāo)的分析。利用SPSS 13.0 對(duì)總體樣本重組前后各年9項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)按年度分別進(jìn)行主成分分析，萃取全部主成分，得到六個(gè)綜合得分函數(shù)，據(jù)此計(jì)算出各樣本公司 在重大資產(chǎn)重組前后各年的綜合績(jī)效得分;再以各樣本公司 綜合得分的均值表示總體樣本當(dāng)年的績(jī)效得分：。根據(jù)得分，我們可以繪制出圖1。由圖1可以看出：總體上，重大重組事件對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)績(jī)效有長(zhǎng)期貢獻(xiàn)；重組當(dāng)年及第二年公司績(jī)效沒(méi)有得到改善，甚至出現(xiàn)較大滑坡。由于資源的整合、經(jīng)營(yíng)的調(diào)整，甚至人員的調(diào)整等重大重組事件的后續(xù)行為會(huì)給公司的績(jī)效帶來(lái)短期的負(fù)面影響，表現(xiàn)在重組后兩年內(nèi)績(jī)效持續(xù)下滑。

(2)總體樣本績(jī)效按指標(biāo)類型分析。我們從旋轉(zhuǎn)因子矩陣中分離出各因子的經(jīng)濟(jì)意義， 通過(guò)計(jì)算得到總體樣本各年各類財(cái)務(wù)指標(biāo)的評(píng)價(jià)分?jǐn)?shù)，可繪制成圖2。由圖2，對(duì)各類績(jī)效指標(biāo)可分析如下：盈利能力在重組當(dāng)年有所下降，在第二年繼續(xù)下滑，在第三年有較大幅度上升，并且超過(guò)重組前的績(jī)效水平，與樣本綜合績(jī)效表現(xiàn)相吻合。對(duì)于成長(zhǎng)能力、償債能力在重組后的表現(xiàn)類似于盈利能力，所不同的是，公司的成長(zhǎng)能力在重組后不及重組前的水平，這也許是因?yàn)樵谥卮笾亟M的整合期利潤(rùn)增長(zhǎng)率、資產(chǎn)增長(zhǎng)率受到制約，整合期犧牲了一定的成長(zhǎng)性。

2.國(guó)有控股上市公司樣本實(shí)證研究。按照總體樣本的處理方法，得到國(guó)有控股上市公司的六個(gè)綜合得分函數(shù)，計(jì)算出各國(guó)有控股樣本公司t在重大資產(chǎn)重組前后各年的綜合績(jī)效得分；再求得國(guó)有控股上市公司樣本當(dāng)年的績(jī)效得分。根據(jù)計(jì)算的得分，我們繪制出下圖3。由圖3可以看出，對(duì)國(guó)有控股上市公司而言，重大重組事件當(dāng)年公司業(yè)績(jī)上升，第二年業(yè)績(jī)有所下降，但第三年又有所上升，且重組后的業(yè)績(jī)都高于重組基期水平?？傮w來(lái)看，國(guó)有控股上市公司的重大重組事件對(duì)公司的業(yè)績(jī)有正面的影響。

此外，按照與總體樣本類似的計(jì)算，得到國(guó)有控股樣本各年各類財(cái)務(wù)指標(biāo)的評(píng)價(jià)分?jǐn)?shù)，得到圖4。由圖4可以看出，國(guó)有控股樣本公司的盈利能力、成長(zhǎng)能力在重組當(dāng)年有所上升，但資產(chǎn)管理能力有所下降，償債能力基本持平，這或許是由于國(guó)有控股上市公司重大重組的資產(chǎn)質(zhì)量比較好，或產(chǎn)品（業(yè)）鏈能相互促進(jìn)，重組當(dāng)年就帶來(lái)業(yè)績(jī)改善。重組第二年只有償債能力有所改善，其余指標(biāo)都成下降態(tài)勢(shì)，共同造成綜合績(jī)效的下降。值得關(guān)注的是，重組后的第三年只有成長(zhǎng)能力得到較大提升，其余指標(biāo)下降或基本持平，但成長(zhǎng)能力的上升帶動(dòng)了綜合績(jī)效的整體提升；盈利能力雖繼續(xù)下降，但仍高于重組基期水平；償債能力有大幅下滑。

3.非國(guó)有控股上市公司樣本實(shí)證研究。類似可得到非國(guó)有控股上市公司的六個(gè)綜合得分函數(shù)，據(jù)此計(jì)算出各國(guó)有控股樣本公司 在重大資產(chǎn)重組前后各年的綜合績(jī)效得分；再求得非國(guó)有控股上市公司樣本當(dāng)年的績(jī)效得分。根據(jù)計(jì)算的得分，我們可以繪制出圖5。由圖5可以看出，非國(guó)有控股上市公司在重大重組事件當(dāng)年業(yè)績(jī)下降，重組第二年業(yè)績(jī)有所改善，但重組第三年業(yè)績(jī)又有所下滑，且重組后三年的績(jī)效總體上均差于重組基期的績(jī)效。此外，重大重組前二年業(yè)績(jī)下降，但重組前一年業(yè)績(jī)有較大幅度上升。這說(shuō)明，非國(guó)有控股上市公司為了重組成功，重組前一年有做大績(jī)效的嫌疑（如轉(zhuǎn)移利潤(rùn)等），所以重組后績(jī)效總體上是下滑的，雖在第二年有所改善，但仍然小于重組前的績(jī)效。同樣，通過(guò)類似計(jì)算，我們可得到非國(guó)有控股樣本各年各類財(cái)務(wù)指標(biāo)的評(píng)價(jià)分?jǐn)?shù)，繪制成圖6。由圖6可以看出，在重組前后，非國(guó)有控股樣本公司的盈利能力、成長(zhǎng)能力、償債能力與綜合績(jī)效指標(biāo)的走勢(shì)大體一致。資產(chǎn)管理能力在重組第二年繼續(xù)大幅下滑，這在一定程度上反映出資產(chǎn)重組后公司的資產(chǎn)質(zhì)量或運(yùn)用效率惡化，經(jīng)過(guò)兩年的消化、調(diào)整，重組后第三年資產(chǎn)管理能力得到顯著提升，但由于其他方面績(jī)效惡化，致使綜合績(jī)效是下滑的。這說(shuō)明，總體上來(lái)看，非國(guó)有控股樣本公司并沒(méi)有因重大資產(chǎn)重組帶來(lái)持續(xù)的業(yè)績(jī)改善。

三、結(jié)論與啟示

根據(jù)以上實(shí)證分析的結(jié)果，我們可以得出以下結(jié)論：

1.我國(guó)A股市場(chǎng)2002年～2004年間發(fā)生的重大重組事件總體上來(lái)看，短期內(nèi)重組后公司的績(jī)效持續(xù)下滑，但長(zhǎng)期看，重組給公司的績(jī)效有正面影響，為公司創(chuàng)造了價(jià)值。企業(yè)需要綜合、全面地協(xié)調(diào)好各方面資源，爭(zhēng)取盡快發(fā)揮重組的協(xié)同效應(yīng)。

2.該期間國(guó)有控股公司的重大重組事件對(duì)公司業(yè)績(jī)有持續(xù)的正面影響，且其績(jī)效表現(xiàn)整體上要好于總體樣本的績(jī)效表現(xiàn)，國(guó)有控股公司的重大重組給企業(yè)注入了長(zhǎng)期發(fā)展的動(dòng)力。該實(shí)證結(jié)果反映了以國(guó)有控股上市公司的重大重組為基礎(chǔ)的國(guó)有企業(yè)改革增強(qiáng)了企業(yè)的長(zhǎng)期績(jī)效水平，駁斥了那些所謂“內(nèi)部控制人”在借助重大資產(chǎn)重組致使國(guó)有資產(chǎn)“流失”的言論，這也表明所謂的“所有者缺位”影響公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的論斷是值得商榷和再考察的。

3.該期間非國(guó)有控股上市公司的重大重組行為在總體上沒(méi)有提升公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，相反，公司的業(yè)績(jī)呈下降趨勢(shì)。研究表明非國(guó)有控股上市公司（主要是民營(yíng)控股企業(yè)）的重大重組事件中，資源的整合、重組協(xié)同效應(yīng)的發(fā)揮沒(méi)有發(fā)揮預(yù)期的作用，且公司有在重組前故意做大業(yè)績(jī)、在重組中為相關(guān)利益者謀取利益而損害上市公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效的嫌疑。

參考文獻(xiàn):

[1]馮根福吳林江:我國(guó)上市公司并購(gòu)績(jī)效的實(shí)證研究[J]. 經(jīng)濟(jì)研究，2001～01

[2]何曉群:多元統(tǒng)計(jì)分析[M].中國(guó)人民大學(xué)出版社，2004

[3]吳世農(nóng):中國(guó)證券市場(chǎng)的效率分析[J].經(jīng)濟(jì)研究，1996～04

[4]張新:并購(gòu)重組是否創(chuàng)造價(jià)值[J].經(jīng)濟(jì)研究，2003～06

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關(guān)鍵詞：現(xiàn)金股利；投資價(jià)值；道瓊斯指數(shù)

中圖分類號(hào)：F832.48 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1001-828X（2013）06-0-01

一、引言

價(jià)值投資所注重的信息包括宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)、行業(yè)與公司狀況等基本面信息，但是針對(duì)具體選擇哪種股票進(jìn)行投資而言，公司的信息就顯得至關(guān)重要。發(fā)達(dá)國(guó)家的股票市場(chǎng)更接近于半強(qiáng)勢(shì)有效市場(chǎng)，如果事實(shí)是這樣的話，那么個(gè)人投資者在進(jìn)行股市投資時(shí)，就應(yīng)關(guān)注上市公司的股利政策，尤其要注意該公司的高股利是否也表明股票的股息率也是高額的，以及哪些行業(yè)的股票會(huì)帶來(lái)較高的股息率。本文打算在這方面做些實(shí)證研究并給我國(guó)的廣大個(gè)人投資者提出相關(guān)建議以供他們選股時(shí)作為參考。

二、我國(guó)上市公司股利政策狀況

2011年11月9日，新任中國(guó)證監(jiān)會(huì)主席郭樹(shù)清首次公開(kāi)亮相，證監(jiān)會(huì)表示“明確分紅比例，提升上市公司對(duì)股東的回報(bào)”。目前，分紅制度改革已在擬IPO（首次公開(kāi)發(fā)行）公司中推行，市場(chǎng)預(yù)期證監(jiān)會(huì)還將采取一系列具體舉措提升上市公司分紅水平，從根本上治理我國(guó)A股市場(chǎng)上市公司“重融資、弱分紅”的現(xiàn)象。長(zhǎng)期以來(lái)，A股市場(chǎng)分紅比例過(guò)低一直遭到詬病。

三、價(jià)值投資與股利政策

價(jià)值投資最初來(lái)自于Graham的《證券分析》一書，在此書中，Graham使用內(nèi)在價(jià)值這一稱謂，因此價(jià)值投資理論也稱之為內(nèi)在價(jià)值理論。徐成剛（2005）在其碩士學(xué)位論文中通過(guò)比較并整合格雷厄姆和費(fèi)雪在價(jià)值投資理論里的研究成果，并綜合其他學(xué)者對(duì)價(jià)值投資的定義，認(rèn)為價(jià)值投資理論主要包括3方面的內(nèi)容：一是價(jià)值投資的“價(jià)值”雖然存在不同提法，。二是股價(jià)總是圍繞內(nèi)在價(jià)值上下波動(dòng)的。雖然股價(jià)是不斷波動(dòng)的，但是上市公司的價(jià)值卻是相對(duì)穩(wěn)定的。因此，依靠股票市場(chǎng)自身的調(diào)節(jié)機(jī)制，股價(jià)最終會(huì)向其內(nèi)在價(jià)值靠攏。這使得低價(jià)購(gòu)買內(nèi)在價(jià)值低估的股票，能夠帶來(lái)超額利潤(rùn)。三是價(jià)值投資是通過(guò)研究合適的企業(yè)，來(lái)尋找和判斷內(nèi)在價(jià)值低估的證券。先提出來(lái)股利貼現(xiàn)模型。該模型數(shù)學(xué)表述如下

四、道氏策略與股息率

道氏策略是由美國(guó)的1988年的華爾街雜志所提出的。事實(shí)上，本文就是將道氏策略稍加改變，以此考察高股息率證券組合在我國(guó)證券市場(chǎng)上的有效性。在介紹道氏策略之前，本文認(rèn)為很有必要說(shuō)明道氏策略所依賴的股息率，也就是說(shuō)道氏策略為什么依據(jù)股息率來(lái)選擇股票。

股息率（Dividend Yield Ratio），是一年的總派息額與當(dāng)時(shí)市價(jià)的比例。以占股票最后銷售價(jià)格的百分?jǐn)?shù)表示的年度股息，該指標(biāo)是投資收益率的簡(jiǎn)化形式。股息率是股息與股票價(jià)格之間的比率。在投資實(shí)踐中，股息率是衡量企業(yè)是否具有投資價(jià)值的重要標(biāo)尺之一。

五、高股息率證券組合實(shí)證研究

未經(jīng)風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整的高股息率股票組合實(shí)證研究：

本文采用月度幾何平均得到的收益率來(lái)作為證券組合和上證指數(shù)的每年參照收益率，這是為了用幾何平均這一方式盡量減少其他因素對(duì)收益率的擾動(dòng)。下面用2000年證券組合和上證指數(shù)來(lái)詳細(xì)說(shuō)明收益率的計(jì)算方法。假設(shè)各拿出10000元人民幣投資每只股票，共200000元，即賦予每只股票在證券組合中相同的權(quán)重0.05。則某只股票某月的收益率等于此月股價(jià)之差，然后加上這個(gè)月的股利，最后除以上月的收盤價(jià)格。這只股票的月末價(jià)值則是上月股票價(jià)值乘以這個(gè)月的收益率，再加上上月股票價(jià)值。

2000-2009年證券組合與上證指數(shù)月度幾何平均收益率統(tǒng)計(jì)分析

注：*表示10%的顯著性水平，**表示5%的顯著性水平，***表示1%的顯著性水平。

六、結(jié)論

本文對(duì)基于高股息率證券組合的價(jià)值投資策略在我國(guó)證券市場(chǎng)的應(yīng)用價(jià)值進(jìn)行了研究?；诒疚牡难芯?，得到如下的結(jié)論：

第一，我國(guó)上市公司的股利政策逐漸規(guī)范，與股利政策有關(guān)的法律法規(guī)逐步完善。本文認(rèn)為隨著證券市場(chǎng)的進(jìn)一步發(fā)展以及相關(guān)法律制度的完善，我國(guó)上市公司的股利政策逐漸向發(fā)達(dá)國(guó)家的股利政策靠攏，現(xiàn)金股利將會(huì)逐漸成為股利政策的重點(diǎn)，股利政策的穩(wěn)定性和連續(xù)性逐漸變好，依據(jù)股利政策實(shí)行情況在我國(guó)證券市場(chǎng)進(jìn)行價(jià)值投資的環(huán)境逐漸成熟。

第二，我國(guó)個(gè)人投資者在過(guò)去的投資收益虧損嚴(yán)重，而價(jià)值投資能夠給我國(guó)投資者帶來(lái)收益，并且2003年以來(lái)，由于基金、QFll等機(jī)構(gòu)的有力推動(dòng)，價(jià)值投資逐漸成為我國(guó)證券市場(chǎng)投資分析的主要方法。

參考文獻(xiàn)：

[1]陳鵬.基于高股息率證券組合的投資價(jià)值策略在我國(guó)證券市場(chǎng)的應(yīng)用研究[D].浙江：浙江大學(xué)，2010.