1物流外包風(fēng)險形成機理

1.1單一外包的風(fēng)險機理

當(dāng)物流外包企業(yè)只將自身的物流業(yè)務(wù)長期地委托給單一的第三方物流企業(yè)來完成，作為物流方的第三方物流企業(yè)如果感覺到自身在市場沒有競爭性存在時，第三方物流企業(yè)就有可能在信息不對稱的條件下，巧妙地利用不確定因素來減低物流服務(wù)水平，進而降低自己的物流服務(wù)成本，使物流外包企業(yè)的收益受到損失。

假定物流外包企業(yè)的總體物流外包風(fēng)險為e，物流外包企業(yè)固有物流風(fēng)險為e1。物流外包企業(yè)固有物流風(fēng)險的實際含義是：當(dāng)?shù)谌轿锪髌髽I(yè)的物流服務(wù)完全能夠滿足合同要求時物流外包企業(yè)的物流外包風(fēng)險。

假定第三方物流企業(yè)的物流經(jīng)營風(fēng)險為e2，其實際意義是第三方物流企業(yè)在獨立經(jīng)營所的物流服務(wù)業(yè)務(wù)時的經(jīng)營風(fēng)險對物流外包企業(yè)風(fēng)險的影響。

假定物流外包企業(yè)對第三方物流企業(yè)的依賴程度為r，在信息對稱條件下完全不依賴第三方物流企業(yè)時（例如自營物流），r＝0；當(dāng)完全依賴第三方物流企業(yè)時（例如全部物流完全外包，且簽訂永久性合同，并對第三方物流企業(yè)沒有任何監(jiān)督），r＝1。

一、審計風(fēng)險產(chǎn)生的原因

任何事情的發(fā)生都存在著一定的因素，審計風(fēng)險的存在也是一樣，它包括很多方面的因素，既有審計單位的因素，也有社會因素、經(jīng)濟因素，還有審計自身主體的因素和審計方法等因素的影響。

隨著市場經(jīng)濟的發(fā)展，審計活動成為了人們經(jīng)濟生活中不可或缺的重要組成部分，當(dāng)然也會受到當(dāng)?shù)氐姆煞ㄒ?guī)的規(guī)范和限制。法律賦予審計部門一定的權(quán)利的時候，也讓它承擔(dān)著相應(yīng)的法律責(zé)任。市場經(jīng)濟越發(fā)達，國家和社會對審計的要求也就會越來越高，審計對象從受托的財務(wù)責(zé)任擴展到經(jīng)營責(zé)任、管理責(zé)任，審計范圍從會計記錄擴展到經(jīng)營活動，審計職能從經(jīng)濟監(jiān)督演變?yōu)橐员O(jiān)督為基礎(chǔ)的經(jīng)濟鑒定和經(jīng)濟評價。審計人員的工作也越來越廣泛，從檢查賬單的正確與否到證明審查的經(jīng)營活動是否有違規(guī)行為，是否會造成重大的損失和浪費。由此可見，審計承擔(dān)的責(zé)任越多，存在的審計風(fēng)險也就越大，作為企業(yè)的審計機構(gòu)是企業(yè)重要的一部分，需要企業(yè)的負(fù)責(zé)人通過領(lǐng)導(dǎo)開展工作，從而為企業(yè)的經(jīng)營目標(biāo)服務(wù)。因此，內(nèi)部審計的獨立性不如外部審計，在審計過程中，不可避免地受到一些限制，審計風(fēng)險也就隨之而產(chǎn)生。

在審計過程中，由于審計的范圍受到了一定的限制，造成了審計人員無法完整的獲取有效的審計證據(jù)。主要限制審計范圍的原因有：因為被審計的單位怕問題被揭露而對審計施加限制，妨礙審計人員進行正常的審計檢查，還有由于審計人員對被審單位相關(guān)情況不熟知，對方提供資料不全，有意隱匿其經(jīng)濟活動內(nèi)容，而又未對提供資料的完整性做出承諾，這都會影響審計工作的質(zhì)量。

目前，一些企業(yè)采用會計電算化進行管理，然而由于部分系統(tǒng)管理員往往具有很高的管理權(quán)限，但卻缺乏專業(yè)的監(jiān)控機制，就可能造成人為蓄意的改寫計算機數(shù)據(jù)。此外，信息系統(tǒng)的開發(fā)和操作往往需要人員具有很高的專業(yè)技術(shù)和對篡改軟件具有很高的隱蔽性，這些都將使得審計人員依據(jù)的會計信息失真，從而給審計監(jiān)督帶來風(fēng)險。

由于審計的模式存在滯后的影響，國外許多單位早從原來的現(xiàn)代審計的風(fēng)險導(dǎo)向方法轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)在以審計為主，而我國卻仍然停留在賬項基礎(chǔ)審計和制度基礎(chǔ)的審計階段。對審計的風(fēng)險考慮較少，控制力度不夠，這就造成了審計風(fēng)險的發(fā)生?，F(xiàn)代審計由于受到抽樣技術(shù)的廣泛影響，不論是判斷抽樣還是統(tǒng)計抽樣，都會因為樣本不夠大而存在一定的誤差，尤其是判斷抽樣，是審計人員根據(jù)經(jīng)驗主觀評判的，極易遺漏重要事項形成審計風(fēng)險。審計操作不規(guī)范也是產(chǎn)生審計風(fēng)險的主要因素，審計人員為了降低成本，而放棄一些小細(xì)節(jié)，這樣就會造成審計程序與實際的操作程序脫節(jié)，使委托書的簽訂不符合法律規(guī)定。

壽險定價利率風(fēng)險是指壽險資金實際收益率與保單預(yù)定利率之不利偏差引起的虧損的可能性。壽險定價利率風(fēng)險是威脅著壽險公司盈利能力和壽險經(jīng)營穩(wěn)定性的一大風(fēng)險，其發(fā)生帶來的最直接的后果就是利差損．即通常所說的保單利差損風(fēng)險。利差損是指壽險公司實際投資收益率低于人壽保險產(chǎn)品的定價利率而產(chǎn)生的虧損。由于人壽保險業(yè)務(wù)一般都是長期性的，因此，壽險公司從在保單中承諾了保證最低投資收益率的那一刻起，利率風(fēng)險就如影相隨了。壽險產(chǎn)品是應(yīng)付不確定性而產(chǎn)生的，本質(zhì)上屬于金融類產(chǎn)品，利率始終是其定價時的一個非常重要的參數(shù)之一。設(shè)計保單時的精算考慮，在技術(shù)允許的條件下已經(jīng)極大地量化了，比如，生命表中的不確定因素，通貨膨脹率，以及根據(jù)大數(shù)法則得到的各種保險風(fēng)險的出險率。只有預(yù)期保險基金投資收益率這一項由于未來市場利率風(fēng)險千變?nèi)f化。精算假設(shè)所采用的利率，不管是監(jiān)管部門統(tǒng)一確定的定價利率，還是根據(jù)銀行存款利率、通貨膨脹率、投資收益率的歷史情況，兼顧未來經(jīng)濟發(fā)展水平確定的利率，都只是一種假設(shè)性的利率。由于壽險產(chǎn)品的長期性，這種假設(shè)性利率就不可避免地會在未來一定時期內(nèi)受到市場利率上下波動的影響(在我國利率市場化進程加快的背景下，這一現(xiàn)象將是明顯的)。壽險公司未來現(xiàn)金流量自然極大地受利率變化的影響，因而利率風(fēng)險在壽險公司未來經(jīng)營中的影響絕不可等閑視之，需大力加強管理壽險產(chǎn)品的定價機制。

保險的實質(zhì)是依據(jù)大數(shù)法則集合風(fēng)險、分?jǐn)倱p失。通過訂立合同的形式，保險人一方面從多數(shù)投保人處收繳保險費，作為未來給付保險金的準(zhǔn)備金而留存在保險公司內(nèi)；保險費率是保險人向投保人或被保險人收取的每單位保險金額的保險費，也就是保險的價格。一般人壽保險單的毛保費(也叫總營業(yè)保費)由純保費和附加保費兩部分構(gòu)成。純保費用于保險合同規(guī)定的特定責(zé)任損失的補償和給付，按我國的方法，還包含保險公司承擔(dān)風(fēng)險責(zé)任的一定報酬(即為保險公司的利潤)。純保費依據(jù)預(yù)定利率和源于生命表的預(yù)定死亡率來計算。附加保費用作彌補保險公司經(jīng)營服務(wù)所耗費的各項費用(包括管理費、傭金手續(xù)費等)以及風(fēng)險安全加成。其中，安全加成用以補償死亡率及市場等的風(fēng)險。保險精算原則是保證在保險合同有效期內(nèi)任意時點上，保險公司的所有收入與其所有支出的價值的期望值相等(因為所有收入與所有支出均是隨機變量)。計算貼現(xiàn)過程中所使用的貼現(xiàn)率就是預(yù)定利率。可見，預(yù)定利率是決定保單價格的重要因素，可以說，預(yù)定利率是壽險公司對在簽單時一次收取或分次收取的保費負(fù)有的保障的最低收益率。如果其他因素不變，預(yù)定利率越高，保費越低，保險成本越高；反之，預(yù)定利率越低，保費越高，保險成本越低。按精算等價原則(在合同成立時)：

純保費的計算公式：純保費精算現(xiàn)值：保額精算現(xiàn)值

毛保費的計算公式：毛保費精算現(xiàn)值=(1+附加費率)x純保費精算現(xiàn)值=保額精算現(xiàn)值+附加費用精算現(xiàn)值

可見，單位保額有效保單的毛保費稱為保險費率／不同的投保年齡的保險費率一般不同，單位保額一般定為l(xx)元，并且是隨預(yù)定利率而定的，而預(yù)定利率大小是由保險資金的投資收益率決定的，而投資收益率又是隨市場利率而定的。并與壽險公司投資的范圍及投資結(jié)構(gòu)有關(guān)(對非傳統(tǒng)保單，例如，投資連結(jié)產(chǎn)品，沒有限定預(yù)定利率，所以其保險費率是不定的)。因為人壽保險契約的長期性，從安全性出發(fā)，有必要將預(yù)定的長期投資收益率定得比較保守。避免中途因資金運用收益下降而對已生效保單提高保險費。一般選擇在長期內(nèi)即使一般利率標(biāo)準(zhǔn)下降也經(jīng)受得住的標(biāo)準(zhǔn)線作為預(yù)定收益率，即保單的預(yù)定利率或稱保單信用利率。長期壽險產(chǎn)品的保險期限太長，要對未來這么長時間內(nèi)資金運用收益進行準(zhǔn)確預(yù)測幾乎不可能，一旦利率發(fā)生較大波動時，則固定預(yù)定利率保單的預(yù)定利率的“不恰當(dāng)”可能給壽險公司帶來預(yù)定利率風(fēng)險?！邦A(yù)定利率風(fēng)險”是指由于預(yù)定利率設(shè)定不當(dāng)。致使壽險公司的投資收益率可能低于保單預(yù)定利率，而使壽險公司發(fā)生損失的可能性。在分紅保單和萬能保單等投資類保險產(chǎn)品中因規(guī)定有最低保證利率，如果最低保證利率設(shè)定過高也會存在預(yù)定利率風(fēng)險。人壽保險責(zé)任準(zhǔn)備金是保險人為將來發(fā)生的債務(wù)而提存的金額，是保險公司的負(fù)債。作為責(zé)任準(zhǔn)備金保存起來的儲蓄保險費在進行資產(chǎn)投資使用時，會產(chǎn)生利息分紅等收入。其中，大部分作為以預(yù)定利率為基礎(chǔ)的利息轉(zhuǎn)入責(zé)任準(zhǔn)備金，從其金額中減去進一步進行資產(chǎn)運用所需的費用，剩余部分就是利差益(若不足，則產(chǎn)生利差損)。利差益(損)：(資金實際收益率一預(yù)定利率)×責(zé)任準(zhǔn)備金總額=實際利息收入和紅利一按預(yù)定利率應(yīng)收的預(yù)定利息

資金實際收益率-2×利息及分紅收入／(期初資產(chǎn)+期末資產(chǎn)-利息及分紅收入)

一、問題的提出

旅游風(fēng)險具有一定的內(nèi)生性特征，這種內(nèi)生性主要表現(xiàn)為：第一，旅游經(jīng)濟運動具有特殊性，即旅游產(chǎn)品使用價值的獲得是以人的流動而非物的流動為前提的，這一特殊性奠定了旅游產(chǎn)品購買結(jié)果的不確定性；第二，旅游產(chǎn)品屬于組合性產(chǎn)品，旅游介體的不斷轉(zhuǎn)換與銜接，增加了旅游產(chǎn)品使用價值按約定讓渡的難度；第三，旅游活動是慣常生活的溢出，在這個溢出的世界里，旅游者往往依照情感原則而非理性原則行事，旅游風(fēng)險的內(nèi)生性特征得到了進一步強化。此外，旅游需要屬于超越性需要，與缺乏性需要不同，超越性需要被賦予了更多的社會性、心理性內(nèi)容，這也使得旅游風(fēng)險變得更加隱蔽、復(fù)雜。

基于旅游風(fēng)險認(rèn)知的內(nèi)生性特征，本文擬使用定量方法，以上海市民為抽樣對象，結(jié)合風(fēng)險認(rèn)知概念模型對游客的風(fēng)險認(rèn)知狀況進行探究性分析，以期進一步推動旅游風(fēng)險及其防范研究。

需要說明的是，本文探討的旅游風(fēng)險認(rèn)知，是指游客對旅游活動過程及結(jié)果的不確定性所作出的判斷，這種判斷主要來自于主觀世界。之所以如此界定，主要原因在于，在參與旅游活動的過程中，雖然客觀性風(fēng)險的存在是現(xiàn)實性的，但主觀性風(fēng)險認(rèn)知的作用更加明顯。

二、風(fēng)險認(rèn)知概念模型及其在旅游產(chǎn)業(yè)中的應(yīng)用

風(fēng)險認(rèn)知的概念模型主要有4種：雙因素模型、多維度模型、Dowling和Staelin的復(fù)雜模型，以及Greatorex和Mitchell的整合模型。其中，雙因素模型和多維度模型是復(fù)雜模型的計量基礎(chǔ)，整合模型則處于理論層面尚缺乏實證性檢驗，所以，在旅游風(fēng)險認(rèn)知概念模型中，主要探討雙因素模型和多維度模型。

[論文關(guān)鍵詞]電力項目投資風(fēng)險社會防范措施

[論文摘要]隨著電力投資體制改革，電力建設(shè)與經(jīng)營從由過去的國家一家出資辦電，轉(zhuǎn)為國家、地方、獨立投資者、甚至于外方共同合資的多家辦電的格局。正是由于多元化投資主體的出現(xiàn)，形成了一批由投資方組建的獨立發(fā)電公司，這些公司在具有壟斷性質(zhì)的電力系統(tǒng)中的各種經(jīng)營風(fēng)險已引起各投資者的特別關(guān)注。研究電力項目投資風(fēng)險，并探討相應(yīng)的社會防范措施對于電力項目的投資具有重要的指導(dǎo)意義。

在電力項目投資管理全過程中涉及到大量因素和環(huán)節(jié)，哪個因素和環(huán)節(jié)沒有處理好，就對整個電力項目經(jīng)營產(chǎn)生風(fēng)險，從而導(dǎo)致項目投資風(fēng)險。所以，做好電力項目投資的風(fēng)險分析與管理，對電力項目的順利進行、對提高投資效益有著重要的意義。

一、電力項目風(fēng)險的來源及特征分析

電力項目投資風(fēng)險的主要來源有三個方面：第一、外部環(huán)境的不確定性。如國內(nèi)經(jīng)濟形式不穩(wěn)定、政策與法律變動、市場需求變動、競爭對手出現(xiàn)等等。第二、項目本身的復(fù)雜性。第三、項目的設(shè)計者、建設(shè)者及運行者能力的有限性。電力項目的設(shè)計單位、建設(shè)單位、運行單位在人才資源、人才結(jié)構(gòu)、人才素質(zhì)及經(jīng)驗上的有限性：項目開發(fā)商在資金實力上的有限性，以及在技術(shù)儲備、生產(chǎn)基礎(chǔ)、市場通道等方面的有限性。我國現(xiàn)階段的發(fā)電企業(yè)是資金、技術(shù)密集型，具有一定天然壟斷和公用事業(yè)性質(zhì)的能源企業(yè)，它將與電力市場、資金、技術(shù)等因素聯(lián)系在一起。按照電力生產(chǎn)的特點，從發(fā)電企業(yè)的內(nèi)外兩方面分析，發(fā)電企業(yè)外部的制約因素有：電網(wǎng)送出線路、社會用電量、經(jīng)濟增長速度、國家產(chǎn)業(yè)政策及電力系統(tǒng)改革、原料的供應(yīng)、不可抗力等；內(nèi)部制約因素有：設(shè)備的可靠性與經(jīng)濟性、人員的素質(zhì)、管理水平、投資方及其管理模式等。就風(fēng)險的性質(zhì)分有兩種：純粹性風(fēng)險和機遇性風(fēng)險，在電力項目中，除不可抗力屬純粹性風(fēng)險外，其他的均為機遇性風(fēng)險：其基本的特征為，各項風(fēng)險既有一定的獨立性，又有相對的關(guān)聯(lián)性，可表示為：F(投資風(fēng)險)=F(政策風(fēng)險、技術(shù)風(fēng)險)+F(市場風(fēng)險、技術(shù)風(fēng)險)+F(技術(shù)風(fēng)險、管理風(fēng)險)+F(金融風(fēng)險、政策風(fēng)險)+F(政治風(fēng)險)+F(不可抗力)，從上式中可以看出，各種風(fēng)險之間的聯(lián)系，但相關(guān)之間的風(fēng)險有的為正相關(guān)，有一些為負(fù)相關(guān)，在具體分析時應(yīng)注意各子項之間的關(guān)系。電力項目投資的風(fēng)險，是指電力項目開發(fā)、建設(shè)、經(jīng)營過程中由于外部環(huán)境的不確定性，項目本身的復(fù)雜性，以及設(shè)計者、建設(shè)者能力水平的有限性而導(dǎo)致電力項目失敗、終止、達不到預(yù)期的技術(shù)經(jīng)濟指標(biāo)的可能性。

二、電力項目投資風(fēng)險的規(guī)律解讀

論文關(guān)鍵詞：品牌聯(lián)合品牌個性品牌聯(lián)想

論文摘要：品牌聯(lián)合能夠帶來巨大的利益，因此品牌聯(lián)合策略越來越受到企業(yè)的重視。品牌聯(lián)合也存在著風(fēng)險，企業(yè)應(yīng)該根據(jù)不同的合作類型選擇不同的合作品牌，并建立相互信任機制、品牌危機預(yù)警和危機處理機制，將風(fēng)險帶來的危害降到最低。

現(xiàn)代品牌經(jīng)營過程中，出現(xiàn)許多新的戰(zhàn)略技術(shù)和手段，其中品牌聯(lián)合（Co－Branding），是近年來眾多企業(yè)常用的營銷手法，它有廣義和狹義之分。狹義的品牌聯(lián)合是指兩個或兩個以上的企業(yè)品牌，通過相互合作而形成的一個新的聯(lián)合品牌，它們各自的品牌名稱都保留在聯(lián)合品牌之中。如索尼（Sony）和愛立信(Ericsson)結(jié)合形成新的聯(lián)合品牌索尼愛立信（SonyEricsson）。廣義的品牌聯(lián)合是指兩個或兩個以上的企業(yè)品牌以某種方式進行合作，通過聯(lián)合，借助相互的競爭優(yōu)勢，形成為具有單個企業(yè)品牌不具有的競爭力。它是一種合作方式，包括多種多樣不同的形式，而不是僅限于建立一個新品牌模式。筆者在此主要探討廣義的品牌聯(lián)合。

企業(yè)實施品牌聯(lián)合的動因

（一）提高品牌資產(chǎn)價值

品牌聯(lián)合可以從兩個方面提高各聯(lián)合品牌的資產(chǎn)價值。首先，合理的品牌聯(lián)合能夠提升各聯(lián)合品牌滲透對方品牌消費市場的能力，擴大被對聯(lián)盟品牌熟悉的消費群體接受的可能性。每一個品牌都擁有自己的知曉群體和忠誠群體，這些群體對品牌的認(rèn)知程度比較高，當(dāng)他們看到熟知的品牌與其他品牌聯(lián)合，這種高的知曉度會自然而然的轉(zhuǎn)嫁到新的聯(lián)合品牌身上。各聯(lián)合品牌通過這種有益的轉(zhuǎn)嫁，與對方市場這一新市場的消費群體建立聯(lián)系。

一、投資人風(fēng)險資本家的道德風(fēng)險

風(fēng)險資本家與風(fēng)險企業(yè)家通過談判選定一家風(fēng)險企業(yè)后，除了要向風(fēng)險企業(yè)提供資金支持外，還要付出相當(dāng)?shù)臅r間和精力供管理支持。由于風(fēng)險資本家的收益直接與所籌集的風(fēng)險基金規(guī)模以及所投資的風(fēng)險企業(yè)的增值能力有關(guān)，所以為了實現(xiàn)收益最大化，風(fēng)險資本家除了要向現(xiàn)有的風(fēng)險企業(yè)提供管理支持以實現(xiàn)所投資的風(fēng)險企業(yè)最大程度增值外，還要盡量地擴大風(fēng)險投資基金規(guī)模來增加能夠投資的風(fēng)險企業(yè)的數(shù)量。在風(fēng)險資本家的精力和時間數(shù)量一定的情況下，需要在這兩者之間進行平衡以實現(xiàn)收益最大化。風(fēng)險資本家在向風(fēng)險企業(yè)提供管理支持時，我們假設(shè)：第一，風(fēng)險資本家給單個風(fēng)險企業(yè)提供管理支持的時間間隔為c；第二，兩次管理支持之間風(fēng)險企業(yè)實現(xiàn)的單期最大價值增值為g>0；第三，兩次管理支持之間風(fēng)險企業(yè)產(chǎn)生的單期最小投資損失為b>0；第四，兩次管理支持之間風(fēng)險企業(yè)的單期利潤以的速度遞減。這樣，如果用ri=γg-b表示風(fēng)險企業(yè)某一階段i的單期非貼現(xiàn)利潤，。那么，就可以表示提供管理支持時間間隔為c的單期非貼現(xiàn)總利潤。我們將風(fēng)險資本家的時間和精力分解為兩個部分：一部分可以用來給現(xiàn)有風(fēng)險企業(yè)提供管理支持，從而保證現(xiàn)有風(fēng)險企業(yè)能夠以p＜0o(0

0<1)新風(fēng)險企業(yè)?，F(xiàn)有的風(fēng)險企業(yè)每隔時間c被風(fēng)險資本家評估一次并受到t輪管理支持，從而在tc時間內(nèi)通過上市產(chǎn)生了一個市場價值(β代表每期貼現(xiàn)率，0<β<1)，那么風(fēng)險資本家能夠通過現(xiàn)有風(fēng)險企業(yè)獲得的市場價值就為(α代表風(fēng)險資本家在風(fēng)險企業(yè)中所占的股份比例)。由于風(fēng)險資本家的時間和精力是有限度的，所以在一定時間范圍內(nèi)只能在向現(xiàn)有的風(fēng)險企業(yè)提供管理支持和評估新型的風(fēng)險企業(yè)兩者之間進行分配。這樣風(fēng)險資本家做其中任何一件事都會存在機會成本，即風(fēng)險資本家對現(xiàn)有風(fēng)險企業(yè)提供管理支持的機會成本，就是風(fēng)險資本家通過評估新的風(fēng)險企業(yè)所帶來的收益。反之，風(fēng)險資本家評估新的風(fēng)險企業(yè)的機會成本就是現(xiàn)有的風(fēng)險企業(yè)因缺乏管理支持而減少的市場價值，即現(xiàn)有風(fēng)險企業(yè)成功上市后的市場價值部分。

假設(shè)新風(fēng)險企業(yè)從風(fēng)險資本注資到順利上市增值共要接受風(fēng)險資本家s次管理支持，用ps-1表示經(jīng)過s-1次管理支持后的存活概率、(t)表示風(fēng)險資本家新接受一家風(fēng)險企業(yè)經(jīng)過管理支持后的市場價值貼現(xiàn)增加值(α''''代表風(fēng)險資本家占有的新風(fēng)險企業(yè)股份比例)，即風(fēng)險資本家給現(xiàn)有風(fēng)險企業(yè)提供管理支持的機會成本的凈值。如果在對風(fēng)險企業(yè)提供管理支持時考慮機會成本，那么，風(fēng)險資本家在一家風(fēng)險企業(yè)投資并提供管理支持所能得到的凈值αwc(t)就是：

假設(shè)為了實現(xiàn)風(fēng)險企業(yè)的價值最大化，風(fēng)險資本家必然會對投資收益與潛在的成本和監(jiān)控成本之間進行權(quán)衡，以決定對風(fēng)險企業(yè)提供管理支持的力度和提供資本的頻率。當(dāng)風(fēng)險資本家認(rèn)為與風(fēng)險企業(yè)家的利益可能發(fā)生沖突時，投資的存續(xù)期就會下降，提供管理支持的力度就會加大；再者風(fēng)險企業(yè)資產(chǎn)的性質(zhì)也對預(yù)期的成本和分階段風(fēng)險資本投資的結(jié)構(gòu)產(chǎn)生重大影響，一般來說，有形資產(chǎn)越多，風(fēng)險資本家能夠通過清算形式獲得的投資補償也越多，這將降低進行嚴(yán)密監(jiān)控的必要性，增加投資的存續(xù)期限。現(xiàn)假設(shè)風(fēng)險資本家能夠提供的最優(yōu)管理支持次數(shù)為tv。由于風(fēng)險資本家提供管理支持的機會成本不能得到有效補償，如果考慮這種機會成本的話，那么風(fēng)險資本家的實際報酬就會小于名義報酬。因此，風(fēng)險資本家向風(fēng)險企業(yè)提供的管理支持?jǐn)?shù)量總是少于風(fēng)險企業(yè)家所要求的數(shù)量，所以，風(fēng)險企業(yè)家所需要的風(fēng)險資本家提供管理支持的最優(yōu)時間周期ce總是短于風(fēng)險資本家實際提供管理支持的時間周期cv。除此而外，風(fēng)險資本家提供管理支持的次數(shù)還可能隨著獲得新的投資機會能力的增加，及其風(fēng)險資本家在風(fēng)險企業(yè)中所占股份份額的減少而減少、隨著風(fēng)險企業(yè)盈利下降速度的加快而增加、隨著風(fēng)險企業(yè)單期利潤的增加而下降。但不管出現(xiàn)何種情況，風(fēng)險資本家提供的管理支持次數(shù)都是不足的，并且總是少于最優(yōu)次數(shù)。這里我們對風(fēng)險資本家和風(fēng)險企業(yè)家所要求的管理支持次數(shù)進行比較分析。風(fēng)險資本家所需要提供的管理支持最優(yōu)次數(shù)tv就是能夠滿足在時間周期cv既定的情況下實現(xiàn)αWcv(t)值最大化；風(fēng)險企業(yè)家所需要管理支持次數(shù)就是能夠滿足在ce既定的情況下實現(xiàn)值最大化。由于風(fēng)險資本家在提供管理支持時存在著機會成本，并且風(fēng)險企業(yè)家在計算利潤并沒有考慮機會成本，所以，風(fēng)險資本家和風(fēng)險企業(yè)家存在著因利益沖突而產(chǎn)生的管理支持次數(shù)非最優(yōu)的狀態(tài)，并且這種狀態(tài)還會隨著新加入的風(fēng)險企業(yè)中風(fēng)險資本家的股份份額增加和優(yōu)惠措施的提高而日益加重。

二、問題的提出

一、問題的提出

風(fēng)險投資作為一種新興的投資與融資方式，其主要目的不是取得風(fēng)險企業(yè)的經(jīng)營權(quán)和控制權(quán)，而是期望經(jīng)過一段時間的有效運行，以實現(xiàn)增值并通過股份轉(zhuǎn)讓來獲取高額的資本回報，是一種高風(fēng)險與高回報并存的投資。由于信息不對稱以及不確定因素的存在，導(dǎo)致了一系列道德問題的出現(xiàn)，并在一定程度上對風(fēng)險投資主體各方利益產(chǎn)生了不良影響。為了解決這一道德風(fēng)險問題，減少風(fēng)險投資主體各方的利益損害，眾多學(xué)者從不同角度對此問題進行了大量的研究與探討。薩爾曼(Sahlman,1990)指出，可轉(zhuǎn)換證券可以有效地解決風(fēng)險資本家和風(fēng)險企業(yè)家之間的激勵問題，從而減少道德風(fēng)險問題的產(chǎn)生；Bigus從風(fēng)險企業(yè)家的角度出發(fā)，分析解決風(fēng)險企業(yè)家道德風(fēng)險問題的多階段融資契約，研究結(jié)果顯示這樣可能會促使投資方產(chǎn)生道德風(fēng)險；Bergemann和Hege構(gòu)造了風(fēng)險投資中的動態(tài)道德模型來研究風(fēng)險投資問題，指出最優(yōu)的投資契約應(yīng)該是債券與股票的混合體；Cornell&Yosha針對風(fēng)險投資階段性融資進行研究時，認(rèn)為風(fēng)險企業(yè)家為獲得下一階段的進一步融資，有動力操縱短期項目信號，這顯然對項目的長期發(fā)展不利，建議使用可轉(zhuǎn)換債券減少這種信號操縱現(xiàn)象；馬克斯(Max，1998)認(rèn)為將債務(wù)融資與股權(quán)融資結(jié)合或通過一個可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股能使風(fēng)險資本家實行有效的干預(yù)：即在企業(yè)經(jīng)營不善時實施對控制權(quán)(如清算權(quán))進行干預(yù)，而當(dāng)企業(yè)發(fā)展順利時，放棄干涉則更為有利；Aghion和Bohon首先將不完全合同理論用于創(chuàng)業(yè)融資領(lǐng)域，認(rèn)為存在利益沖突時(EN不僅關(guān)心企業(yè)增值帶來的貨幣收益而且還關(guān)心私人的非貨幣收益)可通過控制權(quán)的有效分配來加以解決。

從以上文獻分析可以發(fā)現(xiàn)，現(xiàn)有研究成果都是側(cè)重于研究在信息不對稱情況下，如何控制風(fēng)險企業(yè)家的道德風(fēng)險問題，而對風(fēng)險資本家道德風(fēng)險問題研究的情況較少。事實上，風(fēng)險資本家作為投資人不僅為風(fēng)險企業(yè)提供資金支持，而且為風(fēng)險企業(yè)提供管理支持，并且這種管理支持在很大程度上直接影響到風(fēng)險企業(yè)的生存發(fā)展。但這種包括風(fēng)險資本家對風(fēng)險企業(yè)進行監(jiān)控與注資的管理支持都是有成本的。這些成本包括風(fēng)險資本家和風(fēng)險企業(yè)家制作報告的機會成本、訂約成本、花費的時間成本，風(fēng)險企業(yè)家的資源成本以及簽訂協(xié)議時律師費和相關(guān)成本。這些成本數(shù)額有時可能相當(dāng)大，并且在風(fēng)險投資合約中是得不到補償?shù)?。為了?jié)約這些成本，增加收益，風(fēng)險資本家在風(fēng)險投資過程中反而會比風(fēng)險企業(yè)家更有可能產(chǎn)生機會主義行為，這樣就形成了風(fēng)險資本家道德風(fēng)險問題；另一方面，風(fēng)險資本家作為風(fēng)險投資基金的受資方和管理方，其投資基金的主要來源于民間資金，其與投資人之間的關(guān)系是普通合伙人(GP)與有限合伙人(LP)的關(guān)系，作為GP的風(fēng)險資本家作為LP的人，雖然其收益與風(fēng)險投資基金的收益直接相關(guān)，但當(dāng)其努力程度的機會成本超過其收益時，也可能導(dǎo)致風(fēng)險資本家放棄努力，選擇偷懶行為，從而產(chǎn)生道德風(fēng)險問題。所以，在信息不對稱以及環(huán)境不確定和行為不可驗證的情況下，負(fù)有雙重身份的風(fēng)險資本家極有可能產(chǎn)生機會主義行為，形成道德風(fēng)險問題。

二、投資人風(fēng)險資本家的道德風(fēng)險

風(fēng)險資本家與風(fēng)險企業(yè)家通過談判選定一家風(fēng)險企業(yè)后，除了要向風(fēng)險企業(yè)提供資金支持外，還要付出相當(dāng)?shù)臅r間和精力供管理支持。由于風(fēng)險資本家的收益直接與所籌集的風(fēng)險基金規(guī)模以及所投資的風(fēng)險企業(yè)的增值能力有關(guān)，所以為了實現(xiàn)收益最大化，風(fēng)險資本家除了要向現(xiàn)有的風(fēng)險企業(yè)提供管理支持以實現(xiàn)所投資的風(fēng)險企業(yè)最大程度增值外，還要盡量地擴大風(fēng)險投資基金規(guī)模來增加能夠投資的風(fēng)險企業(yè)的數(shù)量。在風(fēng)險資本家的精力和時間數(shù)量一定的情況下，需要在這兩者之間進行平衡以實現(xiàn)收益最大化。風(fēng)險資本家在向風(fēng)險企業(yè)提供管理支持時，我們假設(shè)：第一，風(fēng)險資本家給單個風(fēng)險企業(yè)提供管理支持的時間間隔為c；第二，兩次管理支持之間風(fēng)險企業(yè)實現(xiàn)的單期最大價值增值為g>0；第三，兩次管理支持之間風(fēng)險企業(yè)產(chǎn)生的單期最小投資損失為b>0；第四，兩次管理支持之間風(fēng)險企業(yè)的單期利潤以的速度遞減。這樣，如果用ri=γg-b表示風(fēng)險企業(yè)某一階段i的單期非貼現(xiàn)利潤，。那么，就可以表示提供管理支持時間間隔為c的單期非貼現(xiàn)總利潤。我們將風(fēng)險資本家的時間和精力分解為兩個部分：一部分可以用來給現(xiàn)有風(fēng)險企業(yè)提供管理支持，從而保證現(xiàn)有風(fēng)險企業(yè)能夠以p＜0o(0

0<1)新風(fēng)險企業(yè)?，F(xiàn)有的風(fēng)險企業(yè)每隔時間c被風(fēng)險資本家評估一次并受到t輪管理支持，從而在tc時間內(nèi)通過上市產(chǎn)生了一個市場價值(β代表每期貼現(xiàn)率，0<β<1)，那么風(fēng)險資本家能夠通過現(xiàn)有風(fēng)險企業(yè)獲得的市場價值就為(α代表風(fēng)險資本家在風(fēng)險企業(yè)中所占的股份比例)。由于風(fēng)險資本家的時間和精力是有限度的，所以在一定時間范圍內(nèi)只能在向現(xiàn)有的風(fēng)險企業(yè)提供管理支持和評估新型的風(fēng)險企業(yè)兩者之間進行分配。這樣風(fēng)險資本家做其中任何一件事都會存在機會成本，即風(fēng)險資本家對現(xiàn)有風(fēng)險企業(yè)提供管理支持的機會成本，就是風(fēng)險資本家通過評估新的風(fēng)險企業(yè)所帶來的收益。反之，風(fēng)險資本家評估新的風(fēng)險企業(yè)的機會成本就是現(xiàn)有的風(fēng)險企業(yè)因缺乏管理支持而減少的市場價值，即現(xiàn)有風(fēng)險企業(yè)成功上市后的市場價值部分。

一、企業(yè)加強防范金融衍生工具交易風(fēng)險的對策

（一）健全風(fēng)險管理的組織架構(gòu)

首先是董事會與高管構(gòu)成戰(zhàn)略管理層面，企業(yè)董事會與高管對風(fēng)險監(jiān)控負(fù)有根本性責(zé)任，負(fù)責(zé)企業(yè)方針政策和監(jiān)控程序的制定、制度的頒布、風(fēng)險監(jiān)控機構(gòu)的設(shè)立和關(guān)鍵崗位的人事任命、各部門風(fēng)險限額的規(guī)劃、重大涉險事項的審批和決策，尤其要形成切實可行的風(fēng)險決策制衡機制；其次是相關(guān)職能部門形成監(jiān)控和執(zhí)行層面，為確保決策層的風(fēng)險管理戰(zhàn)略及方針政策的執(zhí)行，風(fēng)險管理委員會應(yīng)下設(shè)獨立的專職機構(gòu)如風(fēng)險管理部，牽頭負(fù)責(zé)風(fēng)險監(jiān)控的具體實施，協(xié)調(diào)涉險部門如運作、財務(wù)、審計等共同構(gòu)成“全面防御體系”；最后是涉險員工形成操作管理層面，金融衍生工具交易是一項系統(tǒng)工程，其風(fēng)險縱橫交錯貫穿于系統(tǒng)運行的各個環(huán)節(jié)。作為金融衍生工具的操作層面，隨時處于市場嬗變的風(fēng)口浪尖。應(yīng)當(dāng)通過企業(yè)的教育、培訓(xùn)不斷提升其素質(zhì)，落實責(zé)任，使之樹立清醒的風(fēng)險意識，成為風(fēng)險監(jiān)控一線人員。（二）完善衍生金融工具信息的記錄和披露

安然公司的突然垮臺暴露出了公司的許多深層次問題，其中最嚴(yán)重、最主要的問題就是安然公司在經(jīng)營過程中的財務(wù)制度不透明。金融衍生工具的風(fēng)險控制需要充足可靠的相關(guān)信息，且主要是會計信息，因而運用會計方法對衍生金融工具在其交易的事中進行及時的記錄和披露就顯得特別重要。我國結(jié)合了國際財務(wù)報告準(zhǔn)則和我國國情，2007年開始實施新的《企業(yè)會計準(zhǔn)則》，在金融工具確認(rèn)和計量、列報、套期保值等方面均對上市企業(yè)提出了更高的要求，尤其是企業(yè)將衍生工具納入表內(nèi)核算并按公允價值計量，相關(guān)公允價值變動計入當(dāng)期損益或所有者權(quán)益，改變了長期以來衍生工具僅在表外披露的做法。企業(yè)應(yīng)該遵循準(zhǔn)則規(guī)定，及時準(zhǔn)確地記錄金融衍生工具的公允價值，提高會計核算水平和業(yè)務(wù)披露的透明度，有效控制風(fēng)險。

（三）提高金融衍生工具交易的技術(shù)水平

一是嚴(yán)格按照預(yù)定方案確定操作目標(biāo)、方向和原則。金融衍生工具的交易以對沖風(fēng)險為目的，堅持按預(yù)定方案確定操作目標(biāo)、方向和原則是風(fēng)險防范的基石。上市公司江西銅業(yè)在銅價瘋狂上漲期間堅持套保，雖然年盈利減少2.48億元，但整體仍取得豐厚利潤。二是充分做好交易前的準(zhǔn)備工作。衍生工具市場瞬息萬變，交易前準(zhǔn)備包括行情研判、方案制定、時機把握、資金計劃、運作周期、止溢、止損點位、了結(jié)方式、責(zé)任分工，以及建立必要的程序化交易系統(tǒng)等。三是做好保密措施，在國際市場進行金融衍生工具交易，隱蔽企圖已成為決定成敗的首要因素之一，由于我國企業(yè)在國外期貨交易所沒有交易席位，因此幾乎所有出海資金都要借助別人的通道，資金數(shù)量、操作意圖、建倉方向、頭寸大小和抗風(fēng)險能力等核心機密極易被交易對手捕獲。針對中國經(jīng)濟持續(xù)高速發(fā)展對資源性基礎(chǔ)商品的剛性需求，近年來國際流動資本頻頻利用“中國因素”呼風(fēng)喚雨大肆炒作，演繹“逼倉中國”的事件屢屢發(fā)生。四是采取正確投資策略和技巧，制定正確策略和技巧。首先，應(yīng)著眼于企業(yè)的財力，研究交易的資金需求，結(jié)合企業(yè)現(xiàn)金籌措能力來決定規(guī)模；其次，要考慮業(yè)務(wù)上的技術(shù)能力，立足于自己的專業(yè)人才隊伍，避免過于復(fù)雜的操作；再次，要考慮市場承受能力，盡量選擇流動性好的市場和產(chǎn)品進行操作；最后，還要針對市場變化靈活應(yīng)變，趨利避害，捕捉戰(zhàn)機。

商業(yè)銀行消費信貸的風(fēng)險分析與對策研究

時間：2003-4-27作者：武劍

目前，我國消費信貸市場空間不斷拓展，住房信貸、汽車信貸、耐用消費品信貸、助學(xué)信貸等業(yè)務(wù)獲得迅速發(fā)展。2000年，全國金融機構(gòu)貸款余額增加1.33萬億，同比增長14.3%，其中消費貸款累計增加2592億元，比1999年多增加1693億元，占全部金融機構(gòu)各項貸款多增額的68％,在全年貸款總增長額中的貢獻率為19.7%。

隨著消費貸款規(guī)模的不斷擴大，該項業(yè)務(wù)中存在的問題和風(fēng)險也逐步暴露出來，在有些地區(qū)還表現(xiàn)得比較明顯，商業(yè)銀行應(yīng)加強對消費信貸風(fēng)險的分析與識別，以便及時采取措施,防范消費信貸風(fēng)險。

一、消費信貸中的風(fēng)險因素

（一）消費信貸風(fēng)險主要來自借款人的收入波動和道德風(fēng)險。商業(yè)銀行對消費者信用的把握決定了消費信貸的開展程度。在美國消費信貸之所以成為人們樂于接受的消費方式，除個人信用制度比較健全外，銀行有周密完備的信用網(wǎng)絡(luò)，借助于計算機等現(xiàn)代化管理手段，建立了一整套信用消費管理體系，銀行和商家通過網(wǎng)絡(luò)可及時了解消費者的信用情況，因而能夠迅速確定能否向消費者提供貸款。美國消費者到銀行申請按揭購車，銀行職員立即將他的“社會安全保險號碼”輸入電腦，查詢以往的消費貸款有無不良記錄，查實能按時還款后，立即通知汽車經(jīng)銷商可以為其選車。