導(dǎo)語：如何才能寫好一篇資金成本的本質(zhì)，這就需要搜集整理更多的資料和文獻，歡迎閱讀由公務(wù)員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

篇1

[關(guān)鍵詞]智力資本；全面資本成本；主體權(quán)益

一、引言

債務(wù)資本與權(quán)益資本構(gòu)成了現(xiàn)代公司制企業(yè)的兩大資本來源，而現(xiàn)行財務(wù)會計僅僅計量債務(wù)資本成本并予以稅前扣除，將權(quán)益資本成本視同利潤的分配而排除在資本成本的計量視野之外。20世紀(jì)70年代羅伯特·n·安東尼(robert n.anthony)提出了資本成本會計的理論構(gòu)想，旨在矯正這些偏頗之處。他指出，權(quán)益資本成本與債務(wù)資本成本作為企業(yè)融資代價均應(yīng)視為一項費用予以確認(rèn)，同時將股東權(quán)益劃分為“股東權(quán)益”和“主體權(quán)益”兩大部分，前者為股東實際投入的資本及按持股比例所享有的已宣告發(fā)放的股利，后者為企業(yè)法人通過自身努力所賺取的收益。誠然，共同確認(rèn)兩種資本成本并確認(rèn)“主體權(quán)益”，修正了傳統(tǒng)會計模式的局限性，是符合工業(yè)經(jīng)濟時財取向的一項創(chuàng)新。但是，在知識經(jīng)濟時代，智力資本對經(jīng)濟增長的貢獻明顯優(yōu)于實物資本、財務(wù)資本已是一個不爭的事實。因而，全面計量智力資本成本也是一種歷史邏輯的回歸。

斯圖爾特(thomas a.stewart)于1991年在《財富》中首先系統(tǒng)地提出了智力資本的概念，即公司中所有成員知曉的、能為企業(yè)在市場上獲得競爭優(yōu)勢的事物之和，其價值體現(xiàn)于人力資本、結(jié)構(gòu)資本和客戶資本。…斯維比(k e.sveiby)進一步拓展了對智力資本的認(rèn)識，認(rèn)為智力資本是企業(yè)中以知識為基礎(chǔ)的無形資產(chǎn)，包括雇員能力、為雇員知識技能在組織內(nèi)部傳遞提供支持的內(nèi)部結(jié)構(gòu)和保證企業(yè)實現(xiàn)其價值的外部結(jié)構(gòu)。埃德文森和沙利文(left edvinsson＆sullivan)從財務(wù)會計的角度提出，智力資本是企業(yè)真正的市場價值與賬面價值之間的差距。此外，部分學(xué)者如lev(2001)和n-n(2001)從權(quán)益的角度定義智力資本為企業(yè)對未來收益非實物形態(tài)的求索權(quán)。我國不少學(xué)者在引入西方觀點的基礎(chǔ)上探討了智力資本管理問題，即智力資本生成、積累、擴張、投資等問題，但均未將其系統(tǒng)地引入財務(wù)會計領(lǐng)域，尤其是極少涉及智力資本成本的會計確認(rèn)、計量及信息披露。基于此，文章主要探討在知識經(jīng)濟背景下，如何將智力資本成本納入資本成本會計領(lǐng)域，以反映企業(yè)完整的資本成本及其與核心競爭力之間的關(guān)系。

二、資本成本會計在知識經(jīng)濟下的局限性

(一)未能全面揭示資本成本中的“智能元素”：重“物質(zhì)資本”、輕“智力資本”

隨著生產(chǎn)要素的創(chuàng)新及制度的變遷，資源的稀缺性發(fā)生了變化，即由工業(yè)經(jīng)濟時代物質(zhì)資本(在財務(wù)會計表現(xiàn)為財務(wù)資本)的絕對稀缺逐步轉(zhuǎn)化為知識經(jīng)濟時代智力資本的相對稀缺?，F(xiàn)行資本成本會計理論構(gòu)想產(chǎn)生于20世紀(jì)年代70年代，而當(dāng)時智力資本在經(jīng)濟增長中的作用尚不明顯或較為隱蔽。因此，學(xué)術(shù)界關(guān)注的焦點仍為物質(zhì)資本。誠然，將權(quán)益資本成本納入企業(yè)資本成本的核算是一個歷史的進步。但是，在知識經(jīng)濟中，價值創(chuàng)造中最為重要的因素是知識及其對知識的配置與運用，即創(chuàng)造性的新知識及擁有這些知識與創(chuàng)新能力的人。不論是人力資本、結(jié)構(gòu)資本還是客戶資本，均為投資行為所產(chǎn)生的能帶來超額價值的價值。既然這些資本與債務(wù)資本、權(quán)益資本一樣都是由投資主體的投資行為所形成，那么，對企業(yè)法人而言都是一種融資，理應(yīng)向投資主體支付資本成本。只不過相對于物質(zhì)資本而言，智力資本成本表現(xiàn)為一種更為隱性的經(jīng)濟代價，從而難以進入現(xiàn)行財務(wù)報告體系。

此外，根據(jù)“收入費用相配比”的原則，知識型企業(yè)的收益在相當(dāng)大的程度上源自于新知識在智力資本與物質(zhì)資本整合中的運用、新客戶的獲取和參與企業(yè)創(chuàng)新的滲透性以及企業(yè)持續(xù)的創(chuàng)新能力，而這些因素均與智力資本的融資、營運等活動緊密相關(guān)。換言之，是智力資本及其與物質(zhì)資本的整合而非單純的物質(zhì)資本為企業(yè)帶來了超額收益。既然在收益的計量中默認(rèn)了智力資本的貢獻，那么在成本、費用的計量中理應(yīng)反映使用智力資本的代價。否則，既違背了收入費用配比原則，也難以反映該類企業(yè)真實的盈利能力。

(二)未能完整地反映多元化的“主體權(quán)益”并清晰地界定其索取權(quán)

按照資本成本會計的思路，主體權(quán)益是除負(fù)債、股東權(quán)益之外的、由企業(yè)主體自身努力所形成的資本來源。企業(yè)將支付債務(wù)資本和權(quán)益資本之后的凈收益部分納入主體權(quán)益，并完全由企業(yè)法人所擁有。但是，企業(yè)法人畢竟是一個虛擬的概念，“其自身的努力”也是一個指向相對模糊的表述。智力資本管理理論認(rèn)為，人力資本是價值增值的核心驅(qū)動力，結(jié)構(gòu)資本是人力資本與客戶資本發(fā)揮作用的載體與平臺，客戶資本為人力資本和結(jié)構(gòu)資本創(chuàng)造環(huán)境，三者在相互支撐的機理下帶來價值的增值。由此看來，企業(yè)超額回報可能是經(jīng)營者卓越的經(jīng)營能力所致，也可能是組織學(xué)習(xí)、組織創(chuàng)新與代際傳承的結(jié)果，亦可能是品牌再造、客戶消費價值的轉(zhuǎn)變、消費者參與企業(yè)互動式創(chuàng)新等因素的結(jié)果。這一現(xiàn)實反映出“主體權(quán)益”在知識經(jīng)濟條件下出現(xiàn)了多元化的趨勢。

更進一步而言，制度變遷的原動力為要素的創(chuàng)新，對權(quán)益主體的界定構(gòu)成其索取權(quán)安排的邏輯起點。在未能明確界定多元主體權(quán)益的情況下來確定剩余索取權(quán)以及實質(zhì)控制權(quán)，將必然出現(xiàn)制度安排的混亂與無序。在管理實踐中，存在著大量由大股東或企業(yè)高管一人獨斷來安排剩余索取權(quán)而全然漠視市場的調(diào)節(jié)作用的案例。實際上，知識密集型產(chǎn)品價值的度量與實現(xiàn)必須通過市場行為來完成。那么，由此倒推，生產(chǎn)知識密集型產(chǎn)品的企業(yè)對其超額收益進而剩余權(quán)益的分配理應(yīng)由市場來調(diào)節(jié)。這里的“市場”體現(xiàn)了商品市場與資本市場的融會貫通。只有引入市場機制才能真正實現(xiàn)債務(wù)資本所有者、權(quán)益資本所有者、人力資本所有者、企業(yè)法人、客戶在剩余索取領(lǐng)域充分、公平的博弈。

(三)未能充分體現(xiàn)資本成本與企業(yè)競爭未來的能力之間的內(nèi)在關(guān)系

在知識經(jīng)濟條件下，“永遠領(lǐng)先”將成為持續(xù)經(jīng)營假設(shè)的核心要義。加里·哈梅爾和c·k·普拉哈拉德認(rèn)為，新企業(yè)是屬于競爭未來的，而競爭未來發(fā)生于“無特定結(jié)構(gòu)”的產(chǎn)業(yè)中。在無特定結(jié)構(gòu)的產(chǎn)業(yè)中，有待爭奪該產(chǎn)業(yè)未來的結(jié)構(gòu)。很顯然，“持續(xù)經(jīng)營”假設(shè)在此受到了挑戰(zhàn)。競爭未來的能力包括三個層次：(1)競爭產(chǎn)業(yè)遠見和概念領(lǐng)先，即對發(fā)展趨勢及突變獲得比競爭對手更為深入的了解，以便利用這些趨勢和突變來實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的變革；(2)競爭縮短發(fā)展路徑，即搶先將新的產(chǎn)業(yè)概念

轉(zhuǎn)變?yōu)槭袌龈偁帲?3)競爭市場地位，即在特定結(jié)構(gòu)的產(chǎn)業(yè)競爭中拓展市場份額。智力資本成本在一定意義上反映了投資者對其所投資本的心理預(yù)期回報。若投資者預(yù)期企業(yè)在未來的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)競爭中缺乏明顯的競爭優(yōu)勢，在當(dāng)前就會必然要求提高該項投資的風(fēng)險補償率，那么將導(dǎo)致企業(yè)智力資本融資成本的相對提高，甚至陷入融資困境。現(xiàn)行資本成本會計關(guān)注的焦點是過去時態(tài)的競爭，不論是債券利息還是股票股息，其風(fēng)險補償?shù)拇_定都是建立在債務(wù)契約或股權(quán)契約簽訂之前的產(chǎn)業(yè)競爭的局面下。盡管不同于固定契約中的利息、股利隨企業(yè)預(yù)期收益及其管理當(dāng)局股利政策的變化而波動，但終究是發(fā)生在“特定產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)”的框架之中，無法向利益相關(guān)者披露資本成本與競爭未來能力之間的關(guān)系。

三、智力資本成本的構(gòu)成與表現(xiàn)形式

(一)人力資本成本

人力資本成本包括籌資代價與用資代價兩部分。其中，籌資代價是指在人力資源招聘、錄用過程中發(fā)生的費用。由于其價值量在整體資本成本中的比重較小且基本不存在時間價值的折現(xiàn)問題，因此，本文主要研究人力資本的用資成本——由固定性契約產(chǎn)生的工資、“三險一金”等部分，以及非固定契約部分即人力資本作為要素參與企業(yè)剩余分配的部分，例如股票期權(quán)收益等。前者類似于債務(wù)資本成本，具有固定的信用期、回報率。后者則類似于權(quán)益資本成本，其支付額度與支付規(guī)模受當(dāng)期業(yè)績與股利政策的影響。正是由于這種雙重的資本屬性，導(dǎo)致其計量模式呈現(xiàn)復(fù)合性的特征：對于固定契約部分的工資與“三險一金”，可直接使用投入視角，即“成本觀”下的計量屬性，諸如歷史成本或現(xiàn)行成本并在稅前作為費用列支。而對于非固定契約部分，宜使用產(chǎn)出視角，即“價值觀”下的計量屬性諸如現(xiàn)行市價、可變現(xiàn)凈值等。

(二)結(jié)構(gòu)資本成本

企業(yè)結(jié)構(gòu)資本包括有形的信息化平臺及無形的知識產(chǎn)權(quán)、公司文化、管理模式與管理制度等因素，其形成具有較為突出的代際傳承性與歷史積淀色彩，并在一定程度上受企業(yè)高管心智模式的影響。由于結(jié)構(gòu)資本的形成受多種因素的共同作用，因此，其投資主體可能是“企業(yè)主體”自身，也可能是“企業(yè)主體”與人力資本尤其是企業(yè)家人力資本這一群體，亦可能是代際傳承的結(jié)果，從而出現(xiàn)所有者“缺位”的表象。這種投資主體多元化且相互交織的特點，將引起結(jié)構(gòu)資本成本確認(rèn)與計量的困境。首先，若其投資主體為企業(yè)主體自身，那么其資本成本類似于“留存收益”進行追加投資所應(yīng)付出的投資回報，并且該項支出應(yīng)全部予以資本化。其次，若結(jié)構(gòu)資本單純地源自于代際傳承，那么其資本成本應(yīng)視同為內(nèi)源融資的代價，可忽略對外籌資費用，而僅計量類似于普通股股息的用資費用。再次，若投資主體為企業(yè)主體與企業(yè)家人力資本這一特定群體，那么，結(jié)構(gòu)資本所積累與擴張所帶來的投資收益，應(yīng)該在二者之間進行分割。

(三)客戶資本成本

客戶資本是企業(yè)與客戶、供應(yīng)商、合作伙伴等之間的有益關(guān)系，主要包括品牌、顧客與關(guān)系網(wǎng)絡(luò)。對于品牌而言，其形成、傳播與維持主要源自于兩個方面因素：一個是企業(yè)主體自身努力的結(jié)果，另一個是消費者的心理認(rèn)同及其自覺的維護與廣泛的主動性傳播。因此，品牌作為一項有價值的資本，其資本成本既包括歸屬于企業(yè)主體自身的部分，又包括應(yīng)該支付給消費者的“消費資本”投資收益部分。對于顧客而言，其價值不僅體現(xiàn)在對企業(yè)價值實現(xiàn)的驅(qū)動作用方面，在知識經(jīng)濟條件下更為突出地體現(xiàn)為消費者參與企業(yè)創(chuàng)新與組織學(xué)習(xí)等領(lǐng)域。消費者參與式創(chuàng)新也正是企業(yè)預(yù)見未來產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的一個有效的外部驅(qū)動力。因此，其資本成本應(yīng)體現(xiàn)為企業(yè)由于擁有高忠誠度、高創(chuàng)新參與意愿以較強創(chuàng)新能力的客戶所付出的經(jīng)濟代價——可借鑒“消費資本化”的思路，向消費者支付消費資本投資收益。對于關(guān)系網(wǎng)絡(luò)而言，它體現(xiàn)了企業(yè)在價值鏈各個環(huán)節(jié)與利益相關(guān)者，包括供應(yīng)商、投資機構(gòu)、政府管理當(dāng)局、銀行等金融機構(gòu)、科研部門等主體之間的有益關(guān)系。由于該項資本的獲取與積累是企業(yè)主體與外部主體共同努力的結(jié)果，所以，對于其資本成本的計量同樣應(yīng)在企業(yè)主體與利益相關(guān)者之間進行分割。

四、知識經(jīng)濟條件下資本成本會計模式的改進：涵蓋“智力資本”的資本成本會計模式

(一)拓展資本成本外延，全面計量“智力資本”成本

企業(yè)資本成本的邊界實際上反映了不同要素在價值創(chuàng)造中的貢獻度。在工業(yè)經(jīng)濟時代，價值創(chuàng)造的源泉是物質(zhì)資本，因而在會計體系中主要計量物質(zhì)資本的貨幣表現(xiàn)，所反映的資本成本也僅僅局限于債務(wù)資本成本即利息及后來安東尼所倡導(dǎo)的權(quán)益資本成本即股利。而在知識經(jīng)濟時代，由于智力資本對價值創(chuàng)造的貢獻度明顯優(yōu)于物質(zhì)資本，因而，有必要根據(jù)要素的創(chuàng)新進行制度安排的調(diào)整，將智力資本成本納入現(xiàn)行資本成本會計體系，即企業(yè)全面資本成本=物質(zhì)資本成本＋智力資本成本。安東尼所提出的資本成本會計體系將全部物質(zhì)資本成本劃分為債務(wù)資本成本與權(quán)益資本成本，但由于智力資本中的某些因素(如人力資本)本身具有債務(wù)資本和權(quán)益資本雙重資本屬性，所以，為了避免上述歸類上的模糊性，筆者所提出的“全面資本成本”打破了原有的劃分標(biāo)準(zhǔn)，而分為物質(zhì)資本與智力資本兩大部分，在各個部分內(nèi)部再根據(jù)資本屬性，劃分為固定性融資代價和非固定性融資代價(見下圖)。

(二)重新界定“主體權(quán)益”的所有者，倡導(dǎo)“主體權(quán)益”多元共享

若將智力資本所有者引入公司財務(wù)治理的范疇，那么，主體權(quán)益索取者身份的界定則存在多元主體錯綜復(fù)雜的局面：主體權(quán)益可能是代際傳承結(jié)果，可能是企業(yè)家人力資本卓越管理才能的結(jié)果，也可能是債務(wù)資本與權(quán)益資本對企業(yè)研發(fā)提供積極、及時的財務(wù)支撐的結(jié)果。因而，在管理實踐中，應(yīng)充分考慮不同類型資本在主體權(quán)益中的貢獻度。例如：某會計期間凈收益較之以前有了大幅增長，且可較為明確地歸因于知識型員工自主創(chuàng)新或企業(yè)家戰(zhàn)略方向調(diào)整所帶來的正面效應(yīng)，那么，在支付普通股利之后，“主體權(quán)益”在相當(dāng)大程度上應(yīng)歸屬于人力資本所有者；若當(dāng)前凈收益及凈現(xiàn)金流量的大幅增長，可明確歸因于消費者參與式互動創(chuàng)新或“消費資本”的沉淀效應(yīng)，則消費者應(yīng)享有一定比例的“主體權(quán)益”；若當(dāng)期股票市價大幅上漲，但無法尋找到一個較為明確的歸因，則“主體權(quán)益”可視同為“組織租金”而歸屬于企業(yè)法人所有?？傊?，多元“主體權(quán)益”共存既反映了物質(zhì)資本與智力資本及其內(nèi)部各因素之間相互博弈的結(jié)果，也是不同類型資本對經(jīng)濟增長貢獻度在會計計量與剩余分配方面的一個客觀反映。

(三)以培養(yǎng)企業(yè)競爭未來的能力為理財導(dǎo)向，調(diào)整融資結(jié)構(gòu)

在知識經(jīng)濟下，資本結(jié)構(gòu)的調(diào)整不單純體現(xiàn)為長期債務(wù)資本與權(quán)益資本比重的改變，也包含財務(wù)資本與智力資本結(jié)構(gòu)的調(diào)整。傳統(tǒng)的資本結(jié)構(gòu)決策理論關(guān)注的焦點是如何在免稅利益與破產(chǎn)成本之間尋求平衡。但是，這兩個因素主要是針對債務(wù)資本成本，以及智力資本中 具有債務(wù)資本成本屬性的如人力資本中固定性支付、“消費資本”中年返利額等。由于其比重較小，“稅盾效應(yīng)”也相當(dāng)有限。所以在知識經(jīng)濟下，企業(yè)應(yīng)側(cè)重于從持續(xù)競爭的視角來調(diào)整融資結(jié)構(gòu)?！百Y源基礎(chǔ)觀”認(rèn)為，企業(yè)之所以能夠獲得持續(xù)的競爭優(yōu)勢，是因為這些企業(yè)擁有或控制了一些奇異資源。毋庸置疑，智力資本正是“奇異資源”的具體體現(xiàn)。因此，可根據(jù)未來競爭不同階段之需調(diào)整融資結(jié)構(gòu)。例如：在競爭產(chǎn)業(yè)遠見和概念領(lǐng)先階段，可增加企業(yè)家人力資本的比重，而適當(dāng)降低物質(zhì)資本尤其是公司債券融資的比重，畢竟在新的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)尚未完全建立之時，債務(wù)資本的“稅盾效應(yīng)”表現(xiàn)得較為有限。在競爭縮短發(fā)展路徑與方向的階段，企業(yè)應(yīng)進行充分的客戶溝通，尤其需要在更廣范圍內(nèi)引導(dǎo)消費者參與式互動創(chuàng)新。在這一階段，積極實施“消費資本化”并適當(dāng)提高資本轉(zhuǎn)化率，從而進行客戶資本的擴張將是一個現(xiàn)實的選擇。在競爭市場地位與份額階段，由于舊的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)日漸式微，企業(yè)間競爭的重點由概念、技術(shù)取向轉(zhuǎn)向產(chǎn)品功能、成本、價格等因素。因此，有必要適當(dāng)加大債務(wù)資本如公司債券融資的比重，以贏得更為客觀的財務(wù)杠桿利益。

參考文獻：

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篇2

關(guān)鍵詞：企業(yè)投資 企業(yè)籌資 資金成本 風(fēng)險控制 決策

企業(yè)要想擴張，必須進行投資；企業(yè)若想創(chuàng)造價值，也必須進行投資；企業(yè)若想培育、升級、轉(zhuǎn)型新利潤增長點，重要途徑還是投資。我國的大多數(shù)企業(yè)在傳統(tǒng)制造業(yè)方面已經(jīng)無法再取得高額利潤，想取得高利潤，重要途徑就是將資金投到風(fēng)險大回報高的行業(yè)，如證券市場、房地產(chǎn)和新興科技領(lǐng)域。面對新市場，企業(yè)更需要控制投資風(fēng)險。投資關(guān)系著企業(yè)將來的發(fā)展和生存，而未來的收益是不確定的，因此，企業(yè)可能損失利益或本金。風(fēng)險與收益是并存的，企業(yè)必須承擔(dān)風(fēng)險才能有所收益。企業(yè)要善加利用風(fēng)險，研究投資風(fēng)險的防范措施和形成原因，從而確定正確的降低風(fēng)險的方法和途徑，企業(yè)投資就能更加理性。

企業(yè)籌資也具有風(fēng)險性，對于不同的籌資方式和籌資渠道，企業(yè)必須研究籌資風(fēng)險的影響因素和產(chǎn)生原因，同樣籌資的方式和渠道不同，資金成本自然也不同。

企業(yè)籌資和企業(yè)投資二者彼此關(guān)聯(lián)，資金成本在二者關(guān)系中作用重要，可以說是協(xié)調(diào)二者的橋梁。

一、企業(yè)投資的風(fēng)險控制

（一）人民幣升值

人民幣升值對我國的出口企業(yè)影響很大，會擠壓其利潤空間，甚至導(dǎo)致虧損。企業(yè)如果兩頭在外，那么還比較容易。如果只是靠勞動力的優(yōu)勢如傳統(tǒng)制造業(yè)等，那么將有很大的壓力。如果企業(yè)主要靠出口，那么其風(fēng)險將更大。海外投資也可能會因為人民幣的原因?qū)е驴s水。如果人民幣升值的預(yù)期比較大，那么海外投資資產(chǎn)價格就有可能貶值，因此投資需謹(jǐn)慎。如果人民幣幣值穩(wěn)定，那么海外投資風(fēng)險就會降低。

（二）經(jīng)濟周期

很多投資項目投資風(fēng)險的產(chǎn)生源于投資周期太長，很多大型項目跨越經(jīng)濟周期。如果在經(jīng)濟低潮中，項目啟動的成本比較低，到了經(jīng)濟，即便項目還在建設(shè)，如果有可轉(zhuǎn)讓性，項目具有轉(zhuǎn)讓商業(yè)價值時，那么企業(yè)此時就會面臨一個很好的選擇?？梢灾型巨D(zhuǎn)讓，自己依舊能獲利，可以自己繼續(xù)進行投資興建。總起來說就是在項目進行投資前，就要考慮賣掉。使投資具有可退出性，能夠有效的控制風(fēng)險。

把握投資的時間能有效的控制投資風(fēng)險，根據(jù)行業(yè)周期和宏觀經(jīng)濟的周期，謹(jǐn)慎選擇入市。投資可退出性是把握投資時間后的第二個戰(zhàn)略。投資項目不分好壞，關(guān)鍵是選擇恰當(dāng)?shù)臅r間進入。項目做得再好，也不如賣得好劃算。要把握好投資節(jié)奏，最好的情況是：經(jīng)濟低潮時，啟動項目開發(fā)，經(jīng)濟開始轉(zhuǎn)好后，項目已經(jīng)基本做好。這樣項目已經(jīng)升值，無論繼續(xù)做完還是中途賣出，企業(yè)都會獲得很高的利益。

（三）通貨膨脹

投資會形成金融資產(chǎn)和實物資產(chǎn)，這些資產(chǎn)都占有投資額，如果出現(xiàn)通貨膨脹，投資額實際的購買力就會下降。這樣投資的收益就會降低，回報也會減少。正確預(yù)測和判斷市場的走向，是規(guī)避此類風(fēng)險的主要方法。預(yù)測產(chǎn)品本身價格的變化、原材料價格的變化、設(shè)備、基建、土地等價格的變化。在預(yù)算中要充分考慮成本價格上漲的幅度，要留有余量，從而做出正確的投資。

（四）融資

資金鏈條中斷是常見的企業(yè)投資風(fēng)險，資金是保證，是抵御投資風(fēng)險的關(guān)鍵。在進行投資決策時，一定要考慮融資方案，論證其可行性。要考慮以下內(nèi)容：第一、企業(yè)開展業(yè)務(wù)是否有助于保持和增強融資能力；第二、企業(yè)投資收益率的滿意度、穩(wěn)定性、可靠性；第三、企業(yè)經(jīng)營業(yè)務(wù)的現(xiàn)金流是否穩(wěn)定、順暢、安全。企業(yè)的融資和投資以及業(yè)務(wù)是一個整體，融資能夠保證資金鏈的安全。

二、企業(yè)籌資的風(fēng)險控制

（一）事前控制

做好預(yù)算工作，做好企業(yè)的財務(wù)計劃和財物預(yù)測。根據(jù)具體情況確定資本的結(jié)構(gòu)，合理安排借入資本和資本之間的比例關(guān)系。降低資本成本，選擇恰當(dāng)?shù)幕I資組合。企業(yè)的籌資方式分為兩種，分別是內(nèi)源籌資和外源籌資。外源籌資又分為以下幾類：

1、 發(fā)行股票

股票的上市與發(fā)行有嚴(yán)格的發(fā)行程序和條件。在我國有《債券法》和《公司法》。普通股籌資方式的優(yōu)點有：籌資限制少、籌資數(shù)量大、籌資風(fēng)險小、能增強企業(yè)借債能力。缺點是：控制權(quán)容易被分散，資金成本比較高。

2、 吸收直接投資

一般吸收外商、個人、法人、國家的投資，原則是共同投資共同經(jīng)營，風(fēng)險共擔(dān)利潤共享。該投資方式優(yōu)點是：能降低財務(wù)風(fēng)險、能盡快生成生產(chǎn)的能力、能增強企業(yè)的信譽。缺點是：控制權(quán)容易被分散，資本成本較高。

3、 銀行長期借款

優(yōu)點是：有杠桿效應(yīng)、企業(yè)經(jīng)營狀況不用公開、借款彈性好、籌資成本低、籌資速度快。缺點是：數(shù)額有限、條款較多、風(fēng)險較大。

4、 融資租賃

優(yōu)點是：能獲得減稅、財務(wù)和設(shè)備淘汰的風(fēng)險都很小、能保存企業(yè)的舉債能力、籌資速度快。缺點是：利率變動導(dǎo)致風(fēng)險、租賃成本高。

5、 發(fā)行公司債券

優(yōu)點是：能提高公司治理、能優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)、促進財務(wù)杠桿作用的發(fā)揮、保證控制權(quán)、資金成本低。缺點是：數(shù)額有限、限制條件多、籌資風(fēng)險高。

6、 高利貸

中小企業(yè)對正規(guī)金融依賴較強，一旦銀根緊縮，走投無路之下可能選擇民間高利貸。此種借貸方式成本十分高，經(jīng)常有企業(yè)因高額的資金成本導(dǎo)致資金鏈斷裂，最終導(dǎo)致破產(chǎn)。

企業(yè)在事前選擇籌資方式時要根據(jù)社會關(guān)系、企業(yè)資信等級、籌資規(guī)模、企業(yè)規(guī)模、籌資收益、籌資風(fēng)險、籌資機會、籌資成本、籌資數(shù)量等因素，進行綜合考慮，選擇最佳的籌資方式。

（二）事中控制

現(xiàn)金儲備要保持合理，確保企業(yè)的意外所需和正常支付。加強對存貨的管理，提高存貨的周轉(zhuǎn)率。加快資金貨幣的回籠，加強管理應(yīng)收賬款。

（三）事后控制

事后控制主要在于對一個整體的過程結(jié)束后，企業(yè)必然要對本次籌資運作的全過程進行系統(tǒng)全面的分析。主要是分析企業(yè)各種資金的使用效率和各種財務(wù)比率，可利用杜邦分析法對報表進行分析。

三、資金成本在企業(yè)投資決策和籌資決策中的作用

資金成本具體指企業(yè)使用資金和籌集資金時所付出的成本。包括籌資費用和用資費用兩部分。主要內(nèi)容是用資費用，包括向股東支付股利，向債權(quán)人支付利息。籌資費用不同于用資費用，籌資費用一般是一次性支付的，支付的時間往往是在籌措資金時。在資金使用過程中，不會再發(fā)生和籌資費用有關(guān)的事。如發(fā)行債券、發(fā)行股票產(chǎn)生的發(fā)行費，向銀行借款產(chǎn)生的手續(xù)費。投資決策和籌資決策的主要依據(jù)就是資金成本，當(dāng)企業(yè)在項目中獲得的報酬大于資金成本時，才能提高企業(yè)價值。第一、企業(yè)籌資決策。資金來源不同，資金成本也就會不同，企業(yè)為了資金決策正確，必須分析不同的資金來源的資金成本，然后進行合理的配置。第二、企業(yè)在選擇資金來源時，主要依據(jù)就是資金成本。企業(yè)籌措資金有很多方面，如發(fā)行股票，債券籌資的資金成本最低，優(yōu)先股的資金成本高于債券籌資，普通股的資金成本高于優(yōu)先股。債券籌資之所以成本較低，因為債券的利息是在稅前進行支付的，國家負(fù)擔(dān)了部分利息，債券利率高于借款利率。由于租金總額高于設(shè)備買價，所以融資租賃的資金成本比較高。企業(yè)在選擇資金來源時，首先考慮資金成本。資金成本同時決定了資金結(jié)構(gòu)。企業(yè)在籌資決策時，要確定資金結(jié)構(gòu)是最佳的，如果以后有追加投資，同樣也要保持資金結(jié)構(gòu)的最佳。也就是說企業(yè)在一定時期內(nèi)要保證加權(quán)平均成本最低。

在實際當(dāng)中，有很多因素決定著資金結(jié)構(gòu)，財務(wù)風(fēng)險和資金成本是主要因素。作為主要因素的資金成本影響著企業(yè)經(jīng)濟方面的效益，在籌資決策時，要使資金結(jié)構(gòu)達到最佳，首先要考慮的是資金成本。企業(yè)在擬定籌資總額時，可以采取的籌資方式有很多種，因此可以形成很多籌資方案。在這許多的籌資方案進行選擇時，要考慮不同方案的資金成本，然后進行比較，選擇最佳的籌資方案。企業(yè)在進行決策時，會利用到凈現(xiàn)值指標(biāo)，折現(xiàn)率常常是資金成本。

參考文獻：

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[2]趙平.企業(yè)籌資風(fēng)險控制探討[J].現(xiàn)代商貿(mào)工業(yè)，2010

[3]唐建君.芻議企業(yè)籌資中的資金成本[J].冶金財會，2006

[4]許尚德.淺談資金成本在協(xié)調(diào)企業(yè)投資和籌資活動中的作用[J].內(nèi)蒙古科技與經(jīng)濟，2004

篇3

關(guān)鍵詞：企業(yè);人力資源;成本控制

中圖分類號：F275 文獻標(biāo)識碼：A

一、我國企業(yè)人力資源成本現(xiàn)狀

（一）機構(gòu)重置，職能重復(fù)阻礙了精簡機構(gòu)

我們現(xiàn)在很多企業(yè)已先后轉(zhuǎn)制，引入了現(xiàn)代企業(yè)制度的管理模式，其核心應(yīng)是精簡高效。即機構(gòu)應(yīng)簡，人員要精。然而，由于受模式化的誤導(dǎo)，或者受政企不分痕跡的十?dāng)_，企業(yè)不從實際出發(fā)，照葫蘆畫瓢，似乎不加以揚棄的框架構(gòu)筑就是改革的象征、成果。長此以往，管理內(nèi)容、管理方式、管理方法及管理思想的一成不變導(dǎo)致穿新鞋走老路，如此重復(fù)，勞民傷財。精簡高效又待何日可指，冗員始終成為企業(yè)的疾患。

（二）不分層次的用工導(dǎo)致人浮于事

在計劃體制的年代提倡“人人有工作，個個有飯吃”的說法，它忽視了如何尋找使全部職工吃得更好的效益增長點，溫飽似乎成了社會主義優(yōu)越性的代名詞，僅此而己。它導(dǎo)致企業(yè)沒有競爭，職工沒有追求，職工的積極性和潛能受到壓抑。大鍋飯式的分配方式抹殺了人的創(chuàng)造性。企業(yè)和職工同受其害。企業(yè)用工也由國家統(tǒng)一分配，各類人員按比例指令性由企業(yè)統(tǒng)攬，用工沒有自，來什么人安置什么人。長此以往，用工不講層次。大學(xué)生多了當(dāng)工人，工人多了學(xué)搞管理，搞項目缺專業(yè)人刁.，采取“饑不擇食”方式湊合干等等，致使企業(yè)用工層次模糊，勞動生產(chǎn)率低下，嚴(yán)重阻礙了“人盡其才，才盡其用”的用人策略。人員配置的混亂導(dǎo)致了一種錯誤的理念，似乎什么崗位任何人都可以躍躍欲試，孰不知，其理念土的偏差嚴(yán)F}.-陰礙了生產(chǎn)力的發(fā)展。

（三）不按層次的分配致使人心渙散，人力資源成本流失

現(xiàn)在的工資制度相對原來的八級工資制和易崗不易薪來說，可謂是一大變革。但就

現(xiàn)行的！二資制度相對市場經(jīng)濟和蓬勃發(fā)展則不難發(fā)現(xiàn)其弊端所在。就其激勵功能的發(fā)揮又令人生疑。由于用人上的層次模糊導(dǎo)致了分配上的不合理性，它忽視了崗位對人的要

求和人勝任崗位的能力要求?，F(xiàn)在似乎上了某個崗位就可以獲取劃一或基本劃一的報酬，它沒有從真正意義上上來認(rèn)識能力的差異所導(dǎo)致結(jié)果卜的懸殊，它疏忽了不同人力資本的價值含量和潛在的能量。對不同人力資木實行劃一或相差無幾的價格實際上是對價值的背離，久而久之，人財兩空。山此而言，劃一的分配必然導(dǎo)致人力資源成本的流失和各層次員工凝聚力減弱，勞動積極性降低。

（四）定額、定員、定編的不嚴(yán)密也是對人力資源成本的浪費

由于受傳統(tǒng)管理模式的理念慣性影響，在忽視企業(yè)個性的前提下一味參照歷史上的國家有關(guān)標(biāo)準(zhǔn)，置生產(chǎn)工藝、技術(shù)條件、勞動環(huán)境及人力資源素質(zhì)的變化而不顧，死抱、固守原來的管理方法，究其原因，既有經(jīng)濟核算不到位的因素，更有觀念陳舊的慣性，企業(yè)之大，靠的是二級管理，由于上述因素的存在，難免有“充分留有余地”的思想，于是，該自我加壓、自成機制的責(zé)任變成了自我放水留一手的折騰。周而復(fù)始，企業(yè)非但沒有降低人力資源成本，相反人力資源成本在反復(fù)折騰中流失無遺。

可見，人力資源成本已到必管要控的時候了，它將直接影響到企業(yè)的產(chǎn)品在市場的競爭能力，我們再不能等閑視之。嚴(yán)格管理和有效控制人力資源成本己成燃眉之急，勢在必行。

二、加強企業(yè)人力資源成本控制的迫切性

人力資源成本是企業(yè)成本、費用的重要組成部分，它直接關(guān)系到企業(yè)的經(jīng)濟效益和在市場的競爭力。從另一角度看，人力資源成本直接反映了企業(yè)對勞動者的全部投入，是經(jīng)濟利益之所在，其數(shù)額的增減對職工的積極性影響很大。特別是在深化改的過程中，它涉及至每一個崗位問題、關(guān)系到社會的穩(wěn)定。因此，考慮各方面的因素，

（一）加強人力資源成本控制是企業(yè)適應(yīng)社會主義市場經(jīng)濟下發(fā)展的新課題

受傳統(tǒng)經(jīng)濟體制的影響，國家實行高度集中的，勞動工資管理體制和財務(wù)管理體制企業(yè)在用人自、工資分配自和資金運用自方面長期受到影響。企業(yè)改制后，勞動工資制度和財務(wù)管理制度在逐步進行改革，工資獎金制度正朝著績效掛鉤（即工資同經(jīng)濟效益掛鉤），經(jīng)營者年薪制、職工持股等力向進行改羊，社會保障制度讓逐步建立，使得企業(yè)人力資洲成本的形成機制中，開始引入了市場機制，這是對過去人事成本管理體制過死的一種改蘋，并取得了突破性進展隨著企業(yè)勞動分配自的加大，企業(yè)如何科學(xué)地用好自、工資分配自和理財自，如何建立自我約束機制，強化企業(yè)內(nèi)部的科學(xué)管理，特別是人力資源成本的科學(xué)管理，并把人力資源成本控制在最佳狀態(tài)，以開發(fā)最大的人力資源效益，從而達到提高企業(yè)經(jīng)濟效益的目的，將成為企業(yè)特別是上市公司的一個需要研究的重要課題。

（二）加強人力資源成本控制是建立現(xiàn)代企業(yè)制度的客觀要求

股份制企業(yè)管理要求“產(chǎn)權(quán)清晰、權(quán)責(zé)明確、政企分開、管理科學(xué)”。這是企業(yè)從經(jīng)驗管理、粗放管理向科學(xué)管理、現(xiàn)代管理轉(zhuǎn)變的重要時期。實現(xiàn)人力資源成本控制的科學(xué)化、合理化，就要走學(xué)習(xí)、借鑒、總結(jié)、創(chuàng)新之路。學(xué)習(xí)，就是要學(xué)習(xí)中外先進的管理方法和管理技術(shù);總結(jié)，就是對已有的企業(yè)管理經(jīng)驗進行總結(jié)，進行必要的揚棄、繼承和提高;創(chuàng)新，就是在學(xué)習(xí)、借鑒、總結(jié)的基礎(chǔ)上，進行科學(xué)管理和管理實踐的創(chuàng)新，賦予人力資源成本控制以新的內(nèi)容、方法和手段。當(dāng)前國有企業(yè)人力資源成本控制存在的矛盾和問題，必須通過經(jīng)濟責(zé)任機制進行強化，使責(zé)任者在企業(yè)目標(biāo)的引導(dǎo)下進行自我控制、自我約束，以達到發(fā)揮人的主動性、積極性、創(chuàng)造性的目的。

現(xiàn)代管理科學(xué)對人力資源成本控制提出了更高的要求：一是要求科學(xué)地配置勞動力，使勞動力與生產(chǎn)資料之間保持合理的比例，并注重勞動力的合理結(jié)構(gòu)，避免人浮于事等勞動力資源的浪費現(xiàn)象;二是要求按照先進合理的人力資源成本控制標(biāo)準(zhǔn)，對人力資源成本實行標(biāo)準(zhǔn)化管理;三是要求實行全員效率管理，包括全員作業(yè)標(biāo)準(zhǔn)化管理、全員勞動量化管理、全員勞動量化考核、全員人力資源成本控制等;四是進行全方位立體考核的合理化控制。

參考文獻：

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【關(guān)鍵詞】建設(shè)工程；造價；控制；全過程；管理

一、決策階段的投資控制

投資的決策控制，即在建設(shè)前期階段進行工程項目的機會研究、初步可行性研究、編制項目建議書以及編制投資估算，進行環(huán)境影響評價、財務(wù)評價、國民經(jīng)濟評價和社會評價等可行性研究分析的工作。

造價咨詢單位應(yīng)做到：為業(yè)主選取最具經(jīng)濟效益的建設(shè)方案提供決策性的咨詢。在決策項目開展可行性研究之初，對擬建項目進行市場調(diào)查和預(yù)測分析，對決策項目的選定，各項經(jīng)濟指標(biāo)的擬定，通過多方案的比較，優(yōu)選出最佳的投資方案，這是進行項目決策的前提和基礎(chǔ)，對建設(shè)工程的造價及項目建成后的經(jīng)濟效益具有決定性的影響。

造價人員應(yīng)做好如下工作：編制出初步的造價估算，對擬建項目進行投資估算、資金籌措、風(fēng)險分析、項目的盈利能力及償還能力的分析，在經(jīng)濟上對項目做出合理，準(zhǔn)確的投資決策。

二、項目勘察設(shè)計階段的投資控制

項目勘察設(shè)計是一項政策性、技術(shù)性、綜合性非常強的工作，是建設(shè)項目進行全面規(guī)劃和體現(xiàn)其實施意圖的過程，是工程建設(shè)的關(guān)鍵，對工程項目的造價及竣工后能否獲得較好的經(jīng)濟效果起著決定性的作用?？辈旃ぷ鲗Ω愫迷O(shè)計工作和預(yù)防開工后的索賠十分重要，若地質(zhì)資料與實際不符，勢必造成設(shè)計的變更，導(dǎo)致工期延誤、費用增加；設(shè)計方案對工程造價的影響是根本性的，主要影響因素有總圖布置、建筑、結(jié)構(gòu)方案的選擇、設(shè)計深度等。設(shè)計越詳細(xì)，報價所需的工程量和設(shè)備詢價所需的技術(shù)參數(shù)就越準(zhǔn)確。

造價咨詢單位應(yīng)做如下工作：1.協(xié)助業(yè)主提出設(shè)計要求，組織設(shè)計方案競賽或設(shè)計招標(biāo)，用技術(shù)經(jīng)濟方法組織評選設(shè)計方案；2.協(xié)助設(shè)計單位開展限額設(shè)計工作，編制本階段資金使用計劃，并進行付款控制；3.進行設(shè)計挖潛，用價值工程等方法對設(shè)計進行技術(shù)經(jīng)濟分析、比較、論證，在保證功能的前提下，進一步尋找節(jié)約投資的可能性。

造價人員應(yīng)做到：1.根據(jù)初步的設(shè)計規(guī)劃，編制出初步的概算和資金流量估算表；2.審查設(shè)計概預(yù)算，盡量使概算不超估算，預(yù)算不超概算，避免業(yè)主因資金籌措工作的不足而影響工程進度。

三、招投標(biāo)階段的投資控制

工程招投標(biāo)是按競爭方式以合理的最低造價來擇優(yōu)選擇施工企業(yè)的一種有效機制，此階段工作的結(jié)果直接影響工程的建安造價。

造價咨詢單位應(yīng)注意做好如下工作：1.協(xié)助業(yè)主制定招標(biāo)計劃，充分了解業(yè)主的要求選擇不同的招標(biāo)方式，使業(yè)主認(rèn)識到合理的工程造價；2.協(xié)助業(yè)主綜合考慮施工單位的信譽、人員素質(zhì)、工程施工組織設(shè)計、質(zhì)量保證措施等條件。由于投標(biāo)企業(yè)施工方案的優(yōu)劣，直接影響工程的建安造價，應(yīng)特別注意不能忽視施工方案對造價的影響；3.協(xié)助業(yè)主簽定合同。合同作為貫穿整個施工過程和結(jié)算過程的合約，是確定工程造價的主要依據(jù)，對工程造價的控制起著十分重要的作用。初步明確工程項目的結(jié)算方式，合同價變更的規(guī)定、材料、設(shè)備的供應(yīng)方式、分包工程的管理等方面的內(nèi)容，避免“低報價，高索賠”的發(fā)生；4.提醒業(yè)主注意建設(shè)工期對工程造價的影響。業(yè)主要求的建設(shè)工期往往比正常工期大大壓縮，應(yīng)讓業(yè)主認(rèn)識到加快施工進度來縮短工期，會增加人力或機械設(shè)備及高費用的施工方法等，從而增加工程造價。所以與合理工期相比，延長和縮短工期都會增加造價。

造價人員應(yīng)做到：1.清楚各專業(yè)工程圖紙的內(nèi)容，編制工程量清單和招標(biāo)工程標(biāo)底；2.協(xié)助評審?fù)稑?biāo)書，提出評標(biāo)建議；3.明確界定包干費，風(fēng)險系數(shù)等特殊取費的內(nèi)容和范圍，用鮮明準(zhǔn)確的語言、文字認(rèn)真編寫招標(biāo)文件的條款。四、施工階段的投資控制

施工階段是落實合同，實施投資控制的操作過程，是工程設(shè)計意圖最終實現(xiàn)并形成工程實物的階段，由于施工過程周期長，影響因素多，材料價格波動大，工程現(xiàn)場處理因素都會直接影響工程造價。采取有效的措施加這一階段的投資控制，對管好用好資金，提高投資效益具有重要的意義。

造價咨詢單位應(yīng)做到：1.協(xié)助業(yè)主對施工組織設(shè)計認(rèn)真審核，采用經(jīng)濟技術(shù)比較方法進行綜合評審，加強投資控制；2.從造價項目的功能要求，質(zhì)量和工期方面審查工程變更的方案，并在工程變更實施前與建設(shè)單位、承包單位協(xié)商確定工程變更的價款；3.收集、整理有關(guān)的施工和監(jiān)理資料，為處理費用索賠提供證據(jù)；4.協(xié)助業(yè)主選用適當(dāng)?shù)闹Ц豆こ炭畹姆绞剑?.依據(jù)施工合同有關(guān)條款、施工圖對工程項目造價目標(biāo)進行風(fēng)險分析，并制定防范性對策。

造價人員應(yīng)做到：1.重點審查施工組織設(shè)計中各種不合理的施工措施增加費用；2.檢查每個子項、數(shù)量和金額的變化情況；3.按照承包合同中工程量變更價格的條款確定工程變更的價格；4.按施工合同約定的工程量計算規(guī)則和支付條款進行工程量計算。

五、竣工驗收階段的投資控制

該階段含竣工結(jié)算、保修回訪、試運行效果評估等工作，這是投資控制全過程的最后一環(huán)。審核結(jié)算不僅是按合同規(guī)定的條款內(nèi)容，更關(guān)鍵是審核其是否按實際結(jié)算，是否有多余工程子目，是否重復(fù)計算工程量等不切實際的簽證，以真實體現(xiàn)工程實際造價。按施工合同的有關(guān)規(guī)定進行竣工結(jié)算，對竣工結(jié)算的價款總額與建設(shè)單位，承包單位進行協(xié)商。

造價咨詢公司應(yīng)做的主要工作：1.認(rèn)真及時地進行審核結(jié)算工作，根據(jù)合同條款、圖紙、定額及工程預(yù)算書等，對工程變更、工程量增減、材料替換等逐項審核；2.建設(shè)項目在竣工驗收后的保修期內(nèi)，應(yīng)進行回訪，協(xié)助業(yè)主做好索賠；3.對項目投資效果進行考核，最初的投資決策是否正確，分析其在使用過程中是否達到設(shè)計目的及成本控制，有利以后同類項目的投資控制分析。

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基層各單位：

在本質(zhì)安全四大要素中，人是最為關(guān)鍵的核心要素。推行安全自主管理，創(chuàng)建安全誠信企業(yè)，是提升職工個體安全素質(zhì)、打造本質(zhì)安全職工的重要途徑。為早日把徐礦建成為國內(nèi)一流的本質(zhì)安全型企業(yè)，根據(jù)文件精神，現(xiàn)就深化安全自主管理、推進安全誠信建設(shè)，創(chuàng)建本質(zhì)安全型企業(yè)提出如下指導(dǎo)意見。

一、深化安全自主管理，推進安全誠信建設(shè)，對于提升人的本質(zhì)安全程度具有重要的促進作用

近年來，集團公司本質(zhì)安全程度日益提高，安全業(yè)績不斷取得歷史性新突破，但是與本質(zhì)安全目標(biāo)相比仍有一定的差距。其中一個重要原因就是少數(shù)職工安全自主管理意識不強，沒有真正在思想上實現(xiàn)從“要我安全”到“我要安全”的轉(zhuǎn)變，安全誠信觀念不牢，安全作風(fēng)不實、安全制度執(zhí)行不力、責(zé)任落實不到位。人無信不存，企無信不興。誠信，一直是維系社會生存和發(fā)展的基石。對個人而言，誠信是立身之本，是為人處事的根本準(zhǔn)則；對企業(yè)而言，誠信是信譽之源，是健康發(fā)展、長遠發(fā)展所必須具備的基本條件。安全誠信既是對安全工作的承諾，也是對安全應(yīng)盡的道德義務(wù)，是以個人信用對自身安全行為的約束。要把徐礦打造成為國內(nèi)一流的本質(zhì)安全型企業(yè)，必須大力推行安全自主管理，深入開展安全誠信建設(shè)。

安全自主管理，就是通過建立一套工作機制和保證措施，充分調(diào)動和激發(fā)各級單位和廣大職工貫徹黨和國家安全生產(chǎn)方針政策、執(zhí)行企業(yè)安全規(guī)章制度、履行安全職責(zé)、落實安全責(zé)任、實現(xiàn)安全目標(biāo)的自覺性、主動性，在重視他律的同時，更加重視自律，更加注重自我管理、自我約束、自我控制，從而實現(xiàn)外部監(jiān)管與內(nèi)部控制的有機統(tǒng)一，不斷提高安全管理水平，推動安全形勢穩(wěn)定發(fā)展，更好更快地實現(xiàn)本質(zhì)安全目標(biāo)。

安全誠信，是從道德范疇把誠信融入到安全工作中去，通過建立統(tǒng)一的信用評價標(biāo)準(zhǔn)和獎懲機制，引導(dǎo)職工對待安全工作的態(tài)度和行為向良性方向發(fā)展，促使職工在趨利避害的選擇中不斷提升安全道德水準(zhǔn)，做到安全言行一致。具體來說，誠，就是要求貫徹國家安全政策法規(guī)、落實上級安全工作指令要誠實，做到有令則行、有禁則止；遵守安全規(guī)章制度要忠實，做到精準(zhǔn)執(zhí)行、不搞變通；履行安全職責(zé)要忠誠，做到盡心盡力、不推諉扯皮；在安全工作上要正派正直，處事公正坦率，說老實話，辦老實事，當(dāng)老實人。信，就是要求在安全工作中，遵守誓約和諾言，做到守信不失信；堅持言必行、行必果，做到諾信不失信；珍惜安全信譽，表里如一，做到有信不失信；自覺學(xué)習(xí)安全技能，做到自信不失信。安全誠信的核心是責(zé)任意識，即要求所有職工都要認(rèn)真履行崗位安全職責(zé)，對自己負(fù)責(zé)、對他人負(fù)責(zé)、對企業(yè)負(fù)責(zé)，而不逃避所應(yīng)承擔(dān)的責(zé)任和義務(wù)。

作為一種方法和手段，推行安全自主管理，加強安全誠信建設(shè)，既是提升人的本質(zhì)安全程度的有效途徑和有力舉措，也是創(chuàng)建本安型企業(yè)的重要組成部分，對于加快本質(zhì)安全型企業(yè)創(chuàng)建步伐，構(gòu)建安全生產(chǎn)長效機制，推動企業(yè)安全發(fā)展具有重要的意義。

二、深化安全自主管理、推進安全誠信建設(shè)的指導(dǎo)思想和目標(biāo)

指導(dǎo)思想：以科學(xué)發(fā)展觀為指導(dǎo)，以提升人的本質(zhì)安全程度為根本，以創(chuàng)建本質(zhì)安全型企業(yè)為目標(biāo)，大力推行安全自主管理，全面加強安全誠信建設(shè)，引領(lǐng)廣大職工追求自主保安、做到“我要安全”，講安全誠信、提升安全道德，爭創(chuàng)安全工作業(yè)績好、社會安全信譽高的國內(nèi)一流本質(zhì)安全型企業(yè)。

工作目標(biāo)：一是安全方針落實好。認(rèn)真貫徹黨和國家安全生產(chǎn)方針政策，安全管理制度和規(guī)程措施得到精準(zhǔn)執(zhí)行。各級安全主體責(zé)任意識強，各級管理人員認(rèn)真履行安全職責(zé)，廣大職工崗位安全責(zé)任明確，安全責(zé)任得到嚴(yán)格落實。二是安全工作業(yè)績好。企業(yè)杜絕重大傷亡事故，原煤百萬噸死亡率、工傷率、職工不安全行為發(fā)生率逐年下降，本質(zhì)安全程度不斷取得新的提高。三是社會安全信譽高。企業(yè)在社會上具有較高的安全信譽，具有良好的安全信用。

三、堅持以人為本，深入推行安全自主管理

安全自主管理，分兩個層次進行。第一個層次，以生產(chǎn)礦井（廠處）、區(qū)隊（車間）、班組為單元分級進行，在統(tǒng)一目標(biāo)、統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)、統(tǒng)一制度、統(tǒng)一規(guī)范的前提下，上一級不干涉下一級的工作流程，使其自主地抓好安全管理工作，保證安全生產(chǎn)方針政策、法律法規(guī)和制度措施的落實到位。第二個層次，以職工個體為單元進行，要求廣大職工按照法規(guī)標(biāo)準(zhǔn)、規(guī)章制度的要求，自覺搞好勞動保護和安全生產(chǎn)，對不安全問題做到班前預(yù)想、班中控制和班后總結(jié)，職工之間互相監(jiān)督、互相防護，做到安全自律。

（一）以區(qū)隊和班組為重點，深化安全自主管理

安全自主管理的出發(fā)點和落腳點是基層區(qū)隊和班組。以有利于規(guī)范職工崗位行為、有利于控制各類事故、有利于提高職工的工作質(zhì)量、有利于本質(zhì)安全型企業(yè)創(chuàng)建為標(biāo)準(zhǔn)，鼓勵基層區(qū)隊在不安全行為治理、質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)化建設(shè)、本質(zhì)安全實用技術(shù)等方面積極創(chuàng)新安全管理。

1、逐級創(chuàng)造安全自主管理條件。從集團公司到基層單位，在日常的安全生產(chǎn)組織中，要減少召開大型會議的次數(shù)。在今后每年一季度安全生產(chǎn)的關(guān)鍵時期，為便于基層集中精力抓好安全生產(chǎn)，集團公司除召開安全專業(yè)會議外，其他專業(yè)會議一律停止召開；除元月份外，基層單位在其他月份也要設(shè)立1～2個“無會周”。各類安全活動要圍繞創(chuàng)建本質(zhì)安全型企業(yè)展開，減少與安全生產(chǎn)關(guān)聯(lián)度不大的活動。減少重復(fù)檢查和多頭檢查。各類安全檢查，均由集團公司或礦井兩級安監(jiān)部門統(tǒng)一布置，統(tǒng)一安排，讓基層區(qū)隊有足夠的時間和精力思考、安排和落實安全工作。

2、深化“三基”建設(shè)。按照安全、高效、實用的原則，深化質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)化建設(shè)，追求內(nèi)在過硬的工程質(zhì)量、工作質(zhì)量和服務(wù)質(zhì)量，提高生產(chǎn)現(xiàn)場安全可靠程度。集團公司相關(guān)部門要嚴(yán)格標(biāo)準(zhǔn)，減少大規(guī)模檢查，減少檢查頻率，減少與質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)化建設(shè)無關(guān)的掛鉤考核，真實反映現(xiàn)場動態(tài)達標(biāo)水平。加強班組管理，推行師徒合同、安全對子、安全伙伴、安全聯(lián)保等群眾性的安全互?；顒印?/p>

3、鼓勵創(chuàng)建無“三違”區(qū)隊、班組。加大“三違”治理正向激勵力度，積極開展無“三違”區(qū)隊、班組創(chuàng)建活動。明確政策，對無“三違”區(qū)隊、無“三違”班組，適當(dāng)上浮安全結(jié)構(gòu)工資和季度效益獎，調(diào)動基層區(qū)隊和職工遵章守紀(jì)的積極性。

為促進基層區(qū)隊（班組）作好安全自主管理，各單位

要做好以下兩項工作：1、推行安全監(jiān)理制度。由安全監(jiān)理人員對安全工作實行動態(tài)監(jiān)理。工程施工前審查安全資質(zhì)、規(guī)程措施和開工條件；施工中監(jiān)督每一個工序是否符合措施要求并簽字確認(rèn)；施工后檢驗施工質(zhì)量，對現(xiàn)場出現(xiàn)的問題現(xiàn)場處理和解決，保證工程施工過程安全。

2、推行安全質(zhì)量結(jié)構(gòu)工資。在生產(chǎn)礦井、廠處全面推行生產(chǎn)、安全、質(zhì)量結(jié)構(gòu)工資制，鼓勵干部職工抓好安全管理；提高領(lǐng)導(dǎo)干部年薪中安全收入所占比例，加大考核力度，真正做到安全好則收入高。

（二）引導(dǎo)職工開展安全自主管理，著力提升全員安全素質(zhì)

職工是實施安全自主管理的主體。職工素質(zhì)和操作能力的高低，直接關(guān)系到安全自主管理的效果。只有不斷提高職工業(yè)務(wù)素質(zhì)和操作技能，規(guī)范操作行為，才能從根本上保證各項規(guī)程措施和崗位職責(zé)落實到位，確保自主管理實際成效。

1、推行職工安全自我評價。引導(dǎo)職工進行安全自我教育、自我預(yù)防、自我控制、自我管理，在采掘及井下輔助單位逐步全面推行職工安全自我評價。加強職工安全信息化管理，要求職工進行班前安全預(yù)想、班中控制、班后評價，做到每天一評價，每周一檢查，每旬一通報，每月一總結(jié)，每季一表彰。

2、持續(xù)深入開展職工崗位行為規(guī)范教育活動。繼續(xù)大力推行班前十分鐘、每日一題、每周一案、每月一課、“手指口述”操作、準(zhǔn)軍事化管理、必知必會安全知識學(xué)習(xí)、警示教育等安全宣傳教育活動，促進職工真學(xué)真用，提升職工崗位操作規(guī)范化水平、安全規(guī)章制度執(zhí)行力。

為促進職工個人做好安全自主管理，必須加強外部監(jiān)管：

1、加強職工不安全行為治理。認(rèn)真執(zhí)行《員工不安全行為考核辦法》，嚴(yán)格查處各類不安全行為。對低風(fēng)險和一般風(fēng)險的不安全行為人進行幫助教育、扣分罰款，鼓勵區(qū)隊、班組開展自查自糾。對具有中等以上風(fēng)險的不安全行為，要嚴(yán)格過“八關(guān)”程序，如職工家在外地，親屬簽字關(guān)可以通過電話幫教方式進行。對特別重大風(fēng)險的不安全行為，要公開追查分析、嚴(yán)肅處理。

2、深入開展管理干部安全不履職行為治理。認(rèn)真執(zhí)行《關(guān)于管理人員安全不履職行為標(biāo)準(zhǔn)》，每半年對基層單位副總以上的領(lǐng)導(dǎo)干部安全履職進行一次檢查，履職情況直接與安全風(fēng)險收入掛鉤。基層各單位每月要對副總以下的管理人員進行安全履職檢查，考核結(jié)果與月度安全工資掛鉤。對嚴(yán)重不履職或月度內(nèi)兩次安全不履職的管理人員，副總及以上的領(lǐng)導(dǎo)干部由集團公司安監(jiān)部組織停班學(xué)習(xí)，其他人員由單位組織停班學(xué)習(xí)過“八關(guān)”。

3、明確招工、管理干部任用安全素質(zhì)標(biāo)準(zhǔn)，嚴(yán)把準(zhǔn)入關(guān)。各單位招收派遣工，必須具備初中及以上文化程度，并經(jīng)集團公司審核批準(zhǔn)，并提前將有關(guān)情況告知集團公司教培部、安監(jiān)部、生產(chǎn)部。新招職工上崗前，職教培訓(xùn)部門要組織不少于72學(xué)時的集中培訓(xùn)，考試合格后，經(jīng)安監(jiān)部門簽字認(rèn)可，并簽訂不少于6個月的師徒合同后方可上崗。各工種職工調(diào)換新的崗位，必須進行轉(zhuǎn)崗培訓(xùn)，未經(jīng)培訓(xùn)、未取得相應(yīng)資質(zhì)的不得上崗。提拔任用班長以上安全生產(chǎn)管理人員，任用前必須取得相應(yīng)的安全資格，否則不得任用。認(rèn)真開展全員安全培訓(xùn)和崗位練兵活動，基層單位每年要舉行一次安全技術(shù)比武活動，集團公司每兩年舉辦一次技能競賽活動。

四、全面推進安全誠信建設(shè)，著力提升職工安全道德水準(zhǔn)，引導(dǎo)職工切實加強安全自律

創(chuàng)建安全誠信企業(yè)，每一個單位從原材料的采購到產(chǎn)品的外運銷售，每一個部門從方案的規(guī)劃設(shè)計到竣工驗收，生產(chǎn)經(jīng)營的全過程都要講安全誠信，每一個環(huán)節(jié)都不能有所遺漏。當(dāng)安全誠信職工，每一名職工都有義務(wù)，任何人都不能例外。對待安全工作，廣大職工要說誠信話、辦誠信事，堅決摒棄說一套做一套、不求實不落實、工作浮躁的不實作風(fēng)。具體要開展好以下活動：

1、深入開展全員安全承諾活動，引領(lǐng)全員牢固樹立安全誠信觀念。要建立個人對班組、班組對區(qū)隊、區(qū)隊對礦井、礦井對集團公司的層層安全承諾機制。各生產(chǎn)礦井每月要舉行一次集體安全宣誓活動，從領(lǐng)導(dǎo)干部到一般職工都要承諾“安全從我做起，安全從我抓起，安全向我看齊”。安全承諾書要分層公示，讓“我的安全承諾我履行，我的安全誓言我遵守，我的安全行為我負(fù)責(zé)”成為基層區(qū)隊和廣大職工的響亮口號，讓安全誠信成為共識，我要安全成為自覺行動。地面生產(chǎn)廠處、醫(yī)院、公司、中介機構(gòu)以及機關(guān)部室，要結(jié)合業(yè)務(wù)實際、部門工作，開展相應(yīng)的安全承諾。

2、建立安全誠信考評機制。要建立完善安全誠信評價方法、評價指標(biāo)、評價流程和誠信度等級劃分，對區(qū)隊、班組和職工個人安全誠信度進行等級評定。對基層區(qū)隊、班組的安全誠信考核，要突出安全方針政策及規(guī)章制度的落實、不安全行為治理、隱患排查整改、事故上報等重點，按照礦井、區(qū)隊、班組逐級對下考核方式進行。對職工個人的安全誠信考核，要突出安全意識、安全行為、安全技能、崗位規(guī)范等重點，確定考核內(nèi)容，進行量化考核，以基層區(qū)隊為單位每月進行一次。各類考核，都要建立完整的檔案。其中，職工個人誠信檔案，要包括個人基本信息和每月安全誠信得分，每人一檔。各單位要加強安全誠信

信息管理，及時把區(qū)隊、職工安全誠信考核結(jié)果錄入電子檔案。依據(jù)考評結(jié)果，對安全誠信度較高的單位和個人要給予獎勵，使守信者得到實實在在的好處；對不講安全誠信、失信的單位和個人，要給予經(jīng)濟處罰和責(zé)任追究，提高其失信成本，切實提高廣大職工誠信作業(yè)、爭做誠信人的積極性。對有不良誠信記錄的區(qū)隊、班組和職工，要進行跟蹤監(jiān)管，促其整改。

3、鼓勵申報安全質(zhì)量免檢單位。對提交質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)化免檢報告并經(jīng)集團公司同意的單位，除集團公司每月調(diào)度值班檢查1～2次或安全、生產(chǎn)部門對安全控制重點進行跟蹤督察外，不再組織其他檢查。季度內(nèi)，集團公司根據(jù)申報單位的要求，對免檢單位的主要生產(chǎn)系統(tǒng)進行一次技術(shù)分析，幫助解決技術(shù)難題或安全關(guān)鍵。每半年由集團公司對免檢單位進行一次全面的安全、質(zhì)量評估檢查。安全質(zhì)量免檢期間，根據(jù)工作績效，集團公司對基層單位給予相應(yīng)的獎勵或經(jīng)濟處罰和責(zé)任追究?；鶎訂挝灰惨膭罨鶎訁^(qū)隊開展質(zhì)量免檢申報工作。

4、層層簽訂安全責(zé)任狀。每年年初，從基層區(qū)隊班組長到單位主要領(lǐng)導(dǎo)，要層層與上級單位簽訂安全責(zé)任狀，明確安全職責(zé)，并將責(zé)任狀落實情況與收入掛鉤考核。

5、實行全員安全風(fēng)險抵押金制度。每年年初，上至集團公司領(lǐng)導(dǎo)下至一般職工，都要根據(jù)崗位、工種、工作性質(zhì)及與安全生產(chǎn)的關(guān)聯(lián)程度，確定抵押標(biāo)準(zhǔn)，推行全員安全風(fēng)險抵押，增強全員安全風(fēng)險意識。生產(chǎn)礦井要提高基層區(qū)隊管理干部、瓦斯員和班組長崗位安全風(fēng)險收入的比重，提高重點和要害崗位干部職工安全履職的主動性和自覺性。

6、推行安全監(jiān)察區(qū)域包保制度。將監(jiān)察區(qū)域的安全狀況、質(zhì)量達標(biāo)、隱患排查、“三違”治理與包保安監(jiān)人員的收入直接掛鉤。全面推行安全督察大隊檢查模式，實行全方位、全過程的安全監(jiān)察。

7、嚴(yán)格事故報告制度。集團公司本部單位如發(fā)生各類工傷事故以及二級和二級以上的非傷亡事故，必須在規(guī)定的時間內(nèi)如實向集團公司調(diào)度室和安監(jiān)部匯報。異地礦井(公司)、煤炭生產(chǎn)建設(shè)項目部除按本部礦井要求匯報各類工傷事故和非傷亡事故外，當(dāng)發(fā)生重傷以上的人身事故時，還必須立即向當(dāng)?shù)卣桶踩O(jiān)察部門匯報，如發(fā)生輕傷事故或二級以下非傷亡事故可在月底一并匯報。

8、加強安全誠信文化建設(shè)。建立職工安全誠信教育和培訓(xùn)機制，塑造安全誠信理念，引導(dǎo)職工牢固樹立誠信意識。以“上信下誠”為核心理念，豐富安全誠信文化內(nèi)涵，采取意識灌輸、技能培育、系統(tǒng)教育、層次培訓(xùn)等手段，強化滲透，用強大的文化影響力激勵和引領(lǐng)職工規(guī)范個人安全行為。在安全誠信文化建設(shè)過程中，要力求安全文化的知識性、趣味性和形象性，以便職工學(xué)習(xí)、理解和記憶，真正達到潛移默化的作用。

五、加強隱患排查治理，強化危險源和應(yīng)急管理

1、完善隱患排查治理制度。按照本質(zhì)安全管理體系的要求及有關(guān)規(guī)定，各單位要建立健全危險源辨識及隱患排查“六項制度”，即：隱患排查責(zé)任制度、隱患定期抽查制度、隱患排查登記和消除報告制度、重大隱患掛牌督辦制度、隱患舉報獎勵制度、重大危險源分級監(jiān)控管理制度，使基層區(qū)隊、班組及職工進一步了解掌握危險源如何辨識，隱患如何排查、消除和報告，真正實現(xiàn)隱患排查治理制度化、正常化、規(guī)范化。建立完善重大危險源檔案，加強安全基礎(chǔ)管理工作。

2、落實隱患排查責(zé)任。嚴(yán)格執(zhí)行集團公司《煤礦安全生產(chǎn)隱患排查和整改實施辦法》，層層明確安全生產(chǎn)隱患排查、整改的責(zé)任主體。把治理大隱患、抓大系統(tǒng)、防大事故作為控制重點，每月由分管副總工程師牽頭，對采掘、機運、通防、基建、非煤等專業(yè)進行一次集中排查。對排查出來的各類安全生產(chǎn)隱患，必須按照隱患整改“五落實”的要求，實行閉合管理；對較大隱患采取可靠的監(jiān)控和應(yīng)急措施，限期整改；對危及人身、礦井安全的重大隱患實施停產(chǎn)、停業(yè)整頓，集團公司安監(jiān)部、生產(chǎn)部掛牌督辦。堅持班組班前查、區(qū)隊每日查、部門每周查、專業(yè)每旬查的排查制度，確保隱患排查不留空擋，問題處理不留死角，排查整改率達100%。對因排查不細(xì)致使事故隱患漏查或者雖已排查但沒有及時采取治理措施而造成事故的，或者未按治理標(biāo)準(zhǔn)和時限進行整改的，嚴(yán)格追究相關(guān)人員的責(zé)任。

3、加大重大隱患治理力度。堅持足額提取使用安全生產(chǎn)費用，抓好安全技術(shù)改造、安全基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)工程，嚴(yán)防瓦斯、火災(zāi)、頂板、水害、沖擊地壓等重大事故發(fā)生。每年要對安全生產(chǎn)費用使用及國債項目進展情況進行全面檢查，確保安全投入的實際效果，提高礦井防災(zāi)抗災(zāi)水平。

篇6

關(guān)鍵詞:資金成本 企業(yè)管理 原則 問題 優(yōu)化

有一句至理名言說得好，“掌握了資金命脈，就掌握了企業(yè)發(fā)展的走向”。這句話雖然有所偏頗，但是也不無道理。企業(yè)的生產(chǎn)、經(jīng)營活動實質(zhì)就是一場經(jīng)濟活動，資金運動就是其真實本質(zhì)。目前，在很多企業(yè)當(dāng)中都存在著資金管控以及資金流動方面的問題，造成企業(yè)缺少資金進行生產(chǎn)、經(jīng)營，那么企業(yè)的經(jīng)濟效益也就很難提高。由此，加強企業(yè)資金管理，提高資金利用效率，合理安排資金流動成為了現(xiàn)今企業(yè)發(fā)展必須面臨的重要研究方向。在經(jīng)濟“多元化、全球化”的今天，傳統(tǒng)的資金管理理念已不能滿足企業(yè)快速發(fā)展的需要，我們也只有在日后的不斷管理實踐中，進一步解決企業(yè)資金管理的困惑。

一、資金成本管理概述

(一)資金成本管理的目標(biāo)

眾所周知，企業(yè)的生產(chǎn)、經(jīng)營活動都是已經(jīng)濟效益為最終目的的。在企業(yè)生產(chǎn)、經(jīng)營活動中不可避免的會有資金的投入，投入越多，成本就越高，風(fēng)險也就越大。在這種情況下，企業(yè)要更好的健康發(fā)展，必須要對內(nèi)部資金進行有效管理。由此可見，企業(yè)資金成本管理的目標(biāo)就是在企業(yè)正常的運營模式下，盡可能的降低成本，提高資金的利用有效率，降低資金投入所帶來的風(fēng)險，為企業(yè)帶來更加豐厚的利潤，使企業(yè)的發(fā)展始終立于不敗之地。

(二)資金成本管理的原則

很多企業(yè)內(nèi)部的資金管理缺少相應(yīng)的管控措施，原則化的缺失造成了企業(yè)資金管理的混亂，造成了企業(yè)效益低下。在企業(yè)高速發(fā)展的情勢下，企業(yè)內(nèi)部需要真正抓好資金成本的管理落實，貫徹資金成本管理原則，真正提高資金管理使用效益率。資金管理的原則就是在適應(yīng)國家政策的情況下，根據(jù)企業(yè)內(nèi)部管理決策有計劃的進行資金的有效利用，專項資金、流動資金等項目不能相互交叉使用，與此同時，要將分級管理與統(tǒng)一管理相結(jié)合，建立資金管理責(zé)任機制，提高企業(yè)內(nèi)部部門的資金節(jié)約意識，把各個部門結(jié)合起來，相互協(xié)調(diào)，共同管理控制好資金成本。

二、資金成本在企業(yè)管理中存在的問題

(一)資金管理制度不夠健全

企業(yè)資金管理中很重要的一個原因就是資金管理的制度不夠健全。在這種情況下，企業(yè)內(nèi)部的資金流動管理差，流向不明確，管理方法不適宜等因素造成了企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營中的資金浪費，增加了企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險。企業(yè)在如何有效、不浪費的進行資金投入，使企業(yè)效益最大化等問題上，缺乏一套科學(xué)有效的管理制度，久而久之企業(yè)資金管理將會更加松散。

(二)資金管理模式模糊

我國許多企業(yè)習(xí)慣了舊的管理模式，缺乏針對性的資金管理方式，生產(chǎn)經(jīng)營的資金投入決策缺乏科學(xué)手段。這種模糊的管理模式，使資金在生產(chǎn)中消耗過多，企業(yè)投入成本過高，造成企業(yè)資金緊張，致使企業(yè)內(nèi)部各部門資金互相受到牽制，資金周轉(zhuǎn)嚴(yán)重受阻。

(三)資金預(yù)算編制粗糙

企業(yè)資金管理的好壞，直接影響了企業(yè)今后發(fā)展的整體規(guī)劃。當(dāng)前，很多企業(yè)沒有相關(guān)的資金管理計劃，資金管理控制不到位，資金管理人員散漫懈怠，致使資金預(yù)算編制相對粗糙，使企業(yè)資金流向查無根據(jù)，并造成企業(yè)資金損失。

(四)資金信息化管理程度低

隨著我國經(jīng)濟體制的不斷變革，信息化管理模式早已走進了企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營當(dāng)中。然而，很多企業(yè)不重視信息化管理的重要性，在資金管理上缺乏科學(xué)的有效手段，造成資金管理能力低下，最終影響企業(yè)自身發(fā)展。

三、企業(yè)資金成本管理的優(yōu)化

(一)健全資金管理制度

企業(yè)要提高資金的使用效率首先必須要制定相關(guān)的資金管理制度，健全管理機制，并定期對資金的使用情況進行檢查、分析，及時發(fā)現(xiàn)糾正發(fā)現(xiàn)的問題，做到“合理使用、減少浪費”，促進資金使用的合理化、有效化。

(二)明確資金管理模式

企業(yè)必須明確資金的管理模式，將資金管理模式系統(tǒng)化，并對資金管理做好合理規(guī)劃，充分利用財務(wù)杠桿，以達到企業(yè)獲利最大化。

(三)完善資金預(yù)算管理

企業(yè)應(yīng)及時做好資金的預(yù)算管理工作，根據(jù)資金預(yù)算進行相關(guān)的資金投入，減少不必要的資金浪費，降低企業(yè)投入成本。

(四)加強資金信息化管理

現(xiàn)今，是信息化、科學(xué)化時代。信息化管理的參與，大大降低了人為的工作失誤、降低了人工成本。企業(yè)要抓好信息化管理這一有效管理機制，提高資金使用的管理水平，減少資金投入失誤，提高資金使用有效率，為企業(yè)的經(jīng)營活動獲取更高的經(jīng)濟效益。

四、結(jié)論

隨著我國市場經(jīng)濟的不斷發(fā)展、完善，資金管理在企業(yè)發(fā)展當(dāng)中的重要性日趨明顯。企業(yè)的資金運動涉及到企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的各個方面，努力改善資金管理模式，提高資金使用有效率已然成為企業(yè)高速發(fā)展的有效助力。

參考文獻：

[1]杜杰,論企業(yè)集團資金管理的新理念[J].2007,2

篇7

關(guān)鍵詞：高校貸款；風(fēng)險；控制

近年來，全國高校連續(xù)擴大招生規(guī)模，高等教育逐步地由“精英教育”向“大眾教育”轉(zhuǎn)變。隨著高等學(xué)校在校生人數(shù)的大幅度增加，學(xué)校辦學(xué)條件差，軟硬件設(shè)施落后的矛盾愈加突出。為了抓住高校快速發(fā)展的大好時機，各學(xué)校都在努力擴大辦學(xué)規(guī)模，爭相改善辦學(xué)條件，對資金的需求急劇增長。在財政撥款和學(xué)校創(chuàng)收收入嚴(yán)重不足的情況下，銀行貸款就成為各高?；I措建設(shè)資金的主要途徑。據(jù)調(diào)查，河北省高校至2004年底銀行貸款數(shù)額已超過22億元，如何對這一部分銀行貸款進行有效管理，降低財務(wù)風(fēng)險，最大限度地發(fā)揮貸款資金的效能，對學(xué)校財務(wù)管理工作提出了新的要求。本文著重對貸款資金在財務(wù)管理中如何有效控制財務(wù)風(fēng)險的問題進行探討。

一、認(rèn)識貸款資金的本質(zhì)

銀行貸款是學(xué)?；I集資金的一個重要渠道，它與財政撥款和行政事業(yè)收入一樣形成了學(xué)校資金來源。但是，銀行貸款與財政撥款和事業(yè)收入在資金性質(zhì)方面有著本質(zhì)的區(qū)別。其區(qū)別就在于銀行貸款需要償還，是真正意義上的“負(fù)債”。財政撥款和事業(yè)收入對學(xué)校來說是自有資金，無需償還，沒有資金成本和償債風(fēng)險。學(xué)校必須按合同要求在未來償還貸款本金和支付利息，這種法定義務(wù)迫使學(xué)校運用貸款方式籌資時必須考慮貸款的資金成本和償債風(fēng)險。

由于高校多數(shù)都是依靠財政撥款，習(xí)慣于無償使用資金，對銀行貸款資金的有償性認(rèn)識不清，缺乏資金的成本概念和財務(wù)風(fēng)險意識。所謂資金成本就是在獲取和使用資金的過程中付出的代價，也就是利息費用，這就是利用貸款資金的成本。所謂財務(wù)風(fēng)險就是學(xué)校貸款后存在著債務(wù)負(fù)擔(dān)過重而影響學(xué)校正常財務(wù)支付和不能按期歸還貸款本金和利息的可能性。如果不能展期還貸甚至還存在著被債權(quán)人而破產(chǎn)還債的可能性。現(xiàn)在，有些學(xué)校還存在著僥幸心理，認(rèn)為學(xué)校是國家的，即使不還銀行的錢也不會破產(chǎn)。這種想法是十分錯誤的，隨著市場經(jīng)濟的不斷深化，想“賴賬”的人不會得到政府的支持，近年來一些國有大中型企業(yè)的破產(chǎn)案不正說明了這一點嗎？因此，學(xué)校在決定采用銀行貸款的方式進行籌資的時候必須考慮其負(fù)債的本質(zhì)，在滿足學(xué)校資金需求的前提下，合理貸款，努力降低資金成本和財務(wù)風(fēng)險。

二、形成貸款風(fēng)險的主要因素

對大多數(shù)高校來說，辦學(xué)經(jīng)費的來源渠道主要有以下幾項：

1.財政撥款

近年來，無論是國家還是地方財政對高校教育經(jīng)費的投入雖然年年都在增加，但增長率一直在呈下降趨勢，撥款的絕對數(shù)也遠遠不能滿足高校發(fā)展的需求。以我省某高校近3年財政撥款為例2000年3900萬元，比上年增長5.3%；2001年4100萬元，比上年增長5.13%；2002年4300萬元比上年增長4.88%。除此之外，財政撥款是否可以用來償還貸款，現(xiàn)在還沒有明確的政策規(guī)定，執(zhí)行上也比較模糊，未來一旦出臺明確的限制性規(guī)定，財政撥款就不可能用來償還貸款了。通過以上分析可以看出，在可預(yù)見的將來，我們既不能指望通過財政撥款的較大增長來償還債務(wù)，也不可能寄希望于法規(guī)政策的根本性改變。因此，利用財政撥款還貸，無論是政策上還是數(shù)量上都存在著很大的不確定性。

2.教育事業(yè)收入

近十年來，高校的學(xué)費收入不斷上漲，加上近幾年的擴大招生，應(yīng)該說高校的教育事業(yè)收入是相當(dāng)可觀的，但是隨著在校學(xué)生數(shù)量的增加，學(xué)校對教學(xué)、教輔設(shè)施，師資力量的需求也在增加，而加大對這些項目的投資也是進一步擴大招生必然要求。但是，學(xué)校的事業(yè)收入不僅要用在基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)上，還要用于學(xué)校人員經(jīng)費、業(yè)務(wù)費、公務(wù)費等方面，以補足財政經(jīng)費的不足，剩余的資金還要發(fā)放不斷增加的“校內(nèi)津貼”，這樣算下來教育事業(yè)收入能有多少用來還貸就很難說了.此外，現(xiàn)在各高校都在進行“招生大戰(zhàn)”學(xué)生上大學(xué)的選擇面越來越寬，如果出現(xiàn)學(xué)校招生困難的情況，勢必影響到事業(yè)收入的增長，學(xué)校也會出現(xiàn)嚴(yán)重的財政困難。由此看，事業(yè)收入中能用來還貸的收入也是很有限的，我們不僅要仔細(xì)分析和判斷事業(yè)收入中能有多少可以用來償還貸款，更需要慎重考慮貸款規(guī)模。

3.校辦產(chǎn)業(yè)繳款收入

雖然目前各高校都有一些校辦產(chǎn)業(yè)、經(jīng)濟實體，但由于種種原因，至今仍然存在著產(chǎn)權(quán)不清，責(zé)任不明，管理思想落后，行政干預(yù)過多等問題，學(xué)校的科研成果也很難通過校辦產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)化成真正的生產(chǎn)力。多數(shù)校辦企業(yè)經(jīng)濟效益較差，實現(xiàn)自收自支都很難，更別說上繳利潤了，有些企業(yè)學(xué)校還要每年專門撥款進行補貼。因此，寄希望于用校辦產(chǎn)業(yè)的收入來償還貸款的設(shè)想，顯然是不現(xiàn)實的。

4.科研創(chuàng)收收入

對大多數(shù)高等學(xué)校來說科研創(chuàng)收收入在學(xué)校的總收入所占的比重還很小，以我省某高校為例，無論是在絕對數(shù)上還是在相對數(shù)上都還處于劣勢。另一方面，多數(shù)高校的科研水平和科技開發(fā)條件并不具備科研產(chǎn)業(yè)化的條件，僅有的一些科研收入學(xué)校也只是作為短期“代管款項”也就是一項負(fù)債來看來待的，而且科研款還必須專款專用，在以后的一年或幾年的時期內(nèi)還要與科研支出配比，期末能用來償還銀行貸款的數(shù)額十分有限。

5.其它收入

這部分收入包括社會捐贈收入、其它雜項收入等。這些收入無論是從絕對數(shù)上還是在相對數(shù)上來說占學(xué)校總收入的比重都很小，用它來償還銀行貸款幾乎不可能。通過以上分析我們不難看出，現(xiàn)階段高等學(xué)校的資金來源渠道比較單一，期末能用來還貸的結(jié)余資金也很有限，如果不精打細(xì)算，慎重考慮學(xué)校的貸款規(guī)模，盲目借貸，必然會給學(xué)校帶來巨大的財務(wù)風(fēng)險，使其背上沉重的債務(wù)負(fù)擔(dān)，甚至?xí)褜W(xué)校推向破產(chǎn)的邊緣。

三、提高資金使用效益，雙向調(diào)控財務(wù)風(fēng)險

把高校貸款的財務(wù)風(fēng)險控制在理想的范圍內(nèi)應(yīng)從兩個方面入手，一是“開源”，二是“節(jié)流”。在當(dāng)前的社會環(huán)境和政策條件下，“節(jié)流”應(yīng)當(dāng)是首先考慮的有效辦法。無論是“節(jié)流”還是“開源”最終都可以增加學(xué)校的自有資金，提高還款能力，降低財務(wù)風(fēng)險。具體有以下幾個方面：

1.科學(xué)論證，控制貸款規(guī)模

對學(xué)校來說貸款不可能是無限制的，“應(yīng)該貸多少款和能貸多少款”始終是困擾學(xué)校的大問題。貸多了財務(wù)負(fù)擔(dān)過重，償債風(fēng)險大；貸少了資金不足，影響學(xué)校發(fā)展。因此，對學(xué)校貸款規(guī)模的控制就顯得十分重要了。筆者認(rèn)為，學(xué)校有多少可用于償還貸款的資產(chǎn)是衡量貸款規(guī)模是否適度的主要財務(wù)指標(biāo)，也是衡量學(xué)校償債能力的重要因素。

由于高校財務(wù)制度與企業(yè)財務(wù)制度存在根本的差別，決定了學(xué)校資產(chǎn)的含義與經(jīng)營性企業(yè)資產(chǎn)含義的巨大差異。因此，根據(jù)企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債情況而建立的一套財務(wù)指標(biāo)體系對學(xué)校并不完全適用。例如：學(xué)校的“應(yīng)收及暫付款”構(gòu)成主要是未列支出的借出款，其本質(zhì)是已有特定用途的支出，最終會形成費用或各種設(shè)備等資產(chǎn)，不能變現(xiàn)為現(xiàn)金，因此不能用來還貸。此外，學(xué)校的固定資產(chǎn)由于不提取折舊，賬面價值與實際價值相差很大，用資產(chǎn)負(fù)債率指標(biāo)來計算貸款的數(shù)量顯然不行。從上面的分析看，學(xué)校能直接用于還貸的資產(chǎn)基本上只有現(xiàn)金和銀行存款，因此，通過匡算年現(xiàn)金結(jié)余量就可以計算出每年可用來還貸的資金量和貸款數(shù)量。

年現(xiàn)金結(jié)余量=年財政撥款額+年事業(yè)收入額×增長系數(shù)+其它固定收入額-年均人員經(jīng)費支出-年均學(xué)生支出×增長系數(shù)-年均水電暖支出-設(shè)備購置預(yù)計支出-其它固定支出

上述公式中，假定各項收入與支出均勻發(fā)生；增長系數(shù)可以通過學(xué)校最近3到5年的在校生每年遞增數(shù)量環(huán)比計算取平均值；由于各學(xué)校實際情況不同，計算時會有一些調(diào)整變化?？紤]到資金周轉(zhuǎn)因素，年末用于還貸的資金一般不能超過年現(xiàn)金結(jié)余量的50%，假如年還貸資金都用來償還借款利息，那么銀行貸款的本金最大限額可以用下公式計算：

貸款本金=年現(xiàn)金結(jié)余量×50%/借款年利息率加權(quán)平均數(shù)

通過上面的公式我們可以大致計算出學(xué)校的貸款規(guī)模的上限。以上公式在實際運用中還要結(jié)合學(xué)校實際情況分析考慮各種因素靈活把握。總之，學(xué)校必須嚴(yán)格控制貸款規(guī)模，避免出現(xiàn)財務(wù)負(fù)擔(dān)過重情況，保證學(xué)校各項資金的正常運轉(zhuǎn)。

2.慎選貸款種類

銀行貸款種類繁多，選擇是否合理直接影響到學(xué)校借貸數(shù)量和還款壓力，注意貸款的組合合理調(diào)度資金均衡負(fù)債，對降低資金成本和財務(wù)風(fēng)險是十分必要的。一般來說貸款期限越長，資金成本越高，但財務(wù)風(fēng)險小；貸款期限越短，資金成本越低，財務(wù)風(fēng)險大。要綜合考慮建設(shè)項目投資需求與學(xué)校資金結(jié)余量，慎重選擇籌資組合。做到貸款類型長、短呼應(yīng)，遠、近結(jié)合，運用財務(wù)管理中資金成本分析的方法，找準(zhǔn)貸款數(shù)量與最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)的最佳結(jié)合點，優(yōu)化貸款結(jié)構(gòu)，盡最大努力降低財務(wù)成本和財務(wù)風(fēng)險。

3.嚴(yán)格控制貸款用途

目前高校貸款主要用于以下幾個方面：（1）教學(xué)設(shè)施建設(shè)。如新建教學(xué)樓、實驗室等教學(xué)、實驗實習(xí)場所直接改善教學(xué)環(huán)境。（2）后勤設(shè)施建設(shè)。如投資興建學(xué)生公寓、餐廳等，為學(xué)生提供更好的生活設(shè)施。（3）彌補經(jīng)費不足。比如用于學(xué)校日常開支和職工津貼、補助的發(fā)放和各種日常開支等。（4）對外投資。比如有一些高校正在進行的大學(xué)科技園的投資，以及其他聯(lián)營合資活動等。貸款的使用必須堅持“經(jīng)濟效益”的原則，注重投資質(zhì)量。注意分析投資后是否會為學(xué)校帶來更多的資金回流，也就是是否能創(chuàng)造新的更多的收入。例如，將貸款用于增加學(xué)生公寓和教學(xué)樓面積，改善后勤服務(wù)設(shè)施等，這些投資可以直接影響到學(xué)校擴大招生規(guī)模和提高辦學(xué)質(zhì)量，可以為學(xué)校帶來更多的學(xué)費和住宿費收入，也為償還銀行貸款提供了一定的資金保證。而用于人員經(jīng)費支出和對外投資等項目，不但不能構(gòu)成資金回流還可能形成更高的財務(wù)風(fēng)險和損失。因此，學(xué)校在使用銀行貸款時，必須量力而行，自覺控制使用項目和基本建設(shè)規(guī)模，堅持“有所為有所不為”的原則，做到“?？顚Ｓ谩?。貸款資金的使用應(yīng)經(jīng)過嚴(yán)格、合理的專家論證，避免出現(xiàn)個別人的“拍腦門工程”和無效投入，避免給學(xué)校財政造成新的更大的困難?？傊?，學(xué)校在貸款資金使用上必須堅持效益原則，既要努力擴大收入，又要嚴(yán)格控制辦學(xué)成本，不斷提高資金使用效益。

4.增加收入渠道，增加資金回流量

從1999年高校擴大招生以來，全國的高校表現(xiàn)出了空前的積極性，院校合并、調(diào)整專業(yè)、后勤社會化等改革措施也不斷出臺，以前從不做廣告的高等學(xué)校現(xiàn)在也頻頻見諸報端，大力宣傳自己。這些行為歸根到底是為了能擴大自己的社會影響，最終能招收到更多的學(xué)生，可以說高?！罢猩髴?zhàn)”已經(jīng)拉開了帷幕。面對日趨激烈的競爭，各學(xué)校只有通過深化教學(xué)改革，調(diào)整落后專業(yè)，大力發(fā)展新興學(xué)科，改善教學(xué)設(shè)施等方式來適應(yīng)社會教育需求，在穩(wěn)定原有入學(xué)率的前提下實現(xiàn)招生人數(shù)的增長，盡量避免在招生上出現(xiàn)“大起大落”的現(xiàn)象，為學(xué)校的基本財政收支創(chuàng)造一個寬松穩(wěn)定的環(huán)境。同時注重提升學(xué)校的綜合實力，發(fā)揮高校在科研方面的優(yōu)勢，使學(xué)校成為教育、科研基地和高新技術(shù)輻射源，提高技術(shù)轉(zhuǎn)讓和技術(shù)服務(wù)收入在學(xué)?？偸杖胫兴嫉谋戎兀淖儗W(xué)校收入單純依靠學(xué)費收入和財政撥款的局面，拓寬收入渠道。

四、加強對貸款資金的審計監(jiān)督

由于貸款資金成本高，財務(wù)風(fēng)險大，因此學(xué)校在資金的日常管理上應(yīng)更加細(xì)心，并且要建立健全貸款使用的內(nèi)部控制制度，對貸款資金實行更為嚴(yán)格的審查和監(jiān)督措施。對內(nèi)部審計機構(gòu)比較完善的應(yīng)設(shè)立貸款資金的專項審計組織，對資金的使用進行嚴(yán)格審查，督促財務(wù)部門對貸款資金實行專戶管理，專人負(fù)責(zé)。對每一項支出都應(yīng)仔細(xì)記錄，并嚴(yán)格履行各項簽字手續(xù)，做到“來源清，去向明”，避免出現(xiàn)貸款資金的“意外損失”。另外，還應(yīng)注意加強對貸款資金的期中和期末審計工作，全程監(jiān)督和了解資金的使用方向和使用效益。通過定期審計及時發(fā)現(xiàn)存在的問題，做到及時調(diào)整及時處理，另一方面定期審計制度的建立還可以在一定程度上震懾潛在的犯罪分子，使他們有所畏懼而不敢實施犯罪。加強對貸款資金的財務(wù)、審計監(jiān)督不但能提高資金的使用效率，更可以進一步維護貸款資金的安全完整，充分發(fā)揮資金使用效益。

對學(xué)校來說有效控制銀行貸款帶來的財務(wù)風(fēng)險是十分重要的，是關(guān)系到學(xué)校長遠發(fā)展和深化改革的大問題，同時也關(guān)系到廣大師生的根本利益。通過以上措施相信可以規(guī)避借貸風(fēng)險，并把它控制在一個可以接受的水平，從而達到提高資金使用效率和效益的目的，促進學(xué)校資金的健康穩(wěn)定運行。

作者單位：河北醫(yī)科大學(xué)第二醫(yī)院財務(wù)處

參考文獻：

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論文關(guān)鍵詞：資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化；結(jié)構(gòu)調(diào)整；債轉(zhuǎn)股；國有股減持

隨著我國經(jīng)濟體制改革的不斷深化，對企業(yè)財務(wù)管理體制的完善和發(fā)展也提出了新的要求。而國企扭曲的資本結(jié)構(gòu)，不僅正在吞噬企業(yè)的信譽和市場競爭力，損害著企業(yè)的價值，危害市場經(jīng)濟的信用水平，而且也在很大程度上動搖了企業(yè)治理結(jié)構(gòu)的基石，已成為現(xiàn)代企業(yè)制度推行的一大障礙。立足于國有企業(yè)資本結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀和國有經(jīng)濟布局調(diào)整的趨勢，在對我國現(xiàn)有資本結(jié)構(gòu)治理方法剖析的基礎(chǔ)上提出資本結(jié)構(gòu)治理思路和策略。

1資本結(jié)構(gòu)理論內(nèi)涵

資本結(jié)構(gòu)屬于企業(yè)理財范疇，是分析財務(wù)風(fēng)險、確定籌資策略、利用財務(wù)杠桿的前提。企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)是由于企業(yè)采取不同的籌資方式形成的，它是指企業(yè)的全部資金來源中除流動負(fù)債以外的長期負(fù)債與所有者權(quán)益之比，是企業(yè)可以長期使用的“資本”，故又稱為企業(yè)的“永久性籌資項目”。各種籌資方式及其不同組合類型決定著企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)及其變化。

1．1早期資金結(jié)構(gòu)理論

早期資金結(jié)構(gòu)理論的研究始于20世紀(jì)50年代，以美國財務(wù)學(xué)家戴維杜蘭德為代表的西方研究者提出了凈收益理論、凈營業(yè)收益理論和傳統(tǒng)理論三種觀點。

1．1．1凈收益理論

凈收益理論認(rèn)為，由于債務(wù)資金成本通常較低，公司利用債務(wù)資本籌資，可以降低公司的綜合資金成本，提高公司的價值。因此，企業(yè)利用負(fù)債資金總是有利的。公司負(fù)債越多，綜合資金成本越低，公司的價值就越高。即負(fù)債為100％是企業(yè)的最佳資本結(jié)構(gòu)，此時，綜合資金成本最低，而公司的價值達到最大。

1．1．2凈營業(yè)收入

這是關(guān)于資本結(jié)構(gòu)與公司價值無關(guān)的觀點。它認(rèn)為如果假定債務(wù)成本是一個常數(shù)，但權(quán)益成本在變化，因為隨著負(fù)債的增多，公司承擔(dān)的風(fēng)險增大，股東要求的收益率也要增大，則公司的權(quán)益資本成本率會上升并抵消財務(wù)杠桿作用帶來的好處，平均下來，公司的綜合資金成本率沒有改變，是一個常數(shù)。與凈收益理論不同，凈營業(yè)收入理論考慮了負(fù)債比例增加對權(quán)益資本成本率的影響，認(rèn)為無論企業(yè)的負(fù)債比例為多少，其綜合資金成本率是不變的，資金結(jié)構(gòu)對企業(yè)的價值沒有影響。

1．1．3傳統(tǒng)(折衷)理論

傳統(tǒng)(折衷)理論的觀點是：企業(yè)在一定的范圍內(nèi)利用負(fù)債的財務(wù)杠桿作用時，權(quán)益資金成本率的上升并不能完全抵消使用資金成本率較低的債務(wù)資金的好處，因此，綜合資金成本率會隨著適度負(fù)債比例的增加而下降，而此時企業(yè)的價值上升，并可能在此范圍內(nèi)達到最高。但是，當(dāng)企業(yè)的負(fù)債比例超過這個范圍時，由于風(fēng)險明顯增大，企業(yè)債務(wù)資金成本率也開始上升，它和權(quán)益資金成本率的上升共同作用，使綜合資金成本率上升，企業(yè)的價值因此開始下降。負(fù)債的比例超過這個范圍時，綜合資金成本率上升越快。該理論認(rèn)為債務(wù)的增加對公司價值的提高是有利的，但必須適度。如果公司債務(wù)過度，就會使公司價值下降的。

1．2現(xiàn)代資本結(jié)構(gòu)理論

在現(xiàn)代資本結(jié)構(gòu)理論誕生之前，關(guān)于資本結(jié)構(gòu)的討論均是初淺的，僅就一些現(xiàn)象討論現(xiàn)象，是建立在經(jīng)驗判斷的基礎(chǔ)上的，只是對所有者行為的一種推論，沒有系統(tǒng)地、科學(xué)地討論其本質(zhì)。直到1958年“MM”理論的出現(xiàn)，才開創(chuàng)了資本結(jié)構(gòu)理論研究的新時代。

1．2．1 MM理論

1)無稅條件下的資本結(jié)構(gòu)理論

該理論認(rèn)為，在不考慮公司所得稅，且企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險相同而只有資本結(jié)構(gòu)不同時，公司的資本結(jié)構(gòu)與公司的市場價值無關(guān)?；蛘哒f，當(dāng)公司的債務(wù)比率由零增加到100％時，企業(yè)的資本總成本及總價值不會發(fā)生任何變動，即企業(yè)價值與企業(yè)是否負(fù)債無關(guān)，不存在最佳資本結(jié)構(gòu)問題。

2)含稅條件下的資本結(jié)構(gòu)理論

在考慮公司所得稅的情況下，由于負(fù)債的利息是免稅支出，可以降低綜合資本成本，負(fù)債越多，杠桿作用越明顯，公司價值越大。當(dāng)債務(wù)資本在資本結(jié)構(gòu)中趨近100％時，才是最佳的資本結(jié)構(gòu)，此時企業(yè)價值達到最大。

1．2．2米勒模型理論

該模型用個人所得稅對含稅條件下的MM理論進行了校正，認(rèn)為含稅條件下的IVIM理論高估了負(fù)債的好處，實際上個人所得稅在某種程度上抵消了個人從投資中所得的利息收入，他們所交個人所得稅的損失與公司追求負(fù)債，減少公司所得稅的優(yōu)惠大體相等。于是米勒模型又回到無稅條件下MM理論中去了。

1．2．3權(quán)衡模型理論

該理論認(rèn)為，MM理論忽略了現(xiàn)代社會中的兩個因素：財務(wù)拮據(jù)成本和成本，而只要運用負(fù)債經(jīng)營，就可能會發(fā)生財務(wù)拮據(jù)成本和成本。在考慮以上兩項影響因素后，運用負(fù)債企業(yè)的價值應(yīng)按以下公式確定：運用負(fù)債企業(yè)價值=無負(fù)債企業(yè)價值+運用負(fù)債減稅收益一財務(wù)拮據(jù)預(yù)期成本現(xiàn)值一成本預(yù)期現(xiàn)值。上式表明：負(fù)債可以給企業(yè)帶來減稅效應(yīng)，使企業(yè)價值增大；但是，隨著負(fù)債減稅收益的增加，兩種成本的現(xiàn)值也會增加。只有在負(fù)債減稅利益和負(fù)債產(chǎn)生的財務(wù)拮據(jù)成本及成本之間保持平衡時，才能夠確定公司的最佳資本結(jié)構(gòu)。即最佳的資本結(jié)構(gòu)應(yīng)為減稅收益等于兩種成本現(xiàn)值之和時的負(fù)債比例。

1．3什么是最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)

1)所謂最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)是指能使企業(yè)的加權(quán)平均資本成本最低且企業(yè)價值最大、并能最大限度地調(diào)動各利益相關(guān)者的積極性的資本結(jié)構(gòu)。只有當(dāng)企業(yè)加權(quán)資本成本最低時的負(fù)債水平才是較為合理的。因此，資本結(jié)構(gòu)在客觀上存在最優(yōu)組合，企業(yè)在籌資決策中，要通過不斷優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)使其趨于合理，直至達到企業(yè)加權(quán)資本成本最低的資本結(jié)構(gòu)，方能實現(xiàn)企業(yè)價值最大化這一目標(biāo)。

2)結(jié)構(gòu)是一種動態(tài)組合?，F(xiàn)行合理的資本結(jié)構(gòu)由于新籌資金加入可能導(dǎo)致負(fù)債過高或權(quán)益資本過大。財務(wù)管理的任務(wù)之一就在于通過籌資管理調(diào)整不合理的資本結(jié)構(gòu)，通過經(jīng)營和投資管理調(diào)整不合理的資本結(jié)構(gòu)，使之趨向于收益和風(fēng)險相宜的最佳結(jié)構(gòu)。所以，要加強事前的預(yù)測和規(guī)劃，實行主動的財務(wù)管理，從建立合理的資本結(jié)構(gòu)出發(fā)，以企業(yè)高效益和適當(dāng)?shù)娘L(fēng)險為立足點，實行新一輪籌資結(jié)構(gòu)、投資結(jié)構(gòu)和資產(chǎn)結(jié)構(gòu)組合，從而實現(xiàn)新的最優(yōu)的資本結(jié)構(gòu)。

通過以上對資本結(jié)構(gòu)理論發(fā)展歷程的探討，可以看出資本結(jié)構(gòu)理論的發(fā)展始終遵循著經(jīng)濟學(xué)研究的傳統(tǒng)軌道，并且是伴隨著其它經(jīng)濟理論的提出和發(fā)展以及現(xiàn)實經(jīng)濟環(huán)境的變化而不斷地進行突破創(chuàng)新。

2我國國有企業(yè)資本結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀

長期以來，我國國有企業(yè)資本結(jié)構(gòu)受經(jīng)濟運行機制和自身組織形式的制約，資本結(jié)構(gòu)畸形發(fā)展，成為國企改制和脫困的瓶頸，并進而影響到企業(yè)的治理結(jié)構(gòu)。透過我國國企資本結(jié)構(gòu)的現(xiàn)狀，總結(jié)得出國企失衡的資本結(jié)構(gòu)主要表現(xiàn)出以下三大特征：

2．1企業(yè)負(fù)債比率偏高

企業(yè)債務(wù)數(shù)量大，負(fù)債比率高。許多國有工業(yè)企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率已達到80％，其中有些企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率突破100％的破產(chǎn)警戒線，如果流動負(fù)債在企業(yè)負(fù)債中占較大的比重，企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)看似合理實則有較大的財務(wù)隱患，因為短期負(fù)債的償債風(fēng)險要高于長期負(fù)債，對企業(yè)的生存威脅更大。

2．2國有企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)失衡

就國有企業(yè)三類股東而言，個人股東的身份最為明確，投資的目的性最強；法人股東參與公司治理的能力較強，為實現(xiàn)股東財富的最大化，也有強烈的動因?qū)嵤┍O(jiān)督；而在國有企業(yè)占一半以上的國有股，雖然其終極所有權(quán)歸國家所有，但由于國有股的委托關(guān)系層次太多，投資主體不明確，對國有企業(yè)的約束軟化，出現(xiàn)了人人能管而誰都不管的”模糊治理”現(xiàn)象，國有資產(chǎn)流失嚴(yán)重，企業(yè)成本上升。實證研究結(jié)果表明，國有企業(yè)業(yè)績較差、治理效率不佳，與國有股權(quán)比重過高呈正相關(guān)關(guān)系。

2．3國有企業(yè)籌資方式單一

對籌資方式的不同選擇將影響企業(yè)的籌資成本和籌資效率，多元化籌資途徑可以減少企業(yè)對某種籌資方式的依賴性，增強企業(yè)的籌資彈性。我國國有企業(yè)基本上是靠吸收國家財政資金的方式實現(xiàn)的，由于國有企業(yè)效益太差和資本市場規(guī)模的限制，內(nèi)部留存收益和發(fā)行股票等權(quán)益籌資方式對企業(yè)融資貢獻相當(dāng)有限，因此，當(dāng)企業(yè)過度依賴的財政撥款被取消后，企業(yè)自有資本的籌措便陷入了困境，由此陷入了高負(fù)債經(jīng)營的泥潭。

3我國國有企業(yè)資本結(jié)構(gòu)治理

目前，國企資本結(jié)構(gòu)治理，我們應(yīng)基于國有企業(yè)現(xiàn)實的資本結(jié)構(gòu)，重視國家制度安排在企業(yè)資本結(jié)構(gòu)治理中的作用，并關(guān)注企業(yè)自身治理結(jié)構(gòu)對資本結(jié)構(gòu)的要求和影響。我國資本結(jié)構(gòu)治理是要改變目前業(yè)已形成的不合理資本結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀，而這種扭曲的資本結(jié)構(gòu)在很大程度上是體制的直接產(chǎn)物。解鈴還需系鈴人，體制的遺患還應(yīng)當(dāng)從改革舊有體制本身來著手加以解決。

3．1國有企業(yè)優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)應(yīng)遵的原則

在確定我國國有企業(yè)最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)時，應(yīng)當(dāng)根據(jù)我國的具體情況，遵循以下原則：

3．1．1不阻礙企業(yè)生存與發(fā)展原則

企業(yè)的最終目標(biāo)是在激烈的市場競爭中求得生存、獲得發(fā)展、賺得利潤。因此，良好的資本結(jié)構(gòu)不僅不應(yīng)阻礙企業(yè)的生存與發(fā)展，而且還要有利于企業(yè)的發(fā)展。為此，所確定的資本結(jié)構(gòu)首先應(yīng)滿足企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動的資金需求。除此之外，企業(yè)在優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)時，還必須注意確保企業(yè)具有足夠的償債能力。同時，還應(yīng)科學(xué)地確定債務(wù)結(jié)構(gòu)，合理安排債務(wù)到期日，以免因負(fù)債到期日集中而加大企業(yè)償債壓力。

3．1．2彈性原則

企業(yè)的盈利水平、經(jīng)營管理狀況、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)及宏觀經(jīng)濟政策等因素，都或多或少地影響著其資本結(jié)構(gòu)的確定。這些因素并非一成不變，而是處于不斷變化之中，資本結(jié)構(gòu)也理應(yīng)做出適當(dāng)?shù)恼{(diào)整。

3．2國有企業(yè)資本結(jié)構(gòu)調(diào)整的措施

3．2．1堅持存量調(diào)整和增量注入相結(jié)合的治理方式

由于我國國企資本結(jié)構(gòu)治理涉及的范圍和金額都非常龐大，外部注入資本(包括國家資本)是相對有限的，期望采取此模式來解決所有存在的問題也是不現(xiàn)實的。相比最現(xiàn)實的途徑莫過于內(nèi)部存量資本調(diào)整模式，因為此模式投資少、見效快，國家通過債權(quán)轉(zhuǎn)換為股權(quán)能迅速改變企業(yè)高負(fù)債率問題，企業(yè)國有股權(quán)的減持和出讓有助于企業(yè)股權(quán)的分散化。目前，國家也通過送股和配股的方式緩解這一現(xiàn)象。

3．2．2建立與現(xiàn)代企業(yè)制度相適應(yīng)的籌資結(jié)構(gòu)體系

籌資權(quán)作為企業(yè)財權(quán)的重要組成部分要求有完善的資本市場相配套，但我國目前單一的籌資方式難以使企業(yè)成為獨立的籌資主體。為此，只有按市場要求建立嚴(yán)格的籌資運行機制，使融資體制由國家融資真正地轉(zhuǎn)向市場融資，使融資方式由過去單一的間接融資轉(zhuǎn)向直接融資與間接融資相結(jié)合的融資方式，才能保證企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的健康發(fā)展。但在我國目前籌資結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀下，大力發(fā)展直接籌資有利于企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化和約束機制的完善。

3．2．3注重資本結(jié)構(gòu)的制度建設(shè)與技術(shù)管理相結(jié)合的治理原則

當(dāng)前，我國資本市場的快速發(fā)展和現(xiàn)代企業(yè)制度的確立，為進行資本結(jié)構(gòu)的技術(shù)管理提供了現(xiàn)實可能，企業(yè)的生存靠國家政策扶持的時代將一去不復(fù)返了，企業(yè)資本的取得和結(jié)構(gòu)的形成都將與其管理水平密不可分。

3．2．4債轉(zhuǎn)股：修正國有企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的過渡性舉措

從全球范圍看，債轉(zhuǎn)股已成為世界各國處理銀行不良資產(chǎn)以及化解金融風(fēng)險和企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的有利手段，如在西方發(fā)達國家中，美國的RTC、法國的CDC、瑞典的AMC，日本的過渡銀行和德國的托管銀行等，都是債轉(zhuǎn)股的托管部門；在新興市場國家，曾遭受金融危機打擊的墨西哥，以及亞洲金融危機爆發(fā)后的韓國、泰國和菲律賓等國相繼成立了資產(chǎn)管理公司。從我國國有企業(yè)的角度看，債轉(zhuǎn)股的首要任務(wù)就是幫助國有企業(yè)擺脫目前的財務(wù)困境，并借債轉(zhuǎn)股之機幫助國有企業(yè)建立現(xiàn)代企業(yè)制度。極大地降低了企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率，這是債轉(zhuǎn)股積極的一面。但是，債轉(zhuǎn)股也有其另一面，企業(yè)最終還是要承擔(dān)權(quán)益資本的成本，而權(quán)益資本成本高于債權(quán)資本成本。因而，債轉(zhuǎn)股的實質(zhì)在于使企業(yè)在成本負(fù)擔(dān)上打了一個時間差，其最終出路還在于提高企業(yè)收益水平，以補償資本成本。所以，債轉(zhuǎn)股只能作為國企資本結(jié)構(gòu)治理的一種過渡性的治理措施。

4結(jié)語

篇9

[關(guān)鍵詞]效率損失；衰減系數(shù)；留存收益；貸款規(guī)模約束

一、高校大規(guī)模貸款的成因

我國制定了加速發(fā)展教育的戰(zhàn)略目標(biāo)，高校經(jīng)過連續(xù)五年的擴大招生量（以下簡稱“擴招”），很多人認(rèn)為已經(jīng)完成了“精英教育向大眾教育轉(zhuǎn)變”的任務(wù)。擴招需要新增大量的基礎(chǔ)設(shè)施，增加大批合格師資。但是，政府對高校的投資本來就嚴(yán)重不足，擴招后政府對高等教育的投入并沒有明顯增長（除教育部屬高校和個別地方屬的高校外），大多數(shù)地方屬高校的生均撥款還大幅度下降。準(zhǔn)公共產(chǎn)品沒有投入也能得到豐裕的產(chǎn)出，肯定隱藏著其他問題和風(fēng)險。

教育主管官員也承認(rèn)：“從1998年至今，中國高教毛入學(xué)率從9.8%增加到17%，如此迅速的增加，辦學(xué)資金肯定有缺口?！盵1]實行“非義務(wù)教育階段”的“繳費制”向?qū)W生收費，實際上就是為了彌補生均撥款不足采取的措施，或者更宏觀說是為了緩解教育發(fā)展需求超過了經(jīng)濟發(fā)展現(xiàn)實水平的矛盾。[2]這是引致“亂收費”現(xiàn)象的根本原因。師資數(shù)量不足與平均質(zhì)量下降則成為整個高等教育質(zhì)量降低的重要原因。當(dāng)然，這不是我們要討論的內(nèi)容。

我們關(guān)注的是擴招所需投入的來源及其引致的風(fēng)險。全國公立高校近年來普遍擴展校園或建設(shè)新校區(qū)，保守估計的貸款總額不低于2000億元。巨額的擴校費用顯然不能來自學(xué)生繳費，也不是來自政府投資，而基本是來自貸款。我國的特殊國情，決定了即使沒有擴招，公立高校也必然甚至必需適度負(fù)債。[3]但是，盡管教育用地是低價征收甚至無效劃撥，一個高校（甚至城市重點中學(xué)）動輒征地數(shù)百畝甚至三五千畝，新增建筑面積幾十萬平方米，投資數(shù)億至數(shù)十億元，即使不論由此帶來的農(nóng)業(yè)問題和失地農(nóng)民問題，這么大的投資最終如何消化，不能不引起人們的強烈關(guān)注。

擴校從根本上說是政府行為，教育主管部門實際上正是通過“辦學(xué)條件評估”，規(guī)定高校學(xué)生的生均占地面積和建筑面積，下達遠超過學(xué)校承擔(dān)能力的“招生計劃”等方式，誘導(dǎo)和迫使高校擴校。但這并不意味著政府會最終為教育投資的巨額沉沒成本“埋單”，一旦償債風(fēng)險凸現(xiàn)，政府和高校將面臨極其復(fù)雜的尷尬局面。風(fēng)險估計的核心問題是如何進行貸款規(guī)?？刂疲疚募刺接戀J款的財務(wù)約束條件。

二、擴招前的高校財務(wù)成本結(jié)構(gòu)

管理會計以量本利分析為中心，其重點是分析成本結(jié)構(gòu)。最重要的原理之一，是企業(yè)產(chǎn)品銷售價格低于完全成本但高于變動成本時，仍然可以繼續(xù)生產(chǎn)，因為固定成本是以前投資形式的，已經(jīng)是沉沒成本。近年來，研究教育成本的科研立項課題、論文數(shù)以百千計，測算出的高校生均成本從七、八千到一兩萬，而幾乎沒有哪個學(xué)校的國家生均撥款加上學(xué)費，能夠達到或補償這么高的（完全）成本，但是沒有哪個學(xué)校破產(chǎn)，甚至還在拼命擴招，秘密就在于固定成本不需要進行成本分?jǐn)偂?/p>

高校的固定成本內(nèi)涵為何？某些學(xué)校有上百年的歷史，國家投入和社會注入的各種存量性質(zhì)的資源，包括校園及其基礎(chǔ)設(shè)施、建筑物、圖書儀器設(shè)備等，按照現(xiàn)行的高校財務(wù)制度，不必進行成本分?jǐn)?，都屬于固定成本，且通常以“專項?jīng)費”形式撥款。與企業(yè)不同的是，雖然高校的固定成本看起來很高，但既然無須折舊，也就無須補償。

與企業(yè)相比，水電費、交通通訊費、實驗材料費、教具費、招生費、出版印刷等剛性支出，以及圖書設(shè)備費、維修費、綠化費、招待費、辦公費等半剛性支出，明顯屬于變動成本（大約占學(xué)?？傊С?0%—20%左右），可以稱為基本支出。按國家統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)發(fā)放的工資、津貼、社保、引進人才、住房補貼、科研補貼、學(xué)生事務(wù)支出等人事費用，也是剛性支出（雖然短期內(nèi)，學(xué)校可以使教師大量缺編和凍結(jié)經(jīng)費），但大體上應(yīng)視為變動成本。這樣，高校的變動成本由基本支出和基本人事費用兩部分組成。

高校是非贏利組織，“股東”只有一個即國家。擴招前的高校普遍現(xiàn)象是教職工收入低，辦學(xué)條件差，也基本上沒有其他收入，所以按當(dāng)時的預(yù)算會計制度，高校的學(xué)校收入僅限于政府撥款，而財務(wù)結(jié)余應(yīng)當(dāng)為零。要注意的是，雖然有指定用途的專項經(jīng)費也包括在學(xué)校賬面收入中，但一般情況下這類經(jīng)費不能挪用，所以應(yīng)從學(xué)校收入中剔除。

用W0和P0分別表示學(xué)校收入與變動成本，根據(jù)以上分析，可以得出結(jié)論：

假設(shè)I：高校擴招前的學(xué)校收入等于變動成本，即：W0=P0.

三、擴招后收入與支出的結(jié)構(gòu)變動

拓展校園或建新校區(qū)應(yīng)以滿足完成學(xué)制為限（例如大學(xué)本科一般為四年學(xué)制，則每年增加等額學(xué)生，四年后拓展校園或建新校區(qū)剛好填滿），所以擴招期為常數(shù)，以后不能再增加學(xué)生數(shù)量，這樣，一個擴招期末的生均撥款為固定數(shù)（不考慮很多高校擴招生均撥款遞減的情況）；同樣在物價管制和社會壓力下，學(xué)費收入也不會變化（收費標(biāo)準(zhǔn)事實上已經(jīng)凍結(jié)）。因此，擴招期末的學(xué)校收入和主要成本即已固定。為簡化分析，設(shè)高校擴招期末即貸款擴校完成后的當(dāng)年為基年（一般為擴招開始后的第四年）。基年及以后的學(xué)校收入、其較擴招前的增加量都可以視為一個常數(shù)，分別用符號W、R表示。

擴招后的新增的變動成本由基本支出和基本人事費用（隨規(guī)模擴大需要新增教職工）以及貸款利息組成?？紤]到規(guī)模效應(yīng)，除貸款利息外，前兩項支付不會按學(xué)生增加的比例增長，但是卻會隨時間增長。按照教育部的生均建筑面積等考核指標(biāo)，每增加一個學(xué)生，需要的土地、宿舍、教室、食堂等隨之增加，所以銀行貸款形成的固定資產(chǎn)表面上應(yīng)歸入變動成本；但是擴校新增的固定資產(chǎn)又是一次性形成，而不是多一個學(xué)生就多建一個床位教室，即并非嚴(yán)格的“隨產(chǎn)量變動而變動”，所以擴校的投資實際上屬于沉沒性的固定成本。

這種一次性支出的固定成本有兩個特點：一是需要維修保養(yǎng)以及更換設(shè)備等等，新增支出只能由學(xué)校自己支付且隨時間推移而增加；二是高校隨規(guī)模增加將出現(xiàn)效率損失，我們沒有約束高校管理者偏好和樹立個人形象的欲望的機制，籌資越多，用于錦上添花的、隨意決定的事項越多（例如一部分收入用作他途，增加差旅費、招待費等），這類事項也幾乎與固定成本償還無關(guān)，即便企業(yè)也不乏這方面的實例[3]，此外，行政化的高校還存在資金管理能力問題，資金規(guī)模越大，管理效率越低。因此，肯定會使變動成本逐年增大。

為簡化分析，設(shè)基年的變動成本為P1，貸款后每年的變動成本以固定比率f增長（f>1，稱為增長系數(shù)），設(shè)基年開始第n年（n≥1）的新增變動成本為Pn，則有：

Pn=P1fn-1

高校擴校和擴招后需要有基金節(jié)余?；鸸?jié)余的意義之一是“股東”節(jié)約了開支且實現(xiàn)了社會目標(biāo)。為避免岐義，把基年以后第n年學(xué)校收入減去基年的變動成本后的余額稱為留存基金，用Un表示。

留存基金的第一用途是償付貸款本金。從理論上說，貸款風(fēng)險應(yīng)由政府承擔(dān)（這就是一些大學(xué)校長說的，只要銀行敢借我就敢用，反正最后國家埋單），但是高校貸款的原因又恰好是政府不能或不愿承擔(dān)巨額的擴校投資，更談不上替高校還貸，這顯然是一個悖論。即使考慮到其他因素，財政最終要為一些學(xué)校部分還貸，政府也擁有一個反制條件：經(jīng)營者即學(xué)校將承擔(dān)責(zé)任并蒙受直接利益損失，例如校內(nèi)津貼被完全取締。這種情況肯定會使學(xué)?！巴[”（例如優(yōu)秀教師紛紛調(diào)離），所以應(yīng)是一個較強的借款規(guī)模約束。當(dāng)然，在干部任期制的體制扭曲下，學(xué)校決策者可能會采取“短期行為”，從而使之變?yōu)橐粋€軟約束。軟約束也是約束，在大學(xué)的行政化體制下，學(xué)校決策者在還貸責(zé)任信號明確時，會考慮個人風(fēng)險，所以假定由學(xué)校償還貸款更符合實際，這當(dāng)然也應(yīng)從留存基金中支付。

留存基金的另一用途是支付隨著招生規(guī)模擴大而增加的其他人事費用。由于教師的負(fù)擔(dān)在加重，而總收入的增加又使“改善待遇”成為可能，幾乎每個學(xué)校都對教師發(fā)放了工資補貼性質(zhì)的課時費（由于體制原因，非教學(xué)人員的津貼也“水漲船高”），這類支付是擴招帶來的附加效應(yīng)。目前的現(xiàn)狀是，高校教職工的工資外收入已經(jīng)遠遠超過工資內(nèi)收入，也就是說，其他人事費用大于基本人事費用。

這樣，留存基金的結(jié)構(gòu)是：償還每年債務(wù)的固定的本金，支付其他人事費用Qn.在制度因素的作用下，高?？隙ㄓ性龃髢?nèi)部分配的其他人事費用的傾向，其特征是沒有規(guī)范且“能上不能下”，所以也可以假設(shè)其他人事費用按大于1的一定比率t增長，即Qn=Q1tn-1.

需要說明的是，從擴招年起學(xué)校收入與變動成本都在增長，留存基金也相應(yīng)地增加，但高校還貸期都在借款的三年以后，所以幾乎所有高校都將這一時段的留存基金完全用于其他人事費用。因為討論貸款規(guī)模控制關(guān)注的是長期償債能力，所以可以忽略擴招年到基年的學(xué)校收入、變動成本以及留存基金的短期變動。

四、高校負(fù)債經(jīng)營的基本限制

財務(wù)杠桿指企業(yè)對固定的資本成本籌資方式的利用程度。企業(yè)負(fù)債后，因債務(wù)利息固定而與利潤多少無關(guān)。于是利潤增加時，每一元錢負(fù)擔(dān)的債務(wù)利息相應(yīng)降低，投資者的相對收益更高，這種影響就是財務(wù)杠桿。所謂固定的資本成本，對企業(yè)而言，包括短期借款、長期借款、應(yīng)付債券、融資租賃等各種負(fù)債和優(yōu)先股股本。對高校而言，負(fù)債僅指銀行借款。在籌資產(chǎn)生財務(wù)杠桿“正”的作用的前提條件下，財務(wù)杠桿作用的大小取決于負(fù)債比例的高低，提高負(fù)債比例將增加財務(wù)杠桿利益；降低負(fù)債比例則減少財務(wù)杠桿利益；負(fù)債比例為零時則不產(chǎn)生財務(wù)杠桿利益。

高校負(fù)債如果能夠使財務(wù)杠桿產(chǎn)生“正”作用，則相當(dāng)于將營業(yè)利潤轉(zhuǎn)移支付于社會目標(biāo)，所以運用負(fù)債以發(fā)揮財務(wù)杠桿作用也理所應(yīng)當(dāng)。財務(wù)杠桿運用當(dāng)然與籌資風(fēng)險相聯(lián)系，不妨借用企業(yè)分析籌資風(fēng)險的方法。

企業(yè)計算財務(wù)杠桿系數(shù)的公式為：財務(wù)杠桿系數(shù)=營業(yè)利潤/（營業(yè)利潤-借款利息），對高校而言，記貸款總額為M，貸款年利率為r，以上公式變?yōu)椋?/p>

財務(wù)杠桿系數(shù)=留存基金÷（留存基金-借款利息）=Un÷（Un-Mr）

財務(wù)杠桿為正的條件顯然是留存基金大于貸款利息，即得：

公式I：Un>Mr即M<Un÷r

扣除變動成本后的留存基金數(shù)額極大，因此公式I是一個很弱的貸款基本限制。負(fù)債的限制條件還可以從基年起第n年的留存基金與變動成本的關(guān)系來分析。由于：

學(xué)校收入=擴招前的學(xué)校收入+學(xué)校收入增長=留存基金+擴招前的變動成本+新增變動成本

由假設(shè)I，擴招前的學(xué)校收入=擴招前的變動成本（W0=P0），所以基年起的第n年有：

學(xué)校收入增長=留存基金+新增變動成本，即R=Un+Pn=Un+P1fn-1

這就是說，新增收入能夠補償新增的變動成本且有節(jié)余，否則高校自身便不會產(chǎn)生擴校沖動。以上分析的只是貸款的基本限制條件，顯然還應(yīng)尋找更有效的約束條件。

五、高校負(fù)債的第一約束條件

設(shè)貸款需在n年內(nèi)償還，由于R=Un+Pn=Un+P1fn-1，即可推出：

∑R=∑Un+∑P1fn-1，即nR=（M+∑Qn）+P1∑fn-1=M+Q1∑tn-1+P1∑fn-1=M+Q1（tn-1）（t-1）-1+P1（fn-1）（f-1）-1，得到：

公式Ⅱ：M=nR-Q1（tn-1）（t-1）-1-P1（h-1）（f-1）-1

這是一個貸款規(guī)模的約束條件，顯然，它取決于新增學(xué)校收入、其他人事費用和變動成本的增長系數(shù)。換言之，如不能滿足這一條件則負(fù)債經(jīng)營不能成立。公式I和Ⅱ顯然獨立。

舉一個例，假設(shè)某高校擴招前的學(xué)校收入W0=1億元，以年息7%的貸款擴建新校，從第四年起十年期內(nèi)還本。擴招期末的學(xué)校收入絕對增長數(shù)R=2億元，基年的其他人事費用Q1=1億元，基年新增變動成本P0為0.4億元，而其他人事費用與變動成本增長系數(shù)分別為1.05、1.04，所以：

M=nR-Q1（tn-1）（t-1）-P1（fn-1）（f-1）-1，即M=10×2-1×（1.0510-1）÷（1.05-1）-0.4×（1.0410-1）÷（1.04-1）=20-0.6289÷0.05-0.4×0.4802÷0.04=20-12.578-4.802=2.62（億元）

其他人事費用增長系數(shù)t<1.04與變動成本增長系數(shù)f<1.05，本身就對學(xué)校提出了極高的成本控制要求，不用說，這是一個非常有效的約束條件。

六、貸款的邊際資金成本

從公式Ⅱ可看出，成本控制狀況對貸款規(guī)模的作用很強。但是制度因素的作用使這種控制毫無把握，因而可能導(dǎo)致貸款規(guī)模制約失去效用。可見，公式Ⅱ的約束條件尚不完全，為此引入邊際資金成本進行分析。

高?，F(xiàn)在的情況是銀行愿意給貸款，籌資成本似乎不會變化。但是仔細(xì)分析就會發(fā)現(xiàn)，高校存在另一種增加邊際資金成本的動因。

可以斷言：高校貸款隨規(guī)模增加將出現(xiàn)效率損失。首先是管理體制問題，我們沒有約束高校管理者偏好和樹立個人形象的欲望的機制，籌資越多，用于錦上添花的、隨意決定的事項越多，這類事項也幾乎與固定成本償還無關(guān)，即便企業(yè)也不乏這方面的實例[4].其次是對項目涉及的籌資目標(biāo)的分解問題，盡管高校的籌資用途與企業(yè)不同，但貸款投資與資金回收只是弱相關(guān)，因而所貸資金的一部分必然要用作他途（如補充維持費用），即籌資目標(biāo)分流。此外，行政化的高校還存在資金管理能力問題，資金規(guī)模越大，管理效率越低。

一個企業(yè)無法以某一固定的資金成本來籌措無限的資金，當(dāng)所籌措的資金超過某一特定限度時，籌資成本便會升高。邊際資金成本就是再籌集一元資金的成本，它在一定條件下隨所籌資金的增加而增加。所謂企業(yè)無法以某一固定的資金成本來籌措無限的資金，就是說到達某一點時，再追加一元的籌資的資金成本將增加，這個“點”稱為突破點。以此類推，如果不斷增大籌資額，便會出現(xiàn)一連串的邊際資金成本增加的突破點Gi.如果用圖形來表示，邊際資金成本線即MCC線便是一條連續(xù)上揚的曲（折）線。

高?；I資規(guī)模增加的效率損失可以視為變相的邊際資金成本，因此也服從MCC線連續(xù)上揚的規(guī)律。高?，F(xiàn)有的資金結(jié)構(gòu)大體上由學(xué)校收入與貸款組成，所以計算突破點與加權(quán)邊際資金成本的公式可以簡化為：

突破點=保留收益（留存基金）÷該資金占全部資金的比重

高校上揚的MCC線有沒有約束？答案是肯定的。在企業(yè)的情形，突破點不能超過內(nèi)含報酬率（投資凈現(xiàn)值為零的報酬率）。雖然已經(jīng)假定了高校只有一種投資機會（投資目標(biāo)），但是既然我們認(rèn)為高校與企業(yè)的邊際資金成本曲線沒有本質(zhì)區(qū)別，那么，邊際資金成本曲線不超過投資內(nèi)含報酬率，就是高校貸款額度的第二約束條件。內(nèi)含報酬率需要事先設(shè)定，由于高校自有資金不需要考慮報酬，只需考慮還貸付息，顯然有：

留存基金率=保留收益÷學(xué)校收入，即U′n=Un÷W

由公式I，U′n應(yīng)高于貸款利率r.

仍然舉例說明。設(shè)某高校原學(xué)校收入為2億元，考慮貸款2億元用于新區(qū)建設(shè)，資金成本r1=7%，如果貸款分十年還本，則至少需保留收益0.34億元。則U′1=0.34÷50%=0.68（億元），即貸款達到0.68億元前，邊際資金成本都是7%.一旦耗用了留存基金，就必須再貸款，但超過0.68億元，則產(chǎn)生效率損失，設(shè)這時的資金成本為r2=9%，如果還須貸十年期貸款2億元，負(fù)債在資本結(jié)構(gòu)中的權(quán)重變?yōu)?÷6=0.67，保留收益至少應(yīng)為0.34+0.38=0.72（億元），則U′2=0.72÷0.67=1.07（億元）。當(dāng)然還有其他突破點。MCC線從7%，9%，…連續(xù)上揚，可能超過留存基金率（例如第二突破點時為0.72÷6=12%），這時，應(yīng)自動中止貸款。

[參考文獻]

[1]教育部副部長吳啟迪在第二屆“中外大學(xué)校長論壇”上的發(fā)言[N].南方周末，2004-8-12.

[2]彭久麒。教育與經(jīng)濟發(fā)展水平的動態(tài)平衡關(guān)系[J].經(jīng)濟理論與經(jīng)濟管理，2001（8）。

篇10

關(guān)鍵詞：BT模式 敏感性分析 彈性 項目評價

一、引言

隨著經(jīng)濟發(fā)展、人口增加、城市化進程的加快，社會經(jīng)濟對基礎(chǔ)設(shè)施的需求急劇膨脹，然而快速擴大的財政赤字使得以政府為主導(dǎo)的基礎(chǔ)設(shè)施投融資能力進一步減弱，BOT、BT、PPP等作為非政府資金參與基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、以緩解政府財政壓力為目的的項目建設(shè)和投融資模式開始在基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)領(lǐng)域大量涌現(xiàn)。在眾多的項目建設(shè)和投融資方式中，對于一些非經(jīng)營性的和一些特別是出于安全和戰(zhàn)略的考慮必須由政府直接控制和運營的關(guān)鍵基礎(chǔ)設(shè)施項目，國際上則通常采用BT模式來進行建設(shè)。BT模式的核心關(guān)系是建設(shè)期投資方投入資金進行項目建設(shè)，建成后由發(fā)起方（政府）分期支付項目回購價款用以補償投資方項目資金投入、融資成本和投資回報，其本質(zhì)是一種發(fā)起方（政府）在項目建設(shè)期和回購期利用投資方的資金和建設(shè)能力進行的融資加建設(shè)的活動。BT模式中發(fā)起方（政府）和投資方各自之所以投資于BT項目，其目的在于：于投資方來說，期望依靠自身的投融資與建設(shè)能力從項目的建設(shè)環(huán)節(jié)和回購價款支付環(huán)節(jié)獲得預(yù)期收益補償；而于發(fā)起方（政府）而言，則期望通過采用BT模式緩解財政資金投資于基礎(chǔ)設(shè)施項目的資金壓力，提高其資金使用效率和效果。因此，BT模式下項目回購價款的確定及投資控制問題就成為發(fā)起方（政府）和投資方密切關(guān)注的核心問題，對于發(fā)起方（政府）來說尤其如此。基于此，本文選擇該課題進行研究。

二、BT模式項目回購價款及其影響機理

（ 一 ）BT模式項目回購價款及其構(gòu)成 （1）BT模式項目回購價款。BT模式項目回購價款可定義為：項目建設(shè)完成并移交結(jié)束后，經(jīng)發(fā)起方（政府）和投資方雙方按照合同約定條款審定，發(fā)起方（政府）所應(yīng)支付的全部工程建設(shè)費用及其融資成本和項目投資回報。（2）項目回購價款的構(gòu)成。根據(jù)定義，BT項目回購價款可分為回購基價和回購價款兩個部分。項目回購價款包括回購基價和回購期融資成本，回購基價則由全部工程建設(shè)費用和建設(shè)期融資成本組成。項目回購基價是指項目建設(shè)完成回購期開始時經(jīng)雙方結(jié)算核定的發(fā)起方（政府）支付給投資方的全部價款，一般由工程建設(shè)費用和建設(shè)期融資成本兩部分組成，特定情況下還應(yīng)包括投資方的項目投資回報。工程建設(shè)費用是指BT項目建造期間的建筑安裝工程費用、設(shè)備及工器具購置費用以及其他約定費用。工程建設(shè)費用在項目招標(biāo)時通過項目概（預(yù)）算初步確定，在項目竣工驗收時考慮工程變更情況和合同特定條款的約定，最終通過項目決算審定。建設(shè)期融資成本是指發(fā)起方（政府）支付給投資方在建設(shè)期間為滿足項目建設(shè)所投入資金的使用價格，包括建設(shè)期自有資金的投資回報和支付給銀行等金融機構(gòu)的融資利息。這部分費用在項目竣工驗收時根據(jù)資金投入情況和合同約定條款按一定的計算方法確定，也構(gòu)成項目回購基價的一部分。項目回購價款是指項目回購期結(jié)束時發(fā)起方（政府）支付給投資方的全部價款，包括回購基價和回購期融資成本。回購基價是指回購期開始時通過雙方回購協(xié)議中約定的回購價款構(gòu)成內(nèi)容和回購條款計算核定的發(fā)起方（政府）應(yīng)支付的全部價款，如前所述包括工程建設(shè)費用和建設(shè)期融資成本兩部分?；刭徠谌谫Y成本指項目完成后至項目回購?fù)戤吰陂g，因發(fā)起方（政府）繼續(xù)占用投資方的資金而發(fā)生的融資成本以及自有資金的投資回報，這部分融資成本隨著回購價款的支付以及回購期數(shù)的減少而逐期減少。

（ 二 ）BT模式項目回購價款影響機理 基于已有結(jié)論，本文選取資金投入方式、資金投入和回收的時點、建設(shè)工期及工程變更、融資利率和投資回報率、回購價款支付方式以及回購期限等影響因素，作為主要影響因素對BT項目回購價款的影響機理進行分析。其中，前三項因素主要影響項目的回購基價，而后兩項因素主要影響最終的項目回購價款，融資利率和投資回報率則對項目回購基價和最終的項目回購價款都會產(chǎn)生影響。（1）資金投入方式。本文將BT項目的資金投入方式界定為投入資金的具體構(gòu)成和投入項目的具體方法。資金投入方式對項目回購價款的影響具體表現(xiàn)在：投入資金的具體構(gòu)成對項目回購價款的影響具有不確定性，這種不確定性是基于資金投入先后次序和融資成本計算方法的不確定性而產(chǎn)生的。首先，在BT實務(wù)中，投資方的借入資金一般均要計算其項目建設(shè)期融資成本，但對自有資金卻可能存在不計投資回報的情況，這就會造成不同的項目建設(shè)期融資成本。其次，在投資方自有資金和借入資金均計算資金占用成本的情況下，由于自有資金和借入資金成本率取值的不同，自有資金和借入資金投入次序的不同將產(chǎn)生不同的項目建設(shè)期融資成本。資金投入的具體方法對項目回購價款的影響則較為明確。若項目建設(shè)早期大量投入建設(shè)資金，則因建設(shè)期初資金占用基數(shù)較大會產(chǎn)生更高的融資成本，從而增大了項目回購基價。理論上來說，若項目建設(shè)期初一次性投入全部項目資金，則項目建設(shè)期融資成本最高，而建設(shè)期末一次性投入全部項目資金，其融資成本則最小。（2）資金投入和回收的時點。廣義上講，資金投入和回收的時點屬于資金投入方式和項目回購方式的范疇。本文對資金投入和回收的時點因素單獨研究是基于資金時間價值在項目投資決策中的重要性和構(gòu)建項目回購價款一般估算表達式的需要。資金投入和回收時點對項目回購價款的影響表現(xiàn)在：資金投入和回收時點的不同會產(chǎn)生不同的融資成本。若項目建設(shè)期和回購期一定，資金在每期期初投入、每期期末支付回購資金，由于資金占用時間比每期期末投入、每期期初支付多了一期，從而會產(chǎn)生更高的資金占用成本，相應(yīng)加大了項目回購價款，對發(fā)起方（政府）也更為不利。資金投入和回收時點的不同會產(chǎn)生不等量的投資風(fēng)險，從而要求資金投資報酬中有更高的風(fēng)險貼現(xiàn)率來補償。假設(shè)每期的資金占用量一定，若資金在每期期初投入、每期期末支付回購資金，在建設(shè)期和回購期足夠長的情況下，投資方會要求比每期期末投入、每期期初支付方式更高的風(fēng)險貼現(xiàn)率來彌補其投資風(fēng)險，從而會產(chǎn)生更高的資金占用成本。（3）建設(shè)工期及工期變更。建設(shè)工期及工期變更對項目回購價款的影響表現(xiàn)在：項目建設(shè)工期越長則建設(shè)期融資成本越大，在工程建設(shè)費用不變的前提下縮短工期有利于節(jié)約建設(shè)期融資成本，從而降低項目回購基價。可原諒的工期變更往往由于發(fā)起方（政府）或不可抗力會使回購基價增加，從而對發(fā)起方（政府）控制項目回購價款不利，而不可原諒的工期變更往往因投資方的原因使回購基價不變，甚至可能因發(fā)起方（政府）的索賠使項目回購基價降低。（4）融資利率和投資回報率。一般來說，融資利率與投資回報率的高低對項目回購價款會產(chǎn)生同方向的影響，在資金占用量和占用時間一定的情況下，融資利率與投資回報率越高，會產(chǎn)生越高的資金占用成本，反之亦然。在BT項目實務(wù)操作中，這兩種影響因素對項目回購價款影響程度確定的難點在于如何確定其具體取值。國內(nèi)實務(wù)中目前比較通行的做法是，自有資金投資回報率直接在同期銀行貸款基準(zhǔn)利率的基礎(chǔ)上上浮2-4個百分點來確定。（5）回購價款的支付方式。回購價款的支付方式對項目回購價款的影響表現(xiàn)在：回購價款的支付主要有兩種方式：等額本金法與等額本息法。對于發(fā)起方（政府）來說，采用等額本金的方式，各期償還的本金相同，但因為前期支付的融資成本多，相應(yīng)回購價款也多，但由于后期資金占用量的減少回購價款也逐漸減少，這意味著發(fā)起方（政府）提前償還了大部分回購款從而總體上項目回購價款要少于等額本息方式。因此，如果發(fā)起方（政府）回購前期資金充裕，可采用等額本金方式回購項目，從而也可提高自身資金使用的效率和效益。不同支付時間間隔對回購期融資成本的影響也不同。同一支付金額單期時間間隔越小，回購期總的融資成本越低。這主要是由于相對于以年為單期，若采用小于一年的支付周期，因為尚未支付的項目回購價款的計息周期縮短而降低了回購期的融資成本，從而降低了項目回購價款。（6）回購期限。相對于其他影響因素，回購期限對項目回購價款的影響比較簡單。在單期支付金額和融資利率及投資回報率一定的情況下，較短的回購期限對于發(fā)起方（政府方）而言，由于回購基價計息周期的縮短而降低了回購價款。從投資方的角度來看，由于其提前收回了投入資金，也相應(yīng)的提高了其自有資金的投資回報率。

三、基于BT模式的項目回購價款敏感因素判斷模型

（ 一 ）BT項目回購價款的一般估算表達式 （1）項目回購價款估算表達式的基本假設(shè)。借鑒全生命周期成本理論（LCC），采用一般費用估算模型研究。按照全生命周期成本理論（LCC）的分析思路，如果單獨將BT項目的建設(shè)—移交階段視為一個完整的項目生命周期的話，包含資金投入方式、資金投入和回收的時點、建設(shè)工期及工程變更、融資利率和投資回報率、回購價款支付方式以及回購期限這幾個因素及其影響關(guān)系將可以用全生命周期成本理論（LCC）的一般費用估算模型來表達和解釋，這個費用估算模型就成為項目回購價款的敏感因素判斷模型的構(gòu)建基礎(chǔ)。以“施工二次招標(biāo)型”BT模式為基礎(chǔ)，不考慮其他類型BT模式的個別影響。本文前述研究認(rèn)為只有“施工二次招標(biāo)型”BT模式才符合投融資加建設(shè)BT模式的根本性質(zhì)，因此對于BT項目回購價款估算表達式也將以此為基礎(chǔ)來給出。至于“直接投資型”和“施工同體型”BT模式，這兩種類型的BT模式將影響到項目回購價款算式中選取的具體指標(biāo)各自數(shù)量上的差異，但并不影響算式中各變量之間的內(nèi)在關(guān)系即指標(biāo)間具體運算關(guān)系的差異，這種BT模式類型不同產(chǎn)生的算式中運算關(guān)系的差異本文將通過模型修正的辦法加以解決。指標(biāo)的選?。褐攸c考慮主要因素和關(guān)鍵因素。通過對BT項目回購價款影響因素的作用機理分析，可以看出影響B(tài)T項目回購價款一般估算表達式的所有因素在某種程度上均帶有不同程度的不確定性。本文根據(jù)影響B(tài)T項目回購價款的六個主要因素，抽象出如下四個指標(biāo)作為構(gòu)建項目回購價款一般估算表達式的主要影響參數(shù)：資金投入額（P）、建設(shè)工期（N）、資金成本率（R）、回購期數(shù)（M），次要因素以隨機誤差項列示的辦法予以解決，進而簡化模型的推導(dǎo)過程。其中，資金投入方式和工期變更體現(xiàn)為資金投入額（P），建設(shè)工期對應(yīng)的是建設(shè)工期（N），融資利率和投資回報率體現(xiàn)為資金成本率（R），回購期限對應(yīng)的是回購期數(shù)（M），資金投入時點和回購價款的支付方式具體表現(xiàn)為以上四個指標(biāo)在算式中的運算關(guān)系。資金成本率統(tǒng)一給定，借入資金和自有資金均計算融資成本。鑒于本文研究的重點，本文不對投資方自有資金的投資回報率進行單獨研究，而是參照BT項目實務(wù)運作中的做法，不區(qū)分借入資金和自有資金，統(tǒng)一給定一個相同的資金成本率來確定。（2）項目回購價款的一般估算表達式。工程建設(shè)費用。國內(nèi)學(xué)者的研究和相關(guān)政府法規(guī)對工程建設(shè)費用內(nèi)容和構(gòu)成的理解和規(guī)定基本一致，大體分為建安工程費、設(shè)備及工器具購置費和工程建設(shè)其他費三部分。因此，工程建設(shè)費用可表示如下：C=C1+C2+C3… （1）。式中：C 為工程建設(shè)費用；C1 為建安工程費用；C2 為設(shè)備及工器具購置費用；C3 為工程建設(shè)其他費用。建設(shè)期融資成本。BT項目中建設(shè)期融資成本的計算均采用復(fù)利方式，按照資金投入的時間點、資金成本率和投入金額即可計算出投入資金的融資成本。一般情況下，建設(shè)期資金均為期初投入，則資金一次性投入情況下BT項目建設(shè)期融資成本可表示如下：IC=P（1+R）N-C…（2）。式中：Ic 為建設(shè)期融資成本；P 為 投入的資金數(shù)額；R為資金成本率；N 為建設(shè)期數(shù)?；刭徠谌谫Y成本。實務(wù)中，回購價款的支付方式分為等額本息和等額本金兩種方式，因此回購期融資成本的估算也分為兩種算式來表達。一般情況下，回購期資金的支付均為每期期末支付，則BT項目回購期融資成本可表示如下：等額本息方式：Ir=M（C+IC）■-（C+IC）…（3）。等額本金方式：Ir=（C+IC）R■…（4）。式中：Ir 為回購期融資成本；R 為單期資金成本率；M 為回購期數(shù)。BT項目回購價款一般估算表達式及其求解。上述各項費用之和，即為BT項目回購價款（Repurchase Price）。如果用 表示項目回購價款，則整理并化簡之后的BT項目回購價款估算表達式如下：等額本息方式：Cr=P（1+R）N■…（5）。等額本金方式：Cr=P（1+R）N[1+■]…（6）。

（ 二 ）不同參數(shù)的項目回購價款估算表達式的修正 （1）資金投入方式和時點的修正。在確定項目回購價款估算表達式時，假定資金為期初一次性投入。但在BT項目實際運作過程中，由于項目性質(zhì)和特點不同，項目建設(shè)資金的投入方式大部分是按建設(shè)進度分次、分批投入，資金投入的時點有時也可能會是每期期末、每期期中或以上時點的組合方式，這時就有必要對給出的項目回購價款估算表達式中的資金投入額進行修正。設(shè)每期期末、每期期中或以上時點的組合方式投入的單期資金投入額為P'，此時項目回購價款估算表達式中資金投入額（P）在這種情況下可表示為：P■P'（1+R）-n…（7）。（2）不同計息周期的修正。在確定項目回購價款估算表達式時，假定資金支付以一年為一個周期。但在BT項目的實際操作中，資金投入和回購資金的支付有些項目是以季度、月度為一個計算周期的，這就要求對構(gòu)建的項目回購價款估算表達式中的單期資金成本率進行修正。設(shè)給定的年資金成本率R'，則不同計息周期下單期實際資金成本率（R）可表示為：R=（1+■）m-1…（8）。（3）通貨膨脹的修正。當(dāng)項目的建設(shè)周期和回購周期比較長時，要考慮通貨膨脹對項目回購價款的影響，并盡可能對其進行量化。即需要將名義利率調(diào)整為實際利率，用以計算項目實際的融資成本。設(shè)給定的單期名義資金成本率為R''，則單期實際資金成本率（R）可表示為：R=（■）-1…（9）。

（ 三 ）項目回購價款的敏感因素彈性及敏感因素判斷模型 本文構(gòu)建的項目回購價款估算表達式可以看成是受資金投入額（P）、建設(shè)工期（N）、資金成本率（R）、回購期數(shù)（M）四個因素作用的一個多元函數(shù)，通過對項目回購價款模型中設(shè)定的四個指標(biāo)各自的敏感彈性進行數(shù)理推導(dǎo)，即可在此基礎(chǔ)上建立項目回購價款的敏感因素判斷模型。（1）敏感因素彈性及其求解。根據(jù)式（5）和（6），如果將■看成等額本息回購方式下的項目投資的投資回收系數(shù)，將■看成等額本金回購方式下項目投資的投資回收系數(shù)。設(shè)：■=A1；■=A2。利用MATLAB7.0軟件，分別對式（4-5）、（4-5）中的四個參數(shù)求偏導(dǎo)數(shù)，計算項目回購價款估算表達式中資金投入額（P）、建設(shè)工期（N）、資金成本率（R）、回購期數(shù)（M）各自的敏感彈性EP、EN、ER、EM。于是，得到基于項目回購價款一般估算表達式的各因素敏感彈性通用表達式：EP=■…（10）。ER=■=■+1-A1（1+R）-（M+1）=■…（11）。EN=■=Nln（1+R）…（12）。EM=■=1-A1ln（1+R）■=■…（13）。（2）敏感因素判斷模型及其簡化。設(shè)項目回購價款估算表達式各參數(shù)資金投入額（P）、建設(shè)工期（N）、資金成本率（R）、回購期數(shù)（M）分別為X1、X2、X3和X4，其變動幅度分別為λ1、λ2、λ3和λ4，項目回購價款由原來的Cr變?yōu)镃r'，即Cr'=Cr+ΔCr。當(dāng)某個參數(shù)Xi變動λi時，則該參數(shù)Xi引起項目回購價款變化率為？鄣Cr/Cr=λiEXi。相應(yīng)的，項目回購價款的變動量為ΔCr，Xi=λiEXiCr。當(dāng)多個參數(shù)以不同幅度同時發(fā)生變動時，則項目回購價款總變動率（Δλ）和總變動額（ΔCr）可表示為：Δλ=■λiEXi… （14）。ΔCr=■ΔCr，Xi=Cr■λiEXi…（15）。式（15）即為建立的敏感因素判斷模型。此時，基于敏感因素判斷模型的變動后項目回購價款估算表達式則可以表示為：Cr'=Cr+ΔCr=Cr+Cr■λiEXi =Cr[1+■λiEXi]…（16） 。（3）敏感因素判斷模型中各因素變化臨界值的求解。設(shè)項目回購價款控制額（即變動后的項目回購價款）為Cr'，且Cr'=Cr+ΔCr。若Cr'已知，則有項目回購價款變動率β=Cr'/Cr已知。因此，求解敏感因素判斷模型中各因素臨界值的函數(shù)變?yōu)椋骸靓薸EXi=β-1… （17）。式（17）中，除參數(shù)λi外其余參數(shù)均為已知變量，λi即為第i個因素單獨變動的臨界值。相應(yīng)的，也可以根據(jù)若干個參數(shù)同時以不同幅度變動的組合，判斷項目回購價款投資控制額是否落在指定區(qū)域。

四、BT項目回購價款敏感因素判斷模型應(yīng)用分析

（ 一 ）項目基本情況 ××路市政道路建設(shè)項目是某市西北部重要的交通干線工程，該項目屬于政府投資的非營利性基礎(chǔ)設(shè)施項目，建設(shè)內(nèi)容包括道路施工、橋梁架設(shè)、管道工程及照明綠化等部分。道路規(guī)劃紅線寬60米，道路等級為城市主干路I級，主要數(shù)據(jù)如表（1）所示。項目合同主要條款和敏感因素指標(biāo)：（1）資金投入額（P）?！丁痢谅稡T合同書（草案）》中《BT項目回購辦法》（附件2）約定，××路項目中建設(shè)期不計融資成本，工程建設(shè)費用即為回購基價，因此本項目資金投入可以看成是建設(shè)期初一次性投入，與本文構(gòu)建模型時的假設(shè)一致。另外，可原諒的工程變更、工程索賠等產(chǎn)生的費用要視項目實施過程中的具體情況而定，因其不確定性在以下分析中將不考慮其對資金投入額（P）的影響。（2）建設(shè)工期（N）?！丁痢谅稡T合同書（草案）》中《工程建設(shè)合同》（附件1）、《BT項目回購辦法》（附件2）約定，建設(shè)期不計融資成本，項目工程建設(shè)費用即為回購基價，因此尚航路項目建設(shè)工期可以看作為零。至于因建設(shè)工期內(nèi)及工期的延長可能出現(xiàn)的貸款利率調(diào)整因素，僅表現(xiàn)為回購期融資成本的變動，在運用模型具體分析本項目建設(shè)工期參數(shù)時可不予考慮。（3）資金成本率（R）?！丁痢谅稡T合同書（草案）》中《BT項目回購辦法》（附件2）約定，回購期資金成本率直接采用5年期貸款基準(zhǔn)利率計算。因此，本項目資金成本率按項目啟動時中國人民銀行2011年4月6日公布的3-5年人民幣貸款利率6.65%計算。此外，本項目投資人的投資回報作為一個單獨的加項以項目投資管理費形式出現(xiàn)，按工程結(jié)算造價的固定比率1.5%提取，此部分因素不影響資金成本率（R）的變動。（4）回購期數(shù)（M）。《××路BT合同書（草案）》中《BT項目回購辦法》（附件2）約定，××路項目回購價款的支付采用等額本金的方式，回購期數(shù)為4期。此外，由于項目管理費未被包括在回購基價中，這部分資金雖分期支付但不計算融資成本，因此從發(fā)起人的角度來看項目管理費可以看做是項目回購價款的固定組成部分，不影響回購期數(shù)。

（ 二 ）項目回購價款的敏感因素判斷模型 （1）計算各敏感因素指標(biāo)的敏感彈性值（EXi），確定各因素變化次序：EP=■=1；ER=■=■=■=0.1426；EN=■=Nln（1+R）=0×ln（1+6.65%）=0；EM=■=■=■=0.1140。由以上計算結(jié)果，得出EP>ER>EM>EN，故××路項目回購價款Cr對各敏感因素的敏感次序依次為：資金投入額（P）、資金成本率（R）、回購期數(shù)（M）、 建設(shè)工期（N）。（2）××路項目回購價款敏感因素判斷模型。？駐λ=■λiEXi=λP+0.1426λR+0.1140λM；？駐Cr=■λiEXi=Cr（λP+0.1426λR+0.1140λM）。式中，項目回購價款變動率和變動額是一個各敏感因素變動率為未知數(shù)的函數(shù)。只要明確了各敏感因素變動率，即可計算出項目回購價款的變動額和最終的項目回購價款，從而即可對項目是否可行做出評價和修正。

（ 三 ）項目回購價款的確定及建設(shè)方案的選擇 假設(shè)投資方基于行業(yè)慣例和自身利益考慮，提出以下兩種修正方案：協(xié)議草案其他條款不變，若建設(shè)期不計算融資成本，則回購期資金成本率應(yīng)在5年期銀行基準(zhǔn)貸款利率的基礎(chǔ)上上浮3個百分點，按9.65%計算。由于項目造價中已包含有施工利潤，投資人管理費部分則相應(yīng)取消；協(xié)議草案其他條款不變，建設(shè)期仍不計算融資成本。發(fā)起人回購期按季度為一期，即每期還款6.25%。同時，投資人管理費部分計入項目回購基價中，并計算回購期融資成本。

（1）計算項目回購價款的總變動率（？駐λ）。根據(jù)投資人提出的以上方案，計算項目回購價款總變動額如下：

方案一：？駐λ1=λP+0.1426λR+0.1140λM=1×0+0.1426×（■-1）+0.1140×0=0.0643

方案二：R=（1+■）-1=（1+■）4-1=6.82%

？駐λ2=λP+0.1426λR+0.1140λM=1×（■-1）+0.1426×（■-1）+0.1140×0=0.0186

（2）項目評價及最終方案的選擇。按××路項目《BT合同書（草案）》有關(guān)條款，不含單獨作為最終加項反映的投資人項目管理費情況下各因素變動前項目回購價款為：Cr=P（1+R）N[1+■]=54364.75%×（1+6.65%）0×[1+■]=63402.89（萬元）

則原方案最終項目回購價款為：Cr=63402.89+54364.75×1.50%=64218.36（萬元）。方案一最終項目回購價款為：Cr1'=Cr+？駐Cr1=63402.89（1+0.0643）=67479.70（萬元）。方案二最終項目回購價款為：Cr2'=Cr+？駐Cr2=63402.89（1+0.0186）=64582.18（萬元）。根據(jù)以上計算結(jié)果，可以得出結(jié)論：××路BT項目中，原方案項目回購價款最低，方案二次之，而方案一項目回購價款最高。對于發(fā)起方（政府）來說，如果投資方能接受發(fā)起方（政府）合同草案提出的方案，則對發(fā)起方最為有利。如果投資方不能接受發(fā)起方提出的方案，則發(fā)起方（政府）應(yīng)選取方案二來簽署相關(guān)合同，相較方案一，發(fā)起方（政府）可節(jié)省未來財政支出2，897.52（67，479.70-64，582.18）萬元。

（ 四 ）敏感因素判斷模型在項目回購價款確定中的應(yīng)用分析 （1）敏感因素判斷模型的應(yīng)用效果和效率分析。結(jié)果如表（2）所示。從以上應(yīng)用效果對比表可以看出，三個方案中運用敏感因素判斷模型確定的尚航路項目回購價款與傳統(tǒng)計算方法確定的結(jié)果基本一致，說明敏感因素判斷模型在BT項目回購價款確定過程中完整反映了各敏感因素的變動及其規(guī)律。但判斷模型法的計算步驟要明顯精確于傳統(tǒng)方法，主要是得益于前者計算過程中尾數(shù)丟失較少的緣故。與傳統(tǒng)方法相比，本文構(gòu)建的基于項目回購價款的敏感因素判斷模型在BT項目回購價款的確定和控制方面具有較高的應(yīng)用效率。表（3）針對傳統(tǒng)方法與敏感因素判斷模型法在項目評價過程中應(yīng)用效率問題，以定性描述的方式從兩種方法的使用假設(shè)、應(yīng)用廣度、數(shù)據(jù)處理能力、計算工作量、結(jié)果精度以及額外考慮因素等方面對其應(yīng)用效率進行了結(jié)論性的歸納。（2）敏感因素變化臨界值的應(yīng)用分析。仍以××路項目的已知資料為基礎(chǔ)，假設(shè)項目發(fā)起方要求××路項目最終回購價款變動幅度不超過《BT合同書（草案）》條款約定的±10%，其他條款不變。由式（17）計算各關(guān)鍵敏感因素變化臨界值如表（4）所示。通過敏感因素臨界值表可以看出，××路項目若只進行單因素控制，欲使最終項目回購價款變動幅度不超過10%，必須使資金投入額（P）的增長幅度控制在10%以內(nèi)，或者使資金成本率（R）的增幅不超過71.43%即年利率不超過11.40%（6.65%+6.65%×71.43%），又或者回購期數(shù)（M）的延長幅度小于90.91%即項目回購期數(shù)不能超過4年11個月（4+12×90.91%）。同樣可以計算出項目回購價款變動不同幅度下各敏感因素單因素控制的臨界值范圍。另外，從各因素組合的角度來看，若要將最終項目回購價款變動幅度控制在某一變化幅度內(nèi)，還可以同時進行多因素、不同幅度的多方案控制組合，從而擴大了敏感因素判斷模型的適用范圍。

五、結(jié)論

本文研究認(rèn)為：項目回購價款是指項目建設(shè)完成并移交結(jié)束后，經(jīng)發(fā)起方（政府）和投資方雙方按照合同約定條款審定，發(fā)起方（政府）所應(yīng)支付的全部工程建設(shè)費用及其融資成本和投資回報，包括工程建設(shè)費用、建設(shè)期融資成本和回購期融資成本三部分。其中工程建設(shè)費用和建設(shè)期融資成本構(gòu)成項目回購基價，成為計算項目回購期融資成本和最終確定項目回購價款的基礎(chǔ)。影響B(tài)T項目回購價款的諸多不確定性因素中，資金投入方式、資金投入和回收的時點、建設(shè)工期及工程變更、融資利率和投資回報率、回購價款支付方式以及回購期限是主要影響因素，這些因素通過不同的影響機理會對項目回購價款的形成產(chǎn)生關(guān)鍵性的重大影響。影響B(tài)T項目回購價款關(guān)鍵因素，可以抽象為資金投入額（P）、建設(shè)工期（N）、資金成本率（R）、回購期數(shù)（M）四個經(jīng)濟參數(shù)，作為構(gòu)建項目回購價款敏感因素判斷模型的函數(shù)變量。研究發(fā)現(xiàn)，這四個經(jīng)濟參數(shù)對項目回購價款的影響程度大小是存在差別的，通過敏感因素判斷模型可以量化這種影響程度的大小，從而為項目回購價款的確定及控制提供定量化的決策依據(jù)。BT項目的回購價款可視為該項目產(chǎn)品的最終取得價格，本文構(gòu)建的項目回購價款敏感因素判斷模型，一方面可以為具體BT項目不同方案的選擇和合同相關(guān)條款的確定提供實踐意義上的理論指導(dǎo)，另一方面也可以通過量化項目回購價款各關(guān)鍵影響因素變化的臨界值及其組合，為項目投資是否可行提供重要的評價依據(jù)。

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